Quản lý và Phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam

Quá trình hình thành TTCK Việt Nam

Ngay từ khi thành lập, UBCKNN dưới sự chỉ đạo của Chính phủ đã khẩn trương phối hợp với các Bộ, ngành để xây dựng khuôn khổ pháp lý, các tổ chức tài chính trung gian, chuẩn bị hàng hoá và các điều kiện cần thiết khác liên quan đến CK & TTCK cho việc đưa TTGDCK vào hoạt động như Nghị định số 48/1998/NĐ-CP về CK & TTCK, Quyết định 127/1998/QĐ-TTg ngày 1/8/1998 về quy chế tổ chức hoạt động của TTCK và các quy chế tổ chức thành viên, tổ chức hoạt động của CtyCK. Việc TTGDCK Tp.HCM ( nay là SGDCK Tp.HCM) đã chính thức khai trương hoạt động vào ngày 20/7/2000 và TTGDCK HN cũng chính thức đi vào hoạt động vào ngày 8/3/2005 đã đánh dấu một bước phát triển của thị trường tài chính ở Việt Nam.

Thực trạng TTCK Việt Nam

Ngoài ra còn có các công ty liên doanh quản lý quỹ giữa Ngân hàng BIDV và công ty Partner của Mỹ; các CtyQLQ nước ngoài tham gia vào hoạt động trên TTCK TTCK Việt Nam như Dragon Capital, Mekong Capital, PXP, Finasa, Indochina…[24]. BIDV đã triển khai dịch vụ cho vay ứng trước tiền bán chứng khoán cho khách hàng, tạo điều kiện cho các nhà đầu tư quay vòng vốn nhanh hơn và tăng tính thanh khoản cao cho thị trường với doanh số khoảng 1.000 tỷ đồng.

Mô hình tổ chức QLNN đối với TTCK ở Việt Nam

Trước hết, đó là khả năng gia tăng một lượng lớn hàng hoá có chất lượng cho TTCK, điểm mấu chốt để phát triển thị trường, đồng thời các chính sách tài chính khác được triển khai từ Bộ Tài chính ( như phát hành trái phiếu, thuế, phí…) sẽ tạo thêm sự gắn kết đồng bộ, đảm bảo yếu tố an toàn cho TTCK và các thị trường tài chính khác. Tuy vậy cũng phải thấy điểm hạn chế của mô hình trên là việc chuyển UBCKNN vào Bộ Tài chính đã làm giảm tính độc lập và làm hạn chế quyền của hành của UBCKNN trong thực hiện chức năng quản lý, làm giảm tính chủ động của UBCKNN và gia tăng tính phức tạp về thủ tục hành chính trong quá trình ban hành các chính sách, chế độ quản lý và phát triển TTCK.

Thực tiễn QLNN đối với TTCK Việt Nam trong thời gian vừa qua

Bộ Tài chính chịu trách nhiệm hướng dẫn và giám sát việc phát hành, sử dụng, thanh toán các loại TPCP, xây dựng phương án phát hành trái phiếu công trình trung ương để trình Chính phủ quyết định; tổ chức việc phát hành trái phiếu kho bạc, trái phiếu công trình trung ương, trái phiếu ngoại tệ và công trái xây dựng tổ quốc; thẩm định phương án và giám sát toàn bộ quá trình phát hành trái phiếu chính quyền địa phương; thoả thuận với các tổ chức phát hành về phương án phát hành, kế hoạch triển khai đối với trái phiếu đầu tư của Chính phủ và trái phiếu công trình được Chính phủ bảo lãnh; quyết định lãi suất trái phiếu kho bạc, trái phiếu công trình trung ương; quyết định lãi suất trần của trái phiếu đầu tư, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, quyết định biên độ giới hạn lãi suất TPCQĐP. Theo quy định của Luật Chứng khoán, TCPH thực hiện việc chào bán chứng khoán ra công chúng phải đăng kí với UBCKNN ( trừ chào bán TPCP và trái phiếu của tổ chức tài chính quốc tế được Chính phủ Việt Nam chấp thuận, cổ phiếu của các DNNN mới chuyển thành CtyCP và chào bán chứng khoán theo quyết định của toà án). UBCKNN có quyền đình chỉ hoặc huỷ bỏ việc chào bán chứng khoán ra công chúng nếu như TCPH vi phạm, không thực hiện được các. điều kiện đặt ra. Cũng theo Luật Chứng khoán, các TCPH đã hoàn thành việc chào bán cổ phiếu ra công chúng trở thành công ty đại chúng và phải thực hiện nghĩa vụ của công ty đại chúng theo quy đinh của pháp luật. Công tác QLNN đối với việc PHCK đã đạt được bước đầu thuận lợi, tuy vậy vẫn còn tồn tại một sô hạn chế làm giảm hiệu quả của hoạt động này. Đối với việc phát hành TPCP thì hạn chế bắt nguồn từ lãi suất chỉ đạo của Bộ Tài chính còn thấp, chưa thực sự hấp dẫn, phương thức trả lãi thiếu linh hoạt. Bộ Tài chính vừa phát hành trái phiếu qua đấu thầu, vừa phát hành trái phiếu bán lẻ qua KBNN trong cùng một thời gian với cùng một kì hạn trái phiếu, cùng một lãi suất đã không khuyến khích các tổ chức tài chính trung gian đấu thầu TPCP để bán lại trên thị trường thứ cấp. Việc phát hành TPCP qua hệ thống KBNN thường dài trong nhiều tháng, hình thức phát hành TPCP chủ yếu là dưới dạng chứng chỉ, trái phiếu kho bạc thì thường phát hành dưới dạng chứng chỉ có ghi tên người nắm giữ. Điều này làm tăng chi phí cho lưu kí chứng khoán, sau đó vừa làm cho TPCP khó đáp ứng các yêu cầu cần thiết để giao dịch trên TTCK thứ cấp. Bên cạnh đó, chúng ta còn chưa hình thành hệ thống phân phối TPCP trên thị trường sơ cấp, năng lực bảo lãnh và làm đại lý phát hành của các tổ chức nhận bảo lãnh và phát hành còn hạn chế, cho nên tồn tại khối lượng lớn TPCP do các tổ chức này giữ lại mà không phân phối ra công chúng. Việc quy định lãi suất trần trong đấu thầu TPCP quá thấp so với lãi suất huy động vốn bình quân trên thị trường đã làm cho nhiều phiên đấu thầu TPCP có kết quả thấp. công ty Xây dung dịch vụ Việt Nam VINECO cũng vừa chào bán thành công 5 triệu trái phiếu kì hạn 5 năm, lãi suất cố định là 10,15%/năm, số lượng đăng kí mua trong đợt phát hành này lên tới 11,1 triệu trái phiếu).

Kết quả đạt được

Đối với các TCTD có tỷ lệ dư nợ vốn cho vay và chiết khấu giấy tờ có giá để đầu tư kinh doanh chứng khoán so với tổng dư nợ tín dụng của TCTD ở mức từ 3% trở lên thì thực hiện việc thu hồi nợ và giảm dư nợ, chậm nhất đến ngày 31/12/2007 phải đảm bảo theo tỷ lệ quy định…Thực tế cho thấy, sau khi Chỉ thị 03 được ban hành đã gây tác động tâm lý đối với hoạt động của TTCK, và theo ý kiến của nhiều chuyên gia thì đây chính là một trong những nguyên nhân làm làm cho TTCK bị sụt giảm trong giai đoạn từ tháng 5 đến tháng 9 vừa qua. Ba là, cơ quan QLNN đã có những chuyển biến tích cực trong công tác quản lý đối với các chủ thể, các hoạt động của TTCK, góp phần tăng cường hiệu quả quản lý và phát triển thị trường: UBCKNN đã có những có những cải cách hành chính cần thiết đảm bảo khách quan và thuận lợi trong qúa trình thực hiện các quy trình cấp phép, xét duyệt cho việc đăng kí phát hành, đăng ký niêm yết, đăng ký giao dịch; Các yêu cầu về tăng cường trách nhiệm công bố thông tin của các tổ chức tham gia TTCK đã làm tăng tính minh bạch trong quản lý, đáp ứng được đòi hỏi của công chúng; Việc UBCKNN cho phép TTGDCK HN thực hiện cơ chế cấp phép ĐKGD cho các tổ chức muốn ĐKGD tại trung tâm này đã góp phần làm giảm các thủ tục hành chính, tạo sự chủ động cho TTGDCK HN trong việc quản lý, giám sát các thành viên của mình; sự đổi mới trong công tác CPH, chuyển DNNN thành CtyCP, kết hợp CPH với niêm yết, thực hiện các chế độ ưu đãi, khuyến khích các tổ chức cá nhân tham gia đầu tư cho thị trường…đã thúc đẩy thị trường sôi động và hấp dẫn hơn.

Mục tiêu định hướng phát triển TTCK Việt Nam

Bên cạnh đó là sự phối hợp chặt chẽ của cơ quan quản lý TTCK với các tổ chức tự quản cũng tỏ ra khá phù hợp và phát huy hiệu quả trong lĩnh vực đào tạo, hoàn thiện khung pháp lý và nâng cao uy tín của thị trường. Thiết lập hệ thống các nhà đầu tư có tổ chức bao gồm các NHTM, các CtyCK, các công ty tài chính,…tạo điều kiện cho các tổ chức này tham gia vào thị trường với vai trò là người đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp và thực hiện chức năng của nhà tạo lập thị trường.

Cơ hội và thách thức đối với TTCK Việt Nam

- Sự ra tăng luồng vốn vào TTCK cũng chứa đựng khả năng rút vốn (đổi chiều) ồ ạt, ảnh hưởng trực tiếp đến TTCK và cung tiền tệ trong nền kinh tế, tác động đến hệ thống ngân hàng trong khi dự trữ ngoại hối của Việt Nam còn mỏng, việc kiểm soát các luồng tiền chưa được chặt chẽ. Yêu cầu đặt ra là phải có các giải pháp cụ thể để tăng cường hơn nữa vai trò và hiệu quả của các cơ quan quản lý để thực hiện được các mục tiêu, định hướng đã đề ra, nâng cao hơn hoạt động của TTCK Việt Nam để phát huy hết chức năng là kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu tư phát triển; duy trì hoạt động của thị trường an toàn, hiệu quả.

Các giải pháp chung

Thực trạng hiện nay là hầu hết các văn bản pháp lý chung tham gia điều chỉnh lĩnh vực CK & TTCK như Luật Dân sự, Luật Hình sự, Luật Thuế giá trị gia tăng, Luật Thuế thu nhập doanh nghiệp đều được ban hành trước khi TTCK được thành lập và hoạt động, cho nên nhiều lĩnh vực liên quan đến CK & TTCK cũn bị bỏ ngỏ hay cú đề cập thỡ cũn chưa rừ ràng hay cú mâu thuẫn với các quy định của pháp luật chuyên ngành. Các quy chế về quản trị công ty cần được xây dựng trên những thông lệ tốt nhất về về tình hình quản trị công ty ở Việt Nam và đáp ứng các yêu cầu cơ bản bảo vệ quyền lợi của cổ đông, đối xử công bằng với các cổ đông, bảo vệ quyền lợi của những người hưởng lợi liên quan đến công ty; thực hiện nguyên tắc CBTT và đảm bảo minh bạch công khai, yêu cầu cao hơn với trách nhiệm của HĐQT.

Các giải pháp riêng

Một trong những nguyên nhân của hiện tượng này bởi do quá trình CBTT hiện nay phải trải qua một số công đoạn khá dài, thông tin từ doanh nghiệp sẽ được chuyển về SGDCK, TTGDCK để SGDCK và TTGDCK duyệt công bố, thời gian cho quá trình này có thể kéo dài từ 4-5 ngày, có nhiều đối tượng sẽ tiếp xúc được với thông tin trong qúa trình này vì thế dễ gây rò rỉ. - Nâng cao năng lực cạnh tranh của các trung gian tài chính thông qua việc yêu cầu, khuyến khích các tổ chức này phải đảm bảo được các yêu cầu về cơ sở vật chất, ứng dụng khoa học công nghệ trong giao dịch trực tuyến, đảm bảo sự kết nối đồng bộ, tương thích với SGDCK, TTGDCK và TTLKCK; áp dụng các chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp đối với các nhân viên hành nghề theo thông lệ.

CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ TTCK

CƠ SỞ LÝ LUẬN CỦA QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI TTCK 1. Khái niệm cơ bản về quản lý và QLNN đối với TTCK

QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM 1. Quá trình hình thành TTCK Việt Nam

THỰC TRẠNG QLNN ĐỐI VỚI TTCK VIỆT NAM 1. Khung pháp lý

BÀI HỌC KINH NGHIỆM TỪ MÔ H́NH QUẢN LƯ TTCK CỦA MỘT SỐ NƯỚC VÀ NHỮNG BÀI HỌC CHO QLNN ĐỐI VỚI TTCK VIỆT NAM

MỤC TIÊU, ĐỊNH HƯỚNG, CƠ HỘI VÀ THÁCH THỨC ĐỐI VỚI TTCK VIỆT NAM