Thị trường trái phiếu chính phủ ở Việt Nam: Vai trò, thực trạng và giải pháp hoàn thiện

Chức năng của thị trường trái phiếu Chính phủ

Bộ phận buôn bán ghi giá lên lệnh cùng với tên của người bán rồi chuyển tới phòng thực hiện lệnh, bộ phận này báo cáo việc thực hiện cho người đại diện nhận lệnh, rồi người này thông báo cho khách hàng. Điều này đã khẳng định vị trí của TPCP và thị trường TPCP trong việc phát triển kinh tế; nó không chỉ đơn thuần là công cụ huy động vốn mà còn là công cụ để điều chỉnh nền kinh tế.

Vai trò của thị trường trái phiếu Chính phủ

TPCP trung và dài hạn đáp ứng đủ các yêu cầu kỹ thuật được niêm yết tại TTGDCK; bên cạnh đó TPKB, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu do các cơ quan Chính phủ phát hành đã góp phần làm phong phú các công cụ nợ trên thị trường tài chính. Trong xu thế hội nhập và mở cửa nền kinh tế, huy động các nguồn vốn thông qua phát hành TPCP và phát triển thị trường TPCP ngày càng được nhiều Chính phủ quan tâm bởi những tác động tích cực của thị trường TPCP đến quá trình phát triển kinh tế;.

Xuất phát từ yêu cầu thực thi chính sách tài khoá

Một quốc gia có thị trường TPCP phát triển ổn định là một điều kiện quan trọng để Chính phủ thực hiện thành công chính sách tài khoá của quốc gia.

NHỮNG NHÂN TỐ THÚC ĐẨY SỰ RA ĐỜI CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM

- Thứ hai, thị trường TPCP là một trong những công cụ để điều hành chính sách tiền tệ; trong khi đó chính sách tiền tệ lại có tác động đến việc hình thành thị trường TPCP trên hai góc độ: Tạo một môi trường để khuyến khích các tầng lớp dân cư, doanh nghiệp thực hiện tiết kiệm, chống lãng phí để tập trung nguồn vốn cho đầu tư phát triển; đồng thời cải cách việc điều hành chính sách tiền tệ đòi hỏi Chính phủ phải phát hành các loại TPCP (tín phiếu kho bạc) để làm công cụ cho thị trường mở. Trong những năm qua NHNN đã từng bước hoàn thiện cách điều hành chính sách tiền tệ, ngoài những công cụ thực thi truyền thống như tỷ lệ dự trữ bắt buộc, cho vay chiết khấu, NHNN còn thực hiện điều hành chính sách tiền tệ bằng các công cụ như lãi suất, tỷ giá hối đoái và hoạt động của thị trường mở để điều hành chính sách tiền tệ với mục đích là tạo ra một môi trường ổn định, phát triển sản xuất, khuyến khích đầu tư và tiêu dùng.

THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP

Tháng 7/2000 thị trường chứng khoán của Việt Nam đã chính thức được thành lập với sự đi vào hoạt động của Trung tâm GDCK thành phố Hồ Chí Minh; hàng hoá của những buổi đầu giao dịch là cổ phiếu của các doanh nghiệp được cổ phần hoá từ các doanh nghiệp Nhà nước. Mặc dù các loại TPCP đang lưu hành với khối lượng khá lớn, nhưng chủ yếu là tín phiếu và trái phiếu kho bạc ngắn hạn; do phát hành bán lẻ nên các loại trái phiếu kho bạc chưa có đủ điều kiện cần thiết để được niêm yết trên thị trường giao dịch tập trung.

Nguồn: Vụ NSNN - Kho bạc Nhà nước

- Thứ nhất, thực chất của việc đấu thầu tín phiếu là đấu thầu khối lượng tín phiếu với một khung lãi suất đã được định trước; mặc dù cơ chế lãi suất chỉ đạo cũng đã được điều chỉnh cho phù hợp với lãi suất chung trên thị trường, nhưng sự can thiệp của Chính phủ (Bộ Tài chính) đối với vấn đề lãi suất đã phần nào ảnh hưởng không nhỏ đến việc xác định lãi suất, chưa thực sự bắt nhịp với tiến trình tự do hoá lãi suất. Như vậy, sau hai năm phát hành loại TPKB, kỳ hạn 1 năm, bán lẻ qua hệ thống kho bạc tổng số vốn đã huy động được là 8.106 tỷ đồng; bên cạnh những đặc điểm hấp dẫn của loại trái phiếu này đối với công chúng đầu tư, thì nó vẫn bộc lộ một số vướng mắc như: do kỳ hạn của TP là 1 năm, nếu đứng trên góc độ huy động vốn để đầu tư phát triển thì kỳ hạn này vẫn chưa thích hợp dẫn đến hiệu quả sử dụng vốn vay không cao; để khắc phục nhược điểm này, từ tháng 9/1996 Bộ Tài chính (KBNN) đã phát hành loại TPKB, kỳ hạn 2 năm, có ghi tên và không in trước mệnh giá, bán cho các đối tượng là người Việt Nam và người nước ngoài đang làm việc và sinh sống ở Việt Nam, tính đến cuối tháng 12/1996 kết quả đã huy động được 1.259 tỷ đồng.

H ĐÃ HUY ĐỘNG (tỷ đồng)

• THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP

Hồ Chí Minh đánh dấu sự ra đời và đi vào hoạt động của thị trường thứ cấp TPCP hoạt động theo mô hình tập trung, cùng với sự có mặt của thị trường này Bộ Tài chính đã triển khai hai kênh phát hành mới là đấu thầu TPCP qua TTGDCK và Bảo lãnh phát hành, tạo ra kênh huy động vốn trung hạn và dài hạn cho NSNN và cho đầu tư phát triển, đồng thời cung cấp hàng hoá đủ tiêu chuẩn để niêm yết tại TTGDCK. Với hình thức đấu thầu khớp lệnh tập trung, các lệnh mua, bán trái phiếu được đặt qua các công ty môi giới chứng khoán, các công ty môi giới kiểm tra các thông tin về trái phiếu lưu ký, tiền ký quỹ sau đó chuyển lệnh vào sàn giao dịch; hệ thống khớp lệnh tự động của TTGDCK sẽ thực hiên khớp lệnh tập trung và cho ra kết quả giao dịch; tiếp theo là bước thanh toán chuyển giao trái phiếu và chuyển tiền với thời gian là 3 ngày kể từ ngày giao dịch.

Khớp Lệnh 23.680

• NGUYÊN NHÂN DẪN ĐẾN NHỮNG HẠN CHẾ CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM

Hoạt động giao dịch trái phiếu có nhiều dấu hiệu tích cực, nhất là giao dịch theo cơ chế thoả thuận giá đã phần nào phản ánh được sự biến động của giá theo cơ chế thị trường, thông qua đó mà các nhà hoạch định chính sách sẽ có đủ các thông tin để phân tích đánh giá rồi đưa ra quyết định về lãi suất trái phiếu cho phù hợp và ngoài ra các nhà đầu tư trong lĩnh vực này có đầy đủ các thông tin cần thiết để xác định được lợi tức đầu tư trái phiếu khi tham gia giao dịch TPCP trên thị trường thứ cấp. Từ thực trạng của thị trường sơ cấp và hoạt động của thị trường thứ cấp TPCP, kết hợp với kinh nghiệm rút ra trong quá trình xây dựng, phát triển và hoàn thiện thị trường chứng khoán nói trung và thị trường TPCP nói riêng của các nước phát triển như (Nhật Bản, Mỹ, Hàn Quốc, Trung Quốc….) để từ đó nghiên cứu, đưa ra những giải pháp phù hợp với điều kiện, bối cảnh cụ thể của Việt Nam nhằm huy động tối đa nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội đáp ứng khịp thời nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế - xã hội của đất nước trong giai đoạn hiện nay.

ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Trong tiến trình phát triển kinh tế nói chung và thị trường tài chính nói riêng ở

Trong chiến lược phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2001-2010, nguồn vốn đầu tư từ NSNN vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng nguồn vốn đầu tư toàn xã hội, để đáp ứng được yêu cầu này chúng ta cần điều chỉnh cơ cấu chi NSNN gắn liền với quá trình xã hội hoá công tác đầu tư; cần cải tiến và hoàn thiện chính sách và cơ chế huy động vốn cho đầu tư phát triển theo hướng đa dạng hoá các hình thức huy động vốn tạo điều kiện cho NSNN huy động tối đa nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội phục vụ nhu cầu đầu tư phát triển. Trong điều kiện của Việt Nam hiện nay, việc nghiên cứu các giải pháp để huy động nguồn vốn trong nước nên tiến hành cùng với việc đổi mới phương thức khai thác và thu hồi vốn các công trình hoàn thành đã đưa vào sử dụng, nhằm giải phóng nhanh một bộ phận vốn đầu tư của NSNN, bổ sung nguồn vốn tái đầu tư, góp phần tăng nhanh tốc độ chuyển vốn của nền kinh tế, để thực hiện được các giải pháp này cần quan tâm đến các vấn đề sau: Thứ nhất, để thu hồi vốn nhanh đối với các công trình do Nhà nước đầu tư nên tiến hành cho thuê hoặc bán có thời hạn; tuỳ thuộc vào khả năng thu hồi của từng công trình để xác định được thời hạn hoàn vốn, qua đó xây dựng cơ chế cho thuê hoặc bán một cách hợp lý.

MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN VÀ HOÀN THIỆN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM

+ Tăng khối lượng phát hành các loại TPCP đủ tiêu chuẩn niêm yết và giao dịch trên thị trường chứng khoán, TPCP muốn niêm yết được và giao dịch thuận lợi phải đảm bảo 3 điều kiện (trái phiếu không được ghi tên; khối lượng phát hành lớn và trái phiếu có mệnh giá nhỏ để dễ thực hiện việc mua bán, giao dịch theo lô; chỉ được lưu ký trái phiếu trung hạn và dài hạn), mọi TPCP đáp ứng đủ các điều kiện trên, đều được đăng ký niêm yết, giao dịch tại TTGDCK. Nếu làm tốt công tác tuyên truyền thì sẽ thu hút được nhiều nhà đầu tư kinh doanh chứng khoán, các tầng lớp trong xã hội tham gia vào thị trường TPCP, góp phần làm sôi động thị trường, khơi thông được các nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội, di chuyển vốn từ nơi có khả năng sinh lợi thấp đến nơi có khả năng sinh lợi cao hơn, qua đó mà huy động được nguồn lực tài chính của xã hội để đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển của đất nước.