MỤC LỤC
Nguyên lý của phương pháp xác định giá doanh nghiệp dựa vào giá trị thực tế tạo ra của doanh nghiệp trong quá trình hoạt động chính là xác định giá trị của các khoản lợi nhuận mà nhà đầu tư sẽ thu được khi đầu tư vào doanh nghiệp, phương pháp định giá doanh nghiệp theo nguyên lý này nói lên quan điểm về giá trị thời gian của tiền, một đồng của ngày hôm nay khác với một đồng của ngày mai. Nguyên lý chung của phương pháp dòng tiền chiết khấu là giá trị của doanh nghiệp được xác định bằng bằng cách hiện tại hóa các luồng tiền tự do mà doanh nghiệp dự kiến thu được trong tương lai theo một tỷ lệ chiết khấu ứng với mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải gánh chịu.
Dòng tiền vào: là các khoản thu nhập của DN như: lợi nhuận thuần hàng năm và các khoản vốn DN thu được khi dự án đầu tư kết thúc, trích khấu hao tài sản cố định…. Dòng tiền ra: là những chi phí DN phải chịu trong quá trình sản xuất kinh doanh trong tương lai đối với DN: đầu tư vào TSCĐ và TSLĐ thường xuyên, chi phí vận hành…. Vn : Giá trị doanh nghiệp ở cuối chu kì đầu tư (năm thứ n) 1.3 Phương pháp dòng tiền chiết khấu.
Nguyên tắc cơ bản của việc chiết khấu là áp dụng các luồng thu nhập khác nhau với các mức tỷ lệ chiết khấu khác nhau phù hợp với nội dung của từng luồng thu nhập đó.
- Luồng thu nhập tự do trong tương lai thuộc về vốn chủ sở hữu FCFE.
Luồng thu nhập của công ty là luồng thu nhập tích lũy của tất cả các chủ sở hữu chứng khoán vì chủ sở hữu công ty bao gồm tất cả các chủ sở hữu chứng khoán như cổ đông phổ thông, cổ đông ưu đãi và trái chủ. Lý luận của mô hình CAPM suất phát điểm từ quan điểm đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận, chứng khoán có mức độ rủi ro càng lớn thì mức lãi suất càng yêu cầu càng cao, hay chi phí phát hành chứng khoán càng lớn – chi phí vốn cổ phần lớn. Phương pháp nay xác định giá trị của doanh nghiệp bằng cách xác định giá trị cụ thể của dòng thu nhập của doanh nghiệp trong một giai đoạn nhất định từ thời điểm tính giá trị doanh nghiệp, giai đoạn nay thường là 5 năm.
Trong giai đoạn này, giả định luồng thu nhập của doanh nghiệp là ổn định với một tỷ lệ tăng trưởng nhất định, tỷ lệ tăng trưởng dự tính được xác định dựa trên xu hướng phát triển và tiềm năng của doanh nghiệp.
Mục đích của việc phân tích số liệu tài chính là nắm được thực trạng tình hình tài chính của doanh nghiệp cần định giá từ đó có những dự đoán ban đầu về tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong quá khứ và hướng phát triển trong tương lai. Các báo cáo cần nghiên cứu là: Bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, Báo cáo kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong 5 năm liền kề. ● Xác định giá trị dòng tiền tự do FCF đối với các số liệu trong quá khứ ( dựa vào các số liệu tài chính của doanh nghiệp trong các bao cáo tài chính).
Để phân tích tình hình tài chính của doanh nghiệp cần định giá, các nhà định giá thường sử dụng các tỷ số tài chính của công ty: Hệ số thanh toán qua các năm, Tỷ.
Công ty hóa chất chuyên kinh doanh các mặt hàng hóa chất, công ty xuất nhập khẩu trên 200 mặt hàng hóa chất nhằm đáp ứng nhu cầu về hóa chất cho các doanh nghiệp đóng trên địa bàn thành phố và các tỉnh trong cả nước và nhu caauf của một số nước trong khu vực Đông Nam Á, góp phần ổn định thị trường và tạo ra lợi nhuận cho công ty, đóng góp vào ngân sách nhà nước, cải thiện đời sống cho cán bộ công nhân viên trong công ty. Phần lớn các hàng hóa nhập khẩu về Việt Nam là nguyên liệu đầu vào, việc tăng giá của hàng hóa và nguyên liệu đầu vào là nguyên nhân chính cho sự tăng giá của hàng hóa trong nước, trong khi đó hàng hoá xuất khẩu chủ yếu là nông, lâm thuỷ sản giá thành thấp, không thể cân đối được với giá trị nhập khẩu khiến cho tỷ lệ lạm phát năm 2005 là 8.3%. Do tiền thân Công ty Cổ phần Hóa chất là một doanh nghiệp nhà nước, tiến hành cổ phần hóa trong năm 2004, trong giai đoạn 5 năm về trước Công ty có rất ít các hoạt động đầu tư khác ngoài hoạt động kinh doanh nên các tính toán dựa trên số liệu tài chính trong quá khứ làm căn cứ cho việc dự đoán giá trị các dòng thu nhập của doanh nghiệp trong tương lai phản ánh giá trị lợi nhuận mà Công ty có thể thu được.
Phương pháp dòng tiền chiết khấu đã phản ánh sát thực nhất giá trị của Công ty hóa chất vì Công ty tiền thân là doanh nghiệp nhà nước do đó cơ sở vật chất sau khi cổ phần hóa hầu hết đều là những tài sản cũ, không còn giá trị chuyển nhượng, hoặc đã được khấu hao hết, trong khi kết quả hoạt động kinh doanh vẫn tốt có được lợi nhuận cao do đó việc định giá Công ty Cổ phần Hóa chất theo phương pháp tài sản ròng là hoàn toàn không hợp lý, chỉ mang tính chất tham khảo. Quá trình hoạt động của công ty và các chính sách kinh doanh, mặt hàng kinh doanh của công ty luôn luôn phải thay đổi để phù hợp với yêu cầu của thị trường nhưng không có gì để đảm bảo rằng các chính sách đó luôn đúng đắn và mang lại dòng thu nhập cho doanh nghiệp, có rất nhiều rủi ro đối với thu nhập và dòng tiền được dự báo, ảnh hưởng không nhỏ đến kết quả định giá doanh nghiệp. Quá trình đầu tư vào tài sản cố định không thể thực hiện ngay trong một thời gian ngắn, nguồn ngân quỹ đầu tư cho tài sản cố định phu thuộc và tình hình kinh doanh của Công ty, trong năm hoạt động không mấy khả quan thì tình hình chi tiêu vốn có thể tạo nên những sai lệch do các nhà quản trị sẽ thắt chăt các kế hoạch chi tiêu vốn và ngược lại.
Do vậy, nếu công tác kế toán, kiểm toán chấp hành nghiêm chỉnh những quy định của pháp luật và của công ty, phản ánh đúng thực trạng hoạt động của doanh nghiệp thì mới tạo điều kiện cho việc định giá doanh nghiệp được chính xác. Cùng với đó phải xây dựng các văn bản hướng dẫn cụ thể liên quan tới công tác định giá doanh nghiệp mang tính thực tiễn như: cách tính giá trị tài sản đối với một số ngành nghề cụ thể, phương pháp định giá nào là tối ưu đối với từng loại doanh nghiệp, xử lý tồn tại tài chính trong định giá giữa các doanh nghiệp với nhau,…. Cỏc cơ quan Nhà nước và Chính phủ quản lý hoạt động Cổ phần hóa và định giá cần luôn luôn quan tâm, lắng nghe ý kiến phản hồi từ những người thực hiện để từ đó có những điều chỉnh kịp thời và tiến hành sửa đổi cho phù hợp và thích nghi với thực tiễn.
Nhà nước nên tổ chức tổng kết, rút kinh nghiệm về toàn bộ quá trình xử lý tài chính trước, trong và sau CPH DN để sau đó ban hành bổ sung những quy định và chế tài đầy đủ, chặt chẽ hơn nhằm tiếp tục đảm bảo cho tình hình tài chính của các DNCPH được lành mạnh, chống thất thoát vốn và tài sản nhà nước.
Công ty Cổ phần Hóa chất cũng giống như các Công ty khác, trong quá trình hoạt động của mình Công ty cần đầu tư vào các loại tài sản cố định như hệ thống kho bãi, trang thiết bị văn phòng, phương tiện vận chuyển…… để nâng cao hiệu quả hoạt động của công ty, tăng tính an toàn cho các sản phẩm lưu kho và sự chủ động trong cung cấp hàng hóa. Để xác định giá trị tái đầu tư của doanh nghiệp trong tương lai ở từng năm khác nhau là không đơn giản vì vậy theo tác giả nên trích một phần lợi nhuận trong các năm theo một tỷ lệ nhất định để phục vụ cho việc tái đầu tư. Do đó để năng cao chất lượng của phương pháp này cần xác định các số liệu trong quá khứ một cách thận trọng, ngoài ra cần nâng cao chất lượng của các nguồn thông tin để đưa ra các dự báo chính xác với tình hình của doanh nghiệp.
Để hoàn thiện một phương pháp định giá doanh nghiệp là một việc không đơn giản, với trình độ hiểu biết của mình tác giả chỉ xin đưa ra những kiến nghị trên nhằm mục đích nâng cao hiệu quả định giá Công ty cổ phần Hóa chất.