Mô hình Jump-Diffusion và ứng dụng trong định giá quyền chọn

Dinh gid quyén chon kiéu My

Nhiều sản phẩm phái sinh đã được phát triển từ các công trình tiên phong của “Black Scholes Merton (1973)” về định giá QC châu Âu. Các phương pháp tiếp cận mô phỏng Monte Carlo đã cho thấy là một công cụ linh hoạt và hữu ích đề định giá các khả năng khác nhau. Vì những QC này mang lại lợi thế lớn hơn cho chủ sở hữu của chúng, nên giá của chúng phải cao hơn giá của QC châu Âu.

Tuy nhiên, với QC mà không trả cô tức thì QC Âu và QC Mỹ đều có giá trị như nhau; không có lợi nếu thực hiện QC sớm trong trường hợp này. Mụ hỡnh cây nhị phân có thể được sử dụng dé phan tich xem liéu tai mỗi nút có nên thực hiện tùy chọn sớm hơn hay không. Khi bắt đầu với các QC Mỹ, việc quyết định xem có nên sử dụng chúng ngay lập tức hay giữ cho đến ngày đáo hạn có thé khó khăn.

Nếu khoản tiền nhận được nhiều hon số tiền được dự báo trong tương lai, thì nên thực hiện QC; nếu không, nó nên được giữ lại.

Định giá quyền chọn Châu Á

Đề đỏnh giỏ chớnh xỏc một QC kiểu Mỹ, cần phải hiểu rừ giỏ trị dự kiến của các khoản thu hoạch trong tương lai. Sau đó, đối với mỗi đường, khoản thu hoạch trong tương lai có thê được hồi quy theo ham Fi. Phương trình này xấp xi giá trị dự đoán của các thu hoạch trong tương lai.

Value at risk (VaR) là khoản tiền lỗ tối đa tính theo đơn vị tiền tệ hoặc ty trong giá tri danh mục đầu tu dự kiến sẽ xảy ra trong khoảng thời gian nhất định. Tính VaR bằng Monte Carlo: Chúng ta giả sử một danh mục đầu tư P bao gồm N tài. Quá trình Ito được mô tả là sự biến động giá của các tài sản tài chính.

THUC TRANG CUA GIAO DICH QUYEN CHON - Ở các nước phát trién

Các doanh nghiệp ngày càng quan tâm đến việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá và có nhu cầu sử dụng các sản phẩm phái sinh như QC ngoại tệ dé bảo vệ chính mình. Sự phát triển của thị trường phái sinh, cụ thể là thị trường QC, được coi là điều tất yêu của thị trường Việt Nam, là động lực dẫn đến sự hoàn thiện của thị trường cũng như cơ cấu hoạt động dé phù hợp với thế giới. Tuy nhiên, mặc dù giao dịch QC đã có ở Việt Nam từ lâu nhưng chi có ở thị trường dưới chuẩn và giao dịch hợp đồng QC ở Việt Nam vẫn còn nhiều bất cập và.

Thứ hai, về khuôn khổ pháp lý, Luật Chứng khoán mới ra đời đã có nhiều tính năng vượt trội hơn nhưng vẫn còn nhiều thiếu sót và chưa đủ nghiêm ngặt để đảm bảo cho một thị trường chứa đựng nhiều rủi ro và khó lường như TTCK Việt Nam. Thứ ba, khả năng phân tích của các chủ thể tham gia vào thị trường tuy đã được cải thiện nhưng vẫn chưa thực sự hiệu quả: Nhà đầu tư cá nhân chủ yếu là ngắn hạn, không 6n định, động thái đầu tư thường mang tính bay đàn và chịu tác động của tâm lý khi TTCK có nhiều biến động. Điều này cho thấy rằng việc áp dụng giao dịch QC chỉ được áp dụng khi TTCK Việt Nam đã tương đối phát triển, thị trường tương đối ôn định, khi đó, giá cả có thé đo cung cầu quyết định và cũng là thời điểm phù hợp dé áp dung giao dich QC.

Gan đây, có hiện tượng công bố thông tin không day đủ và không đúng với thực tế, gây thiệt hại cho nhà đầu tư, và một phần gây ra sự hoang mang cho tâm lý các nhà đầu tư.

TRIEN VỌNG PHÁT TRIEN CUA QUYEN CHỌN Ở VIỆT NAM

Điêu này là do tính chuyên nghiệp của thị trường chưa cao, bao gồm cả nhà đầu tư, nhà môi giới, nhà kinh doanh người điều hành và quản lý thị trường. Thứ năm, giá cô phiếu ít biến động: Giá cổ phiếu không biến động nhiều do được điều chỉnh. Thứ bảy, so với các nước trên thế giới, TTCK Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn phôi thai, quy mô TTCK Việt Nam còn khá nhỏ.

TTCK vẫn thiếu sản phẩm chất lượng cao dé hạn chế rủi ro có thé xảy đến với nhà đầu tư. Thứ tư, quyết tâm của Chính phủ trong việc xây dựng và phát triển TTCK ở Việt Nam: Trước tầm quan trọng của TTCK đối với nền kinh tế thị trường, Chính phủ quyết tâm “phát triển thị trường vốn nhanh, đồng bộ và vững chắc, trong đó TTCK. Vì vậy, Việt Nam có thê đúc rút được các bài học kinh nghiệm của các nước di trước dé áp dụng vào Việt Nam một cách phù hợp với hoàn cảnh và điều kiện của minh nhất.

Thứ bảy, trong khoảng thời gian gần đây, tốc độ phát triển của TTCK Việt Nam khá nhanh, giá cổ phiếu lên xuống thất thường nên nhu cầu về QC ngày càng trở nên cấp thiết.

NGHIÊN CỨU DIEN HINH

Mặc dù doanh thu của HBC vẫn giữ vị trí số 1, các chỉ số ROA và ROE lại nằm trong mức rất thấp, cho thấy một năm khó khăn của Hòa Bình trong việc giữ vị thế top nhà thầu xây dựng đã duy trì trong nhiều năm qua. Tại đại hội đồng cỗ đông thường niên năm 2022, công ty thông qua kế hoạch phát hành tối đa 74 triệu cô phiếu riêng lẻ, ủy quyền cho hội đồng quản trị lựa chon giá phát hành và toàn bộ số tiền thu được từ các đợt chào bán sẽ được sử dụng dé bổ sung nguồn vốn kinh doanh, thanh toán các khoản nợ nhằm giảm áp lực tài chính. Mặc dù sở hữu nhiều dự án khủng, nhưng pháp lý các dự án vẫn đang do dang, điều này cũng ảnh hướng lớn đến tiến độ triển khai các dự án của DIG và góp phan làm cho cô phiếu DIG “lao dốc” mạnh.

Việc đa dạng hóa các lĩnh vực hoạt động chứ không chỉ tập trung vào lĩnh vực bất động sản trong năm 2022 và 2023 sẽ gây ra những thay đôi đáng ké trong co cấu vốn, từ đó tác động đến tâm lý người sở hữu cô phiếu HDG, tạo điều kiện cho giá tăng vọt. Thời gian gần đây, một số cổ đông lớn thoái vốn, dự án Hà Đô Charm Villa tiêu thụ chậm hơn dự kiến ảnh hưởng đến hoạt động luân chuyên vốn của doanh nghiệp và các dự án mới chậm triển khai do van đề pháp lý. Thứ nhất, TTCK Việt Nam không chỉ đối mặt với một số thách thức như xung đột Nga-Ukraine, lạm phát toàn cầu tăng cao do giá cả hàng hóa leo thang, các ngân hàng siết chặt tín dụng đối với bất động sản và chứng khoán mà còn bị ảnh hưởng bởi các vụ việc như ký gửi vụ dau giá Thủ Thiêm, vụ án thao túng TTCK, khiến TTCK không.

QC châu Á sẽ rất phù hợp với TTCK vì những biến động của tỷ giá hối đoái bình quân trong tương lai cũng như giá cả tại một thời điểm nhất định rất dễ bị thao túng (do thị trường Việt Nam chưa phải là thị trường hiệu quả) cũng như thị giá rất dễ bay hơi.

TẬP ĐOÀN XÂY DỰNG HềA BèNH (HBC)

Từ hai kết quả trên, ta có thé kết luận giá của HBC tuân theo mô hình Jump-Diffusion. Mô phỏng quá trình giá theo mô hình Jump-Diffusion theo phương pháp Monte Carlo. Ta tính toán VaR của danh mục đầu tư cho khoản dau tư trong 6 tháng với mức độ tin cậy là 99% khi thực hiện các phương pháp Monte Carlo.

Giả sử có: QC bán kiều Mỹ va QC bán kiểu Châu A không trả cổ tức, được xem xét. Tôi cũng tính toán giá của các QC kiêu Châu Âu bằng cách sử dụng mô hình Black-. QC bán kiểu châu Âu tính băng công thức Black-Scholes có giá thấp nhất, trong đó có thé lưu ý rằng việc thực hiện phương pháp Monte Carlo có thê hiệu quả hơn so với mô hình Black-Scholes.

Đáng chú ý, QC mua châu Á với giá trị trung bình hình học có giá cao hơn giá trị trung bình số.