Niềm tin và sự tham gia vào thị trường chứng khoán

Mô hình hai tài sản đơn giản

Chúng tôi cố tình mơ hồ về sự kiện này có thể là gì: khả năng công ty chỉ là một trò lừa đảo, người quản lý ăn cắp tất cả số tiền thu được hoặc người môi giới bỏ trốn cùng số tiền thay vì đầu tư. Do đó, với điều kiện niềm tin không có mối tương quan chặt chẽ với sự giàu có (một điều kiện mà chúng tôi sẽ xác minh), mô hình này có thể giải thích sự thiếu tham gia ngay cả ở mức độ giàu có cao.

Hiệu chỉnh mô hình

Để đánh giá tác động thực tế đối với sự tham gia của việc tăng mức ngưỡng giàu có, trong Bảng 3, Phần B, chúng tôi báo cáo tỷ lệ phân vị thứ 75 và 90 của việc phân phối tài sản tài chính đến mức trung bình ở bốn quốc gia mà chúng tôi có dữ liệu vi mô (Hoa Kỳ, Pháp, Ý và Hà Lan). Khi việc tham gia gây tốn kém, sự thiếu tin tưởng sẽ làm giảm lợi tức đầu tư vốn cổ phần theo hai cách khác: nó làm giảm tỷ lệ đầu tư tối ưu vào cổ phiếu có điều kiện tham gia và làm giảm lợi ích kỳ vọng khi tham gia vì nó làm giảm lợi tức kỳ vọng của đầu tư cổ phiếu.

Đa dạng hóa, tin cậy và tránh rủi ro

Mục đích của cuộc khảo sát này là thu thập dữ liệu ở cấp độ hộ gia đình để nghiên cứu các yếu tố kinh tế và tâm lý quyết định hành vi tiết kiệm của hộ gia đình.4 Tất cả các thành viên của hộ gia đình ít nhất 16 tuổi đều được phỏng vấn. Cuộc khảo sát này đặc biệt hữu ích cho mục đích của chúng tôi vì nó có mô tả phong phú về tài sản thực và tài chính của hộ gia đình, bao gồm đầu tư vào cổ phiếu, đặc biệt là cổ phiếu của các công ty niêm yết và chưa niêm yết và được nắm giữ trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua các quỹ tương hỗ và tài khoản đầu tư.

Đo lường niềm tin

Để niềm tin có thể giải thích được sự thiếu tham gia khó hiểu ở mức độ giàu có cao thì nó phải không tăng quá nhiều cùng với sự giàu có. Trong khi niềm tin tăng lên cùng với sự giàu có, nhất quán với những phát hiện trong các cuộc khảo sát khác (GSZ, 2003; Alesina và La Ferrara, 2003), sự thay đổi không đáng kể: ở nhóm cuối cùng, 2/3 số người nói rằng người ta phải hết sức cẩn thận khi giao tiếp với mọi người, trong khi ở nhóm đầu, tỷ lệ này giảm xuống còn 61%.

Đo lường rủi ro và ác cảm mơ hồ

Để ánh xạ những mức giá này thành thước đo ác cảm rủi ro, chúng tôi giả định rằng các cá nhân có tiện ích CARA với tham số ác cảm rủi ro θ và suy ra hệ số ác cảm rủi ro từ điều kiện bàng quan giữa giá đưa ra và xổ số rủi ro. Để có được thước đo về ác cảm mơ hồ, hay chính xác hơn là trong bối cảnh của chúng tôi, ác cảm với xổ số phức hợp, chúng tôi sử dụng cách tiếp cận tương tự dựa trên hàm tiện ích được phát triển bởi Maccheroni, Marinacci và Rustichini (2005).

KẾT QUẢ VÀ BÀN LUẬN

• Niềm tin tổng quát hay cá nhân có quan trọng không?
• Tác động của niềm tin tới sự phát triển của thị trường chứng khoán

Tóm lại, bằng chứng cho đến nay cho thấy rằng các biện pháp đo lường rủi ro và ác cảm mơ hồ của chúng tôi có rất ít khả năng dự đoán, trong khi niềm tin tổng quát có khả năng giải thích đáng kể cả về việc nắm giữ cổ phiếu trực tiếp và tổng thể cũng như tỷ lệ danh mục đầu tư vào cổ phiếu và tài sản rủi ro. Bản chất của mẫu Hà Lan cho phép chúng tôi chỉ nắm bắt được hiệu ứng đầu tiên, giờ đây chúng tôi chuyển sang tập dữ liệu thứ hai (khảo sát khách hàng của Ngân hàng Ý), nơi chúng tôi có thể nắm bắt được hiệu ứng thứ hai. Dữ liệu khách hàng của ngân hàng. Cuộc khảo sát này chứa thông tin chi tiết về thành phần danh mục đầu tư và đặc điểm nhân khẩu học của mẫu gồm 1.834 khách hàng. Nó cũng yêu cầu người tham gia báo cáo mức độ tin cậy của họ đối với ngân hàng bằng cách hỏi:. “Bạn tin tưởng nhân viên ngân hàng hoặc nhà môi giới của bạn ở mức độ nào với tư cách là cố vấn tài chính cho các quyết định đầu tư của bạn?”. Chúng tôi tạo một hình nộm bằng một khi khách hàng trả lời rằng anh ta rất tin tưởng vào ngân hàng và một hình nộm thứ hai bằng một nếu khách hàng nói rằng anh ta đủ tin tưởng vào ngân hàng. Phần bù lại là những khách hàng tin tưởng ngân hàng ít hoặc rất ít. Vì những người được phỏng vấn đã là khách hàng của ngân hàng nên mức độ tin cậy trung bình của họ rất cao: 30% cho biết họ rất tin tưởng nhân viên ngân hàng của mình, trong khi 45% cho biết họ tin tưởng “đủ”. Chúng tôi sử dụng những hình nộm này làm thước đo niềm tin được cá nhân hóa, tức là niềm tin đối với một thực thể được xác định rừ ràng, trỏi ngược với thước đo niềm tin tổng quỏt. Cuộc khảo sát ngân hàng này cũng cố gắng khơi gợi thái độ đối với rủi ro bằng cách yêu cầu các cá nhân báo cáo liệu họ có coi rủi ro chủ yếu là a) một sự kiện không chắc chắn mà từ đó một người có thể thu lợi nhuận hay không; b) một sự kiện không chắc chắn mà người ta nên bảo vệ khỏi. Việc kiểm soát sâu hơn đối với Luật chung làm cho tác động của niềm tin trở nên tích cực và có ý nghĩa và hệ số của nó không thay đổi, cho thấy rằng niềm tin đóng vai trò độc lập và bổ sung đối với chất lượng của các thể chế chính thức trong việc giải thích những khác biệt trên toàn thế giới về tập trung quyền sở hữu.

Khảo sát khách hàng của ngân hàng

Trong cuộc khảo sát chính, những người tham gia được gửi bảy bảng câu hỏi, mỗi bảng câu hỏi đề cập đến một đặc điểm khác nhau của hộ gia đình: thông tin chung về nhân khẩu học của hộ gia đình; công việc gia đình và chợ; nhà ở và thế chấp; điều kiện sức khỏe và thu nhập; tài sản và nợ tài chính; thái độ kinh tế và tâm lý cũng như công việc và gia đình. Nó có 8 phần, đề cập đến cơ cấu nhân khẩu học của hộ gia đình và nghề nghiệp, xu hướng tiết kiệm, đầu tư và rủi ro, tài sản và nợ tài chính của cá nhân và hộ gia đình, bất động sản và các hoạt động kinh doanh, thu nhập, kỳ vọng và nhu cầu đối với các sản phẩm bảo hiểm và lương hưu.

Hệ số tránh sự mơ hồ

Chúng ta có thể phát triển thêm công thức này để tách biệt tác động của tâm lý e ngại rủi ro thuần túy lên chỉ số mơ hồ a khỏi tác động của sự mơ hồ và viết nó dưới dạng. Đối với mỗi quốc gia, chúng tôi báo cáo giá trị cho toàn bộ mẫu, cho những người nằm trong 30% mức phân bổ thu nhập cao nhất và cho những người nằm trong 10% mức phân bổ thu nhập cao nhất.

Niềm tin và sự giàu có

Trong trường hợp mơ hồ, con số này không chắc chắn , nhưng người được phỏng vấn nếu được đưa ra phân bố xác suất. “Dự kiến thị trường chứng khoán đi lên” là một giá trị giả bằng 1 nếu người được phỏng vấn trả lời “tăng” cho câu hỏi “bạn kỳ vọng giá cổ phiếu trên thị trường sẽ tăng, giữ nguyên hay giảm trong hai năm tới?” Bảng E lấy từ một cuộc khảo sát khách hàng ngân hàng của một ngân hàng thương mại lớn ở Ý.

Chủ hộ và nhân khẩu hộ: DNB

Trong các cột còn lại, biến bên trái lần lượt là tỷ trọng tài sản tài chính của hộ gia đình được đầu tư trực tiếp vào vốn chủ sở hữu (cột 5 và 6) và vào tài sản rủi ro (hai cột cuối); phần tài sản rủi ro là giá trị cổ phiếu, quỹ tương hỗ cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp và quyền chọn mua và bán chia cho tổng tài sản tài chính của gia đình. Tất cả các hồi quy đều chứa các biến kiểm soát sau (không được báo cáo): tuổi công ty (được tính là 1994 trừ đi năm thành lập), tốc độ tăng trưởng doanh thu, đòn bẩy (tỷ lệ nợ trên tổng tài sản), lợi nhuận trên tài sản, các biến chỉ báo cho liệu công ty có thuộc một nhóm, được thành lập, có số lượng nhân viên dưới giá trị trung bình và có các đối thủ cạnh tranh chính nằm trong cùng khu vực hay không.