Tác động của yếu tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán tại Việt Nam

Chỉsốgiáchứngkhoán 1. Kháiniệm

Để tính toán chỉ số này, ta dựatrênmộtdanhmụccổphiếuđãđượclựachọntheoquyướcxácđịnh.Theoxuhướngchung, các cổ phiếu cùng nhóm có chung một số điểm như việc cùng niêm yết tạimộtsàngiaodịchchứngkhoán,thuộcngànhtươngtựnhauhoặccómứcđộvốnhóathịtrường tương đương nhau. Chỉ số giá bình quân Laspeyres là một loại chỉsố sử dụng phương pháp bình quân gia quyền với quyền số được xác định dựa trênsốlượngcổphiếuđangniêmyếttronggiaiđoạnthờikỳgốc.Nhưvậy,khitínhtoánkết quả của chỉ số này sẽ phụ thuộc vào cấu trúc quyền số trong giai đoạn thời kỳgốc.

Một số yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến chỉ số ngành và chỉ số giá chứngkhoán

ĐinhTrầnNgọcHuyvàcộngsự(2021)đãtậptrungvàoxemxétsựtươngquangiữacácyếutốkin htếvĩmônhưlạmphátcủaViệtNamvàtốcđộtăngtrưởngGDP,tỷ giá hối đoái, tỷ lệ lãi suất phi rủi ro và các yếu tố vĩ mô khác trong bối cảnh nềnkinh tế Việt Nam và Hoa Kỳ chịu tác động từ cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu.Bài nghiên cứu tìm ra rằng giá cổ phiếu của tập đoàn bất động sản Vingroup (VIC),một ông lớn tại Việt Nam, có mối tương quan ngược chiều với lãi suất phi rủi ro vàlãisuấthuyđộngcủacácngânhàngthươngmạiởViệtNam,nhưnglạicómốitươngquan thuận với lãi suất cho vay ở Việt Nam. Rủi ro bất động sản công nghiệp trongnhiều năm qua chịu tác động nhiều từ rủi ro kinh tế vĩ mô, rủi ro tín dụng, và rủi ropháplý.Phântíchthốngkêđượcsửdụngđểđềxuấtcácchínhsáchvĩmôcólợichothị trường tài chính và chứng khoán trong nước, với mục tiêu giảm thiểu tác độngtiêu cực từ các yếu tố vĩ mô đối với giá cổ phiếu VIC và sự phát triển một cách bềnvữngcủa thịtrường tàichính tạiViệt Namđược đẩymạnh.

Dữliệuvàphươngphápnghiêncứu 1. Dữliệunghiêncứu

Cụ thể, tácgiả sử dụng 2 phương pháp kiểm định: Kiểm định ADF, xuất phát từ kiểm địnhDickey và Fuller (DF) được giới thiệu bởi Dickey và Fuller (1979) và đã được mởrộngthànhkiểmđịnhADF;cùngvớiKiểmđịnhPP,dựatrêncôngtrìnhcủaPhillipsPerron(19 88). Chính vì vậy, phải sử dụng các giá trị bác bỏ đượcDickeyvàFullertínhtoánđểlàmcơsởbácbỏH0.Nếuthốngkêkiểmđịnh(trịtuyệtđối của giá trị tính toán) lớn hơn giá trị bác bỏ (trị tuyệt đối giá trị tới hạn) thì giảthuyết H0 sẽ bị loại bỏ, tức chuỗi dữ liệu có tính dừng và chấp nhận giả thuyết H0khidữ liệu không có tính dừng. Tuynhiên, việc lấy sai phân biến số có thể làm cho các hệ số ước lượng không thể phảnánhchínhxácmốiquanhệlâudàigiữacácbiếnsố.Dovậy,cầnphảikiểmđịnhđồngliên kết để xem xét mối quan hệ dài hạn của những biến số không dừng tại bậc gốc.Có nhiều phương pháp để kiểm định đồng liên kết như: Engle - Granger, Johansen,ARDL,…Phổ biến nhất là phương pháp.

Để đảm bảo độ tin cậy đối với kết quả tính toán mô hình VECM cần thực hiệnmộtsốkiểmđịnh.Vìvậy,saukhiướclượngmôhình,tácgiảtiếnhànhxemxéttínhphù hợp bằng cách kiểm định tính ổn định của mô hình, hiện tượng đa cộng tuyến,kiểmđịnhphươngsaisaisốthayđổi,kiểm địnhtínhdừngcủaphầndư.

Kếtquảthốngkêmôtả

Ban đầu, thị trường chứngkhoán Việt Nam chỉ có một số mã cổ phiếu niêm yết và giao dịch không đa dạng.Tuy nhiên, qua các giai đoạn mở cửa thị trường và thay đổi chính sách, thị trườngchứng khoán Việt Nam đã trải qua quá trình phát triển đáng kể về quy mô, thanhkhoảnvàsốlượngmãcổphiếuniêmyết.Hiệnnay,đãcóhơn750côngtyđượcniêmyết và giá trị của thị trường cổ phiếu đạt khoảng hơn 5,3 triệu tỷ đồng, tương đương55,8%GDPcủacảnướctheoướctínhnăm2022,dựatrênthôngtintừBộTàichính. Sovớicácthịtrườngtrongkhuvực,quymôthịtrườngchứngkhoánViệtNamvẫncònkhán hỏ.GiátrịvốnhoáthịtrườngViệtNamđạthơn5,3triệutỷđồngtươngđương với hơn 230 triệu USD, trong khi đó thị trường chứng khoán Singapore đạt700 tỷ USD, thị trường Thái Lan là 569 tỷ USD, thị trường Trung Quốc 3,200 tỷUSD (số liệu do tác giả thu thập và tổng hợp). Sựpháttriểnnàyđượchỗtrợbởinỗlựccủachínhphủtrongviệchoànthiệnhệthống khuôn khổ pháp lý và ban hành sửa đổi các cơ chế chính sách về Luật, cũngnhưviệcthựchiệnhoạtđộngthanhtravàgiámsátmộtcáchhiệuquả.Đồngthời,sựphát triển mạnh mẽ của hệ thống các tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán vềnghiệp vụ, công nghệ, quy mô và số lượng cũng góp phần vào sự ổn định và kỷcương pháp luật trên thị trường, đảm bảo bảo vệ quyền và lợi ích của các chủ thểthamgia thị trường.

Sản lượng công nghiệp: Theo hàm Logarit bình quân là 1.61, giá trị tối thiểulà0.95,giátrịtốiđalà2.18,giátrịđộlệchchuẩncủachỉsốnàylà0.3.Điềunàychothấysựkhác biệtgiữachỉsốsảnlượngcôngnghiệptrongcácgiaiđoạnkhácnhau.

Kiểmđịnhtínhdừng

VN-Index:Biểu đồ trên cho thấy sự biến động mạnh của VN-Index trong giaiđoạn từ năm 2010-2022 nhưng nhìn chung có xu hướng tăng lên. Nguồn:TổnghợpkiểmđịnhUnitRootbằngEview10.0 Bảng 4.3 cho thấy kết quả kiểm định nghiệm đơn vị của các biến ở dạng gốc.Kếtquảchothấytrong11biếnthìchỉcóbiếnIPdừngởdạnggốcdoP-. Các biến còn lại không dừng ở dạng gốc,với p-value > 10% và trị tuyệt đối của giá trị tới hạn () lớn hơn trị tuyệt đối giá trịtính toán (qs) tại cả 3 mức ý nghĩa α.

Nguồn:TổnghợpkiểmđịnhUnitRootbằngEview10.0 Như vậy, qua kết quả kiểm định bảng 4.4 có thể đưa ra luận điểm rằng tất cảbiếncònlạiđềudừngởsaiphânbậc1,khôngdừngởdạnggốc.ChỉcóduynhấtbiếnIPdừng ở sai phân bậc gốc.

Kếtquảlựachọnđộtrễtốiưu

Ở giai đoạn nền kinh tế phát triển và doanh nghiệp cókết quả kinh doanh tích cực, giá cổ phiếu có thể tăng lên do triển vọng tăng trưởnglợinhuận.TăngcungtiềnM2cóthểdẫnđếnviệcgiảmlãisuất.Khilãisuấttrêncáctài sản tiết kiệm trở nên thấp, nhà đầu tư có thể chuyển hướng đầu tư từ các tài sảncólãisuấtthấpsangcáctàisảncótiềmnăngsinhlờicaohơn,baogồmchứngkhoán.Tăng cung tiền M2 có thể góp phần tạo ra kỳ vọng về lạm phát tăng cao hơn trongtương lai. Giá dầu thế giới có tương quan dương với TTCK: Nếu quốc gia có nguồn thutừ xuất khẩu dầu mỏ và là đối tác quan trọng trên thị trường dầu thế giới, việc tănggiá dầu có thể tạo ra lợi nhuận lớn đối với ngành dầu khí và tạo ra sự gia tăng trongthu nhập quốc gia. Khi giá dầu tăng, nhà đầu tư có thể tự tin về triển vọng kinh doanhcủacáccôngtynănglượng,nhưngđồngthờihọcũngcóthểlongạivềtácđộngcủaviệc tăng giá dầu đối với lạm phát và lợi suất và khi giá dầu tăng, thị trường có thểphảnứng bằng cáchgiảm giá trịcủa VN- Index.

NghiêncứusửdụngphươngphápphânrãCholesky,hàmphảnứngđomứcđộnhạy cảm của VN-Index với các cú sốc từ các biến số trong mô hình trong thời gian10 kỳ (10 tháng), từ đó cho kết quả như sau: Ảnh hưởng của VN- Index trong quákhứ đến VN-Index hiện tại có mức ảnh hưởng dương nhưng sự tác động giảm dần.Mức tăng của lãi suất ảnh hưởng ngược đến VN-Index nhưng mức độ ảnh hưởngkhông đánh kể. Khi cung tiền M2 tăng, ngân hàng có nhiều tài nguyên hơn để cấp cho vay vàmởrộnghoạtđộngtíndụng.Điềunàycóthểgópphầntạocơhộităngdoanhsốchongân hàng và tạo thuận lợi cho việc cho vay tín dụng cá nhân và doanh nghiệp, gópphầnthúc đẩy hoạtđộng kinh doanhvà tài chính. NghiêncứusửdụngphươngphápphânrãCholesky,hàmphảnứngđomứcđộnhạy cảm của chỉ số ngành ngân hàng với các cú sốc từ các biến số trong mô hìnhtrongthờigian10kỳ(10tháng),từđóchokếtquảnhưsau:Chỉsốngànhngânhàngtrong quá khứ có ảnh hưởng tích cực đến chỉ số ngành ngân hàng hiện tại.

Kếtluận

Chính sách tỷ giá và quản lý tài chính quốc tế: Chính phủ cần duy trì sự ổnđịnhtrongtỷgiáhốiđoáiđểtránhtácđộngtiêucựcđốivớithịtrườngchứngkhoán.Quản lý tài chính quốc tế cần được thực hiện để hỗ trợ thị trường chứng khoán vàgiảmthiểu rủi ro từ biếnđộng tỷ giá. Tỷ giá là một biến số phức tạp và cực kỳ nhạy cảm trong việc điều hành kinhtếvĩmôhiệnnay.Mọibiếnđộngtrongtỷgiáđềucótácđộngđadạngđếnnhiềumụctiêu khác nhau, và đôi khi chúng có tính chất đối kháng: việc tăng tỷ giá có thể khuyếnkhíchxuấtkhẩu,nhưngđồngthờicóthểảnhhưởngxấuđếndoanhnghiệptrongnướccó nguyên liệu đầu vào nhập khẩu. Như vậy, việc duy trì sự ổn định tỷ giá và khuyến khích sử dụng các biện phápđa dạng trong giao dịch và quản lý rủi ro tỷ giá sẽ giúp cân bằng các mục tiêu kinhtế khác nhau, từ việc tạo thuận lợi cho xuất khẩu đến bảo vệ các doanh nghiệp vàthúcđẩy sựphát triểnổn địnhcủa thịtrường chứngkhoán.

Tăng cường giáo dục và nhận thức:Chính phủ cần tăng cường giáo dục vànhận thức về thị trường chứng khoỏn, giỳp nhà đầu tư hiểu rừ hơn về rủi ro và cơhội.Điềunàycũnggiúptạonềntảngvữngchắcchosựthamgiavàđầutưthôngtháitrongthị trường chứng khoán.