Các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015-2021

MỤC LỤC

CHƯƠNG1:GIỚITHIỆU

    Dữ liệu thứ cấp được sử dụng trong bài nghiên cứu để đo lường các biến phụthuộc và biến độc lập của tập hợp nhóm các yếu tố vi mô của các doanh nghiệp nhómngành thép niêm yết trên thị trường, được thu thập từ báo cáo tài chính đã kiểm toán từnăm 2015 đến năm 2021 của 23 doanh nghiệp ngành thép tại Việt Nam; và dữ liệu thứcấp đo lường biến độc lập thuộc nhóm yếu tố vĩ mô được thu thập trong giai đoạn2015-2021. Nhận thấy sự “hiếm có” của các nghiên cứu chuyên sâu về thị trường ngànhthépđãkhiếntácgiảmuốnnghiêncứuvềđềtàinàynhằmđánhgiácácyếutốcụthể tác động lên giá cổ phiếu của các DN ngành thép được niêm yết trên TTCK Việt Nam.Ngoài ra, khóa luận tốt nghiệp đánh giá những tác động, ảnh hưởng của các yếu tố lênđo lường giá cổ phiếu của các DN ngành thép được niêm yết trên TTCK Việt Namđượccậpnhậtđếnthờiđiểmmớinhất,thờigiantừnăm2015đếnnăm2021.Th ôngqua việc đánh giá tác động của các yếu tố đến giá cổ phiếu của DN niêm yết trongngành thép và đưa ra các hàm ý chính sách, giúp các DN có cơ sở nhận diện, phân tích,đánh giá và dự báo giá cổ phiếu ngành, từ đó đưa ra các giải pháp sao cho phù hợp, giatăng giá trị cổ phiếu thép trên thị trường trong tương lai.

    CHƯƠNG2:TỔNGQUANLÝLUẬN

    CƠSỞLÝTHUYẾT

    Nhà đầu tư theo trường phái nàytin rằng trong tương lai thị trường không thể giống như những gì nó đã xảy ra vì luôncó những rủi rotăng thêm, đó lànhững rủi ro không thể biết trước, nó có thểm ạ n h hơnthịtrườngbằngcáchlựachọncẩnthậncácđiểmmuavàbánchocáckho ảnđầutưcổphiếu. Đoàn Tranh (2014) cho rằng các nghiên cứu tài chính hành vi đều xuất phát từba điều kiện tồn tại trên thị trường tài chính là: ''Tồn tại những tư duy bất hợp lý, Hànhvi bất hợp lý có tính hệ thống, Khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường bịhạn chế hoặc không có khả năng đảo ngược tình thế''.

    AbdelRahman(2011)

    Như vậy, những nghiên cứu của các tác giả trong nước tuy nằm ở nhiều thờiđiểm khác nhau nhưng cũng đều có chung kết quả là các biến như thu nhập trên mỗi cổphiếu (EPS), tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), tỷ giá trên thu nhập của mỗi cổ phiếu(P/E), giá trị tài sản trên giá trị sổ sách (P/B) đều tác động trực tiếp lên thay đổi giá cổphiếutạiTTCK Việt Nam. Dựa trên những nghiên cứu đã khảo lược, dù thị trường nghiên cứu có khácnhau, ở các ngành nghề khác nhau trong những giai đoạn khác nhau, nhưng nhìn chungcác yếu tố là giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu (P/E), thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS),giá trị tài sản trên giá trị sổ sách (P/B), là những biến vi mô có tác động mạnh nhất lêngiá cổ phiếu. Khóa luận sẽ cung cấp bằng chứng về tác động của các nhân tố đến các doanhnghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam để cung cấp bứctranh tổng thể về tác động của chúng đến đo lường giá cổ phiếu, trong đó, các biến vimô và vĩ mô sẽ thể hiện được mối quan hệ cùng chiều hay ngược chiều đến chênh lệchgiácổphiếutrênthịtrường.

    TểMTẮTCHƯƠNG2

    GIỚITHIỆUQUYTRÌNHNGHIÊN CỨU

    Các biến số này được lựa chọn dựatrên cơ sở lý luận về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, các nghiên cứu liên quanđã thực hiện trước đó và sự khả dụng của các dữ liệu thống kê. Căn cứ vào kết quả nghiên cứu ban đầu, tác giả sẽlựa chọn phương pháp nghiên cứu cho khoá luận, tập trung kiểm định xem mô hình cóxuất hiện khuyết tật khi xác định được mô hình không, nếu không vi phạm nhiều có thểtìmramôhìnhtốiưunhất. Xây dựng mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất (Pooled OLS), FEM và REMđể phản ánh các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu đến các doanh nghiệp ngành thépniêmyếttrênTTCKViệtNam.

    Cơ sở lý thuyết

    MÔTẢDỮ LIỆU NGHIÊNCỨU

    Dữliệusửdụngbaogồmdữliệuthứcấpđượclấyvàtínhtoántừcácbáocáotài chính và báo cáo thường niên đã được kiểm toán của các doanh nghiệp ngành thépniêm yết trên TTCK Việt Nam. Để đảm bảo được tính đồng bộ và liên tục, tác giả chỉlựa chọn lấy dữ liệu của những công ty được niêm yết từ năm 2015 trở về trước vàkhôngbịhủyniêmyếttrong giaiđoạn nghiêncứu. - Các công ty vẫn còn được niêm yết tính đến ngày 31/12/2021 và trong khoảngthời gian này không bị tạm ngừng giao dịch hoặc nếu có thì bị tạm ngưng giao dịchkhôngquábatháng.

    MÔTẢCÁC BIẾNTRONGMÔHÌNH

      - EPS – Lợi nhuận trên mỗi cổ phần:Bằng nền tảng lý thuyết thị trường hiệuquả, công thức tính tỷ số P/E sẽ dựa trên kết quả EPS dùng trong định giá cổ phiếu,công trình nghiên cứu của Baskin (1989), Allen và Rachim (1996), Adefila và ctg(2004),Hunjra(2014)đềuchokếtquảEPScóảnhhưởngtíchcựcvàcóýnghĩavớ igiácổphiếu. - GDP–Tăng trưởng kinh tế:GDP là viết tắt của cụm từ "Gross DomesticProduct", nghĩa là sản phẩm quốc nội toàn bộ, là một chỉ số kinh tế quan trọng được sửdụng để đo lường giá trị tất cả các hàng hóa và dịch vụ cuối cùng được sản xuất bêntrong lãnh thổ của một quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định, thường là mộtnăm. - AGE – Thời gian hoạt động của doanh nghiệp:Dựa trên các lý thuyết và kếtquảnghiêncứucủaRashidvàRahman(2008),Nazirvàđồngnghiệp( 2 0 1 0 ) , Hussaine y và đồng nghiệp (2011), cũng như Vừ Xuõn Vinh (2014), giả định H7 của tỏcgiả cho rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa thời gian hoạt động của DN và đo lườnggiá, với công thức tính được dựa trên nghiên cứu của Qaisi và đồng nghiệp (2016) bằnghiệucủanămnghiêncứuvàsốdoanhnghiệpniêmyết.

      MÔHÌNHNGHIÊNCỨU

      Tăng trưởng kinh tế (GDP)Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS)Tỷ lệ giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu (P/E)Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần (P/B)Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROAV)Quy mô doanh nghiệp (SIZE)Thời gian hoạt động của doanh nghiệp (AGE). Dữ liệu nghiên cứu thuộc dạng bảng và chuỗi nên tác giả sử dụng mô hình hồiquy tuyến tính đa biến để phân tích và xác định mối quan hệ giữa các biến độc lập vớibiến phụ thuộc. Tuy nhiên nhược điểm khi xử lý số liệu dạng bảng với biến quan sát lớn(23 DN) trong một chuỗi thời gian ngắn (7 năm) thường phát sinh hiện tượng phươngsai sai số thay đổi và rất khó khắc phục vấn đề này.

      CHƯƠNG4:KẾTQUẢNGHIÊNCỨUVÀTHẢOLUẬN

      THỐNGKÊMÔ TẢ

        Dựa vào bảng phân tích hiện tượng tương quan trên, ta thấycác biến độc lập như thu nhập trên mỗi cổ phiếu(EPS), giá trị thị trường so với giá trịsổ sách(P/B),tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản(ROAV), quy mô doanh nghiệp(SIZE),thời gian hoạt động doanh nghiệp(AGE)có tương quan dương, hay gọi là tác độngcùng chiều lên giá thị trường cổ phiếu. Nguồn:Tácgiảtríchxuấttừ Stata Hình 4.4 trình bày tóm tắt kết quả sử dụng phân tích bao gồm 3 phương phápPooled OLS, FEM, REM trong nghiên cứu này để xem xét tác động của các yếu tố ảnhhưởng đến đo lườnggiá cổ phiếu của cácdoanh nghiệp ngành thép niêmy ế t t r ê n TTCKViệtNam.Đầutiêntácgiảsửdụngmôhìnhhồiquydữliệubảngthôngthường. Nguồn:TácgiảtríchxuấttừStata Theo bảng 4.7 ta có P-value = 0.0218 < 0.05 cho thấy chấp nhận giả thuyết H1tức là mô hình có hiện tượng tự tương quan giữa các sai số, dẫn đến các ước lượng tuykhôngchênhlệchnhưngmôhình cũngkhôngcóđộhiệuquảcao.

        Bảng 4.1 cho thấy kết quả phân tích thống kê mô tả của dữ liệu mẫu. Tổng sốmẫu là 161 quan sát của 23 doanh nghiệp giai đoạn 2015-2021
        Bảng 4.1 cho thấy kết quả phân tích thống kê mô tả của dữ liệu mẫu. Tổng sốmẫu là 161 quan sát của 23 doanh nghiệp giai đoạn 2015-2021

        KIỂMĐỊNHDẤUKỲVỌNG

        Kiểm định đacộng tuyến cho thấy mô hình không mắc phải hiện tượng đa cộng tuyến đángkể. Nguồn:tácgiảtựtổnghợp Kết quả trong hình 4.9 chỉ ra rằng, không có ý nghĩa thống kê của biến EPS vàGDP với đo lường giá cổ phiếu (MP) trong thời gian nghiên cứu với mức ý nghĩa 5%.Cụ thể, P-value của EPS và GDP lần lượt là 0.779 và 0.793, vượt quá ngưỡng 10%. Dođó,giả thuyết 1về mối quan hệ âm giữa EPS và MP vàgiả thuyết 4về mối quan hệ âmgiữaGDPvàMPbịbácbỏ.

        KẾTQUẢNGHIÊNCỨU VÀTHẢOLUẬNVỀCÁCBIẾN

        Thép cũng nhưnhững ngành hàng khác trong vật liệu xõy dựng, cú tớnh chu kỳ rừ rệt thể hiện ở việcbiờn dao động giỏ lớn, cú đỉnh có đáy và giá thép dao động lên xuống có tính chu kỳ,tức là cứ vài năm một lần nó sẽ dịch chuyển từ đỉnh sang đáy, rồi lại từ đáy lên đỉnh.Chỉ số P/E thấp của các DN chu kỳ là dấu hiệu cho thấy công ty đang ở những bướccuối cùng của giai đoạn thịnh vượng, dù DN ấy có đang kinh doanh tốt như thế nàocũng không thể đứng ngoài chu kỳ. Điều này có thể do thị trường chứng khoán ViệtNam hoạt động kém hiệu quả dẫn đến giá cổ phiếu không phản ánh đầy đủ thông tinhoặc do thời gian và phạm vi nghiên cứu của tác giả chưa đủ rộng nên ảnh hưởng mộtphầnđếnkếtquảnày.Trongmẫudữliệuthuthậpđược,tácgiảnhậnthấynhữngDN có quy mô lớn như Hoà Phát, Hoa Sen vẫn có những giai đoạn giá cổ phiếu biến độngmạnhvànhạycảmvớitintứccủathịtrường,giaiđoạn2018-. Mối quan hệ giữa thời gian hoạt động của doanh nghiệp (AGE) với giá cổphiếu (MP):Kết quả cho thấy biến thời gian hoạt động của DN AGE có mối quan hệvới thị giá cổ phiếu ngành thép (Coef. = 0.030) với ý nghĩa thống kê (P-value = 0.012).Đốivớigiácổphiếu, giá trịướclượngđốivới chỉtiêunàylà0.03nghĩalàk hithờigian hoạt động tăng lên 1 năm thì lợi nhuận vốn chủ sở hữu sẽ tăng tương ứng là 0,03đồng.

        CHƯƠNG5:KẾTLUẬNVÀHÀMÝ

        TểMTẮTKẾTQUẢNGHIấNCỨU

        Từ đó đề xuất nhữnggợi ý giúp gia tăng hiệu quả đầu tư cũng như gia tăng khả năng hoạt động hiệu quả củacácdoanhnghiệp.

        HÀMÝ

          Sau khi trở thành DN được niêm yết trên TTCK, DN ngành thép có thể đượchưởng nhiều lợi ích như: huy động được nguồn vốn dài hạn để phát triển sản xuất kinhdoanh với chi phí thấp hơn so với vay tín dụng ngân hàng; sử dụng vốn tích cực hơn;gia tăng giá trị thị trường của doanh nghiệp và tạo quảng bá thương hiệu dễ dàng hơn.Tuy nhiên, để DN thép tận dụng được lợi ích khi tham gia trên thị trường, DN cần nắmbắt được các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu để hoạch định chiến lược kinh doanh. Vì chu kỳ của ngành thép không có thờigian cụ thể, nó phụ thuộc vào nhiều yếu tố như nhu cầu thị trường, cung ứng vật liệu,tình hìnhkinh tếtoàncầu và các chính sách củaChính phủ.Khiđầu tư vào cácc ổ phiếu ngành có chu kỳ, cần hiểu và kiên nhẫn, trong lúc này sẽ có những nhân tố khácảnh hưởng đến đo lường giá cổ phiếu như chính sách chia cổ tức hay lợi nhuận kỳ vọngmà nhà đầu tư kỳ vọng trong tương lai mà tác giả không thể đo lường và đưa hết vàobài nghiên cứu. Về nội dung nghiêncứu, các nghiên cứu tương lai có thể thực hiện theo hướng phân tích mở rộng thêm cácyếu tố vimô và vĩ mô khác ảnh hưởng hiệuquả hoạt độngc ủ a d o a n h n g h i ệ p n g à n h thép hoặc thay thế nhiều biến khác như giá trị vốn hoá thị trường, chính sách chia cổtức, tình hình lạm phát,… nhằm tìm kiếm những đánh giá đa dạng hơn về những nhântố ảnh hưởng tới thị giá cổ phiếu của các DN ngành thép trên thị trường Việt Nam đểnângcaomứcđộphùhợpvàtínhbaoquátcủamôhình.

          TÀILIỆUTHAMKHẢO

          Lê Chính Trung 2020, Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến đo lường giá chứng khoán củacác doanh nghiệp niêm yết trên HOSE: Luận văn thạc sĩ Tài chính Ngân hàng,TrườngĐạihọcNgânhàngTP.HồChíMinh. Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đếnhiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp bất động sản đang niêm yết trên thịtrường chứng khoán Việt.Tạp chí Khoa học Trường Đại học Cần Thơ,33, 65-71. Các nhân tố ảnh hưởng đến sự thay đổi giá của cổ phiếu:Các bằng chứng từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh.TạpchíKhoahọcTrườngĐạihọcCầnThơ,33,72-78.