MỤC LỤC
Trái phiếu doanh nghiệp là một chứng th xác nhận một khoản vay nợ của doanh nghiệp đối với ngời cho doanh nghiệp vay trong một thời gian nhất định, doanh nghiệp sẽ trả lãi vay và hoàn vốn trong thời hạn hoặc đến hạn vay. Sở dĩ có điều kiện hoàn vốn trớc hạn cho trái phiếu là do lãi suất cho vay trên thị trờng hạ xuồng thấp hơn trái suất của trái phiếu đang lu hành và việc hạ thấp lãi suất này đã và đang xảy ra và có xu hớng vẫn còn tiếp tục kéo dài.
Tổng lợi tức tiềm năng này chỉ có thể tính toán đợc chính xác với giả định về một mức lãi suất thị trờng xác định và trái phiếu đợc nắm giữ cho đến khi đáo hạn và nếu lãi suất thị trờng thay đổi trong quá trình nắm giữ hay tại thời điểm bán ra thì. Nếu trái phiếu đợc nắm giữ đến khi đáo hạn thì không có rủi ro này - Rủi ro tái đầu t: là rủi ro cũng bắt nguồn từ biến động của lãi suất thị trờng, những tác động tới lợi tức của các khoản tái đầu t tiền lãi nhận đợc từ trái phiếu.
Bảo chứng quyền là một chứng từ tài chính phát hành cùng với trái phiếu hay cổ phiếu u đãi.Bảo chứng quyền cấp cho trái chủ hoặc cổ đông khi phát hành cổ phiếu mới quy định lợng trái phiêú hoặc cổ phiếu thờng đợc quyền mua chứng khoán với mức giá đăng ký cao hơn giá thị trờng vào thời điểm phát hành trong thời hạn tơng đối dài, có khi là vĩnh viễn. Nh vậy Bảo chứng quyền cũng có giá trị nếu nh giá của cổ phiếu tăng vợt giá đăng ký, ngợc lại nếu giá cổ phiếu xuống thấp hơn giá đăng ký thì giá trị của Bảo chứng quyền coi nh băng không và trong trờng hợp này nó đợc coi nh một phơng tiện đầu cơ.
Ví dụ : Công ty A muốn huy động vốn một cách dễ dàng bằng cách bán trái phiếu kèm theo với Bảo chứng quyền, giả dụ tuyên bố nếu mua một trái phiếu có mệnh giá 100.000 USD thì đợc quyền nhận thêm một Bảo chứng quyền, trong đó quy. Giá trị thời gian bằng không khi trái phiếu sắp đến ngày đáo hạn, không ai mua trái phiếu sắp đợc hoàn vốn theo mệnh giá với giá cao hơn mệnh giá.Cần lu ý rằng, giá trị thời gian của cổ phiếu không thể băng không vì thời gian của cổ phiếu là vô hạn.
Giá của hợp đồng quyền chọn( tức là phí chọn mua hay phí chọn bán) thờng bao gồm hai yếu tố cấu thành: Giá trị nội tại và giá trị thời gian.Giá trị nội tại là giá trị chênh lệch giữa giá thị trờng và giá thực hiện hợp đồng. Do tính chất của hợp đồng quyền chọn nh trên ngời ta có thể dùng hợp đồng này nh một công cụ tự bảo hiểm để chống lại rủi ro chứng khoán.
Căn cứ vào nguồn thu nhập tiền tệ mong đợi của trái phiếu và lợi suất chúng ta có xác định giá cả trái phiếu.Giá cả của trái phiếu tơng đơng với giá trị hiện tại của các nguồn thu nhập tiền tệ trong tơng lai tức là giá trị hiện tại này bằng tổng giá trị hiện tại của nguồn thu nhập tiền lãi hàng năm của trái phiếu và giá trị hiện tại của mệnh giá trái phiếu vào lúc đáo hạn. Vì vậy vấn đề định giá cổ phiếu phải dùng phơng pháp ớc lợng, công thức trên Dt và i phải đợc thay bằng mức cổ tức ớc lợng Dt bình quân và lợi suât yêu câu binh quân trong thời gian t.
Lý thuyết Markowitz cho rằng, để giảm thiểu rủi ro trong đầu t chứng khoán không cần thiết phải phân tán rủi ro bằng cách đầu t vào một lợng lớn cổ phiếu bất kỳ mà chúng ta chỉ cần đầu t vào một số cổ phiếu sao cho rủi ro giữa chúng đợc triệt tiêu còn lợi nhuận thì tối đa. Mô hình Sharpe cũng có quan điểm nh mô hình lý thuyết Markowitz, tuy nhiên mô hình này khác với mô hình Markowitz ở chỗ nó nghiên cứu lợi nhuận dự kiến của một loại chứng khoán thông qua các thông tin về mối quan hệ của chứng khoán đó đối với thị trờng cụ thể là lợi nhuận bất kỳ của cổ phiếu nào cũng phụ thuộc vào một hằng số α , và hằng số β .Và các hằng số này phụ thuộc vào tỷ lệ.
Do vậy, dù ảnh hởng của chính sách tài chính tơng đối nhanh, quá trình hình thành nó rất phức tạp đến nỗi chính sách tài chính trên thực tế nhiều trờng hợp không thể điều chỉnh đợc.Ngoài ra, đa số các khoản chi tiêu của Chính Phủ nh bảo hiểm y tế hoặc bảo hiểm xã hội là bắt buộc, nghĩa là đợc xác định theo công thức lớn hơn là theo chính sách và không thể thay. Những ngành công nghiệp khác nh ngành sản suất các t liệu sản xuất, là các loại hàng hoá ,mà các ngành khác mua về để sản suất trong quá trình sản xuất sản phẩm chịu hậu quả nặng nề trong thời kỳ kinh tế suy thoái vì rất ít công ty mở rộng và phát triển trong thời kỳ suy thoái, song nó sẽ hoạt động mạnh trong thời kỳ nền kinh tế bắt đầu ở giai đoạn phát triển.
Tuy nhiên mục tiêu kiếm lời nhằm vào sự tăng giá của cổ phiếu ngày cáng quan trọng đối với các nhà đầu t, vì vậy việc phân tích và dự báo giá chứng khoán trong tơng lai để có quyết sách đầu t hợp lý là nhiệm vụ hết sức quan trọng. Đối với các nhà đầu t, rủi ro là nhân tố khách quan vợt ra ngoài tầm tay quản lý và khống chế họ, tác động của rủi ro nh thế nào đến mục tiêu đầu t hoàn toàn phụ thuộc môi trờng đầu t.
Nếu con nợ phải trả khoản lãi suất danh nghĩa thấp hơn tỷ lệ lạm phát, lạm phát làm cho con nợ đợc hởng lợi trong khi chủ nợ thì bị thiệt hại.Vì lẽ đó, các nhà đầu t trái phiếu không đợc cho phép mình xem thờng rủi ro sức mua gắn liền với lạm phát. Ngoài nguyên nhân trên, các nguyên nhân khác làm phát sinh rủi ro tài chính còn phải kể đến là sự yếu kém trong quản lý tài chính của doanh nghiệp, quan hệ tài chính tín dụng của doanh nghiệp với các trung gian tài chính khác, các cơ sở bảo đảm cho phát hành chứng khoán yếu đi, giá trị tài sản thế chấp phát hành chứng khoán bị kém giá trị v.v.
Vấn đề bây giờ là chúng ta hãy tính hàm lợng rủi ro của hai xí nghiệp A,B, xí nghiệp nào có hàm lợng rủi ro thấp thì ta sẽ đầu t vào xí nghiệp đó. Song trong thực tế ít khi gặp đợc sự trùng hợp nh vậy, vì dự án đầu t có mức cổ tức bình quân mong đợi lớn thì sẽ có độ lệch chuẩn lớn, và ngợc lại.
Tuy các chỉ số giá nói trên chỉ bao gồm 65 ( trong số hàng vạn) loại cổ phiếu nhng khối lợng giao dịch của 65 loại cổ phiếu này chiếm tới trên 70% khối lợng giao dịch trên TTCK New Yord, bởi vậy Chỉ số DOW – JONES thờng phản ánh đợc xu thế của TTCK Mỹ và có ảnh hởng rất đáng kể đến các TTCK khác trên thế giới. Chỉ số NAV là thớc đo bảo thủ nhất để nhà đầu t quyết định mua cổ phiếu của công ty theo giá trị thực của công ty.Trong thực tế điều chú trọng nhất vẫn là vấn đề “ lợi nhuận” vì đó là cơ sở chính để đánh giá khả năng sinh lời của việc sử dụng đồng vốn của công ty.
Thuyết này trái ngợc vời thuyết “ firm foundation” và cho rằng giá của chứng khoán do quan hệ cung cầu của chứng khoán đó trên thị trờng chứng khoán quyết định chứ không phụ thuộc gì vào tình hình sản xuất, kinh doanh của công ty niêm yết. Để phân tích các chỉ số cơ bản về tài chính doanh nghiệp,chúng ta cần có cơ sở vật chất kỹ thuật tối thiểu, ví dụ nh để tính nhanh giá cổ phiếu, trái phiếu trong phân tích chứng khoán thì chúng ta nên có máy tính cầm tay về tài chính; để tính nhanh về mức độ rủi ro qua đánh giá phơng sai thì máy tính của bạn nên có hàm thống kê; còn nêu để xác định danh mục tối u trong lựa chọn phơng án tối u theo bài toán quy hoạch tuyến tính thì ta phải dùng máy tính kèm theo các phần mềm tơng ứng.
Theo các nhà phân tích kỹ thuật thì những mô hình về giá cổ phiếu có thể khai thác, nhng một khi các nhà đầu t nhận biết và lợi dụng nó, hoạt động mua bán của họ sẽ tác động đến giá do đó làm thay đổi các mô hình giá. Phơng pháp phân tích rủi ro nhằm mục đích nghiên cứu rủi ro ứng với từng mức lợi nhuận dự kiến để từ đó có thể đa ra quyết định đầu t hợp lý phù hợp với khả năng chịu đựng rủi ro của bạn và phần thởng cho sự chịu đựng rủi ro đó.
Tiếp theo, ngày 11/7/1998 Chính phủ ban hành nghị định số 48/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK, tạo nên khung pháp lý căn bản cho việc phát hành chứng khoán ra công chúng( tiền đề cho việc đa hàng hoá chứng khoán có chất lợng cao vào giao dịch trên TTCK), thành lập các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu t, đặc biệt là tổ chức vận hành thị trờng giao dịch tập trung ( trung tâm giao dịch chứng khoán). UBCKNN là cơ quan đề xuất và ứng dụng các phơng án kinh tế, kỹ thuật về phát triển, hiện đại hoá công nghệ chứng khoán: xây dựng mối quan hệ giữa TTCK Việt nam và TTCK các nớc, trớc hết là trong khu vực nhằm thúc đẩy sự phát triển của kinh tế Việt Nam; cấp, thu hồi giấy phép và giám sát hoạt động của các công ty chứng khoán, các công ty t vấn đầu t và các công ty quản lý quỹ đầu t của ngời Việt nam và của ngời nớc ngoài hoạt động tại Việt nam.
Trái phiếu Chính Phủ vẫn đợc coi là hàng hoá chính trên thị trờng chứng khoán.Để Trái Phiếu Chính Phủ mau chóng trở thành mặt hàng hấp dẫn với công chúng, Bộ Tài Chính đã có sự điều chỉnh cơ chế phát hành theo hớng bỏ lãi suất chỉ đạo và thức hiện theo lãi suất thị trờng. Thị trờng chứng khoán Việt Nam là một thị trơng cha hoàn thiện bởi vậy áp dụng các kỹ thuật phân tích để đa ra quyết định đầu t chứng khoán là một việc vô cùng khó trong điều kiện hiện nay, điều này đòi hỏi các nhà đầu t nếu muốn đầu t trực tiêp vào thị tr- ờng mà không qua t vấn cần phải không ngừng nâng cao trình độ phân tích và đầu t chứng khoán của mình.