Phân tích động thái giá và tính thanh khoản của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Lý thuyết về kinh tế lượng: chuỗi thời gian

Lý thuyết mô hình định giá tài sản tài chính

- Xét về dài hạn, quá trình giá { St } có xu thế tăng do có sự tăng trưởng của cổ tức và thu nhập nên quá trình lợi suất tương ứng { rt} cũng có xu thế tăng về dài hạn. Quá trình giá cổ phiếu tuân theo mô hình GBM nếu thoả mãn (1) : drift rate. : volatility or variance rate. {xt }là quá trình ngẫu nhiên tổng quát. - Kiểm định và ước lượng các tham số. a) Kiểm định xem quá trình St có tuân theo mô hình GBM không?.

Kiểm định tính dừng của các cổ phiếu

Ước lượng mô hình bằng phương pháp OLS ta thấy giá trị P-value tương ứng với giá trị của hệ số biến độc lập là bằng 0 với mức ý nghĩa 5%. Ước lượng mô hình bằng phương pháp OLS ta thấy giá trị P-value tương ứng với giá trị của hệ số biến độc lập là khác 0 có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5%.

Sử dụng mô hình CAPM

Nhận xét: các kết quả trên được tính toán hoàn toàn dựa trên lý luận về mặt lý thuyết với rất nhiều các giả thiết về mô hình và điều kiện thị trường nhưng đã cung cấp cho chúng ta các con số ước lượng tương đối khả quan bởi sự phù hợp với diễn biến thực tế trên thị trường. Chẳng hạn như cổ phiếu BMC, lên sàn cùng đợt với FBT giá chào sàn rất thấp 50.000 đồng/cổ phiếu nhưng giá của BMC đã tăng lên một cách chóng mặt và đến ngày 10/4/2007, BMC đã chính thức vượt qua FPT. Nhà đầu tư kỳ vọng chứng khoán rủi ro cao sẽ có lợi nhuận cao và ngược lại vì nhà đầu tư chỉ giữ chứng khoán có rủi ro cao chỉ khi lợi nhuận kỳ vọng đủ bù đắp rủi ro.

Tuy nhiên thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian phát triển chưa đủ dài và có nhiều loại cổ phiếu mới chỉ tham gia niêm yết, biến động giá còn bị hạn chế bởi các quy định, biến động giá cổ phiếu chủ yếu là tác động tâm lý và một số yếu tố phi thị trường do kiến thức về thị trường chứng khoán của phần đông các nhà đầu tư còn hạn chế, chủ yếu mua bán theo tâm lý “ bầy đàn” và do ảnh hưởng của những tin đồn.

Học thuyết về tính ngẫu nhiên ( Random Walk)

Chẳng hạn, thời điểm cuối tháng ba đầu tháng tư hiện nay đang là “mùa” đại hội cổ đông của các công ty niêm yết nhưng các thông tin chia cổ tức thưởng cổ phiếu với tỷ lệ cao cũng không làm cho cổ phiếu của một doanh nghiệp nào thoát khỏi đợt điều chỉnh giá của thị trường. Điều này khác hẳn với diễn biến tháng 2, chỉ cần một tin dự đoán công ty chia, thưởng cổ phiếu giá sẽ tăng kịch trần liên tục. Nếu giá của cổ phiếu có thể dự đoán được thì đây là bằng chứng của thị trường không hiệu quả bởi các thông tin chưa được phản ánh vào trong giá.

Như vậy, một thị trường được coi là thị trường hiệu quả nếu giá của cổ phiếu phản ánh tất cả các thông tin hiện có trên thị trường.

Những yếu tố quyết định giá chứng khoán

Cần lưu ý rằng, EPS là một thước đo phổ biến, nhưng ngoài ra còn có những thước đo kế toán khác cũng được sử dụng để đánh giá tình hình lợi nhuận, thí dụ như cổ tức trên mỗi cổ phiếu hay dòng tiền trên mỗi cổ phiếu. Có một số nghiên cứu cho thấy rằng không phải kết quả hoạt động riêng lẻ của một công ty, mà là sự kết hợp giữa tình trạng chung của nền kinh tế và triển vọng của một ngành là yếu tố chính quyết định mức giá cổ phiếu của một công ty trong ngành đó. Mặc dù những giao dịch này không phải là các dấu hiệu để khẳng định giá cổ phiếu sẽ lên hay xuống nhưng trong một chừng mực nào đó có thể tác động đến cung-cầu cổ phiếu, do đó tác động đến giá cổ phiếu.

Từ thực tế các nhà đầu tư ở tuổi trung niên thường đầu tư dài hạn vào các loại cổ phiếu còn người đầu tư lớn tuổi thường chuyển từ cổ phiếu sang các loại tài sản đầu tư khác để phục vụ cho chế độ nghỉ hưu, các nghiên cứu nhân khẩu học cho thấy khi người trung niên chiếm tỷ trọng lớn trong công chúng đầu tư, sức cầu đối với cổ phiếu cũng cao hơn và hệ số định giá (P/E) cũng cao hơn.

Một số nguyên lý cơ bản

Đây có lẽ là nhóm các yếu tố phức tạp nhất, vì vai trò hết sức quan trọng của chúng được biết tới trong sư biến động giá cổ phiếu trên thị trường, nhưng những hiểu biết về chúng mới chỉ là bắt đầu. Nếu trên thị trường có các cơ hội kiếm lời một cách chắc chắn không phải gánh chịu rủi ro thì do nhà đầu tư là nhiều nên họ có thể phát hiện và tận dụng các cơ hội này, cơ lợi sẽ nhanh chóng biến mất. Nếu thị trường tài chính mà hoạt động đúng (thị trường là hoàn hảo), mỗi cơ hội cơ lợi không thể xảy ra vì nhà đầu tư rất tỉnh táo và họ phản ứng lại ngay lập tức để cạnh tranh trong mỗi một cơ hội.

Các nhà đầu tư có thể bán khống các tài sản hoặc các danh mục có lợi suất kì vọng (dự tính) thấp để lấy tiền mua thêm các tài sản hoặc danh mục có lợi suất kì vọng (dự tính) cao.

Khái niệm về tính thanh khoản (liquidity)

Đây là những cổ phiếu có tốc độ tăng giá cao và mang lại giá trị thặng dư cao cho cổ đông thông qua việc chia tách cổ phiếu hay phát hành cổ phiếu mới. * Liquidity còn có thể được hiểu là khả năng sẵn sàng chuyển thành tiền mặt của chứng khoán với mức lỗ tối thiểu. Những chứng khoán ngắn hạn, như trái phiếu kho bạc, dễ dàng được bán cho các nhà đầu tư với độ chênh lẹch giữa giá mua vào và giá bán ra (spread) tươgn đối thấp, và được mua bán với khối lượng tương đối lớn thì được coi là có tính thanh khoản lớn.

Sử dụng OLS để tìm hiểu tính thanh khoản của cổ phiếu

Khi chỉ số VN- Index giảm thì những cổ phiếu có thị giá lớn vốn được giao dịch nhiều được coi là có tính thanh khoản tốt lại là những cổ phiếu giảm nhiều nhất và khối lượng giao dịch giảm đi đáng kể. Có nhiều yếu tố có thể xem xét đến tác động đến khả năng thanh khoản của cổ phiếu như : khối lượng dư mua, dư bán ; chênh lệch giữa giá mua và giá bán bid- ask spread…Em mới chỉ xét được một mặt rất nhỏ nhưng cũng đã nhìn nhận được một khả năng có ảnh hưởng đến tính thanh khoản của cổ phiếu là thị giá của nó. Thị trường chứng khoán Việt Nam mới chính thức đi vào hoạt động được 6 năm và đang bước vào năm thứ 7, mặc dù đã có những bước phát triển nhất định về cả số lượng và chất lượng nhưng nhìn chung vẫn còn nhiều hạn chế.

Việc có sự tham gia đóng góp của những công cụ toán về tài chính mạnh sự giúp nhà đầu tư đưa ra các quyết định dựa trên căn cứ được phân tích tránh được tâm lý đầu tư “bầy đàn”: giá cổ phiếu lên cùng mua, giá cổ phiếu cùng bán. Thị trường chứng khoán Việt Nam với nhiều biến động thăng trầm đã cho thấy sự thiếu vắng vai trò của những nhà đầu tư lớn và cùng đó là sự kém thích nghi của các công cụ phân tích chuyên nghiệp. Mặc dù, các mô hình còn bị giới hạn bởi nhiều giả thiết về nhà đầu tư và thị trường nhưng các mô hình được đề cập trong chuyên đề, xét về quá trình hoạt động lâu dài và phát triển ổn định của thị trường chứng khoán Việt Nam, vẫn sẽ có nhiều ứng dụng hữu ích trong việc đánh giá ảnh hưởng của từng cổ phiếu đối với thị trường và phân tích diễn biến giá của cổ phiếu đó qua từng phiên giao dịch.