So sánh mô hình CAPM và Fama-French trong dự báo tỷ suất sinh lời khi kinh doanh chứng khoán tại Việt Nam

So sánh mô hình CAPM và Fama French

Ở ví dụ sau, nếu thị trường đánh giá quá cao các doanh nghiệp máy tính thì khi sử dụng tỷ số P/E bình quân của các doanh nghiệp này để định giá cổ phiếu niêm yết lần đầu ra công chúng, cổ phiếu của doanh nghiệp sẽ được định giá cao hơn mức bình thường. Trái lại, phương pháp chiết khấu dòng tiền định giá dựa trên tốc độ tăng trưởng và dòng tiền của một doanh nghiệp cụ thể nên ít chịu ảnh hưởng bởi sự đánh giá thiếu chính xác của thị trường.

So sánh mô hình CAPM – Fama French và các mô hình định giá khác Cũng như mô hình CAPM, Fama French thì mô hình định giá chiết khấu dòng tiền và

 Thị trường và ngành của công ty đang hoạt động không rơi vào hai thái cực của giá, tức là nó không quá cao hay quá thấp với giá trị nội tại của nó. Thứ ba, Chúng ta biết rằng mô hình chiết khấu dòng tiền và định giá tương đối dựa vào những phân tích cơ bản để dự phóng dòng tiền trong tương lai nên có thể mang tính chủ quan còn hai mô hình kia thì sử dụng dữ liệu quá khứ để dự báo tỷ suất sinh lợi trong tương lai nên mang tính khách quan hơn.

Các yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán ở Việt Nam hiện nay .1 Cơ hội tăng trưởng cao

Khi lượng dự trữ tiền cơ sở của các ngân hàng thương mại thay đổi vì chính sách tiền tệ thắt chặt của Nhà Nước sẽ dẫn đến ngân hàng thương mại phải điều chỉnh tương ứng các mức hạn cho vay tương ứng trên tổng dư nợ của ngân hàng, lượng tiền cung từ ngân hàng ít đi, số tiền vay được để chơi chứng khoán ít hơn, dân tự huy động tiền nhàn rỗi của mình nhiều hơn, do đó sẽ hạn chế luồng tiền vào thị trường chứng khoán, làm cho giá chứng khoán giảm xuống. Năm 2011, với Nghị quyết 11/NQ-CP về những giải pháp chủ yếu tập trung kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an sinh xã hội do Chính phủ ban hành ngày 24/02/2011 thông qua 7 nhóm giải pháp của ngành ngân hàng trong đó giải pháp thứ nhất ảnh hưởng đáng kể đến thị trường do hệ số rủi ro đối với các khoản cho vay bất động sản và chứng khoán đang ở mức 250% và đang sử dụng biện pháp nâng hệ số rủi ro, trích lập dự phòng với tỷ lệ cao hơn và gián tiếp buộc ngân hàng giảm cho vay vào lĩnh vực bất động sản và chứng khoán.

Những hạn chế và khó khăn trong quá trình định giá ở thị trường chứng khoán Việt Nam

Không những thế, do các doanh nghiệp thực hiện chưa đúng quy định về hạch toán kế toán hoặc hạch toán không đầy đủ, dẫn đến các khoản mục trên báo cáo tài chính chưa phản ánh chính xác tình hình tài chính của doanh nghiệp, khiến cho việc so sánh hiệu quả hoạt động giữa các doanh nghiệp thông qua kết quả trên báo cáo tài chính trở nên khập khiêng, thậm chí kết quả kinh doanh của nhiều doanh nghiệp trước và sau kiểm toán chênh lệch nhiều, một số chênh lệch là do sự không nhất quán trong trong hạch toán của doanh nghiệp và của kiểm toán viên. Giai đoạn thị trường tăng mạnh cũng là giai đoạn mà lượng tài khoản nhà đầu tư tăng mạnh, trên HOSE lượng tài khoản nhà đầu tư tăng từ 13520 tài khoản năm 2002 lên 106393 tài khoản năm 2006 và 349402 tài khoản vào năm 2007 (theo Báo cáo thường niên HOSE 2008), trong đó tài khoản của nhà đầu tư cá nhân chiếm 99% tổng số tài khoản của các nhà đầu tư trên thị trường, với kinh nghiệm chưa nhiều nên các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường Việt Nam ít có khả năng phân thông tin, họ mua bán chứng khoán theo hành động của các nhà đầu tư khác, nếu quan sát thấy các nhà đầu tư khác mua, họ cũng mua và ngược lại.

Tình hình vận dụng các mô hình dự báo tỷ suất sinh lợi để kinh doanh chứng khoán ở Việt Nam hiện nay

• Các mô hình sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền

Trong đó, cách lựa chọn phương pháp đầu tư của từng nhà đầu tư cũng khác nhau, có nhà đầu tư thì chọn đầu tư chứng khoán theo phương pháp phân tích kỹ thuật, một số đầu tư dựa trên tin tức, một số khác thì đầu tư dựa vào tâm lý đám đông và theo các xu hướng thị trường nhưng theo khảo sát dựa trên một khảo sát của nhóm tác giả2 tại các sàn giao dịch ở Thành phố Hồ chí minh với 500 phiếu, trong đó với 420 phiếu đầy đủ nội dung thì có hơn 250 nhà đầu tư tham khảo các phân tích cơ bản của các công ty chứng khoán phát hành để thực hiện kinh doanh. Chúng ta cũng thấy lỗ hổng trong phương pháp đầu tư này, việc lập trình cho máy tính tự ra quyết định theo trường phái phân tích kỹ thuật đã tạo ra ra ngày “đen tối” trong lịch sử chứng khoán thế giới, DowJones đã giảm 1000 điểm trong vòng chưa đầy 1 tiếng đồng hồ, có tới 60% lệnh đặt mua bán chứng khoán là do máy tính tự động thực hiện và nhiều tổ chức cũng như nhà đầu tư trắng tay vì đã quá tin tưởng vào các mô hình phân tích kỹ thuật mà không sử dụng các công cụ và biện pháp phân tích khác.

Những tác động của việc định giá sai ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam

Mà khi nhà đầu tư thấy rằng những chứng khoán lớn rớt giá mạnh so với giá ban đầu, nhà đầu tư cũng cho rằng những chứng khoán khác cũng bị định giá sai cao quá và họ bắt đầu điều chỉnh, trả mức giá thấp hơn. Nếu hiện tượng các công ty định áp dụng một cách tùy tiện những phương pháp định giá khác nhau để tìm ra mức giá phù hợp với yêu cầu, mục đích của mình, bất chấp sau đó ra ngoài thị trường tăng hay giảm, nó có trở về vời giá trị thực tế hay không, thì các nhà đầu tư sẽ không còn lòng tin khi đầu tư vào thị trường Việt nam nữa.

Sự cần thiết phải có một mô hình dự báo tỷ suất sinh lợi trong đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam

Điều này dẫn đến việc tìm ra một mô hình phân tích để từ đó xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam là rất cần thiết, nó không những giúp cho các nhà đầu tư có thêm một công cụ để tham khảo trong quá trình đầu tư của mình mà còn giúp góp phần làm cho hoạt động đầu tư tại thị trường chứng khoán Việt Nam trở nên chuyên nghiệp hơn. Các mô hình định giá được áp dụng tại Việt Nam đa phần không phản ánh đúng vị thế của thị trường bởi những nguyên nhân như: thiếu thông tin hoặc chất lượng thông tin không có độ tin cậy cao, những giao dịch có vấn đề, những bất cập trong hệ thống chuẩn mực kế toán Việt Nam, quy mô thị trường còn nhỏ, vấn đề công ty gia đình và trình độ hiểu biết chung của các nhà đầu tư Việt Nam còn thấp.

Xác định chứng khoán đƣợc giá cao và định giá thấp trên sàn HOSE .1 Phương pháp xử lý dữ liệu

Để tính tỷ suất sinh lợi theo mô hình Fama-French, chúng tôi sử dụng phương pháp san bằng mũ giản đơn để dự báo các biến SMB, HML vì phương pháp này được sử dụng cho những dãy số thời gian không có tính biến động xu hướng hoặc thời vụ. Theo đó, các cổ phiếu thuộc nhóm SM, BH, BM được định giá cao, các cổ phiếu thuộc danh mục SL, BL định giá thấp.Ngoài ra, tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu thuộc nhóm SM, SL được đánh giá bởi mô hình CAPM thì cao hơn tỷ suất sinh lợi được đánh giá bởi mô hình Fama French và ngược lại.