NCKH QTTC (1) 111

1 LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành đề tài nghiên cứu “Sự tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời số doanh nghiệp dịch vụ du lịch niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam" suốt trình học tập nghiên cứu chúng em nhận nhiều quan tâm, giúp đỡ thầy cô trường Đại học Thương Mại nói chung thầy khoa Tài chính- Ngân hàng nói riêng đặc biệt thầy Trịnh Công Sơn- thầy giáo hướng dẫn trực tiếp suốt trình nghiên cứu đề tài Với lòng biết ơn sâu sắc nhất, chúng em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới quý thầy cô với tri thức tâm huyết để truyền đạt vốn kiến thức quý báu cho chúng em suốt trình học tập, đặc biệt Nhà trường tạo điều kiện khuyến khích tinh thần học tập nghiên cứu khoa học sinh viên Chúng em xin chân thành cảm ơn Th.S Trịnh Công Sơn dốc hết tâm huyết mình, động viên, tận tình hướng dẫn, bảo chúng em thực nghiên cứu khoa học Nếu khơng có giúp đỡ thầy nghiên cứu khó hoàn thành Một lần chúng em xin cảm ơn thầy Mặc dù cố gắng để thực nghiên cứu khoa học cách hoàn chỉnh Song lần đầu làm quen với công tác nghiên cứu khoa học, tiếp cận thực tế với hoạt động kinh doanh công ty hạn chế kiến thức kinh nghiệm nên khơng thể tránh khỏi thiếu sót định mà thân chưa thấy Chúng mong nhận đóng góp q thầy, giáo để để tài nghiên cứu khoa học hoàn thiện Sau cùng, em xin kính chúc q Thầy trường Đại học Thương Mại Thầy Trịnh Công Sơn thật nhiều sức khỏe, niềm tin nhiệt huyết để tiếp tục thực sứ mạng cao đẹp truyền dạy nối tiếp kiến thức cho hệ mai sau Trân trọng Hà Nội, ngày 20 tháng năm 2015 MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN .i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU v DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT vi PHẦN MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài 2.Mục tiêu nghiên cứu .2 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa thực tiễn khoa học đề tài .3 Bố cục đề tài CHƯƠNG : CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI TRONG DOANH NGHIỆP 1.1 Một số khái niệm liên quan nghiên cứu tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp 1.1.1 Cơ cấu vốn 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu vốn doanh nghiệp .5 1.1.2.Tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA) 1.1.3 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) 1.2 Các lý thuyết liên quan nghiên cứu tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp 1.2.1 Mối quan hệ cấu vốn tỷ suất sinh lời 1.2.2 Lý thuyết cấu vốn Modigliani Miller (Mơ hình MM) 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off theoty) .9 1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking-order theory) 10 1.3 Các kết nghiên cứu thực nghiệm có liên quan 10 1.3.1.Trên giới .10 1.3.2.Tại Việt Nam 11 1.4 Các nhân tố cấu vốn tác động đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp 11 1.4.1 Quy mô doanh nghiệp 11 1.4.2 Sự tăng trưởng doanh nghiệp 12 1.4.3 Khả sinh lời doanh nghiệp .12 1.4.4 Chính sách thuế nhà nước 13 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU NGUỒN VỐN TẠI CÁC DOANH NGHIỆP DỊCH VỤ -DU LỊCH 14 2.1 Phương pháp nghiên cứu 14 2.1.1 Phương pháp thu thập chọn mẫu 14 2.1.2 Phương pháp xử lý liệu .14 2.1.3 Phương pháp phân tích 14 2.2 Tổng quan ngành du lịch số doanh nghiệp dịch vụ du lịch chọn nghiên cứu .14 2.2.1 Sự đời phát triển 14 2.2.2 Đặc điểm ngành du lịch 16 2.2.2.1 Du lịch ngành kinh tế tổng hợp 16 2.2.2.2 Du lịch ngành kinh doanh lĩnh vực dịch vụ 16 2.2.2.3 Du lịch ngành kinh tế phát triển nhanh .16 2.2.2.4 Du lịch ngành kinh doanh có tính thời vụ 16 2.2.2.5 Du lịch ngành công nghiệp không biên giới .17 2.2.2.6 Các đặc điểm khác 17 2.2.3.Những đặc điểm vốn kinh doanh số doanh nghiệp ngành dịch vụ-du lịch Việt Nam .17 2.2.3.1 Công ty cổ phần Khách sạn Dịch vụ Đại Dương .17 2.2.3.1 Công ty Cổ phần Quốc tế Hoàng Gia 18 2.2.3.3 Công ty cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay 18 2.2.3.4 Công ty cổ phần Fiitoudr 19 2.2.3.5 Công ty Cổ phần Du lịch- Dịch vụ Hội An 19 2.2.3.6 Công ty cổ phần Du lịch Thành Thành Công 20 2.2.3.7 Công ty Cổ phần Dịch vụ Bến Thành 20 2.2.3.8 Công ty Cổ phần Khách sạn Sài Gòn 21 2.2.3.9 Công ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư 21 2.2 Đánh giá chung cấu vốn tỷ suất sinh lời số doanh nghiệp ngành dịch vụ - du lịch niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 22 2.3 Đánh giá tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời số doanh nghiệp ngành DVDL niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam .24 CHƯƠNG3: CÁC KẾT LUẬN VÀ PHƯƠNG HƯỚNG GIẢI QUYẾT 36 3.1 Kết luận .36 3.1.1 Thành công .36 3.1.2 Hạn chế 36 3.1.3 Nguyên nhân hạn chế 37 3.2.Một số kiến nghị giúp doanh nghiệp dịch vụ hoàn thiện việc xây dựng cấu vốn 37 3.2.1 Mục tiêu xây dựng cấu trúc vốn .37 3.4.2 Một số kiến nghị giải pháp doanh nghiệp .37 KẾT LUẬN 40 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 42 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 So sánh nợ vốn chủ sở hữu cấu vốn doanh nghiệp Bảng 2.1: Các tiêu ROA, ROE, hệ số nợ DN DV-DL có TTS 100 tỷ đồng .22 Bảng 2.2: Các tiêu ROA, ROE, hệ số nợ DN DV-DL có TTS khoảng 100 tỷ đồng- 1000 tỷ đồng 23 Bảng 2.1: Các tiêu ROA, ROE, hệ số nợ DN DV-DL có TTS 1000 tỷ đồng .23 Biểu đồ 2.1: Biểu đồ mối quan hệ tỷ suất sinh lời hệ số nợ Công ty cổ phần du lịch Bến Thành 24 Biểu đồ 2.2: Biểu đồ mối quan hệ tỷ suất sinh lời hệ số nợ Cơng ty Cổ phần Khách sạn Sài Gịn 25 Biểu đồ 2.3: Biểu đồ mối quan hệ tỷ suất sinh lời hệ số nợ Công ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư 26 Biểu đồ 2.4: Biểu đồ mối quan hệ tỷ suất sinh lời hệ số nợ Công ty cổ phần Fiditour 28 Biểu đồ 2.5: Biểu đồ mối quan hệ tỷ suất sinh lời hệ số nợ Công ty Cổ phần Du lịch-Dịch vụ Hội An 29 Biểu đồ 2.6: Biểu đồ mối quan hệ tỷ suất sinh lời hệ số nợ Công ty cổ phần Du lịch Thành Thành Công 30 Biểu đồ 2.7: Biểu đồ mối quan hệ tỷ suất sinh lời hệ số nợ Công ty cổ phần Khách sạn Dịch vụ Đại Dương .32 Biểu đồ 2.8: Biểu đồ mối quan hệ tỷ suất sinh lời hệ số nợ Công ty Cổ phần Quốc tế Hoàng Gia 33 Biểu đồ 2.9: Biểu đồ mối quan hệ tỷ suất sinh lời hệ số nợ Công ty cổ phần bất động sản du lịch Ninh Vân Bay .34 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT HNX HOSE SGDCK ROE EBIT VCSH TTCK DV-DL DN WACC MM Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khốn Lợi nhuận rịng vốn chủ sở hữu Lợi nhuận trước thuế lãi vay Vốn chủ sở hữu Thị trường chứng khoán Dịch vụ - Du lịch Doanh nghiệp Chi phí vốn bình qn gia quyền Học thuyết Modilligani Miller PHẦN MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài Các doanh nghiệp thời kỳ kinh tế thị trường, hội nhập quốc tế, môi trường hoạt động phức tạp, cạnh tranh cao, nhiều rủi ro Sự phát triển, tồn doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác có yếu tố nội bên có yếu tố khách quan bên ngồi tác động Trong có vấn đề tài chính, hoạt động mang tính chất định sống với doanh nghiệp hoạt động tách rời với hoạt động lại Một vấn đề quan trọng mà doanh nghiệp cần thiết phải quan tâm nghiên cứu mơ hình cấu vốn hợp lý, sử dụng nguồn lực tài cho hiệu Cấu trúc vốn đề cập tới cách thức doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài thơng qua phương án kết hợp bán cổ phần, quyền chọn mua cổ phần, phát hành trái phiếu vay Cấu trúc vốn tối ưu phương án, theo đó, doanh nghiệp có chi phí vốn nhỏ có giá cổ phiếu cao Một cấu trúc vốn phù hợp định quan trọng với doanh nghiệp không nhu cầu tối đa lợi ích thu từ cá nhân tổ chức liên quan tới doanh nghiệp hoạt động doanh nghiệp mà tác động định tới lực kinh doanh doanh nghiệp môi trường cạnh tranh Cấu trúc vốn tối ưu liên quan tới việc đánh đổi chi phí lợi ích doanh nghiệp Về mặt định tính, kinh tế học tài có nhiều phân tích, nghiên cứu định cấu trúc vốn Luận điểm Modigliani Miller (thường viết tắt MM), vào năm 1958 1963, cho cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị doanh nghiệp Sử dụng nợ cao giá trị doanh nghiệp tăng gia tăng đến tối đa doanh nghiệp tài trợ 100% nợ Mặc dù có nhiều cơng trình nghiên cứu, lý thuyết thực nghiệm, thực giới kết nghiên cứu khơng đồng Có nghiên cứu cho gia tăng hệ số nợ làm giảm tỷ suất sinh lời ngược lại có nghiên cứu cho gia tăng hệ số nợ làm tăng tỷ suất sinh lời cho công ty theo nghiên cứu MM Chính điều hạn chế khả vận dụng kết nghiên cứu lý thuyết cấu trúc vốn vào định doanh nghiệp chúng tơi lựa chọn việc tìm hiểu cụ thể mối quan hệ hai yếu tố cấu vốn tỷ suất sinh lời để có kết thực nghiệm để định hướng cho doanh nghiệp việc đưa định cấu trúc vốn Do hạn chế điều kiện nghiên cứu nên nhóm tác giả khơng thể nghiên cứu tổng thể bao quát cho tất doanh nghiệp lĩnh vực Thêm vào phát triển nhanh chóng đóng góp đáng kể ngành du lịch kinh tế Việt Nam năm gần hòa nhập giao thoa văn hóa giới giúp ngành có mốc phát triển vượt trội, cần thiết phải có nghiên cứu phù hợp, cụ thể, xác thực giúp cơng ty lĩnh vực có định hướng phát triển cụ thể điều kiện nay.Vì chúng tơi lựa chọn nghiên cứu cho doanh nghiệp kinh doanh ngành dịch vụ du lịch với đề tài nghiên cứu "Sự tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời số doanh nghiệp dịch vụ- du lịch thị trường chứng khốn Việt Nam” để doanh nghiệp có định đắn với cấu tài sản để sử dụng cách triệt để hiệu quả, để mang lại nhiều giá trị cho chủ sở hữu, cho bên liên quan 2.Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu lý thuyết kết thực nghiệm tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Nghiên cứu tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời công ty ngành dịch vụ du lịch niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phân tích đánh giá thực trạng cấu vốn doanh nghiệp dịch vụ - du lịch - Phân tích tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp dịch vụ- du lịch Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp dịch vụ - du lịch - Phạm vi nghiên cứu: +Phạm vi không gian: công ty ngành dịch vụ - du lịch niêm yết thị trường chứng khoán + Phạm vi thời gian: hạn chế số liệu nên nhóm chọn mẫu cơng ty ngành dịch vụ- du lịch niêm yết tính đến ngày 31/12/2013 Số liệu nhóm chọn khảo sát số liệu lấy từ báo cáo tài kiểm tốn từ năm 2009 – 2013 Phương pháp nghiên cứu Bằng phương pháp so sánh, thu thập số liệu báo cáo tài từ năm 2009 – 2013 công ty ngành dịch vụ - du lịch niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, từ dựa tiêu tài để so sánh hệ số tương quan hệ số nợ tỷ suất sinh lời, dựa tiêu tài kết hợp với phương pháp phân tích biểu đồ để thực đánh giá ảnh hưởng cấu vốn đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt Nam Ý nghĩa thực tiễn khoa học đề tài Bài nghiên cứu tiến hành có ý nghĩa khoa học phương diện lý luận thực tiễn Về mặt lý luận : Hệ thống lý thuyết cấu vốn tác động cấu đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp, từ cho thấy rõ vai trị quan trọng cấu vốn tồn phát triển doanh nghiệp Về mặt thực tiễn : đề tài nghiên cứu tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời số doanh nghiệp dịch vụ - du lịch niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, từ giúp doanh nghiệp nhìn tổng quát để hoạch định xây dựng cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, tài liệu tham khảo, phụ lục, phần nội dung đề tài gồm chương: Chương 1: Cơ sở lý thuyết tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Chương 2: Phân tích tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời số doanh nghiệp ngành dịch vụ du lịch niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Các kết luận số giải pháp điều chỉnh cấu vốn để nâng cao tỷ suất sinh lời doanh nghiệp dịch vụ du lịch Việt Nam CHƯƠNG : CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI TRONG DOANH NGHIỆP 1.1 Một số khái niệm liên quan nghiên cứu tác động cấu vốn đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp 1.1.1 Cơ cấu vốn 1.1.1.1 Khái niệm Bất doanh nghiệp bắt đầu vào hoạt động sản xuất kinh doanh phải trả lời câu hỏi Doanh nghiệp sản xuất gì? Sản xuất nào? Nếu thực dự án đầu tư tiền đâu ra? Và nguồn vốn huy động nguồn nào? Vậy đề thành lập vào hoạt động yếu tố định khơng thể thiếu vốn Ta thường ví vốn thiết yếu máu thể người.Vốn nguồn hình thành nên tài sản cần thiết để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nguồn vốn doanh nghiệp hình thành vốn chủ sở hữu nợ phải trả Và tỷ lệ Nợ phải trả vốn chủ sở hữu gọi cấu vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn doanh nghiệp tỷ trọng vốn vay vốn chủ sở hữu nguồn vốn doanh nghiệp Qua cấu vốn, ta biết nguồn gốc phương pháp hình thành nên nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Cơ cấu vốn không cố định doanh nghiệp; bị thay đổi doanh nghiệp thực việc thay đổi kết hợp với việc bán cổ phần, quyền chọn mua cổ phần; sách cổ tức lợi nhuận giữ lại; quyền phát hành trái phiếu, vay Trong thay đổi trên, việc bán cổ phần, quyền chọn mua cổ phần; sách cổ tức lợi nhuận giữ lại trực tiếp thay đổi đến vốn chủ sở hữu doanh nghiệp, từ làm thay đổi cấu vốn doanh nghiệp Còn việc phát hành trái phiếu vay nợ làm thay đổi cấu vốn thông qua thay đổi vốn vay (nợ) Cơ cấu vốn tối ưu doanh nghiệp định nghĩa cấu vốn tối đa hóa giá trị cổ phiếu doanh nghiệp Sẽ hữu ích để phân tích thực trạng xác định cấu vốn tối ưu doanh nghiệp, thực tế khó để xác định cấu vốn tối ưu Thiết lập cấu vốn tối ưu liên quan đến việc đánh đổi rủi ro lợi nhuận doanh nghiệp ... sản phẩm du lịch giá trị Chính lợi giúp cơng ty ngày phát triển quy mô đến năm 2013 tổng tài sản 111, 779,258 nghìn đồng, vốn chủ sở hữu 45,710,803 nghìn đồng, lợi nhuận 7,316,131 nghìn đồng, tỷ