Tháng 1/2021 COVID-19 RECOVERY – THE PATH FORWARD Winston Lu Tổng Giám Đốc CTCP Quản lý quỹ Phú Hưng - PHFM Dù khủng hoảng y tế cộng đồng phạm vi toàn cầu, Việt Nam tự hào đạt mức tăng trưởng GDP dương 2.91% năm 2020, kinh tế tăng trưởng nhanh giới Kết nhờ vào ứng phó kịp thời Chính phủ việc ngăn chặn đại dịch, thúc đẩy kinh tế phục hồi phát triển Chúng tin động lực phục hồi cịn tiếp diễn năm 2021 nhờ sách nới lỏng tiền tệ tiếp tục trì thêm thời gian Chính phủ kiềm chế lạm phát tốt Trong đó, chứng khốn lại tiếp sức dịng vốn “rẻ” chảy mạnh vào thị trường nhiều chưa thấy lịch sử hấp thụ hết lượng bán rịng khối ngoại, giúp trì đà phục hồi quán thị trường từ tháng 4/2020 đến Và dịng tiền “rẻ” đảo ngược, thị trường chứng khốn cịn tiếp tục hỗ trợ, giúp kỳ vọng vượt đỉnh thời đại 1200 điểm (forward P/E 17x) VN-Index trở nên khả thi hơn, chí số tăng nóng lên vùng 1,400 điểm (forward P/E 20x) Dòng vốn ngoại kỳ vọng quay trở lại năm 2021 Việt Nam dự kiến nắm giữ tỷ trọng lớn (28.76%) rổ MSCI Frontier Market 100 Index hội nâng hạng thị trường gần Tất nhóm ngành phục hồi chu kỳ mở rộng kinh tế luân phiên dẫn dắt thị trường Trong đó, chúng tơi cho nhóm tài bất động sản hưởng lợi giai đoạn đầu chu kỳ, vật liệu, công nghiệp, lượng viễn thơng Các nhóm ngành xuất thủy sản dệt may với vui chơi giải trí, du lịch nhanh chóng phục hồi đại dịch kiểm sốt phạm vi tồn cầu Cổ phiếu theo dõi Mã CK NGÂN HÀNG Kết 9M2020 NII LNST YoY YoY Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ VND) VND) (%) (%) P/E P/B Khuyến Nghị 22.7 3.6 MUA 25,835 0% 12,794 -9% 35,492 -2.6% 17,464 CTG 25,295 3% 8,357 23% 31,959 -3.7% 9,826 3.7% 33,130 4% 10,454 6% 31,200 34,800 -10% 9.7 1.0 NẮM GIỮ BID 25,232 -4% 5,667 0% 33,703 -6.3% 8,343 -2.4% 35,187 4% 10,113 21% 46,600 46,200 1% 18.3 1.9 NẮM GIỮ ACB 10,166 16% 5,133 15% 14,357 18.5% 7,143 19.1% 16,140 12% 8,912 25% 32,300 28,750 12% 7.8 1.6 MUA MBB 14,484 11% 6,596 7% 19,589 8.8% 7,907 -2.0% 21,640 11% 8,614 9% 23,200 23,200 0% 6.4 1.0 NẮM GIỮ TCB 13,295 28% 8,575 21% 18,914 23.7% 12,856 25.7% 21,363 13% 15,002 13% 26,700 29,200 -9% 6.5 1.1 NẮM GIỮ VPB 23,606 5% 7,517 31% 32,142 4.8% 8,578 3.8% 34,919 9% 9,436 11% 34,000 33,000 3% 6.9 1.1 NẮM GIỮ HDB 8,686 27% 3,500 27% 11,361 16.6% 4,730 17.7% 12,951 11% 5,601 13% 22,900 24,600 -7% 5.4 1.0 NẮM GIỮ P/E P/B Khuyến Nghị 9.7 2.4 MUA 13.5 1.9 NẮM GIỮ VHM NVL 49,378 31% 16,337 3,803 -60% 3,344 NLG DXG 1,298 -2% 208 1,877 -51% -388 N/a KDH 3,241 74% 770 VRE 5,076 -22% 1,407 VIC BÁN LẺ Dự phóng 2021 Định Giá NII LNST Giá hợp lý Giá ngày Upside/ (VND/ cổ 31/12 (VND/ Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ Downside YoY \(%) YoY (%) phiếu) share) VND) VND) 15% -5.7% 38,198 8% 18,436 6% 113,000 97,900 VCB Kết 9M2020 Doanh thu LNST Mã CK YoY YoY Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ VND) VND) (%) (%) BẤT ĐỘNG SẢN Dự phóng 2020 NII LNST YoY YoY Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ VND) VND) (%) (%) 91,286 10,276 202% 1,522 -50% -6% 24,326 3,648 -40% 870 -9% 14% 612 51% 5,021 3,719 33% -29% 9,135 -1% 7% 77% Dự phóng 2021 Định Giá Doanh thu LNST Giá hợp lý Giá ngày Upside/ (VND/ cổ 31/12 (VND/ Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ Downside YoY \(%) YoY (%) phiếu) share) VND) VND) 20% 35,222 45% 102,000 84,700 12% 49,378 31% -3% 6% 4,670 28% 65,000 67,000 3,803 -60% -2% 48% 1,334 53% 34,000 29,500 15% 7.4 1.4 MUA -50% 1,298 7,420 1,390 127% 18,000 15,450 17% 6.7 0.8 MUA 1,145 25% 4,720 25% 1,763 54% 29,700 28,800 3% 8.5 1.5 NẮM GIỮ 2,445 -14% 10,868 19% 3,130 28% 39,400 30,600 29% 27.7 3.1 MUA 39% 139,635 0% 109,030 7% 7,727 13% 173,550 24% 11,770 52% 115,000 105,700 9% 27.3 3.6 NẮM GIỮ 7% 3,901 3.0% 130,836 20% 4546 15% 140,600 115,500 22% 16.3 4.2 MUA 642 -20% 16,766 -1% 1,011 -15.0% 18,442 10% 1097 9% 89,000 76,600 16% 17.9 3.1 MUA 168 9.2 49% -96% 12,161 15,373 43% -8% 229 122 42.0% -56% 15,201 17,477 25% 14% 318 172.5 39% 41% 82,200 37,700 79,100 32,000 4% 15.4 62.0 3.2 1.4 NẮM GIỮ MWG 74,641 81,352 -19% 6% 4,024 2,978 PNJ 11,668 0% DGW 8,517 10,729 42% -14% FRT Dự phóng 2020 Doanh thu LNST YoY YoY Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ VND) VND) (%) (%) 18% MUA Định nghĩa xếp loại: Mua = Giá hợp lý cao thị trường nội địa 10%, Nắm Giữ = Giá hợp lý thị trường nội địa với tỉ lệ từ +10%~ -10%, Bán = Giá hợp lý thấp thị trường nội địa 10%, Không đánh giá = cổ phiếu không xếp loại Phú Hưng chưa niêm yết Biểu xác định tổng thu hồi 12 tháng (gồm cổ tức) Cổ phiếu theo dõi Mã CK THỰC PHẨM & ĐỒ UỐNG THỦY SẢN DỆT MAY BẤT ĐỘNG SẢN KHU CÔNG NGHIỆP Kết 9M2020 Doanh thu LNST Giá trị (tỷ YoY Giá trị (tỷ YoY VND) VND) (%) (%) Dự phóng 2020 Doanh thu LNST Giá trị (tỷ YoY Giá trị (tỷ YoY VND) VND) (%) (%) Dự phóng 2021 Định Giá Doanh thu LNST Giá hợp lý Giá ngày Upside/ (VND/ cổ 31/12 (VND/ Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ Downside YoY \(%) YoY (%) phiếu) share) VND) VND) P/E P/B Khuyến Nghị VNM 45,277 7.50% 8,967 7% 60,561 7.50% 10,551 0% 66,011 9% 12,272 16% 136,000 107,800 26% 26.8 10.9 MUA MSN 55,618 111% 810 -82% 78,512 110% 2,131 -61% 96,511 23% 2,654 25% 82,600 88,900 -7% 45.3 2.9 NẮM GIỮ SAB -29% 17% 3,403 254 -20% 52% 27,850 7,730 26.50% 5.5% 4,799 330 -11% 14% 30,635 8,109 10% 5% 4,985 368 4% 11% 182,900 N/A 195,000 37,000 -6% KDC 20,096 5,960 N/A 25.8 74.6 5.4 1.4 NẮM GIỮ N/A GTN 2,144 -6% 175.6 174% 2,684 -9.60% 225 3314% 2,865 7% 339 51% N/A 27,300 N/A 71.4 1.9 N/A 32.2 3.1 BHN 5,612 -16% 464 -4% 8,453 -10% 780 49% 9,298 10% 850 9% N/A 77,200 N/A ANV 2,504 -19% 116 -77% 2,868 -36% 249 -64.6% 3,247 13% 427 72% 22,200 24,900 -10% 11.4 1.2 N/A NẮM GIỮ VHC 5,093 -11% 552 -44% 7,229 -8% 846 -28.2% 8,408 16% 1,118 32% 51,228 41,400 24% 9.4 1.4 MUA IDI 4,449 -18% 73 -75% 6,405 -17% 323 -0.9% 7,579 18% 470 46% 7,500 7,300 3% 5.3 0.5 NẮM GIỮ MPC 5,580 -26% 231 50% 13,887 -18% 542 21.9% 14,815 7% 536 -1% 30,000 29,000 3% 11.1 1.0 NẮM GIỮ FMC 3,206 17% 162 -3% 3,922 6% 196 -14.7% 4,276 9% 216 10% 42,200 35,900 18% 8.9 1.8 MUA TCM 2,717 -3% 201 31% 3,619 1% 203 -6.2% 3,949 9% 242 19% 46,500 50,000 -7% 12 1.8 NẮM GIỮ STK 1,197 -28% 75 -53% 1,698 -24% 114 -46.9% 1,829 8% 127 11% 25,600 21,000 22% 15.9 1.7 MUA TNG 3,529 -1% 129 -26% 4,531 -2% 236 2.6% 5,342 18% 280 19% 15,000 15,300 -2% 5.2 0.9 NẮM GIỮ MSH 2,970 -14% 165 -54% 3,260 -26% 179 -60.1% 3,398 4% 212 18% 42,500 38,800 10% 11.8 1.8 NẮM GIỮ KBC 930 -63% 96 -85% 1,628 75% 255 -72% 3,550 118% 920 353% 22,600 24,400 -7% 35.5 0.9 NẮM GIỮ PHR 826 -24% 725 12% 1,667 2% 1,180 162% 1,621 -3% 1,105 -6.3% 67,650 63,000 7% 7.4x 2.6 NẮM GIỮ LHG 460 39% 134 38% 683 14% 146 2.6% 925 35% 180 23% 30,400 34,300 -11% 7.9 1.03 BÁN Định nghĩa xếp loại: Mua = Giá hợp lý cao thị trường nội địa 10%, Nắm Giữ = Giá hợp lý thị trường nội địa với tỉ lệ từ +10%~ -10%, Bán = Giá hợp lý thấp thị trường nội địa 10%, Không đánh giá = cổ phiếu không xếp loại Phú Hưng chưa niêm yết Biểu xác định tổng thu hồi 12 tháng (gồm cổ tức) Cổ phiếu theo dõi Mã CK HÀNG KHƠNG CƠNG NGHỆ DẦU KHÍ NĂNG LƯỢNG Kết 9M2020 Doanh thu LNST Giá trị (tỷ YoY Giá trị (tỷ YoY VND) VND) (%) (%) Dự phóng 2020 Doanh thu LNST Giá trị (tỷ YoY Giá trị (tỷ YoY VND) VND) (%) (%) Dự phóng 2021 Định Giá Doanh thu LNST Giá hợp lý Giá ngày Upside/ (VND/ cổ 31/12 (VND/ Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ Downside YoY \(%) YoY (%) phiếu) share) VND) VND) P/E P/B Khuyến Nghị VJC 13,780 -64% -925 -125% 18,373 -64% -898 n/a 35,422 93% 2,779 n/a 118,000 125,000 -6% -166.9 4.6 NẮM GIỮ HVN 32,411 -57% -10,676 -525% 42,215 -57% -12,035 n/a 62,480 48% 692 n/a 26,700 28,300 -6% -3.8 5.9 NẮM GIỮ ACV 6,083 -55% 1,366 -77% 8,246 -55% 1,826 -78% 13,197 60% 6,589 261% 86,000 81,000 6% 44.1 4.5 NẮM GIỮ SCS 495 -10% 336 -9% 673 -10% 437 -13% 774 15% 511 17% 141,000 128,000 10% 15.9 6.2 NẮM GIỮ AST 297 -65% -29 -117% 435.6 -62% -41 n/a 814 87% -45 n/a 53,000 57,400 -8% 278.7 4.9 NẮM GIỮ FPT 21,164 8% 3,170 8% 30,489 10% 4,444 14% 33,538 10% 4,906 10% 64,100 59,100 8% 13.7 NẮM GIỮ CTR 4,235 15% 168 35% 5,458 8% 191 6% 5,559 2% 223 17% 78,800 69,800 13% 20.8 4.9 MUA VGI 14,351 16% 1,674 87% 21,048 23% 2,232 n/a 22,235 6% 2,299 3% 34,000 33,500 1% 44.4 4.1 NẮM GIỮ PVS 14,725 9% 635 0% 18,665 10% 846 5% 20,532 10% 928 10% 16,100 17,800 -10% 11.9 0.6 NẮM GIỮ GAS 48,625 -16% 6,247 -31% 67,813 -10% 8,389 -31% 75,915 12% 12,275 46% 92,500 86,600 7% 17.9 3.5 NẮM GIỮ PVD 4,409 48% 110 313% 6,055 39% 144 -16% 6,539 8% 161 12% 15,300 16,200 -6% 23.3 0.4 NẮM GIỮ PLX 92,647 -34% 229 -94% 120,398 -37% 1,339 -71% 156,518 30% 3,917 193% 56,200 54,600 3% 62.8 3.2 NẮM GIỮ OIL 40,919 -31% -367 -224% 56,468 -29% -17 N/A 69,456 23% 295 N/A 11,400 12,000 -5% -45.3 1.2 NẮM GIỮ PVT 5,250 -10% 453 -23% 7,161 -8% 680 -17% 7,526 5% 788 16% 14,500 14,000 4% 7.7 0.9 NẮM GIỮ BSR 40,825 -45% -4,095 -427% 53,433 -48% -3,260 N/A 87,096 63% 2,298 N/A N/A 9,900 N/A 21,795 -17% 1,487 -40% 29,934 -15% 2,065 -28.0% 32,852 10% 2,837 37% 14,700 12,200 N/A 20% -11.8 POW 18.2 1.0 MUA PPC 6,057 3% 505 -35% 8,057 -2% 845 -33.0% 8,037 0% 1,034 22% 28,300 24,850 14% 8.0 1.3 MUA NT2 4,751 -18% 422 -23% 6,897 -10% 775 3.0% 7,200 4% 935 21% 27,600 25,100 10% 11.4 1.8 MUA GEG 959 19% 206 -5% 1,346 16% 277 -5.0% 1,530 14% 383 38% 19,000 19,400 -2% 18.0 1.8 NẮM GIỮ REE 3,974 11% 1,049 -16% 5,597 14% 1,545 -10.0% 5,053 -10% 1,529 -1% 54,000 48,600 11% 10.6 1.4 MUA Định nghĩa xếp loại: Mua = Giá hợp lý cao thị trường nội địa 10%, Nắm Giữ = Giá hợp lý thị trường nội địa với tỉ lệ từ +10%~ -10%, Bán = Giá hợp lý thấp thị trường nội địa 10%, Không đánh giá = cổ phiếu không xếp loại Phú Hưng chưa niêm yết Biểu xác định tổng thu hồi 12 tháng (gồm cổ tức) Cổ phiếu theo dõi Mã CK VẬT LIỆU XÂY DỰNG XÂY DỰNG CAO SU Kết 9M2020 Doanh thu LNST YoY YoY Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ VND) VND) (%) (%) Dự phóng 2020 Doanh thu LNST YoY YoY Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ VND) VND) (%) (%) Dự phóng 2021 Doanh thu LNST Giá hợp lý (VND/ Giá trị (tỷ Giá trị (tỷ YoY \(%) YoY (%) cổ phiếu) VND) VND) Định Giá Giá ngày Upside/ P/E 31/12 Downside (VND/ share) P/B Khuyến Nghị HPG 64,340 41% 8,845 56% 93,474 47% 11,154 47.0% 111,673 19% 13,449 21% 46,700 39,350 19% 11.6 2.3 MUA HSG 27,534 -2% 1,151 219% 31,005 13% 1,168 1.0% 33,882 9% 1,316 13% n/a 22,000 N/A 8.5 1.5 N/A NKG 8,142 -9% 141 252% 11,802 -3% 209 342.0% 12,510 6% 183 -12% n/a 15,200 N/A 18.4 0.9 N/A BMP 3,385 7% 412 25% 4,711 9% 519 23.0% 4,887 4% 542 5% 65,900 64,000 3% 10.4 2.2 NẮM GIỮ CTD 10,301 -37% 369 -23% 14,292 -40% 552 -22.0% 15,909 11% 702 27% 66,000 71,500 -8% 9.1 0.7 NẮM GIỮ HBC 8,045 -41% 63 -74% 12,298 -34% 145 -64.0% 11,366 -8% 249 72% 10,350 15,350 -33% 13.0 1.0 BÁN GVR 12,117 -6% 2,033 -12% 20,026 1% 4,453 16.0% 20,529 3% 3,594 -19% 24,200 28,950 -16% 37.7 2.6 BÁN DPR 632 1% 131 11% 836 -19% 150 -18.0% 898 7% 156 4% n/a 45,750 N/A 9.6 1.0 N/A Định nghĩa xếp loại: Mua = Giá hợp lý cao thị trường nội địa 10%, Nắm Giữ = Giá hợp lý thị trường nội địa với tỉ lệ từ +10%~ -10%, Bán = Giá hợp lý thấp thị trường nội địa 10%, Không đánh giá = cổ phiếu không xếp loại Phú Hưng chưa niêm yết Biểu xác định tổng thu hồi 12 tháng (gồm cổ tức) Nội Dung Chính Triển vọng Đầu Tư Ngành Ngân Hàng Bất Động Sản Bán Lẻ Thủy Sản Dệt May Bất Động Sản Khu Cơng Nghiệp Dầu Khí Cơng Nghệ Vật liệu Cơ Sở Hạ Tầng Thực Phẩm & Đồ Uống Hàng Không Triển vọng Đầu tư 2021 Chiến lược thành công thời hậu đại dịch Bùi Thị Thao Ly Trưởng phòng phân tích Phạm Quang Chương Phân tích thị trường & ETF CTCP Quản lý quỹ Phú Hưng - PHFM Đinh Quang Minh Phân tích kỹ thuật Triển vọng Kinh tế Vĩ mơ 01 Triển vọng Thị trường Chứng khốn 02 Góc nhìn Kỹ thuật 03 Chủ đề Đầu tư 04 Rủi ro Đầu tư 05 Kết luận 06 01 Triển vọng Kinh tế Vĩ mô Phục hồi theo mô hình chữ “V” 10 Đầu tư cơng hỗ trợ lợi nhuận 2H20 02 Tăng trưởng Doanh thu & LNST mảng Thép 150% 160% Tăng trưởng Doanh thu & LNST mảng Nhựa Vật liệu khác 20% 130% 15% 100% 10% 12% 5% 70% 0% 40% 6% 10% -6% -5% -10% -20% -15% 1Q20 2Q20 Doanh thu 3Q20 LNST 4Q20 1Q20 2Q20 Doanh thu 3Q20 4Q20 LNST Nguồn: Fiinpro, PHFM tổng hợp dự phóng Chính Phủ tăng đầu tư cơng từ 2Q20 góp phần hỗ trợ lợi nhuận công ty ngành vật liệu xây dựng Nhu cầu cho vật liệu xây dựng giúp tăng trưởng doanh thu 2H20 Trong năm 2019, khu vực xây dựng dân dụng gặp khó khăn làm cho so sánh thấp (nhiều công ty phải lỗ năm 2019) Sự hồi phục năm 2020 làm cho tăng trưởng LNST tăng vượt bậc 277 02 Triển vọng tươi sáng 2020F 2021F Giá hợp lý Doanh thu LNST Doanh thu LNST Giá trị Yoy (%) (tỷ VND) Giá trị Yoy (%) (tỷ VND) Giá trị Yoy (%) (tỷ VND) Giá trị Yoy (%) (tỷ VND) Giá P/E P/B HPG 93,474 47% 11,154 47% 111,673 19% 13,449 21% 46,700 39,350 11.6 2.3 HSG 31,005 13% 1,168 1% 33,882 9% 1,316 13% n/a 22,000 8.6 1.5 NKG 11,802 -3% 209 342% 12,510 6% 183 -12% n/a 15,200 18.2 0.8 BMP 4,711 9% 519 23% 4,887 4% 542 5% 65,900 64,000 10.0 2.0 Các công ty đầu ngành phát triển mạnh mẽ ngành bất động sản hồi phục Việc mở rộng thị phần năm 2020 bàn đạp cho công ty đầu ngành có năm đầy hứa hẹn phía trước Chúng tin việc đẩy mạnh đầu tư công không diễn năm 2020 mà tiếp diễn năm 2021 Nhu cầu từ xây dựng hạ tầng dân dụng tăng trưởng trở lại năm 2021, triển vọng tươi sang trước mắt cho công ty đứng đầu 278 02 Công ty cổ phần Tập Đồn Hịa Phát – Mã chứng khoán: HPG Giá hợp lý: VND 46,700 Biến động giá cổ phiếu so với Index Giới thiệu công ty HPG công ty đứng đầu ngành thép công ty lớn 150% ngành nông nghiệp 100% Điểm nhấn đầu tư 50% - HPG trở thành nhà sản xuất thép HRC lớn - Hồi phục từ thị trường BĐS giúp tăng trưởng nhu cầu thép - Nhu cầu thép để tiếp tục đầu tư cơng cịn tiếp diễn 2021 0% -50% 31/12 31/03 30/06 HPG Chỉ số tài 2017A 2018A 2019A 2020F 2021F Doanh thu (tỷ VND) 46,162 55,836 63,658 93,474 111,673 Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) 8,015 8,601 7,578 11,154 13,449 EPS (VND) 5,895 4,037 2,726 3,344 4,032 Tăng trưởng EPS (%) -18% -32% -32% 23% 21% Giá trị sổ sách (VND) 21,355 19,127 17,307 17,058 20,345 P/E 4.54 6.13 8.78 10.05 11.6 P/B 1.13 1.26 1.39 1.97 0 500 2.3 500 Cổ tức tiền mặt (VND) 30/09 31/12 VN-Index Lịch sử định giá P/E 15.0 10.0 5.0 0.0 31/12 31/03 30/06 30/09 31/12 P/E 279 02 Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh – Mã chứng khoán: BMP Giá hợp lý: VND 65,900 Giới thiệu công ty Biến động giá cổ phiếu so với Index BMP nhà sản xuất nhựa đứng đầu thị trường miền Nam 60% Điểm nhấn đầu tư 40% - Hồi phục từ thị trường BĐS giúp tăng nhu cầu nhựa xây dựng 20% - Tình hình tài vững cho phép cơng ty trả cổ tức thường 0% xuyên Đồng thời lượng tiền mặt lớn đóng vai trị phịng hộ tình hình kinh doanh trở nên khó khăn Chỉ số tài 2017A 3,825 2018A 3,920 2019A 4,337 2020F 4,711 2021F 4,887 465 428 423 519 542 EPS (VND) 5,677 5,224 5,164 6,336 6,622 Tăng trưởng EPS (%) -59% -8% -1% 23% 5% Giá trị sổ sách (VND) 29,918 29,973 30,164 31,250 32,553 P/E 3.68 8.93 9.71 10.40 9.95 P/B 1.00 1.69 1.69 2.11 2.02 6,500 3,500 4,000 4,500 4,000 Doanh thu (tỷ VND) Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) Cổ tức tiền mặt (VND) -20% -40% 31/12 31/03 BMP 30/06 30/09 VN-Index 31/12 30/09 31/12 Lịch sử định giá P/E 15.0 10.0 5.0 0.0 31/12 31/03 30/06 P/E 280 03 Xây Dựng Khó khăn từ nội khách quan bên 281 Thách thức nội bên 03 35% Tăng trưởng doanh thu & LNST ngành xây dựng 15% 3% Doanh thu toàn ngành giảm năm 2020 khó khăn chung ngành BĐS LNST Q2 Q3 tăng trưởng mạnh nhờ VCG thoái vốn khỏi khoản đầu tư -5% -12% -25% -45% 1Q20 2Q20 Doanh thu 3Q20 4Q20 CTD LNST Nguồn: Fiinpro, PHFM tổng hợp & dự phóng VCG Trái ngược với mảng vật liệu xây dựng, gặp khó khăn Khó khăn nội nội tại, cơng ty xây dựng đầu ngành tận dụng hội từ đối thủ yếu CTD VCG có mâu thuẫn nội ban quản trị, HBC lại có tình hình tài HBC yếu để chộp lấy hội mở rộng thị phần 282 Ai người đứng đầu? 03 Tăng trưởng xây dựng Cơ cấu sản phẩm xây dựng 100% 12% Các công ty ngành 15% 17% 18% 19% 46% 42% 38% 35% 39% 40% 44% 46% 80% 10% 60% 8% Nhà – CTD, HBC, VCG 40% 6% 20% 5.02% 4% 0% 2015 9M20 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2% Xây dựng nhà loại 2016 2017 Xây dựng cơng trình kỹ thuật dân dụng 2018 Xây dựng chuyên dụng Dân dụng – Licogi, Idico SOEs Chuyên dụng – FCN Nguồn: GSO, PHFM tổng hợp Khu vực xây dựng tiếp tục tăng trưởng bị ảnh hưởng đại dịch, tăng 5.02% YoY 9M20 Xây dựng cơng trình dân dụng (xây dựng hạ tầng) xây dựng nhà loại (xây dựng dân dụng, công nghiệp thương mại) chiếm gần 80% tổng giá trị ngành xây dựng Doanh nghiệp đứng đầu (CTD) trình chuyển giao đội ngũ lãnh đạo mới, làm dấy lên lo ngại khả giữ vững vị trí đứng đầu Những công ty đứng đầu lĩnh vực dân dụng bắt đầu tham gia vào lĩnh vực xây dựng hạ tầng HBC đầu tư vào công ty liên kết chuyên xây dựng hạ tầng, VCG tham gia vào dự án cao tốc CTD trở thành cổ đông lớn Idico – cơng ty có bể dày kinh nghiệm thị trường xây dựng hạ tầng Chúng kỳ vọng thấy thay đổi lớn ngành xây dựng nhiều công ty chưa niêm yết phát triển mạnh Ricons, Newstecon… 283 03 Tương lai tiềm 2020F 2021F Giá hợp lý Doanh thu LNST Doanh thu LNST Giá trị Yoy (%) (tỷ VND) Giá trị Yoy (%) (tỷ VND) Giá trị Yoy (%) (tỷ VND) Giá trị Yoy (%) (tỷ VND) Giá P/E P/B CTD 14,292 -40% 552 -22% 15,909 11% 702 27% 66,000 71,500 7.5 0.6 HBC 12,298 -34% 145 -64% 11,366 -8% 249 72% 10,350 15,350 9.2 0.6 VCG 6,857 -28% 1,600 134% 8,960 31% 665 -58% n/a 41,800 11.5 2.4 Triển vọng ngành xây dựng năm 2021 khả quan nhờ vào hồi phục thị trường BĐS toàn thị trường thiếu công ty đứng đầu mạnh mẽ Chính thế, dù chúng tơi có niềm tin vào kết toàn ngành tốt năm 2021 cơng ty khơng có tăng trưởng vượt bậc rõ ràng Chúng cần quan sát thêm kết hoạt động cơng ty để có nhìn rõ ràng triển vọng công ty dài hạn Tuy nhiên, dựa đánh giá vào sức mạnh tài cơng ty CTD cơng ty có tình hình tài lành mạnh tạo linh hoạt cho cơng ty hoạt động giai đoạn 284 03 Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons – Mã chứng khoán: CTD Giá hợp lý: VND 66,000 Biến động giá cổ phiếu so với Index Giới thiệu công ty CTD công ty đầu ngành ngành xây dựng Điểm nhấn đầu tư - CTD hưởng lợi thị trường BĐS hồi phục - Bằng cách trở thành cổ đông lớn IDC – công ty xây dựng hạ tầng đầu ngành, CTD bắt đầu tham gia vào mảng xây dựng hạ tầng 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 31/12 2017A 2018A 2019A 2020F 2021F Doanh thu (tỷ VND) 27,177 28,561 23,733 14,292 15,909 1,653 1,510 711 552 702 15.0 20,436 18,357 8,859 6,960 8,852 10.0 Tăng trưởng EPS (%) -1% -10% -52% -21% 27% Giá trị sổ sách (VND) 94,830 101,621 106,864 110,476 115,000 P/E 10.21 8.76 12.11 9.48 7.46 P/B 2.20 1.58 1.01 0.60 0.59 5,000 5,000 3,000 3,000 3,000 EPS (VND) Cổ tức tiền mặt (VND) 30/06 CTD Chỉ số tài Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) 31/03 30/09 31/12 VN-Index Lịch sử định giá P/E 5.0 0.0 31/12 31/03 30/06 30/09 31/12 P/E 285 Cao Su Hồi phục với điểm nhấn 04 286 Giá cao su hồi phục 04 Tăng trưởng Doanh thu LNST mảng Cao su Giá cao su giới 270 240 15% 3% -5% 6% -25% USD/100 kg 35% 210 180 150 120 90 1Q20 2Q20 Doanh thu 3Q20 LNST 4Q20 60 01-19 02-19 03-19 04-19 05-19 06-19 07-19 08-19 09-19 10-19 11-19 12-19 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 -45% Latex RSS TSR Nguồn: Fiinpro, ANRPC, PHFM tổng hợp Thời tiết không thuận lợi dịch bệnh ảnh hưởng đến nhà cung cấp cao su lớn giới, khiến giá cao su tăng mạnh vào cuối năm Giá cao su vào đầu tháng 12 tăng 30% YoY Vào 1H20, kết kinh doanh toàn ngành bị ảnh hưởng dịch bệnh Giá cao su bắt đầu hồi phục từ tháng bắt đầu hỗ trợ kết kinh doanh toàn ngành 287 04 Điểm nhấn từ chuyển đổi đất Hà Nội Khu vực trồng cao su có vị trí tỉnh vệ tinh quanh thành Các tính trồng cao su phố Hồ Chí Minh Hà Nội Do tình trạng thừa cung thị trường cao su tồn cầu, cơng ty có khu vực trồng trọt tỉnh vệ tinh có kế hoạch chuyển đổi đất trồng thành đất công nghiệp Bằng cách chuyển đổi, giá trị đất tăng lên GVR cơng ty có kế hoạch chuyển đổi số khu vực trồng trọt Hồ Chí Minh 288 Khai phá tiềm tài sản có giá trị 04 2020F Doanh thu 2021F LNST Doanh thu Giá hợp lý LNST Giá P/E P/B Giá trị Giá trị Giá trị Giá trị Yoy (%) Yoy (%) Yoy (%) Yoy (%) (tỷ VND) (tỷ VND) (tỷ VND) (tỷ VND) GVR 20,026 1% 4,453 16% 20,529 3% 3,594 -19% 24,200 28,950 31.8 1.7 DPR 836 -19% 150 -18% 898 7% 156 4% n/a 45,750 9.3 1.0 PHR 1,667 2% 1,220 150% 1,621 -3% 1,141 -6% 67,650 65,900 7.4 2.6 Công ty cao su với đất trồng lớn khai phá tiềm tài sản cách chuyển đổi đất trồng sang khu công nghiệp Công ty với quỹ đất lớn GVR hưởng lợi từ sóng dịch chuyển sản xuất từ nước sang Việt Nam Kết kinh doanh năm sau khơng thể phản ánh hết tiềm việc phát triển khu công nghiệp Trong năm 2021, kết kinh doanh công ty phụ thuộc vào việc khai thác xử lý cao su Các cơng ty hưởng lợi ngắn hạn từ giá cao su tăng vọt 1H21 giá trở nên ổn định lại vào 2H21 Do kết kinh doanh khơng tăng trưởng nhiều 289 04 Tập đồn Cơng nghiệp Cao su Việt Nam – Mã chứng khoán: GVR Giá hợp lý: VND 24,200 Biến động giá cổ phiếu so với Index Giới thiệu công ty GVR công ty nông nghiệp lớn với quỹ đất 200% rộng lớn 150% Điểm nhấn đầu tư 100% - 50% Chuyển đổi đất nơng nghiệp sang cơng nghiệp giúp làm 0% tang giá trị đất - -50% 31/12 Giá cao su hồi phục sau khoảng thời gian dài rớt giá Chỉ số tài 2017A 20,048 2018A 19,713 2019A 19,804 2020F 20,026 2021F 20,529 Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) 3,936 3,334 3,833 4,453 3,594 EPS (VND) 1,271 649 813 944 762 Tăng trưởng EPS (%) 34% -49% 25% 16% -19% Giá trị sổ sách (VND) 17,560 12,336 12,649 13,391 13,969 P/E n/a 13.6 12.9 25.64 31.76 P/B n/a 0.7 1.2 1.81 1.73 Cổ tức tiền mặt (VND) n/a n/a 250 600 600 Doanh thu (tỷ VND) 31/03 GVR 30/06 30/09 VN-Index 31/12 30/09 31/12 Lịch sử định giá P/E 60.0 40.0 20.0 0.0 31/12 31/03 30/06 P/E 290 Đảm bảo phân tích Báo cáo thực Chun viên phân tích – Cơng ty Cổ phần Quản lý Quỹ Phú Hưng Mỗi nhân viên phụ trách phân tích, chiến lược hay nghiên cứu chịu trách nhiệm cho chuẩn bị nội dung tất phần có báo cáo nghiên cứu đảm bảo rằng, tất ý kiến người phân tích, chiến lược hay nghiên cứu phản ánh trung thực xác ý kiến cá nhân họ vấn đề báo cáo Mỗi nhân viên phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đảm bảo họ không hưởng khoản chi trả khứ, tương lai liên quan đến khuyến cáo hay ý kiến thể báo cáo Bùi Thị Thao Ly – Trưởng phịng phân tích Phạm Quang Chương – Phân tích thị trường & ETF Đinh Quang Minh – Phân tích kỹ thuật Phạm Văn Tuấn – Phân tích (Ngân hàng) Đỗ Tiến Đạt – Phân tích (Bất động sản) Tơn Nữ Nhật Minh – Phân tích (Hàng tiêu dùng) Nguyễn Thị Thảo Vy – Phân tích (Thủy sản Dệt May) Đồn Quyết Thắng – Phân tích (Bất động sản Khu Công Nghiệp) Phạm Như Lan – Phân tích (Hàng khơng, Dầu Khí Cơng Nghệ) Nguyễn Hồn Niên – Phân tích (Vật liệu Xây dựng Cơ Sở Hạ Tầng) Miễn trách Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ Phú Hưng/Công ty Cổ phần Chứng khốn Phú Hưng khơng chịu trách nhiệm hồn chỉnh hay tính xác báo cáo Đây chào hàng hay nài khẩn mua cổ phiếu Chứng khoán Phú Hưng/Quản lỹ Quỹ Phú Hưng chi nhánh văn phịng nhân viên có khơng có vị trí liên quan đến cổ phiếu nhắc tới Chứng khoán Phú Hưng/Quản lý Quỹ Phú Hưng (hoặc chi nhánh) đơi có đầu tư dịch vụ khác hay thu hút đầu tư hoạt động kinh doanh khác cho công ty nhắc đến báo cáo Tất ý kiến dự đốn có báo cáo tạo thành từ đánh giá Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ Phú Hưng vào ngày thay đổi khơng cần báo trước © CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN PHÚ HƯNG (PHS) Tịa nhà CR3-03A, Tầng 3, 109 Tôn Dật Tiên, Phường Tân Phú, Quận 7, Tp HCM Điện thoại: (+84-28) 413 5479 Fax: (+84-28) 413 5472 Customer Service: (+84-28) 411 8855 Call Center: (+84-28) 413 5488 E-mail: info@phs.vn / support@phs.vn Web: www.phs.vn 291