ảnh hưởng của vốn lưu động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

.', : ••• J J' i ; , /@ < ' !' I ·- t '>� ·' J : I' ,\ TRUONGllAI HOC • MO THANH PHO HO CHI MINH - I i' I I I \ ! BAO CAO TONG KET , , % � DE TAI NGHIEN CUU KHOA HQC CUA SINH VIEN THAM GIA XET GIAI THU'ONG NGIDEN CUU KHOA HOC CA.P TRUONG 2013-2014 ANH·H{fO'NG CUA VON LUU Dn luu d9ng va hi�u qua ho�t d9ng cua DN 16 2.5 Cac nghien cuu truac day 17 CHUONG 3: PHUONG PHAP NGHIEN ClfU 3.1 , Phuang phap nghien cuu 23 3.2 Mo hinh nghien cuu 23 3.3 Do luang biSn 25 3.3.1 BiSn ph\l thu9c 25 : , ' 26 3.3.2 Bien g1a1 th1ch 3.3.3 Nh6m biSn ki�m soat 27 3.4 Gia thuySt nghien cuu 28 3.5 Phuong phap XU ly dfr li�u 30 3.5.1 Phuong phap thu th�p du li�u ;- 30 3.5.2 Khao sat sg tuong quan gifra cac biSn d(k l�p 30 3.5.3 Ky thu�t va c6ng C\l phan tich 31 CHUONG : PHAN TICH DU LIEU VA KET QUA NGHIEN CUD 4.1 Th6ng ke m6 ta , 34 4.1.1 Th6ng ke mo ta chung cho cac biSn 34 · � theo na-m 37 4.1.2 Th�ong k"e mo"t·a cac ' b1en 4.2 Phan tich tuong quan , 53 4.3 KSt qua h6i quy 55 4.3.1 M6i quan h� gifra PAR, PAI, PPD v&i hi�u qua kinh doanh 55 4.3.2 M6i quan h� gifra·CCC v&i hi�u qua kinh doanh 61 4.3.3 M6i quan h� gifra cac biSn ki�m soat v&i hi�u qua kinh doanh 65 CHU'dNG : KET LU!N VA KIEN NGHl KSt lu�n .: � 67 · M"t � ki�en ngh'! va' gQ'I y' , 68 Q so 5.1 5.2• 5.2.1 f)6i v&i kho�n phai thu khach hang 68 5.2.2 f)6i voi hang t6n kho : 69 5.2.3 D6i v&i khoan phai tra nguai ban 69 5.2.4 D6i v&i chu ky luan chuy�n ti�n m�t CCC 70 5.3 H:m chS ctia bai nghi�n ct'ru ; ' 70 5.4 Cac huang nghien ct'ru tiSp theo 71 TAI LIEU THAM KHAO PH{) L{JC DANH sAcH BANG BIEU Bang 4-1 Th6ng ke mo ta cac biSn dinh lm;mg ; 34 Bang 4-2 Th6ng ke mo ta biSn PAR 37 Bang 4-3.Th6ng ke mo ta biSn PAI 40 Bang 4-4 Th6ng ke mo ta biSn PPD :� 42 Bang 4-5 Th6ng ke mo ta biSn CCC 44 Bang 4-6 Th6ng ke mo ta biSn IR ; 46 Bang 4-7 Th6ng ke mo ta biSn DEBT 48 Bang 4-8 Th6ng ke mo ta biSn SIZE 49 Bang 4-9 Th6ng ke mo ta biJn GROW ' 50 Bang 4-10 Th6ng ke mo ta biJn ROA 52 Bang 4-11 Ma tr�n tuang quan gifra cac biJn ························································� 54 Bang 4-11 Ma tr�n tuang quan gifra cac biJn 54 n • DANH sAcH 06 THJ BiSu d6 1: BiSu d6 vS PAR 37 BiSu d6 2: BiSu d6 vS PAl 40 Bi@u d6 3: BiSu d6 vS PPD : 42 BiSu d6 4: BiSu d6 vS CCC � 45 BiSu d6 5: BiSu d6 vS IR 47 BiSu d6 : BiSu d6 vS DEBT 48 BiSu d6 7: BiSu d6 vS SIZE 50 BiSu d6 8: BiSu d6 vS GROW 51 BiSu d6 9: BiSu d6 vS ROA 52 ;;;) DANH Ml)C 'CHU VIET TA.T Ky hi?u vi�t tiit Nguyen van HOSE So giao djch chung �min Tp H6 Chi Minh HNX So giao djch chung khoan Ha N9C PAR Thai ky thu tiSn PAI Thai ky chuySn d6i hang t6n kho PPD Thai ky tra tiSn mua hang CCC Chu ky chuySn d6i tiSn m�t IR Ty 1� khoan hi�n hanh DEBT Don can nq GROW- Tang truang doanh thu SIZE Quy mo doanh nghi�p ROA Suftt sinh lai cua tai san ROE Lqi nhu�n tren v6n chu so hfru § Ngồi ra, doanh nghiệp thực sách thắt chặt tín dụng, sách thiết lập với mục đích phục vụ cho lợi ích thân doanh nghiệp làm khách hàng mua Nếu khoản phải thu không quản trị tốt, vượt ngồi tầm kiểm sốt, ảnh hưởng đến tính khoản cơng ty, làm giảm giá trị cổ đơng, dẫn đến phá sản Tóm lại dựa vào kết mơ hình thấy doanh nghiệp hoạt động với số ngày phải thu PAR ngắn có hiệu qua kinh doanh tốt doanh nghiệp hoạt động với số ngày phải thu dài  Biến số ngày tồn kho có hệ số hồi quy -0.000004 có hệ số Prob= 0.898> 0.1, riêng biến giải thích khơng tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Đối với biến hàng tồn kho, lý thuyết thực tế chứng minh biến có tác động đến ROA Như nghiên cứu Dong (2010) ảnh hưởng quản trị lao động công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam, cho thấy mối quan hệ nghịch biến số ngày tồn kho ROA Khi doanh nghiệp tìm cách đẩy số lượng hàng tồn kho giảm số ngày tồn kho cải thiện phần lợi nhuận doanh nghiệp Tuy nhiên, đề tài nghiên cứu doanh nghiệp thuộc ngành bất động sản, đặc thù ngành nghề mình, hàng tồn kho bất động sản lại có đặc điểm riêng không giống ngành sản xuất hay tiêu dùng khác Vì hàng tồn kho cơng ty bất động sản chi phí đầu tư xây dựng dự án dở dang Chẳng hạn dự án công bố hồn thành phần móng doanh nghiệp đầu tư vào khoản tài Và thị trường bất động sản đóng băng, chi phí xem “tồn kho” Đặc biệt, bất động sản “tồn kho” lớn mà doanh nghiệp gặp phải thường “đất sạch” Và số tiền thể báo cáo tài lớn mục tồn kho khác biệt Giải thích kỹ doanh nghiệp kinh doanh bất động sản tiêu hàng tồn kho ghi nhận Bảng cân đối kế toán Báo cáo tài gồm có khoản mục: Hàng hóa (được ghi nhận trường hợp dự án hoàn thành, xây dựng xong, đủ điều kiện đưa vào sử dụng doanh nghiệp chưa bán được) chi phí sản phẩm dở dang (được ghi nhận trường hợp dự án giai 58 đoạn triển khai, bao gồm chi phí giải phóng mặt bằng, chi phí thiết kế dự án, chi phí giám sát xây dựng hạng mục hoàn thành) Như vậy, thật doanh nghiệp bất động sản hàng tồn kho đến từ dự án chưa hồn thành đất chiếm phần lớn, cịn số tồn kho từ hàng hóa khơng đáng kể Thêm vào đó, thời điểm chưa hồn thành sản phẩm nên chưa ghi nhận doanh thu, doanh thu đầu tư dự án qua năm sau thu về, lúc ghi nhận doanh thu Vì hàng tồn kho chủ yếu sản phẩm dở dang nên doanh thu không ghi nhận năm lớn, nên thực tế khơng thể tác động nhiều tới ROA  Biến số ngày phải trả PPD có hệ số hồi quy -0.000088 hệ số Prob= 0.10, số ngày phải trả có tác động tới hiệu kinh doanh doanh nghiệp bất động sản Dong (2010) cho thấy mối quan hệ nghịch biến gữa thời gian phải trả ROA Nếu mua chịu nhiều, doanh số bán hàng lại khơng thể bù đắp lại khơng có biện pháp gia tăng dòng ngân lưu từ hoạt động kinh doanh làm cơng ty thiếu hụt tài thiếu hụt nguồn tiền trả nợ người bán, chí bị phá sản Một nguồn vốn ngắn hạn khoản vay khơng có đảm bảo từ ngân hàng Thường khoản vay nằm hạn mức tín dụng định Khi doanh nghiệp vay tiền ngày nhiều từ ngân hàng ngân hàng địi hỏi chấp cho khoản phải vay, chứng khốn, khoản phải thu hay hàng tồn kho Tuy nhiên, doanh nghiệp gặp khó khăn việc tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng thiết lập mối quan hệ vững mạnh với ngân hàng doanh nghiệp hướng tới nguồn cung tín dụng rẻ từ nhà cung cấp Và sử dụng nguồn cung tín dụng từ nhà cung cấp doanh nghiệp hưởng chiết khấu, tiết kiệm phần chi phí tốn trước hạn, giúp doanh nghiệp linh hoạt định tài trợ Tuy nhiên nguồn cung từ nhà cung cấp làm giảm uy tín doanh nghiệp doanh nghiệp trễ hạn trả khoản nợ Đặc biệt, lĩnh vực bất động sản nhiều doanh nghiệp chủ yếu huy động vốn nhà đầu tư tiền trả trước người mua nhà cho cơng trình Đối với lĩnh vực nhà đất, kênh huy động vốn phổ biến giúp chủ dự án sớm có tiền giải ngân cho 59 cơng trình Tuy nhiên, sức khỏe thị trường bất động sản khơng tốt tiến độ dự án bị chậm chí bị đình vơ thời hạn Và lức này, nợ nợ người mua trả tiền trước chiếm tỷ trọng lớn tổng nợ nhiều doanh nghiệp lĩnh vực bất động sản Điều cho thấy doanh nghiệp bất động sản dựa sâu vào nguồn tạm ứng người mua nhà Theo thực tế dư thừa nguồn cung bất động sản nay, với việc người mua nhà ngày thận trọng giao dịch bất động sản, kênh vốn ngày trở nên khơng an tồn với doanh nghiệp bất động sản Ngoài khoản nợ người mua trả tiền trước, nhóm ngành bất động sản, khoản mục nợ nhà cung cấp chiếm tỷ trọng không nhỏ nhiều doanh nghiệp Tồn kho bất động sản cao, hoạt động thu hồi nợ khách hàng gặp nhiều khó khăn nên doanh nghiệp lúng túng khả trang trải nợ nần với nhà cung cấp hàng hóa, dịch vụ Chính doanh nghiệp kéo dài thời gian giải ngân khoản nợ phải trả cho nhà cung cấp nguyên vật liệu hay gia hạn thêm thời gian chi trả tín dụng ngân hàng, nợ người mua trả tiền trước nên làm gia tăng thêm phần phí tổn Điều làm tăng thêm chi phí doanh nghiệp giảm lợi nhuận Ngoài ra, lúc doanh nghiệp đẩy nhanh việc bán hàng chiết khấu cho khách hàng trả trước Như doanh nghiệp cần lượng tiền định để đáp ứng vấn đề khoản, lượng tiền không đủ làm doanh nghiệp phát sinh thêm vấn đề khoản 60 4.3.2 Mối quan hệ chu kỳ chuyển đổi tiền mặt CCC với hiệu kinh doanh (Mơ hình 2) 4.3.2.1 Kết chạy hồi quy mơ hình Bảng 4-15 Lựa chọn phương pháp ước lượng tối ưu phù hợp mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Cross-section random 6.635722 0.2492 (Nguồn: tác giả tự tính toán từ phần mềm Eviews)  Prob = 0.249 > 0.05, nên chấp nhận giả thuyết H0 Kết luận chọn mơ hình tác động ngẫu nhiên REM tốt FEM Bảng 4-16 Kết mơ hình theo REM Cross- section random effects test equation: Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 3/19/14 Time:10:58 Sample:2009 2012 Periods included: Cross- sections included: 51 Total panel (unbalanced) observations: 171 61 Coefficient C Std Error t-Statistic Prob 1.646 0.740 2.223 0.028 -0.000015 0.000 -2.503 0.014 0.010 0.008 1.740 0.085 DEBT -0.012 0.083 -0.358 0.721 SIZE -0.004 0.027 -2.163 0.033 0.002 0.004 0.461 0.646 CCC IR GROW Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.536 Mean dependent var 0.049 Adjusted R-squared 0.314 S.D dependent var 0.099 S.E of regression 0.082 Akaike info criterion -1.912 Sum squared resid 0.769 Schwarz criterion -0.883 Hannan-Quinn Log likelihood 219.457 criter F-statistic 2.412 Prob(F-statistic) 0.000 Durbin-Watson stat -1.494 2.452 (Nguồn: tác giả tự tính tốn từ phần mềm Eviews) R2 hiệu chỉnh = 0.3136, nghĩa biến giải thích 31.36% biến thiên biến phụ thuộc 62  Mơ hình ROAit= 1.646 - 0.000015 * CCCit + 0.01 * IRit - 0.004* SIZEit 4.3.2.2 Phân tích kết chạy hồi quy mơ hình Trong mơ hình này, biến chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) tổng hợp thành phần PAR, PAI, PPD Biến CCC có hệ số Prob= 0.014 < 0.1, biến CCC có ý nghĩa thống kê, nói cách khác chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) có tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp bất động sản niêm yết hai sàn chứng khoán Việt Nam sàn HOSE sàn HNX Biến CCC có hệ số hồi quy 0.000015, nghĩa có tác động âm đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp, nhiên biến có hệ số hồi quy nhỏ nên thực tế CCC không tác động nhiều tới ROA Một thành phần cấu thành chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) số ngày tồn kho (PAI) Như trình bày trên, hàng tồn kho doanh nghiệp có đặc trưng riêng, nên PAI nghiên cứu không tác động tới hiệu kinh doanh Vì CCC bị ảnh hưởng đặc trưng từ PAI, khơng có tác động đáng kể tới ROA Ngoài ra, bán sản phẩm, doanh thu ghi nhận có lượng tiền mặt Nhưng với ngành bất động sản, dự án xây dựng thời gian dài dẫn đến thời điểm ghi nhận doanh thu kéo dài tới nhiều năm sau đó, lúc có lượng tiền mặt đổ doanh nghiệp Vì CCC khơng thể phản ánh rõ nét tác động tới hiệu kinh doanh năm Mặt khác, CCC không tác động nhiều tới hiệu kinh doanh, khơng đồng nghĩa khơng ảnh hưởng tới doanh nghiệp Khi kỳ luân chuyển tiền ngắn thể sách quản trị vốn lưu động hiệu Lúc doanh nghiệp dễ tiếp cận với dịng tiền ròng tới từ hoạt động kinh doanh khoản doanh nghiệp tốt lên Ngược lại, kỳ luân chuyển tiền dài, nguồn lực bị lãng phí, trạng thái tài căng thẳng, tính khoản thấp Tuy nhiên, rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền gây hại tới hoạt động doanh nghiệp, để rút ngắn CCC doanh nghiệp giảm số ngày tồn kho cách thúc đẩy q trình tiêu thụ hàng hóa, có thời điểm doanh nghiệp thiếu hụt hàng tồn kho 63 nhu cầu mua tăng cao Giảm khoản phải thu cách thúc đẩy sách bán hàng làm khách hàng có tin dụng tốt Kéo dài khoản phải trả cách thương thuyết làm giảm uy tín doanh nghiệp trả nợ trễ hạn Tuy nhiên, hai giáo sư Shin Soenen (1998) kết luận lợi ích thật từ rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) giảm thành phần tài sản lưu động (giảm nhiều dịng tiền vào nhiều, thời gian thu tiền giảm, vịng quay tăng) khơng phải cách tăng khoản phải trả Ngồi tín dụng từ nhà cung cấp có lợi so với tín dụng từ tổ chức tài Do nhà cung cấp dễ dàng gia hạn nợ, tức kéo dài số ngày PPD, thường có chi phí thấp so với gia hạn tín dụng với tổ chức tài có điều kiện vay nghiêm ngặt Vì vậy, cần xác định khoản phải thu, thời gian tồn kho, thời gian khoản phải trả cho phù hợp Ngoài ra, tiền mặt tài sản có tính khoản cao thân lại làm phát sinh chi phí hội sử dụng vốn lớn Cụ thể làm tính sinh lợi đồng tiền Nên doanh nghiệp dùng đồng tiền nhàn rỗi tạm thời vào đầu tư chứng khốn ngắn hạn Tuy nhiên chứng khốn có khả sinh lợi dùng để mua sắm thứ Và việc chuyển đổi từ tiền mặt sang chứng khoán hay từ chứng khoán sang tiền mặt phải tốn mức phí giao dịch định Vì doanh nghiệp cần giữ tiền mặt tới ngưỡng mà giá trị biên lợi ích tính khoản ngang với tỷ suất sinh lời hội mà doanh nghiệp kiếm từ chứng khoán Doanh nghiệp cần phải cân đối việc giữ nhiều tiền mặt (làm khả sinh lời đồng tiền) chi nhỏ tiền mặt nhiều để sử dụng (làm phát sinh chi phí giao dịch, chi phí quản lý hành chính) Nếu tỉ lệ lãi suất cao doanh nghiệp muốn giữ tiền mặt mức thấp Ngược lai nhu cầu sử dụng tiền mặt lớn thường xuyên biến động doanh nghiệp có nhu cầu giữ nhiều tiền mặt Tóm lại, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) không tác động nhiều tới ROA, nên doanh nghiệp tăng cường quản trị thành phần khác thay quản trị CCC, nhằm gia tăng hiệu kinh doanh doanh nghiệp Tuy nhiên khơng thể bỏ hẳn mà khơng quản trị CCC, doanh nghiệp lâm vào tình trạng “lợi nhuận ảo”, khả khoản dẫn đến phá sản 64 4.3.3 Mối quan hệ biến kiểm soát với hiệu kinh doanh Trong mơ hình mà đề tài nêu có hai biến kiểm sốt tác động tới ROA tỷ lệ toán hành IR quy mô doanh nghiêp SIZE Biến IR mơ hình Prob = 0.016< 0.1 mơ hình Prob= 0.085 < 0.1 (mức ý nghĩa 10%), biến SIZE mơ hình Prob = 0.016< 0.1 mơ hình Prob= 0.033 < 0.1 (mức ý nghĩa 10%) Hai biến kiểm sốt cịn lại DEBT GROW khơng tác động tới quy mơ doanh nghiệp Biến DEBT mơ hình Prob = 0.930> 0.1 mơ hình Prob= 0.721 > 0.1 (mức ý nghĩa 10%), biến GROW mơ hình Prob = 0.363> 0.1 mơ hình Prob= 0.646 > 0.1 (mức ý nghĩa 10%) (Số liệu lấy từ bảng 4-14 bảng 4-15)  Hai biến tác động tới mơ hình:  IR: Ở mơ hình biến IR có hệ số β dương Như biến IR tăng làm tăng hiệu kinh doanh ngược lại Điều hợp lý, tăng khả tốn rủi ro khả toán giảm Trong chừng mực xem giảm rủi ro khoản cho doanh nghiệp tất tài sản lưu động hàng tồn kho hay khoản đầu tư tài sản lưu động ngắn hạn khác nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt để trả nợ, lúc rủi ro giảm hiệu kinh doanh tăng  SIZE: Ở mơ hình biến quy mơ doanh nghiệp SIZE có hệ số β âm Hay nói cách khác quy mơ doanh nghiệp lớn ROA nhỏ Trong thực tiễn, doanh nghiệp có quy mơ lớn thường quản lý tài sản hiệu so với doanh nghiệp có quy mơ nhỏ, mặc dủ doanh nghiệp có quy mơ lớn dễ tiếp cận nguồn tín dụng so với doanh nghiệp nhỏ  Hai biến không tác động tới mơ hình:  DEBT: dựa vào biểu đồ 6, ta thấy nguyên nhân biến DEBT đại diện cho địn cân nợ lại khơng tác động tới hiệu kinh doanh doanh nghiệp Có nhiều doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy nợ nhằm mục đích đạt lợi nhuận cao Tuy nhiên có nhiều doanh nghiệp khơng sử dụng địn cạn nợ, mục tiêu đặt không gia tăng nợ, khơng gia tăng chi phí cho doanh nghiệp, tránh để doanh nghiệp rơi vào tình trạng nguy hiểm không 65 đủ tiềm lực trả nợ vay, làm lợi nhuận giảm Như vậy, tác động chiều ngược chiều DEBT đến hiệu knih doanh doanh nghiệp có quy mô khác trử nhau, nên rõ ảnh hưởng tới lợi nhuận  GROW: doanh nghiệp thuộc ngành bất động sản đặc trưng riêng Vì ngảnh nhiều yếu tố khác tác động tới thời điểm ghi nhận doanh thu, hàng tồn kho phân tích Tỷ lệ doanh thu ghi nhận vào năm sau lớn, đặc biệt ngành bất động sản nhiều dự án q trình xây dựng hồn thành dài, nên thời điểm ghi nhận doanh thu lên tới nhiều năm sau Mà biến GROW lại tính qua tăng trưởng doanh thu hai năm liên tiếp Ngoài ra, dựa vào biểu đồ thấy tăng trưởng doanh thu (GROW) qua năm không lớn Nên biến GROW thật khơng tác động nhiều tới hiệu kinh doanh Tóm tắt chương Chương thực việc phân tích thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu Việc phân tích giúp ta hình dung tổng quát tác động biến tới hiệu kinh doanh doanh nghiệp thuộc ngành bất động sản niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam So sánh với nước giới kết nghiên cứu ngành bất động sản có khác biệt nhỏ Đó biến chính, biến số ngày tồn kho (PAI) thuộc thành phần vốn lưu động lại không tác động tới hiệu kinh doanh Bên cạnh đó, biến địn cân nợ (DEBT) biến tăng trưởng doanh thu (GROW) không tác động tời hiệu kinh doanh Điều đặc trưng riêng ngành bất động sản làm nên khác biệt Qua đó, nhà quản trị thấy tầm ảnh hưởng định ngắn hạn Nếu định định dài hạn hợp lý, góp phần cải thiện nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp 66 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Chương trước trình bày kết phân tích hồi quy (chạy phần mềm SPSS) cho thấy mối quan hệ quản trị vốn lưu động hiệu tài Từ kết nghiên cứu đó, chương rút kết luận hạn chế, kiến nghị giải pháp để phát triển công tác quản trị vốn lưu động cho hợp lí góp phần gia tăng hiệu tài cho doanh nghiệp bất động sản 5.1 Kết luận Trong môi trường bất ổn, cạnh tranh, khốc liệt nhà quản trị tài ln tìm cách trì tồn phát triển doanh nghiệp với mục tiêu hướng đến gia tăng giá trị doanh nghiệp Để thực chiến lược này, đòi hỏi nhà quản trị phải cân nhắc trước định tài chính, định sai lầm gây tổn thương doanh nghiệp Quản trị vốn lưu động xem cơng việc khó khăn, tốn nhiều thời gian nhà quản trị, họ phải suy nghĩ thấu đáo, nhận đâu vấn đề đưa đến định phù hợp, phải đảm bảo cân hai mục tiêu khoản lợi nhuận Quản trị vốn lưu động hiệu giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí, có mức đầu tư hợp lí vào tài sản ngắn hạn, có nguồn lực ổn định để tốn khoản nợ, cơng việc quan trọng góp phần nâng cao hiệu tài cho doanh nghiệp Trên sở liệu bảng tính hình thành từ 52 doanh nghiệp bất động sản niêm yết sàn HOSE HNX đoạn 2009 – 2012 Đề tài sử dụng phương pháp hồi quy đa biến chạy phần mềm SPSS Mục tiêu đề tài xem xét thành phần vốn lưu động có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp hay khơng? Và có ảnh hưởng mức độ tương tác mạnh hay nhẹ Như vậy, nghiên cứu phần cho thấy cách khái quát tình hình vốn lưu động, kết kinh doanh doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn vừa qua Dựa vào kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ âm (-)giữa quản trị vốn lưu động hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp bất động sản Cụ thể sau: 67 Những doanh nghiệp bất động sản hoạt động với số ngày phải thu PAR, số ngày phải trả PPD, chu kì luân chuyển tiền mặt CCC ngắn có hiệu tài tốt so với doanh nghiệp có số ngày phải thu, số ngày phải trả, chu kì luân chuyển tiền mặt dài Đặc biệt rút ngắn CCC, doanh nghiệp tiết kiệm phần chi phí vốn để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động, doanh nghiệp có nhiều tiền mặt để đầu tư hơn, từ lợi nhuận doanh nghiệp tăng lên Như vậy, ảnh hưởng CCC lên lợi nhuận rút ngắn số ngày phải thu số ngày phải trả Có dấu hiệu cho thấy việc đầu tư vào tài sản lưu động sử dụng nợ vay tài trợ cho vốn lưu động hình thức không mang lại lợi nhuận Việc giảm doanh thu hay hàng tồn kho khơng có tác động làm tăng lợi nhuận doanh nghiệp Do doanh nghiệp mẫu có quy mơ đồng nên không thấy rõ tác động quy mô đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 5.2 Một số kiến nghị gợi ý Nghiên cứu ủng hộ cho quan điểm truyền thống quản trị vốn lưu động đóng vai trị quan trọng hoạt động doanh nghiệp Kết nghiên cứu việc rút ngắn thành phần vốn lưu động khoản phải thu, kì thu tiền bình quân góp phần gia tăng lợi nhuận Sau số giải pháp kiến nghị: 5.2.1 Đối với khoản phải thu khách hàng: Các doanh nghiệp rút ngắn số ngày phải thu, góp phần tăng vịng quay khoản phải thu giúp doanh nghiệp giảm khả bị chiếm dụng vốn Phần tổn thất từ việc rút ngắn số ngày phải thu thấy sụt giảm doanh thu, sách khơng có lợi doanh nghiệp tung sản phẩm Tuy nhiên, phần tổn thất bù đắp số vốn doanh nghiệp bỏ để đầu tư vào vốn lưu động Giảm số ngày phải thu cách tăng nhanh doanh số, thắt chặt điều kiện bán hàng Để tránh sụt giảm doanh số, doanh nghiệp tăng tỷ lệ chiết khấu cho khách hàng toán sớm, nhiên, cần cân nhắc mức tỷ lệ chiết khấu phù hợp, để chi phí mà doanh nghiệp bỏ khơng nhiều lợi ích mà doanh nghiệp có được, đồng thời mức chiết khấu phải làm cho khách hàng thấy lợi nhiều toán sớm cho doanh nghiệp 68 Bên cạnh đó, doanh nghiệp thay đổi thời hạn bán chịu thời hạn bán chịu sử dụng sách thắt chặt thẩm định hồ sơ khách hàng, xây dựng sách thu hồi nợ hợp lí, đào tạo đội ngũ chuyên viên thu hồi nợ tốt trì quan hệ tốt với tất khách hàng 5.2.2 Đối với hàng tồn kho Bất kì doanh nghiệp ln trì mức tồn kho, mức tồn kho nhiều hay phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh Ví dụ, doanh nghiệp sản xuất ln có mức tồn kho lớn Đối với doanh nghiệp bất động sản, giai đoạn khủng hoảng vừa qua, mức tồn kho lớn Việc giảm mức tồn kho giúp doanh nghiệp giảm lượng vốn bỏ cho khoản mục này, đồng thời không ảnh hưởng nhiều đến hiệu kinh doanh trì khoản mục tỷ lệ phù hợp cho doanh nghiệp Hàng tồn kho tên gọi chung nguyên vật liệu, hàng hóa, tòa nhà xây dựng xong, đất đai đầu tư, cơng cụ, dụng cụ… Trong thành phần doanh nghiệp nên giảm tối thiểu lượng vật liệu xây dựng, tránh đầu tư nhiều vào đất đai doanh nghiệp chưa có dự án khả thi đất Bên cạnh đó, doanh nghiệp giảm hàng tồn kho việc đẩy mạnh hoạt động bán hàng, đưa nhiều đợt khuyến mãi, giảm giá để kích cầu, kết hợp với ngân hàng để đưa hỗ trợ tài cho khách hàng mua nhà trả góp 5.2.3 Khoản phải trả người bán Với quan điểm trước đây, doanh nghiệp thường cho chiếm dụng vốn nhiều tốt Ngược lại với quan điểm đó, nghiên cứu cho thấy kết hồn tồn khác Vịng quay khoản phải trả có tác động ngược chiều với hiệu khinh doanh doanh nghiệp Điều cho thấy, doanh nghiệp nên lựa chọn thời điểm phương thức toán hợp lý để mang lại hiệu cao cho daonh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy, với xu mới, doanh nghiệp khơng tạo lợi nhuận đơn mà cịn quan tâm đến việc tạo dựng thương hiệu, uy tín thị trường Bằng việc toán tốt nghĩa vụ nhà cung cấp, bên cạnh việc doanh nghiệp nhận khoản chiết khấu tốn, doanh nghiệp cịn xây dựng uy tín cho Trong điều kiện kinh tế thị trường 69 cạnh tranh gay gắt giá trị vơ hình lại mang lại lợi ích lớn cho doanh nghiệp 5.2.4 Chu kì luân chuyển tiền mặt CCC Một kết hợp tốt phương pháp nêu giảm chu kì luân chuyển tiền mặt CCC gắn liền với nhu cầu vốn lưu động phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Trong yếu tố cấu thành nên CCC ta sử dụng nhiều cách khác để giảm chu kì luân chuyển tiền mặt giảm số ngày tồn kho số ngày kì thu tiền bình quân tăng số ngày phải trả Bên cạnh đó, phải trì tỉ lệ tiền mặt quỹ hợp lý Doanh nghiệp nên dự trữ nhiều hình thức khác cho tiền mặt sinh lời đầu tư chứng khốn có tính khoản cao chứng khốn ngắn hạn, trái phiếu địa phương Ngồi ra, lượng vốn toán chiếm tỉ lệ lớn tổng vốn lưu động, cần phải đẩy nhanh trình bàn giao, tốn nhằm giảm bớt số ngày toán, thu hồi vốn nhanh, tăng tốc độ luân chuyển vốn lưu động, để thực công ty cần ý đến việc như: lựa chọn phương thức tốn, tốn khối lượng, cơng tác hợp lý từ ký hợp đồng giao nhận cơng việc Bên cạnh đơn vị quan phải tuân theo kỷ luật tài chính, quy định ngành Nhà nước 5.3 Hạn chế nghiên cứu Trước hết, thu thập liệu nghiên cứu, đề tài phân tích liệu doanh nghiệp bất động sản sàn chứng khoán Việt Nam, đề tài chưa lấy liệu mẫu ngẫu nhiên rộng lớn để có kết nghiên cứu tổn quan Tiếp theo, liệu nghiên cứu, đề tài thu thập liệu công ty khoản thời gian bốn năm, từ năm 2009 đến năm 2012 Với số liệu quan sát thời gian nghiên cứu chưa thấy xu hướng biến số phân tích Thêm vào đó, liệu dùng để phân tích nghiên cứu chủ yếu liệu báo cáo tài cơng ty Mặc dù, qua việc phân tích báo cáo tài chính, cung cấp nhiều thơng tin bổ ích liên quan đến hoạt động tình hình tài cơng 70 ty Tuy nhiên, có nhiều hạn chế tiềm ẩn phân tích báo cáo tài sau: - Lạm phát làm ảnh hưởng xấu làm sai lệch thơng tin tài ghi nhận báo cáo tài khiến cho việc tính tốn tỷ số phân tích tài trở nên sai lệch - Các tỷ số tài xây dựng tính tốn từ báo cáo tài nên mức độ xác phụ thuộc lớn vào chất lượng nguyên tắc thực hành kế toán Thế nhưng, nguyên tắc thực hành kế toán lại khác cơng ty Do đó, thực hành kế tốn làm sai lệch tỷ số tài - Các nhà quản lý cịn lợi dụng ngun tắc thực hành kế toán để chủ động tạo báo cáo tài qua tạo tỷ số tài ý muốn khiến cho phân tích báo cáo tài khơng cịn cơng cụ đánh giá kiểm soát khách quan Cuối cùng, đề tài dừng lại mức độ giải thích ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến hiệu kinh doanh chưa phản ánh yếu tố quản trị khác doanh nghiệp yếu tố vĩ mô : lạm phát, lãi suất sách quản lý, điều tiết khác nhà nước 5.4 Các hướng nghiên cứu Từ hạn chế trên, đề tài nghiên cứu tác động đến hiệu kinh doanh tiếp sau nên mở rộng phạm vi lấy mẫu nghiên cứu sàn UpCOM, hay mẫu nghiên cứu từ số liệu Cục Thống kê, Tổng Cục thống kê nghiên cứu với thời gian dài để thấy rõ xu hướng biến số qua năm, qua nhận định dự báo tốt Còn nhiều tiêu khác quản trị vốn lưu động tiêu phân tích đề tài có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp yếu tố khác thuộc tầm vĩ mô lãi suất, lạm phát có ảnh hưởng đáng kể đến định quản trị vốn lưu động công ty bất động sản, nghiên cứu sau tìm hiểu bổ sung 71 Điểm cuối tiếp cận nghiên cứu góc độ thực trạng áp dụng quản trị vốn lưu động thực tiễn thông qua bảng câu hỏi để đánh giá tầm ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp bất động sản gợi ý cho hướng nghiên cứu sau 72 ... thức quản lí vốn lưu động - phận quan trọng với doanh nghiệp? Đó lí chúng tơi chọn đề tài “ Ảnh hưởng vốn lưu động đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp bất động sản niêm yết sàn chứng khoán. .. mối quan hệ quản trị vốn lưu động hiệu kinh doanh doanh nghiệp bất động sản -Nghiên cứu mức độ ảnh hưởng thành phần khác quản trị vốn lưu động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp -Từ việc chạy mơ... LUẬN CỦA ĐỀ TÀI Mục tiêu chương làm rõ lí thuyết quản trị vốn lưu động hoạt động quản trị vốn lưu động ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Dựa vào đề tài đưa mơ hình giả thuyết