Factors influencing business angel’s investment decision

The article provided some factors influencing angel’s investment decisions. Using secondary data from official sources, the author analyzed the impact of factors based on two perspectives: the perspective from startup and the perspective from the government and the business environment.

VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 35, No (2019) 10-17 Original Article Factors Influencing Business Angel’s Investment Decision Nguyen Thi Phuong Linh* VNU University of Economics and Business, 144 Xuan Thuy Str., Cau Giay Dist., Hanoi, Vietnam Received 25 November 2019 Revised 11 December 2019; Accepted 20 December 2019 Abstract: The article provided some factors influencing angel’s investment decisions Using secondary data from official sources, the author analyzed the impact of factors based on two perspectives: the perspective from startup and the perspective from the government and the business environment The author provided examples of some countries to illustrate each group of factors Based on that, the article has made suggestions for startups to fully prepare for calling angel investor successfully, and also suggesting some policy implications for the government improving the business environment in order to promote angel investments Keywords: Factors, business angels/angel investors, startups * _ * Corresponding author E-mail address: linhntp2601@gmail.com https://doi.org/10.25073/2588-1108/vnueab.4273 10 VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 35, No (2019) 10-17 Một số yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư thiên thần Nguyễn Thị Phương Linh* Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội, 144 Xuân Thủy, Cầu Giấy, Hà Nội, Việt Nam Nhận ngày 25 tháng 11 năm 2019 Chỉnh sửa ngày 11 tháng 12 năm 2019; Chấp nhận đăng ngày 20 tháng 12 năm 2019 Tóm tắt: Sử dụng liệu thứ cấp từ nguồn trích dẫn thống, viết phân tích yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư thiên thần dựa hai góc độ: góc độ từ startup góc độ từ phủ, mơi trường kinh doanh Bài viết đưa ví dụ số quốc gia để minh chứng cho nhóm yếu tố Trên sở đó, viết đưa hàm ý cho startup để chuẩn bị đầy đủ điều kiện mà nhà đầu tư thiên thần quan tâm, đồng thời gợi ý sách để phủ cải thiện mơi trường kinh doanh từ thúc đẩy đầu tư thiên thần Từ khóa: Yếu tố ảnh hưởng, nhà đầu tư thiên thần/thiên thần kinh doanh, startup vào việc cung cấp cho doanh nghiệp non trẻ yếu tố phi tài khác kỹ năng, kiến thức, kinh nghiệm mối quan hệ môi trường kinh doanh Cụ thể hơn, sau đầu tư, thiên thần kinh doanh thường có tham gia tích cực vào hoạt động kinh doanh doanh nghiệp với vai trò nhà cố vấn hay thành viên hội đồng quản trị nhằm định hướng hỗ trợ thường xun cho cơng ty Mặc dù có sức ảnh hưởng lớn hoạt động mạnh mẽ kinh tế quốc gia, vấn đề tồn tại, doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp khởi nghiệp, thu hút thành công nguồn vốn đầu tư từ thiên thần kinh doanh Một lý tiêu biểu doanh nghiệp startup chưa nắm yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư thiên thần kinh doanh, dẫn đến thất bại trình thu hút đầu tư Bài viết Giới thiệu * Trong năm gần đây, khoản đầu tư thiên thần kinh doanh dần đóng góp vai trị quan trọng cho phát triển doanh nghiệp nói riêng kinh tế quốc gia nói chung [1] Các thiên thần kinh doanh định nghĩa nhà đầu tư cá nhân thường có thu nhập cao, họ đầu tư trực tiếp khoản tiền vào cơng ty mà khơng có mối quan hệ thân quen với họ gia đình hay bạn bè [2] Những cơng ty thường giai đoạn thành lập hay khởi nghiệp Vai trò thiên thần kinh doanh khơng đóng góp khoản đầu tư chủ chốt mặt tài chính, mà họ cịn tham gia _ * Tác giả liên hệ Địa email: linhntp2601@gmail.com https://doi.org/10.25073/2588-1108/vnueab.4273 11 12 N.T.P Linh / VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 35, No (2019) 10-17 sau số yếu tố ảnh hưởng tới định đầu tư thiên thần kinh doanh dựa hai góc độ: từ doanh nghiệp startup từ môi trường kinh doanh Tác giả dẫn chứng ví dụ số quốc gia cách thức họ sử dụng yếu tố nhằm ảnh hưởng tới định đầu tư thiên thần kinh doanh Trên sở đó, viết đưa hàm ý cho startup chuẩn bị đầy đủ điều kiện mà nhà đầu tư thiên thần quan tâm, đồng thời gợi ý số hàm ý sách để phủ cải thiện mơi trường kinh doanh qua thúc đẩy đầu tư thiên thần Các yếu tố ảnh hưởng tới định đầu tư thiên thần kinh doanh từ góc độ doanh nghiệp startup Từ góc độ doanh nghiệp, startup có nhiều yếu tố khác nhằm ảnh hưởng tới định đầu tư thiên thần kinh doanh, nhiên có hai nhóm yếu tố điển hình dựa vào yếu tố người startup, dựa vào tiềm thị trường [3] Phần phân tích trước hết tổng quan lý thuyết ảnh hưởng hai nhóm yếu tố tới định đầu tư vào doanh nghiệp khởi nghiệp thiên thần kinh doanh Trên sở đó, tác giả dẫn chứng số quốc gia điển hình yếu tố Yếu tố người định nghĩa tập hợp kỹ cá nhân nhằm đem lại lợi ích kinh tế thể Yếu tố người phân thành khía cạnh: trình độ học thức cá nhân hay địa vị cá nhân xã hội; kinh nghiệm hoạt động kinh doanh cá nhân; kỹ cần thiết giúp ích cho việc hồn thành cơng việc giao Đối với khía cạnh liên quan tới trình độ học thức hay địa vị cá nhân, thiên thần kinh doanh có xu hướng đầu tư vào cho doanh nhân có trình độ học thức cao ví dụ học vị tiến sỹ, hay giáo sư, điều đảm bảo hiểu biết doanh nhân giúp doanh nghiệp định hướng mục tiêu dài hạn cơng ty Ngồi ra, thiên thần ý tới địa vị xã hội doanh nhân, họ thường có nguyện vọng đầu tư cho cá nhân có địa vị tốt cộng đồng, nhằm gia tăng tin cậy khoản đầu tư Đối với khía cạnh kinh nghiệm hoạt động kinh doanh cá nhân, thiên thần thường có xu hướng lựa chọn đầu tư cho doanh nhân có số kinh nghiệm hoạt động ngành Qua việc tìm hiểu kinh nghiệm hoạt động kinh doanh trước doanh nhân, nhà đầu tư thiên thần đánh giá khách quan cách quản lý doanh nghiệp doanh nhân, từ đó, thiên thần xem xét lựa chọn doanh nhân tiềm để đưa định đầu tư với hội đầu tư thành cơng cao Bên cạnh đó, doanh nhân có kinh nghiệm nhận vốn đầu tư từ thiên thần kinh doanh khác giúp nhà đầu tư thiên thần xem xét cách sử dụng nguồn vốn trước doanh nhân có hiệu hay phù hợp hay khơng từ đưa định đầu tư cho doanh nghiệp Cuối cùng, kỹ cần thiết giúp ích cho việc hồn thành cơng việc giao, khía cạnh thiên thần kinh doanh đặc biệt ý Trong trình đánh giá lực doanh nhân, nhà đầu tư thiên thần thường trọng đến kỹ kỹ quản lý, kỹ lãnh đạo công ty kỹ hiểu biết công nghệ thông tin Đối với yếu tố người, khó khăn lớn cho nhà đầu tư thiên thần kinh doanh, việc đánh giá xác yếu tố Điều dường khơng thể yếu tố người đơi khó để dự đốn trước được, đánh giá dựa tính cảm quan chủ yếu Một thực tế nghiên cứu tác động yếu tố người lên trình đưa định đầu tư thiên thần kinh doanh nhiều hạn chế chưa thể áp dụng vào thực tiễn [4] Điều tạo nên khoảng trống lớn việc đánh giá yếu tố người đâu thật, đâu giả Ngoài ra, thiên thần kinh doanh cho rằng, việc đánh giá yếu tố người doanh nhân cần thiết mối quan hệ doanh nghiệp doanh nhân cần ý N.T.P Linh / VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 35, No (2019) 10-17 Ngoài yếu tố người, thiên thần kinh doanh quan tâm đến tiềm thị trường nơi họ đầu tư Tám yếu tố thị trường tác động tới định đầu tư thiên thần kinh doanh là: điều chỉnh sản phẩm, trạng thái sản phẩm, khả bảo vệ sản phẩm, tham gia người tiêu dùng, lộ trình tiếp cận thị trường, tiềm thị trường, kinh nghiệm liên quan mơ hình quản trị tài Trong đó, yếu tố đầu liên quan đến tính hấp dẫn sản phẩm doanh nghiệp cung cấp, tiếp sau yếu tố có liên quan đến tiềm phát triển thị trường đầu tư Sau đây, tác giả phân tích trường hợp Israel để thấy rõ ảnh hưởng yếu tố người tiềm thị trường tới định đầu tư thiên thần kinh doanh Israel mệnh danh “startup nation” quốc gia khởi nghiệp với nhiều công ty công nghệ cao thành lập phát triển năm gần [5] Nổi bật kẻ đến trung tâm công nghệ Tel Aviv – nơi coi thành phố sáng tạo giới sau Sillicon Valley Mỹ Ngoài ra, mạng lưới hoạt động nhà đầu tư thiên thần kinh doanh nơi sôi tạo nhiều thành công định Theo báo cáo IVC năm 2016, có khoảng 600 nhà đầu tư thiên thần kinh doanh nước, với mức tăng trưởng tương đối ổn định qua năm [6] Cụ thể, hoạt động đầu tư thiên thần tăng từ 3,2% năm 2008 lên 4,2% năm 2010, đạt 4,8% năm 2012 [7] Ngoài ra, Israel tồn “supper angle” – nhà đầu tư thiên thần siêu cấp – bao gồm nhà khởi nghiệp thành cơng có khả chèo lái hoạt động lĩnh vực cụ thể Có thể thấy rằng, Israel quốc gia có hoạt động sôi đến từ startup nhà đầu tư thiên thần Bởi lẽ đó, yếu tố người startup nhà đầu tư đặc biệt ý tới Theo Báo cáo lực cạnh tranh toàn cầu năm 2018, Israel có lực lượng lao động đào tạo tốt so với số năm học trung bình 13 năm (đứng thứ giới) đánh giá quốc gia đứng vị trí thứ hai giới mức độ phù hợp kỹ người lao 13 động nhu cầu thị trường [8] Điều tảng cho phát triển doanh nhân thành công hiểu biết hoạt động khởi nghiệp Về mặt lý thuyết nhà đầu tư thiên thần đánh giá cao doanh nhân có học thức địa vị tốt xã hội Tuy nhiên, Israel, địa vị, học thức, tuổi hay giới tính doanh nhân startup lại không trọng nhà đầu tư thiên thần quan tâm nhiều tới yếu tố kinh nghiệm hoạt động doanh nhân Họ đánh giá cao doanh nhân có kinh nghiệm hoạt động kinh doanh nhận vốn đầu tư từ thiên thần kinh doanh khác [9] Nhưng hầu hết startup Israel lần tham gia hoạt động ngành chưa có kinh nghiệm nhận vốn từ thiên thần kinh doanh khác, lẽ đó, nhà đầu tư gặp khó khăn q trình định đầu tư Tại Israel, thiên thần kinh doanh cho rằng, hiểu biết công nghệ khoa học tiên tiến giúp ích cho doanh nghiệp khởi nghiệp thời gian ngắn, để dẫn dắt vận hành công ty hiệu thời gian dài hạn kỹ quản lý doanh nghiệp khả lãnh đạo công ty quan trọng Các doanh nhân có kỹ tốt, trình độ chun mơn cao kỹ hợp tác quản lý đội ngũ nhân viên công ty coi trọng Tuy nhiên, có số nhà đầu tư Israel cho rằng, doanh nghiệp mà sản phẩm họ có chứa hàm lượng cơng nghệ lớn nhà lãnh đạo cơng ty cần phải có hiểu biết định lĩnh vực khoa học công nghệ bên cạnh kỹ quản lý lãnh đạo cần có [10] Đối với yếu tố người doanh nhân startup Israel, thấy startup sử dụng kỹ năng, trình độ chun mơn kinh nghiệm để ảnh hưởng tới định đầu tư nhà đầu tư thiên thần kinh doanh Tuy nhiên, yếu tố người yếu tố khó khăn việc đánh giá xác mang tính cảm quan cao Về yếu tố tiềm thị trường - Israel quốc gia có phong trào khởi 14 N.T.P Linh / VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 35, No (2019) 10-17 nghiệp mạnh mẽ giới đặc biệt lĩnh vực khoa học công nghệ Mặc dù có phát triển trội, nhiên, phần lớn doanh nghiệp khởi nghiệp Israel chủ yếu giai đoạn hình thành, kinh nghiệm hoạt động cịn nhiều hạn chế Ngồi ra, sản phẩm cơng nghệ có đa dạng phong phú cao, nhiên tiềm thương mại hóa cịn chưa chắn, cịn gặp nhiều rủi ro [10] Điều tạo nên môi trường đầu tư mạo hiểm cho nhà đầu tư thiên thần kinh doanh nước Tuy nhiên, nhà đầu tư thiên thần có số cách thức nhằm giảm thiểu rủi ro đầu tư cho thân họ Các thiên thần kinh doanh đo lường rủi ro đầu tư cách đánh giá mức độ cam kết mặt tài chủ doanh nghiệp với công ty họ [11] Nếu chủ doanh nghiệp có mức cam kết lớn mặt tài doanh nghiệp, chứng tỏ doanh nghiệp có dấu hiệu hoạt động hiệu quả, báo hiệu tiềm lực đầu tư thành cơng Tóm lại, để đưa định đầu tư, thiên thần kinh doanh cần xem xét thông qua hai yếu tố: yếu tố người tiềm thị trường Đối với yếu tố người, có ba khía cạnh mà thiên thần kinh doanh hướng tới trình độ học thức hay địa vị cá nhân; kinh nghiệm hoạt động kinh doanh cá nhân kỹ cần thiết giúp ích cho việc hồn thành cơng việc giao Tuy nhiên, để đánh giá cách khách quan xác yếu tố điều khó khăn, lẽ người khó đốn trước người thay đổi Đây cảm nhận tương tự của thiên thần kinh doanh Israel, vai trò yếu tố người có tác động lớn tới định đầu tư họ, nhiên chưa có nghiên cứu đưa câu trả lời cụ thể giúp thiên thần đưa định đầu tư hiệu Đối với yếu tố mức độ tiềm thị trường, thị trường đầu tư thiên thần kinh doanh gọi thị trường đầu tư mạo hiểm, lẽ doanh nghiệp khởi nghiệp giai đoạn thành lập, cịn nhiều hạn chế chưa có nhiều kinh nghiệm thương trường Ngoài ra, sản phẩm đưa chủ yếu sản phẩm công nghệ chưa có tiềm thương mại hóa cao Điều tạo nên thách thức cho thiên thần kinh doanh đưa định đầu tư Các yếu tố ảnh hưởng tới định đầu tư thiên thần kinh doanh từ góc độ phủ mơi trường kinh doanh Theo Christensen (2011), phủ đóng vai trị quan trọng phát triển khởi nghiệp thị trường vốn mạo hiểm toàn giới [12] Chính phủ đóng góp lớn vào việc hỗ trợ vào thị trường vốn thức (ngân hàng tín dụng) phi thức (vốn đầu tư mạo hiểm đầu tư thiên thần) [13] Quyết định đầu tư bị ảnh hưởng hỗ trợ tài trực tiếp, hỗ trợ gián tiếp phủ cho hoạt động đầu tư thiên thần tiếp cận sở hạ tầng quan trọng, với giáo dục công Sau tác giả đưa hai ví dụ Israel Trung Quốc với hỗ trợ từ phủ hai quốc gia Israel đánh giá quốc gia có nhiều ưu đãi giành cho thiên thần kinh doanh nước Một thực tế rằng, thiên thần kinh doanh ngồi nước đóng góp phần không nhỏ vào nguồn vốn đầu tư cho doanh nghiệp khởi nghiệp nơi Bởi lẽ đó, phủ quốc gia đưa số sách chương trình nhằm khuyến khích thu hút nguồn vốn đầu tư từ thiên thần kinh doanh vào phát triển Startup nước nhà Hai sách bật kể đến chương trình kết nối doanh nghiệp khởi nghiệp nước với nhà đầu tư thiên thần nước ngoài; sách ưu đãi thuế giành cho thiên thần kinh doanh nước ngồi đầu tư Israel Chính phủ Israel thu hút thiên thần kinh doanh nước ngồi cách đề xuất chương trình nhằm kết nối doanh nghiệp khởi nghiệp Israel với nhà đầu tư thiên thần nước ngồi Chính phủ mở số văn phòng đại diện Mỹ Châu Âu nhằm quảng bá giới thiệu hình ảnh doanh nghiệp startup Israel tới thiên thần kinh doanh nước N.T.P Linh / VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 35, No (2019) 10-17 việc cung cấp địa liên hệ doanh nghiệp khởi nghiệp, hội đầu tư theo nhóm, hội thảo nhằm nâng cao tầm nhận thức cho thiên thần kinh doanh nước ngồi cơng nghệ thị trường đầu tư xuyên quốc gia Israel [14] Sự hỗ trợ từ phủ tạo dựng nên mối liên kết doanh nghiệp khởi nghiệp nước thiên thần kinh doanh nước ngồi, tạo mơi trường thuận lợi cho việc thu hút đầu tư thiên thần kinh doanh nước cho phát triển startup Israel Thêm vào đó, phủ Israel cung cấp thông tin nhà đầu tư thiên thần kinh doanh nước cho doanh nghiệp startup nhằm khuyến khích doanh nhân chủ động kết nối với nhà đầu tư Họ tìm kiếm thông tin qua Uỷ Ban Khoa học – Công nghệ Hoa Kỳ Israel Qũy hỗ trợ nghiên cứu phát triển Israel Hoa Kỳ (BIRD) Ngoài ra, phủ Israel thường xuyên tổ chức chương trình đào tạo cho doanh nghiệp khởi nghiệp với mục tiêu nhằm nâng cao hiểu biết phương thức thu hút nhà đầu tư thiên thần kinh doanh, hỗ trợ họ kết nối dễ dàng với mạng lưới thiên thần kinh doanh nước Đặc biệt, nhà nước Israel triển khai chương trình nhằm nhấn mạnh vào việc cung cấp đào tạo kỹ quản lý vận hành doanh nghiệp cho chủ doanh nghiệp startup, nhằm tạo chủ thể hấp dẫn tới nhà đầu tư thiên thần kinh doanh ngồi nước Chính sách bật thứ hai phủ Israel sử dụng nhằm thu hút nhà đầu tư thiên thần kinh doanh sách ưu đãi thuế thực từ năm 2011 Theo viết “SME policy index: The Mediterranean Middle East and North Africa 2014” [10], Israel, thiên thần kinh doanh nước giảm đáng kể thuế đầu tư vào doanh nghiệp khởi nghiệp Luật thuế quy định rằng, cá nhân cư trú hay Israel hưởng ưu đãi thuế thu nhập cá nhân họ đầu tư khoản lên tới triệu NIS (1,4 triệu đô la hay khoảng triệu Euro) vào doanh nghiệp khởi nghiệp Israel Tuy nhiên i 15 doanh nghiệp cần phải đáp ứng tiêu chí định nhà nước đặt doanh thu chi phí chi tiêu cho nghiên cứu phát triển Theo viết “Competitiveness in South East Europe” công bô vào năm 2018 [14], năm 2016, Luật Kinh tế Israel sửa đổi thông qua việc cho phép kể các công ty thành lập liên doanh hưởng ưu đãi thuế Trung Quốc mệnh danh “mảnh đất màu mỡ bậc giới” dánh cho startup với khoảng 12.000 doanh nghiệp thành lập Trung Quốc ngày Hình cho thấy, vòng thập kỷ vừa qua, số lượng thương vụ đầu tư thiên thần số vốn đầu tư thiên thần rót vào cơng ty khởi nghiệp Trung Quốc tăng mạnh Với tình hình hoạt động mạnh mẽ sôi doanh nghiệp startup mạng lưới nhà đầu tư thiên thần kinh doanh, phủ Trung Quốc đưa nhiều ưu đãi sách nhà đầu tư mạo hiểm Có ba sách ưu đãi sau Thứ nhất, sách ưu đãi thuế cho cá nhân tổ chức đầu tư thiên thần Theo Luật thuế thu nhập doanh nghiệp Trung Quốc năm 2008, nhà đầu tư mạo hiểm vào công ty chưa niêm yết, công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cách đầu tư vốn cổ phần ưu đãi, giảm trừ thuế lên đến 70% giá trị đầu tư Thứ hai, xây dựng Quỹ thiên thần nhằm hỗ trợ cho nhà đầu tư thiên thần đầu tư vào startup giai đoạn thành lập Ví dụ Qũy dành cho khởi nghiệp Thành Đô, nhà đầu tư đầu tư 81.660 USD vào startup phủ trợ cấp rủi ro 20% khoản đầu tư, với mức tối đa 65,330 USD [17] Cuối cùng, phủ Trung Quốc xây dựng chương trình nhằm giáo dục đào tạo đầu tư thiên thần Tổ chức phát triển đầu tư thiên thần ADC tổ chức đào tạo kỹ thực tế kiến thức lý thuyết cho nhà đầu tư thiên thần, chia sẻ kinh nghiệm tối ưu hóa hệ sinh thái đầu tư thiên thần [17] 16 N.T.P Linh / VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 35, No (2019) 10-17 Hình Tổng số vốn số dự án đầu tư thiên thần kinh doanh Trung Quốc giai đoạn 2008-2017 Nguồn: Website www Pendata.cn Kết luận thảo luận Bài viết cung cấp số yếu tố ảnh hưởng tới định đầu tư thiên thần kinh doanh từ hai góc độ: từ startup từ phủ, mơi trường kinh doanh Từ góc độ startup, nguồn vốn đầu tư từ thiên thần kinh doanh đóng vai trị quan trọng tới hình thành phát triển doanh nghiệp Để thu hút nguồn vốn đầu tư này, doanh nghiệp khởi nghiệp cần đảm bảo hai yếu tố bao gồm yếu tố người yếu tố tiềm thị trường Đối với yếu tố người, startup cần đảm bảo doanh nhân có kỹ cần thiết trình độ chun mơn, kỹ quản lý kinh nghiệm hoạt động kinh doanh hay sử dụng vốn Đối với yếu tố tiềm thị trường, startup cần đưa sản phẩm sáng tạo có tính thương mại, đáp ứng nhu cầu thực tiễn thị trường, thị trường đầu tư có tiềm Từ góc độ phủ mơi trường kinh doanh, để xây dựng môi trường nhằm thúc đẩy đầu tư thiên thần, phủ quốc gia cần đưa sách hỗ trợ bao gồm việc thành lập quỹ thiên thần nhằm trợ giúp thiên thần kinh doanh với nguồn đầu tư mạo hiểm đưa sách ưu thuế Ngồi ra, phủ đưa chương trình đào tạo, giáo dục cho thiên thần kinh doanh lý luật kiến thức thực tiễn Tài liệu tham khảo [1] J Lerner et al., The globalization of Angel Investments: Evidence Across Countries, Journal of Financial Economics 127 (2018) 1-20 [2] C.M Mason, R.T Harrison, “Measuring business angel investment activity in the United Kingdom: A review of potential data sources”, Venture Capital, 2008, pp 9-30 [3] E Gimmon, J Levie, Founder’s human capital, external investment, and the survival of new hightechnology ventures, Research Policy, 2010, pp 3-13 [4] J.D Levie, E Gimmon, Mixed Signals: Why investors may misjudge first time high technology founders, Venture Capital, 2008, pp 3-19 [5] D Senor, S Singer, Start-up Nation: A story of Israel’s Economic Miracle, Hachette Book Group, 2009 [6] IVC, Summary of Israeli HighTech Company Capital Raising- Q4/2016, 2016 [7] OECD, SME Policy Index: The Mediterranean Middle East and North Africa 2014 Implementation of the Small Business Act for N.T.P Linh / VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 35, No (2019) 10-17 [8] [9] [10] [11] Europe: Implementation of the Small Business Act for Europe, OECD Publishing, Paris, 2014 World Economic Forum, The Global Competitiveness Report 2018, 16 October 2018, https://www.weforum.org/reports/the-globalcompetitveness-report/, 2018 (accessed on 20 September 2019) G Baygan, Venture Capital Policy Review: Israel, Industry Issues, 2003, pp 15-16 SME policy index: The Mediterranean Middle East and North Africa 2014 (2014) Secretary General of OECD, 2014, pp 128-129 W Bygrave, M Hay, N Emily, P Reynolds, Executive forum: a study of informal investing in 29 nations composing the Global Entrepreneurship Monitor, Venture Capital, 2003, pp 3-9 17 [12] J.L Christensen, Should government support business angel networks? The tale of Danish business angel's network, Venture Cap 13 (4) (2011) 337-356 [13] C.M Mason, Public policy support for the informal venture capital market in Europe: A critical review, Int, Small Bus J 27 (5) (2009) 1-19 [14] Competitiveness in South East Europe, Secretary General of OECD, 2018, pp 159-180 [15] OECD, Financing High-Growth Firms: The Role of Angel Investor, OECD Publishing, Paris, 2011 [16] Website www Pendata.cn [17] Wang, Jiani, Tan, Yi, Liu, Manhong, Business angels in China: Characteristics, policies and international comparison Handbook of research on business angels, Edward Elgar Publishing Limited, 2016, pp 201-233  ... The globalization of Angel Investments: Evidence Across Countries, Journal of Financial Economics 127 (2018) 1-20 [2] C.M Mason, R.T Harrison, “Measuring business angel investment activity in the... Implementation of the Small Business Act for N.T.P Linh / VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 35, No (2019) 10-17 [8] [9] [10] [11] Europe: Implementation of the Small Business Act for Europe,... Capital, 2003, pp 3-9 17 [12] J.L Christensen, Should government support business angel networks? The tale of Danish business angel's network, Venture Cap 13 (4) (2011) 337-356 [13] C.M Mason,