Merger and acquistion in vietnam securities sector identify motives nennefits and obstacles

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY By TRUONG NU PHUONG LOAN MERGER AND ACQUISITION IN VIETNAM SECURITIES S IDENTIFY MOTIVES, BENEFITS AND OBSTACLES Ology: Finance – Banking Ology code: 60.31.12 MASTER’S THESIS Advisor PhD Nguyen Thu Hien HO CHI MINH CITY 2010 ACKNOWLEDGEMENTS First of all, I would like to express my deepest gratitude and sincere thanks to Dr Nguyen Thu Hien, my thesis advisor, for her valuable advises and support throughout every stage of my study Secondly, I am also grateful for the suggestions and comments from my friends, colleagues, relatives during the time of study Thirdly, I would like to extend deep senses of gratitude to all of my teachers who have taught and guided me throughout the period of MBA Program at University of Economics Ho Chi Minh City Fourthly, I would like to thank my family for the constant encouragement and moral support given to me throughout my studies Lastly, this study paper is the meaningful gift to my mother who always expects me to progress in the life Ho Chi Minh City, Vietnam October, 2010 Truong Nu Phuong Loan ABSTRACT M&A activity is still rather new to the Vietnam’s economy Together with the stock market, M&A has just appeared and been developing for 10 years in Vietnam Although, it has not had a long development history, the M&A activity has obtained certain critical development milestones as there have been more and more companies choosing M&A as a way to expand business, and achieve objectives of business growth as well This researching topic aims at exploring and discovering the motives, potential benefits, and obstacles of the M&A activities of the companies in the securities sector in Vietnam In order to achieve the set targets of the research, it was started by studying relevant basic theories of the international researchers on the motives, potential benefits and obstacles of the M&A activity Researching method used was namely the qualitative and quantitative approach The data of the quantitative method was done by researching 32 securities companies in Ho Chi Minh City The results of relevant tests showed that the companies paid more attentions to the motives of improving operation management, market penetration, penetration into new market, as well as efficiency factor The results of relevant test also showed that the most critical obstacle to which the companies of the securities sector in Vietnam did face with were those of regulatory and administrative procedures TABLE OF CONTENTS ACKNOWLEDGEMENTS i ABSTRACT ii TABLE OF CONTENTS iii LIST OF FIGURES vii LIST OF TABLES vii LIST OF ABBREVIATIONS xi CHAPTER I : INTRODUCTION 1.1 General background 1.2 Research objective 1.3 Scope of study CHAPTER II: LITERATURE REVIEW 2.1 General views 2.2 Characteristics of Merger and Acquisition waves in the USA .7 2.3 Research theories on merger motives 10 2.4 Concept of Synergy as a Main Motive for M&A 12 2.5 Obstacles preventing M&A activities 17 2.6 Vietnam M&A activity review – 2009 19 2.7 M&A in Vietnam securities sector in indispensable .22 CHAPTER III : RESEARCH METHODOLOGY 28 3.1 Research model 28 3.2 First phase – Qualitative research 29 3.2.1 Interview 29 3.2.2 Build questionnaire 29 3.2.3 Pilot testing 30 3.3 Second phase – Quantitative research 31 CHAPTER IV: RESULT 32 4.1 Sample profile 32 4.2 Results of qualitative research step 33 4.3 Group of factors 34 4.3.1 Measurements scales of variables “Motives, benefits of M&A in Vietnam securities sector” 34 4.3.2 Measurements scales of variables “Obstacles of M&A in Vietnam securities sector” .35 4.4 Exploratory Factor Analysis 37 4.4.1 Measurement scales of “Motives, benefits of M&A in Vietnam securities sector” .38 4.4.2 Measurement scales of “Obstacles of M&A in Vietnam securities sector” .41 4.5 Reliability analysis 43 4.5.1 Measurement scales of “Motives, benefits of M&A in Vietnam securities sector “ .44 4.5.2 Measurement scales of “Obstacles of M&A in Vietnam securities sector” .50 4.6 Observing variances and Cronbach’s Alpha after reliability analysis 54 4.6.1 Result of Cronbach’s Alpha for factor of “Motive, benefits of M&A activity” 54 4.6.2 Result of Cronbach’s Alpha for factor of “ Obstacles of M&A activity” 57 4.7 Descriptive statistic of motives, benefits and obstacles of M&A activity 60 4.7.1 Number of years experience factor 61 4.7.2 Chartered capital factor 62 4.7.3 Profit before tax factor 66 4.7.4 M&A dynamic factor 67 CHAPTER V : CONCLUSIONS 73 5.1 Summary of findings 73 5.1.1 Motives and benefits of M&A after analyzing the factors and measuring the reliability of the scales .74 5.1.2 Exploration of obstacles of M&A after analyzing the factors and measuring the reliability of the scales .75 5.1.3 Result of Descriptive statistics and ANOVA test on classification variables 76 5.2 Limitation of research 77 5.3 Recommendations 78 REFERENCES 79 APPENDICES Error! Bookmark not defined APPENDIX 1: SURVEY QUESTIONNAIRE – ENGLISH .81 APPENDIX 2: SURVEY QUESTIONNAIRE – VIETNAMESE .88 APPENDIX 3: LIST OF M&A DEALS FOR SURVEY 95 APPENDIX 4: LIST OF INTERVIEWEES 102 LIST OF FIGURES Figure 2.1: Vietnam Deal Activity 2008-2009 by quarter 20 Figure 2.2: M&A target in Vietnam Percentage of announced deals by the top five most active industry sectors 21 Figure 2.3: M&A deals in Vietnam securities sector from 2007 to now 25 Figure 3.1: Research model .28 Figure 3.2: Qualitative research 31 LIST OF TABLES Table 1.1: Announced M&A deals .2 Table 2.1: Common Theories of What Causes Mergers and Acquisitions 14 Table 2.2: Commonly Citied Reasons for M&A Failure 17 Table 2.3: Deal Activity Summary .20 Table 2.4: M&A deals in Vietnam securities sector 24 Table 4.1: Characteristic of samples 32 Table 4.2: Descriptive Statistics in Motives, and Benefits 36 Table 4.3: Descriptive Statistics in Obstacles 37 Table 4.4: KMO and Bartlett’s test with scales of “ Motives, benefits of M&A in Vietnam securities sector 38 Table 4.5: Extracting Component Analysis with Varimax rotation with scale of “Motives, benefits of M&A activities in securities sector” 39 Table 4.6: KMO and Bartlett’s test with scales of “ Obstacles of M&A in Vietnam securities sector .41 Table 4.7: Extracting Component Analysis with Varimax rotation with scale of “ Obstacles of M&A activities in securities sector” .41 Tables 4.8: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _1” .44 Table 4.9: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _2” .45 Table 4.10: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _3” 45 Table 4.11: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _4” 46 Table 4.12: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _5” .46 Table 4.13: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _6” .46 Table 4.14: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _7” .47 Table 4.15: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _8” .48 Table 4.16: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _9” .49 Table 4.17: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FO _1” 50 Table 4.18: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FO _2” 51 Table 4.19: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FO _3” 52 Table 4.20: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FO _4” 52 Table 4.21: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha APPENDIX 2: SURVEY QUESTIONNAIRE – VIETNAMESE Xin chào ông/bà…! Tôi Trương Nữ Phương Loan, học viên cao học ngành ngân hàng thuộc trường Đại học Kinh Tế Tp.HCM Hiện nay, tiến hành thực đề tài luận văn tốt nghiệp với nội dung tìm hiểu động cơ, lợi ích trở ngại hoạt động thâu tóm sáp nhập (M&A) ngành chứng khoán Việt Nam Bảng câu hỏi giai đoạn quan trọng nghiên cứu Nó cho phép thu thập tổng hợp, từ phân tích diện rộng động cơ, lợi ích, trở ngại hoạt động M&A Việt Nam Sự trả lời ý kiến đóng góp q giá ông bà đóng góp lớn cho kết nghiên cứu Nếu có nhu cầu biết kết nghiên cứu này, xin ông/bà cho biết địa email để người nghiên cứu gửi kết cho ông bà tham khảo Để trả lời câu hỏi đây, khơng có quan điểm, thái độ hay sai mà tất phản ánh quan sát, quan điểm, kinh nghiệm ông/bà vấn đề hỏi Người nghiên cứu xin trân trọng cảm ơn hỗ trợ quí giá ơng/bà Ơng/bà cho biết suy nghĩ đánh giá riêng ơng/bà cách đánh dấu (×) vào số thích hợp với lựa chọn ơng/bà qua câu hỏi phần với quy ước sau: 1: Hồn tồn khơng đồng ý 2: Khơng đồng ý 3: Không đồng ý không phản đối 4: Đồng ý 5: Hồn tồn đồng ý Nếu cơng ty ông/bà trải qua thương vụ M&A thời gian gần đây, ông/bà trả lời dựa vấn đề liên quan đến thương vụ Trong trường hợp khơng có thương vụ M&A thời gian gần đây, ơng/bà dựa vào quan sát chung hoạt động M&A lĩnh vực chứng khoán trả lời câu hỏi Phần 1: ĐỘNG CƠ, LỢI ÍCH CỦA HOẠT ĐỘNG M&A TRONG NGÀNH CHỨNG KHOÁN Những phát biểu phần liên quan đến yếu tố cho động cơ, lợi ích thương vụ M&A ngành chứng khoán Việt Nam STT A Mức độ đồng ý Nội dung phát biểu M&A giúp gia tăng thị phần và/hoặc lực cạnh tranh, thông qua Đem lại giá trị hợp lực từ việc kết hợp nguồn lực bên bán bên mua Mở rộng thị phần quy mô Mở rộng kinh doanh đa ngành, đa lĩnh vực Cải thiện, nâng cao lực cạnh tranh 5 Tận dụng mạnh để phát triển hoạt động kinh doanh Tận dụng mạnh công nghệ cung cấp dịch vụ B Giảm chi phí ngắn hạn Tái cấu trúc, cấu lại máy tổ chức giúp cắt giảm phận chồng chéo, dư thừa Giảm chi phí hoạt động, định phí (Hiệu nhờ quy mô) Giảm chi phí tiếp thị, tuyển dụng, đào tạo Giảm chi phí quản lý, hành nhân C M&A giúp cải thiện khả tài chính, giá trị cơng ty Đáp ứng yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu theo quy định Nhà nước Kỳ vọng giá trị công ty định giá cao sau M&A Gia tăng nguồn tài để trì, phát triển và/hoặc đảm bảo thị phần Các công ty hoạt động khơng hiệu lỗ nhờ -90- nguồn cung vốn Tăng cường tính minh bạch, nâng cao khả tiếp cận nguồn vốn Tăng thêm nguồn vốn hoạt động D M&A giúp khắc phục cải thiện điểm yếu nội Cải thiện, nâng cao lực quản trị Tận dụng mạnh nguồn nhân lực Tận dụng mạnh hệ thống mạng lưới chi nhánh để phát triển dịch vụ Các công ty nước giao dịch M&A để tránh bị thơn tính tổ chức nước E Các yếu tố động từ bên mua nước ngồi Thâm nhập vào ngành chứng khốn nhiều tiềm Việt Nam Bên mua chưa am hiểu thị trường nội địa, khó khăn việc tiếp cận khách hàng Hiện có nhiều khó khăn việc thành lập, mở rộng mạng lưới hoạt động cơng ty nước ngồi Thời điểm thuận lợi giá thâu tóm 5 Sức hấp dẫn từ cơng ty nội địa bị thâu tóm (Thương hiệu, thị phần, chiến lược, đội ngũ quản trị…) Các nhà đầu tư nước mở rộng hoạt động, đỡ thời gian, chi phí thành lập chi nhánh Gia tăng tỷ lệ nắm giữ cổ phần để giành quyền kiểm soát F Củng cố cải thiện vị thị trường Tăng giá trị vơ uy tín, chất lượng, thương hiệu, tầm nhìn… Thâm nhập thị trường dễ dàng -91- Tận dụng mối quan hệ khách hàng G Tận dụng lợi từ đối tác Có thêm nhiều nhân viên có kinh nghiệm, lực nghiệp vụ Giảm rủi ro, tăng doanh thu nhờ đa dạng hóa dịch vụ tín dụng Các doanh nghiệp mua cổ phần cơng ty chứng khốn với mục đích đầu tư chéo để có ràng buộc quyền lợi Tăng khả quản trị, quản trị rủi ro (Đối với bên bị mua) 5 Tận dụng lợi doanh nghiệp có mặt sớm thị trường Việc mua bán cơng ty chứng khốn chủ yếu mua lại giấy phép hoạt động Hiện đa số doanh nghiệp cá nhân nghĩ chứng khoán kênh đầu tư hot nguồn sinh lợi nhanh nên có tượng đầu tư phong trào ( thơng qua mua thâu tóm, sáp nhập) vào cơng ty chứng khoán Các doanh nghiệp mua cổ phần cơng ty chứng khốn có nhà đầu tư có lợi thơng tin Ngồi phát biểu trên, ơng/bà cịn có ý kiến khác động cơ, lợi ích thúc đNy hoạt động M&A lĩnh vực chứng khốn Việt Nam (có thể có không): 1- 2- 3- Phần 2: TRỞ NGẠI CỦA HOẠT ĐỘNG M&A TRONG NGÀNH CHỨNG KHOÁN Những phát biểu phần liên quan đến yếu tố cho trở ngại thương vụ M&A ngành chứng khoán Việt Nam STT A Mức độ đồng ý Nội dung phát biểu Trở ngại pháp lý Hệ thống pháp lý chồng chéo, phức tạp (Luật quy định M&A không thống nhất) Các quy định giải vấn đề sau M&A thiếu không rõ ràng Doanh nghiệp nước chưa nắm rõ quy trình M&A Các quan có thNm quyền chưa quen với quy định nguồn vốn/cơ cấu doanh nghiệp 5 Các vấn đề thủ tục hành làm chậm tiến trình giao dịch Quy trình bán cổ phần cổ đơng lớn cịn phức tạp, thủ tục chuyển nhượng cổ phần cổ đơng sáng lập cịn rườm rà khó khăn B Trở ngại trình thương thảo, giao dịch Phương pháp định giá chưa rõ ràng định giá không dựa vào phương pháp phổ biến Thông tin phổ biến, chất lượng thơng tin thấp Khó khăn việc định lượng giá trị yếu tố vơ hình (Thương hiệu, uy tín, người…) Thời gian định đầu tư giới hạn 5 Việc đảm bảo bồi thường giao dịch M&A đưa không thỏa đáng Mối quan hệ chặt chẽ số khách hàng với nhân viên, gây nguy khách hàng số nhân viên C Khác biệt phân khúc thị trường mục tiêu kinh doanh, kế hoạch chiến lược tiếp cận khách hàng từ hai doanh nghiệp xuất phát khiến cho doanh nghiệp sáp nhập bất đồng quan điểm việc chọn khách hàng mục tiêu xây dựng chiến lược tiếp thị tương ứng mà gây bất hịa khách hàng Trở ngại sau trình giao dịch Trở ngại việc tương thích văn hóa bên mua bên bán Khó khăn việc giải nợ, vốn, tài sản, người… sau giao dịch Quy định tỷ lệ giới hạn sở hữu gây trở ngại cho mục tiêu thâu tóm bên mua Khó khăn việc truyền tải thông tin công chúng sau M&A D Trở ngại nội doanh nghiệp Việt Nam Việc đầu tư nhiều dàn trải cơng ty nước gây khó khăn cho việc quản lý, kiểm soát Việc lách luật để phù hợp với mục tiêu lợi ích cá nhân thiểu số có nhiều quyền hạn Các thông tin tài cơng ty chứng khốn Việt Nam chưa xác, thiếu minh bạch Cấu trúc sở hữu, tổ chức doanh nghiệp Việt Nam phức tạp, rắc rối, không rõ ràng làm tăng rủi ro tiềm Nn Các vấn đề tỷ giá (giữa tiền Việt Nam ngoại tệ) khiến giá mua biến động thương vụ M&A quốc tế Trở ngại khủng hoảng kinh tế E Trở ngại yếu tố bên Thiếu bên trung gian, tư vấn chuyên nghiệp Các tổ chức, cơng ty nước ngồi chưa hiểu rõ ngành chứng khoán Việt Nam Ngồi phát biểu trên, ơng/bà cịn có ý kiến khác trở ngại hoạt động M&A lĩnh vực chứng khoán Việt Nam (có thể có khơng): 1- 2- 3- Phần 3: THÔNG TIN VỀ TỔ CHỨC Tên tổ chức ông/bà làm việc: Tổ chức ông/bà làm việc có ý định thực thâu tóm sáp nhập với cơng ty chứng khốn khác: □ Chưa □ Đã thương lượng giao dịch thất bại □ Đã thực thâu tóm sáp nhập Địa email ông/bà:…………………………………………… APPENDIX 3: LIST OF M&A DEALS FOR SURVEY No Target Name Saigon Securities Inc Acquiror Name ANZ Banking Group Ltd Huong Viet Securities JSC Morgan Stanley Holdings Pte Ltd Nhap & Goi Securities Co Golden Bridge Inv & Sec Co Ltd Au Lac Securities JSC Technology CX Synopsis Australia & New Zealand Banking Group Ltd acquired a 10% stake, in Saigon Securities Inc, a securities brokerage firm, for 1.419 tril Vietnamese dongs (102.338 mil Australian dollars/$88 mil US), in a privately negotiated transaction The transaction had been subject to regulatory approvals Morgan Stanley Holdings Pte Ltd, a majority-owned unit of Morgan Stanley, acquired a 48.33% stake in Huong Viet Securities JSC, a securities brokerage firm Golden Bridge Investment & Securities Co Ltd, a 78.19%-owned unit of Regent Pacific Group Ltd's wholly-owned Bridge Investment Holding Ltd, planned to acquire a 49% stake, in Nhap & Goi Securities Co, a securities brokerage firm The transaction was approved by regulatory authorities Technology CX (TC) planned to acquire a 49% stake in Au Lac Securities JSC (AL), a securities brokerage firm The transaction was approved by the regulatory authority Originally, TC was rumored to be planning to acquire a 49% stake in AL Status Completed Completed Pending Pending No Target Name Acquiror Name Seabank Securities JSC OSK Investment Bank Bhd Saigon Securities Inc Daiwa Securities Group Inc Saigon Securities Inc ANZ Banking Group Ltd Synopsis OSK Investment Bank Bhd, a wholly-owned unit of OSK Holdings Bhd, withdrew its agreement to acquire a 49% stake in Seabank Securities JSC, a securities brokerage firm, for 220.5 bil Vietnamese dong (43.826 mil Malaysian ringgit/$13.892 mil US) in cash The transaction was subject to regulatory approval Daiwa Securities Group Inc planned to raise its stake to 10% from 4.75% by acquiring a further 5.25% stake, or 7.175 mil ordinary shares, in Saigon Securities Inc (SS), a securities brokerage firm, in a privately negotiated transaction Concurrently, Australia & New Zealand Banking Group Ltd planned to raise its stake to 18.89% from 13.89% by acquiring afurther 5% stake, or 6.833 mil ordinary shares, in SS Status Withdraw Pending Pending Australia & New Zealand Banking Group Ltd planned to raise its stake to 18.89% from 13.89% by acquiring a further 5% stake, or 6.833 mil ordinary shares, in Saigon Securities Inc (SS), a securities brokerage firm, in a privately negotiated transaction Concurrently, Daiwa Securities Group Inc planned to raise its stake to 10% from 4.75% by acquiring a further 5.25% stake, or 7.175 mil ordinary shares, in SS." No Target Name Ocean Securities Acquiror Name Mr Ha Van Tham is an investor Joint Stock Co, Thanh Cong Securities JSC Seamico Securities PCL 10 An Giang Coffee JSC Thang Long Securities Co 11 Vietnam International Mr Trinh Van Tuan is an investor Securities JSC 12 Cholon Securities JSC Tan Binh ImportExport Corp Synopsis Mr Ha Van Tham acquired a 34% stake, or 1.7 mil common shares, in Ocean Securities Joint Stock Co, a securities brokerage firm, from Mr Bui Huy Hung and Mr Bui Hung Anh, in privately negotiated transactions." Status Completed Completed Seamico Securities PCL (SS) acquired a 25% stake in Thanh Cong Securities JSC(TC), a securities brokerage firm, and a majorityowned unit of Thanh Cong Textile Garment Investment Trading JSC, for 77.683 bil Vietnamese dongs (165 mil Thai baht/$4.816 mil US) Concurrently, SS was granted an option to raise its stake to 49% from 25%, by acquiring a further 24% stake in TC The transactions were approved by the board of directors Thang Long Securities Co acquired a Completed 10%stake in An Giang Coffee JSC, a coffee producer Mr Trinh Van Tuan acquired a 16.92% stake in Vietnam International Securities JSC, a securities brokerage firm, from Ms.Nguyen Thi Thu Trang Completed Vietnam state- owned Tan Binh Completed Import-Export Corp acquired a 10% stake in Cholon Securities JSC, a securities brokerage firm, from Cholon Investment & Import-Export Co (7.2%) andCholimex Food JSC (2.8%) No Target Name Acquiror Name Synopsis 13 Mekong Securities Joint Stock Mr Nguyen Hong Vu is an investor Mr Nyuyen Hong Vu acquired a Completed 72.07% interest in Mekong Securities Joint Stock Co, a securities brokerage firm, from IndoChina Capital Vietnam Holdings Ltd (48.95%) and Mr Nguyen Viet Ha (23.12%) 14 Gia Phat Securities Inc Ms Nguyen Thi Mai Linh is an investor Ms Nguyen Thi Mai Linh raised its Completed interest to 72.24% from 28.5%, by acquiring a further 43.74% stake in Gia Phat Securities Inc, a securities brokerage firm, from Ms Nguyen Thi Anh Hoa, Ms Bui Thi To Lan, Mr Nguyen Duc Thinh, and Mr Nguyen Tri Thanh 15 E-Viet Securities Corp Mr Nguyen Tuan Duong is an investor 16 Royal Securities Corp Transglobal Telecommunications 17 Bien Viet Securities Co Ltd Woori Investment & Securities Co Ltd Woori Investment & Securities Co Completed Ltd acquired a 12.7% stake in Bien Viet Securities Co Ltd, an investment bank, for an estimated 16.87 bil Vietnamese dong (1.4 bil Korean won/$1.012 mil US) The transaction had been subjected to regulatory authority approval 18 Pan Pacific Corp Saigon Securities Inc Saigon Securities Inc (SS) acquired a Completed 5.27% stake, or 0.369 mil ordinary shares, in Pan Pacific Corp (PP), a maintenance and laundry services provider, in a privately negotiated transaction Originally, SS planned to acquire a 7.14%stake, or 0.5 mil ordinary shares, in PP Mr Nguyen Tuan Duong acquired a 29.76% stake in E-Viet Securities Corp, a securities brokerage firm, from Vietnam Prosperity Investments JSC Mr Tran Minh Tien acquired a 42.86% stake in Royal Securities Corp, a securities brokerage firm Status Completed Completed No Target Name Acquiror Name 19 Sakura Securities JSC Investor Group 20 Vietinbank Securities Co Seeking Buyer 21 Vietinbank Securities Co Individual 22 Tan Viet Securities Investor Group Synopsis An investor group, including Aizawa Securities Co Ltd of Japan, and Japan Asia Holdings (Japan) Ltd, a subsidiary of Japan Asia Group, planned to acquire a 49% stake in Sakura Securities JSC, a securities brokerage firm, for 37.916 bil Vietnamese dongs (209 mil Japanese yen/$2.275 mil US) Status Pending Seeking In March 2009, the Vietnamese Buyer government (VG) announced that it was seeking a buyer for its 13% stake in its Vietinbank Securities Co (VS) unit, a securities brokerage firm Concurrently, VG planned to divest its 14 9% stake in VS to the public in an equity carveout transaction In April 2009, the government planned to divest a 21.32% stake, in Vietinbank Securities Co (Vietinbank), a securities brokerage firm, to the public in an equity carveout transaction, via auction Originally, in March 2009, the government planned to divest a 14.9% stake in Vietinbank Concurrently, the governement announced that it was seeking a buyer for its 13% stake in Vietinbank An investor group comprised of Mr Nguyen Van Dung and Mr Nguyen Viet Cuong, acquired a 55.5% interest in Tan Viet Securities Inc, a securities brokerage firm, from VietBridge Capital Ltd (30%), Mr Tran Viet Duc (17.6%), and Mr Vu Thanh Trung Pending Completed -100- No Target Name Acquiror Name 23 Ocean Sec Joint Stock Co Ocean Group Ocean Group acquired a 59% Completed interest, or 8.9 mil ordinary shares, in Ocean Securities Joint Stock Co, a securities brokerage firm 24 Asia Huu Lien JSC Sacombank Securities Co Ltd Sacombank Securities Co Ltd Completed acquired a 5.26% stake, or mil ordinary shares, in Asia Huu Lien JSC, a Ho Chi Minh-based manufacturer and wholesaler of steel products, for VND 11, 300 (USD 0.644) per share, or a total value of VND 11.3 bil (USD 0.644 mil), in an open market transactions The shares were valued based on the company's closing stock price on April 3, the day the shares were purchased 25 Seabank Securities JSC Phu Sy Co Ltd Phu Sy Co Ltdacquired a 56.405% Completed interest in Seabank Securities Corp, a securities brokerage firm 26 Viet Quoc Securities Corp Ms Nguyen Thi Huong Giang is an Nguyen Thi Huong Giang acquired a Completed 70% interest in Viet Quoc Securities Corp, a Thu Dau Mot-based securities brokerage firm, from U&I Investment Corp, Mai Huu Tin, Doan Ngoc To Uyen, Mai Thanh Binh, and Le Van Hai Investor 27 Fortune Securities Corp 28 Dai Tay Duong Securities JSC Quang Huy Investment Consultant One Member Co Ltdis an investment company Mr Nguyen Minh Tuan is a Vietnambased investor Synopsis Quang Huy Investment Consultant One Member Co Ltd acquired a 13.2% stake in Fortune Securities Corp, a securities brokerage firm Status Completed Nguyen Minh Tuanraised its interest Completed to 50% from 25%, by acquiring a further 25% stake, in Dai Tay Duong Securities JSC, a Ha Noi-based securities brokerage firm, from Nguyen Minh Thu (10%), Pham Thi Minh Hai (25%) and Nguyen Ngo Bao (10%) -101- No Target Name Acquiror Name 29 Orient Securities Co Ltd TA Securities Holdings Bhd 30 Vietnam Golden Securities Corp K&N Kenanga Holdings Bhd Synopsis TA Securities Holdings Bhd, a wholly-owned unit of TA Enterprise Bhd, planned to acquire an undisclosed minority stake in Orient Securities Co Ltd, a securities brokerage firm Status Pending K&N Kenanga Holdings Bhd agreed Pending to acquire a 49% stake in Vietnam Golden Securities Corp, a stockbroking company, for 132.3 bil Vietnamese dong (26.816 mil Malaysian ringgit/ $8.07 mil US) The transaction was subject to regulatory approval APPENDIX 4: LIST OF INTERVIEWEES Mr Nguyễn Quốc Dũng – Corporate Finance Manager – Viet Capital Securities Joint Stock Company ( VCSC) Mr Nguyễn Việt Hải – Ex-General Director – ACB Securities Company ( ACBS) Mr Phạm Quang Thành – Ex- Deputy General Director – ACB Securities Company ( ACBS) Dr Trương Tấn Thành – Director Research and Analysis Institutional – ACB Securities Company ( ACBS) ... and obstacles of mergers and acquisition activities going on in the securities sector of Vietnam with a purpose to find out the factors behind the growing trend of M&A in securities sector and. .. stake in Vinashin Shipbuilding Finance Co., Securities LLC(“Vinashin Shipbuilding”), a securities company, from Vietnam Shipbuilding Finance Co., Ltd., a wholly-owned unit of state –owned Vietnam. .. ? ?Obstacles of M&A in securities sector? ?? This is classified into groups, in detail as below:  Legal obstacles observing variables coded from OA_1 to OA_  Obstacles in negotiating and processing