Đánh giá hiệu lực can thiệp vô hiệu hóa trên thị trường ngoại hối của ngân hàng nhà nước việt nam đại học kinh tế 2015

B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH CHNGăTRỊNHăGING DY KINH T FULBRIGHT LÊ PHAN ÁI NHÂN ÁNHăGIÁăHIU LC CAN THIP VÔ HIU HÓA TRÊN TH TRNG NGOI HI CAăNGÂNăHĨNGăNHĨăNC VIT NAM LUNăVNăTHCăSăCHệNHăSÁCHăCỌNG TP. H CHÍ MINH ậ Nmă2015 B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH CHNGăTRỊNHăGING DY KINH T FULBRIGHT LÊ PHAN ÁI NHÂN ÁNHăGIÁăHIU LC CAN THIP VÔ HIU HÓA TRÊN TH TRNG NGOI HI CA NGÂNăHĨNGăNHĨăNC VIT NAM LUNăVNăTHCăSăCHệNHăSÁCHăCỌNG Chuyên ngành: Chính sách công Mã s: 60340402 NGIăHNG DN KHOA HC GS.TS. JAMES RIEDEL ThS.ă THIÊN ANH TUN TP. H Chí Minh ậ Nmă2015 -i- LIăCAMăOAN c hin trích dn và s liu s dng trong luc dn ngu chính xác cao nht trong phm vi hiu bit ca tôi. Lut thit phm ci hc Kinh t Thành ph H ng dy Kinh t Fulbright. Tp. H Chí Minh, ngày 29 tháng 06  Tác gi Lê Phan Ái Nhân -ii- LI CMăN Lu tiên, tôi xin bày t lòng bin thy James Riedel và th Thiên Anh Tu    ng dn trc tip cho tôi hoàn thành lu   ng thi li cn thy Nguyng góp ý ng rõ ràng trong quá trình thc hin lu Tôi xin dành li tri ân sâu sn Quý thy cô giáo và các anh ch hii ng dy Kinh t  kin thc và nhit tình h tr mi mt, tng hc tp nghiêm túc và cht ng cho tôi và các hc viên trong sut thi gian hc và nghiên cu ti C Cui cùng, tôi xin cn bè và toàn th các thành viên lp Th ng viên, chia s và h tr tôi hoàn thành tt lun v Thành ph H Chí Minh, ngày 29 tháng 06  Tác gi Lê Phan Ái Nhân -iii- TÓM TT c tình hình bing ca dòng vc ngoài nh t giá, Ngân hàng Nhà c (NHNN) phi thc hin giao dch mua bán ngoi hi.  tring ca các giao dch này n cung ting s dng các bin pháp vô hiu hóa. Mc tiêu ca nghiên cu lc can thip vô hiu hóa ca NHNN n 2000  2014ng thi g NHNN nâng cao hiu lc ca can thip pháp nghiên cc s dnh tính kt hng. n 2000   dng nhiu công c vô hi nghip v th ng m (OMO), t l d tr bt buc, chuyn tin gi Chính ph t ngân i v ng hình thc can thi hp vi công c c s dng ch yng xuyên nht là OMO. Da trên khung phân tích lý thuyc bit là k tha t các nghiên cu ca Brissimis, Gibson và Tsakalotos (2002), ca Ouyang, Rajan và Willett (2010, 2011), lun hành xây dng h ng thi b ti thin (2SLS). Kt qu nghiên cu cho thy các can thip vô hiu hóa ch t c hiu lc mt phnn hành can thip thi, vi p. Nguyên nhân ch yu là do: (i) s thic lp ca NHNN trong u hành chính sách tin t (CSTT); (ii) hn ch ca công c OMO; (iii) s thing và linh hot trong vic s dng các công c; (iv) chng ca công tác phân tích và d báo t; (v) m t do hóa giao dch vn cao. Tuy nhiên, theo thi gian, tính hiu lc ca can thip vô hing ci thin nhó là kt qu ca s thay i tích cu hành CSTT ca NHNN; ca s t t bài hc kinh nghin 2007  2008 v u hành CSTT nói chung và chính sách vô hiu hóa nói riêng; ca s chú trng phát trin th ng m thông qua vic hoàn thin h thn pháp lun hóa th ti mi công ngh, c, khng và lãi sut giao dch cho phù hp vi tn. Da trên kt qu nghiên cu, lu xut mt s gi ý chính sách, bao gm: (i) c lp ca NHNN; (ii) linh hot trong vic s dng các công c vô hiu hóa; (iii) nâng cao chng công tác phân tích và d báo; (iv) kim soát thn trng các giao dch vc bit là các giao dch vn có tính ch T khóa: Vô hiu hóa, hiu lc, th trng ngoi hi -iv- MC LC LIăCAMăOAN i LI CMăN ii TÓM TT iii MC LC iv DANH MC T VIT TT vi DANH MC BNG vii DANH MC HÌNH vii DANH MC HP vii CHNGă1.ăGII THIU 1 1.1.  1 1.2.  2 1.3.  2 1.4.  2 1.5.  2 1.6.  3 CHNGă2.ăCăS LÝ THUYT 4 2.1.  4 2.2.  4 2.3.   6 2.3.1.  6 2.3.2.  7 2.3.2.1.  7 2.3.2.2.  9 2.4.  10 2.4.1.   10 2.4.2.  11 2.4.3.  12 2.4.3.1.  12 2.4.3.2.  13 -v- CHNGă3.ăTNG QUAN V CAN THIP VÔ HIU HÓA TRÊN TH TRNG NGOI HI CAăNGÂNăHĨNGăNHĨăNC VIT NAM 14 3.1.  14 3.2.  15 3.2.1.  15 3.2.2.  17 3.2.3.  19 CHNGă 4.ă ÁNHă GIÁă HIU LC CAN THIP VÔ HIU HÓA TRÊN TH TRNG NGOI HI CAăNGÂNăHĨNGăNHĨăNC VIT NAM 20 4.1.   20 4.2.  24 4.3.  26 4.4.  27 4.4.1.  27 4.4.2.  27 4.5.  30 CHNGă5.ăKT LUN VÀ GI Ý CHÍNH SÁCH 36  36  ý chính sách 37  37  37  39  39  40 TĨIăLIUăTHAMăKHO 41 PHăLC 46 -vi- DANH MC T VIT TT T vit tt T ting Anh T ting Vit 2SLS Two Stage Least Squares i thin ADF Augmented Dickey Fuller BOP Balance of Payment Cán cân thanh toán BOT Bank of Thailand  CNY Chinese Yuan Nhân dân t Trung Quc CSTT Chính sách tin t DTBB D tr bt buc FDI Foreign Direct Investment c tip c ngoài FPI Foreign Portfolio Investment p c ngoài GDP Gross Domestic Product Tng sn phm quc ni GSO General Statistics Office Tng cc Thng kê GTCG Giy t có giá IMF International Monetary Fund Qu Tin t Quc t LSTR Logistic Smooth Transition Regression Hi quy chuyn ti MB Monetary Base Ti MM Money Multiplier S nhân tin t NDA Net Domestic Assets Tài sn na ròng NFA Net Foreign Assets Tài sc ngoài ròng NHNN c NHTM i NHTW  OLS Ordinary Least Squares i thing OMO Open Market Operation Nghip v th ng m PBC  c PP Phillips Perron TSC Tài sn có TSN Tài sn n USD United States Dollar  VAR Vector autoregression T h VND Vietnam Dong Ving WTO World Trade Organization T chi Th gii -vii- DANH MC BNG Bng 2.1. Bi k toán phân tích ca NHTW 4 Bng 2.2. ng ca can thip vô hiu hóa hoc không vô hiu hóa ca NHTW 5 Bng 4.1. K vng du ca các h s hng 22 Bng 4.2. Cách tính toán các bin và ngun d liu 24 Bng 4.3. Kt qu kinh tính dng 27 Bng 4.4. Kt qu ng mô hình 27 DANH MC HÌNH Hình 2.1. Các công c vô hiu hóa ca Trung Quc và chi phí 12 Hình 3.1. Cán cân thanh toán và d tr ngoi hi ca Vin 2000  2014 14 Hình 3.2. Din bin 2000  2014 16 Hình 3.3. Khng giy t n 2007 - 2014 17 Hình 3.4. T l d tr chung và t l d tr bt buc 18 Hình 3.5. S nhân tin t n 2007-2008 18 Hình 3.6. Tin gi Chính ph tn 2000 - 2014 19 Hình 4.1. Kt qu ng cun chiu 29 DANH MC HP Hp 4.1. Bài hc kinh nghim t n 2007 - 2008 33 -1- CHNGă1. GII THIU 1.1. Bi cnh chính sách ng t do hóa tài khon vn ti nhiu quc gia trên th gii, Vit Nam  tc ni lng các rào cy mnh m ca th ng vn và t do hóa tài c bit là k t khi chính thc gia nhp T chi Th gii (WTO)  n 2007  2014, lung vn vào ròng trung bình hàng t khong 8 t USD, cao gp 4 ln so vn 2000  2006. Xét u cán cân vn, trong khi vn c tip c ngoài i nh, vp c ngoài (FPI) li bing ht sng, ng mnn lung chu chuyn ngoi t ca nn kinh t. c tình hình bing ca dòng vn và vi mc tiêu nh t giá, c (NHNN) phi can thip bi d tr ngoi hi. Tính n cu tr ngoi hi ct mc k lc vi xp x 35 t USD.  các giao dch trên th ng ngoi hi không làm n cung tin và lm phát trong nn kinh t, n hành can thip vô hic s dng ch yu là nghip v th ng m (OMO). Tín   n 2012 - 2014, ng cng 1.126 nghìn t Ving (VND) tín phiu nhm mu hóa. u hành chính sách tin t (CSTT), tính hiu lc ca can thip vô hiu hóa là v c NHNN quan tâm. C vào Báo cáo gii trình cht vn ti phiên hp th 31 ca ng v Quc hi s 230/BC-NHNN, NHNN khu ng b các công c  u ting tin cung ng phù hp vi mc tiêu kim soát lm phát, nh kinh t n ra nn kinh t ch yu qua kênh mua ngoi t  tr ngoi hn v qua phát hành tín phim bu tit tin t phù hp vi mc tiêu kim soát lm phát        n cu thc nghim ca Phm Th Tuyt Trinh và Nguyn Th Hng Vinh (2011), Tô Trung Thành (2013), Phm Th Hoàng Anh và Bùi Duy Phú (2013) li cho thy các can thip vô hiu hóa ca NHNN ch t hiu lc mt phvn gây n lm phát trong c. c [...]... kinh t (B ng 2.2) Có th th v ch i v i cung ti n và giá c ng c a nhóm công c này phù h p p vô hi u hóa B ng 2.2: c NHTW p ng c a các can thi p vô hi u hóa ho c không vô hi u hóa c a NHTW Can thi p c a NHTW NFA Mua ngo i t và không có can thi p vô hi u hóa Mua ngo i t và có can thi p vô hi u hóa (nhóm 1) Mua ngo i t và có can thi p vô hi u hóa (nhóm 2) Bán ngo i t và không có can Gi m thi p vô hi u hóa. .. gi a hai h s 1, 1 giá tr (tuy hi u hóa cao hàm ý r ng n n kinh t h n ch hi i) c a h s bù tr th p và h s vô n v n t do và NHTW có th vô ng c a dòng v n m t cách hi u l c c l i, giá tr (tuy i) c a h s bù tr cao và h s vô hi u hóa th p cho th y can thi p vô hi u hóa là kém hi u l c khi n n kinh t cho phép t n v n Gi s giao d ch mua vào ngo i t c NHTW th c hi n kèm theo can thi p vô hi u hóa b ng cách phát... 20000 0 Ngu n: IMF (2014) -20- U L C CAN THI P VÔ HI U HÓA TRÊN TH NG NGO I H I C C VI T NAM nh ng V lý thuy t, có nhi u công c tích C th c hi n can thi p vô hi u hóa Tuy nhiên, theo phân do NHNN ch y u can thi p b ng công c OMO nên khung phân tích u l c c a can thi p vô hi tác gi s d ng p trình bày m c 2.3.1 s c ng h p c a Vi t Nam u l c c a can thi p vô hi u hóa, tác gi xây d ng h th i và s d ti... c can thi p vô hi u hóa c a NHNN c a Vi t Nam giai NHNN s d ng ch y thi p vô hi u hóa c ng th i Ngoài ra, n thi p 4 v di n bi n BOP và d tr ngo i h i n 2000 2014 và t ng quan v các công c vô hi c p b ng ch ng th c nghi m v hi u l c can xây d ng h o lu n các y u t làm h n ch hi u l c can t lu n và các g i ý chính sách d a vào phân tích C -4- LÝ THUY T 2.1 Khái ni m can thi p vô hi u hóa p vô hi u hóa. .. can thi p vô hi l ch v th i v i các a, công c này ch cs ng u có nh m riêng và vi c s d ng k t h p nhi u công c khác nhau có th giúp nâng cao hi u l c can thi p vô hi u hóa Bài h c kinh nghi m t các qu c gia cho th y khi l a ch n công c can thi p, c n cân nh c a qu n m t s khía c m c a công c can thi a các công c u ki n kinh t -14- T NG QUAN V CAN THI P VÔ HI U HÓA TRÊN TH NG NGO I H I C A C VI T NAM. .. u l c c a can thi p vô hi u hóa 1.3 Câu h i nghiên c u Lu nghiên c l t tr l i các câu h Th nh t, can thi p vô hi u hóa trên th ng ngo i h i c a NHNN Vi n 2000 2014 có phát huy hi u l c hay không? Th hai, n u các can thi t hi u l c ho c ch t hi u l c m t ph ng y u t làm h n ch hi u l c can thi p vô hi u hóa c a NHNN? Th ba, NHNN c n th c hi n nh ng bi nâng cao hi u l c c a can thi p vô hi u hóa? 1.4... ng ngân hàng ch ng phát hành GTCG v i k h n và lãi su t phù h p, giúp phát huy hi u l c c a can thi p vô hi u hóa Theo k t qu kh o sát c n 15 trong t ng s 21 c kh o sát cho r ng vi c phát hành tín phi u NHTW là hình th c can thi p vô hi u hóa hi u l c nh t Th hai, hi u l c c a can thi p vô hi u hóa thông qua OMO ph thu t c a qu c bi t là m m kinh di chuy n t do c a v n V n càng di chuy n t do, can. .. c a can thi p vô hi u hóa c a NHNN Vi t Nam D li c s d ng trong nghiên c u n nt hai lý do: (i) tháng 07/2000 là c t m c mà OMO NHNN chính th c s d ng công c vô hi u hóa ch y u c a Vi t Nam; (ii) s li u dùng cho phân tích ch c c p nh 1.5 Lu u d nh tính k t h u l c c a can thi p vô hi u hóa C th , d , lu sâu vào phân tích di n bi n cán cân thanh toán (BOP) và d tr ngo i h s d ng các công c vô hi u hóa. .. -3- d i thi ng th n( ng h y tính hi u l c c a can thi p vô hi u hóa c a NHNN K t h p v i chi u v i kinh nghi m c lu c khác, các y u t làm h n ch hi u l c c a các bi n pháp vô hi u hóa i ý chính sách 1.6 V c u trúc, lu cb c i thi u v b i c nh nh câu h i nghiên c ng, ph nghiên c lý thuy c a can thi p vô hi mc c trên th gi i trong vi c s d ng các công c vô hi u hóa N i dung v khung phân tích lý thuy t và... r ng can thi p vô hi u hóa là quá trình NHTW th c hi n nh b o cho các giao d ch trên th ng ngo i h i không n ti m m tb ph n c u thành c a cung ti n D nh n th y s khác nhau trong hai khái ni m: n Sloman chú tr i nh n m Frankel (1996) tr dòng v phân bi t gi a can thi p vô hi u hóa ti không b nh m gi cho cung ti p là s bù ng là s bù tr dòng v n i v y, có th chia khái ni m v can thi p vô hi u hóa can thi