B GIÁO DC VẨ ẨO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGC AN DY XÁC NH T GIÁ HI OÁI CỂN BNG CA VIT NAM: TIP CN THEO HNG T GIÁ CỂN BNG HẨNH VI LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh ậ Nm 2015 B GIÁO DC VẨ ẨO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGC AN DY XÁC NH T GIÁ HI OÁI CỂN BNG CA VIT NAM: TIP CN THEO HNG T GIÁ CỂN BNG HẨNH VI Chuyên ngƠnh: TƠi chính ậ Ngơn hƠng Mư s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS. TS. H VIT TIN TP. H Chí Minh ậ Nm 2015 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đơy lƠ công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn khoa hc ca PGS.TS H Vit Tin. Các s liu, kt qu nêu trong lun vn lƠ trung thc vƠ có ngun gc rõ rƠng. Nu có bt k s gian ln nƠo tôi xin hoƠn toƠn chu trách nhim. TP.HCε, ngƠy tháng nm 2015 Ngc An Dy MC LC TRANG PH BÌA δI CAε OAN 1 εC δC 2 DANH εC T VIT TT 5 DANH εC BNG BIU 6 DANH εC HÌNH V, BIU 7 ε U 1 t vn đ 1 i tng nghiên cu vƠ mc tiêu nghiên cu 2 Phm vi nghiên cu 3 Phng pháp nghiên cu 3 ụ ngha thc tin ca đ tƠi 4 CHNG 1μ TNG QUAN V T GIÁ CỂN BNG 6 1.1. T giá thc cơn bng (Equilibrium Real Exchange Rate ậ ERER) 6 1.2. εô hình xác đnh t giá cơn bng 8 1.2.1. εô hình ngang giá sc mua (Purchasing Power Parity- PPP) 8 1.2.2. εô hình t giá cơn bng c s (Fundamental equilibrium exchange rate - FEER) 10 1.2.3. εô hình t giá cơn bng hƠnh vi (Behavioral equilibrium exchange rates ậ BEER) 11 1.3. C ch xác đnh t giá 13 1.3.1. Ch đ điu hƠnh t giá 13 1.3.1.1. Ch đ t giá c đnh 13 1.3.1.2. Ch đ t giá th ni 14 1.3.1.3. Ch đ neo t giá 15 1.3.1.4. Ch đ t giá th ni có qun lỦ 15 1.3.2. Phng thc can thip t giá 16 1.3.2.1. Can thip trc tip 16 1.3.2.2. Can thip gián tip 17 1.4. C ch t giá ti Vit Nam 17 1.5. Kt lun chng 1 21 CHNG 2μ TNG QUAN CÁC NGHIểN CU V εI QUAN H GIA T GIÁ HI OÁI VĨ CÁC NHỂN T V εÔ 23 2.1. Tng quan các nghiên cu v t giá cơn bng trên th gii 23 2.2. Tng quan các nghiên cu v mi quan h gia t giá vƠ các nhơn t v mô ti Vit Nam 27 2.2.1. Các nghiên cu v vai trò ca t giá đi vi các nhơn t v mô ti Vit Nam 27 2.2.1.1. δm phát 28 2.2.1.2. Cán cơn thng mi 30 2.2.2. Các nghiên cu v t giá cơn bng ti Vit Nam 31 2.3. Kt lun chng 2 34 CHNG 3μ D δIU VĨ εÔ HÌNH THC NGHIε 36 3.1. Phng pháp kinh t lng 36 3.1.1. Kim đnh tính dng 36 3.1.2. εô hình VECε 39 3.1.3. Phng pháp phơn tích đng liên kt Johansen 40 3.1.3.1. Xác đnh quan h đng liên kt 40 3.1.3.2. ThƠnh phn xác đnh trong mô hình VECε 43 3.1.3.3. c lng đ sai lch t giá 44 3.2. Xơy dng bin 45 3.2.1. T giá thc hiu lc (REER) 47 3.2.2. Hiu ng Balassa-Samuelson (BSE) 49 3.2.3. m nn kinh t (OPEN) 50 3.2.4. Chi tiêu chính ph (GOVEX) 51 3.2.5. D tr ngoi hi (FR) 52 3.2.6. iu kin thng mi (TOT) 54 3.3. D liu 55 3.4. Kt lun chng 3 57 CHNG 4μ KT QU NGHIểN CU 58 4.1. Kim đnh bc liên kt 58 4.2. Phơn tích đng liên kt 59 4.3. Phơn tích kt qu thc nghim v t giá cơn bng 65 4.3.1. Giai đon 2000-2007: 67 4.3.2. Giai đon 2008-2012: 68 4.3.3. Giai đon 2012 đn nayμ 72 4.4. Kt lun chng 4 73 KT δUN 75 Kt lun rút ra t mô hình 75 Khuyn ngh 76 Hn ch 78 TĨI δIU THAε KHO 1 PH δC DANH MC T VIT TT ADF Augmented Dickey-Fuller ậ Kim đnh Dickey - Fuller m rng BEER Behavioral Equilibrium Exchange Rate ậ T giá cơn bng hƠnh vi CPI Consumer Price Index ậ Ch s giá tiêu dùng FDI Foreign Direct Investment ậ u t trc tip nc ngoƠi FRED Federal Reserve Economic Data ậ D liu Cc d tr δiên bang GDP Gross Domestic Product ậ Tng sn phm quc ni GSO General Statistics Office of Viet Nam ậ Tng cc thng kê Vit Nam ILO International Labour Organization ậ T chc δao đng quc t IMF International Monetary Fund ậ T chc Tin t quc t NHNN Ngơn hƠng NhƠ nc NHTW Ngơn hƠng Trung ng NSNN Ngơn sách nhƠ nc OER T giá chính thc OLS Ordinary Least Square ậ Phng pháp bình phng nh nht PPP Purchasing Power Parity ậ Ngang giá sc mua REER Real Effective Exchange Rate ậ T giá thc hiu lc USD United States Dollar - ng đô la ε VECM Vector Error Correction Model ậ εô hình hiu chnh sai s vector Vietcombank Ngơn hƠng Thng mi C phn Ngoi thng Vit Nam VND Vietnamese Dong - ng Vit Nam WB World Bank ậ Ngơn hƠng th gii DANH MC BNG BIU Bng 1.1μ Phơn loi đc đim các mô hình xác đnh t giá cơn bng 7 Bng 1.2μ C ch t giá ca Vit Nam theo thi gian 18 Bng 2.1μ4Kt qu c lng h s cơn bng dƠi hn theo H Th Thiu Dao 32 Bng 2.2μ 5Kt qu c lng phng trình t giá thc cơn bng theo Nguyn Th Thu Hng (2013) 34 Bng 3.1μ 6Tng hp các mô hình nghiên cu t giá cơn bng trên th gii 45 Bng 3.2μ 7Danh sách 20 đi tác thng mi vi Vit Nam vƠ t trng ngoi thng ca tng nc 48 Bng 3.3μ 8Các chui gc vƠ ngun d liu s dng trong mô hình 56 Bng 3.4μ 9Tng kt các bin dùng trong mô hình 57 Bng 4.1μ10Kim đnh nghim đn v đi vi chui thi gian gc vƠ sai phơn bc 1 (Tiêu chun AIC, đ tr ti đa 10) 58 Bng 4.2μ 11Kt qu xác đnh đ tr theo các tiêu chun thông tin 59 Bng 4.3μ 12Kt qu kim đnh chn đoán mô hình VAR vi đi tr 4 vƠ 5 61 Bng 4.4μ 13Kt qu kim đnh đng liên kt Johansen 62 Bng 4.5μ14Tr thng kê Johansen vi mô hình 3 62 DANH MC HỊNH V, BIU Hình 1.1μ 2Biu đ din bin t giá USD/VN chính thc vƠ thc t giai đon 2008 - 2013 20 Hình 2.1μ Biu đ d tr ngoi hi vƠ xut khu ca Trung Quc t nm 1λλ4 đn nay 25 Hình 2.2μ 3S đ kênh truyn dn tác đng t t giá đn lm phát 28 Hình 2.3μ 4T giá thc, t giá cơn bng vƠ đ sai lch dƠi hn theo H Th Thiu Dao 33 Hình 2.4μ 5Sai lch dƠi hn vƠ Sai lch ngn hn theo Nguyn Th Thu Hng . 34 Hình 4.1μ 6Biu đ kim đnh nghim ca đa thc đc trng 65 Hình 4.2μ 7Biu đ t giá REER, t giá cơn bng BEER vƠ t giá PEER. 66 Hình 4.3μ8Biu đ đ sai lch t giá ngn hn vƠ dƠi hn 66 Hình 4.4μ9Biu đ t giá, tng trng GDP vƠ cán cơn vưng lai 2000 - 2014 67 Hình 4.5μ 10Biu đ các chui thi gian trong mô hình t giá cơn bng 71 1 M U t vn đ Cùng vi quá trình hi nhp ca nn kinh t đi vi th trng thng mi vƠ tƠi chính toƠn cu, vn đ t giá trong đó có điu hƠnh t giá ti Vit Nam có vai trò ngƠy cƠng ln hn đi vi nn kinh t vƠ lƠ mt mc tiêu quan trng trong điu hƠnh v mô. Nu nh nm 1λλ5, đ m ca nn kinh t, lƠ ch tiêu tng kim ngch thng mi so vi GDP danh ngha, ch lƠ λ7% so vi quy mô nn kinh t (theo giá danh ngha lƠ hn 441 nghìn t VN) thì đn nm 2014, t l nƠy đư lƠ 1.5 ln trên tng quy mô nn kinh t lƠ 3,584 nghìn t VN. Do đó, bt k s bin đng nƠo ca t giá cng s dn đn nhng tác đng ln đi vi nn kinh t. Trong giai đon 2008-2011, vn đ t giá tng thng xuyên gơy tác đng ln lên mt bng giá c, đc bit lƠ kích thích tơm lỦ tích tr ngoi t trong dơn chúng, to ra nhng con sóng ln trên th trng tƠi chính. Nguyên nhơn cn bn lƠ do chênh lch lm phát ln gia Vit Nam vƠ th gii, c th lƠ Hoa K, trong khi tin đng b neo cht vƠo USD. Theo s liu t IεF, trong giai đon nƠy, t giá chính thc đư tng khong 24%, trong khi chênh lch lm phát theo CPI gia Vit Nam vƠ Hoa K lên ti 34%. Mt khác, nn kinh t cng đi mt vi tình trng suy gim dòng vn FDI đt ngt sau khng hong kinh t tƠi chính toƠn cu nm 2008. Nu nh nm 2008, sau khi gia nhp WTO, vn FDI chuyn vƠo Vit Nam đt đnh lƠ hn λ.5 t USD, sang nm 200λ, FDI chuyn vƠo ch còn 7.6 t USD. Sau giai đon bt n t giá, NHNN đư nêu rõ quan đim chính sách điu hƠnh t giá n đnh, trên c s kim ch lm phát vƠ ci thin cán cơn thanh toán. εc tiêu chính sách điu hƠnh trong nm qua vƠ thi gian ti lƠ duy trì t giá bin đng không quá 1-2%/nm. Thc t, sau ln phá giá mnh λ.3% vƠo đu nm 2011, din bin t giá tng đi n đnh, th trng không có nhng giai đon bin đng dƠi vƠ mnh nh thi gian trc. 1 1 iu hƠnh t giáμ n đnh vƠ ch đng can thip. (HoƠng Th Tho, 2013) [...]... h ng ngh - 2 3 Xem 1995-2009 Vietcombank -191) 3 (MacDonald, 1998) - - - - 3/2014 4 Nam trong th ra - trong t Nam N : 5 k 6 1 NG 1.1 ERER) (Mankiw, 2002) ( 2011) REE (Ting, 2009) ( 010) (Williamson, 1985) (Ting, 2009) ( , 2010) 7 ) (1) => (2) (2) 1.1: P Khung -Thay mua (PPP) - PPP - n 8 CHEERs (Capital Enhanced Equilibrium Exchange Rates) - PPP ( ( - BEERs (Behavioural Equilibrium Exchange... 2008-2011 9 - - 19 (crawling USD (01/09 bands) - +/2012 - - 2015 (conventional fied peg arrangement) - - -1% - 20 10 (Patnaik, 2010) 2 2 1.1:1 2008 - 2013 (Thu Trang, 2013) 10 Theo , 21 1.5 1 cho NHTW nh T , 22 Nam 23 : 2.1 (MacDonald, 1998) - t (Iimi, 2006) - (Shehu Usman Rano, 2007) 6 l - ) Mexico -2005, 24 , (Rimgailaite, 2012) -2010, S t 11 Theo (Ting, 2009) 2005 11 Xem 1994 Q1 1994 Q4 1995 Q3 1996