Bài giảng tài chính doanh nghiệp xây dựng chương 2

Lãi suất và lãi tức Lãi tức = Tổng vốn tích lũy - Vốn đầu tư ban đầu Lãi đơnsimple interest : là tiền lãi phải trảtrong trường hợp vay nợ hoặc kiếm được trong trường hợp tiền được đem đi

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP XD

Báo cáo viên Nguyễn Thị Mỹ Trinh

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

2.2 NPV và các quy tắc đầu tư khác

2.3 Ra quyết định đầu tư

CHƯƠNG 2: QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ

(5 TIẾT)

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

GIÁ TRỊ TIỀN TỆ THEO THỜI GIAN

1 Lãi tức và lãi suất

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

2 Lãi suất và lãi tức

Lãi tức = Tổng vốn tích lũy - Vốn đầu tư ban đầu

Lãi đơn(simple interest) : là tiền lãi phải trả(trong trường hợp vay nợ) hoặc kiếm được (trong trường hợp tiền được đem đi đầu tư), chỉ tính trên số vốn gốc ban đầu Lđ = V x i x n

+ V : số vốn đầu tư ban đầu + I : lãi suất kỳ hạn

+ n : số kỳ hạn tính lãi Lãi kép(compound interest) : là số tiền lãi không chỉ tính trên số tiền gốc mà còn tính trên số tiền lãi do số tiền gốc sinh ra Nó chính là lãi tính trên lãi, hay còn gọi là ghép lãi (compounding).

FV = V ( 1 + i )n

Lg = FV – V = V [( 1 + i )n – 1]

FV: giá trị tương lai của số tiền V ở thời điểm n kỳ hạn lãi

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

2 Lãi suất và lãi tức

Vd : ta có số tiền 100 triệu đồng gửi ngân hàng 3 năm với lãi suất là 14%/năm ghép lãi hàng năm Sau 3 năm số tiền bạn thu về cả gốc và lãi là bao nhiêu trong hai trường hợp tính lãi kép (ghép hàng năm) và tính lãi đơn

Năm n Giá trị thu về ở thời điểm n

1 FV1=100 (1+1x0,14) FV1=100(1+0,14)1

2 FV2=100 (1+2x0,14) FV2=FV1(1+0,14)=100(1+0,14)2

3 FV3=100 (1+3x0.14) FV3=FV2(1+0,14)=100(1+0,14)3

∑ 142 triệu đồng 148.15 triệu đồng Gốc+ lãi tức V (1+nxi) FV = V ( 1 + i )n

Lãi tức Vxnxi V [( 1 + i )n – 1]

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

3 Quy luật thay đổi giá trị tiền tệ theo thời gian

Dựa vào FV = V ( 1 + i )n

Tỷ lệ lãi suất hay suất chiết khấu là tỷ lệ ở đó gía trị tương lai

và giá trị hiện tại của một số tiền cân bằng nhau

a)Giá trị tương lai của một số tiền hiện tại và lãi suất (kép):

FV =PV(1+r)nb)Giá trị hiện tại của một số tiền tương lai và suất chiết khấu:

PV = FV/(1+r)n = FV(1+r)-nn: số thời đoạn

r% : suất chiết khấu mỗi thời đoạn

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

Bạn có một số tiền 100 triệu đồng gửi ngân hàng Hỏi gía trị tương lai của

số tiền trên ở cuối năm 3 với tỷ lệ lãi suất là 14%/năm (ghép lãi theo năm):

FV = 100 (1+0,14)3 = 148.15( triệu đồng)

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

Gía trị tươnglai của dòng tiền bấtkỳ

FV

1

) 1

) 1

(

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

Vậy giá trị của dự án ở thời điểm đầu năm 2009 cuối năm 2012 là bao nhiêu? Biết r = 14%.

a/Giá trị của dự án ở thời điểm đầu năm 2009

Dòng tiền dự án đầu tư từ đầu năm 2009 đến cuối 2012 có khỏan thu chi

B1=2.5; B2=3; B3=3.5; B3=4C1=4; C2=3.5; C3=2.5; C4=2 (tỷ đồng)

159

0 )

14 1 )(

2 0 4 ( )

14 1 )(

5 2 5 3 (

14 1 ) 5 3 0 3 ( )

14 1 )(

4 5 2 (

4 3

2 1

− +

− +

0 )

14 1 )(

2 0 4 ( )

14 1 )(

5 2 5 3 (

14 1 ) 5 3 0 3 ( )

14 1 )(

4 5 2 (

0 1

2 3

− +

− +

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

Gía trị hiện tại của dòng tiền đều

Vd: Một dự án đã được đầu tư năm 2008 Dự kiến, dự án sẽ đem lại một ngân

lưu ròng vào cuối mỗi năm giống nhau là 100 triệu đồng và liên tục trong 5

năm, từ 2008 đến 2012 Vậy giá trị của dự án ở thời điểm đầu năm 2008, cuối

năm 2012 là bao nhiêu? Biết suất chiết khấu là r = 14%.

a/Vậy giá trị của dự án ở thời điểm đầu năm 2008

n

r

A r

A r

A PV

) 1 (

) 1 ( )

1 ( + 1 + + 2 + + +

=

n

n

r r

r A

PV

) 1 (

1 )

343 )

14 0 1 ( 14 0

1 )

14 0 1

− +

=

PV

PV

2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu

Gía trị tương lai của dòng tiền đều

11

n n n

n

r A

r A

r A

FV = ( 1 + ) −1 + ( 1 + ) −2 + + ( 1 + ) −

r

r A

FV

n

1 )

661 14

0

1 )

14 0 1

(

* 100

b/Vậy giá trị của dự án ở thời điểm cuối năm 2012

Cách 2: Dựa vào đáp án câu a

FV=PV (1+r)n = 343.31*(1+0.14)4 = 661.01

2.2 NPV và các quy tắc đầu tư khác

12

Quy tắc NPV:

Đối với các dự án độc lập :

Chấp nhận dự án NPV>0 Loại bỏ/ từ chối dự án: NPV<0 Đối với các dự án loại trừ nhau: Chọn dự án có NPV>0 và lớn nhất

0

1 ( 1 r ) CF

CF NPV

T

n

n

n − +

= 

=

Chấp nhận dự án có NPV >0 sẽ mang lại lợi ích cho cổ đông

Giá trị DN tăng đúng bằng NPV của dự án.

NPV được ưu tiên sử dụng trong thẩm định so với các phương pháp

khác, vì sao?

2.2 NPV và các quy tắc đầu tư khác

Sử dụng dòng tiền thay vì lợi nhuận Dòng tiền của 1 dự án đầu

tư có thể được sử dụng cho nhiều mục đích khác của cty (chi trả cổ tức, các dự án khác, hoặc chi trả tiền lãi vay của công ty)

Sử dụng toàn bộ dòng tiền của dự án

Sử dụng lãi suất chiết khấu hợp lý để chiết khấu CFs của dự án

Ví dụ: Một dự án có số vốn đầu tư ban đầu (t=0) là 100 tr Đồng; Các khoản thu ở cuốinăm 1 đến cuối năm 5 đều nhau bằng 35 triệu đồng; giá trị thu hồi là 10 tr đồng Biết chiphí sử dụng vốn là 14% Theo tiêu chuẩn NPV thì có nên thực hiện dự án này không?

a Tính bằng máy tính

b Tính bằng bảng tính excel

2.2 NPV và các quy tắc đầu tư khác

3 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính dự án đầu

25)

14.01(

1014

.0)14.01(

1)14.01(35

5

=+

++

−+

Một người định mua một căn nhà với giá nếu trả ngay một lần là 800 triệuđồng Cho r = 10%/năm.

a) Nếu người đó muốn trả ngay 300 triệu đồng, số tiền còn lại sẽ trả đều trong tám năm thì mỗi năm cần trả bao nhiêu tiền?

b) Nếu người đó muốn trả vào năm thứ tư 400 triệu đồng, số tiền còn lại sẽ trả vào năm thứ tám thì năm thứ tám phải trả bao nhiêu tiền?

2.2 NPV và các quy tắc đầu tư khác

(20.0) - 20.0 40.0 60.0 80.0

2% 6% 10% 14% 18% 22% 26% 30% 34% 38%

r

NPV

NPV(r) = 0

Là mức suất chiết khấu làm NPV=0 IRR= 23,77%

Ý nghĩa: DN chấp nhận dự án nếu suất chiết khấu thấp hơn 23,77%

IRR

C

B NPV

0

0 )

1 (

2.2 NPV và các quy tắc đầu tư khác

NPV1NPV2

AB

B’ C'

1 2

1 2

) (

* /

NPV r

Ví dụ: Một dự án có số vốn đầu tư ban đầu (t=0) là 100 tr Đồng; Các khoản thu ở cuốinăm 1 đến cuối năm 5 đều nhau bằng 35 triệu đồng; giá trị thu hồi là 10 tr đồng Biết chiphí sử dụng vốn là 14% Theo tiêu chuẩn IRR thì có nên thực hiện dự án này không?

23 , 0 24 , 0 (

* 501 , 0 672 , 1

672 ,

1 23

Tính suất chiết khấu IRR Dùng excel: Cú pháp = IRR(value;[guess])

= IRR(dòng tiền năm 0: năm cuối)

Năm 0 1 2 3 4 5

IRR= 23,77%

❖ Vấn đề nền tảng của quyết định đầu tư

1 Tối đa hóa giá trị DN (tối đa hóa tài sản của cổ đông)

2 Xem xét giá trị tiền tệ theo thời gian

3 Đánh đổi giữa rủi ro- tỷ suất sinh lợi

Ba nguyên tắc này có mối liên hệ chặt chẽ với nhau trong quyết định đầu tư.

2.3 Ra quyết định đầu tư

2.3 Ra quyết định đầu tư

❖ Các nguyên tắc

1 Dòng tiền sử dụng trong hoạch định ngân sách là dòng

tiền tăng thêm (∆CF) là chênh lệch dòng tiền nếu có thực hiện dự án và dòng tiền nếu không thực hiện dự án.

2 Dòng tiền của dự án phải được tính trên cơ sở sau thuế

3 Chi phí chìm: Không tính vào dòng tiền của dự án

4 Chi phí cơ hội: Tính vào dòng tiền của dự án, trên cơ sở

sau thuế

5 Chi phí khấu hao: là chi phí phi tiền mặt (không phải dòng

tiền thực chi), được khấu trừ thuế.

2.3 Ra quyết định đầu tư

❖ Cách xác định dòng tiền

a) Xác định dòng tiền chi ban đầu của dự án đầu tư (mở rộng)

(1) Chi mua sắm tài sản cố định (2) Vốn luân chuyển tăng thêm (3) Chi phí cơ hội sau thuế (nếu có)

Tổng dòng tiền chi ban đầu= -[(1)+(2)+(3)]

2.3 Ra quyết định đầu tư

❖ Cách xác định dòng tiền

a) Xác định dòng tiền chi ban đầu của dự án đầu tư (mở rộng) b) Xác định dòng tiền chi ban đầu của dự án đầu tư (DA thay thế)

(1) Chi mua sắm tài sản cố định

(2) Vốn luân chuyển tăng thêm

(3) Giá bán máy cũ (nếu có)

(4) Thuế do bán máy cũ

(5) Chi phí cơ hội sau thuế (nếu có)

Tổng dòng tiền chi ban đầu= -[(1)+(2)-(3)+(4)+(5)]

a) Xác định dòng tiền chi ban đầu của dự án đầu tư (mở rộng)

b) Xác định dòng tiền chi ban đầu của dự án đầu tư (DA thay thế)

c) Xác định dòng tiền của dự án (từ năm 1 đến trước năm kết thúc

dự án)

(1) Dòng tiền hoạt động tăng thêm của dự án (∆OCF)

(2) Vốn luân chuyển tăng thêm

(3) Chi phí cơ hội sau thuế (nếu có)

Tổng dòng tiền chi ban đầu= (1)-(2)-(3)+(4)

a) Xác định dòng tiền chi ban đầu của dự án đầu tư (mở rộng)

b) Xác định dòng tiền chi ban đầu của dự án đầu tư (DA thay thế)

c) Xác định dòng tiền của dự án (từ năm 1 đến trước năm kết thúc

dự án)

d) Dòng tiền năm cuối

(1) Dòng tiền hoạt động tăng thêm của dự án (∆OCF)

(2) Vốn luân chuyển tăng thêm

(3) Chi phí cơ hội sau thuế (nếu có)

(4) Các khoản thu nhập sau thuế từ thanh lý

Tổng dòng tiền chi ban đầu= (1)-(2)-(3)+(4)

2.3 Ra quyết định đầu tư

BẢNG BÁO CÁO THU NHẬP

Doanh thu (=PxQ)

[-] Chi phí hoạt động bằng tiền (không có kh) [-] Khấu hao (Dep)

Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT)

[-] Lãi vay (Int) [bỏ qua khi tính dòng tiền]

Lợi nhuận trước thuế (EBT)

[-] Thuế (t=34%) [T=tx EBT]

LN sau thuế (EAT)

2.3 Ra quyết định đầu tư

BẢNG BÁO CÁO THU NHẬP

2.3 Ra quyết định đầu tư

Những bước cơ bản để phân tích dự án

1 XĐ tổng mức đầu tư, cơ cấu vốn đầu tư, nguồn tài trợ

và chi phí vốn

2 Ước tính doanh thu, chi phí dựa trên giả định của nhân

viên lập kế hoạch, xác định lợi nhuận

3 XĐ các chỉ tiêu hiệu quả đầu tư

4 Phân tích khả năng huy động vốn và thanh toán của dự

án

5 Phân tích độ nhạy của dự án.

2.3 Ra quyết định đầu tư

Khi phân tích dự án để ra quyết định đầu tư, thì

Dòng tiền thường phát sinh theo một mẫu hình phổ biến

- DN đầu tư vào dự án, phát sinh dòng tiền ra

- DN bán sản phẩm tạo ra dòng tiền vào

- Nhà xưởng, thiết bị được bán đi, tạo ra thêm dòng tiền vào

Thu nhập và thuế:

Dòng tiền mới là trọng tâm tính toán Tuy nhiên ta vẫn cần tính toán thu nhập để xác định thuế

THANK YOU

Sức mạnh của doanh nghiệp không nằm ở doanh thu, lợi nhuận mà nằm ở dòng tiền.