GIỚI THIỆU
1.1 Sự cần thiết của đề tài
Mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế luôn thu hút sự quan tâm của các nhà nghiên cứu và hoạch định chính sách, đặc biệt là trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế toàn cầu Lạm phát ảnh hưởng lớn đến quyết định tiêu dùng, tiết kiệm và đầu tư của người dân, do đó, việc dự đoán lạm phát là cần thiết để đánh giá thu nhập thực tế và đưa ra quyết định tài chính phù hợp Việt Nam đã đạt được tốc độ tăng trưởng cao nhưng cũng phải đối mặt với áp lực lạm phát tăng cao, ảnh hưởng đến phân bổ nguồn lực và tâm lý người dân Trong những năm gần đây, lạm phát đã được kiểm soát với chỉ số CPI bình quân tăng 6,6% so với năm 2012, mức thấp nhất trong 10 năm qua, nhưng vẫn có dự đoán về sự biến động lạm phát trong năm 2014 Sự ổn định giá cả năm 2013 là kết quả của chính sách can thiệp hiệu quả của Chính phủ, tuy nhiên, cần cân nhắc kỹ lưỡng trong việc điều chỉnh giá để tránh gây sốc cho thị trường và ảnh hưởng tiêu cực đến đời sống người dân.
Trong nền kinh tế vĩ mô, lạm phát ở mức độ nhất định có thể thúc đẩy tăng trưởng, nhưng lạm phát vượt tầm kiểm soát lại dẫn đến những hệ lụy tiêu cực như suy thoái và thất nghiệp Do đó, ngân hàng trung ương và nhà hoạch định chính sách rất quan tâm đến chi phí phát sinh từ lạm phát cao và bất ổn Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện nhằm kiểm tra mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế trong các khoảng thời gian ngắn, trung và dài hạn Nếu mối quan hệ này tồn tại, các nghiên cứu tiếp theo sẽ tìm hiểu liệu nó là tuyến tính hay phi tuyến Hơn nữa, sự biến động và bất định trong lạm phát cũng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và sự ổn định bền vững của nền kinh tế quốc gia.
Trên toàn cầu, đã có nhiều nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm về mối quan hệ giữa sự bất ổn của lạm phát và nền kinh tế thực Tuy nhiên, không có bằng chứng rõ ràng nào chứng minh mối liên hệ chắc chắn giữa biến động lạm phát và tình hình kinh tế thực tế.
1 Xem Barro (1995), Fischer (1993), Bruno và Easterly (1998)
Tôi đã chọn đề tài “Mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam” để phân tích sâu về tác động phức tạp giữa hai yếu tố này Nghiên cứu sẽ tập trung vào những biến động lạm phát và tăng trưởng kinh tế, từ đó đưa ra nhận định và gợi ý về các chính sách kinh tế nhằm hướng tới mục tiêu tăng trưởng bền vững cho Việt Nam trong tương lai.
1.2 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu
Luận văn nhằm kiểm định mối quan hệ và tác động giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, dựa trên các quan điểm lý luận của các nhà kinh tế thế giới Qua việc phân tích lý thuyết và kiểm định các giả thuyết, bài viết đưa ra những gợi ý và khuyến nghị cho chính sách kinh tế, hướng tới mục tiêu tăng trưởng bền vững.
Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, áp dụng mô hình EGARCH với phương sai thay đổi có điều kiện Bài viết kiểm định bảy giả thuyết dựa trên quan điểm của các nhà kinh tế toàn cầu.
(1) Mức lạm phát trung bình càng cao thì sự bất ổn của lạm phát càng nhiều (Friedman, 1977);
(2) Sự bất ổn của lạm phát càng nhiều càng làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế (Friedman, 1977);
(3) Mức độ biến động của lạm phát càng cao càng làm tăng mức lạm phát trung bình (Cukierman và Meltzer, 1986);
(4) Mức độ biến động của lạm phát tăng dẫn đến mức lạm phát giảm (Holland, 1995);
(5) Sản lượng biến động càng nhiều càng làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế (Black, 1987);
(6) Sản lượng biến động càng nhiều càng làm giảm lạm phát (Black, 1987);
(7) Mức độ biến động của sản lượng càng cao càng làm tăng mức lạm phát trung bình (Deveraux, 1989)
Đối tượng nghiên cứu của bài viết này là tỷ lệ lạm phát và tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam, cùng với những biến động liên quan trong khoảng thời gian từ quý IV năm 1998 đến quý II năm 2014 Thời gian nghiên cứu được xác định dựa trên các nguồn số liệu hiện có mà tác giả đã thu thập.
Để đảm bảo nội dung phù hợp với yêu cầu và mục đích nghiên cứu, tôi đã áp dụng nhiều phương pháp nghiên cứu khác nhau nhằm hỗ trợ và củng cố các lập luận cũng như kết quả phân tích trong luận văn.
(1) Phương pháp diễn dịch nghiên cứu lý thuyết về tăng trưởng kinh tế và lạm phát;
Phương pháp thống kê sử dụng số liệu từ hai nguồn chính: Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO) và Dữ liệu thống kê tài chính quốc tế (IFS) của Quỹ tiền tệ Thế giới (IMF).
Phương pháp mô hình hóa là một công cụ hữu ích giúp làm rõ các phân tích định tính bằng cách sử dụng hình vẽ cụ thể, từ đó diễn đạt vấn đề một cách trực quan và dễ hiểu hơn.
Để kiểm định các giả thuyết, tôi đã áp dụng phương pháp hồi quy mô hình tự hồi quy trung bình trượt kết hợp với mô hình tự hồi quy tổng quát cấp số nhân có điều kiện với phương sai thay đổi (ARMA (p,q) – EGARCH – M(1,1)) Ngoài ra, tôi cũng sử dụng phương pháp kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger và phân tích phản ứng đẩy tổng quát (GIRFs).
1.5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của luận văn
Luận văn này, khi đạt được các mục tiêu nghiên cứu, sẽ đóng góp cho việc hiểu rõ mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế, đồng thời cung cấp cơ sở cho các khuyến nghị về chính sách kinh tế hiện tại.
Nội dung luận văn hệ thống hóa lý thuyết về lạm phát và tăng trưởng kinh tế từ kinh tế học cổ điển đến hiện đại, phù hợp với sự phát triển của các thể chế kinh tế toàn cầu trong nhiều thập kỷ qua Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng trình bày thực trạng nghiên cứu thực nghiệm về lạm phát và tăng trưởng kinh tế qua các kết quả từ nhiều không gian và thời gian khác nhau, tạo cơ sở cho các nghiên cứu mở rộng trong tương lai và làm nền tảng cho việc nghiên cứu thực trạng tại Việt Nam.
Hai là ứng dụng mới trong việc áp dụng phương pháp mô hình kinh tế lượng để phân tích định lượng mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.
Các kết quả phân tích trong luận văn này đóng góp vào việc củng cố các luận cứ khoa học, nhằm hoàn thiện chính sách kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ của Việt Nam Điều này hỗ trợ quá trình thực hiện các mục tiêu và chính sách kinh tế - xã hội của đất nước.
1.6 Kết cấu của luận văn
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ
Lý thuyết kinh tế vĩ mô về lạm phát và tăng trưởng kinh tế
2.1.1 Những lý luận cơ bản về lạm phát và tăng trưởng kinh tế
Lạm phát thường được hiểu là sự gia tăng mức giá chung và lượng tiền trong lưu thông, dẫn đến giảm sức mua của đồng tiền Để đo lường mức độ lạm phát, các nhà kinh tế sử dụng chỉ số giá cả, phản ánh mức giá trung bình của hàng hóa và dịch vụ trong nền kinh tế Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là chỉ số phổ biến nhất, tuy nhiên, nó có một số hạn chế như không phản ánh chính xác sự thay thế hàng hóa của người tiêu dùng và không tính đến thay đổi chất lượng hàng hóa Ngoài CPI, còn có các chỉ số giá khác như chỉ số giá sản xuất và chỉ số giảm lạm phát GDP.
Lạm phát được phân loại bởi các nhà kinh tế thành ba mức độ: lạm phát vừa phải, lạm phát cao và siêu lạm phát Lạm phát vừa phải thường có tỷ lệ tăng giá thấp, trong khi lạm phát cao và siêu lạm phát thể hiện sự gia tăng giá cả mạnh mẽ và không kiểm soát.
3 Sử Đình Thành và Vũ Thị Minh Hằng (chủ biên), 2008, Nhập môn tài chính – tiền tệ, NXB LĐXH,
Hà Nội, tr.150 Tỷ lệ lạm phát dưới 10% mỗi năm thường được các quốc gia duy trì như một yếu tố kích thích sự phát triển kinh tế Ngược lại, lạm phát cao và siêu lạm phát với tỷ lệ lạm phát từ hai đến ba con số hàng năm gây ra nhiều tác động tiêu cực đến sự phát triển kinh tế - xã hội và tạo ra sự bất ổn trên thị trường tài chính.
Lạm phát là hiện tượng kinh tế phức tạp, do nhiều nhân tố gây ra, mỗi nhân tố được lý giải bởi các lý thuyết khác nhau Nó có thể xuất phát từ sự gia tăng cung tiền, cầu kéo từ tổng cầu tăng nhanh hơn tổng cung, hoặc do chi phí đẩy khi chi phí tăng độc lập với tổng cầu Tác động của lạm phát đến phát triển kinh tế - xã hội phụ thuộc vào mức độ và khả năng dự đoán lạm phát Lạm phát khó dự đoán có thể dẫn đến đầu tư sai lầm và gây tâm lý lo lắng cho người dân Những người làm công ăn lương, gửi tiền và cho vay thường chịu thiệt thòi trong khi những người nắm giữ tài sản hoặc vay nợ lại được lợi Lạm phát không phân bố đồng đều giữa các mặt hàng cũng làm thay đổi cơ cấu kinh tế Lạm phát do chi phí đẩy có thể làm giảm thu nhập và sản lượng, dẫn đến tăng tỷ lệ thất nghiệp, đòi hỏi chính sách can thiệp để khuyến khích sản xuất Ngược lại, lạm phát do cầu kéo có thể thúc đẩy sản lượng và giảm thất nghiệp Lý thuyết của A.W Phillip cho rằng có thể chấp nhận lạm phát cao để đạt tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn, nhưng Friedman cho rằng mối quan hệ này chỉ tồn tại trong ngắn hạn.
Lạm phát cao và không thể dự đoán có thể gây rối loạn nền kinh tế, dẫn đến việc đầu tư vào hàng hóa có giá tăng cao, gia tăng rủi ro và tình trạng đầu cơ, tích trữ hàng hóa, làm mất cân đối trong lưu thông Khi lạm phát tăng, đồng tiền trong nước mất giá so với ngoại tệ, gây bất lợi cho hoạt động nhập khẩu Hệ thống tín dụng ngân hàng cũng bị ảnh hưởng tiêu cực, trong khi ngân sách nhà nước giảm sút do sản xuất trì trệ và suy thoái Tuy nhiên, lạm phát cũng có thể mang lại lợi ích cho nguồn thu thuế lũy tiến, khi một số nhóm người phải chịu mức thuế suất cao hơn.
Lạm phát là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến đời sống kinh tế và xã hội, việc quản lý giá cả và kiểm soát lạm phát là nhiệm vụ thiết yếu của mọi quốc gia Ngược lại, giảm phát xảy ra khi mức giá trung bình giảm do lượng tiền tệ trong lưu thông sụt giảm, thường xuất hiện trong thời kỳ kinh tế suy thoái Giảm phát dẫn đến việc giá giảm nhưng lượng hàng hóa không tăng, khiến người tiêu dùng hoãn chi tiêu và đầu tư sản xuất thu hẹp, dẫn đến tăng thất nghiệp và tình trạng thắt lưng buộc bụng Do đó, các hoạt động tài chính trong xã hội rất nhạy cảm với biến động giá cả Nghiên cứu này sẽ tập trung vào lạm phát, bao gồm tình trạng lạm phát cao và thiểu phát.
Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng tổng sản lượng sản xuất cả về số lượng và chất lượng trong một khoảng thời gian nhất định, bao gồm hàng hóa và dịch vụ mà mọi cá nhân trong xã hội được hưởng thụ Tăng trưởng kinh tế của một quốc gia thường được thể hiện qua sự gia tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP).
Gia tăng tổng sản lượng quốc gia bình quân đầu người trong một khoảng thời gian nhất định với mức giá cố định là một yếu tố quan trọng trong kinh tế phát triển Theo Nguyễn Trọng Hoài (2007), điều này phản ánh sự tiến bộ và hiệu quả của nền kinh tế, góp phần nâng cao chất lượng cuộc sống của người dân Việc tối ưu hóa sản lượng và duy trì giá cả ổn định là chìa khóa để đạt được sự phát triển bền vững.
Tăng trưởng kinh tế là nền tảng quan trọng để đạt được mục tiêu phát triển bền vững của mỗi quốc gia Mọi quốc gia đều kỳ vọng vào sự tăng trưởng và phát triển kinh tế nhằm thu hẹp khoảng cách giữa các quốc gia.
2.1.2 Tổng quan các lý thuyết kinh tế vĩ mô về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế
Lý thuyết kinh tế vĩ mô đã chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế, đặc biệt qua mô hình tổng cung–tổng cầu (AS-AD) Tuy nhiên, khái niệm "stagflation" trong thập niên 70 đã đặt ra câu hỏi về sự tồn tại của mối quan hệ này khi nền kinh tế suy thoái đi kèm với lạm phát cao Đường cong Phillips đã chứng minh sự đánh đổi giữa tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp, cho thấy rằng trong thời kỳ sản lượng thấp, lạm phát có thể vẫn cao Thực tế này đã dẫn đến nhận định mới từ Friedman (1977) về mối quan hệ giữa lạm phát, thất nghiệp và tình trạng nền kinh tế.
Bài viết sẽ tiếp tục khám phá các lý thuyết kinh tế cổ điển, trường phái Keynes, Tân Keynes, trọng tiền, lý thuyết tăng trưởng Tân cổ điển và lý thuyết tăng trưởng nội sinh Mục tiêu là làm rõ các quan điểm về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Nền kinh tế hiện đang đối mặt với tình trạng lạm phát với giá cả tăng cao và tiền mất giá, đồng thời cũng có dấu hiệu suy thoái như sản xuất đình trệ và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng Kinh tế học cổ điển nhấn mạnh tầm quan trọng của tiết kiệm và đầu tư để thúc đẩy phát triển kinh tế, kết hợp với các yếu tố như vốn, đất đai và lao động Trường phái Keynes và Tân Keynes cung cấp một cái nhìn toàn diện hơn về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng thông qua mô hình tổng cung-tổng cầu Bên cạnh đó, trường phái trọng tiền nhấn mạnh vai trò của tăng trưởng tiền tệ trong việc xác định lạm phát, trong khi lý thuyết tăng trưởng Tân cổ điển và nội sinh nghiên cứu ảnh hưởng của lạm phát đến tăng trưởng thông qua tác động vào tích lũy vốn và đầu tư.
2.1.2.1 Lý thuyết tăng trưởng cổ điển
Các nhà lý thuyết cổ điển đã tạo ra nền tảng cho các lý thuyết tăng trưởng sau này, với Adam Smith là người tiên phong thông qua lý thuyết “bàn tay vô hình” Mô hình tăng trưởng cổ điển được xây dựng dựa trên quan điểm trọng cung, nhấn mạnh vào các yếu tố quyết định sự phát triển kinh tế.
Sản lượng đầu ra (Y) được xác định bởi lao động (L), vốn (K) và đất đai (T), thể hiện mối quan hệ giữa các yếu tố này Tăng trưởng sản lượng (gY) phụ thuộc vào sự gia tăng dân số (gL), đầu tư (gK), phát triển đất đai (gT) và nâng cao năng suất tổng thể (gf) Do đó, công thức tổng quát cho tăng trưởng sản lượng là GY = f(gf, gK, gL, gT).
Smith lập luận rằng tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào các yếu tố bên trong và sự gia tăng quy mô Ông coi tiết kiệm là yếu tố then chốt cho đầu tư, từ đó thúc đẩy tăng trưởng Ông nhấn mạnh rằng phân phối thu nhập là yếu tố quyết định tốc độ phát triển của một quốc gia Thêm vào đó, ông chỉ ra rằng sự giảm lợi nhuận không phải do năng suất cận biên giảm, mà là do mức tiền công tăng lên do ảnh hưởng của lạm phát Do đó, ông khẳng định có mối quan hệ ngược giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Những đóng góp và hạn chế của lý thuyết cổ điển so với các lý thuyết khác:
Lạm phát, tăng trưởng kinh tế và ngân hàng trung ương
Lạm phát được coi là một hiện tượng tiền tệ, không thể xảy ra nếu không có sự gia tăng bền vững trong cung tiền Chính sách ổn định giá cả dài hạn có thể đạt được bằng cách hạn chế tăng trưởng tiền tệ theo tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, nhiều cơ quan tiền tệ đã cho phép tăng trưởng tiền tệ vượt mức này, dẫn đến sự tập trung vào mục tiêu ổn định giá cả trong hơn hai thập kỷ qua Ngân hàng trung ương phải cân nhắc giữa tỷ lệ thất nghiệp, GDP thực tế và tăng trưởng kinh tế, trong khi kết quả thực tế từ các chính sách này là mối quan tâm lớn nhất Công khai mục tiêu chính trong hoạch định chính sách là cần thiết để củng cố lòng tin của công chúng Sự tương tác giữa chính sách tiền tệ và hành vi kinh tế là một quá trình phức tạp, và lạm phát cao được xem là có hại cho tăng trưởng kinh tế Ngày càng nhiều ngân hàng trung ương trở nên minh bạch và cam kết duy trì ổn định giá cả Kể từ năm 1990, khi Ngân hàng dự trữ New Zealand áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu, ngày càng nhiều ngân hàng trung ương theo đuổi chính sách này, tin rằng ổn định giá cả và lạm phát thấp sẽ tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng kinh tế.
Các nghiên cứu lý thuyết làm động lực cho mô hình nghiên cứu định lượng (7 giả thuyết cần kiểm định trong mô hình định lượng)
2.3.1 Giả thuyết của Friedman (1977) - Mức lạm phát trung bình càng cao thì sự bất ổn của lạm phát càng nhiều và Sự bất ổn của lạm phát càng nhiều càng làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế
Theo quan điểm của Friedman (1977), trong dài hạn có mối tương quan dương giữa lạm phát và thất nghiệp, trái ngược với lý thuyết của Phillips (1958) cho rằng lạm phát và thất nghiệp có sự đánh đổi trong ngắn hạn Friedman lập luận rằng lạm phát cao dẫn đến sự bất định trong dự đoán kinh tế, làm giảm chính xác của các quyết định kinh tế, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng sản lượng Ông nhấn mạnh rằng lạm phát không phải là mục tiêu chính, mà là kết quả của các chính sách như việc làm và phúc lợi xã hội Friedman cho rằng “sự bùng nổ của lạm phát tạo áp lực mạnh mẽ chống lại các chính sách”, dẫn đến sự khác biệt lớn giữa tỷ lệ lạm phát thực tế và dự kiến, gây ra nhiều sự bất định trong nền kinh tế.
Friedman (1977) đã chỉ ra mối liên hệ giữa sự bất định trong lạm phát cao và các hoạt động kinh tế thực Ông cho rằng sự không chắc chắn của lạm phát có thể dẫn đến việc gia tăng tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên và làm giảm hiệu quả của hệ thống giá cả thị trường trong việc phối hợp các hoạt động kinh tế Như vậy, sự bất định và biến động trong lạm phát có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả kinh tế.
Friedman được Ball (1992) phát triển với lập luận về thông tin bất cân xứng, cho rằng công chúng nhận thức được khả năng chịu chi phí kinh tế của các nhà hoạch định chính sách trong bối cảnh lạm phát giảm Khi lạm phát giảm, cả hai nhóm nhà hoạch định chính sách sẽ duy trì tình trạng này, nhưng chỉ nhóm có khả năng chịu đựng chi phí cao mới có thể giảm lạm phát khi nó gia tăng Sự gia tăng lạm phát tạo ra bất định về lạm phát trong tương lai, vì không thể xác định thời gian mà các nhà hoạch định chính sách sẽ có khả năng kiểm soát lạm phát trở lại.
2.3.2 Giả thuyết của Cukierman và Meltzer (1986) - Mức độ biến động của lạm phát càng cao càng làm tăng mức lạm phát trung bình
Cukierman và Meltzer (1986) đã phát triển lý thuyết về độ tin cậy, tốc độ tăng trưởng tiền tệ và sự mơ hồ trong hệ thống tiền tệ không kiểm soát hoàn toàn Các nhà hoạch định chính sách có thể tận dụng thông tin để đạt được mục tiêu của mình Khi kiểm soát chặt chẽ, một vài giai đoạn kiểm soát tốc độ tăng trưởng tiền tệ có thể thuyết phục công chúng rằng lạm phát sẽ giảm trong thời gian dài Tuy nhiên, nếu không kiểm soát tốt, chính sách giảm lạm phát sẽ mất nhiều thời gian để trở nên đáng tin cậy, dẫn đến tình trạng thất nghiệp kéo dài và chi phí cao hơn cho việc giảm lạm phát Cuối cùng, công chúng có thể điều chỉnh dự đoán của mình theo tình hình thực tế.
Fischer (1984) đã chỉ ra rằng chi phí giảm lạm phát nhạy cảm với sự thay đổi trong kỳ vọng về tăng trưởng tiền tệ Cukierman và Meltzer (1986) cho rằng các nhà hoạch định chính sách không cần kiểm soát mọi chính sách mà có thể chọn cách gia tăng sự mơ hồ, từ đó giúp họ kiểm soát tốt hơn những biến động bất ngờ trong tiền tệ Họ nhận thấy rằng trong bối cảnh thông tin bất cân xứng, các nhà hoạch định chính sách có thể tối đa hóa mục tiêu riêng thông qua sự kích thích kinh tế từ những biến động tiền tệ Khi mức tăng trưởng tiền tệ biến động nhiều hơn kỳ vọng, nó sẽ truyền tải thông tin cho công chúng về tương lai, mặc dù kỳ vọng hợp lý nhưng thông tin không hoàn hảo dẫn đến sự khó khăn trong việc phân biệt các thay đổi Cukierman và Meltzer cũng cho thấy rằng sự gia tăng không chắc chắn trong tăng trưởng tiền tệ và lạm phát sẽ làm tăng tỷ lệ lạm phát trung bình tối ưu, tạo động lực cho các chính sách nhằm kích thích tăng trưởng sản lượng Như vậy, sự mơ hồ trong chính sách ngày càng gia tăng do năng lực kiểm soát của các nhà hoạch định chính sách không rõ ràng.
Nhà hoạch định chính sách hiểu rõ mục tiêu của mình, trong khi công chúng thường phải phán đoán và kỳ vọng về hành vi của họ Có sự liên hệ tích cực giữa giá trị trung bình và phương sai của tốc độ tăng trưởng tiền tệ với mức độ nhiễu loạn trong kiểm soát tiền tệ, cho thấy mối quan hệ chéo giữa trung bình và phương sai của lạm phát Khuôn khổ lý thuyết cho thấy rằng sự gia tăng bất ổn trong lạm phát dẫn đến mức lạm phát trung bình cao hơn, do tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ liên quan tích cực đến lợi ích biên từ các quyết định bất ngờ của chính phủ.
2.3.3 Giả thuyết của Holland (1995) - Mức độ biến động của lạm phát tăng dẫn đến mức lạm phát giảm Đối lập với Cukierman và Meltzer (1986), quan điểm của Holland (1995) lập luận tính bất ổn của lạm phát tăng cao làm giảm mức lạm phát trung bình Ông lập luận rằng biến động lạm phát cao là tổn thất liên quan đến việc hoạch định chính sách, thúc đẩy những nhà hoạch định chính sách sẽ hướng đến việc giảm lạm phát trong tương lai
Holland (1995) cho rằng khi có động cơ rõ ràng trong chính sách, sự gia tăng bất ổn về lạm phát sẽ dẫn đến phản ứng chính sách thắt chặt tiền tệ và tỷ lệ lạm phát trung bình thấp hơn, nhằm giảm thiểu chi phí thực tế từ sự không chắc chắn về lạm phát Điều này thường xảy ra khi Ngân hàng Trung ương hoạt động độc lập và cam kết ổn định giá cả trong dài hạn.
2.3.4 Giả thuyết của Fischer Black (1987) - Sản lượng biến động càng nhiều càng làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế và làm giảm lạm phát
Fischer Black (1987) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa biến động sản lượng và tốc độ tăng trưởng trung bình, tập trung vào các mối liên hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi theo mô hình CAPM Ông lập luận rằng trong một nền kinh tế đầu tư vào lĩnh vực nhiều rủi ro, tính bất ổn cao có thể dẫn đến tăng trưởng kinh tế cao hơn Sự bất ổn trong cầu hàng hóa và dịch vụ tạo ra biến động trong sản lượng dài hạn, dẫn đến thất nghiệp tạm thời Các yếu tố trong sản xuất hàng hóa và dịch vụ có thể khiến người lao động rơi vào tình trạng tiền lương thấp và thất nghiệp Công nghệ mới có thể làm gia tăng rủi ro và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng, với mức độ chuyên môn hóa cao làm tăng bất ổn và tỷ lệ thất nghiệp, đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Trong mô hình này, chính sách tiền tệ, lãi suất và chính sách tài khóa không có vai trò quan trọng, và lạm phát cũng không ảnh hưởng đáng kể Tác động của tăng trưởng sản lượng và thất nghiệp gia tăng có thể dẫn đến rối loạn do cung lớn hơn cầu, làm giảm lạm phát Black khẳng định rằng chính sách tiền tệ không phải là nguyên nhân chính gây biến đổi tỷ lệ lạm phát và không có tác động đáng kể đến chu kỳ kinh doanh trong mô hình nghiên cứu.
2.3.5 Giả thuyết của Deveraux (1989) - Mức độ biến động của sản lượng càng cao càng làm tăng mức lạm phát trung bình
Deveraux (1989) đã xác nhận mối liên hệ giữa sự gia tăng biến động của các biến trong nền kinh tế thực và lạm phát, đưa ra một lý thuyết “tích cực” về chính sách tiền tệ, trái ngược với quan điểm của Black Ông chứng minh rằng biến động của các chỉ tiêu kinh tế thực thấp hơn tổng giá trị biến động trong tiền lương tối ưu Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ lạm phát bình quân với mức độ biến động trong nền kinh tế thực và giữa lạm phát bình quân với biến động sản lượng Deveraux lập luận rằng mức độ biến động của tiền lương càng thấp thì động lực thúc đẩy lạm phát ngoài dự kiến càng lớn, dẫn đến tỷ lệ lạm phát bình quân cao hơn Ông cũng chỉ ra rằng biến động trong tiền lương có mối quan hệ tiêu cực với phương sai của các biến động trong hoạt động nền kinh tế thực, từ đó tỷ lệ lạm phát trung bình có mối quan hệ cùng chiều với những biến động trong sản lượng.
Sự bất định trong tăng trưởng sản lượng thực dẫn đến việc tăng tỷ lệ lạm phát trung bình Theo mô hình Barro-Gordon, Deveraux (1989) chỉ ra rằng sự không chắc chắn về sản lượng thực làm giảm chỉ số tiền lương tối ưu, từ đó khiến các nhà hoạch định chính sách tìm cách tạo ra nhiều bất ngờ trong biến động lạm phát nhằm kích thích nền kinh tế hiệu quả hơn.
Các trường phái trong lịch sử lý thuyết kinh tế vĩ mô, mặc dù có quan điểm và mô hình riêng, đều thừa nhận mối quan hệ tương tác giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế Trong ngắn hạn, lạm phát thấp thường đi đôi với tăng trưởng, nhưng để đạt tốc độ tăng trưởng cao hơn, cần chấp nhận lạm phát gia tăng Tuy nhiên, mối quan hệ này không bền vững, vì lạm phát cao có thể kìm hãm tăng trưởng Trong dài hạn, khi tăng trưởng đạt mức tối ưu, lạm phát trở thành hệ quả của việc cung tiền tăng nhanh hơn tăng trưởng kinh tế Dự đoán về lạm phát và tăng trưởng trong tương lai cũng ảnh hưởng đến hành vi kinh tế, từ đó tác động ngược lại đến lạm phát và tăng trưởng Sự bất ổn và bất định trong lạm phát và tăng trưởng cũng sẽ ảnh hưởng đến các yếu tố này trong tương lai, dẫn đến những dự đoán khác nhau từ các nhà kinh tế về sự biến động của chúng.
Nhiều nghiên cứu học thuật đã phát triển lý thuyết về mối quan hệ giữa lạm phát và thất nghiệp, đáng chú ý là nghiên cứu của Friedman (1977), Cukierman và Melter (1986), Fisher Black (1987), Deveraux (1989) và Holland (1995) Friedman (1977) chỉ ra rằng lạm phát cao kéo dài có thể gây áp lực lên chính sách kinh tế - xã hội, dẫn đến thất nghiệp gia tăng và kỳ vọng lạm phát bất ổn Cukierman và Melter (1986) nhấn mạnh rằng thông tin bất cân xứng khiến công chúng không hiểu rõ mục tiêu của nhà hoạch định chính sách, làm cho lạm phát kỳ vọng biến động theo thông tin sẵn có Trong khi đó, Holland (1995) lập luận rằng ngân hàng trung ương độc lập sẽ nỗ lực kiểm soát lạm phát khi có sự bất định cao Các nghiên cứu khác cũng cho thấy rằng sự bất ổn trong sản lượng kinh tế có tác động đến lạm phát và tăng trưởng Fisher Black (1987) cho rằng rủi ro kinh tế cao dẫn đến tỷ suất sinh lợi cao hơn, trong khi Deveraux (1989) cho rằng sự không chắc chắn về sản lượng thực sẽ thúc đẩy nhà hoạch định chính sách tăng lạm phát để kích thích nền kinh tế.
Mục tiêu của các nghiên cứu thực nghiệm trong bối cảnh lý thuyết trái ngược là kiểm định các giả thuyết chính, từ đó cung cấp luận cứ khoa học cho việc hoạch định chính sách phù hợp với từng quốc gia và từng giai đoạn cụ thể.
NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ
Những nghiên cứu thực nghiệm chưa tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế
Nghiên cứu của Katsimbris (1985) trên dữ liệu của 18 nước OECD đã xem xét mối quan hệ giữa giá trị trung bình và phương sai của lạm phát và tăng trưởng, nhưng không tìm thấy nhiều bằng chứng hỗ trợ cho mối liên hệ này, kể cả ở Mỹ Tương tự, nghiên cứu của Thornton (1988) cũng không ủng hộ giả thuyết về sự tồn tại của các mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Những nghiên cứu này đều chưa áp dụng được mô hình tham số với phương sai thay đổi theo thời gian của biến lạm phát
Nghiên cứu của Jansen (1989) áp dụng mô hình ARCH để phân tích tác động của sự bất ổn trong lạm phát lên tăng trưởng kinh tế Mỹ Tuy nhiên, nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng ủng hộ giả thuyết rằng sự bất định của lạm phát tương lai làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế Kết quả cũng đặt nghi vấn về mối quan hệ tích cực giữa lạm phát và sự bất ổn của lạm phát trong tương lai Tác giả cho rằng những kết quả này có thể do hạn chế trong khả năng dự báo lạm phát trong mẫu nghiên cứu và ảnh hưởng của các yếu tố ngoại sinh như biến động giá năng lượng.
Bohara và Sauer (1994) đã áp dụng phương pháp kiểm định Kalman-filtering để nghiên cứu mô hình tham số thay đổi theo thời gian của lạm phát ở Đức Kết quả nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng ủng hộ quan điểm của Friedman, trong khi đó, sự bất định của lạm phát dường như ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Đức trong ngắn hạn.
Những nghiên cứu thực nghiệm đã tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế
Mullineax (1980) và Hafer (1986) đã phân tích dữ liệu hàng quý của Mỹ để kiểm tra giả thuyết rằng lạm phát bất định có thể làm tăng tỷ lệ thất nghiệp, từ đó dẫn đến suy giảm sản lượng kinh tế, như đã được Friedman (1977) chỉ ra Để đánh giá tác động của lạm phát lên thất nghiệp, Mullineax đã áp dụng một mô hình phân tích cụ thể.
Mô hình trên thể hiện mối quan hệ giữa tỷ lệ thất nghiệp hàng quý (Ut) và các yếu tố kinh tế khác, bao gồm tỷ lệ lạm phát thực (pt) và lạm phát kỳ vọng (Et-1pt) Cụ thể, Ut được xác định bởi các biến số như tỷ lệ thất nghiệp trước đó (Ut-1), sự chênh lệch giữa lạm phát thực và lạm phát kỳ vọng, cũng như các yếu tố ngẫu nhiên (εt) Nghiên cứu này dựa trên dữ liệu từ Tổng cục nghiên cứu kinh tế quốc gia của Hoa Kỳ, nhằm phân tích tác động của lạm phát đến tỷ lệ thất nghiệp.
Bureau of Economic Research (ASA-NBER) xác định tính không chắc chắn trong dự báo thông qua độ lệch chuẩn của các dự báo này Kết quả kiểm định mô hình cho thấy ∑ɸ có giá trị dương, phù hợp với giả thuyết của Friedman.
Nghiên cứu của Hafer đã phát triển mô hình trước đó, trong đó biến phụ thuộc là tỷ lệ thất nghiệp và giá trị sản xuất công nghiệp (IP), cho thấy ∑ɸ có giá trị âm Kết quả nghiên cứu ủng hộ giả thuyết của Friedman, chỉ ra rằng lạm phát bất định gia tăng dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp cao hơn, sản lượng kinh tế giảm và tốc độ tăng trưởng việc làm bị ảnh hưởng tiêu cực.
Fountas và cộng sự (2001) đã áp dụng mô hình GARCH hai biến để nghiên cứu mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng sản lượng tại Nhật Bản, cho thấy rằng lạm phát cao và bất định làm giảm mức tăng trưởng kinh tế Kết quả này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc ổn định giá cả trong chính sách tiền tệ.
Gần đây, một số nghiên cứu như của Wilson (2006), Grier và Perry (2000), cùng Grier và cộng sự (2004) đã kiểm định mối quan hệ giữa sự bất ổn của lạm phát và tăng trưởng kinh tế, sử dụng mô hình GARCH và các biến thể như EGARCH Nghiên cứu của Grier và Perry (1998) tập trung vào mối quan hệ giữa lạm phát và sự bất ổn trong lạm phát ở các nước G7 từ 1948-1993, trong đó mô hình GARCH được áp dụng để đo lường sự bất ổn và phương pháp Granger kiểm định mối quan hệ nhân quả Kết quả cho thấy lạm phát cao làm gia tăng sự bất ổn trong lạm phát ở tất cả các nước G7, phù hợp với dự đoán của Friedman, trong khi có bằng chứng yếu cho thấy sự bất ổn của lạm phát có thể dẫn đến lạm phát.
Mỹ, Anh và Đức cho thấy mối quan hệ nghịch đảo giữa bất ổn lạm phát và mức lạm phát, trong khi Nhật Bản và Pháp lại có xu hướng ngược lại, tức là bất ổn lạm phát cao dẫn đến lạm phát cao hơn, như dự đoán của Cukierman và Meltzer Nghiên cứu của Grier và Perry (2000) sử dụng mô hình GARCH-M để kiểm định bốn giả thuyết về ảnh hưởng của bất ổn lạm phát đối với giá trị danh nghĩa và giá trị thực của lạm phát trung bình cũng như tăng trưởng kinh tế tại Mỹ.
Từ năm 1948 đến 1996, nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng cho thấy sự bất ổn trong lạm phát hay tăng trưởng kinh tế cao làm tăng tỷ lệ lạm phát trung bình Hơn nữa, không có mối quan hệ rõ ràng giữa bất ổn trong tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ lạm phát Tuy nhiên, kết quả chính cho thấy rằng sự bất định trong lạm phát có liên quan đến mức tăng trưởng sản lượng thực thấp hơn.
Grier và cộng sự (2004) đã nghiên cứu tác động của sự bất ổn trong tăng trưởng và lạm phát đối với tăng trưởng kinh tế trung bình tại Mỹ Nghiên cứu chỉ ra rằng sự gia tăng bất ổn trong tăng trưởng kinh tế có liên quan đến mức tăng trưởng thấp, đồng thời xác định mối tương quan âm có ý nghĩa thống kê giữa bất ổn cao trong tăng trưởng kinh tế với lạm phát và tăng trưởng thấp Kết quả cũng cho thấy lạm phát và tăng trưởng phản hồi bất đối xứng với các cú sốc tiêu cực và tích cực ở mức độ tương đương.
Nghiên cứu của Grier và R Grier (2005) đã kiểm định mô hình GARCH-M về lạm phát và tăng trưởng kinh tế ở Mexico, cho thấy sự bất ổn của lạm phát có tác động tiêu cực và có ý nghĩa thống kê lên tăng trưởng Theo dự báo của Friedman, lạm phát cao dẫn đến bất ổn gia tăng, từ đó ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng sản lượng ở Mexico Kết quả này chỉ ra rằng mức lạm phát bình quân cao gây bất lợi cho tăng trưởng kinh tế tại Mexico do tác động của nó lên sự bất ổn của lạm phát.
Paresh Kumar Narayan và Seema Narayan (2012) đã áp dụng phương pháp nghiên cứu EGARCH để phân tích mối quan hệ giữa sản lượng và lạm phát ở ba nền kinh tế mới nổi: Ấn Độ, Brazil và Nam Phi Kết quả cho thấy, ở Ấn Độ và Nam Phi, họ xác nhận (1) giả thuyết của Cukierman và Meltzer về việc biến động lạm phát cao làm gia tăng lạm phát; (2) giả thuyết của Friedman rằng lạm phát cao dẫn đến biến động lạm phát gia tăng; và (3) giả thuyết của Black cho rằng sự bất ổn trong sản lượng làm tăng trưởng sản lượng và giảm lạm phát Tuy nhiên, nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng cho mối quan hệ này tại Brazil.
Nghiên cứu của Trần Hoàng Ngân, Hoàng Hải Yến và Vũ Thị Lệ Giang (2010) chỉ ra rằng lạm phát tại Việt Nam có tác động tiêu cực nhẹ đến tăng trưởng kinh tế, với ngưỡng lạm phát đề xuất là 5%-6% Các tài liệu nghiên cứu khác cũng đồng tình rằng lạm phát ảnh hưởng xấu đến sự phát triển kinh tế của đất nước.
Nghiên cứu của Sử Đình Thành (2014) cho thấy mức ngưỡng lạm phát mục tiêu là 7,84% cho 5 nước ASEAN, bao gồm Việt Nam, và khi lạm phát vượt ngưỡng này, mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế trở nên tiêu cực Tuy nhiên, các nghiên cứu hiện tại chưa xem xét tác động của biến động và bất ổn trong lạm phát đối với nền kinh tế thực.
Mặc dù đã có nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam, nhưng các nghiên cứu về sự biến động và bất định trong lạm phát cùng với tăng trưởng kinh tế vẫn còn hạn chế Điều này dẫn đến việc chưa đạt được nhiều kết quả có ý nghĩa thống kê trong lĩnh vực này.
Bảng 3.1 tóm tắt các nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến mối quan hệ giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và những biến động bất ổn trong hai yếu tố này Các nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách lạm phát ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và ngược lại, đồng thời phân tích những yếu tố gây ra sự bất ổn trong lạm phát và tăng trưởng Thông qua việc tổng hợp dữ liệu và kết quả từ nhiều nghiên cứu, bảng này giúp hiểu rõ hơn về sự tương tác phức tạp giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Tác giả Nội dung nghiên cứu Kết quả Hạn chế
Nghiên cứu các nước OECD tìm hiểu mối quan hệ giữa các giá trị trung bình và phương sai biến lạm phát và tăng trưởng
Không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa các biến
Chưa áp dụng được mô hình tham số với phương sai thay đổi theo thời gian
Sử dụng ARCH để tìm hiểu tác động của sự bất ổn trong lạm phát lên tăng trưởng của Mỹ (1959-
Không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa các biến
Mô hình chưa dự báo được lạm phát và sự biến động của biến ngoại sinh
Tác giả Nội dung nghiên cứu Kết quả Hạn chế
Sử dụng phương pháp kiểm định Kalman-filtering mô hình tham số thay đổi theo thời gian của lạm phát ở Đức
Kết quả nghiên cứu này không tìm được bằng chứng nào ủng hộ quan điểm của Friedman
Chưa áp dụng nhiều mô hình khác để phân tích
NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM
Phương pháp nghiên cứu định lượng
Nghiên cứu này áp dụng mô hình EGARCH được phát triển bởi Nelson (1991) và Narayan (2012) để kiểm định 7 giả thuyết, với giả định phân phối t có điều kiện và mô hình ARMA (p,q) – EGARCH – M(1,1) Mô hình này bao gồm giá trị trung bình, phương sai và hiệp phương sai, được biểu diễn qua công thức: π t = α0 + ∑ 𝑝 𝑖=1 𝛿i π t-i + ε t + ∑ 𝑞 𝑗=1 ϑε t-j + α1 2 t, π + α 2 2 t, Y + α3 Yt (1) và log( 2 t, π) = α 4 + α5 [| 𝜀 𝑡−1.
Phương trình (1) thể hiện mức lạm phát trung bình với độ trễ p và q trong mô hình tự hồi quy trung bình trượt, liên quan đến độ biến động có điều kiện của lạm phát và tốc độ tăng trưởng sản lượng Phương trình (2) mô tả phương sai có điều kiện của lạm phát, bổ sung thêm các biến tỷ lệ lạm phát trung bình, tốc độ tăng trưởng sản lượng thực và độ biến động sản lượng Phương trình (3) xác định tốc độ tăng trưởng kinh tế thực dựa vào độ biến động sản lượng, độ biến động lạm phát, tỷ lệ lạm phát và các thành phần của mô hình tự hồi quy trung bình trượt Phương trình (4) mô tả phương sai có điều kiện của tốc độ tăng trưởng sản lượng thực, với các biến tỷ lệ lạm phát trung bình, tốc độ tăng trưởng sản lượng thực và độ biến động của lạm phát Cuối cùng, phương trình (5) là mô hình hằng số tương quan có điều kiện giữa các hiệp phương sai của các phần dư trong các phương trình (1) và (3).
Giả thuyết của Cukierman và Meltzer và giả thuyết của Holland ứng với α1
Kỳ vọng theo giả thuyết của Cukierman và Meltzer thì α1 >0, ngược lại, theo Holland, α 1