Áp dụng phương pháp xác định giá trị rủi ro để ước lượng đánh giá rủi ro của doanh nghiệp xây lắp

e | BO GIAO DUC VA DAO TAO TRUONG DAI HOC XAY DUNG ame27 "che NCS: NGUYỄN LIÊN HƯƠNG * Z⁄ TRƯỜNG bai HỌC XÂY DỰNG KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC ÁP DỤNG PHUONG PHAP XAC DINENGIA TRI RUI RO (VAR) DE UGC LUONG DANH GIA RUI RO CUA DOANH NGHIEP XAY LAP CHUYEN DE TIEN SI | : „ Hà nội, nằm 2004 ơ, Ww,R, (3.21) op = (a ƠØ, W¡ R,).Dịp ~ (3.22) Ta có: w Rg = VAR; ~ Vậy VAR„y = VAR,p, ` (3.23) Trong VAR, giá trị rủi ro VAR tài sản thứ¡ danh mục đầu tư p¡;: hệ số tương quan tài sản thứ ¡ với toàn danh mục đầu tư, hệ số xác định bảng công thức: Dịp = Ơi Øp ( Ơip (3.24) Từ công thức (3.23) nhận thấy muốn xác định giá trị rủi ro thành phan (VAR,,)) tài sản đóng góp giá trị rủi ro tổng thể việc lấy giá trị rủi ro tài sản (VAR,) nhân với hệ số tương quan tài sản thứ ¡ với tồn danh mục đầu tư Từ cơng thức (3.19) (5.20), ta có: VAR, = Œ B O>- W R, (3.25) = (a 6, R,) B; w,= VAR, B; w; Vay VAR,/ VAR, = Bi w, (3.26) (3.27) _ Từ công thức (3.27) nhận thấy giá trị rủi ro thành phan VAR,,, cho biét giá trị rủi ro toàn danh mục đầu tư VAR, thay đổi giá trị giá trị tài sản thứ ¡ lấy khỏi danh mục đầu tư Việc vận dụng phương pháp phân tích giá trị rủi ro tổng hợp VAR, thành giá trị rủi ro thành phần VAR,,, co ý nghĩa quan trọng việc quản trị rủi ro Từ phân tích này, DNXL đề chiến lược kế hoạch mua sắm đầu tư thay máy móc thiết bi cho gia tri rut ro dự kiến thấp III.3 VÍ DỤ ÁP DỤNG PHƯƠNG PHÁP TÍNH TỐN GIÁ TRỊ RỦI RO VAR BO! VOI CAC DOANH NGHIỆP XÂY LẮP L/ Vi du I: Tinh toán giá trị rúi ro VAR đầu tư mua sám máy móc thiết bị Đề chuẩn bị sở vật chất tham sia tranh thầu, DNXL dự kiến đầu tư mua sắm đạnh mục máy móc thiết bị gồm loại tài sản khác với giá trị cụ thể *như sau: Tài sảmA 400tr VN đồng; Tài sản B 600tr: VN đồng; Gia sử biến động 3] loại máy móc thiết bị thị trường thời gian sử dụng 10%; 12% loạt máy có quan hệ độc lập với Hãy xác định gid tri rai ro VAR cla danh mục đầu tư giá trị rui ro VAR cua loại máy móc thiết bị mức độ tin cậy 99,0% 97,5% — Ta có ơa = 10%=0,1 —=ơaˆ=0,01 Ơa = 12% = 0,12 — ơa” = 0,0144 Ong =0 Tính giá trị tài sản danh muc dau tu R, Rạ= Ra + Rạ R, = 400 + 600 = 1.000tr VN đồng Tinh phuong sai cla danh muc dau tu o”, o,= woe + WO g FLW WTO nO sy (3.16) w, = 400 / (400+600) = 0,4 Wz = 600 / (400+600) = 0.6 o, = 0,4°x0.01 + 0,6°x0,0144 + = 0,006784 6, = 0,082 Tính VAR danh mục đầu tư: Với độ tín cậy 99,0%, ta có œ = 2,326 Với độ tin cậy 97,5%, ta có œ = 1,960 VAR¿ = R,.œ, ơ, = 1.000 x 2,326 x 0.082 = 190,732:¡r VN đồng VAR¿ = R,.d; ø, = 1.000 x 1,96 x 0,082 = 160,72 tr VN dong Tính cac gid tri VAR, va VARg: VAR, =R, 6, a, = 400 x 0,1 x 2,326 = 93,04tr VN dong VAR, =R, o, @, = 400 x 0,1 x 1,96 = 78,4tr VN dong VARgz = Rg 6g @, = 600 x 0,12 x 2,326 = /67,472tr VN dong VARg = Rp dg G2 = 600 x 0,12 x 1,96 = /4/,/20rVN đồng Nhận thấy ,VAR < VAR, + VAR, (stí trị rủi ro toàn danh mục đầu tu nhỏ tổng rủi ro riêng biệt tài sản thành phản) , Cu thể, với đò tin cậy 99.0%, VAR, (190,732) < VAR, + VARg (260,512): 32 Với độ tin cậy 97,5%, VAR, (160,72) < VAR,+ VARg (219,52) Nhu vay, điều kiện hoạt động SXKD DNXL theo dự kiến ban đầu (với mức độ biến động thị trường dự“kiến) đầu tư mua sắm loại máy ‘ móc thiết bị, DNXL có 1% khả tổn thất 790,732tr VN đồng năm hoạt động có 2,5% khả tổn thất 160,72tr V Nđồng năm hoạt động 2/ Ví dụ II: Tính tốn giá trị rủi ro VAR lựa chọn phương án đầu tư Khi chuẩn bị điều kiện sở vật chất để tham dự thầu DNXL, có tốn thực tế đặt cần giải lựa chọn hai phương án: đầu tư cải tạo nâng cấp máy móc thiết bị nhà xưởng có đầu tư mua sắm máy móc thiết bị cần thiết Theo tính tốn DNXL, theo phương án I (cai tao nâng cấp), chi phí thực tế cần thiết 500tr đồng mức độ biến động giá trị thị trường máy móc thiết bị nâng cấp dự kiến 15%/năm (chủ yếu hao mịn vơ hình gây ra) Nếu theo phương án II (dầu tư mới) tồn chị phí cần thiết 900tr đồng mức độ biến động giá trị thị trường máy móc thiết bị dự kiến 8%/năm Để giải toán này, phương pháp truyền thống sử dụng tiêu kinh tế tiêu NPW IRR dé lam lựa chọn, nhiên việc tính tốn chì tiêu thực điều kiện khơng tính đến rủi ro, số trường hợp việc lựa chọn phương án chưa thật hợp lý Việc phân tích tính tốn tiêu kinh tế kết hợp với việc xác định giá trị rủi ro VAR phương án giúp cho việc lựa chọn phương án có sức thuyết phục Sau tính tốn tiêu kinh tế tổng hợp NPW IRR, cần tính tốn thêm tiêu VAR Theo cơng thức (3.1), VAR, = R,x ơ,x œ R, = 500tr; R; = 900tr o,= 15% =0,15 o> = 8% = 0,08 Với dộ tin cậy 99%, phan vi trái phân bố chuẩn œ = 2,326 VAR, = 500 x 0,15 x 2,326 = 174,45tr VAR, = 900 x 0,08 x 2,326 = 167,472tr `° 33 Vay VAR, < VAR, Như vậy, lựa chọn phương án thoả mãn đồng thời điều kiện sau: | NPW 20 va max (1) IRR2r (2) Ma (3) Trong đó: NPW: hiệu hiệu số thu chị IRR: suất thu lợi nội r: suất thu lợi tối thiểu chấp nhận VARa: giá trị rủi ro nhỏ phương án Trong số tiêu kể trên, tiêu (1) (2) tiêu xét đến yếu tố lợi nhuận, chi tiêu (3) xét đến yếu tố an tồn Vì lựa chọn phương án xảy trường hợp: - Lựa chọn phương án vừa có lợi nhuận cao vừa đảm bảo an toàn (mức độ rủi ro nhỏ nhất) Trường hợp tương đương với việc phương án đáp ứng đồng thời điều kiện: NPW>Ovà>max (l1) IRR>r (2) VARuin (3) Nhận thấy trường hợp lua chon phương án thoả mãn đồng thời điều kiện phương án tối ưu chọn phương án đầu tư vừa tốt mặt lợi nhuận lại vừa an tồn xét đến rủi ro Tuy nhiên khơng phải lựa chọn dược phương án - Lựa chọn phương án có mức lợi nhuận cao mạo hiểm chấp nhận rủi ro Tuy nhiên để mạo hiểm chấp nhận rủi ro cần phải có phương án để đối phó với rủi ro xảy hay nói cách khác phải chuẩn bị lượng vốn an toàn rủi NPW >0 >max` (1) IRR =r (2) VAR , (3) a diều kiện: `1 ro định Trường hợp tương dương với việc phương án đáp ứng dồng thời 34 - Lựa chọn phương án có lợi nhuận phải đảm bảo an tồn tối đa (mức độ rủi ro nhỏ nhất) Trường hợp tương đương với việc phương án đáp ứng đồng thời điều kiện: _ NPW>0 IRR >r VAR, ws (1) (2) (3) Việc lựa chon phương án số trường hợp kể tùy thuộc vào quan điểm nhà đầu tư vấn đề rủi ro tuỳ thuộc vào tình hình thực tế DNXL Tuy nhiên, SXKD xây dựng linh vực mang nhiều yếu tố rủi ro liên quan đến tài sản, tiền vốn người nên đầu tư XD, DNXL nên trọng yếu tố an toàn 35 KẾT LUẬN Hoạt động SXKD DNXL, hoạt động mang nhiều yếu tố rủi ro Một yêu cầu cần thiết để quản trị rủi ro hiệu lượng hoá rủi ro giá trị cụ thể để từ nhà quản trị rủi ro nhận thấy khả thiệt hại xảy tính tốn lựa chọn biện pháp quản trị rủi ro phù hợp Phương pháp xác định giá trị rủi ro VAR phương pháp áp dụng phổ biến quản trị rủi ro tài áp dụng nhiều lĩnh vực kinh doanh ngân hàng nhiều nước giới đặc biệt nước phát triển thời gian gần Việc vận dụng phương pháp xác định siá trị rủi ro VAR để quản trị rủi ro DNXL, có ý nghĩa quan trọng đặc biệt giai đoan lập chiến lược kế hoạch đầu tư mua sắm máy móc thiết bị phục vụ cho hoạt động doanh nghiệp Khi vận dụng phương pháp này, giá trị rủi ro máy móc thiết bị tồn máy móc thiết bị danh mục đầu tư dự kiến trang bị xác định sở giá trị (tính bảng tiền) máy móc thiết bị đó, sở dự kiến mức độ biến động mặt giá trị thiết bị thị trường theo mức độ tin cậy định Bên cạnh việc xác định giá trị rủi ro VAR danh mục đầu tư, phương pháp cịn cho phép tính tốn mức độ đóng góp rủi ro tài sản thành phần vào mức độ rủi ro chung toàn danh mục thông qua đại lượng gia tri rủi rO cận biên (AVAR, ) cho biết giá trị rủi ro tổng thể toàn danh mục đầu tư thay đổi thông qua việc phân tích giá trị rủi ro thành phần (VAR,,;)- Day mục tiêu quan trọng công tác quản trị rủi ro DNXL 36 TÀI LIỆU THAM KHẢO lL NGUY EN MAU học ĐHXD BANH " NGUYÊN VĂN CHỌN, Bài giai mơ hình tốn kinh tế dùng cho học viên cao Quản lý Nhà nước kinh tế quản trị kinh doanh xây dựng, NXB Xây dựng, Hà nội, 1999 DANG KIM GIAO, Quan ly san xuat - kinh doanh doanh nghiệp XD với trợ giúp công nghệ thông tin, Luận án PTS Kinh tế, Hà nội, 1996, Trường ĐH Xây dựng NGUYEN VĂN NAM, HỒNG XN QUYẾN, Rủi ro tài thực tiễn phương pháp đánh giá , Nhà xuất Tài chính, Hà nội 2002 NGUYÊN THỐNG, NGUYEN QUANG NXB thong ké, 1998 TRỮNG, CAO HÀO PHI, Phương pháp định lượng quản lý, THU, NGO QUANG HUAN, VO THI QUY, TRAN QUANG Quản trị rủi ro, NXB giáo duc, 1998 GS NGUYÊN QUANG TOẢN, Viện đào tạo mở rộng, 1992 PGS.TS BÙI TƯỜNG 1995 Quản tri chất lượng , Bộ giáo dục đào tạo - TRÍ Phân tích định lượng quản trị, NXB Thống kẻ CAO VĂN TƯỜNG, Phương pháp phản tích rủi ro khả ứng dụng doanh nghiệp XD, Luận văn thạc sĩ trường ĐH Xây dựng 10 PGS.TS DOAN THI HONG VAN, Quản trị rủi ro khủng hoảng, NXB Thống kẻ, 2002 11 TS NGUYEN CAO VAN (Chủ biên), TS TRẦN THÁI NINH, Bài giảng xác suất thống kê toán, Trường Đại học kinh tế Quốc dân, khoa tốn kinh tế, mơn điều khiển học , NXB Thống kẻ Hà nội 1999, 12 DONALD S BARRIE; BOYD C PAULSON JR, Quan ly céng nghiép xây dựng (Dich tr nguyén ban tiéng Anh - Professional Construction Management), NXB Khoa học Kỹ thuật - 1996 Người dịch Đỗ Văn Toán, Đỗ Hữu Thành 13 DAVID BEGG, STANLEY FISCHER, RUDIGER DORNBUSCHI Kinh tế học, (dịch từ nguyên bàn tiếng Anh Economicšs), Nhà xuất Giáo dục - Trường đại học K¡inh tế quốc dân, Hà nội 1992 * [4 JOHN S OAKLAND, Quan Anh Total Quality Management) dân, Hà nội 1994 Tn ly chất lượng đồng bộ, (Dịch từ nguyên tiếng Nhà xuất Thống kê- Trường ĐH Kinh tế quốc