Thông tin tài liệu
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ep w Cao Thị Diễm Trang n lo ad th yi u yj pl al ua HUY ĐỘNG VỐN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI – NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG CƠNG TY ĐẦU TƯ HẠ TẦNG KỸ THUẬT TP.HCM n va n fu oi m ll at nh z z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va re y te TP Hồ Chí Minh - Năm 2010 th hi ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ep CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT w n lo ad Cao Thị Diễm Trang th u yj yi HUY ĐỘNG VỐN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI – NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG CƠNG TY ĐẦU TƯ HẠ TẦNG KỸ THUẬT TP.HCM pl ua al n va n Chuyên ngành: Mã số: fu Chính sách công 60.31.14 oi m ll nh at LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z z vb k jm ht NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN MINH KIỀU om l.c gm an Lu n va re y te TP Hồ Chí Minh - Năm 2010 th TĨM TẮT NGHIÊN CỨU hi ng ep Trước vấn đề sách đặt liệu cơng ty sử dụng phát hành TPCĐ hình thức huy động vốn dài hạn hiệu không, nghiên cứu dựa w n lý luận mang tính chuẩn tắc chứng thực nghiệm thông lo qua nghiên cứu tình phát hành TPCĐ cụ thể công ty CII kết luận rằng: ad th (1) phát hành TPCĐ thật kênh huy động vốn hiệu cho công ty đặc biệt u yj cơng ty có tiềm tăng trưởng thời kỳ khó khăn, (2) bối yi pl cảnh kinh tế vĩ mô Việt Nam, TPCĐ không kênh cung cấp vốn hiệu cho ua al thành phần doanh nghiệp giữ vai trò chủ đạo tăng trưởng kinh tế mà giúp n vực dậy doanh nghiệp non trẻ có tiềm tăng trưởng thời kỳ hậu khủng va n hoảng Trên sở đề xuất sách cho cơng ty vận dụng TPCĐ trở fu thành kênh huy động vốn hiệu bối cảnh Việt Nam oi m ll at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te th DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT hi ng ep TP Trái phiếu TPCĐ Trái phiếu chuyển đổi w n Cổ phiếu lo CP ad th GTCD Giá trị chuyển đổi u yj Giá trị vốn cổ phần yi GTVCP: pl Giá trị phần nợ CII: Công ty Đầu tư hạ tầng kỹ thuật TP.HCM EPS: Thu nhập vốn cổ phần EBIT: Thu nhập trước thuế lãi vay ua al GTPN: n va n fu oi m ll at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te th hi ng ep DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Bảng tính EPS theo phương án huy động vốn 30 w n DANH MỤC HÌNH lo ad th Hình 3.1: Đường thẳng quan hệ EPS, EBIT phương án huy động u yj vốn 31 yi pl Hình 3.2: Kết xử lý mơ hình định giá BCI40106 theo Cox-Ross-Rubinstein 39 ua al n va n fu oi m ll at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ hi ng Mc lc Lời cam đoan i ep Danh mục từ viết tắt ii w Danh sách bảng iii n lo Danh sách hình iii ad Tóm tắt iv th Giới thiệu nghiên cứu LÝ DO NGHIÊN CỨU yi 1.1 u yj Chương pl VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.3 CÂU HỎI 1.4 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 Ý NGHĨA VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.7 CẤU TRÚC CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 1.8 KẾT LUẬN n va n fu oi m ll at nh Cơ sở lý thuyết trái phiếu chuyển đổi z z CÁC KHÁI NIỆM CƠ BẢN VỀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI ht vb 2.1 ua Chương al 1.2 Định nghĩa TPCĐ 2.1.2 Phân loại TPCĐ 2.1.3 Tỷ lệ chuyển đổi: 2.1.4 Giá chuyển đổi 2.1.5 Giá trị chuyển đổi 2.1.6 Giá trị nhận TPCĐ vào ngày đáo hạn 2.1.7 Các giá trị cận TPCĐ 2.1.8 Quyền mua lại TPCĐ nhà phát hành (Call feature) 2.1.9 Quyền bán lại TPCĐ trái chủ (Put feature) om l.c gm an Lu n va th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm lºn.văn.thạc.sÄ© y Mơ hình nhị phân Cox-Ross-Rubinstein te ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI re 2.2.1 k 2.2 jm 2.1.1 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 2.2.1.1 Các giả định 2.2.1.2 Các bước tính tốn mơ hình 10 hi ng 2.2.2 Mơ hình Ingersoll, Brennan, Schwartz, Hull 12 ep 2.2.2.1 Các giả định 12 2.2.2.2 Các bước tính tốn mơ hình 12 w 2.3 CÔNG TY XEM XÉT SỬ DỤNG TPCĐ NHƯ MỘT CÔNG CỤ HUY n lo ad ĐỘNG VỐN DÀI HẠN 14 th 2.3.1 So sánh ưu, nhược điểm huy động vốn qua TPCĐ với hình u yj thức huy động vốn khác 14 yi Nhược điểm huy động vốn qua TPCĐ 16 ua al 2.3.1.2 Ưu điểm huy động vốn qua TPCĐ 15 pl 2.3.1.1 n 2.3.2 Lựa chọn nguồn vốn dựa vào EBIT kỳ vọng công ty chọn phương va n thức huy động mang lại EPS cao 17 fu 2.3.3 Xem xét chi phí vốn phương án huy động 18 m ll Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (KCPUĐ) 18 2.3.3.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 18 2.3.3.3 Chi phí sử dụng nợ 21 2.3.3.4 Chi phí sử dụng vốn qua phát hành TPCĐ 21 oi 2.3.3.1 at nh z z vb Phân tích tình huy động vốn qua phát hành trái phiếu jm ht Chương chuyển đổi công ty đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp.HCM 23 k Giới thiệu công ty đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp.HCM nhu cầu huy gm 2.4 Phân tích thuận lợi khó khăn dẫn đến định huy động vốn om 2.5 l.c động vốn dài hạn năm 2006 23 2006 24 Đo lường so sánh EPS phương án huy động vốn khác n va 2.6 an Lu qua TPCĐ công ty đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp.HCM bi cnh nm (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ th 30 y So sánh chi phí huy động vốn phương án huy động khác te 2.7 re mang lại cho công ty đầu tư hạ tầng kỹ thut Tp.HCM 27 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 2.7.1 Chi phớ s dng c phần ưu đãi (KCPUD) 30 2.7.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 31 hi ng 2.7.3 Chi phí sử dụng nợ vay dài hạn ngân hàng 33 ep 2.7.4 Chi phí vốn thực tế trái phiếu chuyển đổi 34 2.7.4.1 Định giá TPCĐ BCI40106 thời điểm phát hành 34 n lo 2.7.4.1.2 Áp dụng mơ hình nhị phân Cox-Ross-Rubinstein (1979) 36 2.7.4.1.3 Xác định chi phí vốn TPCĐ 39 Xác định tỷ lệ chuyển đổi hợp lý 41 ad Áp dụng mơ hình Brennan, Schwartz, Ingersoll (1977) 34 u yj w 2.7.4.1.1 th 2.7.4.1.4 yi pl Chương 4: Kết luận Đề xuất sách 45 KẾT LUẬN 45 2.9 ĐỀ XUẤT 46 ua al 2.8 n va n Danh mục tài liệu tham khảo 48 48 Tiếng Anh 48 fu Tiếng Việt oi m ll at nh Phụ lục 1: Thông tin phát hành TPCĐ công ty CII 50 Phụ lục 2: Thông tin phát hành TPCĐ 52 z z Phụ lục 3: Giá trị nhận vào ngày đáo hạn TPCD 53 vb jm ht Phụ lục : Xác định động thái giá CP 54 Phụ lục : Tính lợi suất kỳ vọng, phương sai lợi suất CP ước lượng k gm tham số u, d 56 l.c Phụ lục : Điều chỉnh công thức định giá quyền chọn Black – Scholes để om định giá chứng quyền có TPCĐ 58 ty an Lu Phụ lục 7: Chứng minh cơng thức tính tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) công 59 n va Phụ lục 8: Chính sách chi trả cổ tức công ty CII 59 th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y Ph lục 11: Hệ số bêta ngành Mỹ năm 2006 60 te Phụ lục 10: Phân tích hồi qui VN-Index lợi suất CP CII 60 re Phụ lục : Lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) qua cỏc nm (t VN) 60 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Ph lc 12: S liu lch s ca lãi suất TPCP Việt Nam kỳ hạn năm, năm 10 năm giai đoạn 2006-2010 63 hi ng Phụ lục 13 : Tính chi phí vốn cổ phần theo mơ hình CAPM, thơng số mơ ep hình đo lường gián tiếp qua thị trường Mỹ 65 Phụ lục 14 : Tính chi phí vốn phát hành TPCD theo mơ hình CAPM, thơng w n số đo lường gián tiếp qua thị trường Mỹ 67 lo Phụ lục 15: Số liệu lịch sử số VN-Index giá CP CII từ năm 2006-2009 69 ad th Phụ lục 16: So sánh tốc độ tăng M2, CPI lãi suất TPCĐ 71 yi u yj pl ua al n va n fu oi m ll at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Chng hi ng Giới thiệu nghiên cứu ep w n Chương cung cấp thông tin chung cho tồn nghiên cứu lo ad Mục đích chương nhằm hình thành sở lý luận cho chương th cho toàn nghiên cứu thơng qua việc vẽ nên tranh tồn cảnh cho u yj yi nghiên cứu Chương cấu trúc gồm phần : pl Phần 1.1 trình bày lý để xuất nghiên cứu Phần 1.2 xác định vấn đề al ua nghiên cứu Phần 1.3 giúp xác định câu hỏi nghiên cứu trả lời n nghiên cứu phần 1.4 đối tượng nghiên cứu suốt va n trình giải vấn đề nghiên cứu fu m ll Phần 1.5 trình bày phương pháp nghiên cứu cụ thể việc chọn lọc nghiên oi cứu thiết kế nghiên cứu Phần 1.6 ý nghĩa phạm vi nh nghiên cứu Phần 1.7 mô tả cấu trúc nghiên cứu cuối at z phần 1.8 tóm tắt lại kết luận rút từ nghiên cứu z jm ht vb 1.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU k Công ty thành phần chủ đạo tạo nên tăng trưởng bền vững cho kinh gm tế quốc dân, nước ta công ty non nớt yếu mà l.c lực tài thấp khó khăn tiếp cận nguồn vốn huy om động Việc tiếp cận nguồn vốn kinh doanh dài hạn giai đoạn thông an Lu qua tổ chức tài trung gian mà chủ yếu Ngân hàng thương mại khó khăn cơng ty vừa nhỏ, vốn ít, rủi ro tín dụng cao Trong hình thức n va huy động trực tiếp thông qua thị trường vốn bao gồm phỏt hnh c phiu (CP) v th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y giỏ c phiu cha phn ỏnh ỳng giá trị thực công ty niêm yết mà te cách phát hành CP khơng hấp dẫn nhà đầu tư Nguyên nhân re trái phiếu (TP) nhiều hạn chế chưa th phỏt huy hiu qu Huy ng bng (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 57 Theo Cox, Ross and Rubinstein (1979), gọi rk lợi suất CP giai đoạn k (rk = Ln(Sk/Sk-1), ta biểu diễn lợi suất r (lợi suất sau n giai hi ng đoạn): ep S r Ln n S0 S S S Ln n * n 1 * * S0 S n 1 S n n rk k 1 w n Do biến động giá sau giai đoạn độc lập với nên rk biến ngẫu lo ad nhiên độc lập Suy ra: th u yj Var ( r ) n Var ( r k yi k 1 ) pl Do Sk có phân bố: ua al n va n fu Suy phân bố lợi suất rk: oi m ll at nh z z Dễ dàng tính được: u Var ( rk ) p (1 p) Ln d gm phương sai lợi suất l.c Như ta ước lượng lợi suất kỳ vọng k jm ht vb → u Var (r ) np(1 p) Ln d an n va th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y th cho ba ẩn số giá trị miễn thỏa mãn điều kiện: te Tuy nhiên, ta có ẩn số có hai phương trình Vì vậy, để giải ta có re u np(1 p) Ln d Lu u npLn nLn ( d ) d om CP σ2 , ta ước lượng tham số u, d p từ hệ phương trỡnh: (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 58 u > 1; >d > 0; > p > Cox – Ross – Rubinstein (1979) đưa lời giải xấp xỉ sau: hi ng u e t ;d ep e rf t d ;p u ud (rf lãi suất phi rủi ro, thực tế thường lấy lãi suất TPCĐ có kỳ hạn với w n TPCĐ) lo Phụ lục : Điều chỉnh công thức định giá quyền chọn Black ad th – Scholes để định giá chứng quyền có TPCĐ u yj yi Hull (1993) dựa sở mơ hình Black - Scholes (1973) đưa pl vài điều chỉnh để định giá cho chứng quyền (W) tổ chức phát hành cổ al ua phiếu phát hành sau: n Nếu công ty có N CP thường M TPCĐ với tỷ lệ chuyển đồi n, GTCĐ va n X, E GTVCP công ty thời điểm chuyển đổi T trái chủ thực fu m ll quyền chuyển đổi, thì: oi GTVCP = E+M*n*X nh at E = N*S + M*n*X z E/N = S+ M*n*X/N z E M X X -X] = [ ] k jm E M Thu nhập trái chủ = n*[ ht vb Giá cổ phiếu sau chuyển đổi = max[ ,0 om l.c Thu nhập trái chủ = gm Vì trái chủ thực quyền chuyển đổi có lời, nên: Do đó, mơ hình Black – Scholes điều chỉnh lại sau: (1) nguyên tắc Lu an quyền chọn dựa E/N, (2) công thức Black-Scholes, giá cồ phiếu re tính C nhân với n va thời điểm S thay S+ M*n*X/N để tính W cơng thức y te th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm lºn.văn.thạc.sÄ© 59 Phụ lục : Chứng minh cơng thức tính tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) cơng ty hi ng Chúng ta biết kết đầu tư ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động ep cơng ty Chính ảnh hưởng đến cổ tức mà công ty phải trả Nếu không w có đầu tư lợi nhuận hoạt đơng năm (Pr1) năm trước không đổi (Pr0), n hay tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) Nếu có đầu tư lợi nhuận năm tới lo ad (Pr2) Pr1 cộng với lợi nhuận tăng thêm cho năm tới tích số lợi th nhuận giữ lại năm (Pr1’) lợi nhuận lợi nhuận giữ lại (ROE) yi u yj Hay: pl Pr2 = Pr1 + Pr1’ * ROE al ua Chia vế cho Pr1: n (Pr1 + g) / Pr1 = + Pr1’ / Pr1 * ROE va n g = tỷ lệ lợi nhuận giữ lại * ROE fu oi m ll 2005 Tiền mặt 12% 2006 Tiền mặt 12% 2007 Tiền mặt 13% 2008 Tiền mặt 14% 2009 Tiền mặt Đợt tạm ứng 10% an 12% Lu Tiền mặt om 2004 l.c 12% Tiền mặt gm 2003 k 11% jm Tiền mặt ht 2002 vb Tỷ lệ chi trả cổ tức z Loại cổ tức z Năm at nh Phụ lục 8: Chính sách chi trả cổ tức công ty CII n va re y te th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 60 Ph lc : Lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) qua năm (tỷ VNĐ) hi ng ep Năm 2003 2004 2005 2006 EBIT 62.483 65.406 70.128 92.128 w n lo Phụ lục 10: Phân tích hồi qui VN-Index lợi suất CP CII ad th SUMMARY OUTPUT u yj Regression Statistics 0.855528224 yi Multiple R 0.731928542 0.725390214 ua al Adjusted R Square pl R Square 0.090900145 n Standard Error va 43 n Observations fu m ll ANOVA SS 0.92497738 0.338776288 1.263753668 Intercept X Variable Coefficients 0.025089428 1.000100437 Standard Error 0.013885796 0.094524118 oi Regression Residual Total df 41 42 F 111.9443 Significance F 2.73E-13 at nh MS 0.924977 0.008263 z z vb P-value 0.07813 2.73E-13 Lower 95% -0.00295 0.809205 Upper 95% 0.053132 1.190996 k jm ht t Stat 1.806841 10.58037 gm Beta không vay nợ 0.83 0.79 1.03 0.84 0.64 0.69 0.43 0.67 NA 0.55 y te th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ re Thu sut 11.96% 21.77% 19.40% 21.60% 18.90% 18.93% 27.81% 24.41% 0.00% 29.14% n va D/E theo giá thị trường 22.25% 20.81% 42.16% 13.39% 125.80% 52.49% 54.59% 10.07% NA 61.47% an Beta trung bình 0.99 0.92 1.38 0.93 1.29 0.99 0.59 0.72 1.78 0.79 Lu Mã công ty 36 73 56 64 31 64 550 37 om Tên ngành công nghiệp Advertising Aerospace/Defense Air Transport Apparel Auto & Truck Auto Parts Bank Bank (Canadian) Bank (Foreign) Bank (Midwest) l.c Phụ lục 11: Hệ số bêta ngành Mỹ năm 2006 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 61 hi ng ep w n lo ad th yi u yj pl ua al n va fu oi m ll at nh z k jm ht vb Thuế suất 15.30% 17.74% 4.41% 23.55% 13.90% 30.19% 26.29% 13.31% 25.87% 19.08% 11.64% 10.36% 7.84% 18.87% 6.09% 9.38% 20.95% 26.93% 28.01% 28.87% 15.47% 13.04% 16.69% 10.21% 9.45% 19.72% 19.60% 23.66% 41.66% 26.93% 23.54% 10.07% 14.69% 23.77% 14.22% 24.86% 25.27% 16.91% 18.42% 23.66% 18.73% 4.76% 0.00% 2.49% 20.52% 19.77% 5.91% om l.c Beta không vay nợ 0.55 0.63 1.50 0.78 1.31 0.66 0.85 0.79 0.86 0.84 1.53 1.79 1.88 0.74 1.46 2.15 1.06 0.62 0.62 0.68 0.94 1.33 1.07 2.12 0.60 0.43 0.61 0.59 0.90 0.71 0.80 1.12 0.73 0.67 0.60 0.69 1.15 0.86 0.95 0.85 0.75 2.25 0.37 1.16 0.81 0.86 0.55 an Lu n va y te th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ re D/E theo giá thị trường 23.56% 13.63% 4.39% 33.54% 38.89% 14.27% 26.35% 27.64% 16.32% 21.54% 15.96% 3.56% 6.68% 22.60% 9.36% 3.86% 2.65% 69.87% 56.29% 58.80% 72.60% 14.54% 26.12% 3.38% 48.22% 132.40% 22.39% 29.15% 23.76% 30.22% 39.11% 10.30% 18.39% 61.74% 33.19% 18.46% 7.87% 19.71% 8.15% 13.15% 12.40% 2.28% 103.83% 4.09% 31.26% 19.00% 60.09% gm Beta trung bình 0.66 0.71 1.56 0.98 1.76 0.73 1.02 0.98 0.97 0.98 1.75 1.84 1.99 0.87 1.59 2.23 1.09 0.94 0.87 0.97 1.52 1.49 1.30 2.18 0.87 0.89 0.72 0.72 1.03 0.87 1.04 1.22 0.84 0.98 0.77 0.79 1.22 1.01 1.02 0.93 0.83 2.30 0.75 1.21 1.01 0.99 0.86 z Mã công ty 27 21 105 47 23 14 13 24 36 94 16 425 148 134 334 60 37 24 29 16 94 186 101 31 96 269 123 21 10 38 19 34 14 41 84 31 35 230 41 40 97 329 20 15 139 19 46 n Tên ngành công nghiệp Beverage (Alcoholic) Beverage (Soft Drink) Biotechnology Building Materials Cable TV Canadian Energy Cement & Aggregates Chemical (Basic) Chemical (Diversified) Chemical (Specialty) Coal Computer Software/Svcs Computers/Peripherals Diversified Co Drug E-Commerce Educational Services Electric Util (Central) Electric Utility (East) Electric Utility (West) Electrical Equipment Electronics Entertainment Entertainment Tech Environmental Financial Svcs (Div.) Food Processing Food Wholesalers Foreign Electronics Furn/Home Furnishings Grocery Healthcare Information Home Appliance Homebuilding Hotel/Gaming Household Products Human Resources Industrial Services Information Services Insurance (Life) Insurance (Prop/Cas.) Internet Investment Co Investment Co.(Foreign) Machinery Manuf Housing/RV Maritime (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luáºn.văn.thạc.sÄ© 62 hi ng ep w n lo ad th yi u yj pl ua al n va n fu oi m ll at nh z k jm ht vb Thuế suất 17.17% 13.16% 24.89% 7.81% 30.18% 22.04% 24.85% 29.99% 21.42% 25.40% 15.72% 29.47% 14.79% 27.16% 6.84% 6.54% 17.07% 18.02% 1.41% 23.61% 18.03% 19.13% 23.42% 34.85% 27.35% 21.10% 21.27% 10.47% 21.31% 28.93% 29.85% 18.09% 10.38% 12.90% 25.14% 5.94% 26.74% 20.95% 30.50% 11.52% 29.78% 9.93% 0.00% 16.40% om l.c Beta không vay nợ 0.82 1.05 0.91 0.96 0.51 0.77 0.62 0.87 0.96 0.61 0.57 0.90 0.79 0.88 2.05 0.84 1.59 0.70 0.47 0.78 0.96 0.71 0.92 0.84 0.91 0.83 0.58 2.79 2.78 1.05 1.05 1.26 2.24 1.11 0.48 0.85 0.70 0.72 0.77 0.64 0.54 2.08 1.03 0.90 an Lu n va re y te D/E theo giá thị trường 17.47% 6.47% 15.88% 8.74% 60.93% 40.33% 30.08% 24.34% 11.72% 55.22% 56.50% 9.00% 13.69% 9.04% 17.83% 7.10% 8.97% 32.54% 63.99% 29.86% 20.04% 15.21% 8.43% 34.98% 5.82% 16.61% 155.35% 4.97% 7.53% 3.64% 14.62% 23.62% 5.28% 32.64% 22.62% 14.18% 17.06% 18.06% 40.58% 62.76% 48.86% 17.70% 2.45% 32.11% gm Beta trung bình 0.94 1.11 1.01 1.04 0.73 1.01 0.76 1.02 1.05 0.87 0.84 0.96 0.88 0.93 2.39 0.90 1.71 0.89 0.77 0.96 1.12 0.80 0.98 1.04 0.95 0.94 1.29 2.92 2.95 1.08 1.16 1.50 2.35 1.43 0.56 0.96 0.79 0.83 0.98 1.00 0.73 2.41 1.06 1.14 z Mã công Tên ngành công nghiệp ty Medical Services 186 Medical Supplies 279 Metal Fabricating 37 Metals & Mining (Div.) 82 Natural Gas (Distrib.) 30 Natural Gas (Div.) 34 Newspaper 18 Office Equip/Supplies 26 Oilfield Svcs/Equip 110 Packaging & Container 36 Paper/Forest Products 42 Petroleum (Integrated) 30 Petroleum (Producing) 178 Pharmacy Services 20 Power 41 Precious Metals 67 Precision Instrument 104 Publishing 50 R.E.I.T 143 Railroad 20 Recreation 84 Restaurant 81 Retail (Special Lines) 164 Retail Automotive 15 Retail Building Supply Retail Store 51 Securities Brokerage 32 Semiconductor 124 Semiconductor Equip 14 Shoe 24 Steel (General) 30 Steel (Integrated) 16 Telecom Equipment 136 Telecom Services 173 Thrift 248 Tire & Rubber 10 Tobacco 11 Toiletries/Cosmetics 21 Trucking 38 Utility (Foreign) Water Utility 16 Wireless Networking 73 Other Market 7661 (Ngun: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar) th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 63 Ph lục 12: Số liệu lịch sữ lãi suất TPCP Việt Nam kỳ hạn năm, năm 10 năm giai đoạn 2006-2010 hi ng ep w n lo ad th Số lượng trúng thầu (VNĐ) u yj pl ua al n va n oi m ll at nh z z k om l.c gm Lãi suất cao (%) 12,00 12,00 13,70 13,00 13,50 14,00 12,00 14,50 0,00 11,00 10,90 9,80 10,20 9,50 10,00 9,20 9,50 9,50 10,00 17,50 18,50 19,00 8,80 8,75 7,95 8,60 9,00 8,40 9,00 9,00 8,20 9,00 8,40 9,10 9,00 8,60 8,00 8,60 8,40 9,00 9,00 Lu Lãi suất trần (%) 11,40 11,50 11,40 11,50 12,10 11,50 11,30 11,00 10,80 10,80 9,70 9,00 9,10 9,00 9,10 8,80 8,90 8,30 8,40 16,00 16,50 16,00 8,75 8,50 7,95 7,90 8,50 8,15 8,65 8,68 8,20 8,70 8,20 8,50 8,30 8,30 7,15 7,87 7,86 7,90 0,00 an n va y te th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luáºn.văn.thạc.sÄ© re Lãi suất thấp (%) 11,50 11,50 11,40 11,50 11,95 13,00 12,00 11,00 0,00 10,50 10,90 9,20 9,20 9,10 9,50 9,20 9,50 9,00 9,20 15,49 16,49 15,00 8,75 8,00 7,95 7,80 8,50 8,10 8,55 8,50 8,20 8,70 8,20 8,50 8,20 7,90 7,05 7,80 7,80 7,90 8,00 jm ht vb 20.000.000.000 500.000.000.000 500.000.000.000 170.000.000.000 0 2.000.000.000 10.000.000.000 0 0 0 0 500.000.000.000 430.000.000.000 55.000.000.000 70.000.000.000 400.000.000.000 80.000.000.000 300.000.000.000 250.000.000.000 300.000.000.000 700.000.000.000 700.000.000.000 300.000.000.000 700.000.000.000 250.000.000.000 100.000.000.000 100.000.000.000 1.200.000.000.000 500.000.000.000 800.000.000.000 700.000.000.000 500.000.000.000 300.000.000.000 fu Ngày phát hành 04/22/10 04/22/10 04/15/10 04/15/10 03/18/10 03/04/10 02/04/10 01/21/10 12/16/09 12/16/09 11/19/09 07/09/09 07/09/09 06/18/09 06/18/09 06/04/09 06/04/09 05/14/09 05/14/09 09/05/08 08/22/08 08/08/08 03/08/08 01/25/08 01/25/08 01/11/08 01/11/08 12/24/07 12/24/07 12/14/07 12/14/07 12/10/07 12/10/07 11/26/07 11/16/07 11/12/07 11/06/07 10/29/07 10/19/07 10/12/07 09/20/07 yi Kỳ hạn (năm) 5 3 5 3 5 5 3 5 3 5 5 5 5 5 5 Lãi suất trúng thầu (%) 11,50 11 11,50 12.1 0,00 11,00 10,80 0 0,00 0,00 0,00 0,00 16 16.5 16,00 8,75 8,50 7.95 7.9 8,50 8.15 8,65 8,68 8.2 8,70 8.2 8,50 8,30 8,30 7,15 7,87 7,86 7,90 8,00 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 64 hi ng ep w n lo ad th u yj pl ua al n va fu oi m ll at nh z z k om l.c gm an Lu Lãi suất trần (%) 7,80 0,00 7,45 7,40 7,42 7,40 7,25 7,05 7,10 0,00 7,00 7,00 6,50 7,15 7,20 7,54 7,62 7,70 7,90 8,20 8,20 8,33 8,38 8,39 8,70 8,40 8,40 8,40 8,25 8,25 8,63 8,73 8,73 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,95 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 y te th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ re Lói sut cao nht (%) 8,50 8,40 8,00 7,95 8,00 8,00 8,00 8,50 8,00 7,50 8,50 7,50 7,30 7,70 7,55 7,85 8,25 8,50 8,50 8,45 9,00 8,50 8,55 8,50 9,10 8,55 8,50 8,50 8,50 8,69 8,71 8,74 8,75 8,75 8,85 9,10 8,85 9,50 9,00 9,50 8,80 8,80 8,75 8,80 8,75 8,80 n va Lãi suất thấp (%) 7,80 7,30 7,40 7,30 7,30 7,35 7,15 7,00 7,00 7,00 7,00 6,80 6,20 6,19 7,20 7,45 7,50 7,60 7,90 8,19 8,10 8,30 8,35 8,35 8,70 8,39 8,35 8,35 8,25 8,15 8,60 8,72 8,71 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,85 8,75 8,75 8,75 jm ht vb Số lượng trúng thầu (VNĐ) 100.000.000.000 670.000.000.000 200.000.000.000 400.000.000.000 600.000.000.000 600.000.000.000 500.000.000.000 700.000.000.000 400.000.000.000 300.000.000.000 600.000.000.000 700.000.000.000 660.000.000.000 300.000.000.000 700.000.000.000 300.000.000.000 500.000.000.000 500.000.000.000 300.000.000.000 190.000.000.000 400.000.000.000 200.000.000.000 198.000.000.000 300.000.000.000 40.000.000.000 200.000.000.000 200.000.000.000 200.000.000.000 200.000.000.000 500.000.000.000 300.000.000.000 647.000.000.000 650.000.000.000 500.000.000.000 500.000.000.000 350.000.000.000 320.000.000.000 400.000.000.000 350.000.000.000 160.000.000.000 200.000.000.000 400.000.000.000 200.000.000.000 250.000.000.000 150.000.000.000 50.000.000.000 n Ngày phát hành 09/05/07 08/20/07 08/10/07 07/26/07 07/20/07 07/09/07 06/25/07 05/28/07 05/15/07 04/24/07 04/23/07 04/09/07 03/26/07 03/15/07 03/05/07 02/26/07 02/05/07 01/29/07 01/22/07 12/20/06 12/07/06 11/20/06 11/13/06 10/23/06 10/20/06 10/16/06 09/25/06 09/11/06 08/28/06 08/14/06 07/31/06 06/22/06 06/08/06 05/22/06 05/12/06 05/08/06 04/26/06 04/24/06 04/10/06 03/24/06 03/22/06 03/14/06 02/28/06 02/20/06 12/09/05 11/28/05 yi Kỳ hạn (năm) 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 10 5 5 5 Lãi suất trúng thầu (%) 7,80 7,80 7,45 7,40 7,42 7,40 7,25 7,05 7,10 7,15 7,00 7,00 6,50 6,85 7,20 7,54 7,62 7,70 7,90 8,20 8,20 8,33 8,38 8,39 8,70 8,40 8,40 8,40 8,25 8,25 8,63 8,73 8,73 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,95 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 65 hi ng ep w n lo ad th u yj pl ua al n va fu oi m ll at nh z z Lãi suất thấp (%) 8,75 8,75 8,75 9,05 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,70 8,70 8,70 8,65 8,60 8,55 8,50 8,50 8,50 8,55 8,50 8,50 8,50 8,45 8,45 8,45 8,45 8,45 Lãi suất trần (%) 8,75 8,75 8,75 9,08 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,70 8,70 8,70 8,70 8,60 8,60 8,55 8,50 8,50 0,00 0,00 8,50 8,50 8,45 8,45 8,45 8,45 8,45 Lãi suất cao (%) 8,80 8,85 8,80 9,60 8,85 8,80 8,80 8,80 8,80 8,80 8,80 8,75 8,75 8,80 8,70 8,75 9,00 8,60 8,70 8,60 8,60 8,60 8,50 8,50 8,50 8,50 8,50 8,45 8,50 k jm ht vb Số lượng trúng thầu (VNĐ) 200.000.000.000 200.000.000.000 50.000.000.000 150.000.000.000 20.000.000.000 100.000.000.000 120.000.000.000 100.000.000.000 50.000.000.000 100.000.000.000 20.000.000.000 70.000.000.000 150.000.000.000 70.000.000.000 200.000.000.000 30.000.000.000 200.000.000.000 190.000.000.000 115.000.000.000 50.000.000.000 150.000.000.000 200.000.000.000 20.000.000.000 100.000.000.000 35.000.000.000 50.000.000.000 60.000.000.000 60.000.000.000 100.000.000.000 n Ngày phát hành 11/15/05 11/02/05 10/21/05 10/18/05 10/07/05 09/26/05 09/20/05 09/09/05 08/31/05 08/19/05 08/10/05 07/07/05 06/22/05 06/16/05 06/10/05 05/27/05 04/12/05 03/28/05 02/22/05 01/24/05 12/15/04 11/23/04 10/25/04 10/14/04 09/22/04 09/07/04 08/20/04 08/06/04 07/23/04 yi Kỳ hạn (năm) 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 Lãi suất trúng thầu (%) 8,75 8,75 8,75 9,07 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,75 8,70 8,70 8,70 8,70 8,60 8,60 8,55 8,50 8,50 8,60 8,55 8,50 8,50 8,45 8,45 8,45 8,45 8,45 gm Phụ lục 13 : Tính chi phí vốn cổ phần theo mơ hình CAPM, om l.c thơng số mơ hình đo lường gián tiếp qua thị trường Mỹ trường vốn phát triển đại diện thị trường vốn Mỹ n va Ke = Rf + [E(RM) – Rf’ ]* βe an Lu Dựa vào mơ hình CAPM đo lường RM βe giỏn tip qua th th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y te re VN D VN e u * 1 tC * E (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 66 Vi u l h số bêta ứng với công ty không vay nợ hoạt động Mỹ tương ứng với ngành xem xét Lĩnh vực hoạt động CII thu phí giao thông hi ng đầu tư vào sở hạ tầng bất động sản Hệ số Beta áp dụng cho CII hệ số beta ep bình quân cho lĩnh vực Hoa kỳ 0.8433 VN w n D tỷ lệ nợ / vốn cổ phần bình qn cơng ty CII qua năm theo giá trị E lo sổ sách 1.892 (năm 2006 1.936, năm 2005 1.396, năm 2004 1.821, năm ad th 2003 2.414)34 u yj t CVN thuế suất thuế thu nhập cơng ty bình qn Đối với hoạt động thu phí giao yi pl thơng (hoạt động chính) năm 2006 thuộc niên độ thứ nên có thuế suất 10% n CII 12% ua al Những hoạt động kinh doanh khác có thuế suất 14% 35 Ta lấy thuế suất bình quân va n e 0.84 * 1 1 12% * 1.892 fu m ll βe = 2.9 oi E(Rm): lợi suất kỳ vọng doanh mục thị trường Việt Nam tính gián nh at tiếp từ suất sinh lợi thị trường chứng khoán phát triển Hoa Kỳ z E(Rm) = E(Rm)M + RPc + RPe z ht vb E(Rm)M lợi suất kỳ vọng danh mục thị trường Mỹ năm 2006 Phần bù jm rủi ro thị trường Mỹ khoản chênh lệch lợi suất cổ phiếu so với TP kho bạc k E(Rm)M –R’fM =13.67%36 ,RfM lãi suất phi rủi ro thị trường Mỹ năm 2006 om l.c E(Rm)M = 13.67% + 4.6% = 18.27% gm 4.6%/năm37 Do đó: RPc: mức bù rủi ro quốc gia Tại thời điểm định giá, TP Mỹ có kỳ hạn 10 năm có lãi Lu an suất 4.6, Việt Nam 5.75% Do chênh lệch lợi suất 1.15%38 n va y th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ te http://pages.stern.nyu.edu~adamorda http://www.cii.com.vn 35 Thuyết minh báo cáo tài năm 2006 36 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar 37 http://Bloomberg.com 38 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar 34 re 33 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 67 RPe: mc bự rủi ro hối đoái, thể chênh lệch suất sinh lời khoản đầu tư nội tệ so với suất sinh lời khoản đầu tư USD Trên thực tế hi ng lấy chênh lệch lãi suất tiền gửi VNĐ lãi suất tiền gửi USD kỳ hạn năm ep vào ngày 15/9/2006 4.85% E(Rm) = 15.63% +1.15% + 4.85% = 21.63% w n Rf: lãi suất phi rủi ro, ta lấy lãi suất TPCP Việt Nam có kỳ hạn dài 10 năm lo 8.95% phát hành vào 24/5/200639 ad th Suy ra: Ke = Rf + [E(RM) – Rf’ ]* βe = 8.95% + (21.63% - 8.95%)*2.9 = 45.72% yi u yj pl Phụ lục 14 : Tính chi phí vốn phát hành TPCD theo mơ hình al ua CAPM, thơng số đo lường gián tiếp qua thị trường Mỹ n va n Uớc lượng chi phí vốn trước thuế, kCV mà cơng ty CII phải chịu phát hành fu TPCĐ: m ll W B + kw * B W BW oi k CV k b * nh at Trong đó: z z kw : chi phí vốn cổ phần kc quyền mua CP CII với thời gian đáo hạn vb lượng cụ thể sau: k gm k c R f ( E ( Rm ) R ' f ) * c jm ht năm, với mức giá X = 13,157.894 VNĐ Theo mơ hình CAPM ước hạn năm, lãi suất 8.4%/năm an Lu E(Rm) lợi suất danh mục thị trường chứng khoán Việt Nam om l.c Rf : lãi suất TPCP kỳ hạn gần so với kỳ đáo hạn BCI40106 TPCP có kỳ n va E(Rm) – R’f : phần bù rủi ro thị trường, phản ánh suất sinh lợi tăng thêm mà nhà đầu tư đòi hỏi để chuyển từ đầu tư tài sản phi rủi ro sang đầu tư vào danh mục thị re y te trng th 39 Ph lc 12 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 68 C: h s bêta hệ thống quyền chọn mua CP CII với thời gian đáo hạn năm với mức giá X = 13,157.894 VNĐ, tính theo cơng thức sau: hi ng c N (d1 ) * ep S *s C Với C giá trị quyền chọn mua CP CII tính theo công thức Black – Scholes w sau: n lo C = S * N ( d1 ) e R ad ( T t ) * X * N (d ) S ) R f (T t ) X T t T t th ln( f yi u yj d1 pl va X: 13,157.894 VNĐ n S : 35,600 VNĐ ua al d d1 T t n fu Rf : 8.4% m ll σ: 57.539% oi at nh Suy ra: N(d1) = 0.959, N(d2) = 0.77, C = 26,254.24 z Dựa vào mơ hình CAPM đo lường RM βe gián tiếp qua thị trường vốn k l.c gm βc = 0.969*2.238 *35,600/ 26,254.24= 2.9 jm S * s C ht c N (d ) * vb βs : tính theo thị trường Mỹ 2.238 z phát triển đại diện thị trường vốn Mỹ om E(Rm): lợi suất kỳ vọng doanh mục thị trường Việt Nam tính gián tiếp từ tính tốn ta có E(Rm) = 21.63% n va R’f : 10.66% an Lu luất sinh lợi thị trường chứng khoán phát triển Hoa Kỳ Theo kt qu re (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ th 40.21% y Suy ra: Kw = Kc = Rf + [E(RM) – Rf’ ]* βc = 8.4% + (21.63% - 10.66%)*2.9 = te Rf : 8.4% (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm lºn.văn.thạc.sÄ© 69 Chi phí huy động vốn trước thuế TPCĐ: Kcv=(11.64%*911124.298 / 3,111,608.58) + (40.21%*2,200,484.28 / 3,111,608.58) hi ng = 31.84% ep Suy chi phí sử dụng vốn phát hành TPCĐ là: KTPCĐ = KCV*(1-TC) = 31.84%*(1-12%) = 28 % w n lo Phụ lục 15: Số liệu lịch sử số VN-Index giá CP CII từ ad th năm 2006-2009 yi u yj CP CII VN-Index pl Tháng Cổ tức tiền mặt Lợi suất CP liên tục Lợi suất CP CII điều chỉnh cổ tức 20.80 538.91 6/30/2006 22.02 7/31/2006 19.01 422.41 8/31/2006 22.57 491.18 9/29/2006 24.03 526.37 10/31/2006 23.51 511.54 11/30/2006 25.80 633.05 12/29/2006 29.49 751.77 1/31/2007 44.04 1041.33 2/28/2007 48.97 1137.69 3/30/2007 43.52 1071.33 -0.12 -0.11 4/25/2007 37.28 923.89 -0.15 -0.14 5/31/2007 43.00 1081.48 0.14 0.15 6/29/2007 39.36 1024.68 -0.09 -0.08 7/31/2007 39.88 907.95 8/31/2007 40.04 908.37 515.59 0.06 -0.04 -0.15 -0.14 -0.18 0.06 0.20 0.22 0.16 0.06 0.06 0.07 -0.02 -0.02 -0.03 0.09 0.10 0.24 0.13 0.14 0.19 0.49 0.39 n 0.06 fu ua al 5/31/2006 Lợi suất VN-Index va n oi m ll at nh z 0.40 z 0.13 0.09 ht 0.17 gm -0.05 -0.11 0.00 972.35 -0.04 -0.04 -0.09 42.01 927.02 0.00 0.00 -0.05 1/31/2008 39.00 844.11 -0.05 -0.05 -0.09 2/29/2008 30.67 663.30 -0.24 -0.21 -0.21 3/31/2008 23.73 516.85 -0.26 -0.23 -0.22 4/29/2008 20.07 522.36 -0.17 -0.15 0.01 5/30/2008 15.20 414.10 -0.28 -0.24 -0.21 6/30/2008 18.53 399.40 0.20 0.22 -0.04 7/31/2008 18.13 451.36 -0.02 -0.02 0.13 0.08 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ th 42.01 12/28/2007 y 11/30/2007 te 0.15 0.02 re 0.11 -0.02 n va 0.11 -0.02 an 1046.86 1065.09 Lu 44.63 43.65 om 9/28/2007 10/31/2007 l.c 0.01 0.02 -0.14 k 0.01 0.02 -0.06 jm 0.05 0.12 vb 0.06 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 70 Thỏng CP CII VN-Index Cổ tức tiền mặt Lợi suất CP liên tục Lợi suất CP CII điều chỉnh cổ tức Lợi suất VN-Index ep w n 538.91 6/30/2006 22.02 515.59 0.06 0.06 -0.04 7/31/2006 19.01 422.41 -0.15 -0.14 -0.18 8/31/2006 22.57 491.18 0.20 0.22 0.16 9/29/2006 24.03 526.37 0.06 0.06 0.07 10/31/2006 23.51 511.54 -0.02 -0.02 -0.03 11/30/2006 25.80 633.05 0.09 0.10 0.24 12/29/2006 29.49 751.77 0.13 0.14 0.19 0.40 0.49 0.39 0.12 0.13 0.09 1071.33 -0.12 -0.11 -0.06 923.89 -0.15 -0.14 -0.14 lo 20.80 ad hi ng 5/31/2006 0.06 th 44.04 1041.33 2/28/2007 yi 1137.69 3/30/2007 43.52 4/25/2007 37.28 5/31/2007 43.00 n 1081.48 0.14 0.15 0.17 6/29/2007 39.36 1024.68 -0.09 -0.08 -0.05 7/31/2007 39.88 907.95 0.01 0.01 -0.11 8/29/2008 24.93 539.10 fu u yj 1/31/2007 0.32 0.38 0.19 0.09 48.97 0.06 pl ua al va n 456.70 347.05 11/28/2008 16.47 314.74 12/31/2008 18.00 315.62 1/23/2009 18.00 303.21 0.00 2/27/2009 13.27 245.74 3/31/2009 17.00 280.67 0.25 4/29/2009 20.47 321.63 0.19 5/29/2009 24.93 411.64 0.20 0.22 6/30/2009 24.07 448.29 -0.04 -0.03 7/31/2009 26.93 466.76 0.11 0.12 8/31/2009 35.33 546.78 0.30 0.35 gm 9/30/2009 40.67 580.90 0.14 0.15 0.06 10/30/2009 47.67 587.12 0.16 0.17 0.01 11/30/2009 38.33 504.12 -0.22 -0.20 -0.14 12/31/2009 39.33 494.77 0.03 0.03 -0.02 -0.08 -0.15 -0.18 -0.24 -0.09 -0.09 -0.09 0.09 0.09 0.00 0.00 -0.04 -0.21 -0.19 0.28 0.14 0.20 0.15 z jm ht vb 0.28 k 0.09 0.04 0.17 om l.c 0.10 -0.24 z 0.09 at an Lu Nguồn: www.cophieu68.com -0.09 -0.20 oi 22.00 18.00 nh m ll 9/30/2008 10/31/2008 n va re y te th (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.chuyỏằn.ỏằãi.nghiên.cỏằâu.tơnh.huỏằng.cng.ty.ỏĐu.tặ.hỏĂ.tỏĐng.kỏằạ.thuỏưt.tphcm luỏưn.vn.thỏĂc.sâ
Ngày đăng: 02/11/2023, 22:32
Xem thêm:
