(Luận văn) đo lường truyền dẫn lãi suất tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM t to ng hi ep w n ĐOÀN THÚY VY lo ad ju y th yi pl ua al n ĐO LƯỜNG TRUYỀN DẪN n va ll fu LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re Tp Hồ Chí Minh, năm 2014 - BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM ng hi ep w n lo ĐOÀN THÚY VY ad ju y th yi pl ĐO LƯỜNG TRUYỀN DẪN ua al n LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM n va ll fu oi m nh Chuyên ngành: Tài Chính- Ngân Hàng at Mã số: 60.34.02.01 z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va ey t re Tp Hồ Chí Minh, năm 2014 - LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan: Luận văn cơng trình nghiên cứu tơi thực ep Các số liệu, kết luận nghiên cứu trình bày luận văn trung thực w chưa công bố nghiên cứu khác n Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu cuả lo ad ju y th yi Học Viên pl n ua al n va ll fu m oi ĐOÀN THÚY VY at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to Trang ng hi Trang phụ bìa ep Lời cam đoan Mục lục w n Danh mục chữ viết tắt lo ad Danh mục bảng ju y th Danh mục hình vẽ yi TÓM TẮT GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI pl CHƯƠNG 1: al Lý chọn đề tài: 1.2 Mục đích nghiên cứu: 1.3 Phương pháp nghiên cứu: 1.4 Kết cấu đề tài: n ua 1.1 n va ll fu oi m Khung lý thuyết at 2.1 nh CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM z z 2.1.1 Nguyên tắc Taylor vb ht 2.1.2 Truyền dẫn lãi suất jm 2.1.3 Mơ hình giá cứng nhắc k Phương pháp nghiên cứu : 13 l.c 3.1 gm CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 om 3.2 Mơ hình ứng dụng: 13 3.2.1 Các giả định ban đầu 13 3.2.2 Phản ứng chủ thể kinh tế 14 3.2.2.1 Khu vực trung gian tài (các ngân hàng) 14 3.2.2.2 Các hộ gia đình 15 3.2.2.3 Các doanh nghiệp 16 3.2.3 Mơ hình 18 3.2.4 Hiệu ứng truyền dẫn lãi suất tính xác định trạng thái cân 18 n a Lu n va y te re t to 3.3 Dữ liệu : 22 3.4 Các bước thực : 23 ng hi ep CHƯƠNG : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT Ở VIỆT NAM 25 4.1 w n 4.2 Thống kê mô tả 25 Kiểm định tính dừng biến đại diện 26 lo 4.3 Kiểm định mối quan hệ biến đại diện cho lãi suất sách 28 4.3.1 Kết kiểm định 28 4.3.2 Lựa chọn biến đại diện 29 ad ju y th yi 4.4 Xác định độ trễ tối ưu 31 4.4.1 Đối với lãi suất tiền gửi 32 4.4.2 Đối với lãi suất cho vay 33 4.4.3 Đối với lãi suất trái phiếu phủ 34 pl n ua al n va 4.5 Kiểm tra tượng tự tương quan 35 4.5.1 Kiểm định Durbin- Watson 35 4.5.1.1 Đối với lãi suất tiền gửi 35 4.5.1.2 Đối với lãi suất cho vay 37 4.5.1.3 Đối với lãi suất trái phiếu phủ 38 4.5.2 Kiểm định Breush- Godfrey 38 4.5.2.1 Đối với lãi suất tiền gửi 39 4.5.2.2 Đối với lãi suất cho vay 40 4.5.2.3 Đối với lãi suất trái phiếu phủ 41 ll fu oi m at nh z z ht vb jm k 4.6 Kiểm định mối quan hệ đồng liên kết 42 4.6.1 Kiểm định tính dừng phần dư mơ hình ECM 42 4.6.1.1 Đối với lãi suất tiền gửi 43 4.6.1.2 Đối với lãi suất cho vay 44 4.6.1.3 Đối với lãi suất trái phiếu phủ 45 4.6.2 Kiểm định dựa phương pháp VAR Johasen 46 4.6.2.1 Đối với lãi suất tiền gửi 47 4.6.2.2 Đối với lãi suất cho vay 49 4.6.2.3 Đối với lãi suất trái phiếu phủ 51 om l.c gm n a Lu y Kết kiểm định truyền dẫn lãi suất 54 te re 4.8 n va 4.7 Kiểm định tính ổn định mơ hình hồi quy phân phối trễ (Autoregressive Distributed Lag- ARDL) 53 4.9 Kiểm định bất cân xứng truyền dẫn lãi suất 56 t to 4.10 Kiểm định phù hợp mơ hình 57 ng CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 59 hi ep 5.1 Kết luận nghiên cứu 59 w 5.2 Hạn chế số kiến nghị 61 5.2.1 Một số mặt hạn chế 61 5.2.2 Kiến nghị 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO n lo ad y th PHỤ LỤC ju yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi Phần Tiếng Việt: ep : Lãi suất tiền gửi DR : Lãi suất trái phiếu phủ GR w : Lãi suất cho vay n LR lo : Ngân hàng Trung Ương TCK : Lãi suất tái chiết khấu ad NHTW ju y th yi TCV : Lãi suất tái cấp vốn pl al n ua Phần Tiếng Nước ngoài: : Autoregressive Distributed Lag CES : Constant Elasticity of Substitution ECM : Error-Correction model FED : Federal Reserve System GDP : Gross Domestic Product IFS : International Financial Statistics n va ARDL ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng hi SỐ HIỆU TÊN BẢNG Trang ep Bảng 3.1: 22 Kết kiểm định tính dừng chuỗi liệu 27 Ma trận hệ số tương quan 29 w Dữ liệu n lo Bảng 4.1: ad Kết xác định độ trễ tối ưu chuỗi liệu lãi suất ju Bảng 4.3: y th Bảng 4.2: yi tiền gửi pl Kết xác định độ trễ tối ưu chuỗi liệu lãi suất va Kết xác định độ trễ tối ưu chuỗi liệu lãi suất n Bảng 4.5: 33 n cho vay ua al Bảng 4.4: 32 trái phiếu phủ ll fu 35 Kết kiểm định Durbin- Watson tự tương quan Kết kiểm định Durbin- Watson tự tương quan at Bảng 4.7: z vb 38 k Kết kiểm định Breusch- Godfrey tự tương quan Bảng 4.11: Kết kiểm định Breusch- Godfrey tự tương quan Bảng 4.13: 43 Kết kiểm định Dickey- Fuller tính dừng phần dư với biến lãi suất cho vay 44 ey dư với biến lãi suất tiền gửi t re Kết kiểm định Dickey- Fuller tính dừng phần n Bảng 4.12: 41 va biến lãi suất trái phiếu phủ 40 an Lu biến lãi suất cho vay 39 om l.c gm Kết kiểm định Breusch- Godfrey tự tương quan biến lãi suất tiền gửi Bảng 5.10: jm ht Kết kiểm định Durbin- Watson tự tương quan biến lãi suất trái phiếu phủ Bảng 4.9: 37 z biến lãi suất cho vay Bảng 4.8: 36 nh biến lãi suất tiền gửi oi m Bảng 4.6: Bảng 4.14: Kết kiểm định Dickey- Fuller tính dừng phần t to dư với biến lãi suất trái phiếu phủ ng Bảng 4.15: 45 Kết kiểm định tính dừng ngẫu nhiên dựa phương hi ep pháp VAR Johansen với biến lãi suất tiền gửi Kết kiểm định tính dừng theo xu hướng phương Bảng 4.16: 47 w pháp VAR Johansen với biến lãi suất tiền gửi n lo Bảng 4.17: ad Kết kiểm định tính dừng ngẫu nhiên dựa phương pháp VAR Johansen với biến lãi suất cho vay 49 y th Kết kiểm định tính dừng ngẫu nhiên dựa phương ju Bảng 4.18: 48 yi pháp VAR Johansen với biến lãi suất cho vay pl Kết kiểm định tính dừng ngẫu nhiên dựa phương ua al Bảng 4.19: 50 n pháp VAR Johansen với biến lãi suất trái phiếu 51 n Kết kiểm định tính dừng ngẫu nhiên dựa phương ll fu Bảng 4.20: va phủ 52 at nh phủ oi m pháp VAR Johansen với biến lãi suất trái phiếu Bảng 4.21: Truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ Bảng 4.22: Bất cân xứng truyền dẫn lãi suất Việt Nam Bảng 4.23: Kết kiểm định phù hợp dạng hàm với biến lãi 55 z z 57 k Kết kiểm định phù hợp dạng hàm với biến lãi Kết hồi quy với biến lãi suất cho vay Bảng A3: Kết hồi quy với biến lãi suất trái phiếu phủ ey t re Bảng A2: n Kết hồi quy với biến lãi suất tiền gửi va Bảng A1: 58 an Lu suất trái phiếu phủ 57 om l.c gm Kết kiểm định phù hợp dạng hàm với biến lãi suất cho vay Bảng 4.25: jm ht vb suất tiền gửi Bảng 4.24: 56 DANH MỤC CÁC HÌNH t to ng hi ep TÊN HÌNH Hình 3.1: Miền xác định miền khơng xác định 20 Đồ thị biến động lãi suất sách lãi suất bán lẻ 25 SỐ HIỆU Hình 4.1: w n Hình 4.2: Trang Mơ tả tương quan hai biến lãi suất tái chiết khấu lo ad 28 Vòng tròn đơn vị 53 Hình 4.3: Lược đồ tương quan lãi suất tái chiết khấu lãi suất yi Hình A1: ju y th lãi suất tái cấp vốn tái cấp vốn pl 67 al Đồ thị biến động lãi suất bán lẻ 68 n ua Hình A2: n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 57 Bảng 4.22: Bất cân xứng truyền dẫn lãi suất Việt Nam t to TCK ng 𝜶+ 𝟎 hi ep w 0.51 0.50 0.93 LR DR GR 𝜶− 𝟎 + 𝝀 0.52 1.55 0.94 (0.10) (0.08) (0.12) 0.27 0.22 0.12 𝝀− 0.31 0.72 0.22 (0.10) (0.09) (0.12) W 0.00 0.00 0.00 n lo Ghi chú: Cột cuối thể giá trị Prob(F-Statistic) kiểm định Wald test ad y th Bảng 4.22 thể kết kiểm định Wald test bất cân xứng truyền ju dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ Theo đó, thấy lãi yi pl suất tiền gửi, lãi suất cho vay hay lãi suất trái phiếu phủ có giá trị Prob(F- ua al Statistic) = < α = 0.05 nên bác bỏ giả thiết H0 hay có bất cân xứng truyền n dẫn lãi suất Do đó, có truyền dẫn khơng hồn tồn từ lãi suất sách đến lãi va n suất bán lẻ fu ll 4.10 Kiểm định phù hợp mơ hình oi m Để chắn tính xác mơ hình, nghiên cứu tiến hành kiểm định sai nh at mơ hình Ramsey Reset Test Kết kiểm định tương ứng với biến trình z bày Bảng 4.23, 4.24 4.25 bên z vb ht Kiểm định thực với giả thiết H0 cho dạng hàm sử dụng phù hợp jm k Bảng 4.23 : Kết kiểm định phù hợp dạng hàm với biến lãi suất gm om l.c tiền gửi Ramsey RESET Test : 8.699752 Prob F(2,68) 0.000432 Log likelihood ratio 16.63178 Prob Chi-Square(2) 0.000245 n a Lu F-statistic n va y te re 58 Bảng 4.24: Kết kiểm định phù hợp dạng hàm với biến lãi suất cho t to vay ng hi Ramsey RESET Test : ep w F-statistic 9.494324 Prob F(2,68) 0.000573 Log likelihood ratio 17.75198 Prob Chi-Square(2) 0.000245 n lo Bảng 4.25 : Kết kiểm định phù hợp dạng hàm với biến lãi suất trái ad ju y th phiếu phủ Ramsey RESET Test : yi pl F-statistic Prob F(2,68) 0.001765 15.73278 Prob Chi-Square(2) 0.000365 n ua al Log likelihood ratio 6.853297 va Với kết thu bảng 4.23, 4.24 4.25, xác suất xảy nhỏ so với n mức ý nghĩa 5% nên ta chấp nhận giả thiết H0 hay mơ hình sử dụng phù ll fu oi m hợp at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 59 CHƯƠNG 5: t to 5.1 KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ Kết luận nghiên cứu ng hi ep Chính sách tiền tệ sách trọng tâm để thúc đẩy kinh tế tăng trưởng bền vững, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo hoạt động ngân hàng an toàn, w hiệu Để sách tiền tệ thực thành cơng vai trò điều chỉnh kinh tế, n lo nhà hoạch định sách phải có đánh giá xác tính kịp thời ad ảnh hưởng sách tiền tệ đến kinh tế Thêm vào đó, q trình điều y th ju hành phủ, lãi suất xem cơng cụ quan trọng giúp thực thi yi sách tiền tệ cách hiệu Chính mà mức độ tốc độ truyền dẫn từ lãi pl al suất sách đến lãi suất bán lẻ giúp phản ánh hiệu cơng thực thi vai trị n ua điều hành Chính Phủ va n Do đó, phân tích mức độ truyền dẫn lãi suất có ý nghĩa vơ quan trọng ll fu việc đánh giá hiệu cơng điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Trung oi m Ương Việt Nam trải qua nhiều giai đoạn nh Hiệu sách tiền tệ lên ổn định kinh tế vĩ mô mà cụ thể tổng cầu at z lạm phát phụ thuộc vào mức độ mà thay đổi lãi suất sách dẫn truyền z ht vb tới lãi suất bán lẻ jm Trong viết này, tác giả tiến hành kiểm định hiệu ứng truyền dẫn từ lãi suất k sách đến lãi suất bán lẻ Việt Nam, bất cân xứng truyền dẫn lãi suất gm om tệ l.c phân tích mức độ truyền dẫn lãi suất để thấy hiệu sách tiền a Lu Các kết nghiên cứu từ phân tích thực nghiệm cho thấy mức độ truyền dẫn n khơng hồn tồn từ lãi suất sách (cụ thể lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái y suất chủ yếu từ lãi suất tái chiết khấu te re lãi suất tái cấp vốn nên viết tập trung vào phân tích mức độ truyền dẫn lãi n phiếu phủ) Do có mối tương quan chiều cao lãi suất tái chiết khấu va cấp vốn) đến lãi suất bán lẻ (bao gồm lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay, lãi suất trái 60 Trong ngắn hạn, hiệu ứng truyền dẫn trực tiếp từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất t to tiền gửi lãi suất cho vay lớn lãi suất trái phiếu phủ, nhiên ng mức thấp, động thái điều chỉnh sách tiền tệ thơng thường thời hi ep gian khoảng từ 3-5 tháng để có hiệu lực hay nói cách khác truyền dẫn đến biến động lãi suất bán lẻ, từ bước tác động lên chi tiêu khu vực doanh w nghiệp hộ gia đình n lo ad Trong dài hạn, hiệu ứng truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ ju y th khơng hồn tồn tương đối cao đồng lãi suất tiền gửi yi lãi suất cho vay, lãi suất bán lẻ điều chỉnh theo xu hướng chung pl phản ánh mục tiêu sách tiền tệ Hơn nữa, kết thực nghiệm cho thấy al n ua truyền dẫn bất cân xứng n va Nguyên nhân hiệu ứng truyền dẫn lãi suất dài hạn mức tương đối cao ll fu cho cấu hệ thống ngân hàng Việt Nam phần làm cho Ngân oi m Hàng Trung Ương dễ dàng thực vai trò điều hành Tuy nhiên, nh truyền dẫn khơng hồn tồn tính cứng nhắc lãi suất, ngân at hàng thương mại e ngại việc điều chỉnh lãi suất bán lẻ theo thay đổi z lãi suất sách lo ngại bất lợi sách lãi suất mang lại, z ht vb tồn thỏa thuận ngầm lãi suất ngân hàng thương mại khách jm hàng nhằm đảm bảo yếu tố cạnh tranh Bên cạnh yếu tố minh bạch sách k tiền tệ ảnh hưởng đến truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ, gm l.c cụ thể minh bạch sách tiền tệ làm tăng hệ số truyền dẫn lãi suất om Mức độ truyền dẫn khơng hồn tồn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ cho a Lu thấy Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam chưa thật đạt hiệu việc n sử dụng cơng cụ lãi suất để điều hành sách tiền tệ nhằm thực mục n y te re động để giúp cho kênh dẫn truyền thông suốt va tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ Chính vậy, phủ cần thiết phải có tác 61 5.2 Hạn chế số kiến nghị t to 5.2.1 Một số mặt hạn chế ng hi ep Tuy nghiên cứu tìm thấy chứng thực nghiệm cho truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ Việt Nam, bất cân xứng dẫn truyền, w bên cạnh cịn tồn số mặt hạn chế sau : n lo ad - Do đặc thù liệu Việt Nam nên mẫu liệu tính y th tốn theo IFS chưa thực xác chưa phản ánh ju toàn biến động thực tế lãi suất sách yi pl lãi suất bán lẻ Đề tài bị ràng buộc giả định mà thực tế có ua al - n phần hộ gia đình doanh nghiệp dựa vào trung gian tài va n chính, phần cịn lại tham gia vào thị trường tài cách ll fu trực tiếp Đề tài chưa đưa cụ thể nguyên nhân gây nên truyền dẫn oi m - nh khơng hồn tồn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ Chưa xét đến ảnh hưởng biến động kinh tế, mức độ hội at - z z nhập tài đến truyền dẫn lãi suất vb ht Hoàn thành mục tiêu nghiên cứu, luận mở hướng nghiên cứu k l.c gm 5.2.2 Kiến nghị jm nhằm giải mặt hạn chế om Với kết đưa chứng thực nghiệm truyền dẫn khơng hồn toàn a Lu bất cân xứng từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ, Ngân hàng Nhà Nước cần n phải có biện pháp để phát triển thị trường vốn cách ổn định, minh bạch, đơi y điều hành sách tiền tệ thay đổi công cụ te re ngân hàng thương mại Bên cạnh đó, để truyền dẫn lãi suất trở thành công cụ hiệu n tính khoản phát huy vai trị người cho vay cuối va với việc tăng cường vai trị kiểm sốt Ngân hàng Nhà Nước việc đảm bảo 62 gần có tác động điều tiết rõ rệt thị trường, Ngân hàng Nhà t to Nước cần kiểm soát, hạn chế thảo thuận ngầm ngân hàng thương ng mại khách hàng làm cho lãi suất trở nên cứng nhắc, ảnh hưởng đến hiệu ổn hi ep định kinh tế vi mô w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÀI LIỆU THAM KHẢO t to Danh mục tài liệu tiếng Việt ng hi Các mơ hình kinh tế lượng động: Mơ hình tự hồi quy mơ hình phân phối trễ ep Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright w Đinh Cơng Khải, 2013 Mơ hình tự hồi quy phân phối trễ n lo ad Huỳnh Thế Du, Nguyễn Minh Kiều, Đỗ Thiên Anh Tuấn, 2005 Hệ thống tài ju y th Việt Nam Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright yi Danh mục tài liệu tiếng Anh pl n MA ua al Allen, F., Gale, D., 2000 Comparing Financial Systems MIT Press, Cambridge, va n Blanchard, O., Kahn, C., 1980 The solution of linear difference models under fu ll rational expectations Econometrica 48 (5), 1305–1312 oi m Borio, C., Fritz, W., 1995 The response of short-term bank lending rates to policy nh at rates: a cross country perspective Financial Structure and the Monetary z Transmission Mechanism CB Document 394, BIS z vb ht Clarida, R., Galı´, J., Gertler, M., 1999 The science of monetary policy: a new jm Keynesian perspective Journal of Economic Literature 37 (4), 1661–1707 k gm Clarida, R.H., Galı´, J., Gertler, M., 1998 Monetary policy rules in practice: some om l.c international evidence European Economic Review 42 (6), 1033–1067 Clarida, R.H., Galı´, J., Gertler, M., 2000 Monetary policy rules and a Lu macroeconomic stability: evidence and some theory Quarterly Journal of n y Finance 29, 236-251 te re rules and macroeconomic stability Journal of International Money and n Claudia Kwapil, Johann Scharler, 2010 Interest rate pass-through, monetary policy va Economics 115 (1), 147–180 Cottarelli, C., Kourelis, A., 1994 Financial structure, bank lending rates, and the t to transmission mechanism of monetary policy IMF Staff Papers 41 (4), 587– ng 623 hi ep De Bondt, G., 2005 Interest rate pass-through: empirical results for the euro area German Economic Review (1), 37–78 w n lo De Fiore, F., Liu, Z., 2005 Does trade openness matter for aggregate instability? ad Journal of Economic Dynamics and Control 27 (7), 1165–1192 y th ju De Fiore, F., Uhlig, H., 2005 Bank finance versus bond finance: what explains the yi differences between the US and Europe? CEPR Discussion Papers 5213 pl al ua Dickey, D., Fuller, W., 1979 Distribution of the estimators for autoregressive time n series with a unit root Journal of the American Statistical Association 74 n va (366), 427–431 fu ll Edge, R., Rudd, J.B., 2002 Taxation and the Taylor principle Finance and m oi Economics Discussion Series 2002-51, Federal Reserve Board nh at Elliot, G., Rothenberg, T., Stock, J., 1996 Efficient tests for an autoregressive unit z z root Econometrica 64 (4), 813–836 vb ht Engle, R., Granger, C., 1987 Co-integration and error correction: representation, jm estimation and testing Econometrica 55 (2), 251–276 k gm Eric Miller, 2008 An assessment of CES and Cobb- Douglas Production Function om l.c Galı´, J., Gertler, M., Lope´ z-Salido, J.D., 1999 Inflation dynamics: a structured econometric investigation Journal of Monetary Economics 44 (2), 195–222 a Lu n Galı´, J., Gertler, M., Lope´ z-Salido, J.D., 2001 European inflation dynamics n va European Economic Review 45 (7), 1237–1270 739–764 y design of interest rate rules Journal of Money, Credit and Banking 36 (4), te re Galı´, J., Lo ` pez-Salido, D.J., Valle´ s, J., 2004 Rule-of-thumb consumers and the Granger, C., Yoon, G., 2002 Hidden cointegration University of California at San t to Diego, Economics Working Paper Series 2002-02, Department of Economics, ng UC San Diego hi ep Greene, W., 2000 Econometric Analysis Prentice Hall International, Inc w Hofmann, B., Mizen, P., 2004 Interest rate pass-through and monetary n lo transmission: evidence from individual financial institutions’ retail rates ad Econometrica 71, 99–123 y th ju Johansen, S., 1991 Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in yi Gaussian vector autoregressive models Econometrica 59, 1551–1580 pl ua al Judd, J.F., Rudebush, G.D., 1998 Taylor’s rules and the Fed Federal Reserve Bank n of San Francisco Economic Review, 3–16 va n Kok Sorensen, C., Werner, T., 2006 Bank interest rate pass-through in the euro fu ll area: a cross country comparison Working Paper Series 580, European oi m Central Bank nh at Leith, C., Malley, J., 2005 Estimated general equilibrium models for the evaluation z z of monetary policy in the US and Europe European Economic Review 49 (8), ht vb 2137–2159 jm Moazzami, B., 1999 Lending rate stickiness and monetary transmission k om l.c Economics 9, 533–538 gm mechanism: the case of Canada and the United States Applied Financial Perron, P., Rodriguez, G., 2001 Residual based tests for cointegration with GLS n a Lu detrended data Manuscript Boston University and Universite´ d’Ottawa y models of unknown order Biometrika 71 (3), 599–607 te re Said, S., Dickey, D., 1984 Testing for unit roots in autoregressive-moving average n Taylor principle Economics Letters 81 (2), 147–153 va Roisland, O., 2003 Capital income taxation, equilibrium determinacy, and the Sander, H., Kleimeier, S., 2004 Convergence in euro-zone retail banking? What t to interest rate pass-through tells us about monetary policy transmission, ng competition and integration Journal of International Money and Finance 23 hi ep (3), 461–492 Taylor, J.B., 1999 A historical analysis of monetary policy rules In: Taylor, J.B w n (Ed.), Monetary Policy Rules University of Chicago Press, Chicago, pp lo ad 1305–1311 y th Woodford, M., 2003 Interest and Prices: Foundations of a Theory of Monetary ju yi Policy Princeton University Press pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC t to ng Date: 09/15/14 Time: 17:04 Sample: 168 Included observations: 168 Correlations are asymptotically consistent approximations hi ep TCK,TCV(-i) w n lo ad ju y th yi pl ua al n va ll fu oi m nh z z ht vb 0.9624 0.9438 0.9010 0.8461 0.7818 0.7089 0.6394 0.5753 0.5177 0.4653 0.4156 0.3701 0.3283 0.2923 0.2586 0.2307 0.2076 0.1871 0.1660 0.1437 0.1211 0.1001 0.0833 0.0690 0.0593 0.0538 0.0576 0.0679 0.0844 0.1046 0.1272 0.1498 0.1751 0.1967 0.2110 0.2192 0.2250 k om l.c gm a Lu 0.9624 0.9405 0.8905 0.8285 0.7593 0.6899 0.6245 0.5635 0.5126 0.4707 0.4305 0.3934 0.3603 0.3311 0.3059 0.2852 0.2674 0.2508 0.2351 0.2186 0.2014 0.1865 0.1741 0.1655 0.1614 0.1618 0.1673 0.1808 0.2027 0.2327 0.2664 0.3007 0.3347 0.3672 0.3913 0.4025 0.4042 lead jm 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 lag at |********** |********** |*********| |*********| |******** | |******* | |****** | |****** | |***** | |***** | |**** | |**** | |*** | |*** | |*** | |** | |** | |** | |** | |* | |* | |* | |* | |* | |* | |* | |* | |* | |* | |* | |* | |* | |** | |** | |** | |** | |** | i n |********** |*********| |*********| |******** | |******** | |******* | |****** | |****** | |***** | |***** | |**** | |**** | |**** | |*** | |*** | |*** | |*** | |** | |** | |** | |** | |** | |** | |** | |** | |** | |** | |** | |** | |** | |*** | |*** | |*** | |**** | |**** | |**** | |**** | TCK,TCV(+i) n Hình A1: Lược đồ tương quan lãi suất tái chiết khấu lãi suất tái cấp vốn n va y te re ng hi ep w n 12 ad ju yi n ua al pl y th lo n va ll fu 2000 2000 2001 2001 2002 2002 2003 2003 2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 2013 t to oi m M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 M4 M10 24 20 16 z Hình A2: Đồ thị biến động lãi suất bán lẻ at nh DR GR LR z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng A1:Kết hồi quy với biến lãi suất tiền gửi t to Dependent Variable: D(DR) ng Method: Least Squares hi Date: 12/11/14 Time: 20:31 ep Sample (adjusted): 168 Included observations: 155 after adjustments w Std Error t-Statistic Prob C 0.016857 0.040304 0.418245 0.6764 0.259038 0.080600 2.593525 0.0105 0.441831 0.082774 5.337796 0.0000 -0.123841 0.091475 -1.353827 0.1779 0.083469 1.169438 0.2442 0.073689 ua 0.083755 0.879821 0.3804 -0.273855 0.076581 -3.575999 0.0005 D(DR(-1)) 0.367590 0.086225 4.263158 0.0000 D(DR(-2)) -0.193568 0.086649 -2.233930 0.0270 D(DR(-3)) 0.128205 0.092920 1.379734 0.1698 D(DR(-4)) -0.190856 0.089434 m -2.134038 0.0345 D(DR(-5)) -0.126608 0.083844 -1.510040 0.1332 S.E of regression 0.500261 Akaike info criterion Sum squared resid 35.78735 Schwarz criterion lo Coefficient y th n Variable ad D(TCK) ju D(TCK(-1)) n D(TCK(-5)) 0.097611 al D(TCK(-4)) pl D(TCK(-3)) yi D(TCK(-2)) n va ll fu oi 1.762505 z 1.622589 ht vb 1.996865 Hannan-Quinn criter z Durbin-Watson stat -106.3336 at nh Log likelihood 1.526885 k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng A2:Kết hồi quy với biến lãi suất cho vay t to Dependent Variable: D(LR) Method: Least Squares ng Date: 12/11/14 Time: 20:33 hi ep Sample (adjusted): 168 Included observations: 153 after adjustments w n Variable Std Error t-Statistic Prob 0.097611 0.050804 0.718265 0.3805 lo Coefficient ad C 0.329038 0.085765 3.487687 0.0260 -0.367590 0.086225 -4.263158 0.0000 D(TCK(-2)) -0.123841 0.091475 -1.353827 0.1779 0.128205 0.078930 2.378734 0.1334 0.073689 0.083755 0.879821 0.3804 -3.575999 0.0005 -4.574918 0.0215 0.082343 4.998342 0.1005 0.086225 4.263158 0.0000 0.086649 -2.233930 0.0270 0.1698 0.0345 ju y th D(TCK) D(TCK(-1)) pl -0.273855 0.076581 D(TCK(-6)) -0.268355 0.063285 D(TCK(-7)) 0.298453 D(LR(-1)) 0.367590 D(LR(-2)) -0.193568 n D(TCK(-5)) ua al D(TCK(-4)) yi D(TCK(-3)) n va ll fu 0.177975 0.092920 m 1.379734 D(LR(-4)) -0.190856 0.089434 -2.134038 D(LR(-5)) -0.126608 0.083844 D(LR(-6)) 0.267509 0.078654 D(LR(-7)) -0.190856 0.068544 S.E of regression 0.601625 Akaike info criterion Sum squared resid 38.74735 Schwarz criterion 1.776905 Hannan-Quinn criter 1.732575 oi D(LR(-3)) nh -1.510040 0.1332 at 2.364058 0.0290 z 0.0365 z -2.434083 k om l.c gm 1.976875 jm Durbin-Watson stat -105.3756 ht vb Log likelihood 1.535435 n a Lu n va y te re Bảng A3:Kết hồi quy với biến lãi suất trái phiếu phủ t to Dependent Variable: D(GR) ng Method: Least Squares hi Date: 12/11/14 Time: 20:37 ep Sample (adjusted): 168 Included observations: 153 after adjustments w Std Error t-Statistic Prob C 0.075689 0.086455 0.859221 0.3905 0.054038 0.085765 3.487687 0.0260 -0.367590 0.086225 -4.263158 0.0000 -0.190856 0.083544 -2.434083 0.0365 0.078930 2.368734 0.1334 0.073689 0.879821 0.3804 D(TCK(-5)) ua 0.068544 -0.273855 0.076581 -3.575999 0.0005 D(TCK(-6)) -0.268355 0.063285 -4.574918 0.0215 D(TCK(-7)) 0.298453 0.082343 4.998342 0.1005 D(GR(-1)) 0.367590 0.076325 4.263158 0.0000 D(GR(-2)) -0.193568 0.086649 m -2.233930 0.0270 D(GR(-3)) 0.082343 0.092920 1.379734 0.1698 D(GR(-4)) -0.190856 0.089434 D(GR(-5)) -0.126608 0.083844 D(GR(-6)) 0.190856 0.089434 2.134038 D(GR(-7)) -0.190856 0.068544 -2.434083 S.E of regression 0.812874 Akaike info criterion Sum squared resid 34.34734 Schwarz criterion 1.636905 Hannan-Quinn criter 1.632854 lo Coefficient y th n Variable ad D(TCK) ju D(TCK(-1)) ll oi nh -3.134039 0.0335 -1.510040 0.1332 z at 0.0345 z 0.0365 ht vb 1.538545 k jm om l.c gm 1.988743 fu -104.3755 n va Durbin-Watson stat n Log likelihood 0.182805 al D(TCK(-4)) pl D(TCK(-3)) yi D(TCK(-2)) n a Lu n va y te re