(Luận văn) thực trạng chính sách tiền tệ áp dụng tại việt nam và gợi ý giải pháp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng _ hi ep w n lo ad HUỲNH ĐỨC TOÀN ju y th yi pl al n ua THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ÁP DỤNG n va TẠI VIỆT NAM VÀ GỢI Ý GIẢI PHÁP ll fu oi m at nh z z vb ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi _ ep w n HUỲNH ĐỨC TOÀN lo ad ju y th yi THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ÁP DỤNG pl n ua al TẠI VIỆT NAM VÀ GỢI Ý GIẢI PHÁP n va fu ll Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng (Hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 oi m at nh z z ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm n a Lu PGS.TS TRƯƠNG QUANG THÔNG om l.c gm Người hướng dẫn khoa học n va y te re TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế với đề tài: “Thực trạng sách tiền hi ep tệ áp dụng Việt Nam gợi ý giải pháp” cơng trình nghiên cứu riêng tôi, thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Trương Quang Thông w n Các kết nghiên cứu luận văn trung thực lo ad Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan y th ju Tác giả luận văn yi pl n ua al n va Huỳnh Đức Toàn ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng hi TRANG PHỤ BÌA ep LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n lo DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ ad TÓM TẮT y th ju ABSTRACT yi CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI pl al 1.1 Tính cấp thiết đề tài n ua 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n va 1.3 Câu hỏi nghiên cứu ll fu 1.4 Phương pháp nghiên cứu oi m 1.5 Phạm vi đối tượng nghiên cứu nh 1.6 Ý nghĩa đề tài at 1.7 Kết cấu luận văn z Kết luận chương z vb CHƯƠNG VẤN ĐỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM ht jm 2.1 Tổng quan kinh tế giới kinh tế Việt Nam k 2.1.1 Kinh tế giới gm l.c 2.1.2 Kinh tế Việt Nam om 2.2 Chính sách tiền tệ Việt Nam thời gian qua a Lu 2.3 Chính sách tiền tệ Việt Nam 10 n Kết luận chương 11 3.1.3 Mục tiêu sách tiền tệ 13 y 3.1.2 Một số loại sách tiền tệ 12 te re 3.1.1 Khái niệm sách tiền tệ 12 n 3.1 Tổng quan sách tiền tệ 12 va CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN 12 3.1.4 Vai trò sách tiền tệ 14 t to 3.1.5 Một số cơng cụ sách tiền tệ 15 ng 3.1.6 Theo dõi chế sách tiền tệ 18 hi ep 3.1.7 Sự đánh đổi việc sử dụng sách tiền tệ 19 3.2 Tổng quan học thuật 20 w 3.2.1 Các nghiên cứu nước 20 n lo ad 3.2.2 Các nghiên cứu nước 21 y th 3.3 Chính sách tiền tệ số quốc gia học cho Việt Nam 22 ju 3.3.1 Chính sách tiền tệ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ (FED) 22 yi pl 3.3.2 Chính sách tiền tệ NHTW Châu Âu (ECB) 24 ua al 3.3.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 26 n Kết luận chương 27 va n CHƯƠNG PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT fu ll NAM 28 oi m 4.1 Thực trạng sách tiền tệ Việt Nam 28 at nh 4.2 Các xu hướng phát triển sách tiền tệ Việt Nam 31 z 4.3 Các công cụ thi hành sách tiền tệ 33 z 4.3.1 Nghiệp vụ thị trường mở 33 vb ht 4.3.2 Chính sách tiền tệ ổn định tỷ giá, tập trung kiềm chế lạm phát34 jm 4.3.3 Chính sách tiền tệ tác động qua lãi suất 36 k gm 4.4 Đánh giá sách tiền tệ Việt Nam 37 l.c 4.4.1 Thách thức 37 om 4.4.2 Hạn chế 38 a Lu 4.5 Chính sách tiền tệ Việt Nam thời gian qua 38 n 4.5.1 Các mục tiêu, nhiệm vụ sách tiền tệ theo Nghị y te re kiểm soát lạm phát 40 n 4.5.2 Vai trị sách tiền tệ tăng trưởng kinh tế va Chính phủ 38 4.5.3 Một số vấn đề rút mơ hình phát triển kinh tế vĩ mô t to thời gian tới 41 ng Kết luận chương 42 hi ep CHƯƠNG GỢI Ý GIẢI PHÁP CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 43 5.1 Gợi ý giải pháp sách tiền tệ 43 w 5.1.1 Chính sách tiền tệ theo cơng cụ lãi suất 43 n lo ad 5.1.2 Về việc phối hợp sách vĩ mơ 45 y th 5.1.3 Phối hợp hiệu sách 46 ju 5.2 Lộ trình áp dụng sách tiền tệ theo mục tiêu lạm phát 49 yi pl 5.3 Hàm ý sách tiền tệ áp dụng Việt Nam giai đoạn 2020 – ua al 2025 50 n 5.3.1 Hàm ý sách ngắn hạn 50 va n 5.3.2 Hàm ý sách trung, dài hạn 51 ll fu Kết luận chương 54 at nh TÀI LIỆU THAM KHẢO oi m KẾT LUẬN 55 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep Tên viết tắt CPI Tên tiếng anh Giải thích từ nghĩa Chỉ số giá tiêu dùng Consumer Price Index Chính sách tài khóa CSTK w Chính sách tiền tệ n CSTT lo Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Gross Domestic Product Tổng sản phẩm nước International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế pl Ngân hàng Nhà nước ua al Ngân hàng thương mại n NHTM FEDeral Reserve System yi IMF NHNN Ngân hàng Trung ương châu Âu ju GDP European Central Bank y th FED ad ECB va NHTW n Ngân hàng Trung ương Ngân hàng Thế giới ll World Bank fu WB oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ t to ng hi ep Biểu đồ 2.1 Tốc độ tăng trưởng kinh tế khu vực Đông Nam Á Biểu đồ 2.2 Tốc độ tăng trưởng GDP CPI Việt Nam thời gian qua w n Biểu đồ 4.1 Tỷ giá USD/VNĐ giai đoạn 2008 - 2018 34 lo ad Biểu đồ 4.2 Tăng trưởng GDP lạm phát giai đoạn 2011-2018 36 ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng hi Đề tài: “Thực trạng sách tiền tệ áp dụng Việt Nam gợi ý giải ep pháp” w n Để kinh tế quốc gia phát triển ổn định, đòi hỏi điều hành linh hoạt lo ad Chính phủ, công cụ để điều tiết kinh tế vĩ mơ ổn định, ju y th cơng cụ quan trọng bậc sách tiền tệ Chính sách tiền tệ yi hệ thống ngân hàng có tầm quan trọng kinh tế ví hệ pl thống mạch máu thể sống, đặc biệt kinh tế thị trường hội nhập al ua sâu rộng vào kinh tế giới Sự điều hành sách tiền tệ ngân hàng n nhà nước để đạt mục đích ổn định tăng trưởng kinh tế – kiềm va n chế lạm phát, trì ổn định tỷ giá hối đối, đạt tồn dụng lao động hay tăng fu ll trưởng kinh tế Qua kết nghiên cứu, phân tích sách tiền tệ Việt Nam m oi kinh nghiệm áp dụng sách tiền tệ số quốc gia giới (như nh at sách FED ECB), thấy sách tiền tệ nói riêng z công cụ quan trọng nhà nước để quản lý điều hành kinh tế z k jm Việt Nam ht vb từ đó, tác giả đưa số khuyến nghị giải pháp hàm ý sách áp dụng gm Từ khóa: Chính sách tiền tệ, Chính sách tài khóa, Kinh tế vĩ mơ, Tài chính, Ngân om l.c hàng n a Lu n va y te re ABSTRACT t to ng hi Title: The reality monetary policy applied in Vietnam and proposed solution ep In order for the national economy to develop stably, requires flexible w n management of the Government, with the tools to regulate the macroeconomic lo ad stability, in which one of the most important tools is monetary policy Monetary y th policy and the banking system of importance to the economy are like the ju yi lifeblood of the living system, especially for the market economy that has been pl deeply integrated into the world economy gender Governance of the monetary al n ua policy of the state bank to achieve goals of stability and economic growth - such va as curbing inflation, maintaining a stable exchange rate, achieving full n employment or growth economy Based on the results of research, analysis of fu ll Vietnam's monetary policy and experience in applying monetary policy in some m oi countries in the world (such as FED and ECB policies), it can be seen that nh at monetary policy says specifically, one of the most important tools of the state z for managing and operating the economy Since then, the author has made some z k jm Vietnam ht vb recommendations for solutions and policy suggestions for application in gm Keys: Monetary policy, Fiscal policy, Macroeconomics, Finance, Banking om l.c n a Lu n va y te re 42 kinh tế mức hợp lý bền vững phải sử dụng sách tổng cung, nói cách t to khác, sử dụng có hiệu nguồn nhân lực, tài nguyên, công nghệ vốn ng Ba là, khai thác có hiệu điều kiện thuận lợi lợi so sánh hi ep kinh tế – xã hội nước ta để phục vụ cho phát triển kinh tế, trị – xã hội ổn định, nhu cầu đầu tư, tiêu dùng thị trường nước lớn (gần 100 triệu w dân), độ tuổi lao động chiếm 60%, tài nguyên lợi địa lý với tiềm lớn n lo ad Bốn là, để kiểm soát lạm phát mức thấp bền vững dài hạn, cần trì y th tăng trưởng kinh tế mức thấp sản lượng tiềm thực tốt giải ju pháp: Chính sách tài khố ”mở rộng” mức hợp lý nâng cao khả cạnh yi pl tranh kinh tế, thực CSTT linh hoạt, kiểm soát nhập siêu giá thị ua al trường nước, làm tốt công tác truyền thông n Năm là, xây dựng thực lộ trình giảm nhập siêu, tiến tới xuất siêu, biện va n pháp chủ yếu tăng xuất khẩu, sản xuất hàng hoá nước thay hàng nhập ll fu khẩu, phát triển thị trường nước oi m Sáu là, kiểm soát bội chi ngân sách nhà nước mức 5% GDP; nâng cao at nh hiệu đầu tư từ khu vực nhà nước (ngân sách, tín dụng doanh nghiệp nhà z nước), giảm hệ số ICOR xuống mức tương ứng với nước khu vực, giảm z dần chênh lệch tỷ lệ đầu tư tiết kiệm so với GDP vb ht Bảy là, Kiên định mục tiêu đặt ra, phấn đấu vượt mục tiêu; Ổn định jm yếu tố quan trọng nhất; Bám sát diễn biến thị trường bên để kịp thời có giải k gm pháp thích ứng; Phối hợp linh hoạt chủ động công cụ CSTT; Phối hợp chặt a Lu Kết luận chương om thông diễn biến thị trường CSTT l.c chẽ với Bộ, ngành khác Chính phủ việc quản lý kinh tế vĩ mô; Truyền n CSTT quốc gia phận sách kinh tế nhà nước “nhằm ổn y thách thức, khó khăn việc thực thi CSTT Việt Nam te re nghiên cứu xu hướng thực thi CSTT NHNN thời gian qua, n va định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát, góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ” Qua kết 43 CHƯƠNG t to GỢI Ý GIẢI PHÁP CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM ng hi ep Theo thơng tin từ NHNN, CSTT Việt Nam thời gian tới (năm 2020) cần bám sát hỗ trợ thực mục tiêu xác định Đặc biệt, NHNN cần w tiếp tục đẩy mạnh cấu lại thị trường tài với trọng tâm hệ thống NHTM n lo ad tổ chức tài chính; cấu lại giải có kết vấn đề nợ xấu; đại y th hóa ngành ngân hàng, đa dạng hóa nâng cao hiệu hoạt động thị trường ju tài chính, tiền tệ loại bỏ nguy an toàn hệ thống; bảo đảm nguyên tắc thị yi pl trường gắn với tăng cường quản lý, kiểm tra, kiểm soát Nhà nước giám sát ua al xã hội; phát triển thị trường mua bán nợ, thị trường công cụ phái sinh, cho n thuê tài sản, mở cửa thị trường tín dụng dịch vụ ngân hàng đáp ứng yêu cầu phát va n triển KT-XH phù hợp với cam kết quốc tế Qua đó, tác giả đưa số ll fu khuyến nghị sau: oi m 5.1 Gợi ý giải pháp sách tiền tệ at nh 5.1.1 Chính sách tiền tệ theo công cụ lãi suất z Như nêu phần trước việc lựa chọn mục tiêu đạo NHNN “để z thực mục tiêu ưu tiên hàng đầu ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát, vb ht xét điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam cho thấy chưa đủ điều jm kiện cần thiết để NHNN thực chuyển hồn tồn sang khn khổ CSTT điều tiết k gm lãi suất” Do đó, NHNN tiếp tục lựa chọn “mục tiêu theo khối lượng kết hợp với l.c việc điều tiết lãi suất, đồng thời chuẩn bị điều kiện để chuyển dần sang điều tiết om lãi suất, để nâng cao hiệu tăng tính minh bạch mục tiêu CSTT, tiến tới a Lu thực khuôn khổ CSTT theo mục tiêu lạm phát nhằm thực mục tiêu CSTT” n quy định rõ Luật NHNN năm 2010 Bên cạnh đó, NHNN tiếp tục Quốc hội thơng qua y kết hợp với điều tiết lãi suất, sở đạt mục tiêu lạm phát te re đạt tiêu tiền tệ định hướng (tổng phương tiện tốn tín dụng) n va điều hành lượng tiền “cung ứng phạm vi Thủ tướng Chính phủ phê duyệt để 44 Trong thời gian tới, NHNN cần xây dựng hành lang lãi suất đủ rộng để tạo động t to lực cho thị trường liên ngân hàng với lãi suất cho vay qua đêm NHNN lãi ng suất trần, lãi suất tiền gửi TCTD NHNN lãi suất sàn, cụ thể: hi ep (1) Đối với lãi suất sàn: lãi suất tiền gửi hình thành sở đấu thầu NHNN ấn định Trong điều kiện thiếu vốn khả dụng nay, NHNN w nên ấn định mức lãi suất n lo ad (2) Đối với lãi suất trần: lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên y th ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ NHNN đối ju với TCTD (gọi tắt lãi suất tái cho vay qua đêm NHNN TCTD) yi pl Theo đó, lãi suất cho vay qua đêm điều chỉnh cho phù hợp quan hệ với loại ua al lãi suất thị trường liên ngân hàng n Việc lựa chọn lãi suất cho vay qua đêm NHNN làm lãi suất trần do: (1) va n nay, hệ thống toán điện tử liên ngân hàng không ngừng phát triển giữ vai ll fu trị hệ thống tốn xương sống quốc gia Bởi vậy, tổ chức tín dụng oi m (TCTD) thực giao dịch liên ngân hàng chủ yếu qua hệ thống toán điện tử at nh liên ngân hàng; (2) TCTD đáp ứng đủ điều kiện NHNN cho vay qua z đêm (vào cuối ngày làm việc, TCTD thiếu hụt tạm thời khoản z có tài sản cầm cố theo quy định NHNN, TCTD NHNN cho vay qua vb ht đêm); (3) nay, lãi suất cho vay qua đêm NHNN TCTD lãi suất k jm cho vay cao NHNN gm Lãi suất định hướng thị trường lãi suất chào mua kỳ hạn ngày nghiệp l.c vụ thị trường mở (OMO) nằm “hành lang” để phát tín hiệu rõ ràng tới thị om trường Lý lựa chọn lãi suất định hướng thị trường lãi suất chào mua kỳ hạn a Lu ngày kỳ hạn NHNN áp dụng chủ yếu nghiệp vụ thị trường mở n (OMO) Do đó, việc thay đổi lãi suất có tác động lớn hành vi vay vốn thiếu vốn không vay từ TCTD khác vay NHNN y thời, trường hợp TCTD sau tham gia nghiệp vụ thị trường mở (OMO) te re tệ, đặc biệt lãi suất cho vay qua đêm thị trường tiền tệ liên ngân hàng Đồng n va NHNN TCTD, qua tác động đến loại lãi suất thị trường tiền 45 mức lãi suất cho vay qua đêm (lãi suất trần); TCTD thừa vốn không t to cho vay thị trường liên ngân hàng gửi NHNN với lãi suất tiền gửi ng (lãi suất sàn) Cơ chế điều hành lãi suất tạo động lực cho TCTD vay hi ep mượn lẫn thị trường tiền tệ liên ngân hàng, không phải vay NHNN với lãi suất trần (nếu thiếu vốn) hưởng lãi suất sàn (nếu thừa w vốn) Trong giai đoạn đầu áp dụng, hành lang lãi suất rộng hơn, sau thu n lo ad hẹp dần” y th 5.1.2 Về việc phối hợp sách vĩ mơ ju Để đạt mục tiêu đặt ra, CSTT khó “thực thành cơng yi pl khơng có phối hợp tốt với sách vĩ mơ khác, đặc biệt CSTK Hơn ua al nữa, Việt Nam, Quốc hội đặt mục tiêu tăng trưởng, lạm phát n chưa thức có biện pháp, chế điều phối chung để thực tốt va n mục tiêu Việc định lượng mục tiêu lạm phát tăng trưởng, ll fu thường dựa vào mức đạt năm trước mà có dự báo biến động oi m kỳ kế hoạch, tác động trễ sách thời kỳ at nh trước Hơn nữa, việc ấn định mục tiêu số mà không quy định khung dao z động điều kiện đầy biến động gây nên thiếu tin tưởng cam z kết sách Bởi khơng thể theo đuổi đồng thời hai mục tiêu trái chiều, nên việc vb ht xác định công bố mục tiêu trọng tâm thời kỳ cần làm thường xuyên jm quán, nhằm định hướng hoạt động cho sách Trên sở đó, hoạt k l.c thời kỳ mà không phương hại đến mục tiêu dài hạn gm động sách cần có phối hợp nhằm đạt mục tiêu om Trên thực tế, số thời kỳ, Chính phủ kêu gọi ổn định giá nhằm a Lu trì mục tiêu lạm phát, mức vay nợ Chính phủ không giảm, bội chi ngân n sách cao, dư nợ cho vay hệ thống Quỹ hỗ trợ phát triển (Ngân hàng Phát triển) lớn, đầu tư ngân sách tín dụng phát triển qua Ngân hàng Phát triển quốc gia y gia tăng, tiền gửi Kho bạc Nhà nước (KBNN) NHTM mức te re hích đẩy mặt giá tăng Lạm phát tăng cao xuất phát từ lượng cung tiền (M2) n va không ngừng tăng, cộng với đợt điều chỉnh lương nhạy cảm, thực cú 46 lớn, chưa linh hoạt để điều chuyển tiền gửi KBNN NHNN để t to hạn chế số nhân tiền tệ ng Ảnh hưởng lan truyền tình trạng mặt lãi suất bị đẩy lên, cộng hi ep hưởng nhu cầu huy động vốn tổ chức tín dụng (TCTD) tăng mạnh (đặc biệt vào cuối năm) áp lực tỷ lệ tăng trưởng mà Quốc hội đề Lãi suất cao w với quy định thắt chặt, việc kiểm sốt chất lượng tín dụng hệ thống n lo ad ngân hàng, làm cho nhu cầu đầu tư giảm tương đối, mức lãi suất cao lại y th không giảm tỷ lệ lạm phát, nguyên nhân chủ yếu xuất phát từ phía tổng ju cung: giá nguyên liệu giới, vấn đề cấu, hiệu yi pl Vào tháng đầu năm 2011, với việc đưa thông điệp mạnh mẽ với ua al nhóm giải pháp đồng nhằm kiểm soát lạm phát, tăng cường ổn định vĩ mô, n đảm bảo cân đối lớn kinh tế, Chính phủ nhấn mạnh đến tầm quan va n trọng việc phối hợp chặt chẽ sách vĩ mơ, đặc biệt CSTT ll fu CSTK “cuộc chiến” chống lạm phát nước ta Theo đó, Chính phủ xác oi m định kiểm soát lạm phát nằm vị trí số nhóm giải pháp nhằm ổn định kinh at nh tế vĩ mô, cần thực CSTT chủ động, linh hoạt thận trọng, CSTK thắt chặt, kết z hợp hài hòa CSTT CSTK để kiểm soát tốc độ tổng phương tiện toán, z tín dụng, bảo đảm lãi suất mức hợp lý, đảm bảo khoản cho kinh tế vb ht Tuy nhiên, điều quan trọng sách cần thực đồng bộ, hiệu đạt jm mục tiêu đề đem lại niềm tin cho nhà đầu tư dân chúng” k gm 5.1.3 Phối hợp hiệu sách l.c Theo lý thuyết “bộ ba bất khả thi”, quốc gia “không thể đồng thời đạt om ba mục tiêu: (1) tự hóa tài khoản vốn; (2) CSTT độc lập; (3) sách tỷ a Lu giá ổn định (tỷ giá cố định neo điều chỉnh) Trong đó, Việt Nam n thực mở cửa tài khoản vốn theo lộ trình cam kết: (i) sách ngoại hối cuối ngày thị trường; (iii) từ tháng 12/2005, giao dịch vãng lai tự y tỷ giá cố định sang tỷ giá có điều chỉnh, đến tỷ giá cơng bố theo mức hình thành te re thơng lệ quốc tế yêu cầu hội nhập quốc tế; (ii) thay đổi chế điều hành tỷ giá từ n va bước tự hóa, xóa bỏ nhiều loại giấy phép theo hướng phù hợp dần với 47 hóa hoàn toàn giao dịch vốn nới lỏng đáng kể với việc ban hành t to Pháp lệnh ngoại hối ng Như vậy, mục tiêu ưu tiên hàng đầu Nhà nước ta hi ep thu hút nguồn vốn từ nước ngoài, để hỗ trợ phát triển kinh tế Điều nghĩa Việt Nam cần phải lựa chọn hai mục tiêu lại “bộ w ba bất khả thi” giữ tỷ giá tương đối độc lập tự chủ CSTT, nhằm tìm n lo ad đường lối phát triển phù hợp với điều kiện, hoàn cảnh cụ thể kinh tế Đây y th tốn hóc búa với nhà quản lý tiền tệ nước nói chung Việt ju Nam nói riêng Do vậy, để đảm bảo mục tiêu chung, phối hợp hiệu yi pl công tác điều hành tỷ giá hối đối cơng cụ CSTT cần đặc biệt coi ua al trọng n Tuy nhiên, thực tế, mục tiêu thực thi sách tỷ giá chưa rõ ràng va n Việc đặt mục tiêu điều hành tỷ giá để ổn định giá trị đồng tiền, hàm nghĩa ổn định ll fu giá trị đối nội (lạm phát kiểm soát) ổn định giá trị đối ngoại (ổn định tỷ giá) oi m chứa đựng mâu thuẫn, cụ thể: (1) Luật NHNN quy định tỷ giá công at nh cụ CSTT tỷ giá khơng thể mục tiêu sách, để mục tiêu z ổn định giá trị đồng tiền khó khăn việc thực thi CSTT bối cảnh luồng z vốn nước ngồi ln chuyển nhanh mạnh q trình tự hóa; (2) vb ht Trong bối cảnh thị trường ngoại tệ có nhiều biến động phức tạp, khó lường, jm kinh tế có độ mở cửa cao, giao dịch vốn bước tự hóa việc k gm cơng bố sách Chính phủ việc cố định biên độ mức tăng, giảm l.c tỷ giá khuyến khích hoạt động đầu trường hợp thị trường giới om biến đổi phức tạp, Chính phủ khơng trì sách cơng bố, a Lu ảnh hưởng phần tới lòng tin thị trường Với CSTT đa mục tiêu n nay, động thái CSTT mâu thuẫn với biện pháp ổn định tỷ giá ổn định tỷ giá (bán ngoại tệ can thiệp, điều chỉnh tỷ giá theo hướng hỗ trợ xuất y đảm bảo mục tiêu tăng trưởng kinh tế Chính phủ đặt ra, khiến cho biện pháp te re chịu sức ép giảm giá, CSTT lại điều chỉnh theo hướng nới lỏng tiền tệ nhằm n va Cụ thể, giai đoạn cuối năm 2008, đầu năm 2009, đồng Việt Nam 48 …) không phát huy hết hiệu Như vậy, lý thuyết thực tế cho t to thấy, việc phối hợp nhịp nhàng CSTT sách tỷ giá yêu cầu thiết ng yếu Việc điều chỉnh tỷ giá tương đối linh hoạt phải dựa việc quản lý tương đối hi ep chặt chẽ CSTT Thời gian tới, CSTT sách tỷ giá hối đối cần phối hợp nhịp nhàng nhằm đảm bảo mục tiêu kiểm soát lạm phát, hạn chế nhập siêu w giảm thiểu sức hấp dẫn việc găm giữ ngoại tệ Kinh nghiệm nước n lo ad việc đưa áp dụng khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu cho thấy nỗ lực y th nâng cao lực thực chế tỷ giá linh hoạt (phát triển hiệu thị trường ju ngoại hối, thiết lập hệ thống quản lý rủi ro ngoại hối phù hợp, hình thành yi pl sách can thiệp quán ) thúc đẩy khả nước áp dụng lạm ua al phát mục tiêu khuôn khổ CSTT Bởi vậy, thiết lập khả thực n sách lạm phát mục tiêu chuyển sang chế tỷ giá linh hoạt phải va n đồng thời tăng cường Do đó, để tạo tiền đề cho việc đưa áp dụng lạm phát ll fu mục tiêu Việt Nam, vấn đề đặc biệt quan trọng cần nâng cao lực thực oi m chế tỷ giá linh hoạt Trong bối cảnh kinh tế nay, việc điều chỉnh at nh sách tỷ giá cần cân nhắc kỹ lưỡng sở tính tốn nắm bắt xu hướng z tỷ giá hiệu lực thực (REER), để có điều chỉnh phù hợp tỷ giá điều hành z trung tâm hay biên độ giao động tỷ giá Hơn nữa, việc điều hành chế tỷ giá vb ht hối đoái linh hoạt cần thận trọng, thường xuyên bám sát biến động jm đồng USD thị trường giới dựa quan hệ cung - cầu ngoại tệ thị k gm trường nước, để đảm bảo tránh cú sốc rủi ro mơi trường kinh tế l.c thay đổi nhanh chóng Phải công bố biên độ dao động hai chiều, nghĩa tỷ om giá tăng giảm ngắn hạn Như hạn chế tâm a Lu lý chờ đợi đồng USD tăng giá thường xuyên so với VND Các hoạt động can thiệp n NHNN cơng cụ mặt ngun tắc để kiểm sốt tỷ giá hối đến có đủ điều kiện vĩ mô (tăng trưởng kinh tế cao, bền vững; xây dựng y nước cách mở hai chiều biên độ tăng biên độ cách đáng kể, cho te re dịch ngược chiều sau Hướng phát triển lâu dài giảm dần điều tiết Nhà n va đối, mà có tác động định lại phải triệt tiêu thông qua giao 49 quản lý quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia vững mạnh, đảm bảo an toàn, khoản t to có lợi nhuận; xây dựng hệ thống ngân hàng đủ mạnh, có khả tham gia ng vào thị trường ngoại hối quốc tế; phát triển toán qua ngân hàng; phát triển hi ep thị trường tài chính, tiền tệ nước; sách huy động vốn ngồi nước có hiệu quả, có hành lang pháp lý đồng đầy đủ để tạo dựng trì w mơi trường kinh doanh lành mạnh) thả tỷ giá” n lo ad 5.2 Lộ trình áp dụng sách tiền tệ theo mục tiêu lạm phát y th Việc phân tích CSTT theo mục tiêu “lạm phát nhằm hàm ý ju cần xác định thời gian áp dụng thích hợp để phản ứng với biến động yi pl thị trường mà không gây nên cú sốc cho kinh tế Hơn nữa, NHNN phải ua al có khoảng thời gian định để, mặt, đưa tỷ lệ lạm phát tới gần khung mục n tiêu lựa chọn; mặt khác, phải chuẩn bị tiền đề cho trình chuyển đổi sang va n thực CSTT theo mục tiêu lạm phát hoàn toàn Trên sở phân tích ll fu phần trước, khung lạm phát mục tiêu, xác định lộ trình chuẩn bị vào oi m khoảng 4-5 năm Điều giải trình sau: Khi thực CSTT theo mục at nh tiêu lạm phát tức khẳng định CSTT theo đuổi mục tiêu lạm phát thấp z để ổn định giá Đương nhiên, mục tiêu trung hạn có độ trễ năm z Điều hàm ý lộ trình áp dụng sách chia làm hai giai đoạn: vb ht ❖ Giai đoạn đầu năm, chấp nhận mục tiêu lạm phát mức lạm phát cao k jm với biên độ rộng (6%, ±2%) l.c định (4%, ±1%) gm ❖ Giai đoạn cho năm tiếp theo, đưa khung lạm phát giảm xuống mức om Để NHNN áp dụng CSTT lạm phát mục tiêu theo lộ trình trên, cần phối a Lu hợp đồng nhóm giải pháp: (1) Nhóm giải pháp đổi thể chế: xây dựng n Luật Ngân hàng Trung ương Việt Nam thay Luật NHNN theo hướng đổi báo lạm phát; phát triển hoàn thiện thị trường tài chính; củng cố phát triển hệ y hỗ trợ: đẩy mạnh công tác truyền thông lạm phát mục tiêu; nâng cao lực dự te re thuật: hoàn thiện phương pháp xác định số lạm phát (CPI); (3) Nhóm giải pháp n va NHNN thành NHTW đại; thành lập Hội đồng CSTT; (2) Nhóm giải pháp kỹ 50 thống ngân hàng; nâng cao tính minh bạch trách nhiệm giải trình NHTW; t to phối hợp tốt CSTT CSTK; hoàn thiện chế điều hành tỷ giá hối đoái theo ng hướng linh hoạt hơn” hi ep 5.3 Hàm ý sách tiền tệ áp dụng Việt Nam giai đoạn 2020 – 2025 5.3.1 Hàm ý sách ngắn hạn w n Trong ngắn hạn, cần đẩy mạnh biện pháp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế lo ad kiềm chế lạm phát Tuy nhiên, kết nghiên cứu cho thấy, tồn mối quan y th hệ chiều lạm phát tăng trưởng kinh tế dài hạn, cần có ju sách điều tiết lạm phát phù hợp nhằm tăng trưởng kinh tế Một số hàm ý yi pl sách đối tượng làm công tác thực tiễn ngân hàng, doanh ua al nghiệp, nhà hoạch định sách…tại Việt Nam sau: n Thứ nhất, đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế bền vững lên hàng đầu Trong va n sách quản lý kinh tế, cần tuân thủ nghiêm mục tiêu kế hoạch đặt ra, ll fu tránh tình trạng phải từ bỏ mục tiêu tăng trưởng tại, để kiềm chế lạm phát, oi m đặt kỳ vọng tăng trưởng cao gây tượng tăng trưởng nóng, gây áp lực lên at nh lạm phát đời sống người dân Giữ ổn định kinh tế vĩ mơ tình z “ổn định, để phát triển phát triển ổn định, biện pháp tiên z quyết, ln chủ động bảo đảm mức tốt cân đối kinh tế vĩ mơ, vb ht kịp thời có biện pháp xử lý làm giảm biểu thâm hụt mức cán jm cân toán, nhập siêu, tình trạng căng thẳng cân đối vốn đầu tư, nợ k gm tồn đọng vốn đầu tư”… l.c Thứ hai, Chính phủ khơng nên theo đuổi mục tiêu giữ lạm phát thấp om giá, cần thực sách hướng tới mục tiêu ưu tiên hàng đầu thúc đẩy a Lu tăng trưởng nhanh để rút ngắn thời gian thực công nghiệp hoá, đại hoá đất n nước đặt Thực tế cho thấy, lạm phát bị chi phối yếu tố khác y khơng có lợi cho kinh tế te re tạo tiền đề để thúc đẩy tăng trưởng cách bền vững, tránh cú sốc lạm phát n va tác động Do vậy, Chính phủ cần thực biện pháp nhằm ổn định lạm phát, 51 5.3.2 Hàm ý sách trung, dài hạn t to Việt Nam cần nhiều “chính sách đồng để trì tăng trưởng thúc đẩy ng phát triển bền vững sách trung dài hạn” Tuy nhiên, khuôn khổ hi ep nghiên cứu luận văn, tác giả gọi ý đưa số khuyến nghị sách “các đối tượng làm công tác thực tiễn ngân hàng, doanh nghiệp, w nhà hoạch định sách…, cụ thể: n lo ad ❖ Cải cách thể chế y th Thứ nhất, mối quan hệ Đảng với Nhà nước xã hội cần tăng cường ju thể chế hoá Để xây dựng Nhà nước kiến tạo vai trị Đảng lãnh đạo cần yi pl bước luật hoá cụ thể, nhằm tránh việc quyền lực không giám sát Thể chế ua al hóa mối quan hệ Đảng với Nhà nước, đặc biệt nâng cao trách nhiệm giải trình n với Nhân dân (như tinh thần Khoản 2, Điều 4, Hiến Pháp 2013) giúp nâng va n cao hiệu lãnh đạo Đảng Nhà nước thực hóa đường lối Đảng ll fu thông qua luật pháp, giúp giảm chồng chéo quản lý giám sát oi m Thứ hai, cần tăng cường tính chuyên nghiệp độc lập hệ thống tư pháp at nh Việt Nam Theo đó, cần mạnh dạn việc cải cách tư pháp Nếu làm z điều này, hoạt động chống tham nhũng thực hiệu không z vb mang tính hình thức ht Thứ ba, cần chun nghiệp hóa kỹ trị hóa hệ thống hành Nhà nước jm Quốc hội Bộ máy nhà nước cần lực lượng kỹ trị đông đảo để vận hành có k l.c nhà nước vận hành ổn định gm hiệu cao Cần tách bạch máy kỹ trị với hệ thống trị để máy hành om Thứ tư, cần tiếp tục tinh giản máy hành nhà nước giảm can thiệp a Lu trực tiếp Nhà nước vào kinh tế Đã đến lúc máy nhà nước cần n xếp lại theo hướng Nhà nước điều hành quản lý hoạt động sản xuất kinh hữu y nghiệp nhà nước phải độc lập với quan thực chức đại diện chủ sở te re cần xoá bỏ chế chủ quản doanh nghiệp nhà nước Các doanh n va doanh luật thay trực tiếp tham gia Để thực chủ trương này, trước mắt 52 Thứ năm, cần kiến tạo môi trường pháp lý môi trường xã hội, nhằm tạo điều t to kiện khuyến khích tham gia nhiều xã hội, công dân vào việc xây ng dựng xã hội, nâng cao trách nhiệm giải trình máy nhà nước hi ep ❖ Điều chỉnh sách theo hướng phù hợp với thực trạng tầng lớp trung lưu Ở Việt Nam, mỏng, tầng lớp trung lưu dần định w hình Đó tất yếu trình phát triển kinh tế - xã hội đất nước Sự n lo ad đa dạng việc gia tăng nhu cầu, làm thay đổi lối sống tầng lớp này, dẫn đến y th việc đáp ứng nhu cầu lại tác động đến lĩnh vực cung cấp sản phẩm ju dịch vụ Tuy nhiên, tầng lớp trung lưu Việt Nam tăng lượng, yi pl chưa bảo đảm chất Nói cách khác, thu nhập tăng lên chưa chuyển hóa ua al thành giáo dục, kỹ nghề nghiệp, lao động… n Mặc dù vậy, tầng lớp trung lưu trở nên đa dạng thành phần ngày va n có đóng góp mạnh mẽ cho phát triển đất nước Điều cho thấy, ll fu kinh tế dựa vào tầng lớp trung lưu đủ điều kiện để hình thành Việt Nam Tuy oi m nhiên, quy mô tầng lớp trung lưu Việt Nam chưa đủ lớn ổn định, để at nh trở thành động lực cho tăng trưởng nội sinh kinh tế Nói cách khác, việc z chuyển đổi sang mơ hình tăng trưởng nội sinh, dựa vào tiêu dùng nước, z chưa thể xảy cách nhanh chóng Chính vậy, Nhà nước phải phát huy tốt vb ht vai trò điều tiết việc ổn định vĩ mơ, để tạo môi trường lành mạnh jm cho phát triển tầng lớp Đồng thời, cần phải có sách ni k gm dưỡng tầng lớp trung lưu từ việc cải thiện chăm sóc y tế, nâng cấp sở hạ tầng, om nhập giáo dục l.c đầu tư vào trường đại học - đào tạo kỹ thuật, xử lý chênh lệch thu a Lu Trong vài thập kỷ tới, Việt Nam trở thành xã hội trung lưu n sách phải thay đổi trọng tâm từ chỗ hỗ trợ thoát nghèo, sang trợ giúp tầng lớp y lớn “tiếng nói”, phải có đại diện độc lập người lao động nơi làm việc, te re kinh tế - xã hội Hơn nữa, tầng lớp trung lưu Việt Nam có địi hỏi n va trung lưu ngày giàu có quản lý rủi ro đẩy lùi thành 53 công dân giám sát dịch vụ công, tổ chức xã hội người dân t to tham gia nhiều ng ❖ Khuyến khích phát triển xã hội cơng dân nhằm nâng cao lực quản trị hi ep địa phương Phân tích thực nghiệm khẳng định, tác động tích cực tham gia w tổ chức phi lợi nhuận (NPI) Việt Nam tính minh bạch quyền n lo ad tỉnh Như vậy, rõ ràng Việt Nam cần có sách phù hợp để tạo động lực y th cho phát triển tổ chức phi lợi nhuận (NPI) nhằm tăng cường chất lượng ju hoạt động quản trị, đặc biệt tính minh bạch yi pl Trong bối cảnh khó khăn nguồn lực tài hữu dành cho tổ chức ua al xã hội, xu hướng chung nhiều tổ chức xã hội giới gia tăng khả n cung cấp hàng hoá dịch vụ để tạo nguồn thu nhập, nhằm đáp ứng mục tiêu va n tổ chức Với mục đích vậy, việc hình thành doanh nghiệp xã hội ll fu tảng sẵn có tổ chức xã hội coi bước phát triển tự nhiên oi m phù hợp at nh Việt Nam chứng kiến gia tăng mạnh mẽ tổ chức phi lợi nhuận (NPI) z khoảng năm trở lại Điều mặt cho thấy việc tổ chức xã hội z Việt Nam có nét tương đồng với xu hướng phát triển chung tổ chức vb ht xã hội giới Mặt khác, với những rào cản mặt pháp lý dành jm cho việc thành lập hoạt động tổ chức xã hội Việt Nam, gia k gm tăng số lượng tổ chức phi lợi nhuận (NPI), hàm ý nhiều tổ chức l.c lựa chọn mơ hình đăng ký doanh nghiệp để hoạt động tổ chức xã om hội Điều gây ảnh hưởng kép cho tổ chức xã hội, khơng hoạt n lý hoạt động a Lu động với tơn mục đích cho quan quản lý nhà nước khó quản lĩnh vực trợ giúp cho cộng đồng yếu (y tế giáo dục) Ngoài ra, tạo điều y từ phủ Xu hướng quản lý chung nhà nước hỗ trợ trực tiếp te re có cấu tài tương đối ổn định không phụ thuộc vào nguồn hỗ trợ trực tiếp n va Thêm vào đó, hầu hết quốc gia giới, tổ chức phi lợi nhuận (NPI) 54 kiện tốt khuôn khổ pháp lý cho tổ chức phi lợi nhuận (NPI) hoạt động t to Sự gia tăng số lượng tổ chức phi lợi nhuận (NPI) Việt Nam biểu tích ng cực, cho thấy xu hướng nỗ lực tự đảm bảo nguồn lực tài cho hoạt động xã hội hi ep Tuy nhiên, xu hướng hàm ý cách thức quản lý hoạt động tổ chức xã hội cần phải cởi mở thơng thống hơn, để tổ chức xã hội không cần w phải đăng ký hình thức doanh nghiệp cho hoạt động phi thương mại n lo ad mình” y th Kết luận chương ju Tóm lại, CSTT Việt Nam khó chổ vừa có nhiệm vụ ổn định kinh yi pl tế vĩ mô lại vừa phải hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, việc dung hịa, cân đối cho ua al hai mục tiêu đơn giản Việc lựa chọn mục tiêu cần ưu tiên n tùy vào tình hình xét đến bối cảnh cụ thể thời điểm điều quan trọng, va n khó có lựa chọn tốt cho tất ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 55 KẾT LUẬN t to ng CSTT ngày trở thành sách quan trọng để thúc đẩy hi ep kinh tế quốc gia tăng trưởng bền vững với mức lạm phát thấp (lạm phát mục tiêu) Tuy nhiên, việc lựa chọn thắt chặt sách tiền tệ khơng phải dễ dàng, w CSTT từ trước đến đóng vai trị quan trọng để thúc đẩy tăng trưởng n lo ad kinh tế, bối cảnh mà hoạt động kinh tế nói chung cộng đồng doanh y th nghiệp nói riêng phụ thuộc lớn vào nguồn vốn vay ngân hàng Định hướng ju thắt chặt tiền tệ trước NHNN diễn bối cảnh áp lực lạm phát yi pl tỷ giá lớn, vượt mục tiêu kiểm sốt đặt Nhưng điều khơng xảy ra, ua al mà kết thúc năm 2018, lạm phát tỷ giá cách xa mục tiêu đề ra, n diễn biến tháng đầu năm cho thấy khả biến số tiếp tục va n kiểm soát ổn định, với yếu tố gây áp lực giảm đáng kể so với giai đoạn ll fu trước Chính vậy, khơng loại trừ khả NHNN áp dụng CSTT linh hoạt oi m theo diễn biến thực tế, không cố định vào cam kết hay định hướng at nh đặt ban đầu - quan điểm mà NHTW lớn giới FED nhiều lần đưa z Tóm lại, CSTT Việt Nam khó vừa có nhiệm vụ ổn định kinh tế vĩ z mô lại vừa phải hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, việc dung hịa, cân đối cho hai vb ht mục tiêu đơn giản Việc lựa chọn mục tiêu cần ưu tiên tùy jm vào tình hình xét đến bối cảnh cụ thể thời điểm điều quan trọng, k om l.c gm khó có lựa chọn tốt cho tất n a Lu n va y te re TÀI LIỆU THAM KHẢO t to ng Báo cáo Trung tâm thông tin dự báo kinh tế -xã hội Quốc gia (NCIF) hi ep Báo cáo Thường niên NHNN qua năm 2014 – 2018 Bình thường hóa sách tiền tệ FED hàm ý cho Việt Nam – Mekong w n Development Research Institute lo ad Bloomberg: thống kê nguồn liệu y th Bộ Tài chính: thống kê số liệu từ Bộ Tài ju CNBC (2018) Italy's debt needs to come down, EU's Moscovici says yi pl Dữ liệu: ADB, Key Indicators for Asia and Pacipic 2018 n Https:// Bizlive.vn ua al EIA (2018) Short-term Energy Outlook va n 10 IMF (2018) World Economic Outlook ll fu 11 LPBResearch tổng hợp từ Báo cáo tài ngân hàng m oi 12 Reuters (2018) Trade war could force heavier hand from China on yuan at nh 13 Tổng cục thống kê (GSO) – tài liệu, liệu thống kê z 14 World Bank (2018) Migration and Remittances z vb 15 World Bank database ht 16 Frederic S Mishkin (2001), “Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính” Nhà k jm xuất Khoa học kỹ thuật Hà Nội gm 17 Nguyễn Thị Kim Thanh (2008), “Hoàn thiện chế truyền tải sách tiền tệ om kinh tế, Học viện Ngân hàng l.c NHNN Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế” Luận án tiến sỹ n kê a Lu 18 Nguyễn Văn Tiến (2010), “Giáo trình kinh tế tiền tệ ngân hàng” NXB Thống y te re Kê n va 19 Vũ Xuân Dũng (2012), “Giáo trình nhập mơn tài – tiền tệ” NXB Thống