(Luận văn) nắm giữ tiền mặt và giá trị công ty, bằng chứng tại việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM ng hi ep w n lo ad ju y th yi Nguyễn Thị Như Nhiên pl n ua al va n NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ CÔNG TY: ll fu oi m BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM ng hi ep w n lo Nguyễn Thị Như Nhiên ad ju y th yi pl NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ CÔNG TY: ua al n BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM n va ll fu oi m Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng at nh Mã số: 60340201 z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om n a Lu PGS TS HỒ THUỶ TIÊN l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Nắm giữ tiền giá trị công ty –Bằng ng hi chứng Việt Nam” công trình nghiên cứu riêng tơi, có hỗ trợ từ người ep hướng dẫn khoa học PGS.TS Hồ Thuỷ Tiên, chưa công bố trước w Các số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá luận văn có nguồn gốc n lo rõ ràng tổng hợp từ nguồn thông tin đáng tin cậy Nội dung luận văn ad đảm bảo khơng chép cơng trình nghiên cứu khác y th TP.HCM, ngày 05 tháng 12 năm 2013 ju yi pl n ua al Tác giả n va fu ll Nguyễn Thị Như Nhiên oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re a MỤC LỤC t to TRANG BÌA PHỤ ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC w DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT n lo DANH MỤC CÁC BẢNG ad DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ y th ju Giới thiệu yi Tổng quan nghiên cứu trước pl Lý thuyết nắm giữ tiền mặt ua al 2.1 2.2 Các lý thuyết giải thích yếu tố tác động nắm giữ tiền mặt - n n va 2.2.1 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn: -7 ll fu 2.2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng: - 12 oi m 2.2.3 Lý thuyết dòng tiền tự 15 at nh 2.2.4 Tóm tắt yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt - 16 2.3 Tiền mặt giá trị công ty 18 z z 2.3.1 Lý thuyết giá trị công ty 18 vb jm ht 2.3.2 Lý thuyết tiền mặt tối ưu - 19 2.3.3 Sự sai lệch tiền mặt so với mức tiền mặt tối ưu - 21 k l.c gm 2.4 Nghiên cứu nhân tố tác động tiền mặt tác động nắm giữ tiền mặt lên giá trị công ty Việt Nam 21 om Phương pháp nghiên cứu 22 an Lu 3.1 Dữ liệu mô tả biến 22 3.1.1 Việc chọn mẫu 22 3.2.1 Thống kê mô tả - 30 ey 3.2 Phương pháp - 30 t re 3.1.3 Mô tả biến 24 n va 3.1.2 Dữ liệu bảng 23 b 3.2.2 Phương pháp hồi quy - 30 t to Nội dung kết nghiên cứu: 35 ng 4.1 Các yếu tố tác động định nắm giữ tiền mặt 35 hi ep 4.1.1 Thống kê mô tả: 35 4.1.2 Hệ số tương quan 35 w n 4.1.3 Kiểm tra đa cộng tuyến - 36 lo ad 4.1.5 Hồi quy ước lượng hệ số biến - 38 ju y th 4.2 Tiền mặt giá trị công ty 43 yi 4.2.1 Thống kê mô tả - 43 pl 4.2.2 Hệ số tương quan 43 al n ua 4.2.3 Kiểm tra đa cộng tuyến - 44 va 4.2.4 Kiểm định tự tương quan phương sai thay đổi: 45 n 4.2.5 Hồi quy ước lượng hệ số biến - 46 fu ll 4.2.6 Điểm nắm giữ tiền mặt tối ưu - 52 m oi 4.3 Sai lệch so với mức tiền mặt tối ưu - 52 nh Kết luận: 55 z k jm ht vb PHỤ LỤC z TÀI LIỆU THAM KHẢO at om l.c gm an Lu n va ey t re a DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to Công ty TNHH: Công ty Trách nhiệm hữu hạn ng EUM: Liên minh kinh tế tiền tệ Châu Âu bao gồm nước sau: Đức, Pháp, Hà hi ep Lan, Ý, Tây Ban Nha, Phần Lan, Bỉ, Áo, Ireland, Luxembourg, Hy Lạp Bồ Đào Nha w n lo HOSE : Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh ad ju y th HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội GMM: General Method of Moments yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re i DANH MỤC CÁC BẢNG t to Bảng 2.1: Tóm tắt dự đoán theo lý thuyết ng Bảng 2.2: Tóm tắt dự đốn theo kết tác giả hi ep Bảng 3.1: Ưu nhược điểm liệu bảng w Bảng 3.2: Cách tính tốn biến nghiên cứu n lo ad Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến tác động việc nắm giữ tiền mặt ju y th Bảng 4.2: Hệ số tương quan biến tác động việc nắm giữ tiền mặt yi Bảng 4.3: Kiểm tra đa cộng tuyến biến tác động việc nắm giữ tiền mặt pl ua al Bảng 4.4: Hồi quy biến sử dụng nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền mặt n Bảng 4.5: So sánh phương pháp hồi quy biến tác động việc nắm giữ tiền n va mặt fu ll Bảng 4.6: Phương pháp hồi quy Fama Macbeth biến tác động việc nắm giữ tiền oi m mặt nh at Bảng 4.7: Thống kê mô tả biến nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền lên giá trị z z công ty vb lên giá trị công ty k jm ht Bảng 4.8: Hệ số tương quan biến nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền gm Bảng 4.9: Kiểm tra đa cộng tuyến biến nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền om l.c lên giá trị công ty Bảng 4.10: Ước lượng biến nghiên cứu tác động nắm giữ tiền lên giá trị công ty an Lu với biến phụ thuộc TOBIN’S Q n va Bảng 4.11: Ước lượng biến nghiên cứu tác động nắm giữ tiền lên giá trị công ty ey Bảng 4.12: Kết hồi quy xem xét sai lệch nắm giữ tiền so với tiền mặt tối ưu t re với biến phụ thuộc MKBOOK ii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ t to Đồ thị 4.1: Mối tương quan TOBIN’SQ CASH ng Đồ thị 4.2: Mối tương quan MKBOOK CASH hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: t to BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM ng hi Tóm tắt: ep Thơng qua sử dụng công cụ Stata số liệu 121 công ty ngành công w nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh chứng khoán n lo Hà Nội từ năm 2005 đến năm 2012, nghiên cứu nghiên cứu tác động nhân tố ad đến việc nắm giữ tiền mặt, tác động việc nắm giữ tiền mặt có tác động đến giá trị y th cơng ty thơng qua tác giả chứng minh có tồn mức tiền mặt để giá trị công ty ju yi lớn Tuy nhiên nghiên cứu chưa chứng minh sai lệch tiền pl mặt so với tiền mặt tối ưu có làm giảm giá trị cơng ty n ua al Giới thiệu va n 1.1 Lý thực đề tài fu ll Trong hội thảo năm 2012 quản trị chiến lược Viện Marketing m oi Quản trị Việt Nam (VMI) tổ chức thành phố Hồ Chí Minh, ơng Alan Fell, Giám nh đốc Công ty tư vấn Alan Fell (Anh), chia sẻ nguyên tắc vàng at z thực thi chiến lược công ty mà nhà quản trị cần quan tâm "sự tồn z vb công ty ngắn hạn ln ln có liên quan đến dịng tiền Do công ty jm ht thường xuyên gặp thất bại kinh doanh họ cạn kiệt dòng tiền, khơng k phải khơng có lợi nhuận.” Vì thế, nhiều cơng ty, tồn ngắn gm hạn có liên quan mật thiết đến việc quản trị dòng tiền cách lành mạnh l.c om Câu chuyện Nguyễn Văn Khỏe, thương hiệu Miến Bồ câu, Cơng ty TNHH Hiệp Hịa Bình, Biên Hịa-Đồng Nai (cơng ty Bồ Câu) ví dụ Bồ Câu an Lu phải đối mặt với thách thức lớn kinh doanh Sau năm nhìn lại, kể từ tháng 10/2007 vật giá leo thang giá vốn đầu vào tăng 100%, vốn lưu động thiếu lại thiếu Các nhà cung cấp siết chặt sách bán hàng, ey Ai tưởng Bồ Câu ổn định việc kinh doanh thể khác lắm, t re phải vật lộn với đồng tiền, chưa biết nói khó giúp n va 50/50! Vấn đề mn thuở người kinh doanh vốn Bồ Câu không giao đủ nguyên liệu cho công ty đơn đặt hàng siêu thị nhiều t to Các hệ thống siêu thị, ngoại trừ Co.op Mart, BigC, Maxi Mark toán ng hẹn cịn lại èo uột, có nơi năm toán 20% doanh số Sau hi ep năm kinh doanh tổng kết thấu hiểu giá trị tiền hoạt động công ty w n Trong thực tế, thị trường không hoàn hảo, thị trường vốn gặp phải lo ad bất cân xứng thông tin nhà quản lý nhà cung cấp vốn, ju y th khoản đảm nhiệm vai trò chiến lược hoạt động kinh doanh công ty yi Tiền đại diện tính khoản, tiền máu công ty dường tiền pl mặt điều mà thích sở hữu, cơng ty khơng ngoại lệ Nhưng al ua việc cơng ty có nhiều tiền mặt điều tốt Các lý thuyết n tài doanh nghiệp cho cơng ty nên có mức tiền mặt thích hợp va n cho cơng ty mình, lượng đủ để tốn lãi vay, chi phí chi tiêu vốn, fu ll ngồi cịn phải dự trữ thêm để công ty kịp xử lý tình bất oi m thường nh at Theo Bộ Kế hoạch Đầu tư công bố cho biết, tháng đầu năm 2013, z nước có 6.742 cơng ty hoàn thành thủ tục giải thể doanh nghiệp có 42.459 z ht vb cơng ty phải giải thể, ngừng hoạt động, cho thấy tình hình kinh tế cịn jm nhiều khó khăn Phần lớn cơng ty phá sản gặp phải vấn đề dòng tiền k hoạt động Chính việc xem xét yếu tố định nắm giữ tiền mặt gm doanh nghiệp lý tác giả thực nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu có mục tiêu chính: an Lu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu om l.c có hay khơng mức tiền mặt tối ưu chìa khóa dẫn đến thành công mặt lên giá trị công ty ey Mục tiêu thứ hai nghiên cứu nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền t re xét tác động yếu tố đến việc nắm giữ tiền mặt n va Bài nghiên cứu đưa yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt xem 52 t to cash Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt + + + cash2 Bình phương tỷ lệ nắm giữ tiền mặt - - - ng hi 4.2.6 Điểm nắm giữ tiền mặt tối ưu ep Theo tính tốn tác trình bày phần 3.2.2.3 điểm tiền mặt tối ưu để giá trị công ty lớn ước lượng giá trị công ty theo TOBIN’S Q w n xác định 0,259; tỷ lệ tiền mặt tối ưu ước lượng giá trị công ty theo lo ad MKBOOK 0,288 y th ju 4.3 Sai lệch so với mức tiền mặt tối ưu yi Để đo lường mức độ sai lệch tiền mặt nắm giữ so tiền mặt tối ưu tác giả tiến pl n ta có kết bảng 4.12: ua al hành hồi quy phương trình 3, thực phương pháp tương tự phương trình va n Bảng 4.12: Kết hồi quy xem xét sai lệch nắm giữ tiền so với tiền mặt tối ưu fu ll Với giá trị công ty TOBIN’S Q: estimation oi panel-data m Number of obs Number of groups = = 549 121 = avg = max = 4.53719 = = 1663.74 at nh Arellano-Bond dynamic Group variable: ct Time variable: year z Obs per group: z 95 Two-step results Coef Std Err z P>z [95% Conf Interval] an Lu tobinsq tobinsq om l.c gm Wald chi2(5) Prob > chi2 k jm ht vb Number of instruments 0.0000 0.1400 0.1674 deviation 0.6609 0.1232 5.3700 0.0000 0.4195 0.9023 size -0.1832 0.0140 -13.1200 0.0000 -0.2106 -0.1558 lev 0.0055 0.0028 1.9800 0.0470 0.0001 0.0109 ey 21.9700 t re 0.0070 n 0.1537 va L1 53 intangible t to _cons -0.5846 0.1253 -4.6600 0.0000 -0.8303 5.6152 0.3786 14.8300 0.0000 4.8732 -0.3390 6.3572 ng hi Kiểm định phù hợp mơ hình ep Sau chạy mơ hình phương pháp GMM theo nghiên cứu Arellano w Bond với biến phụ thuộc TOBINS’Q, tác giả kiểm định tính tự tương quan n lo bậc hai nhận thấy tự tương quan bậc hai Các nghiên cứu sử dụng ad thử nghiệm Sargan kiểm định xem xét biến cơng cụ có tương quan với phần dư y th mơ hình, kết khơng có tương quan Vì biến cơng cụ tốt mơ ju yi hình phù hợp pl Prob > z n -4.8129 0.0000 1.5801 0.1141 va z n Order ua al Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors ll fu oi m H0: no autocorrelation at nh Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid z chi2(89) = 108.3898 Prob > chi2 = 0.0795 z panel-data estimation Number of obs Number of groups = = 549 121 Min = Avg = Max = 4.53719 k Obs per group: om l.c gm Arellano-Bond dynamic Group variable: ct Time variable: year jm ht vb Với giá trị công ty MKBOOK: 95 = = n ey t re Two-step results [95% mkbook Coef 1240.96 va Wald chi2(5) Prob > chi2 an Lu Number of instruments Std Err z P>z Conf Interval] 54 mkbook t to ng hi ep L1 0.175823 0.007086 24.81 deviation 1.416573 0.208145 6.81 size -0.35945 0.027915 -12.88 0.161935 0.18971 1.008617 1.824529 w -0.41416 -0.30474 0.00468 -2.18 0.029 -0.01937 -0.00103 -0.12213 0.229466 -0.53 0.595 -0.57187 0.327619 lev -0.0102 n lo intangible ad 10.2245 0.754356 y th _cons 13.55 8.74599 11.70301 ju Kiểm định phù hợp mơ hình yi pl Sau chạy mơ hình phương pháp GMM theo nghiên cứu Arellano al ua Bond với biến phụ thuộc MKBOOK, tác giả kiểm định tính tự tương quan n bậc hai nhận thấy khơng có tự tương quan bậc hai Các nghiên cứu sử dụng va n thử nghiệm Sargan kiểm định xem xét biến cơng cụ có tương quan với phần dư fu ll mơ hình, kết khơng có tương quan Vì biến cơng cụ tốt mơ m oi hình phù hợp at nh z Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Prob > z om l.c gm an Lu làm giảm giá trị công ty Nguyên nhân sai lệch số liệu quan sát không đủ đại điện để xem xét mức độ sai lệch Ngoài biến DEVIATION lấy ey vọng chi2 = 0.0549 k Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid jm H0: no autocorrelation ht -5.0285 0.0000 1.1634 0.2447 vb z z Order 55 từ phần dư phương trình fixed effect, dù sử dụng công cụ robust để khắc phục t to nhược điểm mẫu chưa khắc phục hết Việc lấy phần dư từ phương ng pháp chất biến DEVIATION cần xem xét hi ep Nếu sử dụng phương pháp khác, hiệu việc khắc phục đặc điểm mẫu (FGLS, GMM, ) lại không hỗ trợ kỹ thuật việc lấy phần dư w n Kết luận: lo ad Bài nghiên cứu sử dụng số liệu báo cáo tài giai đoạn 2005-2012 121 y th công ty thuộc ngành công nghiệp (theo tiêu chuẩn phân ngành sàn HOSE ju yi HNX), niêm yết hai sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh sàn pl chứng khoán Hà Nội Tổng quan kết nghiên cứu tỷ lệ nắm giữ tiền al n ua mặt công ty thuộc ngành công nghiệp Việt Nam trung bình khoảng 8,8% va Tỷ lệ tương thích tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty thuộc ngành công n nghiệp Mỹ nghiên cứu trước Chỉ số TOBIN’S Q trung bình khoảng fu ll 0,97; số MKBOOK trung bình 0,96 Bài nghiên cứu xem xét m oi nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt tác động việc nắm giữ tiền mặt nh at đến giá trị công ty Và chứng minh có tồn điểm tiền mặt tối ưu, z giá trị cơng ty lớn Qua trình xử lý số liệu chạy hồi quy z ht vb Stata, kết thu sau: k jm Bài nghiên cứu, nghiên cứu yếu tố tác động việc nắm giữ tiền mặt gm công ty mẫu quan sát thông qua việc sử dụng phương pháp FGLS, l.c pooled regression, fixed effect, phương pháp Fama Macbeth Nghiên cứu om đo lường tác động biến quan sát lên tỷ lệ nắm giữ tiền mặt Kết cho an Lu thấy biến dịng tiền cơng ty (CFLOW), địn bẩy tài (LEV), biến quy mô (SIZE) biến nợ ngân hàng (BANKD) hầu hết phương pháp có ý nghĩa biến nợ ngân hàng (BANKD) tương quan âm tỷ lệ nắm giữ tiền mặt Điều ey tăng lên tỷ lệ nắm giữ tiền mặt cơng ty Biến địn bẩy tài (LEV) t re nắm giữ tiền mặt Điều có nghĩa tăng lên biến CFLOW, SIZE tương ứng n va Biến dòng tiền công ty (CFLOW) biến quy mô (SIZE) tương quan dương tỷ lệ 56 có nghĩa tăng lên biến CFLOW, SIZE tương ứng giảm tỷ lệ nắm t to giữ tiền mặt công ty ng Nghiên cứu xem xét tác động tỷ lệ nắm giữ tiền mặt lên giá trị hi ep công ty đại diện tỷ số TOBIN’S Q tỷ số MKBOOK, thông qua việc sử dụng GMM theo nghiên cứu Arellano Bond để hồi quy biến Nghiên cứu w n có tồn điểm tiền mặt tối ưu để giá trị công ty lớn 0,259 lo ad (TOBIN’S Q); 0,288 (MKBOOK) Tuy nhiên với mẫu nghiên cứu, chưa xem ju y th xét độ lệch tiền mặt khỏi điểm tối ưu có thực tác động đến giá trị yi công ty hay khơng pl Bài nghiên cứu cịn hạn chế định, cụ thể sau: ua al n Bài nghiên cứu nhiều hạn chế liệu quan sát, mẫu chưa đại ll fu nghiệp thị trường Việt Nam n va diện hết đối tượng cần quan sát chưa phản ảnh đầy đủ công ty công oi m Thời gian quan sát mẫu nghiên cứu tương đối ngắn hạn chế nguồn số at nh liệu z Bên cạnh mơ hình nghiên cứu chưa bao hàm hết yếu tố tác động đến z jm yếu tố quản trị, ROA,… ht vb định nắm giữ tiền mặt yếu tố tác động đến giá trị công ty k Khẩu vị rủi ro nhà quản trị liên quan đến tài hành vi chiến gm om ty Việt Nam, nhiên chưa xét đến nghiên cứu l.c lược tài yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền công an Lu Các biến nghiên cứu lấy thời điểm theo báo cáo tài chưa đánh giá biến động thực biến quan sát ví dụ tiền khoản tương đương Tác giả tiếp tục bổ sung nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt ey rộng nghiên cứu với hướng sau: t re Trong thời gian tới, với điều kiện cho phép, tác giả kỳ vọng tiếp tục mở n va tiền lấy theo số liệu cân đối kế toán thời điểm cuối năm 57 giá trị công ty yếu tố quản trị, ROA, cổ tức, biến liên quan đến tâm lý nhà t to quản trị… ng Tác giả tiếp tục mở rộng mẫu nghiên cứu theo cập nhật thị trường, theo hi ep tiêu chuẩn phân ngành khác w Để khắc phục tính thời điểm số liệu lấy báo cáo, phân nhỏ giai n lo đoạn quan sát theo quý để xem xét yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt ad tiền mặt thời kỳ tác động đến giá trị công ty Cách phân nhỏ y th giai đoạn quan sát xem xét mức nắm giữ tiền mặt ju yi chu kỳ kinh doanh năm doanh nghiệp pl ua al Nghiên cứu mở rộng loại hình cơng ty khác để xem xét n khác biệt việc nắm giữ tiền công ty khu vực công khu vực tư nhân n va Hoặc nghiên cứu xem xét mẫu thuộc ngành khác để đánh giá mức ll fu độ nắm giữ tiền mặt ngành tác động việc nắm giữ tiền mặt giá trị oi m công ty at nh Thêm thời gian quan sát, quan sát thời điểm nhạy cảm kinh z tế khủng hoảng, tác động đời sách ảnh hưởng hoạt động cơng ty z hỗ trợ tín dụng, để xem xét tỷ lệ nắm giữ tiền mặt nhân tố ảnh vb jm ht hưởng tác động hướng mở rộng nghiên cứu k Đa phần nghiên cứu nước nắm giữ tiền mặt hạn chế gm công ty thuộc lĩnh vực tài nói chung ngân hàng nói riêng lý l.c đơn vị đơn vị đặc thù chịu chi phối ngân hàng trung ương, ngân om hàng nhà nước Một hướng nghiên cứu đề xuất kiểm tra với bổ sung an Lu thêm yếu tố điều hành đặc thù ngành ví dụ quy định tỷ lệ dự trữ kiểm tra xem tác động đến giá trị ngân hàng sai lệch so mức ey t re dự trữ bắt buột tác động đến giá trị ngân hàng n va tiền mặt bắt buộc vào biến quan sát, Hoặc dùng mức dự trữ bắt buột để t to TÀI LIỆU THAM KHẢO ng hi ep I TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT 1.Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2007 Tài doanh nghiệp đại w n TP Hồ Chí Minh: Nhà xuất thống kê lo ad Xinh xinh (biên dịch), Trọng Hồi (hiệu đính ), 2010 Môn học Các y th phương pháp định lượng Chương 16 Các mơ hình hồi quy liệu bảng, tài ju yi liệu đọc chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright pl ua al II.TÀI LIỆU TIẾNG ANH Antonio Falato, Dalida Kadyrzhanova and Jae W Sim, 2012 Intangible n n va Capital and Corporate Cash Holdings (Working paper) ll fu oi m 2.Bates, T.W., Kahle, K.M., & Stulz, R.M, 2009 Why US firms hold nh so much more cash than they used to? The Journal of Finance, 64 (5), pp at 1985-2021 z z 3.Bigelli, M., & Sanchez-Vidal, FJ, 2010 Cash holdings in private firms vb (Working paper) Bologna, Italy: University of Bologna, Department of ht k jm Management Cartagena, Technical University of Cartagena, Spain gm 4.Bover, O., and Watson, N, 2005 Are there economies of scale in the Economics , 52, pp 1569-1589 Yenn-Ru and Chuang, Wei-Ting, 2009 Alignment or an Lu 5.Chen, om l.c demand for money by firms? Some panel data estimates Journal of Monetary entrenchment? Corporate governance and cash holdings in growing firms n Martínez-Sola, Pedro J García-Teruel & Pedro Informa Ltd Registered in England and Wales Registered 2013 th Martínez-Solano, 2013 Corporate cash holding and firm value Routledge ey t re 1200–1206 6.Cristina va Journal of Business Research, Volume 62, Issue 11, November 2009, Pages t to 7.Custodio, C., Ferreira, MA, & Raposo, C 2005 Cash holdings and ng business conditions (Working paper) London, United Kingdom: London hi ep School of Economics and Political Science (LSE) Lisbon 8.Damodaran, A, 2008 Dealing with cash, cross holdings and other w n non-operating assets: Approaches and implications lo ad and financial ju policy, y th 9.DeAngelo, H and DeAngelo, L, 2007 Capital structure, payout University of Southern California yi pl Working Paper flexibility, ua al 10.Dittmar, A., Mahrt-Smith, J., & Servaes, H 2003 International n corporate governance and corporate cash holdings Journal of Financial and va n Quantitative Analysis , 38, pp 111-133 fu ll 11.Faulkender, Wang, 2006 Corporate Financial Policy and the Value of m Finance V 61, Issue 4, p 1957– 1990 oi Cash The Journal of at nh 12.Ferreira, M A., & Vilela, A S, 2004 Why firms hold cash? z evidence from EMU countries European Financial Management, 10(2), z vb 295-319 jm ht 13.Harford, J., 1999, Corporate cash reserves and acquisitions, Journal of 1999 Understanding the l.c determinants of D, gm 14.HimmelbergC,HubbardR,Palia k Finance 54, 1969-1997 anagerial ownership and the link between ownership and om performance Journal of Financial Economics 53, 353–384 an Lu 15.Jensen M C, Meckling W, 1976 Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure Journal of Financial th corporate liquidity theory and evidence Journal of Financial and Quantitative ey 17.Kim, CS, Mauer, D., & Sherman, A, 1998 The determinants of t re and takeovers American Economic Review 76, 323-329 n 16.Jensen M, 1986 Agency costs of free cash flow, corporate finance, va Economics 3, 305-360 t to Analysis , 33, pp 305-334 ng 18.Krivogorsky,V.,Grudnitski,G.,Dick, W, 2009 Bank debt and hi ep performance of Continental European firms USA, San Diego: San Diego State University - CharlesW.LamdenSchool of Accountancy, College of Business w n Administration Paris, Singapore: ESSEC Business School of Paris-Singapore lo ad 19.Lin C, Su D, 2008 Industrial diversification, partial privatization and y th firm valuation: Evidence from publicly listed firms in China Journal of ju Corporate Finance 14, 405-417 yi pl 20.McConnell J J, Servaes H, Lins K V, 2008 Changes in insider n Finance 14, 92–106 ua al ownership and changes in the market value of the firm Journal of Corporate va n 21.Myers S C, 1977 Determinants of Corporate Borrowing Journal of ll fu Financial Economics 5, 147-175 m oi 22.Myers S C, 1984 The capital structure puzzle Journal of Finance 39, at nh 575–592 Myers S, Majluf N, 1984 Corporate financing and investment z decisions when firms have information that investors not have Journal of z vb Financial Economics 12, 187- 221 jm ht 23.Opler TL, Pinkowitz RS, Williamson R, 1999 The Determinants and k Implication of Corporate Cash Holding J Financ.Econ., 52(1), 3-46 gm 24.Ozkan A, Ozkan N, 2004 Corporate Cash Holdings: An Empirica l.c Investigation of UK Companies J Bank Financ., 28, 2013-2134 om 25.Pinkowitz L, Williamson R, 2001 Bank Power and Cash Holdings: an Lu Evidence from Japan The Review of Financial Studies 14, 1059-1082 26.Pinkowitz L, Williamson R, 2007 What is the market value of a dollar th opportunities SSRN Working Paper ey 28.Shin, H and Stulz, R (2000) Firm value, risk, and growth t re Evidence from French firms CEREG, 1-33 n 27.Saddour, K.(2006), The determinants and the value of cash holdings: va of Corporate Cash? Journal of Applied Corporate Finance 19, 74-81 t to 29.Stiglitz J, 1974 On the Irrelevance of Corporate Financial Policy ng American Economic Review 64, 851-866 hi ep 30.Tong Z, 2008 Deviations from optimal CEO ownership and firm value Journal of Banking & Finance 32, 2462–2470 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to PHỤ LỤC ng DANH SÁCH CÔNG TY SỬ DỤNG TRONG NGHIÊN CỨU hi Tên tổ chức niêm yết ABT CTCP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN BẾN TRE CTCP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN CỬU LONG AN GIANG CTCP ĐẦU TƯ ALPHANAM ep Mã CK STT w n lo ALP ALT ANV HSX 23/08/2007 HSX 7/12/2007 HNX 22/11/2006 CTCP NAM VIỆT HSX 28/11/2007 BBC CTCP BIBICA HSX 17/12/2001 BBS CTCP Bao bì xi măng Bút Sơn HNX 20/1/2006 BCC CTCP Xi măng Bỉm Sơn HNX 24/11/2006 BHS CTCP ĐƯỜNG BIÊN HÒA HSX 21/11/2006 10 BHV CTCP Viglacera Bá Hiến HNX 22/11/2006 11 BMP CTCP NHỰA BÌNH MINH HSX 12/6/2006 12 BPC CTCP Bao bì Bỉm Sơn HNX 11/4/2002 13 BT6 CTCP BETON HSX 12/4/2002 14 BTH CTCP Chế tạo biến Vật liệu điện Hà Nội HNX 1/4/2008 15 BTS CTCP Xi măng Bút Sơn HNX 5/12/2006 16 CAN CTCP Đồ hộp Hạ Long HNX 22/10/2001 17 CAP CTCP Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái HNX 1/9/2008 18 CCM CTCP Xi măng Cần Thơ HNX 18/09/2008 19 CJC CTCP Cơ điện Miền Trung HNX 14/12/2006 20 CLC CTCP CÁT LỢI HSX 21 CTB CTCP Chế tạo bơm Hải Dương HNX 10/10/2006 22 CYC CTCP GẠCH MEN CHANG YIH HSX 21/06/2006 23 DAC CTCP Viglacera Đông Anh HNX 20/9/2006 24 DBC CTCP Tập đoàn DABACO Việt Nam HNX 18/03/2008 25 DCL CTCP DƯỢC PHẨM CỬU LONG HSX 3/9/2008 26 DCT CTCP TẤM LỢP VẬT LIỆU XÂY DỰNG ĐỒNG NAI HSX 21/09/2006 27 DHG CTCP DƯỢC HẬU GIANG ad ACL Sàn Ngày niêm niêm yết yết HSX 12/6/2006 y th ju CTCP Văn hóa Tân Bình yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu ey t re th 1/12/2006 n va HSX 18/10/2006 t to CTCP In Diên Hồng ng hi DHI 29 DMC CTCP XUẤT NHẬP KHẨU Y TẾ DOMESCO 30 DNP 31 DPC HNX 4/12/2006 HSX 12/4/2006 CTCP Nhựa Đồng Nai HNX 20/12/2006 HNX 28/11/2001 HSX 29/10/2007 HSX 14/02/2008 DQC CTCP Nhựa Đà Nẵng TỔNG CƠNG TY PHÂN BĨN VÀ HĨA CHẤT DẦU KHÍ – CTCP CTCP BĨNG ĐÈN ĐIỆN QUANG 34 DRC CTCP CAO SU ĐÀ NẴNG HSX 28/11/2006 35 DTC CTCP Viglacera Đông Triều HNX 25/12/2006 36 DTT CTCP KỸ NGHỆ ĐÔ THÀNH HSX 6/12/2006 37 FMC HSX 20/10/2006 HSX 6/12/2006 HSX 4/7/2007 HSX 21/12/2007 HSX 2/8/2000 HNX 24/12/2007 HNX 20/11/2007 HNX 20/12/2006 HSX 23/10/2008 HNX 25/12/2006 HNX 27/12/2006 33 lo ep 28 w DPM n 32 ad ju y th yi pl 42 HCC CTCP Bê tơng Hịa Cầm 43 HHC CTCP Bánh kẹo Hải Hà 44 HJS CTCP Thủy điện Nậm Mu 45 HLA CTCP HỮU LIÊN Á CHÂU 46 HLY CTCP Viglacera Hạ Long I 47 HNM CTCP Sữa Hà Nội 48 HPG CTCP TẬP ĐỒN HỊA PHÁT 49 HPS CTCP Đá xây dựng Hịa Phát HNX 50 HSG CTCP TẬP ĐỒN HOA SEN HSX 51 HT1 CTCP XI MĂNG HÀ TIÊN HSX 31/10/2007 52 HTP CTCP In Sách giáo khoa Hòa Phát HNX 14/12/2006 53 ICF CTCP ĐẦU TƯ THƯƠNG MẠI THỦY SẢN HSX 11/12/2007 54 IMP CTCP DƯỢC PHẨM IMEXPHARM HSX 15/11/2006 55 KDC CTCP KINH ĐÔ HSX 18/11/2005 56 KMR CTCP MIRAE HSX 23/06/2008 57 L10 HSX 11/12/2007 n n va 39 ua 38 al 41 CTCP THỰC PHẨM SAO TA CTCP SẢN XUẤT THƯƠNG MẠI MAY SÀI GMC GÒN GTA CTCP CHẾ BIẾN GỖ THUẬN AN CTCP VẬT TƯ TỔNG HỢP VÀ PHÂN BÓN HÓA H SI SINH HAP CTCP TẬP ĐOÀN HAPACO ll fu 40 oi m at nh z z k jm ht vb gm 31/10/2007 l.c 25/12/2006 om 5/11/2008 an Lu n va ey t re th CTCP LILAMA 10 HSX t to ng hi L43 CTCP Lilama 45.3 HNX 6/11/2008 59 L61 CTCP Lilama 69-1 HNX 19/11/2008 60 L62 CTCP Lilama 69-2 HNX 21/04/2008 61 LAF HSX 11/12/2000 62 LBM HSX 30/11/2006 HSX 21/12/2007 LSS CTCP CHẾ BIẾN HÀNG XUẤT KHẨU LONG AN CTCP KHOÁNG SẢN VÀ VẬT LIỆU XÂY DỰNG LÂM ĐỒNG CTCP MÍA ĐƯỜNG LAM SƠN 64 MEC CTCP Someco Sơng Đà HNX 14/12/2006 65 MPC CTCP TẬP ĐOÀN THỦY SẢN MINH PHÚ HSX 13/12/2007 66 NAV CTCP NAM VIỆT HSX 30/11/2006 67 NGC CTCP Chế biến Thủy sản xuất Ngô Quyền pl HNX 3/6/2008 68 NHC CTCP Gạch Ngói Nhị Hiệp HNX 16/12/2005 69 NLC CTCP Thủy điện Nà Lơi HNX 14/12/2006 70 NPS CTCP Phú Thịnh Nhà Bè HNX 27/12/2006 71 NTP CTCP Nhựa Thiếu niên - Tiền Phong fu HNX 11/12/2006 72 OPC CTCP DƯỢC PHẨM OPC HSX 20/10/2008 73 PAC CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM HSX 9/11/2006 74 PMS CTCP Cơ khí xăng dầu HNX 4/11/2003 75 PPG CTCP Sản xuất Thương mại Dịch vụ Phú Phong HNX 20/12/2006 76 RAL CTCP BĨNG ĐÈN PHÍCH NƯỚC RẠNG ĐÔNG HSX 23/10/2006 77 RHC CTCP Thủy điện Ry Ninh II HNX 15/6/2006 78 SAF CTCP Lương thực Thực phẩm Safoco HNX 28/12/2006 79 SAM CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN SACOM 80 SAP CTCP In Sách Giáo khoa Tp HCM HNX 14/12/2006 81 SBT CTCP BOURBON TÂY NINH HSX 25/02/2008 82 SCC CTCP Xi măng Sông Đà HNX 20/12/2006 83 SCD CTCP NƯỚC GIẢI KHÁT CHƯƠNG DƯƠNG HSX 12/11/2006 84 SCJ CTCP Xi măng Sài Sơn HNX 19/9/2007 85 SDN CTCP Sơn Đồng Nai HNX 25/12/2006 86 SFN CTCP Dệt lưới Sài Gòn HNX 28/12/2006 87 SGC CTCP Xuất Nhập Khẩu Sa Giang HNX 5/9/2006 88 SIC CTCP Đầu tư - Phát triển Sông Đà HNX 27/12/2006 63 lo ep 58 w n ad ju y th yi n ua al n va ll oi m at nh z z k jm ht vb gm HSX 18/07/2000 om l.c an Lu n va ey t re th t to ng hi SJ1 CTCP Thủy Sản số HNX 29/12/2006 90 SPP CTCP Bao bì Nhựa Sài Gịn HNX 25/09/2008 91 STP CTCP CN&TM Sơng Đà HNX 9/10/2006 92 TAC CTCP DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN HSX 6/12/2006 93 TBX CTCP Xi măng Thái Bình HNX 18/11/2008 ep 89 w CTCP Bia Thanh Hóa HNX 19/11/2008 TKU CTCP Công nghiệp Tung Kuang HNX 26/6/2006 98 TLC CTCP Viễn thông Thăng Long HNX 28/12/2006 99 TNG CTCP Đầu tư Thương mại TNG HNX 22/11/2007 100 TPC CTCP NHỰA TÂN ĐẠI HƯNG HSX 20/11/2007 101 TPH CTCP In Sách giáo khoa Tp Hà Nội HNX 15/12/2006 102 TPP CTCP Nhựa Tân Phú HNX 26/09/2008 103 TRA CTCP TRAPHACO HSX 12/11/2008 104 TS4 CTCP THUỶ SẢN SỐ HSX 1/7/2002 105 TTC HNX 8/8/2006 106 TTF HSX 1/2/2008 107 TTP CTCP Gạch men Thanh Thanh CTCP TẬP ĐỒN KỸ NGHỆ GỖ TRƯỜNG THÀNH CTCP BAO BÌ NHỰA TÂN TIẾN HSX 9/11/2006 108 TYA CTCP DÂY VÀ CÁP ĐIỆN TAYA VIỆT NAM HSX 2/12/2005 109 VBH CTCP Điện tử Bình Hịa HNX 29/12/2006 110 VCS CTCP đá ốp lát cao cấp VINACONEX HNX 17/12/2007 111 VGS CTCP Ống thép Việt Đức VGPIPE HNX 12/4/2008 112 VHC CTCP VĨNH HOÀN HSX 113 VHG CTCP ĐẦU TƯ VÀ SẢN XUẤT VIỆT HÀN HSX 9/1/2008 114 VIS CTCP THÉP VIỆT Ý HSX 7/12/2006 115 VNM CTCP SỮA VIỆT NAM HSX 28/12/2005 116 VPK CTCP BAO BÌ DẦU THỰC VẬT HSX 16/11/2006 117 VTB CTCP VIETTRONICS TÂN BÌNH HSX 8/12/2006 118 VTL CTCP Vang Thăng Long HNX 20/1/2006 119 VTS CTCP Viglacera Từ Sơn HNX 20/9/2006 TCM 96 THB 97 y th yi TCR ju 95 ad lo 26/12/2006 ht n CTCP DỆT MAY - ĐẦU TƯ - THƯƠNG MẠI THÀNH HSX CÔNG CTCP CÔNG NGHIỆP GỐM SỨ TAICERA HSX 94 5/10/2007 pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z vb k jm om l.c gm 7/12/2007 an Lu n va ey t re th t to ng 120 XMC CTCP Bê tông Xây dựng Vinaconex Xuân Mai 121 YBC CTCP Xi măng Khoáng sản Yên Bái HNX 20/12/2007 HNX 20/05/2008 hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th