(Luận văn) mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và chỉ số chứng khoán, bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll MỐI LIÊN HỆ GIỮA KHỐI LƯỢNG oi m nh at GIAO DỊCH VÀ CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN: z z BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM ht vb k jm om l.c gm N n a Lu n va y te re Tp Hồ Chí Minh, 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va MỐI LIÊN HỆ GIỮA KHỐI LƯỢNG fu ll GIAO DỊCH VÀ CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN: oi m at nh BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM z z – ht vb : 60340201 k jm om l.c gm n – a Lu : n va y te re Tp Hồ Chí Minh, 2014 t to ng hi ep w n lo ad ju y th LỜI CAM ĐOAN yi pl ua al n Tôi xin cam đoan luận văn “MỐI LIÊN HỆ GIỮA KHỐI LƯỢNG GIAO va n DỊCH VÀ CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI ll fu VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ m oi trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử at nh dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực z hướng dẫn khoa học PGS- TS Phan Thị Bích Nguyệt z ht vb k jm Tác giả luận văn om l.c gm Dương Quang Tú n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng Trang phụ bìa hi ep Lời cam đoan w Mục lục n lo ad Danh mục từ viết tắt ju y th Danh mục bảng biểu yi Danh mục phụ lục pl ua al TÓM TẮT ĐỀ TÀI n 1) GIỚI THIỆU va n 1.1) Lý chọn đề tài ll fu oi m 1.2) Mục tiêu nghiên cứu at nh 1.3) Câu hỏi nghiên cứu z 1.4) Bố cục đề tài z ht vb 2) TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY k jm 3) DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 gm 3.1) Dữ liệu nghiên cứu 13 om l.c 3.2) Phƣơng pháp nghiên cứu 14 3.3) Kiểm định nghiệm đơn vị 15 a Lu n 3.4) Mơ hình Var 17 y te re 3.6) Hàm phản ứng xung phân rã phƣơng sai 19 n va 3.5) Kiểm định Granger 18 KIỂM ĐỊNH 20 4) NỘI DUNG 31/12/2006 20 t to ng 4.1.1) Kiểm định nghiệm đơn vị 20 hi ep 4.1.2) Lựa chọn độ trễ tối ƣu 21 w 4.1.3) Mơ hình Var với độ trễ tối ƣu 21 n lo 4.1.4) Kiểm định Granger 25 ad ju y th 4.1.5) Hàm phản ứng xung 25 4.1.6) Phân rã phƣơng sai 27 yi pl 01/09/2013 28 ua al n 4.2.1) Kiểm định nghiệm đơn vị 28 va n 4.2.2) Lựa chọn độ trễ tối ƣu 29 fu ll 4.2.3) Mơ hình Var với độ trễ tối ƣu 30 m oi 4.2.4) Kiểm định Granger 32 nh at 4.2.5) Hàm phản ứng xung 33 z z 4.2.6) Phân rã phƣơng sai 34 ht vb VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 37 k jm 5) KẾT LUẬN, 38 om l.c 5.2) gm 5.1) Kết luận 37 5.3) Hạn chế đề tài 40 a Lu TÀI LIỆU THAM KHẢO 41 n va PHỤ LỤC 44 n y te re t to ng hi ep w n DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT lo ad ju y th yi pl TTCK: Thị trường chứng khoán al n va SGD: Sở Giao dịch n ua SGDCK: Sở Giao dịch Chứng khoán ll fu SGDCK HCM: Sở Giao dịch Chứng khốn Hồ Chí Minh oi m ADF: kiểm định Augmented Dickey-Fuller at nh PP: kiểm định Phillips – Perront z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU hi ep w n Bảng 1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị 20 lo ad Bảng 2: Lựa chọn độ trễ tối ưu 21 y th ju Bảng 3: Kết mơ hình Var biến RVNI1 21 yi pl Bảng 4: Kết mơ hình Var biến RVOL1 23 al n ua Bảng 5: Kết kiểm định Granger 24 n va Bảng 6: Phân rã phương sai biến RVNI1 27 ll fu Bảng 7: Phân rã phương sai biến RVOL1 27 28 oi m Bảng 8: Kết 29 at nh Bảng 9: z Bảng 10: Kết mơ hình Var biến RVNI 30 z jm Bảng 12: Kết kiểm ht vb Bảng 11: Kết mơ hình Var biến RVOL 31 32 k gm Bảng 13: Phân rã phương sai biến RVNI 34 om l.c Bảng 14: Phân rã phương sai biến RVOL 35 Biểu đồ 1: Hàm phản ứng xung biến RVOL1 25 a Lu Biểu đồ 2: Hàm phản ứng xung biến RVNI1 26 n y te re Biểu đồ 2: Hàm phản ứng xung biến RVNI 34 n va Biểu đồ 3: Hàm phản ứng xung biến RVOL 33 t to ng DANH MỤC CÁC PHỤC LỤC hi ep w n Phục lục 1: Kết kiểm định ADF biến RVOL1 44 lo ad Phục lục 2: Kết kiểm định ADF biến RVNI1 45 y th ju Phục lục 3: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVOL1 46 yi pl Phục lục 4: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVNI1 47 al Phục lục 5: Kết ước lượng độ trễ tối ưu n ua 48 Phục lục 6: Kết mơ hình Var với độ trễ tố n va 48 Phục lục 7: Kết kiểm định Granger ll fu 50 Phục lục 8: Kết hàm phản ứng xung oi m 50 51 at nh Phục lục 9: Kết phân rã phương sai z Phục lục 10: Kết kiểm định ADF biến RVOL 52 z ht vb Phục lục 11: Kết kiểm định ADF biến RVNI 53 k jm Phục lục 12: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVOL 54 56 a Lu Phục lục 16: Kết kiểm đị om Phục lục 15: Kết mơ hình Var với độ trễ tối 56 l.c Phục lục 14: Kết ước lượng độ trễ tối ưu gm Phục lục 13: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVNI 55 58 n 58 y te re 59 n Phục lục 18: Kết phân rã phương sai va Phục lục 17: Kết hàm phản ứ t to ng TÓM TẮT ĐỀ TÀI hi ep w n lo ad y th Mục tiêu nghiên cứu khảo sát chất mối quan hệ tác động qua ju lại thay đổi khối lượng giao dịch với biến động số VNI Index yi pl Sở Giao Dịch Chứng khốn Hồ Chí Minh Số liệu sử dụng nghiên cứu n hàng ngày ua al chuỗi khối lượng giao dịch số VNI Index theo thời gian với tần suất n va fu 144 ll 28/07 oi m từ 01/01/2007 (thời điểm Doanh Nghiệp niêm yết khơng at nh cịn hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp z ) đến 01/09/2013 với 1654 số quan sát, thông qua việc sử dụng z VAR, kiểm định nhân Granger, hàm phản ứng xung phân rã phương sai ht vb có mối quan hệ tích cực k jm Kết cho thấy gm thay đổi khối lượng giao dịch với biến động số VNI Index Hơn l.c kết việc sử dụng VAR kiểm định nhân Granger cho thấy mối an Lu sai cho thấy mối quan hệ tác động qua lại yếu om quan hệ chiều Tuy nhiên kết hàm phản xung phân rã phương n – Index, mơ hình Var, kiểm định Granger, hàm phản ứng xung, phân rã phương sai va Từ khóa: Sự thay đổi khối lượng giao dịch, biến động số Vni ey t re GIỚI THIỆU Lý chọn đề tài 1.1) t to ng Thị trường chứng khoán đóng vai trị quan trọng phát triển kinh hi ep tế quốc gia Một mặt giúp đỡ để cung cấp khoản cho nhà đầu tư, mặt khác, giúp doanh nghiệp tạo vốn Thị trường chứng khoán xem w n phong vũ biểu kinh tế quốc gia lo ad Trong năm gần đây, mối quan hệ tác động qua lại thay đổi y th ju khối lượng giao dịch với biến động giá chứng khoán nhận quan yi tâm đặc biệt nhà kinh tế tài Karpoff (1987) đưa lý có pl ua al là: Đầu tiên, cung cấp nhìn sâu sắc cấu trúc thị trường tài n là: mức độ thơng tin tác động tới thị trường, thông tin phổ biến n va nào, mức độ mà giá truyền tải thông tin hạn chế bán khống Thứ hai, ll fu dùng để kiểm tra tính hữu ích phân tích kỹ thuật Hơn nữa, cịn sử oi m dụng để điều tra vai trò đầu biến động giá, đầu có mối quan nh hệ chặt chẽ tới khối lượng giao dịch Cuối cùng, ảnh hưởng đến hợp đồng tương at lai z z ht vb Mặc dù nhiều nghiên cứu cố gắng thiết lập cấu trúc thực nghiệm lý jm thuyết mối quan hệ này, đồng thuận chưa thể đạt k biến động khối lượng giao dịch lớn giá thay gm đổi lớn Tuy nhiên, có trường hợp cho thấy với biến động l.c khối lượng giao dịch thấp biến động giá cao biến động khối lượng lại om giao dịch cao giá lại không biến động cho an Lu mối quan hệ phụ thuộc vào lúc thị trường chu kỳ tăng hay giảm Nếu ey ánh hết thông tin khứ (Fama, 1970, 1991), điều ngụ ý giá t re Fama cho với thị trường hiệu yếu giá cổ phiếu phản n so với thị trường xu giảm va thị trường chu kỳ tăng khối lượng giao dịch cao giá biến động nhiều 45 t to ng hi ep Phụ lục 2: Kết kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) biến RVNI1 w n lo ad Null Hypothesis: RVNI1 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=23) ju y th yi pl Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -13.37763 -3.434673 -2.863337 -2.567775 0.0000 n ua al t-Statistic n va *MacKinnon (1996) one-sided p-values fu ll Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVNI1) Method: Least Squares Date: 04/26/07 Time: 04:52 Sample (adjusted): 1448 Included observations: 1443 after adjustments oi m at nh Coefficient Std Error t-Statistic RVNI1(-1) D(RVNI1(-1)) D(RVNI1(-2)) D(RVNI1(-3)) D(RVNI1(-4)) C -0.587050 -0.079872 -0.084568 -0.190427 -0.122164 0.264950 0.043883 0.041123 0.035699 0.031057 0.026093 0.158028 -13.37763 -1.942268 -2.368917 -6.131616 -4.681843 1.676609 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.359160 0.356930 5.956872 50990.98 -4619.621 161.0738 0.000000 Prob z Variable z k jm ht vb om l.c an Lu 0.007651 7.428297 6.411118 6.433049 6.419304 2.006671 gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0523 0.0180 0.0000 0.0000 0.0938 n va ey t re 46 Phụ lục 3: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVOL1 t to ng hi ep Null Hypothesis: RVOL1 has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 24 (Newey-West using Bartlett kernel) w n lo ad Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level ju y th Adj t-Stat Prob.* -73.00074 -3.434661 -2.863331 -2.567772 0.0001 yi *MacKinnon (1996) one-sided p-values pl al 8.24E+10 2.05E+10 n ua Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) n va ll fu Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RVOL1) Method: Least Squares Date: 04/26/07 Time: 04:54 Sample (adjusted): 1448 Included observations: 1447 after adjustments oi m 0.025247 7551.745 Prob -50.14764 0.527519 0.0000 0.5979 713.4167 475353.9 27.97550 27.98279 27.97822 2.180026 om l.c Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat gm 0.635081 0.634829 287253.5 1.19E+14 -20238.27 2514.786 0.000000 k R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) jm ht vb -1.266059 3983.687 z RVOL1(-1) C t-Statistic z Std Error at Coefficient nh Variable an Lu n va ey t re 47 t to Phụ lục 4: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVNI1 ng hi ep w Null Hypothesis: RVNI1 has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 19 (Newey-West using Bartlett kernel) n lo ad y th ju Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level yi Adj t-Stat Prob.* -28.77877 -3.434661 -2.863331 -2.567772 0.0000 pl n ua al *MacKinnon (1996) one-sided p-values 36.72593 49.76818 n va Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) ll fu oi m at nh z Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RVNI1) Method: Least Squares Date: 04/26/07 Time: 04:55 Sample (adjusted): 1448 Included observations: 1447 after adjustments z Coefficient Std Error t-Statistic RVNI1(-1) C -0.674415 0.305534 0.024872 0.159815 -27.11527 1.911801 Prob ht vb Variable k jm 0.0000 0.0561 0.002481 7.446540 6.444124 6.451419 6.446847 1.970073 om Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat l.c an Lu 0.337228 0.336770 6.064385 53142.42 -4660.324 735.2380 0.000000 gm R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n va ey t re 48 Phụ lục 5: Kết ƣớc lƣợng độ trễ tối ƣu t to ng hi ep VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: RVNI1 RVOL1 Exogenous variables: C Date: 04/26/07 Time: 05:24 Sample: 1449 Included observations: 1440 LR FPE AIC SC HQ -24768.92 -24596.47 -24516.35 -24499.82 -24490.96 -24473.75 -24451.76 -24448.65 -24432.16 NA 344.1798 159.6843 32.89622 17.61093 34.15872 43.58008 6.143976 32.58879* 3.00e+12 2.37e+12 2.13e+12 2.10e+12 2.08e+12 2.04e+12 1.99e+12 2.00e+12 1.96e+12* 34.40405 34.17009 34.06437 34.04697 34.04022 34.02187 33.99688 33.99813 33.98078* 34.41137 34.19206 34.10098 34.09823 34.10612 34.10242 34.09208* 34.10797 34.10527 34.40678 34.17829 34.07804 34.06610 34.06482 34.05194 34.03242 34.03913 34.02725* n LogL lo w Lag ad ju y th yi pl ua al n * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion n va ll fu oi m at nh z Phụ lục 6: Kết mơ hình Var với độ trễ tối ƣu z ht vb k jm Vector Autoregression Estimates Date: 04/26/07 Time: 05:26 Sample (adjusted): 1448 Included observations: 1442 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] 5244.334 (1162.04) [ 4.51306] RVNI1(-3) -0.103946 (0.02750) [-3.78041] 812.4014 (1164.50) [ 0.69764] ey -0.004543 (0.02744) [-0.16556] t re RVNI1(-2) n 4067.958 (1110.95) [ 3.66170] va 0.312799 (0.02623) [ 11.9246] an Lu RVNI1(-1) om RVOL1 l.c gm RVNI1 49 0.083620 (0.02748) [ 3.04331] 1851.698 (1163.69) [ 1.59123] RVNI1(-5) 0.129823 (0.02757) [ 4.70964] -865.9947 (1167.45) [-0.74178] RVNI1(-6) 0.051084 (0.02570) [ 1.98764] 3341.618 (1088.49) [ 3.06996] RVOL1(-1) 3.66E-06 (5.9E-07) [ 6.14738] -0.427380 (0.02519) [-16.9659] -7.62E-07 (6.6E-07) [-1.15180] -0.374261 (0.02800) [-13.3655] -1.74E-07 (7.0E-07) [-0.24889] -0.149470 (0.02968) [-5.03622] t to RVNI1(-4) ng hi ep w n lo ad y th ju RVOL1(-2) yi pl n ua al RVOL1(-3) va -1.83E-06 (7.0E-07) [-2.61793] RVOL1(-5) -2.18E-06 (6.5E-07) [-3.36949] -0.103919 (0.02738) [-3.79609] RVOL1(-6) -1.98E-06 (5.9E-07) [-3.37148] -0.116879 (0.02488) [-4.69732] C 0.274535 (0.15340) [ 1.78968] 2405.473 (6496.74) [ 0.37026] 0.176996 0.170085 47655.02 5.774817 25.61014 -4568.136 6.353865 6.401409 0.470791 6.339008 0.233117 0.226677 8.55E+13 244574.9 36.19894 -19930.87 27.66140 27.70895 5120.381 278119.5 n RVOL1(-4) ll fu -0.072381 (0.02956) [-2.44894] oi m at nh z z k jm ht vb om an Lu n va ey t re 1.99E+12 1.95E+12 -24495.61 34.01056 34.10565 l.c Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion gm R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 50 Phụ lục 7: Kết kiểm định Granger t to ng hi ep VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 04/26/07 Time: 05:26 Sample: 1449 Included observations: 1442 w Dependent variable: RVNI1 n lo Excluded ad RVOL1 df Prob 69.64624 0.0000 69.64624 0.0000 df Prob 0.0000 ju y th All Chi-sq yi pl Dependent variable: RVOL1 al Chi-sq RVNI1 73.78515 All 73.78515 n ua Excluded va 0.0000 n ll fu m oi Phụ lục 8: Kết hàm phản ứng xung nh at Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of RVNI1 to RVNI1 Response of RVNI1 to RVOL1 6 4 2 0 z z k jm ht vb -2 10 Response of RVOL1 to RVNI1 Response of RVOL1 to RVOL1 200,000 100,000 100,000 0 -100,000 -100,000 n va 200,000 an Lu 300,000 om 300,000 10 l.c gm -2 -200,000 10 10 ey t re -200,000 51 t to ng hi Phụ lục 9: Kết ep w n lo Variance Decomposition of RVNI1: Period ad ju y th 10 yi pl n ua al RVNI1 RVOL1 5.774817 6.134539 6.171016 6.184381 6.202873 6.268638 6.317038 6.329554 6.331750 6.332145 100.0000 97.88495 97.69201 97.58115 97.03633 96.72191 96.58768 96.52491 96.46076 96.44947 0.000000 2.115048 2.307987 2.418847 2.963672 3.278093 3.412324 3.475091 3.539242 3.550529 RVNI1 RVOL1 0.469806 0.771728 1.572059 1.565731 1.571220 1.667847 2.209922 2.193746 2.196920 2.195040 99.53019 99.22827 98.42794 98.43427 98.42878 98.33215 97.79008 97.80625 97.80308 97.80496 n va S.E ll fu Variance Decomposition of RVOL1: Period S.E at nh z z k jm ht vb 244574.9 266379.2 270968.9 272082.6 272097.1 273213.1 274367.6 275884.0 275913.9 276032.0 oi Cholesky Ordering: RVNI1 RVOL1 m 10 om l.c gm an Lu n va ey t re 52 t to Phụ lục 10: Kết kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) biến RVOL ng hi ep Null Hypothesis: RVOL has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=24) w n Prob.* -27.78777 -3.434109 -2.863087 -2.567641 0.0000 lo t-Statistic ad ju y th Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level yi *MacKinnon (1996) one-sided p-values pl al n ua Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVOL) Method: Least Squares Date: 09/25/13 Time: 14:19 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1650 after adjustments n va ll fu -1.982670 0.537017 0.250178 0.080162 41679.16 0.071350 0.058978 0.042757 0.024463 252317.2 -27.78777 9.105446 5.851210 3.276921 0.165186 0.0000 0.0000 0.0000 0.0011 0.8688 nh 8935.697 18399534 35.12628 35.14267 35.13236 2.008505 k jm ht om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat vb 0.690477 0.689725 10248974 1.73E+17 -28974.18 917.4089 0.000000 oi R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob z RVOL(-1) D(RVOL(-1)) D(RVOL(-2)) D(RVOL(-3)) C t-Statistic z Std Error at Coefficient m Variable an Lu n va ey t re 53 t to ng Phụ lục 11: Kết kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) biến RVNI hi ep Null Hypothesis: RVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=24) w n lo ad ju y th Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level yi t-Statistic Prob.* -17.16227 -3.434109 -2.863087 -2.567641 0.0000 pl *MacKinnon (1996) one-sided p-values ua al n Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVNI) Method: Least Squares Date: 09/25/13 Time: 14:20 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1650 after adjustments n va ll fu m 0.042901 0.038247 0.031427 0.024662 0.254144 0.012976 13.46063 7.508626 7.525015 7.514702 2.007024 k jm om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.1445 0.0000 0.0003 0.6826 ht 0.413888 0.412462 10.31771 175118.6 -6189.616 290.4073 0.000000 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -17.16227 -1.459824 -4.431341 -3.621035 -0.409035 Prob vb -0.736278 -0.055834 -0.139265 -0.089303 -0.103954 z RVNI(-1) D(RVNI(-1)) D(RVNI(-2)) D(RVNI(-3)) C t-Statistic z Std Error at Coefficient oi Variable an Lu n va ey t re 54 t to ng hi ep Phụ lục 12: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVOL w n lo Null Hypothesis: RVOL has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 31 (Newey-West using Bartlett kernel) ad ju y th yi Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level pl Prob.* -87.12310 -3.434102 -2.863084 -2.567640 0.0001 ua al Adj t-Stat n *MacKinnon (1996) one-sided p-values n va 1.13E+14 2.82E+13 ll fu Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) oi m at nh z z t-Statistic RVOL(-1) C -1.339072 26546.40 0.023152 261920.9 -57.83799 0.101353 2427.713 18519208 35.20103 35.20757 35.20345 2.139955 an Lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat om 0.669551 0.669351 10648932 1.87E+17 -29091.65 3345.234 0.000000 0.0000 0.9193 l.c R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob gm Std Error k Coefficient jm Variable ht vb Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RVOL) Method: Least Squares Date: 09/25/13 Time: 14:21 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1653 after adjustments n va ey t re 55 t to ng Phụ lục 13: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVNI hi ep w Null Hypothesis: RVNI has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 12 (Newey-West using Bartlett kernel) n lo ad y th ju Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level yi Adj t-Stat Prob.* -33.96968 -3.434102 -2.863084 -2.567640 0.0000 pl n ua al *MacKinnon (1996) one-sided p-values 108.0331 126.1171 n va Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) ll fu oi m at nh z Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RVNI) Method: Least Squares Date: 09/25/13 Time: 14:23 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1653 after adjustments z Std Error t-Statistic RVNI(-1) C -0.806064 -0.131546 0.024161 0.255836 -33.36221 -0.514182 Prob 0.0000 0.6072 k jm Coefficient ht vb Variable 0.007435 13.45266 7.522734 7.529280 7.525161 1.968795 om Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat l.c an Lu 0.402685 0.402323 10.40019 178578.6 -6215.540 1113.037 0.000000 gm R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n va ey t re 56 t to Phụ lục 14: Kết ƣớc lƣợng độ trễ tối ƣu ng hi ep VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: RVNI RVOL Exogenous variables: C Date: 04/26/07 Time: 06:00 Sample: 1655 Included observations: 1646 w n lo ad Lag y th yi pl FPE AIC SC HQ NA 311.8627 95.09570 43.36391 29.71935 12.50764* 3.229202 2.549764 4.643944 1.43e+16 1.19e+16 1.13e+16 1.10e+16 1.09e+16 1.08e+16* 1.09e+16 1.09e+16 1.09e+16 42.87412 42.68917 42.63608 42.61448 42.60119 42.59840* 42.60128 42.60458 42.60659 42.88069 42.70888 42.66893 42.66047 42.66031* 42.67066 42.68668 42.70311 42.71826 42.87656 42.69648 42.64826 42.63154 42.62311* 42.62519 42.63295 42.64112 42.64800 ua al LR n n va -35283.40 -35127.19 -35079.50 -35057.72 -35042.78 -35036.48 -35034.86 -35033.57 -35031.22 ju LogL ll fu * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion oi m at nh z z ht vb k jm Phụ lục 15: Kết mơ hình Var với độ trễ tố l.c gm om Vector Autoregression Estimates Date: 04/26/07 Time: 06:01 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1650 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] an Lu RVNI(-1) 0.197483 (0.02468) [ 8.00270] 83623.38 (24747.4) [ 3.37908] RVNI(-2) -0.090186 -8095.399 n RVOL va RVNI ey t re 57 t to (25272.8) [-0.32032] RVNI(-3) 0.048419 (0.02519) [ 1.92213] 54358.33 (25262.1) [ 2.15178] RVNI(-4) 0.084165 (0.02438) [ 3.45258] -12018.39 (24446.9) [-0.49161] RVOL(-1) 1.65E-07 (2.5E-08) [ 6.69183] -0.453707 (0.02467) [-18.3877] 5.17E-08 (2.7E-08) [ 1.91121] -0.307698 (0.02712) [-11.3446] 2.48E-08 (2.7E-08) [ 0.91688] -0.182135 (0.02713) [-6.71292] ng (0.02520) [-3.57869] hi ep w n lo ad ju y th RVOL(-2) yi RVOL(-3) pl ua al 3.86E-08 (2.5E-08) [ 1.55529] -0.091369 (0.02487) [-3.67379] n RVOL(-4) n va 64138.51 (251612.) [ 0.25491] ll oi m -0.113364 (0.25090) [-0.45184] fu C z k jm ht vb om l.c gm 1.07E+16 1.06E+16 -35125.85 42.59860 42.65760 z Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 0.180510 0.176515 1.71E+17 10214007 45.18311 -28966.53 35.12186 35.15136 21377.73 11255590 at 0.081626 0.077149 170226.7 10.18497 18.23182 -6166.242 7.485142 7.514643 -0.151958 10.60215 nh R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent an Lu n va ey t re 58 Phụ lục 16: Kết kiểm định Granger t to VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 04/26/07 Time: 06:02 Sample: 1655 Included observations: 1650 ng hi ep Dependent variable: RVNI w Chi-sq df Prob RVOL 47.15790 0.0000 All 47.15790 0.0000 df Prob 0.0041 0.0041 n Excluded lo ad ju y th yi Dependent variable: RVOL pl Chi-sq RVNI 15.28255 All 15.28255 n ua al Excluded n va ll fu Phụ lục 17: Kết hàm phản ứng xung oi m at nh Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of RVNI to RVOL z Response of RVNI to RVNI 0 k jm ht vb 12 z 12 10 10 10 Response of RVOL to RVOL 8,000,000 4,000,000 4,000,000 0 -4,000,000 -4,000,000 -8,000,000 10 ey t re -8,000,000 n 8,000,000 va 12,000,000 an Lu 12,000,000 om Response of RVOL to RVNI l.c gm 59 Phụ lục 18: Kết phân rã phƣơng sai t to ng hi ep w Variance Decomposition of RVNI: Period n lo ad ju y th 10 yi pl RVNI RVOL 10.18497 10.54637 10.55338 10.55874 10.62140 10.62771 10.62796 10.62807 10.62882 10.62897 100.0000 97.47853 97.47349 97.41275 97.38944 97.38928 97.38778 97.38766 97.38781 97.38756 0.000000 2.521466 2.526507 2.587252 2.610563 2.610723 2.612215 2.612342 2.612193 2.612441 S.E RVNI RVOL 0.836344 0.839093 0.948507 1.059404 1.090237 1.090362 1.091255 1.091469 1.091470 1.091629 99.16366 99.16091 99.05149 98.94060 98.90976 98.90964 98.90874 98.90853 98.90853 98.90837 ua al S.E n Variance Decomposition of RVOL: Period n ll oi m at nh z z 10214007 11216279 11258515 11264868 11269874 11280223 11282555 11282799 11282805 11282848 fu k jm ht vb Cholesky Ordering: RVNI RVOL va 10 om l.c gm an Lu n va ey t re