(Luận văn) phân tích những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành chứng khoán đang niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TỐN - TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP lu an n va p ie gh tn to PHÂN TÍCH NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHỨNG KHOÁN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM d oa nl w lu CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP nf va an Ngành: TÀI lm ul z at nh oi Giảng viên hƣớng dẫn: TS.Lê Đức Thắng Sinh viên thực hiện: Nguyễn Kiều Thảo My MSSV: 1211190625 Lớp: 12DTDN04 z m co l gm @ an Lu TP.Hồ Chí Minh, 2016 n va ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CƠNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TỐN - TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP lu an n va p ie gh tn to PHÂN TÍCH NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHỨNG KHOÁN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM d oa nl w CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP nf va an lu Ngành: TÀI z at nh oi lm ul Giảng viên hƣớng dẫn: TS.Lê Đức Thắng Sinh viên thực hiện: Nguyễn Kiều Thảo My MSSV: 1211190625 Lớp: 12DTDN04 z m co l gm @ an Lu TP.Hồ Chí Minh, 2016 n va ac th si LỜI CAM ĐOAN  Em xin cam đoan nghiên cứu em Những thông tin số liệu đƣợc lấy từ Báo cáo tài doanh nghiệp ngành Chứng khoán niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam, khơng chép nguồn khác Em hoàn toàn chịu trách nhiệm trƣớc nhà trƣờng cam đoan TP.HCM, ngày .tháng .năm Sinh viên thực lu an n va tn to Họ tên: p ie gh d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th i si LỜI CẢM ƠN  Em xin cảm ơn Thầy Lê Đức Thắng, ngƣời tận tình giúp đỡ, hƣớng dẫn em suốt q trình làm khóa luận tốt nghiệp để em hồn thành tốt đề tài theo thời gian quy định trƣờng Em xin gửi lời cảm ơn đến Ban Giám đốc toàn thể cán nhân viên, đặc biệt chị phòng Quản Trị trung tâm dịch vụ khách hàng HSC Công ty Cổ phần dịch vụ công nghệ tin học HPT tạo điều kiện cho em việc thu thập số liệu, tiếp cận công việc thực tế giải đƣợc vấn đề đặt lu an nghiên cứu n va Tuy có nhiều cố gắng nhƣng chắn đề tài khóa luận em cịn tn to nhiều thiếu sót Rất mong nhận đƣợc góp ý Thầy nhà trƣờng Em xin chân thành cảm ơn! gh p ie TP.HCM, ngày .tháng .năm d oa nl w Sinh viên thực an lu nf va Họ tên: z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th ii si NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th iii si NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƢỚNG DẪN lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th iv si MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu .2 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu 1.7 Kết cấu đề tài lu an CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP n va 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn to 2.1.1 Khái niệm 2.1.2.1 Vốn chủ sở hữu p ie gh tn 2.1.2 Đặc điểm 2.1.2.2 Vốn vay nl w 2.2 Các tiêu đo lƣờng cấu trúc vốn d oa 2.3 Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp an lu 2.3.1 Nhân tố bên nf va 2.3.1.1 Qui mô doanh nghiệp .8 2.3.1.2 Cấu trúc tài sản lm ul 2.3.1.3 Tốc độ tăng trƣởng doanh nghiệp .9 z at nh oi 2.3.1.4 Hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 2.3.1.5 Tính khoản doanh nghiệp 10 2.3.1.6 Chính sách quản lý lãnh đạo công ty .10 z gm @ 2.3.1.7 Rủi ro kinh doanh 10 2.3.2 Nhân tố bên 11 l co 2.3.2.1 Thuế .11 m 2.3.2.2 Lãi suất kỳ vọng thị trƣờng 12 an Lu 2.3.2.3 Các tiêu chuẩn ngành kinh doanh 12 n va ac th v si 2.3.2.4 Chính sách quản lý nhà nƣớc 12 2.3.2.5 Tác động tín hiệu thị trƣờng 12 2.4 Các tiêu tài phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp 13 2.4.1 Khả toán hành 13 2.4.2 Tài sản cố định hữu hình tổng tài sản 13 2.4.3 Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) 14 2.4.4 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) 14 2.4.5 Tỷ suất lợi nhuận doanh thu (ROS) .15 2.5 Các mơ hình lý thuyết cấu trúc vốn 15 lu 2.5.1 Lý thuyết MM (Modigliani – Miller) 15 an va 2.5.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 17 n 2.5.3 Lý thuyết phát tín hiệu 17 to gh tn 2.5.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 18 2.6 Một số nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam .19 ie p 2.6.1 Trên giới 19 nl w 2.6.2 Trong nƣớc 20 oa CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 d 3.1 Phƣơng pháp nghiên cứu .22 an lu 3.2 Mơ hình nghiên cứu .22 nf va 3.2.1 Mơ hình tổng qt 22 lm ul 3.2.2 Mơ hình cụ thể 22 z at nh oi 3.2.3 Mơ tả biến mơ hình .23 3.2.3.1 Biến phụ thuộc .23 3.2.3.2 Biến độc lập 24 z gm @ 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 24 3.3.1 Nguồn liệu .24 l 3.3.2 Mẫu nghiên cứu 25 co m 3.4 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 25 an Lu 3.5 Cách thu thập, xử lý liệu 25 n va ac th vi si CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 4.1 Phân tích thống kê mơ tả .27 4.2 Thực mơ hình hồi quy 30 4.3 Hệ số tƣơng quan biến 32 4.4 Kiểm định mơ hình nghiên cứu 33 4.4.1 Kiểm định biến khơng có ý nghĩa mơ hình 33 4.4.2 Kiểm định Wald 38 4.4.2.1 Kiểm định Wald với biến ROA .38 4.4.2.2 Kiểm định Wald với biến ROE 39 lu 4.4.2.3 Kiểm định Wald với biến ROS 39 an va 4.4.2.4 Kiểm định Wald với biến Tính khoản 40 n 4.4.2.5 Kiểm định Wald với biến Tài sản cố định hữu hình 40 to 4.4.4 Kiểm định đa cộng tuyến 43 ie gh tn 4.4.3 Điều chỉnh mơ hình cốt lõi 41 p CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP .46 nl w 5.1 Kết luận 46 d oa 5.1.1 Về mặt lý thuyết 46 an lu 5.1.2 Về mặt thực tiễn 46 5.2 Giải pháp 47 nf va 5.2.1 Về phía doanh nghiệp 47 lm ul 5.2.2 Về phía nhà nƣớc 48 z at nh oi 5.3 Hạn chế hƣớng nghiên cứu 48 5.3.1 Hạn chế 48 5.3.2 Hƣớng nghiên cứu 49 z gm @ Tài liệu tham khảo Phụ lục m co l an Lu n va ac th vii si DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT TTCK: Thị trƣờng chứng khoán NHTM: Ngân hàng thƣơng mại ROA: Khả sinh lợi tài sản ROE: Khả sinh lợi vốn chủ sở hữu ROS: Khả sinh lợi doanh thu CR: Hệ số khả toán nợ ngắn hạn TNDN: Thu nhập doanh nghiệp lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th viii si Từ kết trên, ta thấy Probability = 0.6479 > α = 0.05, nghĩa biến giải thích ROS khơng có ý nghĩa nên khơng đƣa vào mơ hình 4.4.2.4 Kiểm định Wald với biến Tính khoản Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value F-statistic Chi-square df 5.940615 5.940615 Probability (1, 74) 0.0172 0.0148 Value Std Err lu Null Hypothesis Summary: an n va Normalized Restriction (= 0) to C(5) -0.005001 0.002052 gh tn Restrictions are linear in coefficients ie p Từ kết trên, ta thấy Probability = 0.0172 < α = 0.05, nghĩa biến giải thích nl w Tính khoản đƣa vào mơ hình hợp lý d oa 4.4.2.5 Kiểm định Wald với biến Tài sản cố định hữu hình lu Wald Test: nf va an Equation: Untitled Value df z at nh oi lm ul Test Statistic Probability F-statistic 10.77958 (1, 74) 0.0016 Chi-square 10.77958 0.0010 z @ Normalized Restriction (= 0) Value l gm Null Hypothesis Summary: m co Std Err -10.15646 n ac th 40 va Restrictions are linear in coefficients 3.093439 an Lu C(6) si Từ kết trên, ta thấy Probability = 0.0016 < α = 0.05, nghĩa biến giải thích Tài sản cố định hữu hình đƣa vào mơ hình hợp lý Điều chỉnh mơ hình cốt lõi 4.4.3 Kiểm định Wald đƣợc sử dụng để loại bỏ biến không cần thiết mơ hình Kết cho thấy biến ROE, ROS khơng có ý nghĩa thống kê Do lại nhân tố ảnh hƣởng mạnh đến cấu trúc vốn doanh nghiệp tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA), tỷ lệ toán nợ ngắn hạn tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản Đây nhân tố cốt lõi mơ hình hồi quy Dependent Variable: DA lu Method: Least Squares an Date: 06/23/16 Time: 17:27 n va Sample: 80 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.460467 0.036918 12.47260 0.0000 -0.886111 0.288903 -3.067155 0.0030 -0.004811 0.002006 -2.397975 0.0189 -10.44655 2.991357 -3.492243 0.0008 p ie gh tn to Included observations: 80 ROA oa nl w C d TINHTHANHKHOAN nf va an R-squared lu TSCDHUUHINH 0.812371 Mean dependent var 0.325284 0.801496 0.252787 S.E of regression lm ul S.D dependent var 0.221815 Akaike info criterion -0.125241 Sum squared resid 3.739338 Schwarz criterion -0.006140 Log likelihood 9.009642 Hannan-Quinn criter -0.077490 F-statistic 8.867189 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000041 z at nh oi Adjusted R-squared z 1.138507 l gm @ m co Kết mơ hình hồi quy cốt lõi cho thấy giá trị R2 (mô hình cốt lõi) = 0.812371 an Lu lớn R2 (mơ hình ban đầu) = 0.785042, R2 hiệu chỉnh (mơ hình cốt lõi) = 0.801496 > R2 hiệu chỉnh (mơ hình ban đầu) = 0.762418 nên mơ hình kiểm định hợp lý n va ac th 41 si Mô hình hồi quy cốt lõi có dạng: Y = 0.460467 – 0.886111X1 – 0.004811X4 – 10.44655X5 + ε Giải thích ý nghĩa mơ hình:  Biến ROA β1 = -0.886111 cho thấy khả sinh lợi tổng tài sản doanh nghiệp cấu trúc vốn có mối quan hệ nghịch biến Khi yếu tố khác không đổi, ROA tăng 1% tỷ lệ nợ phải trả tổng tài sản giảm 0.886111% Những doanh nghiệp có khả sinh lời cao thƣờng thích tài trợ nguồn vốn bên nguồn vốn bên Đứng góc độ chủ sở hữu, việc sử dụng nguồn vốn bên nhƣ vay thêm nợ làm tăng gánh nặng tài cịn phát hành thêm lu cổ phiếu làm pha lỗng quyền sở hữu cổ đơng Do đó, cơng ty thƣờng dùng lợi an nhuận giữ lại để tài trợ cho dự án va n Kết phù hợp với mơ hình nghiên cứu đề xuất đặt ra, nghĩa hiệu hoạt to tn động cao doanh nghiệp có xu hƣớng vay ngƣợc lại Vì vậy, công ie gh ty cần phải xây dựng chiến lƣợc sử dụng địn bẩy tài phù hợp với khả sinh lợi p thời điểm, định nên vay nợ nên tự tài trợ nl w  Biến Tính khoản oa β2 = -0.004811 cho thấy tính khoản có quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc vốn d doanh nghiệp Khi yếu tố khác không đổi, tỷ lệ toán nợ ngắn hạn tăng 1% lu nf va an tỷ lệ nợ phải trả tổng tài sản giảm 0.004811% Kết phù hợp với mơ hình nghiên cứu đề xuất, nghĩa tính khoản có lm ul thể tác động đồng biến hay nghịch biến với cấu trúc vốn Trong mô hình này, tỷ lệ nợ  Biến TSCĐ hữu hình z at nh oi ngắn hạn cao doanh nghiệp vay ngƣợc lại β3 = -10.44655% cho thấy tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản có z @ quan hệ nghịch biến với cấu trúc tài Khi yếu tố khác không đổi, tỷ lệ tài sản cố l gm định hữu hình tăng 1% tỷ lệ nợ phải trả tổng tài sản giảm 10.44655% Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu Wanrapee Banchuenvijit – m co 2009 không phù hợp với nghiên cứu Jean.J.Chen – 2003 an Lu Trong yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp yếu tố tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản có tác động mạnh đến tỷ lệ nợ công ty, kế n va ac th 42 si đến khả sinh lợi tổng tài sản cuối tỷ lệ toán khoản nợ ngắn hạn Kiểm định đa cộng tuyến 4.4.4 Để kiểm định tƣợng đa cộng tuyến, ta tiến hành chạy mơ hình hồi quy phụ với biến phụ thuộc lần lƣợt X1 (ROA), X4 (Tính khoản), X5 (Tài sản cố định hữu hình) Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 06/24/16 Time: 05:43 Sample: 80 lu Included observations: 80 an va Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.033014 0.014068 2.346708 0.0215 TINHTHANHKHOAN -0.000237 0.000791 -0.300191 0.7648 TSCDHUUHINH -0.722263 1.177095 -0.613598 0.5413 n Variable p ie gh tn to 0.760382 Mean dependent var 0.026086 0.739426 S.D dependent var 0.086659 S.E of regression 0.087497 Akaike info criterion -1.997647 Sum squared resid 0.589490 Schwarz criterion -1.908321 82.90588 Hannan-Quinn criter -1.961834 nl w R-squared Adjusted R-squared d oa nf va F-statistic an lu Log likelihood 0.247289 1.626705 0.781533 lm ul Prob(F-statistic) Durbin-Watson stat z at nh oi Mơ hình hồi quy phụ với ROA biến phụ thuộc z co l gm @ Dependent Variable: TINHTHANHKHOAN Method: Least Squares Date: 06/24/16 Time: 05:44 Sample: 80 Included observations: 80 Coefficient Std Error t-Statistic C ROA TSCDHUUHINH 8.071007 -4.923705 99.65532 1.884730 16.40189 169.5476 4.282315 -0.300191 0.587772 Prob m Variable an Lu n va ac th 43 0.0001 0.7648 0.5584 si R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.755984 0.729835 12.60045 12225.39 -314.6848 0.231752 0.793694 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 8.616236 12.47731 7.942121 8.031447 7.977934 0.890924 Mơ hình hồi quy phụ với Tính khoản biến phụ thuộc lu Dependent Variable: TSCDHUUHINH Method: Least Squares Date: 06/24/16 Time: 05:46 Sample: 80 Included observations: 80 an va Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA TINHTHANHKHOAN 0.006550 -0.006737 4.48E-05 0.001192 0.010979 7.63E-05 5.494257 -0.613598 0.587772 0.0000 0.5413 0.5584 n Variable p ie gh tn to d oa nl w R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) nf va an lu 0.741263 0.726060 0.008450 0.005499 269.8972 0.375640 0.688102 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.006760 0.008383 -6.672429 -6.583103 -6.636615 0.945341 z at nh oi lm ul Mơ hình hồi quy phụ với TSCĐ hữu hình biến phụ thuộc Ta xác định hệ số R2 nhân tử phóng đại phƣơng sai VIF theo công thức sau z m co l gm @ an Lu n va ac th 44 si Bảng 4.3: Bảng thống kê hệ số R2 hệ số VIF R2 VIF X1 0.760382 4.1733 X4 0.755984 4.0981 X5 0.741263 3.8649 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp Nhận xét: lu R2 phụ biến X1, X4, X5 lần lƣợt mang giá trị 0.760382, 0.755984, 0.741263 an Hệ số VIF biến X1, X4, X5 lần lƣợt 4.1733, 4.0981, 3.8649 < 10 n va < R2 (mơ hình cốt lõi) = 0.812371 tn to Kết luận: p ie gh Mơ hình khơng xảy tƣợng đa cộng tuyến d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th 45 si CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP Chƣơng tập trung trình bày tóm tắt kết luận nghiên cứu đƣa kiến nghị liên quan Bên cạnh đó, hạn chế nghiên cứu hƣớng nghiên cứu đƣợc trình bày 5.1 Kết luận Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý với mục tiêu đảm bảo nguồn vốn ổn định cho hoạt động sản xuất kinh doanh tối ƣu hóa hiệu sử dụng vốn cho doanh nghiệp việc làm quan trọng nhà quản trị tài cơng ty Với đề tài “Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành chứng lu khoán niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”, nghiên cứu đạt đƣợc an số kết định mặt lý thuyết nhƣ thực tiễn n va 5.1.1 Về mặt lý thuyết tn to Xác định đƣợc cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm mối quan hệ vốn chủ gh p ie sở hữu vốn vay thể tiêu tỷ suất nợ, phát ƣu điểm nhƣ hạn chế lựa chọn cấu trúc tài thiên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vay nợ Đây d oa vốn đại nl w lý hình thành quan diểm khác lý thuyết cấu trúc an lu Đề tài hệ thống đƣợc số lý thuyết cấu trúc tài chính, tìm hiểu nhân nf va tố tác động mức độ ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp mặt lý lm ul luận Xây dựng đƣợc phƣơng pháp xác định yếu ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn z at nh oi công cụ thống kê phần mềm Eviews 6, nâng cao tính thuyết phục cho nghiên cứu z 5.1.2 Về mặt thực tiễn @ biến độc lập với cấu trúc vốn công ty co l gm Mơ hình hổi quy cho thấy có nhiều mối quan hệ nhƣ ảnh hƣởng khác m Dựa số liệu thu thập đƣợc, khóa luận đƣa mơ hình nhằm đo lƣờng an Lu ảnh hƣởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, nghiên cứu nhân tố khả sinh lợi tổng tài sản (ROA), khả sinh lợi vốn chủ sở hữu n va ac th 46 si (ROE), khả sinh lợi doanh thu (ROS), tỷ lệ toán nợ ngắn hạn tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản Kết có nhân tố thực ảnh hƣởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành chứng khốn ROA, tính khoản tỷ lệ tài sản cố định hữu hình Hai nhân tố cịn lại khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình Từ kết nghiên cứu này, doanh nghiệp dựa vào để xem xét đƣa định phù hợp nhằm sử dụng quản lý nguồn vốn cách hiệu 5.2 Giải pháp 5.2.1 Về phía doanh nghiệp lu an Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy ba nhân tố khả sinh lợi tài sản, n va tính khoản, tài sản cố định hữu hình đếu có ảnh hƣởng tiêu cực đến cấu trúc vốn tn to công ty gh Điều mà nhà quản trị tài cần làm xây dựng cấu trúc vốn p ie mục tiêu phù hợp Không có cơng thức chung để xác định cấu trúc vốn cho tất w doanh nghiệp Do đó, công ty phải xây dựng cấu trúc vốn phù hợp với tiêu chí oa nl chung ngành, thị trƣờng tài đặc điểm riêng d Các doanh nghiệp cần có định lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp dựa an lu khả sinh lợi chu kỳ kinh doanh Khi nên sử dụng vốn vay nên nf va sử dụng nguồn vốn tự có, lợi nhuận giữ lại để đầu tƣ, tài trợ cho lm ul Củng cố niềm tin cho nơi cung ứng vốn cách nâng cao uy tín doanh nghiệp thông qua nâng cao hiệu hoạt động khả toán hạn Phân bổ z at nh oi hợp lý tỷ lệ tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn để tỷ lệ toán ngắn hạn khơng q cao (do có nhiều tiền mặt nhàn rỗi hay có q nhiều khoản nợ phải địi) thấp (do z nợ vay ngắn hạn tăng lên) @ gm Quy mô dấu hiệu để nhà đầu tƣ bên biết đến doanh nghiệp l Một doanh nghiệp có quy mơ lớn có lợi thị trƣờng cạnh tranh nhƣ - an Lu quy mô doanh nghiệp giải pháp nhƣ: m co Do đó, cơng ty muốn tiếp cận nguồn vốn vay dễ dàng hƣớng tới việc mở rộng Nâng cao hiệu hoạt động máy quản lý doanh nghiệp, tuyển dụng n ac th 47 va đào tạo đội ngũ lao động có lực, chun mơn, tay nghề si - Nâng cao lực doanh nghiệp quản trị tài chính: xác định rõ cấu vốn phù hợp với đặc điểm kinh doanh, quản lý dòng tiền hiệu Rủi ro liền với hội đem lại lợi nhuận cao Tuy nhiên công ty muốn hoạt động kinh doanh lâu dài hƣớng tới việc kiểm sốt rủi ro Vì vậy, doanh nghiệp nên trọng, đổi công tác quản lý tài chính, kiểm tra thƣờng xuyên hoạt động sử dụng vốn, đảm bảo hiệu sử dụng vốn ngày đƣợc nâng cao để giảm thiểu rủi ro tài rủi ro kinh doanh Bên cạnh đó, doanh nghiệp nên cập nhật thông tin biến động thị trƣờng để có định đắn nguồn tài trợ cấu trúc vốn tối ƣu để có chi phí sử dụng vốn bình qn thấp mang lại lợi nhuận cao lu an 5.2.2 Về phía nhà nƣớc n va Với tình hình nhƣ lạm phát, lãi suất liên tục thay đổi, tốc độ tăng tn to trƣởng GDP chậm, đồng nội tệ liên tục bị giá, đặc biệt tình hình kinh tế gh giới biến động năm qua nhƣ khủng hoảng nợ công Châu Âu ảnh hƣởng p ie lớn đến tình hình kinh tế Việt Nam Cần có sách quản lý vĩ mơ để bảo vệ w doanh nghiệp Việt Nam hoạt động mơi trƣờng pháp lý hồn thiện oa nl Tăng cƣờng tính minh bạch việc cơng bố thơng tin thị trƣờng tài d Thực tế, việc đảm bảo tính minh bạch biện pháp để quan quản lý tạo dựng niềm an lu tin cho thành phần tham gia thị trƣờng nf va Đối với Việt Nam, minh bạch hóa thơng tin cần đƣợc thực thơng qua việc lm ul khuyến khích phân đoạn thị trƣờng, cụ thể hình thành trung gian tài độc lập để đánh giá cách khách quan hoạt động chủ thể tài chính, đặc biệt z at nh oi cơng ty niêm yết thị trƣờng chứng khốn Ngồi ra, thị trƣờng khơng thức nhƣ OTC cần đƣợc quản lý chặt chẽ z để tránh tƣợng đầu thiếu thông tin đƣa thông tin sai lệch Hạn chế hƣớng nghiên cứu co l 5.3 gm @ gây hoang mang nhà đầu tƣ m 5.3.1 Hạn chế an Lu n va ac th 48 si Cấu trúc nguồn vốn công ty không chịu đặc điểm thân cơng ty mà cịn ảnh hƣởng lạm phát, lãi suất, môi trƣờng thể chế hoạt động Đây hạn chế đề tài chƣa đƣa yếu tố vĩ mô nhân tố khác vào mô hình để nghiên cứu Mẫu nghiên cứu đề tài đƣợc lấy từ 16 cơng ty chứng khốn niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, giai đoạn từ năm 2011 – 2015 với số quan sát 80 cơng ty Nhìn chung mẫu nghiên cứu chƣa thật lớn nên tính đại diện cho tổng thể chƣa cao Các nhà quản lý doanh nghiệp quan tâm đến cấu trúc vốn Chính điều ảnh hƣởng trực tiếp đến hội đầu tƣ tính an tồn cấu trúc tài doanh nghiệp Thực tế cho thấy đa phần doanh nghiệp Việt Nam đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ phụ thuộc vào vốn vay Sự chạy theo doanh thu dẫn tới việc lu doanh nghiệp khơng kiểm sốt đƣợc chặt chẽ dòng tiền thu Còn cân đối nguồn an vốn hệ việc dùng vốn ngắn hạn đầu tƣ vào trung dài hạn Tất n va tồn ảnh hƣởng lớn đến cấu trúc tài doanh nghiệp, cụ thể làm to tn khả tốn, hội kinh doanh khơng chủ động đƣợc nguồn vốn ie gh gặp nhiều trở ngại việc huy động vốn Từ dẫn đến kết phân tích cấutr úc vốn p vài doanh nghiệp có sai lệch nl w Nghiên cứu chủ yếu tập trung đến nhân tố hiệu hoạt động kinh oa doanh, chƣa đề cập đến yếu tố khác nhƣ: quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trƣởng d doanh nghiệp, thuế lu nf va an Đề tài phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành chứng khoán mà chƣa xem xét đến ngành nghề khác lm ul 5.3.2 Hƣớng nghiên cứu z at nh oi Thu thập thêm số liệu, tăng cỡ mẫu cho nghiên cứu, qua nâng cao đƣợc tính đại diện tổng thể z Xem xét, phân tích số yếu tố khác nhƣ: thuế, quy mô doanh nghiệp, tốc độ @ gm tăng trƣởng nhân tố vĩ mô nhƣ: lạm phát, lãi suất bản, quy mô thị trƣờng m co l chứng khoán an Lu n va ac th 49 si TÀI LIỆU THAM KHẢO Eugene F.Brigham, Joel F.Houston (2009), “Quản trị tài chính”, Cengage Learning Asia Trần Ngọc Thơ (2013), “Tài doanh nghiệp đại”, Lƣu hành nội PGS.TS Phan Đình Nguyên, Th.S Nguyễn Lan Hƣơng, Th.S Hà Minh Phƣớc (2014), “Tài doanh nghiệp 3”, Tài liệu lƣu hành Hutech Th.S Võ Tƣờng Oanh (2014), “Phân tích báo cáo tài chính”, Tài liệu lƣu hành Hutech Đặng Quỳnh Anh Quách Thị Hải Yến (2014), “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM”, Tạp chí lu Nghiên cứu Trao đổi, Đại học Ngân Hàng TP.HCM an phần ngành bất động sản Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM”, Luận văn Thạc sĩ n va Lê Thị Kim Thƣ (2012), “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến công ty cổ gh tn to Nguyễn Thái Hà (2014), “Đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn p ie doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán TP.HCM” w http://learning.stockbiz.vn/ oa nl http://voer.edu.vn/ d 10 http://dankinhte.vn/ nf va an lu 11 http://saga.vn/ 12 https://www.wattpad.com/ z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH 16 DOANH NGHIỆP ĐƢỢC CHỌN TRONG MẪU NGHIÊN CỨU Mã chứng khoán STT Tên cơng ty AGR Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Nơng nghiệp Phát triển Nông thôn APG Công ty Cổ phần Chứng khốn An Phát BSI Cơng ty cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tƣ Phát triển Việt Nam BVS Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt CTS Cơng ty cổ phần Chứng khốn Ngân hàng Cơng thƣơng Việt Nam HBS Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Hịa Bình p HCM Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh lu an n va ie gh tn to nl w Cơng ty cổ phần Chứng khốn Đầu tƣ Việt Nam KLS Công ty Cổ phần Chứng khốn Kim Long 10 ORS 11 PSI 12 SHS Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Sài Gịn Hà Nội 13 VDS Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Rồng Việt 14 VIX Cơng ty cổ phần Chứng khốn IB 15 VND Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT 16 WSS Cơng ty Cổ phần Chứng khoán Phố Wall IVS d oa nf va an lu Công ty cổ phần Chứng khốn Phƣơng Đơng Cơng ty cổ phần Chứng khốn Dầu khí z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 2: SỐ LIỆU THU THẬP VÀ TÍNH TỐN DÙNG ĐỂ CHẠY MƠ HÌNH obs lu an n va p ie gh tn to d oa nl ROE ROS 0.017500 0.011100 0.005200 0.017500 0.109000 0.082400 0.004100 0.032000 0.058500 0.157500 0.153400 0.016200 0.009800 0.040900 0.042400 -0.073400 0.050400 0.047900 0.069900 0.017600 0.082400 0.021300 0.003000 0.119300 0.139400 0.057700 0.016800 0.012300 0.046600 0.202800 0.050700 0.000800 0.052400 0.116900 0.035400 0.046800 0.029000 0.008900 0.021100 0.254700 0.104500 0.004100 0.045900 0.070600 0.178100 0.354600 0.031300 0.021800 0.098200 0.116800 -0.095100 0.068700 0.004000 0.098200 0.080000 0.073300 0.081700 0.072500 0.071800 0.077300 0.003900 0.000600 0.049100 0.116200 0.017500 0.095800 0.113900 0.125600 0.159500 0.093600 0.126000 0.087100 0.039400 0.163100 0.150800 0.028000 0.053900 0.398600 0.122200 0.753200 0.295700 0.095800 0.069200 0.142000 0.218100 -0.509000 0.370500 0.413900 0.043100 0.404300 0.030200 0.414000 0.439400 0.374900 0.327600 0.029400 0.006900 0.013700 0.156500 0.113000 0.404600 0.438100 0.044500 0.058000 0.360800 nf va an lu ROA lm ul z at nh oi z m co l gm an Lu n va ac th @ 0.622500 0.618300 0.417700 0.170900 0.083900 0.021200 0.008000 0.340100 0.172400 0.115400 0.792200 0.481900 0.550900 0.583400 0.636500 0.228000 0.311900 0.412800 0.185600 0.168600 0.187200 0.249300 0.045800 0.023700 0.014000 0.045800 0.051300 0.228000 0.324000 0.281500 0.389000 0.366200 0.172700 0.215900 0.274400 w 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 DA TiNH TSCD THANH HUU HINH KHOAN 1.165700 0.001700 1.208100 0.001800 1.627600 0.001300 6.247600 0.000600 6.692200 0.000500 6.963900 0.046500 3.455100 0.034500 3.151500 0.013600 5.550900 0.016700 8.442800 0.004500 1.207600 0.001100 1.877000 0.001900 1.773500 0.001000 1.680600 0.001000 1.546300 0.002000 3.220300 0.008700 3.043400 0.005300 2.833000 0.003300 3.112100 0.001900 2.782100 0.001300 2.030600 0.005400 4.186500 0.004000 4.705800 0.002000 2.253000 0.005000 2.247300 0.004000 13.60910 0.010200 27.30160 0.003800 47.36870 0.001400 9.996400 0.000700 9.358400 0.000000 6.081400 0.004600 2.790400 0.003100 3.144200 0.001800 2.484400 0.001100 2.629700 0.001500 si lu an n va p ie gh tn to d oa nl nf va an lu lm ul z 0.002700 0.068700 0.043400 0.256100 0.175300 0.482100 0.089300 0.825200 0.628000 -0.401300 -0.165500 0.018100 -1.265500 0.054100 0.480600 -0.528600 0.006500 0.017800 0.051800 0.003200 -1.688700 0.084200 0.086700 0.305400 0.227900 -0.782000 -0.271800 0.015900 0.460300 0.165200 0.117600 -1.214400 0.814700 0.703400 0.428700 -0.733600 0.326500 0.047400 0.036200 0.340300 0.029600 -0.036000 0.037500 0.147700 0.171800 co l gm an Lu 0.030200 0.020100 0.011600 0.011200 0.010200 0.001300 0.001000 0.000600 0.001000 0.000800 0.001000 0.000800 0.000100 0.002400 0.002600 0.012800 0.009700 0.005400 0.003400 0.000800 0.005200 0.002200 0.000900 0.000800 0.000400 0.014900 0.017900 0.011700 0.007400 0.008000 0.027100 0.023800 0.011100 0.009600 0.005800 0.006300 0.008000 0.005400 0.015500 0.007800 0.009900 0.005800 0.003800 0.004200 0.002500 n va ac th 4.231000 3.240800 2.792600 2.773500 2.883300 39.91540 23.63810 20.60410 19.91690 20.90260 1.088800 1.200100 1.058700 1.126900 1.162500 1.665300 1.918600 2.691200 3.658100 1.840200 2.501900 1.990500 1.639100 1.389300 1.908800 1.345700 1.551500 1.472100 1.418100 2.260900 47.39730 30.32350 41.70860 9.239600 5.967800 3.197000 2.966700 2.501800 2.573800 1.519200 30.44440 17.73810 55.53930 30.79920 23.82720 m 0.000600 0.012900 0.007000 0.052700 0.032100 0.073800 0.008600 0.055800 0.058600 -0.030100 -0.023800 0.001900 -1.451000 0.007900 0.044700 -0.157800 0.001400 0.004500 0.008400 0.000500 -0.513200 0.039800 0.014800 0.134500 0.115000 -0.479800 -0.117300 0.006500 0.307300 0.029300 0.018700 -0.191700 0.137000 0.252100 0.091800 -0.195400 0.071300 0.104000 0.085700 0.093900 0.002400 -0.002300 0.001500 0.017500 0.013200 @ 0.028400 0.054800 0.116900 0.013500 0.023400 0.072200 0.082000 0.053400 0.056000 -0.028800 -0.252400 0.000500 -0.213800 0.001300 0.007800 -0.081000 0.090200 0.082100 0.130900 0.010000 -0.324200 0.021100 0.076200 0.042300 0.041200 -0.138500 -0.046000 0.063500 0.029200 0.038200 0.000900 -0.185700 0.000100 0.225500 0.075800 -0.136400 0.048100 0.064000 0.053500 0.031600 0.002400 -0.002300 0.001500 0.017000 0.012800 z at nh oi 0.279500 0.270500 0.020100 0.038100 0.042700 0.044200 0.042300 0.856300 0.717600 0.852700 0.834500 0.824400 0.486900 0.414200 0.358700 0.264000 0.533200 0.368200 0.481000 0.591300 0.713900 0.694100 0.711400 0.607400 0.653800 0.688900 0.429700 0.020000 0.031200 0.023100 0.105300 0.173900 0.302000 0.325200 0.384400 0.376100 0.663900 0.023700 0.033000 0.266600 0.323900 0.288000 0.012000 0.027000 0.032800 w 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si