BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG THÁI KHÁNH THƯ NÂNG MỨC XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ K[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG THÁI KHÁNH THƯ NÂNG MỨC XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS., TS LÊ THỊ TUYẾT HOA TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2016 i TĨM TẮT LUẬN VĂN Thị trường Chứng khoán (TTCK) Việt Nam thành lập 16 năm với quy mô sản phẩm, dịch vụ triển khai hạn chế, trình hoạt động, TTCK Việt Nam thể ổn định sức phát triển mạnh mẽ Việc nâng mức xếp hạng thị trường từ thị trường cận biên lên thị trường giúp TTCK Việt Nam cải thiện phát triển việc huy động vốn, hướng đến mục tiêu trở thành kênh huy động vốn chủ đạo cho kinh tế, nâng cao hình ảnh TTCK Việt Nam nhà đầu tư quốc tế TTCK khu vực Luận văn lựa chọn đề tài nghiên cứu: “Nâng mức xếp hạng thị trường Thị trường Chứng khoán Việt Nam” với mục tiêu nghiên cứu giải pháp kiến nghị nhằm thực điều kiện để nâng mức xếp hạng thị trường TTCK Việt Nam Phương pháp nghiên cứu đề tài kết hợp tổng hợp phương pháp thống kê, mô tả, phân tích tổng hợp Luận văn cung cấp kiến thức việc xếp hạng TTCK, đặc biệt nêu tiêu chí xếp hạng thị trường TTCK, đồng thời phân tích điều kiện cần đáp ứng để nâng mức xếp hạng thị trường từ thị trường cận biên lên thị trường Qua đó, luận văn phân tích thực trạng TTCK Việt Nam đánh giá xếp hạng TTCK Việt Nam Căn vào hạn chế TTCK Việt Nam so với điều kiện TTCK theo tiêu chí MSCI, đồng thời vào tiềm phát triển TTCK Việt Nam, luận văn đề xuất giải pháp ổn định vững nhằm hướng đến việc nâng mức xếp hạng thị trường TTCK Việt Nam ii LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là: Trương Thái Khánh Thư Sinh ngày: 31 tháng 07 năm 1990 – Tại: Đà Lạt, Lâm Đồng Quê quán: Quảng Nam Hiện công tác tại: Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Số 16 Võ Văn Kiệt, Quận 1, TP Hồ Chí Minh Là học viên cao học khóa 16 Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Mã học viên: 020116140212 Tôi cam đoan đề tài: Nâng mức xếp hạng thị trường Thị trường Chứng khoán Việt Nam Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 60 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS., TS Lê Thị Tuyết Hoa Luận văn thực Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn công trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày 24 tháng 10 năm 2016 Người cam đoan Trương Thái Khánh Thư iii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, xin gửi lời tri ân chân thành đến người hướng dẫn khoa học – PGS., TS Lê Thị Tuyết Hoa tận tình hướng dẫn, hỗ trợ từ thời điểm ban đầu định hình hướng phát triển đề cương đến việc chỉnh sửa góp ý nội dung cụ thể chương Sự hướng dẫn cô giúp đề tài nghiên cứu tơi sâu sắc hồn thiện Tơi muốn cảm ơn gia đình tơi ln quan tâm, khích lệ động viên mặt tinh thần, giúp tơi hồn thành khóa học Tơi xin cảm ơn chân thành đến quý thầy, cô Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh truyền đạt kiến thức kinh nghiệm quý giá, xin cảm ơn bạn bè góp ý bổ sung kiến thức tơi cịn thiếu Những kiến thức tảng quan trọng giúp nghiên cứu làm việc tốt Tôi xin cảm ơn chân thành đến Ban Lãnh đạo đồng nghiệp Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giúp đỡ việc thu thập thông tin liệu, truyền đạt kinh nghiệm thực tiễn quý giá để thực luận văn Luận văn thực với nỗ lực lớn thân tôi, tránh khỏi thiếu sót Tơi mong nhận góp ý Quý thầy cô, bạn bè đồng nghiệp để đề tài tơi hồn thiện Tp Hồ Chí Minh, ngày 24 tháng 10 năm 2016 Tác giả Trương Thái Khánh Thư iv MỤC LỤC TÓM TẮT LUẬN VĂN i LỜI CAM ĐOAN ii LỜI CẢM ƠN iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vii DANH MỤC CÁC BẢNG ix DANH MỤC CÁC HÌNH x MỞ ĐẦU xi GIỚI THIỆU xi 1.1 Đặt vấn đề xi 1.2 Tính cấp thiết đề tài xii MỤC TIÊU CỦA ĐỀ TÀI xiii 2.1 Mục tiêu tổng quát xiii 2.2 Mục tiêu cụ thể xiv CÂU HỎI NGHIÊN CỨU xiv ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU xiv 4.1 Đối tượng nghiên cứu xiv 4.2 Phạm vi nghiên cứu xiv PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU xv NỘI DUNG NGHIÊN CỨU xv TỔNG QUAN VỀ LĨNH VỰC NGHIÊN CỨU xvi 7.1 Các nghiên cứu nước xvii 7.2 Các nghiên cứu nước xviii 7.3 Đánh giá chung nghiên cứu xix CHƯƠNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ NÂNG MỨC XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 KHÁI NIỆM VÀ VAI TRỊ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán 1.1.2 Vai trò thị trường chứng khoán 1.2 XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Tổng quan xếp hạng thị trường thị trường chứng khoán 1.2.1.1 Khái niệm 1.2.1.2 Các cấp độ xếp hạng thị trường thị trường chứng khoán 1.2.1.3 Các tổ chức xếp hạng thị trường chứng khoán v 1.2.2 Sự cần thiết xếp hạng thị trường thị trường chứng khoán 1.2.2.1 Phù hợp với thông lệ xu hướng phát triển giới 1.2.2.2 Tăng hiệu cho thị trường chứng khoán 1.2.2.3 Nâng cao tính cạnh tranh hấp dẫn cho thị trường, tăng cường thu hút dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi 10 1.2.3 Tiêu chí xếp hạng thị trường TTCK MSCI 11 1.2.3.1 Nhóm tiêu chí phát triển kinh tế 13 1.2.3.2 Nhóm tiêu chí quy mơ tính khoản 13 1.2.3.3 Nhóm tiêu chí khả tiếp cận thị trường 15 1.3 NÂNG MỨC XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 22 1.3.1 Điều kiện để nâng mức xếp hạng từ nhóm thị trường cận biên lên nhóm thị trường 22 1.3.1.1 Điều kiện định lượng 22 1.3.1.2 Điều kiện định tính 22 1.3.2 Nhận diện rào cản nâng mức xếp hạng thị trường 23 1.3.3 Kinh nghiệm nâng mức xếp hạng thị trường chứng khoán số quốc gia 25 1.3.2.1 Kinh nghiệm UAE 25 1.3.2.2 Kinh nghiệm Qatar 28 1.3.4 Bài học Việt Nam 30 KẾT LUẬN 32 CHƯƠNG THỰC TRẠNG XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG VÀ ĐIỀU KIỆN NÂNG MỨC XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 31 2.1 THỰC TRẠNG XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 33 2.1.1 Giới thiệu khái quát Thị trường Chứng khoán Việt Nam 33 2.1.2 Đánh giá xếp hạng thị trường Thị trường Chứng khoán Việt Nam 37 2.2 THỰC TRẠNG VỀ CÁC ĐIỀU KIỆN NÂNG MỨC XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 40 2.2.1 Các điều kiện định lượng 40 2.2.2 Các điều kiện định tính 41 2.2.2.1 Tính mở NĐTNN 42 2.2.2.2 Mức độ thuận lợi cho dòng chảy vốn 45 vi 2.2.2.3 Tính hiệu chế hoạt động thị trường 46 2.2.2.4 Môi trường cạnh tranh 53 2.2.2.5 Tính ổn định khung thể chế 53 2.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG 54 2.3.1 Những điều kiện đạt 54 2.3.2 Những điều kiện chưa đạt 54 2.3.3 Nguyên nhân chưa đạt điều kiện 54 2.3.3.1 Các nguyên nhân trực tiếp 54 2.3.3.2 Các nguyên nhân gián tiếp 56 KẾT LUẬN 58 CHƯƠNG GIẢI PHÁP NÂNG MỨC XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 59 3.1 SỰ CẦN THIẾT NÂNG MỨC XẾP HẠNG THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 59 3.2 CĂN CỨ ĐỀ XUẤT CÁC GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ 60 3.2.1 Căn vào hạn chế Thị trường Chứng khoán Việt Nam so với điều kiện TTCK 60 3.2.2 Căn vào tiềm phát triển Thị trường Chứng khoán Việt Nam 61 3.3 GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM THỰC HIỆN CÁC ĐIỀU KIỆN ĐỂ NÂNG MỨC XẾP HẠNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 61 3.3.1 Giải pháp gia tăng tính mở nhà đầu tư nước 61 3.3.2 Giải pháp nâng cao mức độ thuận lợi cho dòng chảy vốn 66 3.3.3 Giải pháp gia tăng tính hiệu chế hoạt động thị trường 66 3.3.4 Giải pháp thúc đẩy môi trường cạnh tranh 68 3.3.5 Giải pháp tăng tính ổn định khung thể chế 69 KẾT LUẬN 70 vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Từ Tiếng Anh ADX Abu Dhabi Exchange ATVR Annualized Ratio Viết đầy đủ/ Dịch sang tiếng Việt Securities Sở Giao dịch Chứng khoán Abu Dhabi Traded Value Tỷ suất giá trị giao dịch thường niên CTCK Công ty chứng khốn CTNY Cơng ty niêm yết DFM Sở Giao dịch Chứng khoán Dubai Financial Markets Dubai Financial Market Doanh nghiệp nhà nước DNNN DVP Deliver Versus Payment Nguyên tắc giao chứng khoán đồng thời với chuyển tiền ETF Exchange-Traded Fund Quỹ giao dịch hoán đổi FTA Free Trade Agreement Hiệp định Thương mại Tự FTSE Financial Exchange GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội HNX Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Hochiminh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Times Stock Tổ chức xây dựng số thị trường Financial Times Stock Exchange viii IFRS International Financial Chuẩn mực báo cáo tài Reporting Standards quốc tế MSCI Morgan Stanley International MTVR Monthly Traded Value Ratio Capital Tổ chức xây dựng số thị trường Morgan Stanley NĐTNN Tỷ suất giao dịch tháng Nhà đầu tư nước OTC Over The Counter Thị trường giao dịch phi tập trung QE Qatar Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Qatar Sở GDCK Sở Giao dịch Chứng khoán SLA Securities Lending Agreement Thỏa thuận cho vay chứng khoán S&P Standard & Poor’s TPP Trans-Pacific Agreement Tổ chức xây dựng số thị trường Standard & Poor’s Partnership Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương Thị trường chứng khoán TTCK UAE United Arab Emirates Các Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống Nhất Ủy ban Chứng khoán Nhà nước UBCKNN Securities Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam VSD Vietnam Depository WFE World Federation Exchanges WTO World Trade Organization of Liên đoàn Sở Giao dịch Chứng khoán Thế giới Tổ chức Thương mại Thế giới ix DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Tên bảng Trang Bảng 1.1 Phân loại thị trường quốc gia Bảng 1.2 Tiêu chí xếp hạng thị trường MSCI 12 Bảng 2.1 Giá trị vốn hóa thị trường Sở GDCK khu vực 34 Bảng 2.2 Bảng so sách đánh giá MSCI Thị trường Chứng khoán Việt Nam năm 2015 2016 36 Bảng 2.3 Các công ty đáp ứng điều kiện định lượng thị trường 39 Bảng 2.4 Đánh giá thị trường MSCI Việt Nam 39 64 Tỷ lệ cổ phiếu NĐTNN tiếp cận: nhà tạo lập thị trường, cụ thể UBCKNN, VSD hai Sở GDCK cần phối hợp phát triển sản phẩm chứng lưu ký (Depository Receipt), tạo bảng giao dịch nước ngoài,… để tạo sân chơi riêng cho NĐTNN nhằm tăng khả tiếp cận nhóm nhà đầu tư cổ phiểu TTCK Việt Nam Hai Sở GDCK cần đẩy mạnh tiến trình cổ phần hóa niêm yết doanh nghiệp nhà nước (DNNN), ngành nghề nhà nước không cần nắm giữ cổ phần chi phối tiến hành thối vốn phần toàn nhằm làm tăng độ hấp dẫn nhà đầu tư; đẩy mạnh việc đa dạng hóa sở hữu, tăng tham gia nhà đầu tư chuyên nghiệp vào DNNN cổ phần hóa để cải thiện quản trị cơng ty, nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp; điện tử hóa quy trình đấu giá nay, giảm rủi ro từ yếu tố người sai sót tham gia đấu giá, điều giảm thiểu thời gian từ dăng ký tham gia đấu giá đến thức sở hữu cổ phần nhà đầu tư; cơng khai danh sách cơng ty cần cổ phần hóa theo lộ trình cụ thể, từ có sở báo cáo tiến độ thực đánh giá mức độ hồn thành Mặt khác, việc cơng khai danh sách giúp cho nhà đầu tư chuẩn bị nguồn lực để tham gia; bổ sung quy định tổ chức thực việc cưỡng chế thực thi việc đăng ký giao dịch hệ thống giao dịch Upcom công ty đại chúng, DNNN thực cổ phần hóa Giả thiết tồn DNNN cổ phần hóa đăng ký giao dịch TTCK riêng khối doanh nghiệp giúp TTCK tăng quy mô lên khoảng 55% - 60% GDP; bổ sung quy định hướng dẫn chào bán phát hành theo giá thị trường Quyền bình đẳng cho NĐTNN Đối với TTCK Việt Nam, để tăng thu hút dịng vốn đầu tư nước ngồi, việc nhà điều hành đưa việc phân loại cổ phiếu quyền biểu hạn chế quyền biểu hợp lý cổ phiếu có ưu riêng nhằm đáp ứng vị đầu tư đa dạng thành viên thị trường 65 Đối với quyền tiếp cận đầy đủ thông tin thị trường NĐTNN, nhà điều hành thị trường nên tiếp tục mở rộng việc chuyển ngữ nội dung liên quan đến lĩnh vực chứng khoán Việc mở rộng chuyển ngữ giúp minh bạch hóa thơng tin đảm bảo công cho NĐTNN Ngồi ra, Bộ Tài cần có lộ trình, quy định nhằm bắt buộc công ty niêm yết thực nghĩa vụ công bố thông tin song ngữ Tăng cường hội nhập thị trường tài quốc tế: Tuy khơng phải tiêu chí MSCI đánh giá, giải pháp tổng thể, phù hợp với tình hình Việt Nam nhằm gia tăng độ mở NĐTNN Xây dựng thể chế nâng cao lực hội nhập, trước mắt bắt kịp đà phát triển Sở GDCK phát triển khu vực ASEAN Thái Lan, Singapore, Philippines,… Định hướng xây dựng TTCK xanh bền vững, dựa sở Chiến lược phát triển bền vững Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020 Thủ tướng Chính phủ Tích cực chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, bước tiếp cận với chuẩn mực chung thông lệ quốc tế Tăng cường hợp tác quốc tế chứng khoán TTCK Xây dựng chiến lược tổng thể hội nhập quốc tế lĩnh vực chứng khoán Tăng cường hợp tác quốc tế hoạt động nghiên cứu, đào tạo; đẩy mạnh công tác triển khai Biên ghi nhớ hợp tác (MOU) ký kết với đối tác nước ngoài, tăng cường chủ động hợp tác với Sở GDCK tổ chức giới mà TTCK Việt Nam có quan hệ; thúc đẩy q trình liên kết ASEAN, ban hành chủ trương, sách đồng vấn đề đầu tư nước ngoài, quản lý ngoại hối, giám sát thị trường 66 3.3.2 Giải pháp nâng cao mức độ thuận lợi cho dòng chảy vốn TTCK Việt Nam đánh giá tốt tiêu chí mức độ hạn chế dịng chảy vốn khơng có quy định hạn chế việc luân chuyển vốn NĐTNN, nhiên lại khơng đánh giá tốt tiêu chí mức độ tự thị trường ngoại tệ Mức độ tự thị trường ngoại tệ: Khi thị trường tài – tiền tệ ngày hội nhập, việc giám sát ngoại tệ chặt chẽ gây cản trở cho phát triển kinh tế tự do, nhà lập pháp cần xem xét việc cởi mở quy định việc chuyển đổi ngoại tệ việc không cần phải chứng minh mục đích chuyển đổi ngoại tệ, không hạn chế thành viên tham gia vào thị trường ngoại tệ Ngoại tệ vấn đề mà Chính phủ dành nhiều can thiệp tình hình tại, nhiên với tình hình biến động kinh tế toàn cầu, cần giảm dần tác động Chính phủ tỷ giá ngoại tệ nhằm hạn chế phụ thuộc vào ngoại tệ, phòng tránh rủi ro mang tính hệ thống 3.3.3 Giải pháp gia tăng tính hiệu chế hoạt động thị trường Trong nhóm tiêu chí này, TTCK Việt Nam đánh giá tốt tiêu chí quy định thị trường; hệ thống lưu ký; hệ thống đăng ký, bảo quản; giao dịch Tuy nhiên, hiệu chế hoạt động thị trường chưa cao thị trường Việt Nam chưa đánh giá tốt tiêu chí đăng ký thiết lập tài khoản nhà đầu tư; luồng thơng tin; hệ thống tốn bù trừ; khả chuyển nhượng; cho vay chứng khoán bán khống Việc Đăng ký Thiết lập tài khoản nhà đầu tư: Với thông tư 123/2015/TT-BTC ban hành, phức tạp thủ tục đăng ký thiết lập tài khoản NĐTNN cải thiện rút ngắn đáng kể thời gian xử lý Ngoài ra, việc chấp thuận giấy tờ song ngữ tiếng Việt tiếng Anh tạo thuận lợi cho 67 NĐTNN Vì vậy, học viên kỳ vọng tiêu chí cải thiện kỳ báo cáo đánh giá MSCI Luồng thông tin Do đánh giá MSCI dựa nhu cầu nhà đầu tư quốc tế, nên việc cung cấp thơng tin ngơn ngữ tồn cầu vơ quan trọng, ảnh hưởng đến phần lớn tiêu chí MSCI đề cập Vì vậy, nhà điều hành thị trường công ty niêm yết, CTCK thành viên cần phối hợp nỗ lực việc cung cấp thông tin hoạt động, quy định, quy chế tiếng Việt tiếng Anh Ngồi ra, việc có thơng tin đa dạng kịp thời công ty giúp nhà đầu tư ngồi nước có sở vững cho định đầu tư Bên cạnh đó, nâng cao chất lượng nguồn thơng tin yếu tố quan trọng Để thực điều cần áp dụng thông lệ theo chuẩn mực quốc tế để tăng tính minh bạch, Chuẩn mực Báo cáo Tài quốc tế - IFRS thang đo chấp nhận rộng rãi nhà đầu tư quốc tế Vì vậy, Bộ Tài cần rút ngắn lộ trình triển khai IFRS bước tiến lớn nhằm thu hút nhà đầu tư, hướng đến việc nâng hạng thị trường Nâng cao chuẩn mực quản trị công ty, thông qua việc áp dụng IFRS; chuẩn mực kế toán kiểm toán quốc tế TTCK, thời điểm thực từ 2018 trở đi; xúc tiến việc thành lập bước chuyển đổi hoạt động Viện Quản trị công ty theo thông lệ quốc tế; ban hành Quy chế quản trị công ty Viện Quản trị công ty phối hợp với trường đại học, tổ chức giáo dục nước, tổ chức chương trình đào tạo lãnh đạo cấp cao cho doanh nghiệp; Sở GDCK phối hợp với Viện Quản trị công ty xây dựng tiêu chuẩn, chuẩn mực quản trị cơng ty, khuyến khích doanh nghiệp niêm yết thực hiện; đánh giá hàng năm tình hình cơng bố thơng tin, quản trị cơng ty cơng ty niêm yết có giải thưởng vinh danh cơng ty có chất lượng quản trị cơng ty tốt để nhà đầu tư nhìn nhận, xem xét đưa vào tiêu 68 chí tham khảo đầu tư Các tiêu chí chuẩn mực từ mức độ khuyến khích dần đưa vào quy định bắt buộc quy chế Sở GDCK, buộc công ty niêm yết phải thực hiện; nâng cao lực thẩm quyền Sở GDCK việc giám sát tình hình thực quy định quản trị cơng ty cơng ty niêm yết; có biện pháp chế tài cụ thể cá công ty niêm yết vi phạm quy định quản trị cơng ty để nâng cao tính tn thủ; có sách hỗ trợ cụ thể thuế, phí,… công ty niêm yết tuân thủ tốt quy định quản trị cơng ty nhằm khuyến khích cơng ty nâng cao tính tn thủ Hệ thống toán bù trừ: Tại Việt Nam, VSD đảm nhận đồng thời chức lưu ký lẫn chức toán bù trừ nên theo MSCI có rủi ro hệ thống Vì thế, cần nghiên cứu đánh giá hiệu rủi ro việc tách biệt quan đảm nhận chức lưu ký với quan đảm nhận chức toán bù trừ, từ đưa kết luận cần thiết việc phân tách kiến nghị với MSCI hiệu việc VSD đảm nhận hai chức để cải thiện tiêu chí Cho vay bán khống chứng khoán: UBCKNN cần phối hợp với hai Sở GDCK xây dựng chế quy định biện pháp phòng ngừa rủi ro để triển khai việc cho vay bán khống chứng khoán, tiến tới thị trường hiệu linh hoạt với biến động TTCK 3.3.4 Giải pháp thúc đẩy môi trường cạnh tranh Cải thiện quy mô, khoản thị trường Các nhà tạo lập thị trường cần hoàn thiện sở pháp lý thu hút tham gia NĐTNN, hoàn thiện hạ tầng cơng nghệ, tổ chức chương trình xúc tiến đầu tư, hướng dẫn tạo điều kiện thuận lợi cho NĐTNN tham gia đầu tư TTCK Việt Nam Hai Sở GDCK cần tổ chức thực hiệu quy định nâng tỷ lệ sở hữu nước doanh nghiệp/ bổ sung quy định hướng dẫn chào bán niêm yết cổ phiếu khơng có quyền biểu (non-voting shares); đồng thời cân nhắc xem xét 69 tổ chức có vốn nước ngồi niêm yết, đăng ký giao dịch TTCK tổ chức nước đầu tư, giao dịch TTCK nhằm hướng đến tính bình đẳng thị trường Xây dựng quy định quỹ hưu trí tự nguyện, quỹ hưu trí bổ sung phối hợp với quan liên quan xây dựng chế thúc đẩy phát triển quỹ thành viên cho lĩnh vực công nghệ cao (quỹ mạo hiểm/ quỹ vốn cổ phần tư nhân) Đa dạng hóa cơng cụ sản phẩm tài thị trường: Sở GDCK chủ động xây dựng lộ trình nghiên cứu triển khai sản phẩm thị trường, sản phẩm liên kết đầu tư, sản phẩm cấu, thúc đẩy việc triển khai sản phẩm REIT, phát triển thêm sản phẩm ETF lên niêm yết, sớm triển khai sản phẩm Covered Warrant cổ phiếu dạng tài sản khác 3.3.5 Giải pháp tăng tính ổn định khung thể chế Tái cấu trúc TTCK Việt Nam Bộ Tài cần thúc đẩy tiến trình hợp hai SGDCK, kết hợp với việc phân mảng thị trường, bước hoàn thiện mơ hình tổ chức Sở GDCK, VSD theo thơng lệ quốc tế Thúc đẩy lộ trình tái cấu trúc phân định thị trường nhằm tăng quy mô, khoản tính hiệu cho thị trường; xếp lại thị trường cổ phiếu song song với việc triển khai hệ thống công nghệ Việc tái cấu trúc thị trường không thiết phải thực sau hợp hai Sở GDCK mà tiến hành trước song song nhằm đảm bảo hiệu hoạt động tối ưu cho thị trường Hai Sở GDCK (đối với HOSE thị trường trái phiếu doanh nghiệp, HNX thị trường trái phiếu Chính phủ) cần thúc đẩy xây dựng hệ thống nhà kinh doanh trái phiếu sơ cấp tạo lập chế liên kết thành viên thị trường sơ cấp với thành viên thị trường thứ cấp, bước tạo lập thị trường trái phiếu 70 Cho phép vay chứng khốn để bán, mở rộng mơ hình đối tác toán trung tâm cho thị trường sở Tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý hệ thống thể chế Các nhà điều hành (Bộ Tài chính, UBCKNN hai Sở GDCK) thành viên thị trường cần phối hợp với việc xây dựng ban hành Luật Chứng khoán hệ mới, đồng thời tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý đồng hướng dẫn Luật Chứng khốn, bước tiếp cận với thơng lệ quốc tế Phối hợp chặt chẽ quan quản lý nhà nước việc hồn thiện khn khổ pháp lý, điều hành TTCK, hoạt động giám sát cưỡng chế thực thi nhằm đảm bảo an toàn cho TTCK hệ thống tài quốc gia Hoàn thiện hệ thống văn pháp lý hướng đến việc minh bạch thông tin xử lý tranh chấp, tạo điều kiện thu hút dòng vốn gián tiếp nước vào TTCK Các văn pháp lý cần hoàn thiện theo hướng thống nhất, tạo sở để triển khai sản phẩm mới, góp phần đa dạng hóa sản phẩm hàng hóa niêm yết TTCK Khung pháp lý văn pháp quy cần hướng đến chuẩn mực chung khu vực ASEAN liên quan đến tiêu chuẩn công bố thông tin, niêm yết phát hành thêm, cáo bạch chung, chào bán xuyên biên giới, chế giải tranh chấp,… KẾT LUẬN Chương luận văn vừa nêu lên cần thiết nâng mức xếp hạng thị trường TTCK Việt Nam, vừa nêu (vào hạn chế TTCK so với điều kiện TTCK tiềm phát triển TTCK) nhằm đưa 71 giải pháp, kiến nghị việc nâng mức xếp hạng thị trường TTCK Các giải pháp đưa theo hai hướng, vừa khắc phục điều kiện TTCK Việt Nam chưa đạt theo đánh giá MSCI, vừa dựa điều kiện tại, bao gồm hạn chế tiềm phát triển Mục đích giải pháp không hướng đến việc nâng hạng TTCK Việt Nam tương lai gần, mà đảm bảo TTCK Việt Nam xây dựng hệ thống vận hành đại, hạn chế rủi ro, phát triển ổn định, trì vững thành đạt dài hạn 72 KẾT LUẬN Nâng mức xếp hạng thị trường TTCK đề tài quen thuộc với TTCK toàn cầu, nhắc đến nhiều thời gian gần TTCK Việt Nam Nhìn chung, việc xếp hạng thị trường chia làm ba nhóm, thị trường phát triển, thị trường thị trường cận biên (Việt Nam xếp nhóm thị trường cận biên) Các quốc gia có mặt bảng xếp hạng tổ chức xếp hạng thị trường phải đáp ứng tiêu chí định tính định lượng, tiêu chí định tính bao gồm điều kiện quy mơ tính khoản, cịn tiêu chí định lượng bao gồm điều kiện khả tiếp cận thị trường Xuyên suốt đề tài, luận văn tập trung giải vấn đề sau: Một là, hệ thống hóa lý luận xếp hạng thị trường TTCK Hai là, phân tích thực trạng TTCK Việt Nam mức xếp hạng thị trường TTCK Việt Nam Đồng thời, phân tích đánh giá thực trạng điều kiện nâng mức xếp hạng thị trường TTCK Việt Nam Ba là, đề xuất giải pháp kiến nghị nhằm nâng mức xếp hạng thị trường TTCK Việt Nam Các giải pháp đề xuất với mục đích khắc phục điều kiện chưa đáp ứng TTCK Việt Nam so với tiêu chí đưa tổ chức xếp hạng thị trường, bao gồm giải pháp gia tăng tính mở NĐTNN, giải pháp nâng cao mức độ thuận lợi cho dòng chảy vốn, giải pháp gia tăng tính hiệu chế hoạt động thị trường, giải pháp thúc đẩy môi trường cạnh tranh, giải pháp tăng tính ổn định khung thể chế Xin chân thành cảm ơn! 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Việt Bình Minh 2016, ‘Thị trường chứng khốn Việt Nam 20 năm nhìn lại’, Người đồng hành ngày tháng 7, truy cập , [ngày truy cập: 02/08/2016] Bạch Dương 2016, ‘Nielsen: Người Việt có xu hướng tiết kiệm giới’, VNExpress ngày 19 tháng 2, truy cập , [ngày truy cập 04/08/2016] Bộ Tài 2012, Thơng tư số 213/2012/TT-BTC ngày 06/12/2012, ‘Hướng dẫn hoạt động nhà đầu tư nước thị trường chứng khoán Việt Nam’, Việt Nam Bộ Tài 2015, Thơng tư số 155/2015/TT-BTC ngày 6/10/2015, ‘Hướng dẫn công bố thông tin thị trường chứng khốn’, Việt Nam Bộ Tài 2015, Thơng tư số 123/2015/TT-BTC ngày 18/08/2015, ‘Hướng dẫn hoạt động nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam’, Việt Nam Bộ Tài 2015, Thơng tư số 203/2015/TT-BTC ngày 21/12/2015, ‘Hướng dẫn hoạt động nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam’, Việt Nam Chính phủ 2015, Nghị định số 60/2015/NĐ-CP ngày 26/06/2015, ‘Sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20 tháng năm 2012 Chính phủ quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán’, Việt Nam 74 Đăng Tùng 2016, ‘Nâng hạng thị trường chứng khoán câu chuyện mở room’, Vietstock ngày 17 tháng 2, truy cập , [ngày truy cập 28/03/2016] Hiếu Minh 2016, ‘Ba rủi ro tiềm ẩn với kinh tế’, Viện Nghiên cứu Kinh tế Chính sách ngày 12 tháng 5, truy cập , [ngày truy cập 30/06/2016] Nam Phong 2012, ‘Bán khống chứng khoán – Những rủi ro tiềm ẩn’, CafeF ngày 19 tháng 10, truy cập , [ngày truy cập 27/05/2016] Ngân hàng Nhà nước 2014, Thông tư số 05/2014/TT-NHNN ngày 12/03/2014, ‘Hướng dẫn mở sử dụng tài khoản vốn đầu tư gián tiếp để thực hoạt động đầu tư gián tiếp nước Việt Nam’, Việt Nam Nguyễn Thanh Huyền 2015, Quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước Thị trường Chứng khoán Việt Nam, Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Nguyễn Văn Tề - Trần Đắc Sinh – Nguyễn Văn Hà 2005, Thị trường Chứng khoán Việt Nam Nhà xuất Thống kê, TP.Hồ Chí Minh Nhân Trí 2016, ‘Nâng hạng thị trường chứng khốn: Khơng kỳ vọng’, Báo Điện tử Đài Tiếng nói Việt Nam ngày 11 tháng 2, truy cập , [ngày truy cập 16/04/016] Phước Phạm 2014, ‘Chứng khốn Việt Nam có đủ chuẩn để MSCI nâng hạng thành thị trường nổi?’, Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Sài Gịn-Hà Nội ngày tháng 75 10, truy cập , ngày truy cập 16/04/2016] Quốc hội 2010, Luật số 62/2010/QH12 ban hành ngày 24/11/2010, ‘Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán’, Việt Nam Quốc hội 2014, Luật số 67/2014/QH13 ban hành ngày 26/11/2014, ‘Luật Đầu tư, Việt Nam Quốc hội 2014, Luật số 68/2014/QH13 ban hành ngày 26/11/2014, ‘Luật Doanh nghiệp’, Việt Nam Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 2016, Dữ liệu công ty niêm yết, truy cập , [ngày truy cập: 01/07/2016] Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh 2016, Dữ liệu cơng ty niêm yết, truy cập , [ngày truy cập: 01/07/2016] Thu Thủy 2015, ‘Nâng cao vị thị trường chứng khoán: Muốn làm được’, Vneconomy ngày 18 tháng 5, truy cập < http://vneconomy.vn/chungkhoan/nang-cao-vi-the-thi-truong-chung-khoan-muon-la-lam-duoc20150517104811238.htm > , [ngày truy cập 25/04/2016] Thư viện Pháp luật 2014, Hệ thống 26 Chuẩn mực kế toán Việt Nam, truy cập , [ngày truy cập: 25/06/2016] Trần Quang Phú 2012, Hội nhập Thị trường Chứng khoán Việt Nam vào Thị trường Chứng khoán khu vực ASEAN, Luận án tiến sĩ, Học viện Khoa học Xã hội Hà Nội 76 Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam 2016, Dữ liệu số lượng tài khoản công ty chứng khoán thành viên, truy cập [ngày truy cập 05/07/2016] Trung tâm Nghiên cứu Bồi dưỡng Nghiệp vụ Chứng khoán 1999, Những kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán, TP Hồ Chí Minh Văn phịng Quốc hội 2013, Pháp lệnh số 07/VBHN-VPQH ngày 11/07/2013, ‘Ngoại hối’, Việt Nam Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh Backman, M 2014, ‘Qatar, UAE about to get major upgrade’, CNN May 29, Available from , [29 February 2016] Hunter, G 2013, ‘UAE and Qatar upgraded to MSCI's Emerging Market Index’, The National June 12, Available from , [26 February 2016] Caporale, G., Howells, P., and Soliman, A 2004, Stock Market Development And Economic Growth: The Causal Linkage, Journal of Economic Development, England Corruption Perceptions Index 2015, ‘Vietnam’s result in the 2015 Corruption Perceptions Index’, Available from < https://towardstransparency.vn/corruptionperception-index-2> , [30 September, 2016] Global Equity International Inc 2014, ‘The Impact of the Reclassification (Upgrade) From "Frontier Market" Status to "Emerging Market" Status of United Arab Emirates Markets’, MarketWired June 23, Available from 77 , [15 August, 2016] MSCI 2015*, Global Indexes – Delivering the modern index strategy, Available from , [20 September 2016] MSCI 2015**, Market Classification Framework, Available from < https://www.msci.com/documents/1296102/1330218/MSCI_Market_Classification _Framework.pdf/d93e536f-cee1-4e12-9b69-ec3886ab8cc8>, [28 July 2016] MSCI 2015***, MSCI Global Market Accessibility Review, Available from < https://www.msci.com/documents/1296102/1626811/MSCI_Global_Market_Access ibility_Review_June2015.pdf/bc3f34a2-b4e0-460f-8cb2-1c88d458a72b>, [26 February 2016] MSCI 2016*, Market Classification, Available from , [28 July 2016] MSCI 2016**, MSCI Global Market Accessibility Review, Available from < https://www.msci.com/documents/1296102/1330218/MSCI_Global_Market_Acces sibility_Review_June+2016+FINAL_v2/a342339b-4c83-4189-a1d20c346fa4915f>, [26 February 2016] MSCI 2016***, MSCI Index Calculation Methodology, Available from < https://www.msci.com/eqb/methodology/meth_docs/MSCI_April2016_IndexCalc Methodology.pdf>, [31 July 2016] Nguyen G 2014, ‘Frontier Vietnam Yearns for Emerging-Market Rank at MSCI’, Bloomberg October 2, Available from 78 , [28 March, 2016] Oana, I 2015, The road of Romania from frontier towards emerging capital market status, University of Craiova, Romania Saidi.N, Prasad.A and Naik.V 2011, From frontier to emerging: Does market reclassification matter?, Dubai International Centre (DIFC), Dubai, UAE Salacanin, S 2014, ‘Qatar and UAE now playing in Emerging Markets League’, BQ Magazine August 31, Available from , [15 August, 2016] WFE 2016, WFE Statistics Database, Available from < https://www.worldexchanges.org/home/index.php/statistics>, [12 August, 2016] World Bank 2015, Global Economic Prospects, Available from , [24 July, 2016] World Bank 2016, Doing Business Data for Vietnam, Available from < http://www.doingbusiness.org/data/exploreeconomies/vietnam/#starting-abusiness> , [29 September, 2016]