Đang tải... (xem toàn văn)
Output file 1 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT BÙI THỊ HẰNG PHÁP LUẬT VỀ QUẢN LÝ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN CHƯA NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC HÀ NỘI 2007 1 MỤC LỤC Trang MỞ ĐẦU 1 Chương 1[.]
ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT BÙI THỊ HẰNG PHÁP LUẬT VỀ QUẢN LÝ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN CHƯA NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC HÀ NỘI - 2007 MỤC LỤC Trang MỞ ĐẦU Chương 1: KHÁI QUÁT VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN CHƢA NIÊM YẾT 1.1 Khái niệm chứng khoán chưa niêm yết quản lý phát hành chứng khoán 1.1.1 Khái niệm chứng khoán phân loại chứng khoán 1.1.1.1 Khái niệm chứng khoán 1.1.1.2 Phân loại chứng khoán Quản lý phát hành chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm quản lý phát hành chứng khoán 1.1.2.2 Sự khác quản lý chứng khoán niêm yết chứng khoán chưa niêm yết 1.2 Khái quát thị trường giao dịch chứng khoán chưa niêm yết 12 1.2.1 Khái niệm, lược sử đặc điểm thị trường chứng khoán chưa niêm yết 12 1.2.2 Phân biệt thị trường chứng khoán chưa niêm yết thị trường khác 16 1.2.3 Mơ hình tổ chức thị trường chứng khốn chưa niêm yết số nước 18 1.1.2 1.2.3.1 Thị trường OTC Hoa Kỳ 18 1.2.3.2 Thị trường OTC Nhật Bản 19 1.2.3.3 Thị trường OTC Trung Quốc 20 1.2.4 Rủi ro đầu tư thị trường chứng khoán chưa niêm yết 21 1.3 Mơ hình điều chỉnh pháp luật quản lý giao dịch chứng khoán chưa niêm yết 23 Chương 2: 26 CƠ SỞ THỰC TIỄN XÂY DỰNG KHUNG PHÁP LÝ VỀ QUẢN LÝ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN CHƢA NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 2.1 Thực trạng giao dịch chứng khốn chưa niêm yết 26 2.1.1 Thơng tin công ty cổ phiếu giao dịch 26 2.1.2 Nhà môi giới cổ phiếu chưa niêm yết 30 2.1.3 Rủi ro phát sinh thị trường OTC 31 2.2 Những bất cập phát sinh giao dịch quản lý giao dịch thị trường chứng khoán chưa niêm yết hướng 41 điều chỉnh pháp luật 2.2.1 Bất cập đảm bảo quyền tiếp cận thông tin 41 2.2.2 Bảo vệ quyền sở hữu nhà đầu tư 44 2.2.3 Bất cập xây dựng thị trường có tổ chức 46 2.3.4 Bất cập quản lý thu thuế 48 Chương 3: HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT ĐIỀU CHỈNH VỀ QUẢN 51 LÝ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN CHƢA NIÊM YẾT 3.1 Định hướng hoàn thiện pháp luật 51 3.2 Các kiến nghị cụ thể 54 3.2.1 Mơ hình thị trường 54 3.2.2 Quản lý công ty chưa niêm yết 56 3.2.3 Quản lý thông tin giao dịch 58 3.2.3.1 Về tổ chức giao dịch 58 3.2.3.2 Về thông tin thị trường 59 3.2.3.3 Về giám sát giao dịch 60 3.2.3.4 Lưu ký toán 61 3.1.4 Loại hàng hóa giao dịch 62 3.1.5 Giám sát Ủy ban Chứng khốn Nhà nước 62 3.1.6 Hồn thiện hình thức văn pháp luật 63 3.1.7 Lộ trình xây dựng hoàn thiện khung pháp lý thị 65 trường OTC 3.1.8 Một số kiến nghị sửa đổi qui định pháp luật có liên quan 67 KẾT LUẬN 72 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 75 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khốn (TTCK) chế định tài bậc cao kinh tế thị trường Trong TTCK chưa niêm yết (CNY) (hay gọi thị trường OTC) mảng quan trọng TTCK nói riêng thị trường tài nói chung quốc gia giới Ở Việt Nam, việc nghiên cứu giải pháp để đưa TTCK CNY vào hoạt động có quản lý Nhà nước vấn đề mang tính thời Xét mặt kinh tế vĩ mô, khu vực doanh nghiệp vừa nhỏ chiếm tỷ trọng lớn kinh tế quốc dân Do vậy, việc thúc đẩy hoạt động lành mạnh phát triển doanh nghiệp chiến lược kinh tế quan trọng Việt Nam trình phát triển kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Trong qui mơ TTCK nước ta cịn nhỏ bé, chưa tương xứng với qui mô kinh tế Mặt khác, thị trường tự phát giao dịch chứng khốn CNY hình thành ngồi tầm giám sát Nhà nước Thị trường tự phát mang tính rủi ro cao người tham gia thị trường vấn đề tính trung thực tiếp cận thơng tin Trước thực trạng đó, chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn 2020 Chính phủ thơng qua, mơ hình tổ chức thị trường giao dịch chứng khốn (GDCK) Việt Nam xác định theo hướng: xây dựng thị trường GDCK CNY Hà Nội chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung Đây chiến lược đắn thể quan tâm Chính phủ ngành tới khu vực doanh nghiệp vừa nhỏ doanh nghiệp tăng trưởng, nhìn nhận tầm quan trọng khu vực tính cấp thiết việc hình thành thị trường chứng khốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ Tuy nhiên, để thực chiến lược phát triển thị trường OTC cách có hiệu tình hình Việt Nam, nhiều vấn đề cần phải nghiên cứu, thị trường mẻ, địi hỏi cơng nghệ cao chưa có thực tiễn xây dựng thị trường Việt Nam Việc xây dựng mơ hình, hệ thống vận hành thị trường công tác quản lý thị trường vấn đề quan trọng cần phải nghiên cứu Chính vậy, việc nghiên cứu để xác định rõ mơ hình hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động thị trường OTC Việt Nam cần thiết giúp cho quan quản lý hoạch định sách có sở để đề nội dung cho lộ trình xây dựng tổng thể thị trường giao dịch chứng khốn có hiệu Việt Nam Đối tƣợng nghiên cứu Đề tài "Pháp luật quản lý giao dịch chứng khoán chưa niêm yết Việt Nam" tập trung vào việc làm rõ vấn đề lý luận thị trường chứng khoán CNY, yêu cầu điều chỉnh pháp luật TTCK CNY, thực trạng pháp luật thị trường OTC, đề xuất xây dựng khung pháp lý điều chỉnh mơ hình thị trường phi tập trung phù hợp với điều kiện phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đồng thời đưa kiến nghị điều chỉnh văn pháp luật có liên quan đến hoạt động TTCK Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu Luận văn nhằm phân tích, làm rõ vấn đề mặt lý luận thị trường chứng khốn OTC nói chung thị trường chứng khoán chưa niêm yết Việt Nam nói riêng, có so sánh đối chiếu với qui định pháp luật số nước giới, đồng thời tìm hiểu thực tiễn áp dụng pháp luật Việt Nam thời gian qua Qua đó, điểm hạn chế, khoảng trống pháp luật chế thực thi pháp luật, đề xuất giải pháp, kiến nghị nhằm hoàn thiện pháp luật Phạm vi nghiên cứu Do tính phức tạp vấn đề với việc nghiên cứu tìm hiểu kinh nghiệm xây dựng phát triển thị trường OTC số nước, luận văn tập trung nghiên cứu hoạt động TTCK CNY đưa số đề xuất pháp luật điều chỉnh hoạt động mơ hình thị trường OTC dự kiến xây dựng Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Bằng phương pháp phân tích kinh tế sở tư lý luận, phương pháp vật biện chứng, phương pháp lý luận hệ thống, phương pháp thống kê nhằm khái quát vấn đề luận văn có liên quan đến mơ hình hoạt động quản lý thị trường OTC đặc biệt khía cạnh liên quan đến khung pháp lý mơ hình quản lý Do Việt Nam thị trường OTC chưa phát triển, việc đề xuất khung pháp lý phải dựa sở xác định mô hình thị trường OTC, lộ trình phát triển, khung pháp lý điều chỉnh tương ứng đề xuất bối cảnh phát triển thị trường chứng khoán yếu tố có liên quan Việt Nam Tình hình nghiên cứu ngồi nƣớc Hiện nay, có đề tài "Cơ sở lý luận thực tiễn để xây dựng phát triển thị trường OTC Việt Nam" TS Trần Cao Nguyên, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) nghiên cứu vấn đề Tuy nhiên, đề tài chưa chuyên sâu khung pháp lý điều chỉnh hoạt động thị trường OTC, dừng lại lý luận chung thị trường, việc nghiên cứu chuyên sâu pháp luật điều chỉnh thị trường OTC với mơ hình đề xuất phù hợp với điều kiện Việt Nam tiền đề quan trọng để phát triển loại hình thị trường thời gian tới Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, nội dung luận văn gồm chương: Chương 1: Khái quát chứng khoán thị trường chứng khoán chưa niêm yết Chương 2: Cơ sở thực tiễn xây dựng khung pháp lý quản lý giao dịch chứng khoán chưa niêm yết Việt Nam Chương 3: Hoàn thiện pháp luật điều chỉnh quản lý giao dịch chứng khoán chưa niêm yết Chương KHÁI QUÁT VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN CHƢA NIÊM YẾT 1.1 KHÁI NIỆM CHỨNG KHOÁN CHƢA NIÊM YẾT VÀ QUẢN LÝ PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Khái niệm chứng khoán phân loại chứng khoán 1.1.1.1 Khái niệm chứng khoán Thị trường chứng khoán đời nhằm đáp ứng nhu cầu vốn kinh tế, nơi phát hành mua bán chứng khoán Chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Chứng khốn thể hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu điện tử, bao gồm loại sau đây: - Cổ phiếu, trái phiếu, chứng quĩ - Quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khoán số chứng khoán [14, Điều 6] Chứng khốn tài sản tài có đặc điểm sau: Thứ nhất, chứng khốn có tính khoản: Thanh khoản khả chuyển tài sản thành tiền mặt Khả cao hay thấp phụ thuộc khoảng thời gian chi phí cần thiết cho việc chuyển đổi rủi ro việc giảm sút giá trị chứng khoán chuyển đổi Chứng khoán có tính khoản cao so với tài sản khác, thể qua chỗ khả chuyển nhượng cao thị trường nói chung, chứng khốn khác có khả chuyển nhượng khác Thứ hai, chứng khốn có tính rủi ro: Chứng khoán tài sản mà giá trị chịu tác động lớn rủi ro, bao gồm rủi ro có hệ thống rủi ro phi hệ thống Rủi ro có hệ thống hay rủi ro thị trường loại rủi ro tác động tới toàn hầu hết tài sản Rủi ro phi hệ thống rủi ro tác động tới tài sản nhóm tài sản Các nhà đầu tư (NĐT) thường quan tâm tới việc xem xét, đánh giá rủi ro liên quan sở đề định việc lựa chọn, nắm giữ hay bán chứng khoán Điều phản ánh mối quan hệ lợi tức rủi ro hay cân lợi tức người ta không chịu rủi ro tăng thêm trừ người ta kỳ vọng bù đắp lợi tức tăng thêm Thứ ba, chứng khốn có tính sinh lợi: Chứng khốn tài sản tài mà sở hữu nó, nhà đầu tư mong muốn nhận thu nhập lớn tương lai Thu nhập bảo đảm lợi tức được phân chia hàng năm việc tăng giá chứng khoán thị trường Khả sinh lời quan hệ chặt chẽ với rủi ro tài sản, thể nguyên lý mức độ chấp nhận rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng cao 1.1.1.2 Phân loại chứng khoán * Căn theo tính chất chứng khốn Chứng khốn vốn gồm cổ phiếu chứng quỹ, chứng xác nhận góp vốn quyền sở hữu vốn góp quyền hợp pháp tổ chức phát hành Chứng khốn nợ gồm trái phiếu, tín phiếu, chứng ghi nhận nghĩa vụ người phát hành (người vay) phải trả cho người đứng tên sở hữu chứng khoán (người cho vay) khoản tiền định bao gồm gốc lãi khoảng thời gian cụ thể Chứng khoán phái sinh bao gồm hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, quyền mua trước, chứng quyền, công cụ tài có nguồn gốc từ