Đang tải... (xem toàn văn)
BÀI TẬP NHÓM Học phần Phân tích tài chính theo tình huống Mã lớp học phần 222TC3601 Giảng viên hướng dẫn Th s Tô Thị Thanh Trúc DANH SÁCH NHÓM STT Mã SV Lớp SV Họ lót Tên 1 K204041186 K20404 Huỳnh[.]
BÀI TẬP NHĨM Học phần: Phân tích tài theo tình Mã lớp học phần: 222TC3601 Giảng viên hướng dẫn: Th.s Tơ Thị Thanh Trúc DANH SÁCH NHĨM: STT Mã SV Lớp SV Họ lót Tên K204041186 K20404 Huỳnh Thị Diễm Quỳnh K204040222 K20404 Phạm Trần Cẩm Vi K204040198 K20404 Nguyễn Hãi Nghi K204040195 K20404 Đỗ Phương Nam I CASE_BURNER h Đánh giá tình hình tài hiệu hoạt động cơng ty Những điểm mạnh điểm đáng lưu tâm cơng ty gì? Trong tình này, đề cập đến hoạt động kinh doanh, tình hình tài cặp vợ chồng Bob Maggie sở kinh doanh vườn ươm - Horniman Horticulture, gần Lynchburg Virginia mua lại từ bố Bob với giá trị $999,000 Trong đó, Bob chịu trách nhiệm điều hành cơng việc kinh doanh, cịn Maggie người giám sát tài vườn ươm Nhìn vào giai đoạn phát triển vườn ươm ba năm trước đó, đạt thành tựu đáng tự hào Bob Hoạt động vườn ươm lấp đầy 52 nhà kính 40 mẫu ruộng suất sử dụng 12 nhân viên toàn thời gian 15 nhân viên thời vụ Doanh số chủ yếu đến từ vườn ươm bán lẻ khắp khu vực Đại Tây Dương Cho thấy, phạm vi thu nhập tiếng tăm vườn ươm phát triển tốt khu vực với nhiều sản xuất ưu việt, đa dạng hóa bao gồm sản phẩm trồng lâu năm loại trồng năm mở rộng phát triển mạnh mẽ với mức 40% tổng mặt hàng Như vậy, năm qua, Horniman Horticulture có gia tăng đáng kể hoạt động kinh doanh từ vườn ươm nhỏ Mặc dù, chi phí vận chuyển hàng tồn kho đặc biệt nặng nề khách hàng, nhờ vào cải thiện nhẹ điều kiện tín dụng kèm với gia tăng đáng kể doanh số bán hàng Bên cạnh đó, chi phí bán hàng, chi phí quản lý giá vốn hàng bán nói chung tăng cao doanh thu tăng làm cho chi phí tăng theo Việc thay đổi loại trồng làm gia tăng chi phí qua năm Đồng thời, nhờ vào việc thay đổi mà số người mua trả giá cao với giống trồng phù hợp với thị trường, điều làm giá vốn tăng trưởng không ngừng qua năm Với giúp đỡ Maggie, anh kiểm sốt chặt chẽ chi phí Ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp rõ ràng tỷ lệ toán tiền mặt/các khoản phải trả cho khách hàng giảm nhanh từ 85% (2002) xuống 5% (2005), số cho thấy khả tốn cơng ty gặp vấn đề nghiệm trọng khơng trả nợ đến hạn. Cơ cấu tài sản doanh nghiệp có chuyển biến rõ rệt gia tăng mạnh các khoản phải thu hàng tồn kho đồng thời tỷ lệ tiền mặt suy giảm rõ rệt Doanh thu tăng chậm, khoảng 25% bốn năm Chi phí SG&A, Depreciation chi phí thuế cơng ty giữ tương đối ổn định qua năm Profit and loss statement 2002 2003 2004 2005 Revenue 788.5 807.6 908.2 1048.8 SG&A expense 301.2 302.0 356.0 404.5 Depreciation 34.2 38.4 36.3 40.9 => Các chi phí tương đối ổn định có nghĩa động lực tốt để tạo nhiều lợi nhuận Lợi nhuận tăng lên, thể biên lợi nhuận ròng tăng từ 4.1% đến 5.8% giai đoạn 2002 - 2005. Hiệu suất tài cơng ty Horniman mạnh mẽ: h 2002 2003 2004 2005 Benchmark Revenue growth 2.9% 2.4% 12.5% 15.5% (1.8)% Net profit margin 4.1% 3.1% 5.7% 5.8% 2.8% Return on assets 3.2% 2.4% 4.7% 5.1% 2.9% Return on capital 3.3% 2.5% 4.8% 5.4% 4.0% - Trong tăng trưởng doanh thu nhà sản xuất làm vườn khác âm 1.8% (cho thấy môi trường ngành kém), Horniman lại có hiệu suất tốt; - Lợi nhuận rịng cơng ty ln vượt trội so với điểm chuẩn 2.8% 3 năm qua; - Ngoài ra, tỷ suất lợi nhuận tài sản lợi nhuận vốn xu hướng tăng hoạt động tốt so với số chung toàn ngành 2002 2003 2004 2005 Revenue 788.5 807.6 908.2 1048.8 Cash 120.1 105.2 66.8 9.4 Purchase 140.8 145.2 161.2 185.1 Cash/revenue 15% 13% 7% 1% 85% 72% 41% 5% Cash/Purchase Tình hình tài cơng ty không ổn định Tỷ lệ Cash/Revenue chỉ 1% nhỏ mục tiêu đề 8% Tỷ lệ Cash/Purchases công ty giảm nhanh vào năm 2005, cho thấy năm sau cơng ty khơng có tiền mặt để mua mà phải mua bằng tín dụng thương mại buộc phải vay nợ. Bảng 1: Bảng thể tỷ trọng lợi nhuận so với doanh thu giai đoạn 20022005 Dựa vào bảng trên, ta có 100 đồng doanh thu tạo 4.1 đồng, 3.1 đồng, 5.7 đồng, 5.8 đồng lợi nhuận vào năm 2002, 2003, 2004, 2005 Ta thấy được, tỉ h trọng lợi nhuận sau thuế so với doanh thu thấp, 100 đồng doanh thu thu không đồng Như vậy, nói lợi nhuận sau thuế chưa tương xứng với doanh thu, câu hỏi đặt “Liệu doanh nghiệp có cần điều chỉnh cách hoạt động để tạo lợi nhuận nhiều hay không?” * Đánh giá tỷ số tài Rõ ràng cơng ty vận hành hiệu quả, khả tạo lợi nhuận tăng trưởng tốt nên số tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận gộp, biên lợi nhuận hoạt động biên lợi nhuận tăng cao qua năm vượt xa trung bình ngành Biên lợi nhuận doanh nghiệp năm 2005 đạt 5.4% cao gấp đối trung bình ngành có 2.8% Tỷ số lợi nhuận tài sản ROA tỷ lệ thu nhập vốn ROC tốt, nhìn chung tăng giai đoạn 2002 – 2005 ROA doanh nghiệp đạt 5.1% vào năm 2005, gấp 1.8 lần trung bình ngành 2.9% ROC doanh nghiệp đạt thành tích ấn tượng vào năm 2005 5.4%, cao trung bình ngành 4.0% Doanh nghiệp làm tốt việc quản lý, sử dụng tài sản vốn, hồn tồn khơng gặp khó khăn việc biến tài sản vốn để tạo thành lợi nhuận cho công ty So với số ấn tượng số tạo lợi nhuận, doanh nghiệp lại có số ngày thu tiền khoản phải thu cao Ngày thu tiền doanh nghiệp tăng qua năm ln cao trung bình ngành, đến năm 2005 số đạt 50.9 ngày, gấp 2.3 lần trung bình ngành 21.8 ngày Trong số ngày trả tiền cho nhà cung cấp thấp Ngày trả tiền doanh nghiệp giảm dần qua năm, đạt 9.9 ngày vào năm 2005 nhỏ 2.7 lần so với trung bình ngành Điều sách cẩn trọng bà Maggie việc sử dụng tài trợ, cố gắng toán khoản phải trả vòng 10 ngày để nhận chiết khấu Số ngày tồn kho doanh nghiệp tăng dần theo năm ln cao trung bình ngành, năm 2005 số đạt 476.3 ngày, trung bình ngành 90 ngày Bên cạnh việc quản lý hàng tồn chưa hiệu lý doanh nghiệp thay đổi cấu sản phẩm qua dịng trưởng thành có thời gian tăng trưởng lên đến 2-5 năm Chỉ số vòng quay tài sản cố định doanh nghiệp ổn định, mức 2.4 giai đoạn 2002-2004 Vào năm 2005, số tăng lên thành 3.0, cao trung bình ngành 2.7 Doanh nghiệp quản lý hiệu tài sản cố định đồng tài sản cố định tham gia vào trình sản xuất kinh doanh tạo đồng doanh thu Lập báo cáo lưu chuyển tiền tệ cơng ty Tính dịng tiền hoạt động, dịng tiền tự Đánh giá dịng tiền cơng ty? Những lý làm suy giảm dịng tiền cơng ty? Mức tiền mặt vào năm 2005 thấp so với mục tiêu hoạt động kinh doanh 8% doanh thu hàng năm Dựa theo bảng cân đối kế toán, thấy dịng tiền giai đoạn năm 2002 đến 2005 giảm cách đáng lo ngại, từ $120,100 giảm nhẹ năm 2003 bước qua năm 2004 giảm đến 37% so với năm trước đó, sang năm 2005 giảm mạnh xuống $9,400 tương đương với 86% so với năm 2004 Bảng 2: Bảng lưu chuyển tiền tệ giai đoạn 2003-2005 h Thông qua bảng lưu chuyển tiền tệ (Bảng 2), thấy kỳ doanh nghiệp Hortiman Horticulture chủ yếu lấy tiền từ khoản phải thu từ khách hàng, khoản chiết khấu, tài sản khác Tuy nhiên, khoản thu tiền thấp, doanh nghiệp cho phép thời gian tất tốn khách hàng kéo dài, mặc dù, điều giúp nhận thiện cảm từ họ, với lượng tiền tăng nhẹ hay chí khơng tăng trưởng xem xét khoản phải thu từ năm 2003 -2005 mang giá trị âm, cụ thể vào năm 2005 khoản phải thu -$26.900 Bên cạnh đó, lượng hàng tồn kho lại nhiều, đỉnh điểm năm 2005 $133,500 giá trị hàng tồn kho tồn đọng, cao gần gấp lần so với trung bình năm trước Như vậy, giả sử tình hình đặt năm 2006, thời tiết khắc nghiệt dẫn đến phá hủy hầu hết lượng hàng tồn kho sản phẩm trồng vườm ươm doanh nghiệp, khả khủng hoảng tài vơ lớn, doanh nghiệp phụ thuộc vào hàng tồn kho khoản chiết khấu từ nhà cung cấp Đồng thời, từ bảng lưu chuyển tiền tệ giúp đánh giá khả trả nợ hạn doanh nghiệp cao, song song h với sách trả nợ sớm để hưởng 2% chiết khấu từ nhà cung cấp Thế nhưng, Maggie không muốn vay nợ ngân hàng, thu mà chi nhiều, với dòng tiền cung cấp cho hoạt động tài $0 (Bảng 2), đồng nghĩa dịng tiền nội sinh khơng đủ để dự phịng cho khoản rủi ro dòng tiền ngoại sinh gần khơng có, dự báo gánh nặng tài dịng tiền lớn cho doanh nghiệp tương lai Bảng 3: Bảng phân tích dịng tiền tự giai đoạn 2003-2005 FCF = OCF – Capital expenditure – Net change NWC FCF = EBIT (1-T) + Depreciation – Capital expenditure – Net change Tiếp đó, dựa theo liệu tính từ bảng phân tích dịng tiền (Bảng 3), nhìn vào ý đến hai yếu tố OCF - dòng lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp FCF – dòng tiền tự Đầu tiên, OCF cho thấy dòng tiền doanh nghiệp đảm bảo cho nhu cầu kinh doanh trì mức tăng hiệu Thế nhưng, dịng tiền tự doanh nghiệp giai đoạn 2002 – 2005 lại mức $0 hay chí âm, với mức thu hẹp này, báo hiệu cơng ty khơng thể trì tăng trưởng thu nhập Một FCF khơng đủ cho tăng trưởng thu nhập buộc doanh nghiệp tăng mức nợ khoản để trì hoạt động kinh doanh Như vậy, Hortiman Horticulture trường hợp lại không vay nợ, FCF hạn hẹp, mong muốn đảm bảo tính khoản cao tối ưu cho nhà cung cấp Vậy có phải lựa chọn mạo hiểm để có lợi nhuận cao? Ngược lại, FCF tiêu cực khơng thiết có nghĩa doanh nghiệp gặp rắc rối tài chính, mà thay vào đó, đầu tư mạnh vào việc mở rộng thị phần, điều dẫn đến tăng trưởng tương lai Tuy nhiên, với Hortiman Horticulture, việc thách thức, đặc thù sản phẩm khả chịu rủi ro khơng có khoản dự phịng hiệu dẫn đến nhiều vấn đề nghiêm trọng h *Những lý suy giảm dòng tiền: Thứ nhất, Maggie thể tâm trì trách nhiệm tài cách tránh vay nợ ngân hàng trả tiền cho nhà cung cấp đủ sớm để nhận khoản chiết khấu thương mại Cô tin khoản tốn lãi suất đáp ứng thời tiết bất lợi quét hàng tồn kho họ Lúc này, xuất vấn đề nghiêm trọng vườn ươm thiếu hụt tiền mặt, rủi ro hàng tồn kho cao bị lệ thuộc nhiều vào thời tiết Thứ hai, nhằm thu hút nhận yêu mến, tin tưởng khách hàng nhân viên Doanh nghiệp cho phép khách hàng kéo dài thời gian toán khoản nợ mua hàng, vậy, lượng tiền mặt để trì hoạt động kinh doanh thu từ khoản phải thu khách hàng thấp Bên cạnh đó, phần lớn hàng tồn kho phải từ hai đến năm năm đủ để bán, Bob mở lực mở rộng quy mô xem trở ngại cho việc lưu thơng dịng tiền Đặc biệt, để đền bù cho dịch vụ Browns doanh nghiệp, họ rút mức lương hàng năm $ 50,00 (được chia thành chi phí bán hàng & quản lý) cho năm ba năm qua Số tiền thực toàn thu nhập gia đình Kết luận: Dịng tiền cơng ty bị âm cho thấy gặp khó khăn q trình tiêu thụ sản phẩm khó thu hồi tiền Điều đồng nghĩa với việc công ty chỉ ghi nhận lãi sổ sách chưa thu tiền Khi đó, cơng ty phải bù đắp dòng tiền đầu tư dòng tiền hoạt động tài chính, vay nợ, huy động thêm vốn từ cổ đơng, lý tài sản… Nếu tình trạng kéo dài khả thanh tốn, gặp khó khăn q trình tiêu thụ sản phẩm khó thu hồi, khiến cơng ty chìm vào gánh nặng nợ nần, kết kinh doanh xuống. Tính chu ký kinh doanh chu kỳ hoạt luân chuyển tiền công ty, so sánh qua năm Bảng 4: Bảng chu kỳ kinh doanh chu kỳ hoạt luân chuyển tiền công ty giai đoạn 2002-2005 Từ bảng phân tích thấy, giai đoạn từ năm 2002 đến năm 2005, chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp ngày tăng (từ 424 ngày lên 476 ngày) Trong chu kỳ này, thời gian tồn kho thời gian thu tiền tăng, tốc độc tăng thời gian thu tiền nhanh qua năm: 2003 h 2004 2005 Tốc độ tăng thời gian tồn kho 101,86% 101,02% 109,12% Tốc độ tăng thời gian thu tiền 107,40% 106,67% 106,04% Có thể thấy tốc độ tăng hàng tồn kho có biến động khơng ổn định, năm 2005 tăng độ biến (từ 101,2% lên 109,12%), bên cạnh tốc độ tăng thời gian thu tiền có xu hướng chậm dần (từ 107,4% 106,04%), nhiên so sánh tốc độ thời gian tồn kho thời gian thu tiền, thấy thời gian thu tiền tăng nhanh Bên cạnh đó, tỷ trọng chu kỳ kinh doanh tăng ( từ 8,99% lên 9,65%), tỷ trọng thời gian tồn kho có giảm nhẹ (từ 91,02% cịn 90,35%) Điều cho thấy, chu kỳ kinh doanh công ty tăng phần lớn thời gian thu tiền kéo dài Với kéo dài chu kỳ kinh doanh làm ảnh hưởng đến chu kỳ luân chuyển vốn. Chu kỳ luân chuyển tiền công ty tăng qua năm từ (451 ngày lên 517 ngày) Đây biểu đáng lo ngại, chu kỳ luân chuyển tiền công ty dài, vốn công ty buộc chặc vào vốn lưu động mà khơng tạo lợi ích từ khoản Nguyên nhân chu kỳ dài chủ yếu thời hạn khoản phải trả ngày ngắn (từ 16 ngày cịn 10 ngày), thời gian thu tiền ngày dài (từ 42 ngày lên 51 ngày) Theo dự báo năm Bob, thị trường có nhu cầu lớn trưởng thành trang tri lập tức, thời gian để công ty trưởng thành từ đến năm Với dự đốn này, cơng ty có triển vọng tương lai giải nhu cầu tức thời Bên cạnh đó, tiền mặt cơng ty gần giảm Với tình trạng này, với kế hoạch trả tiền hàng sớm để hưởng chiết khấu điều khiến cơng ty đối mặt với khó khăn việc tốn khoản phải trả đến hạn khả đáp ứng nhu cầu thị trường Những điều khiến công ty giảm khả quản lý vốn linh hoạt hoạt động trơn tru doanh nghiệp Với tình hình kéo dài chu kỳ khiếng công ty gặp vấn đề hoạt động sản xuất quản lý vốn công ty Hiện tại, công ty nắm bắt nhu cầu thị trường, có kế hoạch mua thêm đất Kế hoạch với mục đích mở rộng sản xuất đáp ứng nhu cầu thị trường, nhiên công ty cần giải vấn đề quản trị nguồn vốn bên doanh nghiệp trước tiên Cụ thể là, nhanh chóng thu tiền tăng thời hạn trả tiền, làm hai việc lúc để tăng vòng quay vốn lưu động. Dự báo tài năm tới cho cơng ty (2006), giả sử tăng trưởng doanh thu công ty năm tới 30% Với việc mua lại tài sản bổ sung, Maggie dự kiến chi phí đầu tư năm 2006 75.000 đô la Mặc dù cô không định tài trợ cho việc mua nhà, lãi suất chấp hành mức 6,5% Chi phí khấu hao dự kiến cho năm 2006 $ 46,000 Bob lạc quan năm tới Với sức mạnh không ngừng kinh tế địa phương, ơng dự kiến có nhiều nhu cầu để tiếp tục phát triển doanh nghiệp Bởi phần lớn hàng tồn kho phải từ hai đến năm năm đủ để bán, nỗ lực mở rộng quy mô hàng đầu ông có kết thời gian Bob chắn năm 2006 năm tiếng, với doanh thu dự kiến đạt mức tăng trưởng kỷ lục 30% Ngồi ra, ơng mong muốn đảm bảo hội phát triển dài hạn với việc đóng cửa dự kiến vào tháng tới đất nông nghiệp rộng 12 mẫu Anh lân cận. Bảng 5: Bảng dự báo tài cơng ty năm 2006 h Với mức tăng trưởng mạnh dự kiến năm tới (2006), dịng tiền cơng ty có cải thiện? Bảng 6: Bảng phân tích dịng tiền tự cơng ty năm 2006 Qua phân tích cho thấy dự báo năm 2006, lượng tiền mặt giảm mạnh, khủng hoảng nghiệm trọng với mức -$169,100 Hàng tồn kho cao gần lần so với h năm 2005, doanh nghiệp chịu sức ép lớn tổn thất thời tiết thất thường bất ngờ lượng tiền mặt khan trầm trọng Mặc dù, lợi nhuận tăng từ $60,800 lên $83,400, thể khả kinh doanh việc mở rộng quy mô Bob đem lại nguồn lợi nhuận tốt, kèm theo mức tăng 30% doanh thu dự kiến Maggie năm Tuy nhiên, thay đổi năm 2006 chưa đáp ứng tính khoản tiền mặt cho doanh nghiệp, dịng tiền tự khơng mức mong đợi Tiếp đến, quan sát bảng cân đối kế tốn dựa dự báo tài năm 2006 (bảng 4), thấy khoản chênh lệch khơng nhỏ Accounts receivable Accounts payable gấp lần Đây xem lý khiến dòng tiền rơi xuống đáy khủng hoảng “Liệu có phải sách hiệu hay không doanh nghiệp trả tiền cho nhà cung cấp nhanh gấp lần so với thu tiền từ khách hàng mình?” Các bạn có đồng tình với sách quản lý khoản phải trả Maggie Brown? Chính sách quản lý khoản phải trả Maggie gồm hai ý: - Không vay nợ ngân hàng; - Thanh toán tiền sớm cho nhà cung cấp để hưởng mức chiết khấu toán Maggie theo đuổi sách lo sợ rủi ro hàng tồn kho bị ảnh hưởng nghiêm trọng yếu tố thời tiết bất lợi Khi đó, cơng ty bị thiệt hại nặng nề khó trả khoản lãi vay kịp thời, từ dẫn đến khủng hoảng tài công ty Tuy nhiên, vấn đề xuất gần mức tiền mặt giảm bảng cân đối kế tốn cơng ty xuống cịn 9400 la vào năm 2005, sụt giảm lớn so với năm trước tiếp tục giảm năm tới Maggie cố gắng để trả cho nhà cung cấp họ sớm để giảm giá với mức chiết khấu cho khoản toán trước chiết khấu thương mại lúc lựa chọn tốt Khoảng cách kỳ khoản phải thu phải trả tạo vấn đề khoản ngắn hạn dẫn đến thiếu hụt số dư tiền mặt Các phương án để giải vấn đề dòng tiền doanh nghiệp? Để giải vấn đề khoản này, cơng ty có số giải pháp thay - Đưa chiết khấu tốn cho khách hàng: Kỳ thu tiền bình quân doanh nghiệp lâu gấp lần so với mức chuẩn, điều kìm hãm tận dụng hiệu nguồn tăng doanh thu Vì doanh nghiệp cần có khoản chiết khấu để khuyến khích khách hàng tốn sớm cải thiện chu kỳ toán khách hàng; - Tăng vốn từ nguồn vay ngân hàng: Dòng tiền mặt doanh nghiệp thấp phân khúc trồng năm tới chuyển sang trồng lâu năm, cần nhiều thời gian để thu lại lợi nhuận nên việc vay thêm tiền từ ngân hàng điều cần thiết để đảm bảo tính khoản tương lai; - Tận dụng kỳ hạn tốn khoản phải trả: Cơng ty có biên lợi nhuận cao nên khơng thiết phải trả cho nhà cung cấp sớm Thay vào đó, họ tận dụng kỳ hạn 30 ngày để giữ số dư tiền mặt lâu tốt Số tiền dư thừa doanh nghiệp dùng số tiền để đầu tư vào mở rộng sản xuất hay đảm bảo an tồn tài tương lai; - Giảm thiểu đầu tư vào tài sản cố định: Việc chuyển sang trồng lâu năm giảm thiểu rủi ro thời tiết bất lợi - Sử dụng hạn mức tín dụng để đáp ứng yêu cầu số dư tiền mặt bắt buộc, điều giúp doanh nghiệp vận hành trơn tru Cơ chế hạn mức tín dụng giúp cho h nhà điều hành giải vấn đề nêu giải tình trạng thiếu tiền mặt toán tài khoản cách sử dụng khoản vay ngắn hạn khoản nợ ngắn hạn Nhưng mặt khác, hạn mức tín dụng yêu cầu trả chi phí lãi vay có nguy cơng ty khơng thể trả chi phí lãi vay thời tiết bất lợi bất ngờ - Hình thành mơ hình chiết khấu tín dụng linh hoạt để thu hút nhiều khách hàng với điều khoản tín dụng linh hoạt Điều cuối giúp doanh nghiệp tăng doanh thu thu hồi tiền mặt sớm Hơn nữa, doanh nghiệp nên cố gắng thu hồi sớm khoản phải thu thông qua việc chiết khấu tiền mặt theo dõi để quản lý khách hàng - Công ty nên mở rộng hoạt động toàn cầu thu hút nước láng giềng tiềm để tạo nhiều doanh thu hơn, giúp doanh nghiệp đáp ứng yêu cầu tiền mặt Giải pháp địi hỏi vốn đầu tư lớn mà đáp ứng cách mua khoản vay nặng lãi dài hạn Để làm điều này, Horniman Horticulture phải áp dụng chiến lược tiếp thị đại chúng đòi hỏi khoản đầu tư tiền mặt khổng lồ Sau phân tích cặn kẽ tình tại, đề nghị ông bà Bob việc quản lý vốn lưu động nên đưa sách tín dụng linh hoạt cho khách hàng để thu hồi tiền mặt kịp thời Doanh nghiệp cần cố gắng thu hồi sớm khoản phải thu thông qua chiết khấu tiền mặt theo dõi để quản lý khách hàng Doanh nghiệp sử dụng sở chiết khấu khoản phải thu để đáp ứng yêu cầu tiền mặt Ngoài ra, Bob nên xem xét, giảm số ngày luân chuyển hàng tồn kho, điều giúp làm hài lòng khách hàng họ thu hút nhiều khách hàng với mức giá cao Việc xây dựng sách tín dụng hiệu cần có hướng dẫn chuyên gia với Người lao động có tay nghề cao => Horniman Horticulture cần phải ý đến vấn đề luân chuyển tiền mặt họ có nhu cầu tiền mặt cao tương lai Với khoản chi đầu tư dự kiến tương lai, công ty cần ý điều chỉnh sách tốn hàng tồn kho, đồng thời tìm cân vốn chủ sở hữu tài trợ nợ Vấn đề doanh nghiệp gì? Bên cạnh dấu hiệu tích cực, nhóm phát số điểm đáng ý sau: - Số dư tiền mặt giảm sâu, từ $120100 xuống $9400 ( mục tiêu 8% doanh thu hàng năm, 10.000 đô la Điều nên liên quan chặt chẽ với gia tăng khoản phải thu, hàng tồn kho giảm khoản phải trả); - Các khoản phải thu tăng từ 90.6 ngàn đô vào năm 2002 đến 146.4 ngàn đô năm 2005, tăng 62% Hàng tồn kho tăng từ 468.3 ngàn đô đến 656.9 ngàn đô, tăng 40%; - Kỳ luân chuyển hàng tồn kho công ty ngày cao cao mức chuẩn 386.3 ngày; - Kỳ chuyển đổi khoản phải trả công ty 9.9 ngày, nhanh gấp gần lần so với mức chuẩn 26.9 ngày để hưởng chiết khấu 2% từ nhà cung cấp Tuy vậy, kỳ chuyển đổi khoản phải thu công ty lớn 50.9 ngày, lớn gấp đôi so với mức chuẩn 21.8 ngày => Tốc độ việc thu hồi tiền dòng tiền việc tốn tiền dần chậm dẫn đến rủi ro khoản - Tài sản tăng 19% tổng tài sản tăng 14.4% Điều chủ yếu gia tăng hàng tồn kho khoản phải thu Trong bốn năm từ 2002 đến 2005 hàng tồn kho tăng 8.7% khoản phải thu tăng 16.4%.có sụt giảm mạnh mẽ chi phí vốn => Điều chủ yếu vấn đề khoản nghiêm trọng đề xuất bảng cân đối kế tốn Vì cơng ty giai đoạn mở rộng, điều dẫn đến thách thức lớn cho công ty. h Horniman Horticulture sở kinh doanh vườn ươm bán buôn nhỏ có tốc độ phát triển vượt bậc nhu cầu dự kiến tăng năm tới Bên cạnh thành công này, doanh nghiệp phải đối mặt với số khó khăn tài chính, đặc biệt việc quản lý vốn lưu động Doanh nghiệp có chiến lược khơng vay nợ Maggie đề xuất sách khơng nợ số dư tiền mặt quan trọng doanh nghiệp với việc xem xét ảnh hưởng thời tiết bất lợi Nên vay ngắn hạn để giải vấn đề tiền mặt khuyến khích khách hàng toán sớm khoản phải thu cách chiết khấu tiền mặt cho khách hàng II CASE JIM DEMELLO Since this is the first time Jim and Mason will be conducting a financial forecast for Oats 'R' Us, how you think they should proceed? Which approaches or models can they use? What are the assumptions necessary for utilizing each model? Jim Mason nên tiến hành cách lập dự phịng tài cách sử dụng phương pháp đây: Phương pháp tỷ lệ phần trăm theo doanh thu Ở phương pháp này, có số giả định mà Jim Mason cần lưu ý Đối với Báo cáo thu nhập: tốc độ tăng trưởng doanh thu cố định; khoản chi phí, khấu hao lãi vay tỷ lệ phần trăm không đổi theo doanh thu từ biên lợi nhuận khơng đổi doanh thu thay đổi; tỷ lệ chi trả cổ tức không đổi Đối với Bảng cân đối kế toán, ta giả định số hạng mục thay đổi trực doanh thu, số khơng (tài sản cố định, tài sản ngắn hạn phải trả ngắn hạn giả định tăng tốc độ với doanh thu) Ngồi ra, thực tế việc tăng TSCĐ cịn phụ thuộc vào hiệu suất sử dụng TSCĐ khơng tăng tỷ lệ với doanh thu bán hàng. Phương pháp thứ hai sử dụng mơ hình Tỷ lệ tăng trưởng bền vững (SGR Sustainable Growth Rate) Trong trường hợp này, giả định tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu không đổi SGR tỷ lệ tăng trưởng tối đa mà doanh nghiệp đạt mà không cần huy động thêm vốn cổ phần từ bên ngồi cơng ty phải trì tỷ số nợ/vốn cổ phần khơng đổi. Phương pháp thứ ba mơ hình Tỷ lệ tăng trưởng nội (Internal Growth Rate) Trong mơ hình này, dự báo giả định công ty không huy động nguồn tài trợ bên IGR tỷ lệ tăng trưởng mà doanh nghiệp trì cách sử dụng nguồn tài trợ bên trong. If Oats’ R’ Us is operating its fixed assets at full capacity, what growth rate can it support without the need for any additional external financing? Để tính tốn Tỷ lệ tăng trưởng cơng ty đạt mà khơng cần thêm nguồn tài trợ bên ngoài, Jim Mason áp dụng phương pháp tính dựa EFN (nhu cầu tài trợ từ bên - external financing needed) với công thức xác định EFN sau: Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu cơng ty đạt mà khơng cần nguồn tài trợ bên ngồi Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu mà EFN = Thay giá trị tính tốn file Excel bài, ta có: EFN = 25,68% x (Tăng trưởng doanh thu) - 2,87% x (Tăng trưởng doanh thu) - 4,68% x ($4700000 + Tăng trưởng doanh thu) x 0,6 = 0 =>Tăng trưởng doanh thu = $659814,0186 => Tỷ lệ tăng trưởng (growth rate) = $659814,0186/$4700000 = 14,038% h Một phương pháp khác sử dụng Tỷ lệ tăng trưởng nội (IGR) IGR tỷ lệ tăng trưởng tối đa doanh nghiệp đạt mà khơng cần phải sử dụng thêm nguồn tài trợ bên nào. IGR = (ROA x Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại)/[1 - (ROA x Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại] Với ROA = Net Income / Total Asset = 219900/1206916 = 18,22%; Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 0,6 => IGR = (18.22% x 0.6)/[1-(18.22% x 0.6)] = 12,27% Oats’ R’ Us has a flexible credit line with the Midway Bank If Mason decides to keep the debt-equity ratio constant, up to what rate of growth in revenues can the firm support? What assumptions are necessary when calculating this rate of growth? Are these assumptions realistic in the case of Oats’ R’ Us? Please explain ROE = Net Income/Equity = 219,900/(155,560+322,404) = 46% Retention Rate (Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại) = 131,940/219900 = 60% - Nếu tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu trì, cơng ty đạt tỷ lệ tăng trưởng cao Tỷ lệ tăng trưởng gọi tỷ lệ tăng trưởng bền vững (sustainable growth rate - SGR) tính sau: Tỷ lệ tăng trưởng bền vững (SGR) = ROE * Retention Rate (1-ROE*Retention Rate) = 46%*60*(1-46%*60%) = 38,1% Có thể thấy vai trị ROE việc xác định SGR quan trọng, yếu tố ảnh hưởng đến ROE tác động đến SGR Như vậy, giả định cần thiết tính tỷ lệ tăng trưởng bền vững bao gồm: Cơng ty trì tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu khơng đổi; Khơng có thêm vốn cổ phần phát hành; Vòng quay tổng tài sản không đổi; Tất khoản Nợ phải trả trừ nợ phải tăng với tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần thường. Giả định hợp lý, có ưu nhược điểm riêng Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu khơng đổi dễ dàng đạt thơng qua việc quản trị sách tài công ty Tuy nhiên, thực tế chủ nợ cung cấp nửa số tiền Oats 'R' Us Việc vay thêm vốn mà không tăng số lượng vốn chủ sở hữu nợ tốn công ty chủ nợ không sẵn lịng cho cơng ty vay thêm tiền. Giả định thứ hai giữ, khơng hợp lý Nếu khơng có cổ phiếu phát hành, tỷ lệ giữ lại không đổi, dẫn đến việc không tạo thêm vốn cổ phần nội không làm tăng tỷ lệ tăng trưởng ổn định. Hai giả định cuối không hợp lý Lượng tài sản cần thiết để trì la doanh thu coi giống năm trước, tức công ty hoạt động hết công suất Như vậy, tài sản tăng nhanh doanh thu, tức cơng ty tăng trưởng nhu cầu tài sản tăng lên Vòng quay tổng tài sản giảm → ROE giảm tỷ lệ tăng trưởng ổn định giảm. Initially Jim assumes that the firm is operating at full capacity How much additional financing will it need to support revenue growth rates ranging from 25% to 40% per year? After conducting an interview with the production manager, Jim realizes that Oats 'R' Us is operating its plant at 90% capacity, how much additional financing will it need to support growth rates ranging from 25% to 40%? h What are some actions that Mason can take in order to alleviate some of the need for external financing? Analyze the feasibility and implications of each suggested action Một số hành động mà Mason thực để giảm bớt số nhu cầu tài bên ngồi bao gồm: - Tăng khoản phải trả cách sử dụng nhiều tín dụng thương mại Điều thực mức độ rủi ro tốn kém, đặc biệt cơng ty tận dụng khoản chiết khấu toán tiền mặt - Tăng khoản tích lũy Việc có phạm vi hạn chế, làm tổn hại đến mối quan hệ với nhân viên - Tăng tỷ suất lợi nhuận Khó làm khả cạnh tranh cao - Tăng tỷ lệ trì Đây định sách khả thi Tuy nhiên, phạm vi bị hạn chế lợi nhuận thường chiếm phần nhỏ doanh thu -Tăng doanh số How critical is the financial condition of Oats’ R’ Us? Is Vicky justified in being concerned about the need for financial planning? Explain why Dựa tính tốn trên, Oats' R' Us tăng trưởng thêm 11% mà không cần tài trợ từ bên ngồi, miễn trì tỷ suất lợi nhuận rịng tỷ lệ giữ lại Vì chủ sở hữu kỳ vọng doanh số bán hàng tăng khoảng 25% - 40% năm tới, nên cần phải lập kế hoạch tài chính, điều khơng quan trọng Các chủ sở hữu giữ lại tất lợi nhuận cần với tốc độ tăng trưởng 25%, họ cần huy động thêm 54.292 la Nếu tài trở thành vấn đề, họ chọn cắt giảm tốc độ tăng trưởng Cơng ty có ROA lành mạnh ROE Tỷ lệ khoản họ không tệ, tỷ lệ nợ (60,4%) cao tỷ lệ chi trả lãi vay họ tốt mức 6,6 lần Vì vậy, họ không gặp nhiều vấn đề việc huy động vốn bổ sung Tuy nhiên, lập kế hoạch điều cần thiết để thành cơng Do đó, Vicky Mason nên phân tích tình trạng tài họ (Optional) Mason prefers not to deviate from the firm’s 2004 debt-equity ratio, what will the firm’s pro-forma income statement and balance sheet look like under the scenario of 40% growth in revenue for 2005 (ignore feedback effects) h h