BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN THỊ NGỌC LOAN KIỂM SOÁT VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 1 M� ��U 1 Tính c�p thi�t c�a ��[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THỊ NGỌC LOAN KIỂM SOÁT VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 M Tính c p thi t c a Tính tài n cu i n m 2007, c n c p gi y phép U ut v iv n c có 9.500 d án qua Lu t u t nh ng n m ut n u c a th i k c ngoài, t o s pháp lý cho thu hút ơng Á 1997 – 1998 Làn sóng th hai b t c bi t n m 2007, v n FDI c c i thi n, s l c ang phát vào Làn sóng ut n c ngoài, t nh ng c a cu c kh ng ho ng tài u t n m 2000, t ng m nh vào n m 2006 ng ký t k l!c Ngoài v n FDI, ODA, ki"u h i, dịng v n ã c ngồi c i m i, Qu c h i khố VIII thơng cao vào n m 1996, sau ó gi m d n ch u nh h c ng ký 98 t USD C ng nh n tri n th gi i, Vi t Nam c ng tr i qua hai sóng n th nh t kh i ut n ng quy mô ho t m c 20,3 t USD u t gián ti p (FPI) vào Vi t Nam ng c a qu# ut n c t i Vi t Nam t ng k ây ngu$n v n quan tr%ng có tác d!ng t ng t ng l Nam phát tri n, tr c ti p thúc &y th tr phi u doanh nghi p Tuy nhiên tác không ch d ng ng ch ng khoán t o s h p d'n c ng tiêu c c c a t i n"n kinh t l i r t l n, kh n ng mua bán, sáp nh p, thơn tính doanh nghi p, t ng ho t u mà có th gây v y Vi t Nam c n o ng ng v n c n thi t cho Vi t v( th tr ng tài n u nhà n nh ng bi n pháp ut ng $ng lo t rút v n Vì ki m sốt dịng v n vào ng n ng a s c c a dòng v n M c tiêu c a tài M!c tiêu nghiên c u c a " tài nh)m phân tích th c tr ng v n nh ng n m qua th tr u t gián ti p ng ch ng khoán Vi t Nam Trên s nh ng tác ng h u qu c a dòng v n này, " tài s* " xu t nh ng gi i pháp hoàn thi n cho vi c ki m sốt dịng v n FPI TTCK Vi t Nam H th ng ph ng pháp nghiên c u " tài s+ d!ng ph ơng pháp th ng kê, k th a có ch%n l%c $ng th i v n d!ng s lý lu n tìm hi u, phân tích ánh giá th c tr ng FPI c ng nh nh ng gi i pháp thi t th c nh)m ki m sốt dịng v n TTCK Vi t Nam th i k h u WTO K t c u tài " tài g$m có ch ơng chính: • Ch ng 1: T ng quan v" dòng v n u t gián ti p n c th tr ng ch ng khốn Vi t Nam • Ch ng 2: Th c tr ng v n u t gián ti p n c th tr ng ch ng khốn Vi t Nam • Ch th tr ng 3: Gi i pháp ki m sốt dịng v n ng ch ng khoán Vi t Nam u t gián ti p n c ngồi thơng qua CH ƠNG T NG QUAN V DÒNG V N TH TR 1.1 u t gián ti p n UT GIÁN TI P N C NGOÀI TRÊN NG CH NG KHỐN VI T NAM c ngồi 1.1.1 Khái ni m Theo lu t u t n m 2005 c a Vi t Nam u t gián ti p n c ngồi hình th c u t thơng qua vi c mua c ph n, c phi u, trái phi u, gi y t có giá khác; qu# u t ch ng khốn ho c thơng qua u t không tham gia qu n lý ho t 1.1.2 T m quan tr ng c a v n ng nh ch tài trung gian khác mà nhà ut u t gián ti p n c u t gián ti p ã hình thành phát tri n t lâu nơi có th tr M# n c Châu Âu, ng tài phát tri n nhanh chóng m nh m* Lo i hình u t ã m cho doanh nghi p cách th c ti p c n v i ngu$n v n m i bên c nh ngu$n v n truy"n th ng, góp ph n vào vi c thúc &y kinh t phát tri n, $ng th i c ng thúc &y u t th gi i phát tri n theo m t xu th m i Khác v i u t tr c ti p n c ngồi óng góp cho ngành s n xu t công nghi p, t ng kim ng ch xu t kh&u t o công n vi c làm Nh ng ngu$n v n l i không tác ng c t i doanh nghi p Vi t Nam th giúp v n cho doanh nghi p n cao n ng l c c nh tranh Chính th v i doanh nghi p n c ngồi có c, giúp doanh nghi p t ng tr ng nâng u t gián ti p n c r t quan tr%ng c ang thi u v n Ngoài vi c ti p c n ngu$n v n m i, doanh nghi p ti p c n ti n u t gián ti p n i c v i c v i k# thu t s n xu t i"u hành tiên thúc &y s phát tri n kinh doanh Do ó, ngu$n v n gián ti p có th giúp doanh nghi p n c t ng tr ng nhanh, ti n t i vi c hình thành t p ồn a qu c gia mang th ơng hi u Vi t Nam t ơng lai T i Vi t Nam ã có nhi"u công ty (do ng i Vi t Nam n m toàn b quy"n chi ph i v" qu n lý) thành công kinh doanh nh Vinamilk, B o Minh, REE, Kinh ô, ACB, Sacombank… Các công ty "u có s tham gia ơng u t n c v i Ngu$n v n u t gián ti p c a t ch c tài n u t gián ti p n s phát tri n c a n c ang phát tri n, ó có Vi t Nam Nó thúc &y s phát c ngồi ph i có s thúc &y th tr thu hút u t gián ti p i m i th ch kinh t , ng ch ng khoán phát tri n Các doanh nghi p c ng c n ph i c i ti n i nh)m nâng cao n ng su t lao ng, s n ng 1.1.3 Các nhân t - l c ngu$n v n i m i b n thân n"n kinh t , công ngh , áp d!ng cơng ngh hi n l c ngồi c ngồi ngày có ý ngh,a quan tr%ng tri n c a n"n kinh t doanh nghi p n o c a công chúng Ch u nh h nh h ng nv n ng b i s phát tri n u t gián ti p n m c+a th tr ng ch ng khoán, ch t ng c a c phi u, trái phi u doanh nghi p nhà n ch ng khốn có giá khác l u thơng th tr hành có hi u qu c a ch ng khốn, cơng ty c phát hành, c ng nh ng tài chính; s nh ch tài trung gian ( tr u t tài lo i, qu# m o hi m, qu# thành viên); s phát tri n ch t l c a d ng v n c h t qu# ut i chúng, qu# ut ut ng c a h th ng thông tin d ch v! ch ng khốn, ó có t ch c cung c p d ch v! t v n d ch v! nh m c h s tín nhi m doanh nghi p ch ng khốn - Dịng v n u t gián ti p n c nh qu c t ( hịa bình, n c ch u nh h ng b i nhân t nh b i nh v, mô, quan h ngo i giao môi tr qu c t thu n l i); nhu c u kh n ng u t c a nhà ut n ng pháp lý c ngồi; m c t hố s c c nh tranh ( ch y u u ãi tài s thân thi n, thu n ti n c a qu n lý nhà n c i v i nhà u t ) c a môi tr ng u t n c; s phát tri n c a h th ng ti"n t d ch v! h- tr kinh doanh nói riêng, c a th ch th tr ng nói chung c a n c ti p nh n 1.1.4 Vai trò c a dòng v n th! tr "ng ch ng khoán ut … u t gián ti p n c i v i s phát tri n Th tr n ng ch ng khoán nơi quan tr%ng thu hút v n c th gi i ngày thơng qua th tr c ngồi c c bi t quan tâm Ti"n v n c a khu v c ông Nam Á ng c phi u ch y vào H$ng Kông Ti"n v n n Trung ông c ng thông qua th tr n ut n c s n xu t d u ng ch ng khoán ch y vào Nh t B n Khơng ch có c ang phát tri n xem c phi u m t bi n pháp quan tr%ng thu hút v n n c Sau chi n tranh th gi i th hai, s phát tri n s n xu t qu c t l n ti"n v n qu c t hố, thơng qua th tr l i d!ng v n n ng qu c t góp v n ã tr thành ng quan tr%ng c Ngày s l ng v n t c a nhi"u n c a vào th tr ng ch ng khoán qu c t v i nhi"u hình th c khác nhau, v y TTCK có th dung v n n c ngồi v i quy mơ r t l n Ví d!: TTCK M# chia th tr c p hai Th tr ng thành hai c p: th tr ng c p m t th tr ng c p m t nơi phát hành ch ng khoán, th tr ng ng c p hai nơi l u thông ch ng khoán Chia làm tám lo i ch ng khoán t giao d ch TTCK: trái phi u công ty; c phi u ph thông; c phi u u tiên; ch ng khốn có th chuy n trái ph ; ch ng khốn có th ch p; ch ng khốn th tr công ty i; công ng ti"n t c phi u ut Các lo i trái phi u ph Liên bang M# c ng khơng gi ng nhau, g$m ba lo i: m t Qu c kh , t c cơng trái Chính ph liên bang th i h n m t n m; hai trái phi u tài trung h n, t c th i h n m t n m; ba công trái dài h n, t c cơng trái ph M# phát hành r t l n TTCK t b n có c i m rõ r t ph n mua bán ti"n v n lâu dài, có th cung c p v n trung h n dài h n Nh TTCK NewYork m t nh ng th tr ng ti"n v n l n nh t th gi i, nghi p v! ch y u vay cho vay ti"n v n dài h n trung h n Ngân hàng th ơng nghi p, công ty b o hi m, qu# ng i cung c p v n dài h n TTCK NewYork Ng u t qu# khác nh ng i vay v n ch y u nh ng công ty l n H% phát hành trái phi u cơng ty góp v n, h n ng ch chi m 50% v n th tr ng Ngồi ph liên bang c ng thông qua phát hành qu c kh trung h n dài h n thu hút v n 1.1.5 Dòng v n u t gián ti p t#o nên “chi u sâu tài chính” Trong tác ph&m “ The Order of Economic Liberalization Financial Control in the Transition to a Market Economy”, Mc Kinnon ã " c p nhi"u n thu t ng “chi"u sâu tài chính” Trong ó Mc Kinnon ch ng minh r)ng q trình t hóa tài vi c áp d!ng lãi su t th c d ơng nguyên nhân d'n n chi"u sâu tài Phát tri n tài theo chi"u sâu s gia t ng giá tr tài s n tài so v i t ng s n ph&m n i Nh v y a Các th c o sâu tài là: M2/GDP, M3/GDP phát tri n tài theo chi"u sâu, c n ph i gia t ng tài s n: ti"n g+i, ti"n vay, phi u n ng n h n, trái phi u, c phi u, b o hi m, tài s n h u Mà dòng v n FPI dịng v n quan tr%ng góp ph n làm cho TTCK Vi t Nam phát tri n, làm t ng l u t vào TTCK, t o ti"n " cho vi c t ng tích l y v n ng v n m t n"n kinh t t ng tr K t TTCK n c nhà FPI ã n ng 1.1.6 Tác $ng c a dòng v n FPI TNN v i m t l a n s phát tri n n n kinh t i i vào ho t ng ã thu hút ngày nhi"u nhà ng k dòng v n FPI, m t ngo i l c cho s phát tri n kinh t c quan tâm có t m quan tr%ng khơng dịng v n FDI Vi c thu hút ngày nhi"u dòng v n ã mang l i nhi"u l i ích cho n"n kinh t - Th nh t, FPI góp ph n làm t ng ngu$n v n th tr ng v n n i a làm gi m chi phí v n thơng qua vi c a d ng hóa r i ro: FPI ngu$n v n b sung quan tr%ng cho ngu$n v n n i tr a mà n c ang phát tri n c n thúc &y s t ng ng kinh t Ngồi ra, FPI cịn giúp nhà TNN có h i chia s* r i ro c a v i nhà ut n i a FPI làm cho th tr ng v n n i a có tính kho n cao kéo theo vi c a d ng hóa r i ro tr nên d dàng K t qu ngu$n v n tr nên d$i chi phí s+ d!ng v n th p i v i doanh nghi p - Th hai, FPI thúc &y s phát tri n tài thơng qua nhi"u kênh, có th k n nh sau: Khi th tr án ng có tính kho n cao hơn, sâu r ng m t lo t d u t khác s* thu hút c tài tr Nh ng công ty m i s* có h i l n vi c c ngu$n tài tr ban ni"m tin r)ng h% có th qu n lý u Ng i ti t ki m s* có nhi"u h i c danh m!c u t ho c có th bán ch ng khốn i r t nhanh h% c n n ngu$n ti t ki m Nh v y, nh ng th tr kho n cao s* thu hút c ngu$n v n ng có tính u t dài h n FPI thúc &y s phát tri n c a th tr bi u quy t c a c u t v i ng c phi u c ng nh quy"n ơng q trình i"u hành công ty Khi công ty c nh tranh v i v" ngu$n tài tr , th tr ng v n s* cung ng cho nh ng công ty ho t ng kinh doanh kh thi C phi u s* ngày ph n ánh giá tr th c c a công ty i"u s* thúc &y phân b v n m t cách hi u qu FPI làm t ng c ng tính k lu t u t s* tìm ki m nhi"u h i ng c ng nh ch t l minh b ch i"u s* có tác ng v n n i a Vì nhà u t m i hay s p xu t hi n Khi n cho công ty c nh tranh v" ngu$n tài tr , h% ph i v" kh i l i v i th tr i m t v i áp l c v" c u c a thông tin ng S c ép v" tính cơng khai y s* thúc &y tính ng lan t/a tích c c t i khu v c khác c a n"n kinh t Các nhà TNN u c u m t m c cơng khai hóa cao hơn, nh ng chu&n m c k toán cao mang theo nh ng kinh nghi m c a h% vi c th c hi n nh ng chu&n m c FPI thúc &y c i cách th ch nâng cao k lu t i v i sách c a Chính ph Nh v y, FPI có th b sung thêm ngu$n v n cho n"n kinh t c ng nh thúc &y vi c c ng c c i thi n ho t l c n"n kinh t ng c a th tr ng v n n i a V n ngu$n c phân b t t hơn, t o h i a d ng hóa danh m!c ut , c i thi n kh n ng qu n lý r i ro, thúc &y gia t ng ti t ki m qu c gia, k t qu n"n kinh t t ng tr ng b"n v ng - Th ba, s thu hút dòng v n FPI th tr ng b t n i v i th tr ng tài n i ng v n qu c t s* có nh ng tác a: Vi c ti p c n n qu c t l i ph! thu c vào ánh giá tích c c c a nhà nh th tr ng v n u t v i tính kho n c a ch ng khoán N u giá c ch ng khoán b t n th tr ơng qu c t , vi c phát hành m i s* khó có th th c hi n c - Th t , s di chuy n m c c a dòng v n FPI s* n cho h th ng tài n c d b t n th ơng rơi vào kh ng ho ng m t g p ph i nh ng cú s c t bên c ng nh bên n"n kinh t - Th n m, FPI làm gi m tính c l p c a sách ti"n t t giá: b i v i trình t hóa tài kho n v n, NHTW ch có th th c hi n hai m!c tiêu l i: s c l p c a sách ti"n t hay s cm t c l p c a sách t giá h i ối Trong i"u ki n t di chuy n v n, n u NHTW mu n trì sách ti"n t c l p Vi c không tuân th nguyên t c s* n cho sách kinh t v, mô tr nên trái ng c a n h u qu tiêu c c cho n"n kinh t 1.2 L%i ích r i ro g&n li n v i dòng v n gián ti p 1.2.1 L%i ích c a FPI Khác v i ngu$n v n s n xu t u t tr c ti p n c ngồi óng vai trị tr c ti p thúc &y u t gián ti p l i có tác d!ng kích thích s phát tri n c a th tr ng tài chính, t o i"u ki n cho doanh nghi p d dàng ti p c n v i ngu$n v n, nâng cao vai trị qu n lý có tác d!ng thúc &y lành m nh hoá quan h kinh t , t thúc &y s phát tri n c a n"n kinh t , V n u t gián ti p n c bi t c ngồi mang nh ng n ó c ang phát tri n n nhi"u l i ích th hi n m t sau: Th nh t, dòng v n u t gián ti p n c ngồi thơng qua vi c mua bán lo i ch ng khoán th tr vào th tr ng tài ng ch ng khoán làm lo i ch ng khốn c niêm y t có tính kho n cao hơn, th tr quy mô c a th tr ng qua ó c ng m r ng M t th tr s* d dàng ti p c n ng ch ng khoán c v i nh ng ngu$n v n nhàn r-i Th hai, dòng v n u t gián ti p n nghi p c ph n thông qua qu# ng kh n ng v" v n ho t c Trong b i c nh c a n c dùng ng mà khơng ph i ngân hàng c ng có th l n m r ng ho t n nh ng s v n th c s ng s n xu t kinh doanh c a Bên c nh ó, nh ng công ty c ph n giai o n u t m o hi m u c a s phát tri n r t c n n ngu$n v n u t t qu# gia t ng ngu$n v n c ph n c a Thu hút c nhi"u c s* t o i"u ki n thúc &y s phát u t gián ti p n tri n c a doanh nghi p n Th ba, h u h t v n c Nh ng nhà áp ng c ta hi n nay, a s doanh nghi p v a nh/ mà ng l i r ng l n nên doanh nghi p r t c n nh ng lu$ng v n u t vào doanh u t t o i"u ki n cho doanh nghi p t ng th tr n ng ng c ng $ng ngh,a v i m t n"n kinh t lành m nh doanh nghi p ó n ng c ng n ng ut n c u t gián ti p n c b/ v n c vào doanh nghi p u t vào công ty c ph n không ph i h% mu n làm ch công ty mà h% ch mu n góp ti ng nói h i $ng qu n tr , h ic ông… h%c h/i c t t L i ích l n nh t c a v n " vi c qu n lý công ty công ty không nh ng c ti p c n v i nh ng ngu$n v n l n mà c nh ng kinh nghi m qu n lý tiên ti n th gi i c ng nh ti p c n v i nh ng công ngh s n xu t hi n Th tư, thu hút i c i c ngu$n v n u t gián ti p n c ngồi ph i xây d ng m t n"n kinh t dân ch , coi tr%ng s phát tri n c a doanh nghi p v a nh/, phá b/ quy"n l c c a nh ng doanh nghi p th ng l,nh th tr tr - kinh doanh Khi th c hi n t ng nơi nh ng nhà tránh ng, ch ng câu k t c nh ng v n " nêu m i t o u t h% s* b/ v n c s tin u t mà không ph i h$i h p, lo s c nh ng s tháo ch y hàng lo t Bên c nh ó n"n kinh t n c s* m nh ... i pháp ki m sốt dịng v n ng ch ng khốn Vi t Nam u t gián ti p n c ngồi thơng qua CH ƠNG T NG QUAN V DÒNG V N TH TR 1.1 u t gián ti p n UT GIÁN TI P N C NGOÀI TRÊN NG CH NG KHỐN VI T NAM c ngồi... v i Ngu$n v n u t gián ti p c a t ch c tài n u t gián ti p n s phát tri n c a n c ang phát tri n, ó có Vi t Nam Nó thúc &y s phát c ngồi ph i có s thúc &y th tr thu hút u t gián ti p i m i th... c a ki m soát v n Có nhi"u quan i m l m t ng r)ng n u nh áp d!ng bi n pháp ki m sốt v n gián ti p s* không ph i tr giá.Trên th c t , ã g%i ki m sốt v n cho dù áp d!ng bi n pháp ki m soát v n