61 CHƯƠNG V PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Chương này gồm các nội dung sau 1 Mục đích, yêu cầu của phân tích tài chính dự án đầu tư Mục đích của phân tích tài chính dự án đầu tư Yêu cầu của phân tíc[.]
CHƯƠNG V PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Chương gồm nội dung sau: Mục đích, yêu cầu phân tích tài dự án đầu tư - Mục đích phân tích tài dự án đầu tư - Yêu cầu phân tích tài dự án đầu tư Giá trị thời gian tiền cơng thức tính chuyển - Giá trị thời gian tiền - Biểu đồ dòng tiền tệ - Xác định tỷ suất "r" - Thành lập cơng thức tính chuyển Nội dung phân tích tài dự án đầu tư - Xác định tổng vốn đầu tư cấu nguồn vốn - Thiết lập báo cáo tài - Các tiêu phân tích tài dự án đầu tư So sánh lựa chọn phương án đầu tư - So sánh lựa chọn phương án đầu tư theo tiêu thu nhập - So sánh lựa chọn phương án đầu tư theo tiêu IRR Mục tiêu chung: Sau học xong chương anh/chị nắm cách đánh giá dự án quan điểm chủ đầu tư (có thể người, tổ chức đầu tư khai thác dự án) để xem xét, tính tốn xem trình sản xuất kinh doanh lời hay lỗ để tạo lập sách tương lai cách xác Thơng thường chủ đầu tư khơng xét lời lỗ kế tốn mà cịn tính lời lỗ kinh tế Mục tiêu cụ thể: Sau học xong chương V, anh/chị cần nắm vững là: - Nắm thục cách xác định tỷ suất “r”, cách sử dụng công thức tính chuyển tiền tệ xác định dịng tiền trước sâu vào phân tích, đánh giá tiêu hiệu tài - Đánh giá nhu cầu đảm bảo nguồn lực tài cho việc thực có hiệu dự án đầu tư - Dự tính khoản chi phí, lợi ích xác định tiêu phản ánh hiệu hoạt động dự án đứng góc độ hạch tốn kinh tế chủ thể đầu tư - Phân tích tài sở để phân tích kinh tế - xã hội dự án Phân tích tài dự án sản xuất kinh doanh dịch vụ nói chung giống nhau, khác chi tiết nhỏ Đối với dự án đặc biệt, xây dựng chương trình kết cấu hạ tầng (thí dụ đường xá, cầu cống, cơng trình khuyến nơng,…), phân tích mặt kinh tế - xã hội chủ yếu Nội dung 5.1 Mục đích, yêu cầu phân tích tài dự án đầu tư 5.1.1 Mục đích phân tích tài dự án đầu tư Phân tích tài việc đánh giá tính khả thi mặt tài dự án quan điểm người tổ chức đầu tư khai thác dự án Mục tiêu cụ thể phân tích tài là: 61 - Đánh giá nhu cầu đảm bảo nguồn lực tài cho việc thực có hiệu dự án đầu tư - Cung cấp kế hoach tài hợp lý cho dự án - Dự tính khoản chi phí, lợi ích xác định tiêu phản ánh hiệu hoạt động dự án đứng góc độ hạch tốn kinh tế chủ thể đầu tư - Đánh giá khả quản lý tài - Đánh giá độ an tồn mặt tài dự án đầu tư, thể thơng qua: + An toàn nguồn vốn huy động + An tồn khả tốn nghĩa vụ tài ngắn hạn khả trả nợ + An tồn cho kết tính tốn hay nói cách khác xem xét tính chắn tiêu hiệu tài dự án yếu tố khách quan tác động theo hướng khơng có lợi 5.1.2 u cầu phân tích tài dự án đầu tư Để thực mục đích phân tích tài dự án đầu tư, yêu cầu đặt phân tích tài là: - Nguồn số liệu sử dụng phân tích tài phải đầy đủ đảm bảo độ tin cậy cao đáp ứng mục tiêu phân tích - Phải sử dụng phương pháp phân tích phù hợp hệ thống tiêu để phản ánh đầy đủ khía cạnh tài dự án - Phải đưa nhiều phương án để từ lựa chọn phương án tối ưu Kết q trình phân tích để chủ đầu tư định có nên đầu tư hay khơng? Bởi mối quan tâm chủ yếu tổ chức cá nhân đầu tư đầu tư vào dự án cho có mang lại lợi nhuận thích đáng có đem lại nhiều lợi nhuận so với việc đầu tư vào dự án khác hay không 5.2 Giá trị thời gian tiền cơng thức tính chuyển 5.2.1 Giá trị thời gian tiền Tính chất hoạt động đầu tư thời gian kéo dài nhiều năm tháng Dưới tác động lãi suất, với thời gian trôi qua dài giá trị đồng vốn có thay đổi lớn đến mức khơng thể bỏ qua thay đổi Muốn trước bắt tay vào việc đầu tư ta đánh giá đắn lợi ích hội đầu tư thể cụ thể lời lỗ, tiêu hiệu quả, khơng thể khơng xét đến quy luật thay đổi giá trị đồng tiền theo thời gian Giá trị thời gian tiền biểu thông qua lãi tức Lãi tức xác định tổng số vốn tích luỹ theo thời gian trừ vốn đầu tư ban đầu Khi lãi tức biểu thị theo tỷ lệ phần trăm so với vốn đầu tư ban đầu đơn vị thời gian gọi lãi suất Lãi tức đơn vị thời gian Lãi suất (%) = x 100% Vốn đầu tư ban đầu Đơn vị thời gian dùng để tính lãi suất thường năm, có quý, tháng Khi xem xét lãi tức cần phân biệt lãi tức đơn lãi tức ghép a Lãi tức đơn Lãi tức đơn lãi tức tính theo số vốn gốc mà khơng tính đến lãi tức tích luỹ phát sinh từ tiền lãi giai đoạn trước 62 Lãi tức đơn tính theo cơng thức: Lđ= Ivo.s.n Lđ : Lãi tức đơn Ivo: Vốn gốc bỏ ban đầu s: Lãi suất đơn n: Số thời đoạn tính lãi Ví dụ 1: Một doanh nghiệp vay ngân hàng 100 ngàn USD để mở phân xưởng gia công cho người khuyết tật với lãi suất ưu đãi 4%/năm Theo hợp đồng doanh nghiệp phải toán lãi hàng năm cho ngân hàng Thời hạn vay năm Hỏi tính đến cuối năm thứ doanh nghiệp phải trả cho ngân hàng kể vốn lẫn lãi? Giải: Theo công thức Lđ= Ivo.s.n = 100 x 4% x = 20 ngàn USD Cuối năm thứ doanh nghiệp phải trả cho ngân hàng vốn lãi là: 100 + 20 = 120 ngàn USD Kết luận: sau năm doanh nghiệp phải trả cho ngân hàng 120 ngàn USD kể vốn lẫn lãi Tuy nhiên, phải hiểu là: chờ đến hết năm doanh nghiệp trả lãi lần mà phải trả lãi hàng năm, năm 100 x 0.004 = 20/5 = ngàn USD b Lãi tức ghép Lãi tức ghép tiền lãi thời đoạn trước nhập vào vốn gốc để tính lãi cho thời đoạn sau Chú ý: lãi tức ghép gọi lãi tức kép lãi tức phức Từ sau, tính chuyển ta nói đến lãi suất kép Cơng thức tổng qt tính tổng số tiền vốn lẫn lãi sau n thời đoạn với lãi suất kép, sau: Ivo (1 + r)n Ivo: Vốn gốc bỏ ban đầu r: Lãi suất kép n: Số thời đoạn tính lãi Từ cơng thức tổng quát tính lãi suất kép sau: Lg =Ivo (1 + r)n - Ivo Ví dụ 2: Cũng theo số liệu ví dụ với lãi suất kép (r = 4%) Giải: Cuối năm thứ doanh nghiệp phải trả cho ngân hàng là: Ivo (1 + r)5 = 100 x (1+ 4%)5 = 121,67 ngàn USD Với cách tính lãi tức kép, tổng số tiền vốn lẫn lãi đơn vị phải trả lớn cách tính lãi tức đơn 1,67 ngàn USD 5.2.2 Biểu đồ dòng tiền tệ Biểu đồ dòng tiền tệ đồ thị biễu diễn khoản thu, chi dự án theo thời đoạn Nguyên tắc chọn năm gốc: 63 Về nguyên tắc, năm gốc biểu đồ dịng tiền tuỳ chọn, miễn năm gốc phải năm bình thường khơng có biến động đặc biệt Ví dụ chọn vào năm có chiến tranh có nạn lụt lớn khơng đại diện Đối với cơng trình đầu tư lớn, có xây dựng bản, người ta thường chọn cách thông minh năm gốc năm kết thúc công việc xây dựng bản, lắp đặt trang thiết bị, thực chuyển giao công nghệ bắt đầu bước vào giai đoạn sản xuất kinh doanh Quy ước Để thuận tiện cho tính tốn người ta thường quy ước: - Các thời đoạn khoản thu chi xem xuất cuối thời đoạn - Gốc biểu đồ dòng tiền tệ lấy điểm - Dòng tiền tệ thu nhập (Cash flows of benefits CFBi hay Bi) biểu diễn mũi tên theo hướng lên Dịng tiền tệ chi phí (Cash flows of cost CFCi hay Ci) biểu diễn mũi tên theo hướng xuống Dòng tiền tệ chung (Cash flows CFi) CFi = Bi - Ci dương (+) ta vẽ lên, âm (-) ta vẽ xuống - Trên biểu đồ thường ghi rõ đại lượng cho đại lượng cần tìm, để nhìn vào biểu đồ ta dễ dàng hiểu nội dung vấn đề cần xem xét Trục thời gian hướng tương lai Nếu ta chọn mốc thời gian năm gốc A năm bên phải năm gốc A tương lai (năm B) PV FV A B PV (present value): giá trị FV (future value): giá trị tương lai Biểu đồ dòng tiền tệ công cụ sử dụng phân tích tài dự án đầu tư Ví dụ: Một người gửi tiền tiết kiệm vào đầu năm thứ 100 triệu đồng, đầu năm thứ gửi thêm 200 triệu đồng Nếu lãi suất 15% năm cuối năm thứ người có tổng số tiền vốn lãi bao nhiêu? Fv = ? 100 tr 200 tr Lưu ý: Xem lần gửi đầu năm thứ thời điểm Xem lần gửi đầu năm thứ ba cuối năm thứ Tính tương đối giá trị tương lai Nếu xét quan hệ năm thời kỳ phân tích quy ước năm trước năm sau tương lai so với năm trước Như vậy, tương quan tương lai tương đối Một năm đó, quan hệ quan hệ khác lại tương lai 64 5.2.3 Xác định tỷ suất "r" phân tích tài dự án đầu tư Nếu vay vốn đầu tư r = rvay(1 - TR) Trong đó: - r: mức lãi suất vốn vay sau thuế - rvay: lãi suất vay - TR (Tax rate): thuế suất thu nhập (Trong thực tế, tỷ suất “r” thường xác định mức lãi suất vay) Nếu dự án vay vốn nhiều nguồn với lãi suất khác r lãi suất vay bình quân từ nhiều nguồn: m rbq = Ivk.rk k=1 m Ivk k=1 Trong đó: - Ivk:là vốn vay từ nguồn k - rk:là lãi suất vay từ nguồn k - m : số nguồn vay Nếu dự án vay vốn từ nhiều nguồn với kỳ hạn khác phải chuyển “r” kỳ hạn : rd = (1 + rn)m -1 Trong đó: - rd: Lãi suất theo kỳ hạn dài (thông thường lấy kỳ hạn năm) - rn: Lãi suất theo kỳ hạn ngắn (6 tháng, quý, tháng, ) - m: Số kỳ hạn ngắn kỳ hạn dài Ví dụ: - Nếu lãi suất theo kỳ hạn tháng, chuyển sang kỳ hạn năm là: rn = (1 + rt)12 - - Nếu lãi suất theo kỳ hạn quý, chuyển sang kỳ hạn năm là: rn = (1 + rq)4 - - Nếu lãi suất theo kỳ hạn tháng, chuyển sang kỳ hạn năm là: rn =(1+ r6 tháng)12 -1 Nếu vốn đầu tư ngân sách Nhà nước cấp r lãi suất vay dài hạn ngân hàng Nếu vốn đầu tư vốn góp cổ phần r cổ tức phải trả cho cổ đông Nếu vốn góp liên doanh r tỷ lệ lãi suất bên liên doanh thoả thuận Nếu sử dụng vốn tự có để đầu tư r bao hàm tỷ lệ lạm phát mức chi phí hội r (%) = (1 + f).(1 + rcơ hội) - 65 Trong đó: - f : tỷ lệ lạm phát - rcơ hội: mức chi phí hội Ví dụ : Cấu trúc vốn dự án đầu tư sau: - Vốn vay ngắn hạn: 1,5 triệu USD, r1 = 4,5%/quý - Vốn vay ngắn hạn: 2,5 triệu USD, r2 = 10%/6 tháng - Vốn vay dài hạn: triệu USD, r3 = 15%/năm - Vốn góp cổ phần: triệu USD, r4 = 1,5%/tháng Hãy xác định lãi suất bình quân? Giải: Quy đổi lãi suất vốn vay dự án theo nguồn kỳ hạn năm sau: r1n = (1 + 0,045)4 - = 19,25% r2n = (1 + 0,10)2 - = 21% r3n = 15% r4n = (1 + 0,015)12 - = 19,56% Lãi suất bình quân: m Ivk.rk rbq = k=1 m 1,5x19,25% + 2,5x21% + 5x15% + 3x19,56% = 1,5 + 2,5 + + Ivk k=1 rbq = 17,92% 5.2.4 Thành lập cơng thức tính chuyển 5.2.4.1 Cơng thức tính chuyển đơn ( Cơng thức tính chuyển khoản tiền) - Về tương lai: FV = PV*(1 + r)n (1) Ví dụ: Nếu gửi tiết kiệm 500 triệu đồng với laĩ suất 18%/năm sau năm có tiền? Giải: Theo ta có: PV = 500 triệu đồng, n = năm r = 18%/năm FV = ? Vậy số tiền tiết kiệm (cả gốc lãi) sau ba năm là: FV = PV(1 + r)3 = 500(1 +0,18)3 = 821,516 triệu đồng - Về tại: PV = FV* (1 + r)n (2) 66 Trong đó: - FV:Giá trị khoản tiền tương lai - PV: Giá trị khoản tiền - (1 + r)n: Hệ số tính kép để chuyển đồng tiền từ tương lai - 1/(1 + r)n: Hệ số chiết khấu để chuyển đồng tiền từ tương lai - n: Số thời đoạn phải tính chuyển - r: Tỷ suất chiết khấu Ví dụ: Một tiểu thương muốn có 900 triệu đồng để sau năm để mở thêm cửa hàng mới, hỏi từ tiểu thương phải trích tiền gửi tiết kiệm để có số tiền Biết lãi suất tiền gửi 18%/năm Giải: Theo ta có: FV = 900 triệu đồng, n = năm r = 18%/năm PV = ? Vậy số tiền tiết kiệm (cả gốc lãi) sau ba năm là: PV = PV/(1 + r)5 = 900/(1 +0,18)5 = 393,398 triệu đồng Trong trường hợp tỷ suất thay đổi thời kỳ phân tích: n FV = PV* (1 + ri) (3) i =1 PV = FV* (4) n (1 + ri) i =1 Ví dụ: Một người gửi tiết kiệm với số tiền 150 triệu đồng sau ba năm có tiền? Biết lãi suất tiền gửi năm là: năm thứ 12%/năm, năm thứ hai 14%/năm, năm thứ ba 15%/năm Giải: Theo ta có: PV = 150 triệu đồng, n = năm r1 = 12%/năm r2 = 14%/năm r3 = 15%/năm Vậy số tiền tiết kiệm (cả gốc lãi) sau ba năm là: FV = PV(1 + r1)(1 + r2)(1 + r3) = 150(1 +0,12)(1 + 0,14)(1 + 0,15) = 220,248 triệu đồng 5.2.4.2 Công thức tính chuyển nhiều khoản tiền Gọi A1, A2, A3, An khoản tiền phát sinh thời đoạn thời kỳ phân tích 67 Các khoản tiền phát sinh vào đầu thời đoạn: A1 A2 A3 A4 An - Về tương lai: n-1 n n FV = Ai(1 + r)n-i+1 (5) i=o - Về tại: n PV = Ai i=1 (6) (1 + r)n-1 Có thể khoản tiền phát sinh cuối thời đoạn: A1 A2 A3 An - Về tương lai: n n FV = Ai(1 + r)n-i (7) i=o - Về tại: n PV = Ai i=1 (8) (1 + r)i Ví dụ: Một người gửi tiết kiệm lần đầu 20 triệu, sau hai năm gửi 60 triệu đồng, sau tiếp năm gửi 30 triệu đồng, biết lãi suất tiền gửi 15%/năm Hỏi sau năm tổng số tiền người nhận gốc lãi bao nhiêu? Giải: Biểu đồ dòng tiền tệ 20 tr 30 tr 60 tr FV? Tổng số tiền người nhận gốc lãi sau năm là: FV = 20(1+15%)4 + 60(1+15%)2 + 30(1+15%)1 = 148,83 triệu đồng 5.2.4.3 Cơng thức tính chuyển chuỗi tiền tệ Gọi A khoản tiền phát sinh đặn thời đoạn * Trường hợp chuỗi tiền tệ phát sinh vào cuối thời đoạn: - Về tương lai: 68 FV = A (1 + r)n - (9) r A = FV * r (1 + r)n- - Về tại: PV = A (1 + r)n – (10) r(1 + r)n r*(1 + r)n A = PV * (1 + r)n- b Trường hợp chuỗi tiền tệ phát sinh vào đầu thời đoạn: - Về tương lai: (1 + r)n – 1(1+r) FV = A * (11) r r A = FV * (1 + r)n – 1(1+r) - Về tại: (1 + r)n – PV = A * (12) r(1 + r)n-1 r*(1 + r)n-1 A = PV * (1 + r)n- Ví dụ: Để xây dựng nhà máy sản xuất bột đá cần đầu tư khoản tiền 600 tỷ đồng Việc xây dựng tiến hành năm với vốn đầu tư rải năm Toàn số tiền vay với lãi suất 15%/năm Việc toán nợ thực liên tục, đặn 15 năm kể từ nhà máy vào hoạt động (năm thứ 5) a Hãy xác định số tiền mà nhà máy phải trả hàng năm? 69 b Nếu nhà máy trả năm 100 tỷ sau 10 năm hoạt động số nợ lại bao nhiêu? c Nếu nhà máy trả năm 150 tỷ đồng sau năm trả hết nợ? Giải: a Tổng vốn đầu tư dự án xây dựng rải năm, vốn đầu tư năm 600/4 = 150 tỷ đồng Gọi số tiền nhà máy phải trả hàng năm, 15 năm A, ta có biểu đồ dòng tiền 19 A 150 Vậy số nợ dự án phải toán thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động (đầu năm thứ 5) là: (1+0,15)4 - Ivo = 150 (1+0,15) = 861,3572 tỷ đồng 0,15 Số tiền nhà máy phải trả hàng năm, 15 năm : 0,15(1+0,15)15 A = 861,3572 x = 147,3067 tỷ đồng (1+0,15)15 – b Nếu năm trả 100 tỷ đồng sau 10 năm nhà máy trả số tiền là: (1+0,15)10 -1 FV1 = 100 x = 2030,3718 tỷ đồng 0,15 Tổng số nợ phải trả nhà máy sau 10 năm là: FV2 = 861,3572 x (1+0,15)10 = 3484,6703 tỷ đồng Vậy số nợ lại nhà phải trả sau 10 năm là: FV = FV2 - FV1 = 3484,6703 - 2030,3718 = 1454,2985 tỷ đồng c Gọi n số năm để nhà máy trả hết nợ năm nhà máy trả 150 tỷ đồng: Ta có: (1+0,15)n – 861,3572 = 150 0,15(1+0,15)n Suy ra: 861,3572 (1+0,15)n - = = 5.74238 n 0,1(1+0,15) 150 Tra bảng ta có n = 14 năm 5.2.4.4 Cơng thức tính chuyển chuỗi tiền tệ phát sinh kỳ sau (kém) so với kỳ trước số lượng không đổi - Về PV = A1 (1 + r)n - r(1 + r)n + G r (1 + r)n – r(1 + r)n 70 n (1 + r)n (13) - Về tương lai: FV = A1 (1 + r)n – G + r r (1 + r)n - r - n (14) Trong đó: - A1: Là phần chi phí phát sinh cuối thời đoạn thứ không đổi suốt n thời đoạn - G: Là phần chi phí gia tăng (hoặc giảm đi) bắt đầu tư cuối thời đoạn thứ hai thời kỳ phân tích (G số) Ví dụ: Một tiểu thương kinh doanh quần áo có lợi nhuận năm thứ 80 triệu đồng, năm thứ hai 100 triệu đồng, năm thứ ba 120 triệu đồng, năm thứ tư 140 triệu đồng Biết tỷ suất lợi nhuận 15%/năm, tính tốn tổng lợi nhuận tiểu thương thu sau bốn năm hoạt động Giải: Theo ta có: A1 = 80 triệu đồng G = 20 triệu đồng n=4 r = 15%/năm Vậy tổng lợi nhuận tiểu thương thu sau bốn năm hoạt động là: FV = 80 (1 + 0,15)4 – 0,15 20 + 0,15 (1 + 0,15)4 - 0,15 - 4 FV = 531,92 triệu đồng 5.3 Nội dung phân tích tài dự án 5.3.1 Xác định tổng vốn đầu tư cấu nguồn vốn 5.3.1.1 Xác định tổng vốn đầu tư Đây nội dung quan trọng cần xem xét tiến hành phân tích dự án Tính tốn xác tổng mức vốn đầu tư có ý nghĩa quan trọng tính khả thi dự án Nếu vốn đầu tư dự tính q thấp dự án khơng thực được, ngược lại vốn đầu tư dự tính q cao khơng phản ánh xác hiệu dự án Tổng mức vốn đầu tư dự án bao gồm toàn số vốn cần thiết để thiết lập đưa dự án vào hoạt động Tổng mức vốn đầu tư bao gồm: vốn cố định, vốn lưu động, lãi vay giai đoạn xây dựng (nếu có) 71 Bảng: Tổng vốn đầu tư Đơn vị tính Hạng mục Giai đoạn xây dựng Năm Năm n Giai đoạn sản xuất, kinh doanh Năm … Năm n Tổng cộng A.Vốn cố định B Vốn lưu động C Đầu tư ban đầu D Lãi vay giai đoạn xây dựng E Tổng vốn đầu tư A Vốn cố định: (1) Chi phí chuẩn bị: chi phí trước thực dự án - Chi phí điều tra khảo sát để lập - Chi phí nghiên cứu dự án - Chi phí cho quản lý dự án - Chi phí đào tạo, huấn luyện - Chi phí chuyển giao cơng nghệ (thủ tục ban đầu) - …… Các chi phí khó xác định xác Bởi cần phải xem xét đầy đủ khoản mục để dự trù cho khảo sát (2) Chi phí bản: - Chi phí nhà đất, mặt nước, mặt biển - Chi phí chuẩn bị mặt xây dựng - Chi phí xây dựng - Chi phí máy móc, thiết bị - Chi phí cho việc thực chuyển giao cơng nghệ - Chi phí cho trang thiết bị khác - Chi phí khác (3) - Cộng vốn cố định A = (1) + (2) + Dự phòng vốn cố định B Vốn lưu động: (1) - Chi phí sản xuất: - Chi phí NVL chính, NVL phụ - Chi phí nhiên liệu, điện, nước, khí,… - Chi phí tiền lương, tiền cơng, bảo hiểm xã hội - Chi phí phụ tùng thau - Chi phí bao bì, đóng gói - Các chi phí khác (2) - Chi phí lưu thông - Bán thành phẩm - Thành phẩm, tồn kho - Hàng bán chịu - Hàng mua chịu 72 - Tiền mặt nằm lưu thông - Các khoản chi phí lưu thơng khác - …… B = (1) + (2) + Dự phòng vốn lưu động C Vốn đầu tư ban đầu = A + B D Lãi vay giai đoạn xây dựng Trong giai đoạn xây dựng bản, có vốn vay phát sinh lãi vay, lúc dự án chưa có doanh thu, nên thường chưa trả Vì vậy, lãi vay giai đoạn cộng vào vốn để hoàn trả sau E Tổng vốn đầu tư = C + D = A + B + D 5.3.1.2 Xác định cấu nguồn vốn * Trường hợp đầu tư nước: Cơ cấu nguồn vốn sau: A Tổng vốn đầu tư: + Vốn đầu tư ban đầu + Lãi vay giai đoạn xây dựng B Các nguồn vốn: + Vốn pháp định theo luật hành + Vốn vay + Vốn góp cổ phần + Vốn khác Ví dụ như: vốn viện trợ, quà tặng,… * Trường hợp có vốn đầu tư nước ngoài: Bên Việt Nam Hạng mục Tiền mặt Giá trị vật Cộng Bên nước Tiền Giá trị m«i Cộng vật trêngặt Cộng A Vốn cố định B Vốn lưu động C Tổng vốn Nếu bên Việt Nam bên nước gồm nhiều đối tác ta tính vẽ thêm cột ứng với đối tác sau xác định đựơc tổng vốn cần phân rõ - Vốn pháp định gồm vốn góp bên - Vốn vay = tổng vốn - vốn pháp định Đối với vốn vay cần ghi rõ lãi suất, nguồn vay, thời hạn trả, khả trả,… - Theo quy định luật hành vốn pháp định bên Việt Nam khơng góp 30% Chú ý: Bảng cho ta thấy phân bổ vốn theo bên Ngoài để đảm bảo vốn có tiến độ cho dự án, ta cần lập bảng nhu cầu phân bổ vốn cho dự án theo thời gian, từ lên bảng lịch trình góp vốn theo thời gian, đảm bảo nhịp nhàng cung ứng sử dụng Tuy vậy, có phương án dự phịng phương án có vấn đề trục trặc, khó khăn Tóm lại, vốn thu hút đủ tiến độ vấn đề cốt yếu, đóng góp cho thành cơng dự án Vì để đảm bảo tiến độ thực chung dự án, 73 đồng thời tránh ứ đọng vốn, nên việc góp vốn xem xét cách kỹ lưỡng mặt số lượng tiến độ Xác định rõ thời điểm nhận, số lượng góp Sự đảm bảo phải có sở pháp lý pháp luật bảo hộ Cuối ta lập bảng so sánh nhu cầu vốn khả cung ứng vốn Nếu khả lớn hay chí phải với nhu cầu vốn coi dự án khả thi khía cạnh vốn 5.3.2 Thiết lập báo cáo tài Sau xác định mức vốn đầu tư, cấu nguồn vốn, bước tính tốn tiêu tài thơng qua nguồn số liệu từ báo cáo tài dự án 5.3.2.1 Dự trù doanh thu Doanh thu dự án cần tính đủ khoản bán sản phẩm chính, sản phẩm phụ, bán thành phẩm hoạt động dịch vụ,…mang lại Doanh thu dự án dự trù cho năm hoạt động dựa vào kế hoạch sản xuất tiêu thụ năm dự án để xác định Bảng dự trù doanh thu Đơn vị tính Năm hoạt động Thị trường sản phẩm dịch vụ … n … Tổng doanh thu hàng năm 5.3.2.2 Dự trù chi phí sản xuất, dịch vụ Chỉ tiêu tính cho năm suốt đời dự án Việc dự trù chi phí sản xuất, dịch vụ dựa kế hoạch dản xuất năm, kế hoạch khấu hao kế hoạch trả nợ dự án Khấu hao yếu tố chi phí sản xuất ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận, đến thuế thu nhập doanh nghiệp Vì tính khấu hao ta phải tuân theo tỷ lệ khấu hao cho phép Bộ Tài Chính quy định Bảng dự trù chi phí sản xuất, dịch vụ Đơn vị tính Các yếu tố 1 Nguyên vật liệu Bán thành phẩm Bao bì vật liệu bao bì Nhiên liệu Điện Nước Tiền lương Bảo hiểm xã hội Chi phí bảo trì 10 Khấu hao 74 Năm hoạt động … n - Chi phí chuẩn bị - Thiết bị, phương tiện, dụng cụ - Nhà xưởng, cấu trúc hạ tầng - Chi phí ban đầu quyền sử dụng mặt 11 Chi phí phân xưởng 12 Chi phí quản lý, điều hành 13 Chi phí ngồi sản xuất: - Chi phí bảo hiểm tài sản - Chi phí tiêu thụ sản phẩm - Chi phí xử lý phế thải 14 Thuế doanh thu 15 Lãi vay tín dụng 16 Chi phí khác Cộng tổng chi phí 5.3.2.3 Dự trù lãi lỗ dự án Dự trù lãi lỗ bảng tính quan trọng, phản ánh hiệu hoạt động sản xuất, dịch vụ năm đời dự án Việc tính tốn tiêu hiệu dự án mặt tài dựa sở bảng tính lời lỗ Ở phía bảng dự trù lời lỗ cần phải tính số tiêu tài chính, tiêu tính cho năm đời dự án Bảng dự trù lãi lỗ dự án Đơn vị tính Năm hoạt động Các tiêu … n Tổng doanh thu chưa có thuế VAT Các khoản giảm trừ - Giảm giá - Hàng bị trả lại - Thuế tiêu thụ đặc biệt, thuế xuất phải nộp Doanh thu (1 - 2) Tổng chi phí sản xuất (khơng gồm lãi vay) Lãi vay Thu nhập chịu thuế (3 - – 5) Thuế thu nhập doanh nghiệp (6 x % thuế suất) Lợi nhuận sau thuế (6 – 7) Phân phối lợi nhuận Các tỷ lệ tài - Vịng quay vốn lưu động (Tổng doanh thu/vốn lưu động) - Lợi nhuận thuần/Doanh thu - Lợi nhuần thuần/Tổng vốn đầu tư - Lợi nhuận thuần/Vốn tự có 75 5.3.2.4 Dự trù tổng kết kế toán Bảng dự trù tổng kết kế toán mơ tả tình trạng tài hoạt động kinh doanh dự án, nguồn tài liệu giúp cho chủ đầu tư phân tích đánh giá khả cân tài dự án Bảng dự trù tổng kết kế tốn Đơn vị tính Năm hoạt động Các tiêu … n A Tài sản cố định Nhà xưởng hạng mục xây dựng - Nguyên giá - Đã khấu hao - Giá trị cịn lại Chi phí ban đầu sử dụng đất - Nguyên giá - Đã khấu hao - Giá trị cịn lại Máy móc thiết bị - Ngun giá - Đã khấu hao - Giá trị lại Tài sản cố định khác - Nguyên giá - Đã khấu hao - Giá trị lại B Tài sản lưu động Tài sản dự trữ - Tồn kho nguyên vật liệu - Tồn kho sản phẩm dở dang - Tồn kho thành phẩm Vốn tiền C Tài sản tốn Cộng tài sản có Bảng dự trù tổng kết kế toán (tiếp theo) Đơn vị tính Các tiêu A Tài sản nợ Nợ ngắn hạn - Nợ ngắn hạn phải trả - Nợ trung dài hạn đến hạn trả - Thuế lợi tức phải trả B Vốn tự có - Vốn góp 76 Năm hoạt động … n - Quỹ phát triển - Các quỹ khác Cộng tài sản nợ vốn tự có Các tỷ lệ tài Vốn lưu động/Tổng số nợ ngắn hạn Vốn riêng/Tổng vốn đầu tư Vốn tự có/Tổng số nợ Khả trả nợ 5.3.2.5 Xác định dòng tiền dự án Phân tích tài dự án quan tâm tới lượng tiền vào (dòng tiền thu) (dòng tiền chi) dự án Đảm bảo cân đối thu chi mục tiêu quan trọng phân tích tài dự án đầu tư Dịng tiền thu (dịng lợi ích) gồm: doanh thu khoản thu khác (Thu lý tài sản cố định, thu hồi vốn lưu động bỏ ra) Dòng tiền chi (dịng chi phí) gồm: Chi phí vốn đầu tư ban đầu dự án, chi phí vận hành hàng năm, chi phí bổ sung, thuế thu nhập doanh nghiệp khoản chi phí khác Dịng tiền tệ rịng dòng chênh lệch khoản thu chi dự án suốt trình thực vận hành dự án Dòng tiền sử dụng để tính tiêu hiệu dịng tiền sau thuế Dòng tiền sau thuế xác định = Dịng tiền tệ rịng - Dịng thuế Hay tính = Dịng tiền thu (Dịng lợi ích) - Dịng tiền chi (Dịng chi phí) 5.3.3 Các tiêu phân tích tài dự án đầu tư Để phân tích lập dự án đầu tư, người ta cần tính tốn so sánh phương án, nhằm xác định khả năng, mức độ sinh lời Trên sở lựa chọn phương án đầu tư Những tiêu dùng để so sánh chủ yếu tiêu thu nhập (NPV, NFV); tiêu thời gian thu hồi vốn đầu tư (T); tiêu tỷ số lợi ích chi phí B/C; tiêu hệ số hoàn vốn nội IRR; tiêu điểm hồ vốn Về chất tiêu xoay quanh lợi nhuận, trước hết ta cần hiểu lợi nhuận gì? 5.3.3.1 Chỉ tiêu lợi nhuần (W Worth) W = Doanh thu - loại chi phí W=O–C C: Doanh thu O: gồm chi phí cho sản xuất kinh doanh, trả lãi vay, thuế loại Lợi nhuận năm thứ i: Wi = O i - C i Oi : Doanh thu năm i Ci: Các khoản chi phí năm i Chỉ tiêu dùng để so sánh năm hoạt động dự án Tổng lợi nhuận đời dự án: Chỉ tiêu có tác dụng so sánh quy mơ lợi ích dự án 77 Để tính tổng lợi nhuận thuần, người ta thường hay chuyển năm gốc để tính tốn (đầu thời kỳ phân tích) n-1 1 WiPV = W1 (1 + r)0 + W2 (1 + r)1 + + Wn (1 + r)n-1 i=0 - Nếu lợi nhuần năm nhau, tổng lợi nhuận đời dự án theo mặt sau: n (1 + r)n – r(1 + r)n WiPV = Wi i=1 Lợi nhuận bình quân: n-1 WiPV WPV i=0 n n: Số năm hoạt động dự án 5.3.3.2 Chỉ tiêu thu nhập Khi tính thu nhập đời dự án, ta không cộng giản đơn lợi nhuận năm mà phải tính chuyển chúng mặt thời gian (vì đồng tiền có giá trị theo thời gian) Mặt năm bắt đầu bỏ vốn (giá trị - NPV) năm kết thúc dự án (giá trị tương lai - NFV) năm tiện lợi cho việc tính tốn a Định nghĩa Giá trị ( NPV - Net Present Value) dự án tất lợi nhuận ròng hàng năm chiết khấu thời điểm bỏ vốn (bắt đầu) theo tỷ suất chiết khấu định trước Hoặc tính cách sau: hiệu số giá trị khoản thu nhập chi phí tương lai Giá trị tương lai ( NFV - Net Future Value) phản ánh quy mô lãi dự án thời điểm tương lai (cuối thời kỳ phân tích) b Phương pháp tính Cơng thức tính NPV: n NPV = (Bi - Ci - Ki + SVi) (1 + r)i i= Hoặc: n NPV = CFi (1 + r)i i= - Cơng thức tính NFV: n NFV = (Bi - Ci - Ki + SVi)( + r)n-i i=0 78 Hoặc: n NFV = CFi( + r)n-i i=0 Trong đó: - n: khoảng thời đoạn hoạt động dự án (năm) - Bi: Dòng thu nhập năm i - Ci: Dịng chi phí năm i - Ki: Dòng đầu tư năm i - SVi: Dòng giá trị lại năm i (Salvage value) - CFi = Bi - Ci - Ki + SVi : số dư thu - chi năm i hay dòng tiền tệ năm i - r: tỷ suất chiết khấu chọn c Ưu nhược điểm tiêu thu nhập Ưu điểm: - NPV, NFV cho ta biết quy mơ thu nhập rịng, lãi rịng mà chủ đầu tư thu từ dự án đầu tư - NPV, NFV dùng để đánh giá dự án: + NPV, NFV > 0: dự án chấp nhận + NPV, NFV < 0: dự án bị bác bỏ + NPV, NFV=0: dự án không lời khơng lỗ, vừa hồn đủ vốn - So sánh lựa chọn phương án đầu tư: + Có tính đến giá trị thời gian tiền + Có tính đến trượt giá lạm phát thông qua việc điều chỉnh Bi, Ci, r + Tính tốn tương đối đơn giản so với tiêu hiệu khác + Việc sử dụng tiêu NPV, NFV để lựa chọn phương án đầu tư thường cho kết luận trường hợp ngân sách (nguồn vốn huy động) cao ứng với tỷ suất chiết khấu cho trước Nhược điểm: - NPV, NFV phụ thuộc nhiều vào độ lớn khoản thu - chi thời điểm mức tỷ suất chiết khấu Chẳng hạn điều kiện giữ nguyên, có r thay đổi, r lớn NPV nhỏ ngược lại Do kết luận tuỳ theo độ lớn mức tỷ suất chiết khấu chọn mà phương án chấp nhận bác bỏ Vì cần phải xác định tỷ suất chiết khấu phù hợp cho dự án, sở tính tốn chi phí sử dụng vốn dự án - Đơi phương án có IRR B/C cao chưa có trị số NPV (NFV) lớn Và ngược lại NPV (NFV) max chưa IRR hay B/C max Ví dụ 1: Một dự án đầu tư có tổng số vốn đầu tư đầu triệu USD, doanh thu chi phí hàng năm sau: ĐVT: triệu USD Năm hoạt động Doanh thu 4,0 4,0 5,0 3,0 3,0 Chi phí 1,8 1,5 2,0 1,2 1,8 79 Dự án vào hoạt động sau năm có giá trị cịn lại 1,5 triệu USD Biết r = 10%/năm, xác định tiêu thu nhập dự án Giải: ĐVT: triệu USD Năm hoạt động Doanh thu (Bi) 4,0 4,0 5,0 3,0 3,0 Chi phí (Ci) 1,8 1,5 2,0 1,2 1,6 CFi = Bi - Ci 2,2 2,5 3,0 1,8 1,4 * Vẽ biểu đồ dòng tiền 3,0 tr 2,2 tr 2,5 tr 1,8 tr 1,4 tr 1,5 tr tr Giá trị dự án là: 2,2 2,5 NPV= -5+ + + (1+r) (1+r) (1+r)3 + 1,8 (1+r)4 + (1,4 + 1,5) (1+r)5 2,5 1,8 (1,4+1,5) 2,2 + + + + (1+0,1) (1+0,1) (1+0,1) (1+0,1) (1+0,1)5 NPV = 4,350156 triệu USD Hay giá trị tương lai dự án là: NFV = -5(1+r)5 + 2,2(1+r)4 + 2,5(1+r)3+ 3(1+r)2 + 1,8(1+r)1 + (1,4+1,5)(1+r)0 NFV= -5(1+0,1)5 + 2,2(1+0,1)4 + 2,5(1+0,1)3 + 3(1+0,1)2 +1,8(1+0,1)1 + (1,4+1,5) NFV = 8,44495 triệu USD Kết luận: NPV, NFV > nên dự án khả thi NPV= -5+ Ví dụ 2: Một doanh nghiệp vay tỷ đồng vốn từ ngân hàng để đầu tư mở rộng quy mô sản xuất với lãi vay 19%/năm Dự kiến sau năm kể từ vay vốn, dự án vào hoạt động đạt doanh thu hàng năm 400 triệu đồng, chi phí loại hàng năm (chưa có khấu hao) 150 triệu đồng Hỏi dự án có nên đầu tư khơng, đời dự án năm, có giá trị lý cuối đời dự án 100 triệu đồng? 80 ... thi dự án Nếu vốn đầu tư dự tính q thấp dự án khơng thực được, ngược lại vốn đầu tư dự tính cao khơng phản ánh xác hiệu dự án Tổng mức vốn đầu tư dự án bao gồm toàn số vốn cần thiết để thiết lập. .. 5.3.3 Các tiêu phân tích tài dự án đầu tư Để phân tích lập dự án đầu tư, người ta cần tính tốn so sánh phương án, nhằm xác định khả năng, mức độ sinh lời Trên sở lựa chọn phương án đầu tư Những... chắn tiêu hiệu tài dự án yếu tố khách quan tác động theo hướng khơng có lợi 5.1.2 u cầu phân tích tài dự án đầu tư Để thực mục đích phân tích tài dự án đầu tư, yêu cầu đặt phân tích tài là: - Nguồn