Sử dụng mô hình arch garch phân tích rủi ro cổ phiếu ngân hàng tmcp công thương việt nam

MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN RỦI RO VÀ ĐO LƯỜNG CỔ PHIẾU Tổng quan rủi ro đầu tư cổ phiếu .3 1.1 Những vấn đề rủi ro .3 1.2 Các loại rủi ro 1.3 Những phương pháp đo lương rủi ro 1.3.1 Giới thiệu phương pháp đo lường rủi ro 1.3.1.1 Mơ hình phương sai sai số có điều kiện thay đổi – GARCH .6 Các bước phân tích 2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 2.2 Bậc tích hợp 2.4 2.5 Lựa chọn độ trễ p, q mơ hình ARIMA .11 Kiểm định thừa biến (Sử dụng tỷ lệ hàm hợp lý Likelihood Ratio- LR) 12 2.6 Ước lượng độ lệch chuẩn σ qua mơ hình GARCH 12 Mơ hình VaR - Value at Risk .13 CHƯƠNG PHÂN TÍCH RỦI RO CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƯƠNG VIỆT NAM –CTG 20 2.1.1 Tổng quan .20 2.1.2 Lịch sử hình thành 21 2.1.3 Tình hình hoạt động năm 2016 22 CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ĐỂ PHÂN TÍCH RỦI RO CỔ PHIẾU CỦA NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƯƠNG 30 3.1 Thống kê mô tả liệu 30 3.2 Ứng dụng mơ hình ARIMA cho cổ phiếu CTG .30 3.2.1 Kiểm định tính dừng 30 3.2.2 Xác định độ trễ (p,q) 32 3.4 Kết nghiên cứu 45 KẾT LUẬN 47 MỞ ĐẦU • Lí chọn đề tài Thị trường chứng khốn Việt Nam hình thành phát triển vòng 15 năm trở lại đây, thời gian ngắn nhiên có khơng học đến với nhà đầu tư đầu tư theo tâm lý “bầy đàn” Tiêu biểu kể đến giai đoạn năm 2006-2008, giá cổ phiếu bị đẩy lên cách không tưởng, vượt xa giá trị thật công ty niêm yết Hậu cách đầu tư sụt giảm cách nhanh chóng thị trường, từ mốc đỉnh 921,07 thị trường lao dốc xuống 600 điểm năm 2008 Qua học đó, nhà đầu tư cần có kiến thức định đầu tư chứng khốn Chính mong muốn có phương thức phân tích chứng khốn hiểu quả, sở giá trị thực rủi ro cổ phiếu em định lựa chọn đề tài: “Sử dụng mơ hình ARCH-GARCH phân tích rủi ro cổ phiếu Ngân hàng TMCP Cơng Thương Việt Nam” • Mục đích nghiên cứu Mục đích nghiên cứu phân tích giá cổ phiếu, rủi ro giá trị thực, sử dụng tồn thị trường, nhiên phạm vi chuyên đề tốt nghiệp em tập trung vào số cổ phiếu Ngân hàng, cụ thể Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam • Đối tương phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu rủi ro cổ phiếu Ngân hàng, phân tích cách kết hợp số tài mơ hình ARCH-GARCH Phạm vi nghiên cứu cổ phiếu ngân hàng, nhiên phạm vi nghiên cứu chuyên đề tập trung vào nghiên cứu cổ phiếu Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam Mẫu quan sát liệu ngân hàng từ tháng 07/2013 tới tháng 12/2016 • Phương pháp nghiên cứu Sử dụng chủ yếu phương pháp vật biện chứng khoa học Áp dụng mơ hình phân tích rủi ro cở sở toán học lý thuyết phạm vi nghiên cứu em dùng mổ hình ARCH-GARCH việc phân tích số CHƯƠNG TỔNG QUAN RỦI RO VÀ ĐO LƯỜNG CỔ PHIẾU Tổng quan rủi ro đầu tư cổ phiếu Thị trường chứng khốn Việt Nam bắt đầu hình thành từ năm 2000, nhiên thời kì bùng nổ thực thị trường diễn vào năm 2007 với cột mốc đáng nhớ cho thị trường chứng khoán Việt Nam bây giờ, số VNINDEX cán mốc số kỷ lên tới 1170,6 điểm vào ngày 12/03/2007, sau thị trường liên tục xuống, số VNINDEX thấp đến 236 điểm vào ngày 24/02/2009 Xu năm gần số chứng khoán thường dao động mức 500 điểm 1.1Những vấn đề rủi ro Trong kinh doanh, thân doanh nghiệp phải đưa định quản lý, định bao hàm rủi ro Những rủi ro xuất phát từ thân doanh nghiệp, thân sách nước, nước đối tác xuất phát từ yếu tố khách quan, tồn độc lập, khách quan ý muốn doanh nghiệp 1.2Các loại rủi ro Rủi ro ngân hàng phân loại theo nhiều cách khác dựa theo tiêu chí cụ thể Tuy nhiên, phạm vi nghiên cứu đề tài, tiêu chí mức độ ảnh hưởng rủi ro đến ngân hàng tập trung nghiên cứu để tìm hiểu loại rủi ro xảy ngân hàng Theo cách phân loại này, rủi ro bao gồm rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống rủi ro tác động đến toàn hầu hết ngân hàng Rủi ro hệ thống liên quan đến yếu tố kinh tế vĩ mô biến động lãi suất, tỷ giá, GDP, thất nghiệp… Cụ thể, - Rủi ro thị trường rủi ro mà giá trị việc đầu tư giảm thay đổi yếu tố thị trường lãi suất, tỉ giá giá hàng hóa - Rủi ro lãi suất liên quan đến bất ổn định giá trị thị trường số tiền thu nhập tương tài sản tài chính, nguyên nhân dao động mức lãi suất chung.  - Rủi ro tỷ giá loại rủi ro mà người nắm giữ công cụ phái sinh phải gánh chịu tỉ giá hối đoái thay đổi bất lợi làm ảnh hưởng tới giá trị tài sản tài - Rủi ro lạm phát rủi ro tăng giá hàng hóa dịch vụ mà dẫn đến khả mua sắm - Rủi ro trị bất ổn giá chứng khoán thay đổi mơi trường trị xã hội Chẳng hạn: chiến tranh, bãi cơng, biểu tình, thay đổi thể chế, sách… Sự thay đổi tác động tới thu nhập rủi ro luồng thu nhập doanh nghiệp, từ thay đổi giá trị chứng khoán Rủi ro phi hệ thống yếu tố tác động gắn liền với công ty riêng biệt không ảnh hưởng đến công ty khác (trừ công ty lớn) Rủi ro phi hệ thống giảm thiểu nhờ hiệu ứng đa dạng hóa danh mục đầu tư Rủi ro phi hệ thống thường bao gồm số rủi ro sau: - Rủi ro kinh doanh không chắn thu nhập doanh nghiệp chất hoạt động kinh doanh Sự không ổn định hay khơng chắn bắt nguồn từ khó khăn khâu khác trình sản xuất kinh doanh chi mua nguyên vật liệu đầu vào, tiêu thụ sản phẩm - Rủi ro tài loại rủi ro mà công ty phải đối mặt huy động vốn từ khoản nợ để tài trợ cho hoạt động công ty Rủi ro tài liên quan đến việc sử dụng nợ- địn bẩy tài cơng ty Rủi ro tiềm ẩn cấu trúc vốn ngân hàng - Rủi ro pháp lý khả khách quan xảy sai lệch bất lợi so với dự tính liên quan đến quy định pháp luật Rủi ro pháp lý kiện pháp lý bất lợi xảy cách bất ngờ gây nên thiệt hại vật chất phi vật chất cho ngân hàng trình học tập thi hành luật 1.3Những phương pháp đo lương rủi ro 1.3.1 Giới thiệu phương pháp đo lường rủi ro Năm 1938, Macaulay người đề xuất phương pháp đánh giá rủi ro lãi suất trái phiếu thông qua thước đo thời lượng trái phiếu (Duration) Phương pháp giúp tính tốn kỳ hạn hồn vốn trung bình trái phiếu Năm 1952, Markowitz mở đường cho phương pháp phân tích quan hệ rủi ro- lãi suất qua mơ hình phân tích trung bình phương sai Với mức lợi suất mong muốn, phương pháp Markowitz xác định tập hợp phương án đầu tư tối ưu có độ rủi ro thấp Phương pháp có ứng dụng rộng rãi quản lý danh mục cấu đầu tư Mơ hình CAPM nhân tố sử dụng beta để đo lường giá trị tài sản vốn Năm 1966, Fama French đưa mơ hình ba nhân tố,cho tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư cổ phiếu riêng biệt phụ thuộc vào yếu tố là: yếu tố thị trường, yếu tố quy mô công ty yếu tố tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường vốn chủ sở hữu Từ năm 1998, hậu khủng hoảng tài tiền tệ giới bắt đầu phơi bày lỗi thị trường, người ta ý đến mơ hình ba nhân tố Fama đưa thêm nhân tố Mơ hình bốn nhân tố đưa thêm vào nhân tố gọi “xung lượng thị trường”, phản ánh xu động lực mạnh thị trường có ảnh hưởng đến giá tài sản vốn Mơ hình tám nhân tố đưa thêm vào mơ hình bốn nhân tố nhân tố: lợi suất cổ phiếu, lợi suất dòng tiền, chênh lệch kỳ hạn khả vỡ nợ Mơ hình mười nhân tố đưa thêm nhân tố beta -là chênh lệch thu nhập danh mục chứng khốn có beta cao danh mục chứng khốn có beta thấp nhân tố kỹ thuật dài hạn (nhân tố dựa thu nhập chứng khốn tích lũy theo thời kỳ 12 đến 60 tháng trước đó) Cơng thức đo lường giá trị tài sản vốn theo nhân tố phức tạp, thuộc quy trình phần mềm chuyên dụng nhà phân tích chứng khốn chun nghiệp, khơng trình bày Vấn đề thấy từ mơ hình CAPM đa nhân tố nhà quản lý rủi ro có cơng cụ xác định mối quan hệ lợi nhuận rủi ro, phát triển cơng cụ mục đích tìm mức rủi ro hợp lý tài sản đầu tư Năm 1973 mơ hình Black Scholes định giá quyền chọn giới thiệu, thước đo rủi ro quyền chọn đưa như: Delta đo lường độ nhạy quyền chọn với thay đổi nhỏ giá trị tài sản sở; Gamma đo lường độ biến động delta thay đổi giá trị tài sản sở; Vega phản ánh mức biến động giá quyền chọn có thay đổi mức độ biến động (volatility) giá tài sản sở; Thetađo lường mức độ thay đổi giá quyền chọn thời gian tới ngày đáo hạn giảm ngày 1.3.1.1 Mơ hình phương sai sai số có điều kiện thay đổi – GARCH Mơ hình GARCH thực chất mở rộng mơ hình ARCH Bollerslev phát năm 1986, mơ hình GARCH đặt tên mơ hình ARCH tổng qt Mơ hình GARCH có dạng sau:  r t =μt + ut ut =σ t ε t σ 2t =α 0+ α u2t −1 +…+ σ m u2t −m++ β1 σ 2t −1++ β σ 2t−2 + + σ u2t−2 Với ε t biến ngẫu nhiên độc lập, phân bố Vậy ta có phương trình phương sai: m s σ t =α 0+∑ α i ut −i+ ∑ β j σ t − j 2 i=1 j=1 Để đảm bảo phương sai không điều kiện phương sai có điều kiện dương thì: Với điều kiện α >0 ; α , α α m ≥ β , β β s ≥0 max ⁡(m ,s ) ∑ i=1 ( ¿ α i + β i)s β i =0 với j>s Nếu s>m α i=0 với i>m 11.Mơ hình ARCH tổng quát kí hiệu GARCH (m,s) với m độ trễ u2t s độ trễ σ 2t 12.Dự báo phương sai 13.Ta thực với Mơ hình GARCH(1,1) 14.Ta thực dự báo cho thời kì h+1 15.Trong ta biết trước σ 2h, uh 16.Đặt σ 2h ( )=σ 2h +1 17.σ 2h ( ) =α 0+ α u2h+1 + β σ 2h (1) 18.σ 2h ( )=α 0+ α u2h+ 2+ β σ 2h (2) 19.Giống mơ hình ARCH mơ hình GARCH có phương pháp dự báo dự báo động dự báo tĩnh 20.Với dự báo tĩnh, ta sử dụng để dự báo cho thời kì n+1 21.Dự báo động dự báo cho thời kì dài hơn: 22.σ 2h+1=α +α u 2h+ β1 σ 2h 23.Mặt khác: ut =σ t ε t 24.Vậy ta có mơ sau: 25.σ 2t+ 1=α 0+ α u2t + β σ 2t 26.σ 2t+ 2=α 0+ α σ 2t ε 2t + β σ 2t 27.σ 2t+ 1=α 0+ α σ 2t ( ε 2t −1 ) +( β ¿ ¿1+ α ) σ 2t ¿ 28.Với t=h+1 ta có 29.σ 2h+1=α0 +α σ 2h ( ε 2h −1 ) +(β ¿ ¿1+ α )σ 2h ¿ 30.Ta có E(ε 2h−1/ Fh ¿=0 nên 31.σ 2h+1=α +(β ¿ ¿1+ α1 )σ 2h ¿ 32.σ 2h ( )=α +(β ¿ ¿ 1+ α )σ 2h ¿ 33.σ 2h ( ) =α 0+(β ¿ ¿ 1+ α )σ 2h (1)¿ 34.σ 2h ( k )=α +(β ¿ ¿ 1+α 1)σ 2h (k−1) ¿ 35.Với giả thuyết giá trị ban đầu σ 2là giá trị trung bình bình phương phần dư phương trình trung bình Các bước phân tích 2.1Kiểm định tính dừng chuỗi liệu Theo Gujarati (2003) chuỗi thời gian dừng giá trị trung bình, phương sai, hiệp phương sai (tại độ trễ khác nhau) giữ nguyên không đổi cho dù chuỗi xác định vào thời điểm Chuỗi dừng có xu hướng trở giá trị trung bình dao động quanh giá trị trung bình Nói cách khác, chuỗi thời gian khơng dừng có giá trị trung bình thay đổi theo thời gian, giá trị phương sai thay đổi theo thời gian hai ... phương thức phân tích chứng khốn hiểu quả, sở giá trị thực rủi ro cổ phiếu em định lựa chọn đề tài: ? ?Sử dụng mơ hình ARCH- GARCH phân tích rủi ro cổ phiếu Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam? ?? • Mục... cứu rủi ro cổ phiếu Ngân hàng, phân tích cách kết hợp số tài mơ hình ARCH- GARCH Phạm vi nghiên cứu cổ phiếu ngân hàng, nhiên phạm vi nghiên cứu chuyên đề tập trung vào nghiên cứu cổ phiếu Ngân hàng. .. để tìm hiểu loại rủi ro xảy ngân hàng Theo cách phân loại này, rủi ro bao gồm rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống rủi ro tác động đến toàn hầu hết ngân hàng Rủi ro hệ thống liên