Phân tích tác động của các nhân tố đến lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

JJ ■ , TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÉ QUÓC DÂN - ĐẠỊ HỌC KTQD TT THÔNG TỈN TH Ư VIỆN LÊ THỊ NGQlỊMẬN ÁN Tư LIỆU PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN LỢI SUẤT CỎ PHIÉU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành:Kinh tế học LUẬN VẢN THẠC SỶ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẢN KHOA HỌC: PGS TS NGÔ VÀN THỨ HÀ NỘI-2011 ii ^I— niirinim^ LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu khoa học, độc lập riêng tơi Các số liệu sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng Tôi xin chân thành cảm ơn! HỌC VIÊN Lê Thị Ngọc Anh LỜI CẢM ƠN Trong trình học tập, nghiên cứu nhà trường với thời gian làm việc Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam (VCBS), nhận giúp đỡ tận tình thầy đồng nghiệp Phịng phân tích Cơng ty, giúp tơi hồn thành luận văn thạc sỹ Tơi xin bày tỏ lịng biết ơn Thầy Ngơ Văn Thứ nhiệt tình hướng dẫn giúp đỡ hồn thành luận văn thạc sỹ MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN TÓM TẤT LUẬN VĂN PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỎNG QUAN VÈ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 THỊ TRNG CHÚNG KHỐN[5],[6] 1.1.1 Thị trường chứng khốn lịch sử hình thành phát triển [5] 1.1.2 Chức [6] 1.1.3 Cấu trúc thị trường chứng khốn [6] 1.1.4 Vai trị Nhà nước đổi với thị trường chứng khoán [6] 11 1.2 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 11 1.2.1 Lịch sử hình thành, chức thị trường [6] 11 1.2.2 Cơ cấu, quy mơ loại hàng hố thị trường 13 CHƯƠNG 15 THỰC TRẠNG, SỞ LÝ THUYÉT VÀ MÔ HÌNH 16 2.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM NĂM 2010 VÀ THÁNG ĐẦU NÀM 2011 [7] 16 2.1.1 Diễn biến thị trường chứng khoán năm 2010 16 2.1.2 Diễn biến tháng đầu năm 2011 20 2.1.3 Tình hình biến động giá khối lượng giao dịch số cổ phiếu thị trường năm 2010 tháng đầu năm 2011 22 2.2 PHƯƠNG PHÁP TIÉP CẬN VÀ CÁC MƠ HÌNH 31 2.2.1 Phương pháp tiếp cận 31 2.2.1.1 Tiếp cận đề tài từ lỷ thuyết cung cầu hàng hoá 31 2.2.1.2 Các yếu tổ tác động đến thị trường chứng khoán tiếp cận từ hai phía cung cầu 33 2.2.1.3 Các u tơ tác động đên lợi suât chứng khoán riêng lẻ tiêp cận từ hai phía cung cầu 34 2.2.2 Các mơ hình lý thuyết [4] 35 2.2.2.1 Mơ hĩnh CAPM (Capital Asset Pricing Model) 35 2.2.2.2 Mơ hình số đơn SIM 38 2.2.2.3 Mơ hình đa nhân to (Arbitrage Pricing Theory) 38 CHƯƠNG 44 ỦNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ TỚI THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHỐN VÀ GIÁ CĨ PHIÉU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 44 3.1 Cơ SỞ DỬ LIỆU 44 3.1.1 Dữ liệu MH - Mơ hình đánh giá tác động vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam: 44 3.1.2 Dừ liệu MH - Mơ hình phân tích tác động yếu tốt đến lợi nhuận số cổ phiếu có vốn hố lớn HOSE 46 3.2 MƠ HÌNH ƯỚC LƯỢNG 51 3.2.1 Mơ hình phân tích tác động yếu tố vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam 51 3.2.2 Phân tích tác động yếu tố đến Top 50 cổ phiếu lớn giao dịch HOSE 54 KÉT LUẬN VÀ KIÉN NGHỊ 78 TÀI LIỆU THAM KHẢO 80 TIÉNG VIỆT 80 PHỤ LỤC 81 Dữ liệu mơ hình 1: 81 Dữ liệu mơ hình 2.1 (MH 2.1): 84 Dữ liệu mơ hình 2.2 (MH 2.2): 87 DANH MỤC CÁC CHỮ VIÉT TẮT TTCK Thị trường chứng khoán HOSE Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hổ Chí Minh HNX Sở giao dịch Chứng khốn Hà Nội CTCP Công ty Cổ phần CTCK Công ty Chứng khoán CK Chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Quy mơ cấu hàng hóa HOSE 14 Bảng 2: Quy mơ cấu hàng hóa HNX 14 Bảng 3: Cơ cấu cổ phiếu theo ngành toàn TTCK Việt Nam ngày 30/6/2011 15 Bảng 4: Biến động Vnindex Hnxindex 23 Bảng 5: Bảng tiêu định giá, quy mô, tăng trưởng theo ngành 24 Bảng 6: Bảng tiêu lợi nhuận cẩu nợ, khả toán 25 Bảng 7: Bảng biến động giá theo ngành 26 Bảng 8: Bảng biến động giá theo nhóm vốn hóa 27 Bảng 9: Bảng thông tin định giá biến động giá cổ phiếu Top 50 29 Bảng 10: Thống kê miêu tả biến Mơ hình 45 Bảng 11: Bảng hệ sơ tương quan biến Mơ hình 45 Bảng 12: Bảng thống kê mơ tả biến mơ hình 49 Bảng 13: Bảng hệ số tương quan biến mơ hình 50 Bảng 14: Bảng kết phân tích thành phần Mơ hình 2.1 56 Bảng 15: Bảng tỷ lệ giải thích biến nhờ nhân tố Mơ hình 2.1 57 Bảng 16: Bảng tọa độ biến trục sau phép quay Mơ hình 2.1 58 Bảng 17: Bảng hệ số thành phần biến ban đầu thành phần Mơ hình 2.1 59 Bảng 18: Bảng kết phân tích thành phần Mơ hình 2.2 66 Bảng 19: Bảng tỷ giải thích biến nhờ nhân tố Mơ hình 2.267 Bảng 20: Bảng toạ độ biến trục sau phép quay Mơ hình 2.2 69 Bảng 21: Bảng hệ số thành phần biến ban đầu thành phần 70 DANH MỤC BIỂU ĐỊ: • Biểu đồ 1: Vnindex từ năm 2000 đến 13 Biểu đồ 2: Hnxindex từ năm 2006 đến 13 Biểu đồ 3: Biến động Vnindex năm 2010 6T2011 23 Biểu đồ 4: Biến động Hnxindex năm 2010 6T2011 23 Biểu đồ 5: Giá trị riêng thành phần Mơ hình 2.1 57 Biểu đồ 6: Giá trị riêng thành phần Mơ hình 2.2 67 Biểu đồ 7: Biểu đồ lợi suất thực lợi suất dự báo từ mô hình 2.2 76 Biểu đồ 8: Kết dự báo cho quý 3/2011 76 DANH MỤC BẢNG BIỂU: • Bảng biểu 1: Hồi quy Mơ hình 81 Bảng biểu 2: Kiểm định khuyết tật tự tương quan Mô hình 81 Bảng biểu 3: Kiểm định khuyết tật phương sai sai số thay đổi Mơ hình 82 Bảng biểu 4: Kiểm định phân bố chuẩn phần dư Mơ hình 83 Bảng biểu 5: Kiểm định dạng hàm Mơ hình 83 Bảng biểu 6: Hồi quy Mơ hình 2.1 (chưa tối ưu) 84 Bảng biểu 7: Hồi quy Mơ hình 2.1 (tối ưu) 84 Bảng biểu 8: Kiểm định khuyết tật tự tương quan Mơ hình 2.1 85 Bảng biểu 9: Kiểm định khuyết tật phương sai sai số thay đổi Mơ hình 2.1 85 Bảng biểu 10: Kiểm định dạng hàm Mơ hình 2.1 86 Bảng biểu 12: Hồi quy Mơ hình 2.2 (tối ưu) 87 Bảng biểu 13: Kiểm định khuyết tật tự tương quan Mơ hình 2.2 88 Bảng biểu 14: Kiểm định khuyết tật phương sai sai sốthay đổi Mơ hình 2.2 88 Bảng biểu 15: Kiểm định phân bố chuẩn phần dư Mơ hình 2.2 89 Bảng biểu 16: Kiểm định dạng hàm Mơ hình 2.2 89 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÉ QUÓC DÂN - LÊ THỊ NGỌC ANH PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TĨ ĐÉN LỢI SUẤT CỎ PHIÉU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế học TÓM TẮT LUẬN VÀN THẠC SỸ HÀ NỘI-2011 76 • Tuy nhiên có điều quan trọng thấy mơ hình năm 2010 lợi suất cổ phiếu biến động chiều với lợi suất thị trường tháng đầu năm 2011 lợi suất cổ phiếu lại biến động trái chiều với lợi suất thị trường Nguyên nhân tháng đầu năm 2011 cổ phiếu vốn hóa lớn lên ngơi Cho thấy nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn qua cịn cho thấy khả chống chịu với bất ổn từ phía vĩ mô tốt hẳn so cổ phiếu khác Các nhà đầu tư nước hay tổ chức lớn nắm giữ tỷ trọng cao nhóm danh mục đầu tư Đồng thời dòng vốn ngoại nhân tố hỗ trợ cho nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn suốt thời gian qua Dự báo Mơ hình 2.2 có giải thích nhiều biến động lợi suất nên đưọc dùng để dự báo: Biểu đồ 7: Biểu đồ lợi suất thực lợi suất dự báo từ mơ hình 2.2 Biểu đồ 8: Kết dự báo cho quỷ 3/2011 77 Dùng mơ hình 2.2 dự báo cho biến động lợi suất cổ phiếu quý 3/2011 Kết cho thấy số mã cổ phiếu mơ hình dự báo xác HDG, POM, ITC, CTD Tuy nhiên có số mã mơ hình dự báo chưa chuẩn VIC, DPM Việc dự báo chưa xác cho thấy điểm yếu mơ hình khơng thấy triến vọng ngành mơ hình, ngưỡng thị giá Như mơ hình có hạn chế có tính ứng dụng cao thực tế 78 KÉT LUẬN VÀ KIÉN NGHỊ Sau khoảng thời gian hoạt động tương đối dài, hệ thống pháp lý thị trường chứng khoán Việt Nam dần hoàn thiện, nhà đầu tư tích lũy nhiều kinh nghiệm Bên cạnh đó, mẩy năm gần kinh tế giới nước đối mặt với nhiều khó khăn điểm mạnh, điểm yếu doanh nghiệp dần bộc lộ Do yếu tố doanh nghiệp dần phản ánh nhiều vào giá cổ phiếu Với việc xác định nhân tố vĩ mô tác động đến biến động chung thị trường chứng khoán giá chứng khoán riêng lẻ nhà tư vấn đánh giá dự báo xu hướng mức độ biến động thị trường, giá chứng khoán cụ thể mà nhà đầu tư quan tâm qua giúp nhà đầu tư định họp lý Thêm vào nhà tư vấn giúp doanh nghiệp xác định khả năng, thời gian huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn, nhà tư vấn cịn giúp Chính phủ xác định khả năng, tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Bằng mơ hình đa nhân tố với cách tiếp cận từ hai phía cung cầu giúp xác định được: > Các nhân tố vĩ mô tác động đến biến động số Vnindex giai đoạn 2009 6T2011 là: Biến động số DowJones, biến động giá dầu, tiêu lạm phát Các tiêu giải thích 56% biến động Vnindex Trong biến động số Dowjone biển động giá dầu ảnh hưởng nhiều đến biến động giá chứng khoán (giá dầu nguyên liệu đầu vào quan trọng kinh tế giá dầu đại diện cho triển vọng kinh tế Việt Nam giới) > Các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu từ phía cung phía cầu, biến tác động giá cổ phiếu riêng lẻ xác định: ROA, N-TTS, LNR, PB, g_LN, LSVN, CT ROA, LSVN, CT biến có tác động mạnh tới biến động giá cổ phiếu Mơ hình 6T2011 giải thích 76% biến động cổ phiếu dựa vào xu hướng thị trường, yểu tố cổ phiếu > Đồng thời cho thấy giai đoạn 2010 6T2011 tác động xu hướng biến động thị trường đến nhóm vốn hóa lớn khác Doanh nghiệp vốn hóa lớn có khả chổng chịu với bất ổn từ phía vĩ mơ tốt hẳn so 79 cổ phiếu khác nên nhà đầu tư đánh giá tốt quan tâm Các nhà đầu tư nước hay tổ chức lớn nắm giữ tỷ trọng cao nhóm danh mục đầu tư Đồng thời dòng vốn ngoại nhân tố hỗ trợ cho nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn suốt thời gian qua > Dùng mơ hình dự báo cho giai đoạn quý 3/2011 cho thấy mơ hình sử dụng để dự báo biến động lợi suất cổ phiếu thực tế Như vậy, thấy phương pháp mơ hình giải thích biến động giá cổ phiếu riêng lẻ số giai đoạn 2010 6T2011 Đồng thời mơ hình dùng để dự báo Khuyến nghi: Đây phương pháp tốt để đánh giá dự báo chiều hướng mức độ biến động cổ phiếu Các nhà tư vấn sử dụng mơ hình để đưa khuyến nghị, định hướng đầu tư cho khách hàng Nhà đầu tư tin cậy với kết đưa nhà tư vấn dựa phương pháp Tuy nhiên, thơng tin cịn chưa đầy đủ số thông tin chưa lượng hóa triển vọng ngành, tâm lý nhà đầu tư dẫn đến kết thu mơ hình chưa phản ánh hết tác động đến lợi suất cổ phiếu Do cần phải thu thập thêm, lượng hóa thơng tin để tăng tính dự báo mơ hình 80 TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT PGS.TS Nguyễn Quang Dong (2002), Giáo trình Kinh tế lượng phân tích ứng dụng, Nhà xuất Thống kê, Hà Nội PGS.TS Nguyễn Quang Dong (2008), Giáo trình Kinh tế lượng — Chương trĩnh nâng cao, Nhà xuất Khoa học kỹ thuật, Hà Nội PGS.TS Ngơ Văn Thứ (2005), Giáo trình Thống kê thực hành Nhà xuất Khoa học kỹ thuật, Hà Nội PGS.TS Hồng Đình Tuấn (2010), Giáo trình Mơ hình phân tích định giá tài sản tài Nhà xuất Khoa học kỹ thuật, Hà Nội Đào Lê Minh (2002), Giáo trĩnh Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán, Nhà xuất trị quốc gia, Hà Nội Văn Nam Nguyễn, Trọng Nghĩa Vưong (2002), Giáo trình Thị trường chứng khốn, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội CTCK Ngân hàng Ngoại Thưong Việt Nam, Báo cáo vĩ mô quý IV/2010 Báo cáo vĩ mô quý 11/2011 TIẾNG ANH Thomas E.Copeland-J.Fred Weston, Financial Theory and Corporate Policy/ Third Edition Các trang web tham khảo Web thông tin giá vàng: http://wAvw.kitco.com Web thơng tin tài Yahoo: http://finance.yahoo.com Web Tổng cục thống kê: http://www.gso.gov.vn Web SGDCK Tp HCM: http://www.hsx.vn/ Web SGDCK Hà Nội: www.hnx.vn Web CTCK Ngoại thương Hà Nội: http://www.vcbs.com Web CTCK Vndirect: https://www.vndirect.com.vn 81 PHỤ LỤC Dữ liệu mô hình 1: Bảng biểu 1: Hồi quy Mơ hình Dependent Variable: R_VN Method: Least Squares Date: 11/28/11 Time: 17:02 Sample: 30 Included observations: 30 Variable Coefficient R DJ 0.563521 R OIL 0.512561 CPI YOY -0.455171 c 0.024723 R-squared 0.557668 Adjusted R0.506630 squared S.E of regression 0.061875 Sum squared resid 0.099540 Log likelihood 43.05774 Durbin-Watson stat 1.725898 Std Error t-Statistic 0.227753 2.474266 0.144869 3.538107 -1.882534 0.241786 0.026876 0.919884 Mean dependent var S.D.dependent var Prob 0.0202 0.0015 0.0710 0.3661 0.005731 0.088090 Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -2.603850 -2.417023 10.92646 0.000080 Bảng biếu 2:_Kiêm định khuyết tật tự tương quan Mơ hình Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.535836 Probability *R-squared Obs 1.282330 Probability Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 11/28/11 Time: 17:25 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic R DJ 0.067836 0.241623 0.280753 R OIL -0.010914 0.148886 -0.073303 CPI YOY 0.012531 0.255793 0.048989 c -0.001181 0.028040 -0.042136 RESID(-l) 0.168459 0.212344 0.793331 RESID(-2) -0.162747 0.211359 -0.770000 0.592019 0.526679 Prob 0.7813 0.9422 0.9613 0.9667 0.4354 0.4488 82 R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.042744 -0.156684 Mean dependent var S.D dependent var -1.46E-17 0.058587 0.063010 0.095285 43.71301 2.039823 Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -2.514201 -2.233962 0.214334 0.953016 Bảng biểu 3: Kiểm định khuyết tật phương sai sai số thay đối Mô hĩnh White Heteroskedasticitỵ Test: F-statistic 0.454639 *R-squared Obs 3.180795 Test Equation: Dependent Variable: RESIDA2 Method: Least Squares Date: 08/16/11 Time: 16:09 Sample: 30 Included observations: 30 Variable Coefficient c 0.005372 R DJ 0.011565 R DJA2 -0.094960 R OIL -0.004040 R OILA2 0.043436 CPI YOY -0.020177 CPI YOYA2 -0.000662 R-squared 0.106026 Adjusted R-squared -0.127184 S.E of regression 0.004692 Sum squared resid 0.000506 Log likelihood 122.2753 Durbin-Watson stat 2.408369 Probability Probability 0.834235 0.785837 Std Error t-Statistic Prob 0.003521 1.525531 0.1408 0.017509 0.660490 0.5155 0.267821 -0.354567 0.7261 0.016462 -0.245400 0.8083 0.125248 0.346796 0.7319 0.068920 -0.292763 0.7723 0.301811 -0.002194 0.9983 Mean dependent var 0.003426 S.D dependent var 0.004419 Akaike info criterion -7.685020 Schwarz criterion -7.358074 F-statistic 0.454639 Prob(F-statistic) 0.834235 83 Bảng biểu 4: Kiểm định phân bố chuẩn phần dư Mơ hình Series: Residuals Sample 30 Observations 30 Mean Median Maximum Minimum std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability 0.004368 0.007703 0.116601 -0.142752 0.059367 -0.270696 2.685105 0.490330 0.782576 Bảng biểu 5: Kiểm định dạng hàm Mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 0.088671 Log likelihood ratio 0.220862 Test Equation: Dependent Variable: R _VN Method: Least Squares Date: 11/28/11 Time: 17:26 Sample: 30 Included observations: 30 Variable Coefficient R DJ 0.470110 R OIL 0.427598 CPI YOY -0.433830 c 0.026177 FITTEDA2 0.095194 10.26531 FITTEDA3 R-squared 0.560912 Adjusted R-squared 0.469436 0.064164 S.E of regression Sum squared resid 0.098810 Log likelihood 43.16817 Durbin-Watson stat 1.686532 Probability Probability 0.915445 0.895448 Std Error t-Statistic Prob 0.338390 1.389254 0.1775 0.253546 1.686470 0.1047 0.258035 -1.681280 0.1057 0.028838 0.907705 0.3731 1.883776 0.050533 0.9601 25.39522 0.404222 0.6896 Mean dependent var 0.005731 S.D.dependent var 0.088090 Akaike info criterion -2.477878 Schwarz criterion -2.197639 F-statistic 6.131762 Prob(F-statistic) 0.000855 84 Dữ liệu mơ hình 2.1 (MH 2.1): Bảng biểu 6: Hồi quy Mơ hình 2.1 (chưa tối ưu) Dependent Variable: LS Method: Least Squares Date: 08/19/11 Time: 15:42 Sample: 134 Included observations: 133 Excluded observations: Variable Coefficient Fl 0.027119 F2 0.015618 F3 0.055058 F4 0.049114 F5 0.025889 c -0.000150 R-squared 0.327744 Adjusted R-squared 0.301278 S.E of regression 0.122972 Sum squared resid 1.920498 Log likelihood 93.09252 Durbin-Watson stat 1.834567 Std Error t-Statistic Prob 0.010703 2.533705 0.0125 0.010703 1.459197 0.1470 0.010703 5.144030 0.0000 0.010703 4.588638 0.0000 0.010703 2.418819 0.0170 0.010663 -0.014101 0.9888 Mean dependent var -0.000150 S.D dependent var 0.147114 Akaike info criterion -1.309662 Schwarz criterion -1.179270 F-statistic 12.38324 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng biếu 7: Hồi quy Mô hĩnh 2.1 (tối ưu) Dependent Variable: LS Method: Least Squares Date: 12/20/11 Time: 14:30 Sample: 134 Included observations: 133 Excluded observations: Variable Coefficient Fl 0.027119 F3 0.055058 F4 0.049114 F5 0.025889 c -0.000150 R-squared 0.316473 Adjusted R-squared 0.295113 S.E of regression 0.123513 Sum squared resid 1.952697 Log likelihood 91.98684 Durbin-Watson stat 1.762407 Std Error t-Statistic 0.010750 2.522603 0.010750 5.121487 0.010750 4.568530 0.010750 2.408220 0.010710 -0.014040 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0129 0.0000 0.0000 0.0175 0.9888 -0.000150 0.147114 -1.308073 -1.199413 14.81603 0.000000 85 Bảng biểu 8: Kiểm định khuyết tật tự tương quan Mơ hình 2.1 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.579461 Probability *R-squared Obs 1.202497 Probability 0.561674 0.548127 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 08/19/11 Time: 15:47 Presample and interior missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Fl 0.000198 0.010767 0.018410 0.9853 F3 0.001944 0.010934 0.177821 0.8591 F4 0.003544 0.011336 0.312657 0.7551 F5 0.000248 0.010746 0.023057 0.9816 RESID(-l) 0.105717 0.094565 1.117929 0.2657 RESID(-2) -0.008576 0.090067 -0.095223 0.9243 R-squared 0.009041 Mean dependent var -0.000150 Adjusted R-squared -0.029973 S.D dependent var 0.121627 S.E of regression 0.123436 Akaike info criterion -1.302118 Sum squared resid 1.935042 Schwarz criterion -1.171726 Log likelihood 92.59082 Durbin-Watson stat 1.949637 Bảng biếu 9: Kiểm định khuyết tật phương sai sai số thay đổi Mơ hình 2.1 White Heteroskedasticitỵ Test: F-statistic 0.769421 *R-squared Obs 6.289898 Probability Probability Test Equation: Dependent Variable: RESIDA2 Method: Least Squares Date: 08/19/11 Time: 16:06 Sample: 134 Included observations: 133 Excluded observations: Variable Coefficient Std Error c 0.013572 0.003099 Fl -0.003060 0.002510 0.630292 0.614794 t-Statistic 4.378985 -1.219183 Prob 0.0000 0.2251 86 F1A2 F3 F3A2 F4 F4A2 F5 F5A2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -7.68E-05 0.004368 -0.000267 -0.001121 0.000216 -0.001601 0.001246 0.047292 -0.014173 0.025717 0.082011 302.7997 1.956891 0.001316 -0.058380 0.9535 0.003052 1.431347 0.1548 0.000888 -0.300231 0.7645 0.002663 -0.421068 0.6744 0.001330 0.162011 0.8716 0.003234 -0.495144 0.6214 0.001003 1.242233 0.2165 Mean dependent var 0.014682 S.D dependent var 0.025537 Akaike info criterion -4.418040 Schwarz criterion -4.222453 F-statistic 0.769421 Prob(F-statistic) 0.630292 Bảng biểu 10: Kiểm định dạng hàm Mơ hình 2.1 Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 0.196466 0.205588 Test Equation: Dependent Variable: LS Method: Least Squares Date: 12/20/11 Time: 14:34 Sample: 134 Included observations: 133 Excluded observations: Variable Coefficient Fl 0.026732 F3 0.052446 F4 0.048414 F5 0.024955 c -0.002730 FITTEDA2 0.379486 R-squared 0.317529 Adjusted R-squared 0.290660 S.E of regression 0.123902 Sum squared resid 1.949681 Log likelihood 92.08963 Durbin-Watson stat 1.762549 Probability Probability 0.658343 0.650247 Std Error t-Statistic Prob 0.010820 2.470745 0.0148 0.012289 4.267677 0.0000 0.010899 4.441881 0.0000 0.010988 2.271093 0.0248 0.012219 -0.223428 0.8236 0.856155 0.443244 0.6583 Mean dependent var -0.000150 S.D.dependent var 0.147114 Akaike info criterion -1.294581 Schwarz criterion -1.164189 F-statistic 11.81771 Prob(F-statistic) 0.000000 87 Dữ liệu mơ hình 2.2 (MH 2.2): Bảng biểu 11: Hồi quy Mơ hình 2.2 (chưa tối ưu) Dependent Variable: LS Method: Least Squares Date: 08/17/11 Time: 17:58 Sample: 55 Included observations: 55 Variable Coefficient Fl 0.041282 F2 0.015034 F3 0.129755 F4 0.028175 F5 0.036101 c -0.084546 R-squared 0.765300 Adjusted R-squared 0.741351 S.E of regression 0.083972 Sum squared resid 0.345517 Log likelihood 61.38467 Durbin-Watson stat 2.262809 Std Error t-Statistic 0.011427 3.612650 0.011427 1.315642 0.011427 11.35494 0.011427 2.465615 0.011427 3.159247 0.011323 -7.466818 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0007 0.1944 0.0000 0.0172 0.0027 0.0000 -0.084545 0.165113 -2.013988 -1.795006 31.95542 0.000000 Bảng biểu 12: Hồi quy Mơ hình 2.2 (tối ưu) Dependent Variable: LS Method: Least Squares Date: 08/19/11 Time: 09:54 Sample: 55 Included observations: 55 Variable Coefficient Fl 0.041282 F3 0.129755 F4 0.028175 F5 0.036101 c -0.084546 R-squared 0.757009 Adjusted R-squared 0.737570 S.E of regression 0.084584 Sum squared resid 0.357722 Log likelihood 60.43000 Durbin-Watson stat 2.305504 Std Error t-Statistic 0.011510 3.586530 0.011510 11.27285 0.011510 2.447789 0.011510 3.136406 0.011405 -7.412833 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0008 0.0000 0.0179 0.0029 0.0000 -0.084545 0.165113 -2.015636 -1.833152 38.94227 0.000000 88 Bảng biểu 13: Kiểm định khuyết tật tự tương quan Mơ hình 2.2 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic *R-squared Qbs 1.336815 Probability 2.901897 Probability 0.272283 0.234348 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 08/19/11 Time: 09:58 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Fl 0.001795 0.011665 0.153866 0.8784 F3 0.003285 0.011653 0.281910 0.7792 F4 -0.001495 0.011715 -0.127588 0.8990 F5 -0.001354 0.011617 -0.116594 0.9077 c -0.000522 0.011334 -0.046057 0.9635 RESID(-l) -0.206999 0.148920 -1.390007 0.1709 RESID(-2) -0.157426 0.149362 -1.053986 0.2972 R-squared 0.052762 Mean dependent var 1.89E-17 Adjusted R-squared -0.065643 S.D.dependent var 0.081391 S.E of regression 0.084020 Akaike info criterion -1.997114 Sum squared resid 0.338848 Schwarz criterion -1.741635 Log likelihood 61.92063 F-statistic 0.445605 Durbin-Watson stat 1.973964 Prob(F-statistic) 0.844466 Bảng biểu 14: Kiểm định khuyết tật phương sai sai sổ thay đổi Mơ hình 2.2 White Heteroskedasticity Test: F-statistic 1.321142 *R-squared Obs 10.27596 Probability Probability 0.257182 0.246189 Test Equation: Dependent Variable: RESIDA2 Method: Least Squares Date: 08/19/11 Time: 10:01 Sample: 55 Included observations: 55 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 89 c Fl F1A2 F3 F3A2 F4 F4A2 F5 F5A2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.006207 0.002338 0.001280 0.002780 -0.000611 -0.000764 4.77E-05 0.002108 -0.000414 0.186836 0.045416 0.009218 0.003909 184.6342 2.525983 0.002009 3.090108 1.453454 0.001608 0.000746 1.714709 0.002541 1.094020 0.000642 -0.950641 0.002541 -0.300563 0.000545 0.087533 1.097672 0.001920 0.000711 -0.582434 Mean dependent var S.D.dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.0034 0.1529 0.0931 0.2796 0.3468 0.7651 0.9306 0.2781 0.5631 0.006504 0.009435 -6.386697 -6.058224 1.321142 0.257182 Bảng biếu 15: Kiểm định phân bố chn phần dư Mơ hình 2.2 Series: Residuals Sample 55 Observations 55 Mean Median Maximum Minimum std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability 1.89E-17 0.015723 0.182376 -0.231572 0.081391 -0.209076 3.066050 0.410698 0.814363 Bảng biểu 16: Kiểm định dạng hàm Mơ hình 2.2 Ramsey RESET Test: F-statistic 0.549813 Log likelihood ratio 1.245773 Test Equation: Dependent Variable: LS Method: Least Squares Date: 08/19/11 Time: 10:04 Sample: 55 Probability Probability 0.580648 0.536394 90 Included observations: 55 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Fl 0.048584 0.013565 3.581532 F3 0.137203 0.023374 5.869964 F4 0.031607 0.012096 2.613065 F5 0.040189 0.012255 3.279319 c -0.101935 0.020233 -5.038089 FITTEDA2 0.637971 0.610718 1.044624 FITTEDA3 -1.173549 1.506775 -0.778848 R-squared 0.762451 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.732758 S.D dependent var S.E of regression 0.085356 Akaike info criterion Sum squared resid 0.349711 Schwarz criterion Log likelihood 61.05289 F-statistic Durbin-Watson stat 2.334484 Prob(F-statistic) Prob 0.0008 0.0000 0.0119 0.0019 0.0000 0.3014 0.4399 -0.084545 0.165113 -1.965560 -1.710081 25.67729 0.000000 ... biến động giá cổ phiếu số thị trường Do tơi chọn đề tài cho luận văn: “PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN LỢI SUẤT CỐ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHỐN VIỆT NAM? ?? Hiện có hai trường phái phân tích. .. biến động giá cổ phiếu số thị trường Do tơi chọn đề tài cho luận văn: “PHẢN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỔ ĐẾN LỢI SUẤT CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHỐN VIỆT NAM? ?? Hiện có hai trường phái phân tích. .. cung cổ phiếu dựa vào diễn biến chung thị trường với tư cách phía cầu cổ phiếu Dùng để đánh giá tác động dài hạn Với mục đích phân tích tác động nhân tố đến lợi suất cổ phiếu, phương pháp phân tích