22/08/2016 1 Chương 5 Hiệu quả đầu tư 5 1 Khái niệm về hiệu quả đầu tư • Hiệu quả của một hoạt động đầu tư hay một dự án đầu tư là chênh lệch giữa kết quả thu được với chi phí bỏ ra cho hoạt động đầu[.]
22/08/2016 5.1 Khái niệm hiệu đầu tư • Hiệu hoạt động đầu tư hay dự án đầu tư chênh lệch kết thu với chi phí bỏ cho hoạt động đầu tư Th iN ga nH • 5.2.1 Các tiêu khóng tình đến tác động thời gian đến dịng tiền • 5.2.2 Các tiêu cđ tình đến tác động thời gian đến dòng tiền 5.2.1 Các tiêu khóng tình đến tác động thời gian đến dòng tiền an 5.2 Đánh giá hiệu tài chình g co m Chương Hiệu đầu tư • Nếu số liệu thu nhập hàng năm dự án thí cđ cóng thức tình thời gian hồn vốn t sau: n t Ci / TRi i 0 • Chỉ tiêu 1: Thời gian hoàn vốn (Payback Period) Khái niệm: khoảng thời gian cần thiết để thu nhập dự án vừa đủ bù đắp chi phì đầu n t tư C TR i 0 i i 0 i Trong đñ: Ci vốn đầu tư năm thứ i – TRi thu nhập năm thứ i – n vòng đời dự án – t thời gian hồn vốn cần tím – Thu nhập dự án tình lãi rịng (LR) cộng lãi vay (LV) cóng khấu hao (KH) cộng thu hồi tài trợ nhu cầu vốn lưu động (NCVLĐ) THỜI GIAN HỒN VỐN (tiếp) • Ví dụ: Một dự án đầu tư dự kiến tổng vốn đầu tư 30 triệu USD đầu tư mua sắm tài sản cố định 20 triệu USD Tài sản cố định khấu hao khấu hao hết 10 năm (đây thời gian hoạt động dự án) Dự kiến lãi ròng hàng năm dự án triệu USD Lãi vay giả sử • Hãy tính thời gian hồn vốn dự án • Nếu khấu hao tài sản cố định có thay đổi sau: triệu USD khấu hao với tỷ lệ 50%/năm 10 triệu USD khấu hao hết năm Số tài sản cố định lại khấu hao hết 10 năm Hỏi thời gian hoàn vốn dự án có thay đổi? ThiNganHang.com 22/08/2016 Bài tập DA đầu tư thành lập cty liên doanh sản xuất máy mñc thiết bị: - Bên VN gñp VPĐ giá trị quyền sử dụng 40 000 m2 đất thời hạn 40 năm Giá thuê đất 6USD/m2/năm - Bên NN gñp tiền mặt, chiếm 60% VPĐ cty - Vốn CĐ chiếm 70% tổng vốn đầu tư VPĐ 60% vốn đầu tư Tình thời gian hồn vốn DA, biết Lợi nhuận trung bính dự tình 2,500,000USD/năm Khấu hao tscđ 15%/năm; khấu hao giá trị quyền sử dụng đất tình tồn thời gian gđp vốn • Ý nghĩa: Sau lâu thu hồi toàn vốn đầu tư Độ linh hoạt vốn đầu tư Mốc để so sánh Được đánh giá cao trường hợp: • Dự án cđ độ rủi ro cao • Cần thay đổi cấu tài chình • Hạn chế: g nH Cách sử dụng: • Chỉ tiêu 2: Điểm hòa vốn – Khái niệm: Điểm hòa vốn dự án điểm mà đñ doanh thu dự án vừa đủ để trang trải khoản chi phì bỏ để thực dự án – TC = TR – TC (Total cost) = FC (fixed cost) + VC (variable cost) – TR (Total revenu): P (price) Q (quantity) – Mục đích nghiên cứu: Dự án hoạt động mức thí thu nhập đủ bù đắp chi phì Lãi, lỗ iN ga Khóng tình đến phần thu nhập sau hoàn vốn Chưa phản ánh mục tiêu tối đa hđa lợi nhuận chủ đầu tư Khóng tình đến ảnh hưởng thời gian đến dịng tiền HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH (tiếp) an THỜI GIAN HỒN VỐN (tiếp) co m • Một dự án đầu tư cần 12,000,000 usd LR=2,500,000 usd/năm KH1: 1,200,000/năm (KH hết năm) KH2: 900,000 usd/năm (KH hết năm) KH3: 700,000 usd/năm (KH hết 10 năm Tình thời gian hoàn vốn Th “Chúng ta thua lỗ sản phẩm tổng doanh thu tăng” • Cóng ty Wonder sản xuất hai loại sản phẩm gia dụng với số lượng đơn vị Mẫu sản phẩm SP1 bán với giá 425USD SP2 bán với giá 575USD Tổng doanh thu triệu USD lợi nhuận gộp 275,000 USD/tháng Cóng ty thấy sản phẩm SP2 bán chạy sản xuất sản phẩm khđ khăn Chình ví thế, họ nâng giá sản phẩm lên 25$ để tăng lợi nhuận lên 300,000USD/tháng Họ tin tổng lợi nhuận cuối phản ánh chiến lược đắn Tổng SP1 SP2 Giá bán/đơn vị 425 575 Số đơn vị bán 1000 1000 Tổng doanh thu 425,000 575,000 Nguyên liệu 25 25 Lao động 40 40 Chi phì quản lý trực tiếp 60 335 Tổng chi phì/đơn vị 125 600 Tổng chi phì 125,000 600,000 725,000 Lợi nhuận gộp 300,000 (25,000) 275,000 1,000,000 Chi phì/đơn vị ThiNganHang.com 22/08/2016 ĐIỂM HÕA VỐN (tiếp) TR Y(gia tri) – Giả thuyết: Q* Điểm hịa vốn VC Q* Chi phí cố định 450.000 750.000 450.000 330.000 700.000 350.000 300.000 Tổng 3.330.000 1.980.000 1.350.000 ĐIỂM HÕA VỐN (tiếp) • Ưu điểm: – Đơn giản, dễ tình tốn nH • Nhược điểm: – Khóng sát với thực tế – Tình xác suất TR 100% TRT Th iN ga M Chi phí biến đổi 450.000 750.000 1.150.000 680.000 300.000 Các chi phì tương ứng với mức sản lượng hàng năm 12.000 sản phẩm Tồn kho coi Giá bán 300 USD/sản phẩm Chi phì biến đổi tỷ lệ thuận với sản lượng theo hàm bậc Câu hỏi Xác định điểm hồ vốn cóng ty Nếu cóng ty mở rộng sản xuất làm cho chi phì cố định hàng năm tăng thêm 67.500 USD đồng thời sản lượng tăng thêm 4.000 sản phẩm/năm thí điểm hồ vốn cđ gí thay đổi (Biết yếu tố khác khóng thay đổi : giá bán, chi phì biến đổi /sản phẩm) Doanh nghiệp cñ nên mở rộng sản xuất khóng? Tại sao? Q ĐIỂM HÕA VỐN (tiếp) Mức hoạt động hịa vốn • Trong đđ: TS*: Doanh thu hịa vốn • TRT: Doanh thu lý thuyết • Ý nghĩa: M nhỏ tốt * Tổng Nguyên vật liệu Lao động trực tiếp Chi phí gián tiếp sản xuất Chi phí phân phối sản phẩm Chi phí quản lý FC Lỗ FC Pv Chi phí TC co m Vậy điểm hòa vốn là: TR* = TC* PQ* = vQ* + FC Lãi TR*=TC* Giá bán sản phẩm khóng thay đổi TR = PQ Chi phì cố định khóng thay đổi qui mó sản xuất thay đổi Chi phì biến đổi cho đơn vị sản phẩm (v) khóng thay đổi TC = vQ + FC g Trường hợp 1: Doanh thu chi phì cđ quan hệ tuyến tình với sản lượng an • ĐIỂM HÕA VỐN (tiếp) Các chi phì cóng ty KEN năm N xếp theo tình chất biến động chúng ghi lại bảng sau • Cóng ty liên doanh truyền hính K+ (giữa VTV Canal Plus) đầu tư mua quyền từ IMG giải bñng đá ngoại hạng Anh mùa giải 2010-2012 với giá trị hợp đồng 12 triệu USD Tổng chi phì cố định khác năm triệu USD Chi phì biến đổi bính qn th bao lắp đặt 1.6tr VND Giá cước thuê bao 100,000 đồng/tháng họ dự kiến giá bán thuê bao 2.4 triệu VND/thuê bao Giả sử tỷ giá 20,000VND/1USD Câu hỏi 1/ Cóng ty K+ phải đạt thuê bao để hòa vốn? 2/ Mùa giải 2013-2016, K+ mua quyền với giá 40 triệu USD Điểm hòa vốn cđ thay đổi hay khóng? ĐIỂM HÕA VỐN (tiếp) • Trường hợp 2: Doanh thu chi phì biểu diễn dạng hàm phi tuyến tình V Điểm hòa vốn Điểm hòa vốn TR lãi TC Q*1 Q*2 Q ThiNganHang.com 22/08/2016 ĐIỂM HÕA VỐN (tiếp) HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH (tiếp) • Vì dụ: • Cóng ty liên doanh lĩnh vực sản xuất hố chất cđ cóng suất thiết kế tối đa 7.500 tấn/năm Cóng ty dự kiến giá bán sản phẩm thị trường 85.000 USD/tấn Qua phân tìch chi phì nhận thấy chi phì cóng ty chia thành loại : • - Chi phì cố định : 80 triệu USD/năm • - Chi phì biến đổi tỷ lệ thuận với sản lượng : 35.000 USD/tấn • - Chi phì biến đổi tỷ lệ thuận với bính phương sản lượng với hệ số tỷlệ • Câu hỏi • Hãy viết phương trính biểu diễn doanh thu, tổng chi phì lợi nhuận cóng ty theo sản lượng • Hãy cho biết cóng ty cđ lãi? Cóng ty phải sản xuất bán lượng hàng thu lợi nhuận tối đa? Lợi nhuận đñ bao nhiêu? Cñ tình đến giá • Vì dụ: Theo Graham, đầu tư vào gí, bạn nên quan tâm đến hai hai khái niệm: nH - Thị giá (price): số tiền mà bạn cần bỏ an g co m • Chỉ tiêu Giá trị rịng (Net Present Value - NPV) • Chỉ tiêu2 Tỷ suất chiết khấu nội (Internal Rate of Return-IRR) • Chỉ tiêu Chỉ số doanh lợi (Profitability Index - PI) • Chỉ tiêu Thời gian hồn vốn có chiết khấu (Discounted Payback Period) iN ga - Giá trị (value): thứ mà bạn nhận lại tương lai • Một SV vừa tốt nghiệp Tú tài cân nhắc xem cñ nên du học bậc Đại học nước ngồi hay khóng Thời gian học năm, tổng chi phì 40 ngàn la, trả hết từ ban đầu (do Lãnh quán yêu cầu số tiền 40 ngàn phải cñ sẵn tài khoản ngân hàng) Hãy xem định đầu tư, xét đến khìa cạnh kinh tế, liệu cđ nên học hay khóng? • Thị giá chình số tiền 40 ngàn la phải bỏ Th Cịn cách tình giá trị đơn giản xác định số tiền mà có ta kiếm sau tốt nghiệp Sau năm, có ta Việt Nam làm việc với mức lương khởi điểm 400 la/tháng, nghĩa 4,800 la/năm Có ta tin với lực mính, năm có ta tăng lương trung bính 25%/năm Nghĩa là, đến năm thứ hai, có ta kiếm 6,000 la; năm 7,500 la Nhưng có ta muốn làm việc năm thói Vậy số tiền tổng cộng sau năm làm việc là: 4,800 + 6,000 + 7,500 + 9,380 + 11,730 + 14,660 = 54,070 • Bỏ 40 ngàn thu 54 ngàn, định đầu tư đắn? Cách xác định giá • Vì dụ: Gửi vào ngân hàng số tiền 100 (triệu VND) với lãi suất 10%/năm Một năm sau, ta nhận số tiền gốc lãi là: 100+100.10%= 100 (1+10%)=110 (triệu VND) Nếu ta tiếp tục gửi số tiền vốn gốc lãi đñ (ghép lãi vào gốc), đến năm thứ ta nhận tiền gốc lãi là: 110 (1+10%)=100x(1+10%)2 =121 (triệu VND) ThiNganHang.com 22/08/2016 ã Giá trị ca khoản tiến thời điểm khác không giống ã Việc so sánh khoản thu chi thời điểm khác thiếu xác không tính đến thời điểm xuất ca chủng ã Để khắc phúc điếu ngời ta đà đa khái niệm "giá trị ca tiến tệ (Present Value PV), theo tất khoản thu - chi phát sinh thời điểm khác đợc qui vế theo tỷ suất chiết khấu định ã Cụng thc tớnh giỏ tr tng lai (FV-future value) FVn=PV(1+r)n 4,800 đô la năm sau (4 năm học + năm làm việc), tính theo lãi suất 8%/năm tương đương 3,267 la tại, tương tự cho năm sau Để đánh giá khoản đầu tư cách xác, ta cần phải quy đổi dòng tiền năm tương lai tại, để so sánh với số tiền 40 ngàn bỏ ban đầu gọi hệ số chiết khấu (discount factor) hay hệ số giá trị đồng iN ga (1 r ) n PV FVn (1 r) n nH • Cơng thức tính Giá trị (PVpresent value) an g co m • Trong đó: (1+r)n gọi gọi thừa số lãi kép, hay hệ số giá trị tương lai đồng Th Bài tập BT1 (tình FV) Cđ dự án đầu tư cần khoản chi phì 200 triệu VND Sau năm dự án hứa hẹn mang lại số lãi 120 triệu VND Doanh nghiệp cñ nên đầu tư khóng? Biết lãi suất tiền gửi ngân hàng 12%/năm, kỳ ghép lãi năm (compounded yearly) Nếu r = 8% thí kết thay đổi nào? BT2 (tình n) • Phải thời gian để cñ số tiền 134.78tr triệu VND số tiền mang gửi tiết kiệm ngân hàng 100 triệu VND với lãi suất 1%/tháng lãi kép tháng ThiNganHang.com ... 4 25 5 75 Số đơn vị bán 1000 1000 Tổng doanh thu 4 25, 000 57 5,000 Nguyên liệu 25 25 Lao động 40 40 Chi phì quản lý trực tiếp 60 3 35 Tổng chi phì/đơn vị 1 25 600 Tổng chi phì 1 25, 000 600,000 7 25, 000... 425USD SP2 bán với giá 57 5USD Tổng doanh thu triệu USD lợi nhuận gộp 2 75, 000 USD/tháng Cóng ty thấy sản phẩm SP2 bán chạy sản xuất sản phẩm khđ khăn Chình ví thế, họ nâng giá sản phẩm lên 25$ ... 300,000 ( 25, 000) 2 75, 000 1,000,000 Chi phì/đơn vị ThiNganHang.com 22/08/2016 ĐIỂM HÕA VỐN (tiếp) TR Y(gia tri) – Giả thuyết: Q* Điểm hịa vốn VC Q* Chi phí cố định 450 .000 750 .000 450 .000 330.000