phan tich va dau tu chung khoan le phuong lan chuong 4 cuuduongthancong com

CHƯƠNG IV: TRÁI PHIẾU & ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Nội Dung Chính • Trái phiếu đặc điểm trái phiếu • Thu nhập lợi suất từ trái phiếu • Rủi ro gắn liền với trái phiếu • Định giá trái phiếu Nội dung chi tiết • Trái phiếu gì? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Trái phiếu gì? • Định nghĩa Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Trái phiếu gì? • Đặc điểm – Người phát hành – Thời hạn (Maturity) – Mệnh giá (Par value/Face value) lãi suất cuống phiếu (Coupon) • Các loại trái phiếu thị trường Nội dung chi tiết • Trái phiếu gì? • Thu nhập từ trái phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thu nhập từ trái phiếu • Trái phiếu mang lại thu nhập cho nhà đầu tư? – Tiền lãi định kỳ (Coupon) – Chênh lệch giá (Capital Gain) – Tiền lãi tái đầu tư (Reinvestment) Nội dung chi tiết • Trái phiếu gì? • Thu nhập từ trái phiếu • Rủi ro gắn liền với trái phiếu Rủi ro gắn liền với trái phiếu • Rủi ro gắn liền với trái phiếu gì? Là nguy làm thay đổi dòng thu nhập trái phiếu mang lại (Coupon, Capital gain, Reinvestment) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Rủi ro gắn liền với trái phiếu • Đó rủi ro gì? – – – – – – – – – – – – Rủi ro lãi suất (Interest rate risk) Rủi ro tín dụng (Credit risk) Rủi ro lạm phát (Inflation risk) Rủi ro tái đầu tư (Reinvestment risk) Rủi ro tỷ giá hối đoái (Exchange rate risk) Rủi ro khoản (Liquidity risk) Rủi ro đường cong lợi suất (Yield-curve risk) Rủi ro chuộc lại (Call risk) Rủi ro toán trước (Prepayment risk) Rủi ro biến động lãi suất (Volatility risk) Rủi ro kiện (Event risk) Rủi ro phủ (Sovereign risk) Rủi ro gắn liền với trái phiếu • Đó rủi ro gì? – Rủi ro lãi suất (Interest rate risk) • Là rủi ro giá trái phiếu thay đổi lợi suất yêu cầu thị trường trái phiếu dao động • Nếu trái phiếu nắm giữ tới đáo hạn khơng có rủi ro • Rủi ro lãi suất thể thơng qua số “thời gian đáo hạn bình qn (Duration)” • So sánh rủi ro lãi suất trái phiếu: – – – – Thời gian đáo hạn Lãi suất cuông phiếu Lợi suất yêu cầu thị trường Quyền chọn gắn kèm (Embedded option) • Đối với trái phiếu với lãi suất thả Rủi ro gắn liền với trái phiếu • Đó rủi ro gì? – Rủi ro tín dụng/rủi ro tốn (Credit risk) • Là rủi ro người phát hành trái phiếu khả tốn • Credit rating – Rủi ro lạm phát (Inflation risk) • Là rủi ro sức mua khoản thu nhập từ trái phiếu bị thay đổi (giảm đi) ảnh hưởng lạm phát CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Rủi ro gắn liền với trái phiếu • Đó rủi ro gì? – Rủi ro tái đầu tư: • Là rủi ro thay đổi dòng thu nhập từ việc tái đầu tư thu nhập thời gian cầm giữ trái phiếu (Coupon, prepayment) • So sánh rủi ro tái đầu tư cổ phiếu khác về: – Coupon – thời gian đáo hạn – Rủi ro tỷ giá hối đoái (Exchange rate risk) • Là rủi ro nhà đầu tư nước ngồi tỷ giá hối đối thay đổi làm cho thu nhập từ trái phiếu tính đồng tiền thứ thay đổi Rủi ro gắn liền với trái phiếu • Đó rủi ro gì? – Rủi ro khoản (Liquidity risk) • Là rủi ro người nắm giữ trái phiếu gặp khó khăn việc bán trái phiếu mức giá phản ánh giá trị thật trái phiếu • Nếu trái phiếu nắm giữ tới đáo hạn khơng có rủi ro Rủi ro gắn liền với trái phiếu • Đó rủi ro gì? – – – – – – – – – – – – Rủi ro lãi suất (Interest rate risk) Rủi ro tín dụng (Credit risk) Rủi ro lạm phát (Inflation risk) Rủi ro tái đầu tư (Reinvestment risk) Rủi ro tỷ giá hối đoái (Exchange rate risk) Rủi ro khoản (Liquidity risk) Rủi ro đường cong lợi suất (Yield-curve risk) Rủi ro chuộc lại (Call risk) Rủi ro toán trước (Prepayment risk) Rủi ro biến động lãi suất (Volatility risk) Rủi ro kiện (Event risk) Rủi ro phủ (Sovereign risk) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nội dung chi tiết • • • • Trái phiếu gì? Thu nhập từ trái phiếu Rủi ro gắn liền với trái phiếu Định giá trái phiếu Định giá trái phiếu • Nguyên tắc xác định giá trị trái phiếu Giống tài sản tài chính, giá trị trái phiếu xác định tổng giá trị dòng thu nhập mà trái phiếu mang lại cho nhà đầu tư tương lai Định giá trái phiếu • Cơng thức P= C C C C F + + + + + n 1+ r (1+ r ) (1+ r) (1+ r) (1+ r)n n =∑ C + F t (1+ r)n t =1 (1 + r ) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Định giá trái phiếu • Cơng thức – Nếu trái phiếu trả lãi định kỳ năm lần 1 − (1 + r )− n  F P = C + n r ( + r)   – Nếu trái phiếu trả lãi định kỳ tháng lần P= C 1 − (1 + r / )  2 r/2  −2 n  F + 2n  (1 + r / ) Định giá trái phiếu • Cơng thức – Nếu trái phiếu trái phiếu không trả lãi cuống phiếu (zero-coupon bond) P= F (1 + r )n Định giá trái phiếu • Một số nhận xét – Nếu lợi suất yêu cầu thị trường đối trái phiếu lãi suất cuống phiếu, giá phiếu mệnh giá – Nếu lợi suất yêu cầu thị trường đối trái phiếu nhỏ lãi suất cuống phiếu, trái phiếu cao mệnh giá – Nếu lợi suất yêu cầu thị trường đối trái phiếu lớn lãi suất cuống phiếu, trái phiếu nhỏ mệnh giá với trái với giá với giá CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Định giá trái phiếu • Đồ thị biểu diễn mối quan hệ giá trái phiếu lợi suất yêu cầu Price Par Coupon Interest Định giá trái phiếu • Sự thay đổi giá trái phiếu gần tới ngày đáo hạn Price P1 Par P2 YTMC Maturity Time Nội dung chi tiết • • • • • Trái phiếu gì? Thu nhập từ trái phiếu Rủi ro gắn liền với trái phiếu Định giá trái phiếu Lợi suất trái phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lợi suất trái phiếu • Lợi suất trái phiếu gì? Là số phản ánh khả sinh lợi việc đầu tư vào trái phiếu • Các số lợi suất trái phiếu – Lợi suất hành (Current Yield) – Lợi suất đáo hạn (Yield-to-Maturity) – Lợi suất chuộc lại (Yield-to-Call) Lợi suất trái phiếu • Các số lợi suất trái phiếu – Lợi suất hành (Current Yield) • Cơng thức: CY=C/P Trong đó: C: coupon hàng năm P: giá thị trường trái phiếu • Ý nghĩa: đồng đầu tư vào trái phiếu năm thu đồng lãi Lợi suất trái phiếu • Các số lợi suất trái phiếu – Lợi suất đáo hạn (Yield-to-Maturity) • Là mức lãi suất chiết khấu để giá trị dòng tiền mà nhà đầu tư nhận từ trái phiếu với giá trái phiếu • Chính suất hồn vốn nội trái phiếu • YTM yết theo năm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lợi suất trái phiếu • Các số lợi suất trái phiếu – Lợi suất chuộc lại (Yield-to-Call) • Trái phiếu chuộc lại: Callable bond • Lợi suất chuộc lại mức lái suất chiết khấu để giá trị dòng tiền mà nhà đầu tư nhận từ trái phiếu trường hợp bị chuộc lại với giá trái phiếu Lợi suất trái phiếu • Đường cong lợi suất (Yield curve) – Là đường biểu diễn mối quan hệ lợi suất yêu cầu thị trường tương ứng với thời gian đáo hạn trái phiếu – Ở mức hệ số tín dụng, thị trường có đường cong lợi suất riêng – Các dạng đường cong lợi suất phổ biến: • Hướng lên (dạng phổ biến nhất) • Hướng xuống • Nằm ngang • Hình đồi (hump) Nguồn: bloomberg.com 10 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lợi suất trái phiếu • Đường cong lợi suất (Yield curve) – Các lý thuyết cấu trúc lãi suất theo thời gian • Lý thuyết kỳ vọng túy (pure expectations theory): lợi suất cho kỳ hạn giá trị trung bình lợi suất ngắn hạn kỳ vọng tương lai • Lý thuyết ưu tiên khoản (liquidity preference theory): lý thuyết cho rằng, bên cạnh kỳ vọng thị trường vào lãi suất ngắn hạn tương lai, thị trường yêu cầu lợi suất bù rủi ro cao cho kỳ hạn dài hơn, kỳ hạn dài hàm chứa rủi ro lớn • Lý thuyết phân đoạn thị trường (market segmentation theory): theo lý thuyết này, lợi suất khoảng thời gian đáo hạn khác tùy thuộc vào cung cầu khoản nợ (trái phiếu) ứng với thời gian đáo hạn 11 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... hạn (Maturity) – Mệnh giá (Par value/Face value) lãi suất cuống phiếu (Coupon) • Các loại trái phiếu thị trường Nội dung chi tiết • Trái phiếu gì? • Thu nhập từ trái phiếu CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt... biến nhất) • Hướng xuống • Nằm ngang • Hình đồi (hump) Nguồn: bloomberg .com 10 CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt Lợi suất trái phiếu • Đường cong lợi suất (Yield curve) – Các... mua khoản thu nhập từ trái phiếu bị thay đổi (giảm đi) ảnh hưởng lạm phát CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt Rủi ro gắn liền với trái phiếu • Đó rủi ro gì? – Rủi ro tái đầu tư: