NGHIÊN CỨU
Bài báo cáo tập trung nghiên cứu thục trạng của thị trường mở, nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam trong giai đoạn từ 2008 đến 2018.
Dữ liệu trong bài báo cáo này được lấy từ chương 5 (nhóm biên soạn: ThS Trần Văn Trung, ThS Nguyễn Xuân Dũng) trong giáo trình Ngân Hàng Trung Ương trường ĐH Tài chính – Marketing (chủ biên: PGS TS Trần Huy Hoàng).
KẾT CẤU BÀI BÁO CÁO
Bài tiểu luận này bao gồm 3 chương
Chương I: Cơ sở lý thuyết về thị trường mở
Chương II: Thực trạng về thị trường mở tại Việt Nam
Chương III: Kết luận và Khuyến nghị
CƠ SỞ LÝ THUYẾT
KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG MỞ VÀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ
1 Khái niệm thị trường mở
Thị trường mở (Open Market) là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch, mua bán ngắn hạn các chứng từ có giá giữa NHTW với các NHTM, các tổ chức tài chính, thông qua đó, NHTW tác động đến khối tiền cung ứng để thực hiện mục tiêu của chính sách tiền tệ trong từng giai đoạn cụ thể.
2 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở
Nghiệp vụ thị trường mở (OMO - Open Market Operations) là hoạt động mua vào hoặc bản ra những giấy tờ có giá Thông qua đó NHTW tác động đến khối tiền cung ứng để thực hiện mục tiêu của chính sách tiền tệ trong từng giai đoạn cụ thể.
Vừa là nghiệp vụ của thị trường
Vừa là công cụ của NHTW để thực thi chính sách tiền tệ
Hoạt động không vì mục đích lợi nhuận
HÀNG HÓA CỦA THỊ TRƯỜNG MỞ
Hàng hoá của OM: Có tính thanh khoản cao, phổ biến và giao dịch dễ dàng Có thể ngắn hạn hoặc trung dài hạn, bao gồm:
1 Tín phiếu kho bạc (Trearury Bonds)
Tín phiếu kho bạc là giấy nợ ngắn hạn cho Chính phủ (thường do Kho bạc nhà nước) phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước (NSNN) và để thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ:
Điều hòa lưu thông tiền tệ,
Hỗ trợ việc cân đối thu chi ngân sách,
Bù đắp những thiếu hụt tạm thời,
Chống lạm phát hay khuyến khích sản xuất.
Tín phiếu kho bạc thường được thực hiện với kỳ hạn 3 tháng, 6 tháng, 12 tháng. Tín phiếu kho bạc được coi là công cụ tài chính không có rủi ro và là công cụ phổ biến nhất trên thị trường tiền tệ Tín phiếu Kho bạc Nhà nước (KBNN) có những đặc điểm sau:
Là công cụ vay nợ ngắn hạn (tức thời gian đảo hạn dưới 12 tháng)
Có tính thanh khoản cao, tức thời gian chuyển đổi thành tiền nhanh; chi phí cho việc chuyển đổi phù hợp, được mua bán ráo riết nhất.
Độ an toàn cao: do kỳ hạn thanh toán ngắn nên tín phiếu KBNN chịu mức dao động giá tối thiểu, và do đó ít rủi ro Cùng với việc chính phủ đảm bảo chi trả: Chính phủ tăng thuế hoặc vay tiếp hoặc phát hành tiền để trả nợ Bởi đặc điểm ở trên mà tín phiếu KBNN có lãi suất là thấp nhất trong hệ thống các công cụ vay nợ ngắn hạn Được phát hành ra dưới nhiều hình thức khác nhau để lựa chọn người mua cho phù hợp: loại tín phiếu KBNN có lợi tức được trả trước, loại tín phiếu kho bạc có lợi tức được trả sau, loại tín phiếu kho bạc không ghi phần lãi mà là chênh lệch giữa giá mua và giả bán băng lợi tức
Chủ thể nằm giữ chủ yếu là NHTM với hai mục đích khi mua là thu lợi tức tử tín phiếu kho bạc và nắm giữ để đảm bảo khả năng thanh khoản Bên cạnh đó NHTW cũng mua tin phiếu kho bạc để điều chỉnh lượng tiền cung ứng (MS) trong nền kinh tế là công cụ quan trọng nhất trong hoạt động thị trưởng mở
2 Tín phiếu NHTW (Central bank Bonds)
Tín phiếu này do NHTW phát hành, tức là giấy nợ của NHTW đối với người mua hay sở hữu tín phiếu Tín phiếu loại này được phát hành với nhiều thời hạn khác nhau để thỏa mãn các yêu cầu điều chỉnh tổng số lượng tiền cung ứng Các thời hạn của tín phiếu NHTW gồm có các loại 91 ngày, 120 ngày, 182 ngày, 274 ngày, 365 ngày
Các đặc điểm của loại tín phiếu này cũng giống như tin phiếu KBNN, tuy nhiên với loại tín phiếu này, NHTW có thể chủ động trong việc thực thi chính sách tiến tệ của mình thông qua việc mua bán tín phiếu
3 Trái phiếu chính phủ (Government Bonds)
TPCP là giấy nợ do các tổ chức chính phủ như Bộ Tài chính, Kho bạc Nhà nước phát hành nhằm huy động vốn từ dân chúng Theo đó, người mua trái phiếu (tức trãi chủ) được hưởng các quyền và lợi ích hợp pháp từ các tổ chức phát hành như được hoàn vốn khi đảo hạn, được hưởng thu nhập cố định dưới hình thức lợi tức trái phiếu, được cầm cổ, thể chấp
- Thời hạn từ một năm trở lên
- Tiền lãi được nhận một lần khi đáo hạn, hoặc nhận định kỳ (6 loại tháng hoặc 1 năm), hoặc nhận lãi trước (ngay lúc phát hành).
- Được chuyển nhượng theo pháp luật
- Được mua bán công khai trên thị trường
Tại Việt Nam, quy định tại Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 của Chính phủ, TPCP bao gồm:
- Trái phiếu công trình trung ương,
- Công trái xây dựng tổ quốc
Theo Thông tư số 19/2004/TT-BTC ngày 18/3/2004 của Bộ Tài chính, hiện nay có hai loại trái phiếu đang được đấu thầu tại NHNN là:
- Tín phiếu kho bạc Nhà nước;
- TPCP bằng ngoại tệ (trái phiếu ngoại tệ)
4 Trái phiếu đô thị (Municipal Bonds)
Trái phiếu đô thị do chính quyền của các đô thị lớn phát hành để vay nợ nhằm tập trung nguồn vốn để đầu tư vào các công trình, dự án của đô thị Thực chất trái phiếu đô thị là một dạng của TPCP, nhưng được chính quyền địa phương phát hành để phục vụ các chương trình phát triển kinh tế - xã hội của các địa phương
5 Chứng chỉ tiền gửi (CD - Certificate of Deposit)
Chứng chỉ tiền gửi là một công cụ vay nợ do NHTM bán cho người gửi tiền, được thanh toán theo lãi suất đã định trước và khi đáo dó 1 hạn sẽ được hoàn trả hết giá mua ban đầu Hầu như các ngân hàng đều phát hành CD có thể chuyển nhượng được, điều này khiến CD trở nên hấp dẫn hơn so với các khoản tiền gửi thông thường và trở thành một hàng hóa quan trọng trên thị trường tiền tệ Các chứng chỉ tiền gửi ký danh thường được hưởng quyền lợi bảo hiểm
Chứng chi tiền gửi được mua đi bán lại ở thị trường thứ cấp tuỷ vượt rào thuộc vào quy định của ngân hàng, điều kiện của các nước Đến khi tăng khả năng cạnh tranh về việc huy động vốn các ngân hàng cho phép mua bán lại nó làm tăng tính lỏng Chúng được mua đi bán lại vì trong thị trường có nhu cầu: khách hàng muốn bán lại mua vào phục vụ cho nhiều mục đích khác nhau (tiêu dùng, sản xuất kinh doanh), và có người mua lại chứng chỉ đó Đặc điểm của CD:
CD do ngân hàng phát hành để cạnh tranh với các nguồn vốn ngắn hạn
CD là công cụ mang lãi suất
Thời hạn của CD thường là ngắn hạn
CD có khả năng chuyển đổi lớn
CD được coi là khoản tiền gửi ngân hàng phải nộp phí bảo hiểm và trích một phần tiền để lập dự trữ
Nhìn chung các hàng hoá giao dịch trên thị trường mở cần thoả mãn những điều kiện cơ bản sau đây:
Được phát hành và lưu thông hợp pháp;
Được phép giao dịch mua bán chuyển nhượng;
Còn thời gian hiệu lực.
CÁC CHỦ THỂ THAM GIA TRÊN THỊ TRƯỜNG MỞ
NHTW tham gia thị trường mở với vị trí là người điều hành, quản lí thị trường thông qua việc mua, bán các GTCG ngắn hạn nhằm cung cấp cho hệ thống ngân hàng khả năng thanh toán cần thiết phù hợp với nhu cầu về vốn cho nền kinh tế NHTW sử dụng nghiệp vụ thị trường mở trên cơ sở hoạch định chính sách tiền tệ Qua đó, NHTW quản lí khối lượng tiền cung ứng kiểm soát và điều tiết hoạt động tín dụng của các TCTD.
NHTW tham gia thị trường mở không phải để kinh doanh mà là để quản lí, chi phối thị trường làm cho chính sách tiền tệ được thực hiện theo đúng mục tiêu của nó
→ NHTW tham gia với tư cách vừa là người tổ chức vừa là người điều hành thị trường, vừa là người trực tiếp mua bán trên thị trường.
2 Các ngân hàng thương mại
Các NHTM tham gia thị trường mở nhằm điều hòa mức dự trữ ngân quỹ để duy trì khả năng thanh toán, cho vay khoản vốn dư thừa để kím lãi Đồng thời qua thị trường này, các NHTM thực hiện nghiệp vụ môi giới và kinh doanh chứng khoán Các NHTM đóng vai trò quan trọng trong thị trường mở vì:
NHTM là trung gian tài chính lớn nhất, nhận một số lượng khổng lồ vốn gửi và dung tiền gửi huy động được để cho khách hàng vay NHTM là thành viên đặc biệt của thị trường tiền tệ, vừa là người cho vay vừa là người đi vay
3 Các tổ chức phi ngân hàng
Các tổ chức tài chính phi ngân hàng bao gồm: công ty bảo hiểm, công ty tài chính, quỹ đầu tư Các tổ chức này coi thị trường tài chính là nơi kiếm thu nhập qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi để mua, bán các chứng khoán có giá trị ngắn hạn hoặc dài hạn Các tổ chức này thường có khối lượng chứng khoán lớn và họ thường xuyên thay đổi cơ cấu danh mục đầu tư nhằm đảm bảo mức sinh lời cao nhất và rủi ro dự tính thấp nhất
Những đối tượng khác có thể tham gia vào thị trường mở: các tổng công ty, các tập đoàn kinh tế, các công ty sản xuất thương mại dịch vụ, các cá nhân cũng có thể tham gia vào thị trường này.
PHƯƠNG THỨC GIAO DỊCH MUA HOẶC BÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG MỞ
1 Phương thức mua hoặc bản giấy tờ có giá
1.1 Giao dịch không hoàn lại (mua hoặc bán hẳn)
Các giao dịch này bao gồm nghiệp vụ mua, bán theo phương thức mua đứt, bán đoạn trên cơ sở giá thị trường Hình thức giao dịch này làm chuyển hẳn quyền sở hữu đối với các chứng khoán là đối tượng gia dịch Vì vậy ảnh hưởng của nó đối với dự trữ các NHTM là dài hạn và giấy tờ có giá phải là công cụ nợ có mức rủi ro thấp
1.2 Giao dịch có hoàn lại
Phương pháp này có nghĩa là chỉ mua, bán tạm thời các giấy tờ có giá Nó tồn tại dưới hai dạng:
Mua bán theo hợp đồng mua lại: là việc NHTW ký hợp đồng mua giấy tờ có giá với người giao dịch và người đó đồng ý mua lại vào một ngày xác định trong tương lai với mức giá thỏa thuận
Mua bán theo hợp đồng mua lại đảo ngược NHTW bán giấy tờ có giá và cam kết sẽ mua lại trong tương lai với giá thỏa thuận
2 Phương thức đấu thầu giấy tờ có giá trong nghiệp vụ thị trường mở
Nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện thông qua phương thức đấu thầu khối lượng hoặc đấu thầu lãi suất Tại mỗi phiên đấu thầu, Ngân hàng Nhà nước chỉ áp dụng một phương thức đấu thầu khối lượng hoặc đấu thầu lãi suất
NHTW cho người giao dịch biết trước lãi suất và khối lượng giao dịch Các tổ chức tham gia đấu thầu chỉ việc đăng ký khối lượng giao dịch trên cơ sở chấp nhận mức lãi suất cho trước Việc phân phối sẽ được tiến hành như sau : nếu tổng số đặt thầu nhỏ hơn hoặc bằng khối lượng NHTW cần bán thì toàn bộ đơn đặt thầu đều được phân phối,nếu lớn hơn thì phải phân bổ theo tỷ lệ đặt thầu.
Là việc xác định lãi suất trúng thầu của các TCTD tham gia NVTTM trên cơ sở khối lượng dự thầu của các TCTD, khối lượng giấy tờ có giá mà NHTW cần mua hoặc cần bán NHTW có thể công bố hoặc không công bố khối lượng giấy tờ có giá cần mua hoặc cần bán
Các đơn vị thành viên dự thầu theo mức lãi suất và khối lượng giấy tờ có giá cần mua hoặc cần bán ứng với mức lãi suất đó Lãi suất dự thầu được tính theo tỷ lệ phần trăm và được làm tròn đến hai con số sau dấu phẩy Lãi suất sẽ được sắp xếp theo thứ tự lãi suất dự thầu giảm dần, nếu NHTW là người mua và ngược lại lãi suất sẽ được sắp xếp theo thứ tự tăng dần nếu NHTW là người bán
Lãi suất trúng thầu là lãi suất dự thầu cao nhất (trường hợp NHTW bán) và lãi suất dự thầu thấp nhất (trường hợp NHTW mua) mà tại đó đạt được khối lượng giấy tờ có giá NHTW cần mua hoặc cần bán
Có hai phương thức xét thầu theo lãi suất là xét thầu theo lãi suất thống nhất hoặc theo lãi suất riêng lẻ:
Lãi suất thống nhất: là toàn bộ khối lượng trúng thầu được tính theo một mức lãi suất trúng thầu để tính số tiền phải thanh toán
Lãi suất riêng lẻ: khối lượng trúng thầu được tính tương ứng với từng mức lãi suất dự thầu được công bố trúng thầu để tính số tiền thanh toán
Khối lượng trúng thầu được tính theo nguyên tắc:
Nếu tổng khối lượng dự thầu của các TCTD nhỏ hơn hoặc bằng khối lượng mà NHTW cần mua hoặc cần bán thì khối lượng dự thầu chính là khối lượng trúng thầu
Nếu tổng khối lượng dự thầu của các TCTD lớn hơn khối lượng mà NHTW cần mua hoặc cần bán thì khối lượng trúng thầu của các TCTD được tính tỷ lệ thuận với khối lượng dự thầu của các TCTD đó.
VAI TRÒ THỊ TRƯỜNG MỞ
Thực hiện nghiệp vụ thị trường mở giúp NHTW chủ động trong điều hành chính sách tiền tệ thông qua mức cung tiền Khi NHTW thực hiện mua bán chứng khoán trên thị trường mở sẽ tác động đến cơ số tiền, từ đó làm thay đổi cung tiền Thị trường mở có tính 2 chiều, NHTW có thể bơm tiền hoặc rút tiền trong lưu thông
Nghiệp vụ thị trường mở được sử dụng để điều chỉnh vốn khả dụng của Ngân hàng NHTW mua làm tăng cơ số tiền , đồng thời làm tăng cung ; tiền và tăng dự trữ của hệ thống NHTM và ngược lại Bên cạnh đó, thực hiện nghiệp vụ thị trường mở còn giúp NHTW đánh tín hiệu ra thị trường về điều hành chính sách tiền tệ trong tương lai, định hướng và chỉ đạo lãi suất thị trường, qua đó có thể hạn chế những biến động của lãi suất
Thị trường mở là một công cụ CSTT có tính chủ động cao Thị trường mở do NHTW chủ động khởi xướng, NHTW có thể chủ động thực hiện thị trường mở theo định kỳ hoặc vào các thời điểm cần thiết Thị trường mở có thể được thực hiện linh hoạt xét trên góc độ về khối lượng cũng như thời gian giao dịch NHTW có thể thực hiện thị trường mở ở quy mô lớn/ nhỏ với thời hạn dài/ ngắn tùy theo quyết định mua bán CTCG có thể hạn chế bớt phần nào ý muốn chủ quan của NHTM.
2 Đối với nền kinh tế
Tạo sự sôi động cho thị trường tài chính., phát triển thị trường tiền tệ Thực hiện nghiệp vụ thị trường mở mở ra một kênh dẫn truyền vốn mới cho các tổ chức tín dụng. Với sự tham gia của NHTW, thị trường mua bán các loại giấy tờ có giá trở nên sôi động hơn Như vậy, thị trường mở tạo điều kiện cho các ngân hàng sử dụng nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi hiệu quả hơn và đa dạng hoá thêm các nghiệp vụ kinh doanh của các ngân hàng.
Thông qua việc phát hành, mua bán CTCG trên thị trường mở, chủ thể của thị trường mở đã làm tăng thêm tính thanh khoản cho các CTCG này, điều này góp phần thúc đẩy thị trường tài chính phát triển Sự phát triển của thị trường mở tác động mạnh đến su hoàn thiện và phát triển của thị trường liên ngân hàng.
Mặc khác, hiện nay Việt Nam đang trong quá trình mở cửavà hội nhập vào nền kinh tế thế giới Tại các quốc gia phát triển hay các quốc gia trong khu vực Đông Nam Á đều sử dụng thị trường mở trong điều hành CSTT để đạt được các mục tiêu kinh tế vĩ mô. Chính vì thế, việc sử dụng thị trường mở là một điều kiện cần thiết để hội nhập nền kinh tế vào khu vực thế giới.
3 Đối với các thành viên tham gia
Thị trường mở góp phần đa dạng hoá các nghiệp vụ kinh doanh của các TCTD.Các TCTD không chỉ đơn thuần thực hiện các nghiệp vụ kinh doanh truyền thống như cho vay, bảo lãnh, dịch vụ mà còn sử dụng một nguồn vốn nhất định để thực hiện nghiệp vụ kinh doanh mới là mua bán các GTCG Thị trường mở cũng thúc đẩy các mối quan hệ mang tính kinh doanh giữa các thành viên tham gia thị trường.
Thị trường mở do các ngân hàng tự nguyện tham gia thực hiện theo các nguyên tắc thị trường, khô mang tính chất bắt buộc và lãi suất trên thị trường mở cũng mang tính chất thị trường chứ không bị áp đặt như trong công cụ chiết khấu CTCG của NHTW. Điều này tạo điều kiện cho các TCTD chủ động hơn trong việc phối hợp với NHTW nhằm thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ Đáp ứng hoạt động quản lý và sử dụng vốn khả dụng cần phải chủ động và linh hoạt hơn và quan trọng nhất không gây ách tắc trong thanh toán cũng như đáp ứng nhu cầu tăng trưởng tín dụng Khi cần thiết, các ngân hàng có thể bán lại các CTCG này trên thị trường mở để giải quyết khó khăn về nguồn vốn.
THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI VIỆT NAM
MỘT SỐ QUY ĐỊNH VỀ THỊ TRƯỜNG MỞ (OMO) TẠI VIỆT NAM
Quyết định số 11/QĐ – NHNN của NHNN
Quy chế Nghiệp vụ thị trường mở, Ban hành kèm theo Quyết định số 01/2007/QĐ-NHNN
2 Một số quy định về thị trường mở tại Việt Nam
Quy định về danh mục các giấy tờ có giá sử dụng trong giao dịch nghiệp vụ thị trường mở
1 Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước.
3 Trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh.
4 Trái phiếu Chính quyền địa phương do Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội
GTCG nhóm 1, 2, 3 gọi là GTCG loại 1
GTCG nhóm 4 gọi là GTCG loại 2.
Quy định về thành viên tham gia thị trường mở
Quy định tổ chức đấu thầu
LỊCH SỬ RA ĐỜI VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI VIỆT NAM
Ở Việt Nam, kể từ khi ra đời vào tháng 7/2000 đến nay, NHNN đã không ngừng đổi mới và hoàn thiện công cụ NVTTM phù hợp với thông lệ quốc tế thông qua từng bước xây dựng đồng bộ khuôn khổ pháp lý, nâng cấp cơ sở hạ tầng và cải tiến quy trình giao dịch, đa dạng các loại hàng hóa trên NVTTM để thu hút đông đảo các chủ thể tham gia giao dịch nhằm đưa NVTTM trở thành công cụ gián tiếp chủ yếu trong điều hành CSTT của NHNN, cụ thể:
Về khuôn khổ pháp lý, với việc ban hành Thông tư số 42/TT-NHNN ngày 31/12/2015 thay thế Quyết định 01/2007/QĐ-NHNN ngày 05/01/2007 ban hành quy chế NVTTM và các văn bản pháp luật có liên quan trước đó đã góp phần hoàn thiện khung pháp lý cho các giao dịch trên NVTTM, đảm bảo phù hợp với quy định tại Luật NHNN năm 2010 và thông lệ chung quốc tế
Về hạ tầng công nghệ trên NVTTM cũng từng bước được NHNN đầu tư đổi mới và cải tiến nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của NVTTM, đảm bảo phù hợp với xu hướng công nghệ hóa toàn cầu Từ chỗ việc thực hiện thu thập thông tin để đánh giá, dự báo vốn khả dụng và tổ chức đấu thầu bằng thủ công mất nhiều thời gian, NHNN đã chuyển sang ứng dụng công nghệ thông tin, cho phép giao dịch kết nối trực tuyến giữa NHNN và các thành viên thị trường, đến nay NHNN đã nâng cấp phần mềm hệ thống giao dịch theo dự án Hệ thống thông tin quản lý và hiện đại hóa hệ thống ngân hàng - FSMIMS và đưa vào vận hành từ tháng 6/2016, tạo điều kiện cho các thành viên tham gia giao dịch nhanh chóng, thuận tiện và các giao dịch chuyển quyền sở hữu GTCG, chuyển tiền mua - bán được xử lý ngay sau khi giao dịch với khối lượng lớn.
Về tần suất giao dịch được rút ngắn 10 ngày/phiên năm 2000 xuống còn 1-3 phiên/tuần trong giai đoạn 2001 - 2006 và từ cuối năm 2006 đến nay thực hiện thường xuyên theo định kỳ hàng ngày Tuy nhiên, từ cuối năm 2008, do thị trường tài chính - tiền tệ toàn cầu có nhiều biến động, hệ thống các TCTD thực hiện tái cơ cấu nên NHNN tăng cường thực hiện 1 - 2 phiên/ngày.
Về hàng hóa giao dịch đến nay rất đa dạng và phong phú, là các GTCG có tính thanh khoản cao và phù hợp với thông lệ chung của thế giới, chủ yếu gồm Trái phiếu Kho bạc, Tín phiếu Kho bạc, Tín phiếu NHNN, Trái phiếu Chính phủ bảo lãnh (do Ngân hàng Phát triển Việt Nam và Ngân hàng Chính sách xã hội phát hành); Trái phiếu Chính quyền địa phương của một số tỉnh, thành phố và các GTCG khác được phép giao dịch theo quy định của NHNN Nghiệp vụ thị trường mở phát triển đã thu hút nhiều TCTD tham gia giúp tăng khả năng lan tỏa tác động của CSTT đến thị trường tiền tệ và hệ thống TCTD Từ chỗ chỉ có
4 ngân hàng thương mại (NHTM) Nhà nước và một số NHTM cổ phần là thành viên khi mới vận hành NVTTM, đến nay đa số các TCTD đều được công nhận là thành viên NVTTM (70 TCTD).
TÌNH HÌNH THỰC HIỆN THỊ TRƯỜNG MỞ GIAI ĐOẠN TỪ NĂM 2008 ĐẾN NĂM 2018
1 Giai đoạn từ 2008 đến 2012 Đứng trước yêu cầu đổi mới mạnh mẽ của hoạt động Ngân hàng và sự phát triển nhanh chóng của công nghệ thông tin, từ năm 2003, Sở Giao dịch đã được Thống đốcNHNN giao Chủ đầu tư Dự án “Trang thiết bị máy móc, nối mạng và thiết kế phần mềm nghiệp vụ thị trường tiền tệ và lưu ký GTCG tại Sở giao dịch NHNN-Giai đoạn I” doQuỹ hỗ trợ Pháp và Ngân hàng Phát triển Châu Á tài trợ (gọi là dự án AFD). Đến tháng 11/2007, chương trình chính thức được đưa vào sử dụng, cho phép các giao dịch thị trường tiền tệ nói chung và các giao dịch nghiệp vụ TTM nói riêng được kết nối trực tiếp giữa NHNN và các thành viên, nhanh chóng và hiệu quả, tạo điều kiện cho NHNN thực hiện nghiệp vụ TTM một cách kịp thời, thể hiện ở kết quả hoạt động từ 2008 đến đầu năm 2014.
Nghiệp vụ TTM được điều chỉnh khá linh hoạt, kết hợp với các công cụ chính sách tiền tệ khác để điều tiết vốn khả dụng cho các tổ chức tín dụng (TCTD) ở mức hợp lí, góp phần ổn định thị trưởng tiền tệ Các nghiệp vụ TTM được thực hiện hàng ngày, chủ yếu thông qua hình thức đấu thầu khối lượng, công bố lãi suất nhằm ổn định thị trường
Trong 7 tháng đầu năm, NHNN đã thực hiện chào bán tín phiếu NHNN kỳ hạn 182 và 364 ngày, với lãi suất phổ biến tương ứng lần lượt là 7,5%/năm và 7,75%/năm Đồng thời, để hỗ trợ vốn ngắn hạn cho các TCTD, NHNN đã thực hiện các phiên chào mua giấy tờ có giá ( GTCG) với kỳ hạn ngắn (7, 14, 21 và 28 ngày); khối lượng chào mua hàng ngày được xác định dựa trên nhu cầu vốn thanh toán và tình hình thị trưởng tiền tệ
Về hoạt động thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc: cả năm có 31 đợt đấu thầu tín phiếu được tổ chức Giá trị trúng thầu là 20.730 tỷ đồng, đạt 78% khối lượng chào thầu và gần gấn đôi giá trị trúng thầu năm 2007 Lãi suất trúng thầu giảm mạnh từ 15,7% xuống 8,38%.
Nửa đầu năm 2009, NHNN thực hiện các phiên chào mua kỳ hạn 14 ngày, lãi suất giảm dần từ 9% xuống 7%/năm để cung ứng vốn ngắn hạn cho nền kinh tế, tạo điều kiện cho các TCTD đáp ứng nhu cầu vốn cho các chương trình kích thích tăng trưởng kinh tế.Tuy nhiên, chương trình kích thích tăng trưởng kinh tế đang ở giai đoạn đầu, nhu cầu vốn của nền kinh tế chưa cao, nguồn vốn của các TCTD vẫn có dư thừa nên nhu cầu tham gia các phiên chào mua nghiệp vụ TTM không cao với doanh số trúng thầu chỉ đạt 74% so với lượng tiền chào mua của NHNN Khối lượng trúng thầu bình quân mỗi phiên đạt khoảng 1.000 tỷ đồng/phiên
- Nửa cuối năm 2009, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn của các TCTD có xu hướng tăng cao theo các chương trình kích cầu của Chính phủ, NHNN đã tăng khối lượng chào mua qua nghiệp vụ TTM, khối lượng trúng thầu bình quân các phiên chào mua tăng mạnh, đạt 95% khối lượng chào mua của NHNN và đạt khoảng 6.000 tỷ đồng/phiên, gấp 6 lần so với mức 6 tháng đầu năm.
Tương tự năm 2009, các giao dịch nghiệp vụ TTM được thực hiện hàng ngày, chủ yếu là các giao dịch mua GTCG với kỳ hạn ngắn (7, 14 và 28 ngày) với mục tiêu theo đuổi chính sách tiền tệ thắt chặt; hỗ trợ vốn cho các TCTD, hạn chế tình trạng thiếu vốn dẫn đến chạy đua tăng lãi suất Trong 9 tháng đầu năm 2010, chào mua GTCG kỳ hạn ngắn với lãi suất 7% cho kỳ hạn 7 ngày; 7,5% cho kỳ hạn 14 ngày và 8% cho kỷ hạn 28 ngày Khối lượng chào thầu bình quân là 5.400 tỷ phiên với mức trúng thầu bình quân là 3.200 tỷ/phiên Trong 3 tháng cuối năm 2010, NHNN chỉ còn chào mua kỳ hạn 7 ngày, với lãi suất tăng dần từ 7% lên 10% Khối lượng chào thầu bình quân là 7.160 tỷ phiên với mức trúng thầu bình quân là 6.970 tỷ/phiên.
Trong suốt 9 tháng đầu năm 2011, NHNN chủ yếu chào mua giấy tờ có giả với kỳ hạn chỉ 7 ngày, lãi suất tăng mạnh từ 10% lên 15%/năm Khối lượng chào thầu bình quân là 8.400 tỷ/phiên với mức trúng thầu bình quân là 8000 tỷ/phiên.
Bắt đầu từ khoảng nửa cuối tháng 9, khi mà tốc độ tăng trưởng tín dụng được kiểm soát theo kế hoạch, lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt, NHNN cho thấy động thái nới lỏng trên TTM khi chào mua GTCG với kỳ hạn 7 và 14 ngày, lãi suất giảm 1% còn 14%/năm.Khối lượng chào thầu bình quân là 3.400 tỷ/phiên, giá trị trúng thầu bình quân khoảng91%.
Mở đầu năm 2012 là đợt bơm ròng của NHNN hơn 59.600 tỷ đồng trên OMO, gấp đôi so với lượng bơm ròng tháng 1 năm 2011 Lượng tiền bơm ròng trong tháng 1/2012 lên tới 59.651 tỷ, gấp đôi so với lượng bơm ròng tháng 1 năm 2011 (chỉ ở mức 30.705 tỷ đồng) NHNN đã linh hoạt sử dụng các kỳ hạn 7 ngày, 14 ngày và 21 ngày nên mặc dù lượng tiền bơm ra trong mỗi tuần giáp Tết chỉ ở mức 80.000 tỷ (thấp hơn cùng kỳ năm trước từ 20-40%/tuần) nhưng lượng hút vào thấp hơn nhiều so với cùng kỳ năm trước. Việc này để đáp ứng thanh khoản cho các ngân hàng thương mại mà không phải bơm cùng một lúc một lượng vốn lớn ra thị trường.
Theo số liệu của NHNN, quy mô cung tiền qua cửa sổ OMO được NHNN tăng ồ ạt trong quý I (lên đến gần 285.000 tỷ đồng) để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của hệ thống. Tuy nhiên, nhằm trung hòa lượng tiền đưa ra thị trường để mua 9 tỷ USD, trong 3 tháng liên tiếp kể từ tháng 3, NHNN liên tiếp hút tiền với tổng lượng hút lên đến trên 187.000 tỷ đồng.
Từ đầu tháng 11/2012, NHNN đã tăng mạnh lượng tín phiếu bán cho các tổ chức tín dụng trên OMO để hút tiền với lãi suất thấp hơn nhiều so với trần lãi suất huy động Điều này cho thấy thanh khoản của nhiều tổ chức tín dụng đang dư thừa
Trong tháng cuối năm 2012, thị trường mở (OMO) chứng kiến diễn biến giao dịch tăng đột biến trước nhu cầu vốn ngắn hạn hỗ trợ thanh khoản của NHTM.Theo dữ liệu của Reuters, trong tuần từ 24-28/12/2012, NHNN đã bơm ra thị trường mở tổng cộng 28.473 tỷ đồng, với kỳ hạn 7 ngày và lãi suất 7%/năm Mức bơm ròng này còn cao hơn so với con số trên 23.000 tỷ đồng được bơm ròng trong tuần từ 20-24/8/2012.
NVTTM tiếp tục là công cụ chủ yếu giúp NHNN điều tiết tiền tệ và ổn định lãi suất thị trường Trong điều kiện thanh khoản Đồng Việt Nam (VND) của các TCTD cải thiện và có dư thừa, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng giảm so với giai đoạn trước do tăng trưởng tín dụng đã được kiểm soát theo mục tiêu, thị trường ngoại hối và tỷ giá ổn định, người dân có xu hướng chuyển sang nắm giữ VND, tạo điều kiện cho NHNN đưa tiền ra mua lượng lớn ngoại tệ tăng dự trữ ngoại hối nhà nước.
Nghiệp vụ TTM được sử dụng một cách linh hoạt ngay từ đầu năm 2013 để hỗ trợ thanh khoản cho các TCTD một cách nhanh nhạy, kịp thời, nhất là trong dịp giáp tết Quý
PHÂN TÍCH MỨC ĐỘ HIỆU QUẢ CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ
1 Tác động đến lạm phát:
Sau khoảng thời gian trở thành thành viên của Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào cuối năm 2007 tình hình tăng trưởng nóng, kèm theo đó là tác động của khủng hoảng kinh tế thế giới, đã dẫn đến hậu quả tất yếu là lạm phát đã có những biển động khó lường và dao động trong biên độ lớn Lạm phát đạt mốc 12,7% vào năm 2007, sau đó tăng lên mức kỉ lục 22,3% năm 2008 và giảm đột ngột xuống 6,9% vào năm 2009. Nếu xét riêng về tác động kiềm chế lạm phát năm 2008, nghiệp vụ thị trường mở không có tác dụng
Sau giai đoạn sau đỉnh điểm lạm phát 2008, nghiệp vụ thị trường mở được NHNN điều hành khá linh hoạt nếu xét theo góc độ hỗ trợ thanh khoản cho các TCTD với các phiên đấu thầu diễn ra liên tục Kiểm soát lạm phát cũng được xem là một trong những mục tiêu điều hành thị trường mở, tuy nhiên hiệu quả không cao Trong năm 2011, lạm phát cao và chính sách tiền tệ phải thắt chặt; do đó, các công cụ TTM phải nhằm mục đích hút tiền về Tuy nhiên, các TCTD đang khó khăn thanh khoản và thiếu vốn để đảm bảo mục tiêu tăng trưởng tín dụng, nên biện pháp hút tiền về qua TTM không thực hiện được
Công cụ TTM phải nhằm mục tiêu tăng cung tiền ra để hạ lãi suất, kích thích tăng trưởng tín dụng, đưa vốn vào sản xuất kinh doanh nhưng lại mâu thuẫn với khả năng hấp thụ vốn của doanh nghiệp và tình hình vốn khả dụng của các TCTD Trên thực tế, các TCTD không hề thiếu tiền (bằng chứng là giao dịch TTM hết sức trầm lắng) nhưng bản thân các doanh nghiệp lại không thể vay do sản xuất kinh doanh đình đốn và gánh nặng các khoản nợ lãi suất cao từ những năm trước Những lí do trên khiến cho các TCTD không mặn mà với các đợt đấu thầu trênTTM, dẫn đến việc làm giảm tác động của nghiệp vụ này Lạm phát năm 2012 thấp chủ yếu là do tổng cầu của nền kinh tế suy giảm, tác động của nghiệp vụ TTM đến lạm phát là không đáng kể.
2 Tác động đến thanh khoản:
Sự vận hành hiệu quả của thị trường mở không chỉ giúp NHNN điều chỉnh lượng tiền vào ra trong lưu thông mà còn giúp hệ thống Ngân hàng vượt qua các cú sốc về thanh khoản.
Quyết định phát hành 20,3 nghìn tỷ đồng tin phiếu NHNN bắt buộc đối với 41 NHTM vào tháng 02/2008, trong nỗ lực rút tiền ra khỏi nền kinh tế nhằm kiềm chế lạm phát, đã gây ra cú sốc cho thanh khoản của hệ thống ngân hàng, gây ra hàng loạt tác dụng ngược:
+ Hệ thống ngân hàng thiếu tiền mặt dẫn đến hệ quả khủng hoảng thanh khoản khiến các ngân hàng phải ngừng cho vay, từ đó gây ra sự thiếu vốn đột ngột cho doanh nghiệp, làm các dự án kinh doanh cần nhiều vốn (như bất động sản) bị đình đốn.
+ NHNN phải bơm tiền ra liên tục, ngược hẳn với ý định thu tiền về ban đầu Chỉ trong vòng 3 ngày từ 19 – 21/2/2008, NHNN đã phải bơm 33 nghìn tỷ đồng vào hệ thống liên ngân hàng; tức là gấp 1,5 lần số lượng tiền định rút về qua tin phiếu bắt buộc.
+ Gia tăng rủi ro vỡ nợ của các ngân hàng, mất lòng tin từ khách hàng, làm sụp đổ toàn hệ thống.
Sau năm 2008, việc điều hành TTM của NHNN trở nên linh hoạt, theo sát và hỗ trợ khá tốt thanh khoản cho các TCTD Đầu năm 2009, với việc được hỗ trợ lãi suất 4% từ Chính phủ, doanh nghiệp trong diện được hỗ trợ lãi suất nhờ có được nguồn vốn giá rẻ nên không phải lấy tiền của mình để sản xuất kinh doanh mà để số tiền đó trên tài khoản tiền gửi Do đó, các TCTD dư thừa tiền, hoạt động trên TTM từ đó mà cũng trầm lắng, doanh số trúng thầu thấp Ngoài ra, thanh khoản của các TCTD cũng thường gặp khó khăn khi xuất hiện những thông tin xấu Lo ngại việc người dân ồ ạt rút tiền, nhằm đảm bảo thanh khoản cho ACB cũng như một số ngân hàng liên quan, NHNN đã “bơm ròng” tới gần 27 nghìn tỷ đồng đến ngày 27/8 NHNN đã hỗ trợ tốt thanh khoản cho các TCTD, đồng thời cũng tiến hành rút tiền khỏi lưu thông một cách nhanh chóng.
3 Tác động đến lãi suất thị trường:
Lãi suất nghiệp vụ thị trường mở có thể đóng vai trò định hướng lãi suất, từ đó tác động đến cung - cầu vốn, lãi suất thị trường liên ngân hàng và lãi suất huy động, cho vay của NHTM.
Nếu lãi suất trên TTM thấp trong khi thanh khoản của các NHTM căng thẳng, các NHTM lớn có xu hưởng vay nhiều trên TTM và sau đó cho những NHTM nhỏ vay với lãi suất cao hơn để hưởng chênh lệch Nhưng khi lãi suất trên TTM cao, chênh lệch giữa lãi suất trên TTM với lãi suất trên thị trường liên ngân hàng sẽ không quá lớn, khiến cho các NHTM lớn giảm bớt vay trên TTM, tạo điều kiện cho các NHTM nhỏ vay được nhiều hơn Kết quả là nhu cầu vay trên thị trưởng liên ngân hàng giảm bớt Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng sẽ có xu hướng xoay xung quanh lãi suất trên TTM
Công cụ TTM dường như không phát huy được vai trò định hướng lãi suất mà đang
"đi theo sau" đề hạn chế tác động tiêu cực của lãi suất thị trường Cũng cần nói thêm rằng, phương pháp xác định các loại lãi suất điều hành (bao gồm lãi suất cơ bản, lãi suất tái chiết khẩu – tái cấp vốn, lãi suất trên TTM) còn bất cập, cơ chế điều hành cụ thể các loại lãi suất chưa được ban hành rõ ràng.
CƠ CHẾ THỰC HIỆN NGHIỆP VỤ
Về thành viên: Tổng số thành viên cũng như số lượt thành viên tham gia các phiên nghiệp vụ TTM gia tăng qua từng năm Từ năm 2010, còn có sự tham gia của các thành viên thuộc khối ngân hàng liên doanh, ngân hàng nước ngoài Tuy nhiên, nghiệp vụ TTM vẫn còn những điểm hạn chế, cần được cải thiện để nâng cao hiệu quả hoạt động Quy chế nghiệp vụ TTM chậm được điều chỉnh, sửa đổi theo sự đổi mới của môi trường pháp lý, tạo ra những rủi ro về pháp lý và kinh tế cho các TCTD
Cơ chế mua bản GTCG trên TTM hiện hành chủ yếu là đấu thầu khối lượng, các mức lãi suất giao dịch thực tế phản ánh chưa chính xác quan hệ cung- cầu vốn, không khuyến khích cạnh tranh thực sự giữa các TCTD với mục tiêu hạ lãi suất thị trường.
Trước kết quả hoạt động của nghiệp vụ TTM, có thể nhận xét chung rằng NHNN đã sử dụng công cụ này một cách linh hoạt
Xét về hiệu quả trong điều hành lạm phát và lãi suất thị trường, công cụ TTM vẫn chưa phát huy tác dụng rõ ràng Điều đó cũng hợp lí do lạm phát và lãi suất cũng là mục tiêu chung của CSTT, là tổng hòa kết quả từ nhiều công cụ điều hành tiền tệ khác nhau. Khi mà NHNN có trong tay nhiều công cụ tiền tệ mạnh khác như tỉ lệ dự trữ bắt buộc, trấn lãi suất huy động, lãi suất tái chiết khấu - tái cấp vốn thì vai trò của TTM đối với lạm phát và lãi suất trở nên mờ nhạt là khó tránh khỏi Nếu nhìn qua thị trường tài chính Hoa Kì, Cục dự trữ liên bang (FED) cũng chỉ sử dụng đến các gói nới lỏng định lượng
QE – là một dạng của hoạt động TTM – khi mà lãi suất đã không thể hạ thấp hơn Nghiệp vụ TTM vẫn được xem là chốt chặn cuối cùng cho nền kinh tế Về phía hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống các TCTD, đây có thể xem là khía cạnh hiệu quả nhất trong hoạt động TTM thời gian qua Thông qua TTM, tiền lưu thông vào và ra nền kinh tế một cách nhịp nhàng, kịp thời bảo đảm thanh khoản cho toàn hệ thống vào những thời điểm khó khăn nhất, không để xảy ra vỡ nợ bất cứ ngân hàng nào Tuy nhiên, thanh khoản được hỗ trợ tốt thông qua TTM cũng không phải là đáng mừng Đây chỉ là kênh hỗ trợ ngắn hạn, rủi ro thanh khoản vẫn luôn tồn tại, chỉ có thể giải quyết bằng cách dịch chuyển nguồn vốn nhân rỗi từ dân cư vào nền kinh tế Đó mới là giải pháp lâu dài và bền vững cho vấn đề thanh khoản của hệ thống các TCTD.
TỔNG KẾT VÀ KHUYỂN NGHỊ
TỔNG KẾT
Nghiệp vụ thị trường mở là một công cụ gián tiếp linh hoạt và hữu hiệu nhất của chính sách tiền tệ Ở Việt Nam, khi đi vào hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở đã ít nhiều phát huy được tác dụng trong việc điều hành chính sách tiền tệ Trong đó phương thức giao dịch chủ yếu được sử dụng là mua bán có kỳ hạn dưới hình thức hợp đồng mua lại Tuy nhiên do những nguyên nhân cả về mặt chủ quan lẫn khách quan, nghiệp vụ này chưa phát huy được hết hiệu quả của nó.
Bài báo cáo trên đưa ra những lý luận về nghiệp vụ thị trường mở, phân tích thực trạng ở Việt Nam, qua đó đưa ra một số giải pháp để hoàn thiện hơn và nâng cao hiệu quả hoạt động của nghiệp vụ này sao cho phù hợp với tình hình nền kinh tế Việt Nam trong thời gian tới
Nghiệp vụ thị trường mở là vấn đề tương đối mới mẻ, chưa có nhiều kinh nghiệm ở Việt Nam Vì vậy nâng cao hiểu biết về kỹ thuật và tầm quan trọng của nó ở Việt Nam là rất cần thiết trong thời điểm này.
Giai đoạn 2008 đến nay, thị trường mở diễn ra tương đối năng động, lượng tiền được bơm ra, hút vào một cách chủ động, điều này đã tác động tích cực đến thị trường: thanh khoản của hệ thống ngân hàng được cải thiện, lãi suất, lạm phát được kiểm soát, tỷ giá ổn định, tình trạng đô la hóa trong nền kinh tế có chuyển biến tích cực tuy vẫn còn một số tồn tại cần được khắc phục Do đó, trong thời gian tới, phát triển thị trường mở cả về chiều rộng và chiều sâu, gắn với sự phát triển của thị trường tài chính và tăng trưởng kinh tế là một nhiệm vụ trọng tâm không chỉ của NHNN mà còn của cả Bộ tài chính, Chính phủ và các cơ quan hữu quan khác, cùng các chủ thể tham gia trên thị trường.
KHUYẾN NGHỊ
Hiện nay, Chính phủ Việt Nam đang theo đuổi chính sách phát triển kinh tế với tốc độ tăng trưởng ổn định Do đó NHTW đã sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ nhằm ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến khối lượng tiền trong lưu thông và lãi suất thị trường để từ đó đạt đựoc các mục tiêu của chính sách tiền tệ Công cụ chính sách tiền tệ quan trọng nhất là nghiệp vụ thị trường mở do tính chất linh hoạt và chủ trường hoạt động ổn định, sôi động để từng bước đưa nghiệp vụ thị trường mở trở thành công cụ chủ yếu và hiệu quả trong chính sách thị trường và mang lại lợi ích cho các tổ chức tín dụng, trong thời gian tới cần phải thực hiện một số giải pháp sau:
Thứ nhất, NHNN nên đa dạng loại hàng hoá giao dịch trên thị trường Các phương tiện giao dịch như các loại trái phiếu, chứng khoán do các ngân hàng phát hành vẫn chưa được giao dịch trên các thị trường này nên nghiệp vụ thị trường mở chưa thật sự có ảnh hưởng lớn đến nhu cầu vốn
Thứ hai, việc tăng khối lượng hàng hóa giao dịch cũng là hấp lực để thu hút nhiều tổ chức tín dụng tham gia thị trường mở Tuy rằng việc tăng thêm các loại hàng hóa trên sẽ đi cùng với rủi ro khi các tổ chức tín dụng gặp khó khăn, nhưng về một mặt nào đó, nó làm kích cầu cho toàn hệ thống khi các loại hàng hóa trở nên đa dạng hơn.
Thứ ba, NHNN cần tiếp tục hiện đại hóa công nghệ ngân hàng và hệ thống thanh toán, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển thị trường thứ cấp về giấy tờ có giá Hệ thống công nghệ thông tin cần được không ngừng nâng cấp nhằm hỗ trợ NHNN nắm bắt kịp thời các thông tin thị trường (nhu cầu vốn của thị trường, khả năng thanh khoản của các NHTM ) để đưa ra các quyết định sát thực và chính xác.
Thứ tư, nâng cao độ an toàn, chuẩn xác trong các hoạt động giao dịch tiền tệ, tăng hiệu quả hoạt động (nhờ rút ngắn thời gian giao dịch), cũng như các cải tiến các chương trình phần mềm ứng dụng về lưu kí giấy tờ có giá tại Sở giao dịch NHNN nhằm theo dõi và thanh toán giấy tờ có giá của NHNN và các tổ chức tín dụng.
Một số vấn đề quan trọng là cần tìm giải pháp thiết thực để gia tăng số lượng tổ chức tín dụng tham gia vào thị trường mở, qua thời gian có sự gia tăng về số lượng và loại hình Nếu như trước đây thì thị trường mở hầu như chỉ có NHTM nhà nước tham gia, các khối lượng ngân hàng khác đang còn đứng ngoài cuộc thì hiện nay thị trường mở Việt Nam đã góp phần cho các chi nhánh NH nước ngoài tại Việt Nam,
NH liên doanh, NH cổ phần Tuy nhiên số lượng NHTM cổ phần tham gia trên thị trường mở vẫn còn hạn chế Hiện mỗi phiên giao dịch chỉ nhận được sự tham gia đặt thầu của khoản 10 – 15 tổ chức tín dụng Đến nay thì đây là con số khá khiêm tốn so với số lượng tổ chức tín dụng hoạt động ở Việt Nam Gia tăng số lượng thành viên cũng góp phần nâng cao hiệu quả của nghiệp vụ thị trường mở trong việc điều hành tiền tệ trong lưu thông của NHNN, nhờ đó mà tăng được độ sâu và độ rộng của tiền tệ.