GIỚI THIỆU
Trong hơn ba thập kỉ qua, đã có nhiều nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế ở nhiều quốc gia cũng như nhiều nhóm quốc gia trên thế giới Tuy nhiên, các nhà kinh tế đã không thống nhất với nhau rằng liệu nợ nước ngoài có vai trò thúc đẩy hay làm chậm tăng trưởng kinh tế Những người ủng hộ cho việc vay nợ nước ngoài như Avramovic, D (1964) 1 cho rằng, việc vay nợ nước ngoài làm tăng tổng nguồn lực khả dụng cho nền kinh tế trong một thời kỳ nhất định từ đó làm tăng chi tiêu và tạo cơ hội đầu tư phát triển ở mức cao hơn khả năng của nền kinh tế đó cho phép mà không phải giảm tiêu dùng trong nước Nếu nguồn vốn vay này được sử dụng hợp lý thì có thể góp phần kích thích tăng trưởng kinh tế và giảm nghèo cho các nước có thu nhập thấp, làm ổn định tiêu dùng trong nước để ứng phó với những biến cố Tuy nhiên, nợ nước ngoài cũng có mặt bất lợi khi nó được tích lũy vượt quá một giới hạn nhất định Nếu nguồn vốn này không được phân bổ hiệu quả sẽ không tạo được nguồn để trả nợ Khi đó chi phí của nguồn vốn nước ngoài có thể gây ra các vấn đề vĩ mô Những người không ủng hộ cho việc vay nợ như Todd J Moss & Hanley S.Chiang
(2003) 2 lập luận rằng khi nợ quá nhiều có thể làm giảm tăng trưởng kinh tế thông qua việc trả nợ vay, các khoản trả nợ cao có thể cản trở tăng trưởng bằng cách lấy đi nguồn ngoại hối cần thiết cho việc nhập khẩu tư liệu sản xuất của một quốc gia, nguồn dự trữ ngoại tệ giảm do được sử dụng để trả nợ sẽ ảnh hưởng đến khả năng thanh toán nợ, làm giảm khả năng tiếp cận các nguồn lực tài chính bên ngoài từ đó có những tác động bất lợi đến tăng
1 Sheku Bangura, Damoni Kitabire, and Robert Powell, (2000) External Debt Management in Low – Income countries, IMF Working Paper Policy Development and Review Department
2 Todd J Moss & Hanley S.Chiang, (2003) The Other Costs of High Debt in Poor Countries: Growth, Policy Dynamics, and Institutions Center for Global Development Washington DC trưởng kinh tế
Có nhiều nghiên cứu cũng cho thấy rằng tác động của nợ nước ngoài đối với các nước thu nhập thấp có thể khác so với các nước thị trường mới nổi vì hầu hết các nước thu nhập thấp không tiếp cận với các thị trường vốn quốc tế
Hơn nữa, do sự khác biệt trong cấu trúc nền kinh tế giữa hai nhóm quốc gia này nên nợ nước ngoài ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế cũng có thể thông qua các kênh khác nhau Do vậy, thật khó để nói liệu nợ nước ngoài có tác động tiêu cực hay tích cực đến tăng trưởng kinh tế Các tài liệu nghiên cứu thực nghiệm hiện cung cấp hạn chế bằng chứng về tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng như thế nào cũng như có tương đối ít nghiên cứu về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài đối với tăng trưởng cho mỗi quốc gia riêng biệt đặc biệt là đối với Việt Nam Do vậy, thật cần thiết để tôi chọn đề tài
“ Tác động của nợ nước ngo ài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam ” làm luận văn tốt nghiệp cho mình nhằm tìm ra câu trả lời cho các câu hỏi sau:
1 Nợ nước ngoài có tác động đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam hay không?
2 Mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam là mối quan hệ như thế nào?
Luận văn sẽ trả lời các câu hỏi trên và hy vọng đóng góp một phần hoàn thiện trong việc nghiên cứu mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế.
TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Lý thuyết và các quan điểm của các nhà kinh tế học trên thế giới về mối
Điển hình cho lý thuyết về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng mức” Lý thuyết “dư nợ quá mức” tập trung vào những tác động ngược chiều của nợ nước ngoài lên đầu tư Theo Benedict Clements (2003) 3 “dư nợ quá mức” làm suy giảm đầu tư và tăng trưởng kinh tế bởi tính không chắc chắn ngày càng tăng vì với tác động ngược chiều lên đầu tư, khi quy mô nợ công tăng sẽ làm tăng tính không chắc chắn về những hành động và chính sách mà chính phủ sẽ áp dụng để đáp ứng với những nghĩa vụ trả nợ Cụ thể, ở mức độ nợ nước ngoài cao có thể làm giảm sự khuyến khích các chính phủ tiến hành những cải cách về tài chính và cơ cấu bởi bất cứ sự củng cố tài chính nào cũng có thể làm tăng áp lực trả nợ nước ngoài
Krugman (1988) 4 định nghĩa “dư nợ quá mức” là tình trạng khi việc hoàn trả nợ nước ngoài không đạt tới giá trị nợ theo hợp đồng Nếu mức độ nợ của một quốc gia vượt quá khả năng trả nợ của quốc gia đó trong tương lai thì việc thanh toán gốc và lãi nợ có khả năng là một nghĩa vụ tăng thêm cho mức sản lượng quốc gia Do đó, một phần lợi nhuận từ đầu tư trong nước thực sự như một khoản thuế bị đánh bởi các chủ nợ nước ngoài, do đó, việc đầu tư của các nhà đầu tư trong và ngoài nước cũng như tăng trưởng kinh tế không được khuyến khích Điều này có nghĩa rằng các kênh ảnh hưởng của “dư nợ quá mức” lên tăng trưởng không chỉ thông qua số lượng đầu tư mà còn thông qua môi trường chính sách vĩ mô kém hơn có thể ảnh hưởng đến hiệu quả đầu tư
Todd J Moss & Hanley S.Chiang (2003) 5 cho rằng lý thuyết “số dư nợ quá mức” tồn tại khi gánh nặng nợ nần của một quốc gia cao sẽ làm suy giảm
3 Benedict Clements, Rina Bhattacharya, and Toan Quoc Nguyen, (2003) External Debt, Public Investment, and Growth in Low-Income Countries IMF Working Paper Fiscal Affairs Department
4 Benedict Clements, Rina Bhattacharya, and Toan Quoc Nguyen, (2003) External Debt, Public Investment, and Growth in Low-Income Countries IMF Working Paper Fiscal Affairs Department
5 Todd J Moss & Hanley S.Chiang, (2003).The Other Costs of High Debt in Poor Countries: Growth, Policy Dynamics, and Institutions Center for Global Development Washington DC động cơ để đầu tư vì các nhà đầu tư cho rằng khoản trả nợ vay trong tương lai giống như một khoản thuế đánh trên lợi nhuận Do đó, các khoản nợ lớn sẽ cản trở tăng trưởng kinh tế Bằng cách giải thích rằng các tỷ lệ nợ như nợ so với xuất khẩu, nợ so với thu ngân sách của chính phủ, hoặc nợ so với GDP, là các chỉ tiêu đại diện cho các loại thuế dự kiến trong tương lai và có mối tương quan ngược chiều với đầu tư và tăng trưởng kinh tế Các hồi quy dữ liệu bảng của những nền kinh tế bị hạn chế tín dụng đã cho thấy rằng tỷ lệ nợ trên xuất khẩu có mối tương quan ngược chiều và có ý nghĩa đến tỷ lệ đầu tư so với GDP và tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người, nhưng tỷ lệ nợ trên thu ngân sách có mối tương quan không đáng kể với cả đầu tư và tăng trưởng
Theo Catherine Pattillo, Hèlene Poirson, and Luca Ricci (2004) 6 , tác động của nợ lên tăng trưởng có thể xảy ra qua tất cả các nguồn chính của tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là thông qua kênh tích lũy vốn và được ủng hộ bởi hai lý lẽ Đầu tiên, khái niệm “dư nợ quá mức” ngụ ý rằng khi nợ nước ngoài tăng cao, các nhà đầu tư giảm kỳ vọng về lợi nhuận dự kiến vì một phần lợi nhuận này phải được dùng để trả nợ Phần lợi nhuận này giống như là một loại thuế biến dạng, vì thế đầu tư trong nước và nước ngoài không được khuyến khích, từ đó làm chậm sự tích lũy vốn Mặt khác, các nhà đầu tư sẽ giảm đầu tư ở các nước đang nợ nần cao vì sự không chắc chắn rằng nguồn vốn từ việc vay nợ có thực sự được sử dụng đúng mục đích hay không Đồng thời Catherine Pattillo và cộng sự (2004) còn cho rằng tồn tại mối quan hệ phi tuyến giữa nợ và các nguồn lực của tăng trưởng kinh tế Đối với một nước mắc nợ trung bình, khi nợ ở mức độ thấp, nợ có tác động cùng chiều đến tăng trưởng kinh tế nhưng sẽ có tác động ngược chiều khi nợ ở mức độ cao Đối với các nước
6 Catherine Pattillo, Hèlene Poirson, and Luca Ricci, (2004) What are the channels through which External Debt affects
Growth? IMF Working Paper African and Asia and Pacific Departments mắc nợ cao, tác động của nợ cao lên tăng trưởng kinh tế hầu như luôn luôn có ý nghĩa
Theo lý thuyết, một quốc gia có mức vay hợp lý sẽ có khả năng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua tích lũy vốn và tăng trưởng năng suất Những quốc gia ở giai đoạn đầu phát triển có nguồn vốn nhỏ và có thể có cơ hội đầu tư với mức lợi nhuận cao hơn những nền kinh tế phát triển miễn là quốc gia đó sử dụng vốn vay để đầu tư sản xuất và không bị ảnh hưởng từ sự bất ổn kinh tế vĩ mô, các chính sách bóp méo động lực phát triển kinh tế, hoặc những cú sốc gây bất lợi lớn thì tăng trưởng kinh tế sẽ tăng và cho phép việc trả nợ kịp thời Tuy nhiên, khi các khoản nợ tích lũy ở mức độ lớn sẽ dẫn đến tăng trưởng kinh tế thấp hơn và có thể xảy ra thông qua các kênh đầu tư Điều này được giải thích bởi lý thuyết “dư nợ quá mức” rằng nếu có khả năng trong tương lai các khoản nợ lớn hơn khả năng trả nợ của quốc gia, chi phí trả nợ dự kiến sẽ không khuyến khích phát triển đầu tư trong nước và nước ngoài ( Krugman, 1988; Sachs, 1989 ) 7
Cũng theo lý thuyết, nợ nước ngoài có tác động tích cực lên đầu tư và tăng trưởng đến một ngưỡng nhất định, tuy nhiên, vượt qua mức ngưỡng này, tác động của nợ sẽ trở nên bất lợi Catherine Pattillo (2002) 8 cho rằng mặc dù lý thuyết “dư nợ quá mức” không nhận thấy tác động của nợ lên tăng trưởng một cách rõ ràng, nhưng mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế có thể được mở rộng thành một đường cong nợ Laffer phản ảnh tác động của nợ lên tăng trưởng Đường cong nợ Laffer thể hiện rằng cùng phía bên trái, hoặc là mặt “tốt”
7 Catherine Pattillo, Hèlene Poirson, and Luca Ricci, (2002) External Debt and Growth IMF Working Paper Rearch
8 Catherine Pattillo, Hèlene Poirson, and Luca Ricci (2002) External Debt and Growth IMF Working Paper Rearch Department của đường cong, khi nghĩa vụ nợ gia tăng thì sẽ tương ứng với sự gia tăng khả năng trả nợ, tuy nhiên, dọc theo mặt bên phải hay mặt “xấu”của đường cong nợ Laffer, khi tổng nợ càng tăng lên sẽ dẫn đến khả năng trả nợ càng giảm.
Hình 2.1 : Đường cong Laffer của nợ
(Nguồn: Catherine Pattillo, Hèlene Poirson, and Luca Ricci, “External Debt and
Growth” (2002), IMF Working Paper Rearch Department.)
Do đó, có một mứcnợ tối ưu mà tăng trưởng sẽ đạt tối đa, tuy nhiên khi dư nợ tăng vượt quá ngưỡng này sẽ cản trở tăng trưởng kinh tế và việc trả nợ sẽ bắt đầu giảm vì đỉnh của đường cong là điểm mà tại đó nợ bắt đầu có tác động biên ngược chiều lên tăng trưởng kinh tế.
Savvides (1992) 9 khẳng định rằng nếu một quốc gia con nợ không thể trả nợ nước ngoài thì sẽ ảnh hưởng đến tình hình kinh tế của đất nước Quốc gia đó chỉ được hưởng lợi một phần từ sự gia tăng sản lượng hoặc xuất khẩu bởi vì một phần của sự gia tăng đó được dùng để thanh toán các món nợ cho các
9 Erdal Tanas Karagol , (2004) A Critical Review of External Debt and Economic Growth Relationship: A Lesson for Indebtedness Countries Ege Academic Review. chủ nợ Như vậy, đối với quốc gia con nợ nói chung, “dư nợ quá mức” giống như một mức thuế suất cận biên cao, do đó làm giảm lợi nhuận để đầu tư và không khuyến khích việc hình thành vốn trong nước Tác động không khuyến khích của “dư nợ quá mức” có thể ảnh hưởng đến tiết kiệm và đầu tư tư nhân, ngay cả khi tất cả các khoản nợ nước ngoài được vay bởi chính phủ Chính phủ có ít động lực để tiến hành những chính sách thúc đẩy sự hình thành nguồn vốn trong nước hoặc làm giảm tiêu dùng hiện tại để nền kinh tế tăng trưởng cao trong tương lai và có thể trả nợ cao hơn
Theo Benedict Clements (2003) 10 , thanh toán nợ nước ngoài cũng có khả năng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế do làm giảm đầu tư tư nhân Khi các yếu tố khác không đổi, thanh toán nợ cao có thể làm tăng thâm hụt ngân sách, giảm tiết kiệm công, điều này lần lượt có thể làm tăng lãi suất hoặc làm giảm nguồn tín dụng sẵn có của đầu tư tư nhân từ đó làm giảm tăng trưởng kinh tế
Trả nợ cao cũng có thể có những tác động bất lợi đến các thành phần của chi tiêu công bằng cách siết chặt các nguồn lực sẵn có cho cơ sở hạ tầng làm ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế
Trên đây là lý thuyết và một số quan điểm của các nhà kinh tế trên thế giới về nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, để có cơ sở mở rộng và tìm hiểu về các tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế đồng thời làm căn cứ vận dụng các nghiên cứu đó tại Việt Nam, tác giả sẽ tìm hiểu thêm một số công trình nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế.
Các công trình nghiên cứu của các nhà kinh tế học trên thế giới về tác động giữa nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế
về tác động giữa nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế
10 Benedict Clements, Rina Bhattacharya, and Toan Quoc Nguyen, (2003) External Debt, Public Investment, and Growth in Low-Income Countries IMF Working Paper Fiscal Affairs Department.
Tác giả nghiên cứu ba công trình nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ và tác động của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia trên thế giới mang tính đại diện và có thể ứng dụng vào phân tích đối với Việt Nam Tóm lược các công trình nghiên cứu cụ thể như sau:
Thứ nhất, Công trình nghiên cứu của Folorunso S Ayadi và Felix O Ayadi
(2008) “The impact of external debt on economic growth: a comparative study of Nigeria and South Africa” - “Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế: Một nghiên cứu so sánh giữa Nigeria và Nam Phi” trong tạp chí nghiên cứu phát triển bền vững ở Châu Phi Công trình nghiên cứu đã nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài cao đặc biệt là vấn đề thanh toán nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế đồng thời tác giả cũng khám phá tác động tuyến tính và phi tuyến tính của nợ nước ngoài đến tăng trưởng và đầu tư của hai nền kinh tế Nigeria và Nam Phi trong khoảng thời gian từ 1994 đến 2007 Để đánh giá tác động của các nhân tố lên tăng trưởng kinh tế, công trình nghiên cứu đã sử dụng biến phụ thuộc và biến độc lập cụ thể như sau:
Biến phụ thuộc: Tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP (RGDP) hay được ký hiệu là Yg và được đo lường: tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP
= tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP của năm t (RGDPt) - tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP của năm t-1 (RGDPt-1)/ tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP của năm t (RGDPt)
Biến độc lập: là các nhân tố tác động lên tăng trưởng gồm:
Biến tỷ lệ tổng đầu tư so với GDP (RGFI / RGDP)
Biến Tốc độ tăng trưởng hàng năm của xuất khẩu (EXPO)
Biến Tỷ lệ thanh toán gốc và lãi nợ trên GDP (DSERGDP)
Biến Tăng trưởng tổng vốn đầu tư (GCAP)
Biến Quy mô nợ nước ngoài trên GDP (DEBGDP) Công trình nghiên cứu đã sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính như sau:
Tác giả đã sử dụng phương pháp phân tích mô hình tuyến tính bình phương nhỏ nhất thông thường (OLS) kết hợp với phương pháp bình phương tối thiểu tổng hợp (GLS) Kết quả nghiên cứu thực nghiệm như sau:
B ảng 2 1:K ết quả nghi ên c ứu tác động tuyến tính của nợ nước ngo ài và tăng trưởng kinh tế của Folorunso S Ayadi và Felix O Ayadi (2008) đối v ới Nigeria v à Nam Phi
Tăng trưởng vốn đầu tư (GCAP) góp phần đáng kể trong việc giải thích tăng trưởng sản lượng tăng nhanh hơn ở Nigeria và Nam Phi
Tỷ lệ tổng đầu tư so với GDP (RGFI / RGDP) có tương quan ngược nhiều đến tăng trưởng kinh tế ở Nigeria và Nam Phi với mức ý nghĩa 1%
Quy mô nợ so với GDP (DEBGDP) chỉ có tác động đối với tăng trưởng kinh tế ở Nam Phi và là mối tương quan cùng chiều với mức ý nghĩa 1%
Tỷ lệ thanh toán nợ trên GDP (DSERGDP) không tác động đến tăng trưởng kinh tế ở cả Nigeria và Nam Phi
Tốc độ tăng trưởng xuất khẩu (EXPO) không tác động đến tăng trưởng kinh tế ở Nigeria nhưng có góp phần tạo tăng trưởng kinh tế ở Nam Phi với mức ý nghĩa 1% Để đánh giá mối quan hệ phi tuyến tính giữa nợ nước ngoài và tốc độ tăng trưởng thông qua việc điều tra tác động nợ quá mức của đường cong nợ Laffer, công trình nghiên cứu đã sử dụng:
Biến phụ thuộc là Tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP (RGDP) hay được ký hiệu là Yg và được đo lường: tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP
= tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP của năm t (RGDPt) - tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP của năm t-1 (RGDPt-1)/ tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP của năm t (RGDPt)
Biến độc lập: là các nhân tố tác động lên tăng trưởng gồm:
Biến Quy mô nợ nước ngoài trên GDP (DEBGDP)
Biến Chỉ số thanh toán gốc và lãi nợ trên xuất khẩu (DSEREXP)
Biến thay đổi các điều khoản thương mại (TOT)
Biến Tăng trưởng tổng vốn đầu tư (GCAP) Công trình nghiên cứu đã sử dụng mô hình hồi quy như sau:
Quy mô nợ nước ngoài so với GDP (DEBGDP) chỉ có tác động đối với tăng trưởng kinh tế đối với Nigeria và tác động này là cùng chiều với mức ý nghĩa là 5%
Điều kiện thương mại (TOT) thuận lợi, đo lường mức độ của những cú sốc bên ngoài có tác động tích cực vào tăng trưởng phù hợp với lý thuyết Biến này có ý nghĩa ở mức 10% ở Nigeria và ở mức 5% ở Nam Phi
Tăng trưởng vốn đầu tư có tác động cùng chiều và ý nghĩa đến tăng trưởng ở Nigeria và Nam Phi với mức ý nghĩa là 1%
B ảng 2 2:K ết quả nghiên c ứu tác động phi tuyến tính của nợ nước ngo ài lên tăng trưởng kinh tế của Folorunso S Ayadi và Felix O Ayadi (2008) đối với Nigeria v à Nam Phi
Chỉ số thanh toán gốc và lãi nợ trên xuất khẩu (DSEREXP) không có tác động đến tăng trưởng kinh tế ở cả hai nước
Có sự hiện diện tác động phi tuyến tính của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế khi nợ chỉ đóng góp tích cực cho sự phát triển trưởng trong giai đoạn đầu vay nợ và sau đó khi khoản vay nợ ngày càng nhiều và việc quản lý nợ không tốt dẫn đến không thể trả được nợ và sự đóng góp của nợ tăng thêm dẫn đến tăng trưởng kinh tế bị suy yếu ở Nigeria
Thứ hai, công trình nghiên cứu của Catherine Pattillo, Hèlene Poirson, and Luca Ricci (2002) “ External Debt and Growth”-“Nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế” sử dụng bộ dữ liệu bảng lớn của 93 nước đang phát triển các vùng Sub-Saharan Châu Phi, Châu Á, Châu Mỹ La Tinh, và Trung Đông trong giai đoạn 1969-1998 để nghiên cứu mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia này Cụ thể, tác giả đánh giá tác động tuyến tính của nợ lên các thành phần của tăng trưởng kinh tế thông qua việc sử dụng mô hình:
Y it =α it + βX it + γD it + ε it
Yit: Biến phụ thuộc là Tốc độ tăng trưởng GDP thực
Xit: Thu nhập bình quân đầu người, Tỷ lệ đầu tư trên GDP thực, Tỷ lệ tuyển sinh các trường trung học, Tỷ lệ tăng dân số, Độ mở cửa của nền kinh tế, Cán cân ngân sách trên GDP thực, Điều khoản về tăng trưởng thương mại
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ KẾT QUẢ
Nguồn dữ liệu
Luận văn sử dụng số liệu thống kê hàng năm của Việt Nam giai đoạn từ năm 1986 đến năm 2010 được thu thập từ nguồn cơ sở dữ liệu thứ cấp của Ngân hàng thế giới (WB) và Quỹ tiền tệ thế giới (IMF) Các số liệu thống kê về nợ được lấy từ nguồn cơ sở dữ liệu của WB, tính bằng đồng đô la Mỹ theo mức giá hiện hành Mô tả thống kê cho tất cả các biến được cung cấp ở phụ lục 2.
Phương pháp ước lượng
Luận văn sử dụng phương pháp bình phương tối thiểu (OLS) để chạy hồi quy tuyến tính nhằm đo lường tác động tuyến tính và phi tuyến tính của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.
Mô hình nghiên cứu
Luận văn sử dụng hai mô hình nghiên cứu nhằm nghiên cứu tác động tuyến tính và phi tuyến tính của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, tác giả sử dụng mô hình dựa theo công trình nghiên cứu “ External Debt and Growth” của Catherine Pattillo, Hèlene Poirson, and Luca Ricci
(2002) , mô hình cụ thể như sau:
Mụ hỡnh dạng tổng quỏt thứ nhất: Y i =α i + βX i + γD i + à i
Trong đó, ài: sai số
Kí hiệu (i) tương ứng với biến giải thích cho từng thời kỳ
Yi: là Tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người thực đại diện cho tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
Xi: Tỷ lệ đầu tư trên GDP (INVEST i ), Độ mở cửa của nền kinh tế (OPEN i ), Cán cân ngân sách trên GDP (FISBAL i )
Di: Các chỉ tiêu nợ gồm Nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDP i ), Tỷ lệ thanh toán nợ trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ (DEBTSERX i )
Mô hình nghiên cứu cụ thể:
Y i = α 0 + α 1 lnINVEST i + α 2 OPEN i + α 3 FISBAL i + α 4 DEBTSERX i + α 5 lnDEBTGDP i + à i (1)
Mụ hỡnh dạng tổng quỏt thứ hai: Y i =α i + βX i + γD i + δγD 2 i + à i
Trong đó, ài: sai số
Kí hiệu (i) tương ứng với biến giải thích cho từng thời kỳ
Yi: là Tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người thực đại diện cho tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
Xi: Độ mở cửa của nền kinh tế (OPEN i ), Cán cân ngân sách trên GDP (FISBAL i )
Di: Các chỉ tiêu nợ gồm Nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDP i ), Tỷ lệ thanh toán nợ trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ (DEBTSERX i )
Mô hình nghiên cứu cụ thể:
Y i = γ 0 + γ 1 OPEN i + γ 2 FISBAL i + γ 3 DEBTSERX i + γ 4 DEBTGDP i + γ 5 DEBTGDP 2 i + à i (2)
Các biến độc lập
So sánh kết quả của các công trình nghiên cứu trên, ta nhận thấy tại các quốc gia khác nhau sẽ có kết quả khác nhau về hướng tác động của các nhân tố tác động lên tăng trưởng kinh tế, khác nhau về các nhân tố tác động lên tăng trưởng kinh tế và khác nhau khi sử dụng các bộ biến độc lập khác nhau trong các mô hình nghiên cứu Do đó, luận văn sẽ không sử dụng kết quả của các nghiên cứu trên mà chỉ sử dụng để lựa chọn các nhân tố tác động lên tăng trưởng kinh tế và mô hình định lượng để xem xét đánh giá cho Việt Nam
Dựa vào việc thu thập dữ liệu và đặc thù nền kinh tế Việt Nam, để ước lượng tác động của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam giai đoạn 1986-2010, những biến giải thích được tác giả xác định bởi khuôn khổ lý thuyết là các nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế cụ thể như sau:
Tỷ lệ tổng đầu tư trên GDP (INVEST): là biến đại diện cho tỷ lệ tăng trưởng của yếu tố đầu vào là vốn trong quá trình sản xuất Để nắm bắt được tác động của nguồn tài nguyên trong nước đến tăng trưởng kinh tế, tác giả sử dụng tỷ lệ tổng mức đầu tư so với GDP để đại diện cho đầu tư Việc xác định biến INVEST đã được sử dụng trong các công trình nghiên cứu của Folorunso
S Ayadi và Felix O Ayadi (2008); Catherine Pattillo (2002); Alfredo Schclarek (2004) tuy nhiên mối quan hệ giữa tổng đầu tư và tăng trưởng tại Nigeria và Nam Phi trong nghiên cứu của Folorunso S Ayadi là ngược chiều trong khi tại nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002) và Alfredo Schclarek
(2004) thì mối quan hệ này là cùng chiều tại các quốc gia đang phát triển
Vậy giả thiết đặt ra là H1: Tỷ lệ tổng đầu tư trên GDP có quan hệ cùng chiều với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
Chỉ số đại diện cho biến đo lường độ mở của nền kinh tế (OPEN): được đo lường bằng tỷ số phần trăm của tổng giá trị xuất khẩu hàng hóa dịch vụ cộng với giá trị nhập khẩu hàng hóa dịch vụ chia GDP Việc xác định biến OPEN đã được sử dụng trong các công trình nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002); Alfredo Schclarek (2004) tuy nhiên mối quan hệ giữa độ mở của nền kinh tế và tăng trưởng trong nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002) là cùng chiều và có ý nghĩa khi sử dụng phương pháp các tác động cố định (FE) nhưng không có ý nghĩa khi sử dụng phuơng pháp ước lượng bình phương tối thiểu (OLS) trong khi tại nghiên cứu của Alfredo Schclarek (2004) thì mối quan hệ này vừa cùng chiều và ngược chiều khi sử dụng các bộ biến độc lập khác nhau
Vậy giả thiết H2 đặt ra là: Độ mở của nền kinh tế có quan hệ thuận chiều với tăng trưởng kinh tế
Cân đối ngân sách của chính phủ trên GDP (FISBAL): là biến để kiểm soát tác động của cân đối ngân sách lên tăng trưởng Elbadawi et al (1997) đã chứng minh mối liên hệ ngược chiều giữa thâm hụt ngân sách và tăng trưởng.Việc xác định biến FISBAL đã được sử dụng trong các công trình nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002); Alfredo Schclarek (2004) và mối quan hệ giữa cân đối ngân sách của chính phủ và tăng trưởng là cùng chiều
Tuy nhiên, trong các phương pháp ước lượng tại nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002), mối quan hệ này không có ý nghĩa khi sử dụng phương pháp biến công cụ (IV)
Vậy giả thiết H3 đặt ra là: Cân đối ngân sách của chính phủ trên GDP có quan hệ thuận chiều với tăng trưởng kinh tế
Chỉ số thanh toán nợ trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ (DEBTSERX): được đo lường bằng tỷ số phần trăm giữa giá trị trả nợ hàng năm bao gồm cả vốn gốc lẫn lãi nợ và thu từ xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ Đây là chỉ số đánh giá khả năng thanh toán bằng ngoại tệ của quốc gia vay nợ trong ngắn hạn Nguồn thu từ xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ là nguồn ngoại tệ có thể sử dụng để trả nợ nước ngoài Đối với đa số các quốc gia đang phát triển, mối tương quan giữa xuất khẩu và nhập khẩu có tính quyết định lượng ngoại tệ có được để trả nợ Việc xuất khẩu nhiều hơn so với nhập khẩu sẽ làm tăng lượng ngoại tệ có được để trả nợ và ngược lại Nếu chỉ số này cao có thể ngăn cản một quốc gia không thể dành nguồn lực cho hoạt động sản xuất
Việc xác định biến DEBTSERX đã được sử dụng trong các công trình nghiên cứu của Folorunso S Ayadi và Felix O Ayadi (2008); Catherine Pattillo (2002); Alfredo Schclarek (2004) nhưng mối quan hệ giữa chỉ tiêu thanh toán nợ và tăng trưởng kinh tế không có ý nghĩa trong tất cả các công trình nghiên cứu
Tuy nhiên một số nghiên cứu thực nghiệm khác như Serieux and Samy
(2001) đã khẳng định rằng việc trả nợ có tác động ngược chiều và có ý nghĩa tới tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người Theo Todd J Moss & Hanley S.Chiang (2003) 11 cho rằng các khoản thanh toán nợ cao có thể cản trở tăng trưởng bằng cách lấy đi nguồn ngoại hối cần thiết cho việc nhập khẩu tư liệu sản xuất của một quốc gia Theo Benedict Clements, Rina Bhattacharya, and Toan Quoc Nguyen (2003) cho rằng việc trả nợ nước ngoài cũng có khả năng ảnh hưởng đến tăng trưởng bằng cách lấn át đầu tư tư nhân hoặc thay đổi các thành phần của chi tiêu công Việc thanh toán nợ cao có thể làm tăng lãi suất của chính phủ và thâm hụt ngân sách, giảm tiết kiệm công điều này lần lượt vừa có thể tăng lãi suất hoặc lấn át nguồn tín dụng có thể cung cấp cho đầu tư tư nhân, làm giảm tăng trưởng kinh tế Bên cạnh đó, thanh toán nợ cao cũng có thể có ảnh hưởng tiêu cực đến các thành phần của chi tiêu công bằng cách siết chặt nguồn lực sẵn có cho cơ sở hạ tầng và nguồn nhân lực, từ đó tác động tiêu cực đến tăng trưởng Elbadawi, Ndulu, và Ndung'u (1997), nhận thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa việc thanh toán nợ và tăng trưởng ở Sub-Saharan Châu Phi, trong khi Fosu ( 1999) cho rằng không có mối quan hệ đối với các nước trong khu vực đó Pattillo và các cộng sự (2002) cũng nhận thấy không có mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa việc trả nợ và tăng trưởng
Vậy, giả thiết H4 đặt ra là:Chỉ số thanh toán nợ trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ có quan hệ nghịch chiều với tăng trưởng kinh tế
Chỉ số nợ nước ngoài trên GDP (DEBTGDP): được đo bằng tỷ số phần
11 Todd J Moss & Hanley S.Chiang, (2003) The Other Costs of High Debt in Poor Countries: Growth, Policy trăm giữa tổng nợ nước ngoài và tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người thực Đây là chỉ số để đánh giá tình hình nợ và gánh nặng nợ nước ngoài của một quốc gia Nợ nước ngoài trên GDP biểu diễn mối tương quan giữa tổng số nợ nước ngoài so với năng lực tạo ra nguồn thu nhập để trả nợ ở trong nước Khi nợ nước ngoài của một quốc gia tăng lên nhưng tỷ lệ tăng thấp hơn so với tỷ lệ tăng trưởng GDP thì nợ nước ngoài trên GDP sẽ giảm và ngược lại
Biến DEBTGDP hầu như được sử dụng trong tất cả các công trình nghiên cứu về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Theo công trình nghiên cứu của Folorunso S Ayadi và Felix O Ayadi (2008) tại Nigeria và Nam Phi thì nợ có tác động cùng chiều với tăng trưởng kinh tế và có ý nghĩa tại Nam Phi nhưng không có tác động ý nghĩa đối với Nigeria Tuy nhiên, mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế trong các công trình nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002) và Alfredo Schclarek (2004) đều có mối quan hệ ngược chiều
Vậy giả thiết H5 đặt ra là: Chỉ số nợ nước ngoài trên GDP có quan hệ nghịch chiều với tăng trưởng kinh tế
B ảng 3 1:Tóm t ắt dấu tác động kỳ vọng đến nợ nước ngo ài theo lí thuy ết và theo k ỳ vọng của tác giả
Các nhân tố/kết quả của nghiên cứu
Nghiên cứu thực nghiệm Kỳ vọng tác động của tác giả luận văn
Pattillo, Hèlene Poirson, and Luca Ricci (2002)
Tỷ lệ tổng đầu tư trên GDP (%) (INVEST) + + - + Độ mở của nền kinh tế (%) (OPEN) * + + - ? +
Tỷ lệ cán cân ngân sách trên GDP (FISBAL) * + + ? +
Tỷ lệ thanh toán nợ nước ngoài trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ (DEBTSERX) * * * -
Quy mô nợ nước ngoài so với GDP
Dấu cộng "+"/trừ "-" thể hiện tác động cùng chiều hay nghịch chiều lên tăng trưởng kinh tế
Dấu "*" thể hiện không có tác động lên tăng trưởng kinh tế
Dấu "?": thể hiện không có kết luận của biến từ các nghiên cứu này
Tỷ lệ đầu tư trên GDP được kỳ vọng sẽ có ảnh hưởng tích cực đáng kể vào tăng trưởng kinh tế, Cán cân ngân sách tác động cùng chiều với tăng trưởng kinh tế phản ánh tác động tích cực đến sự phát triển bền vững kinh tế vĩ mô và ổn định năng suất sản xuất Độ mở nền kinh tế được kỳ vọng tác động cùng chiều với tăng trưởng kinh tế Tỷ lệ thanh toán nợ nước ngoài trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ và quy mô nợ nước ngoài so với GDP được kỳ vọng có tác động ngược chiều với tăng trưởng kinh tế.
Mô hình nghiên cứu tác động tuyến tính của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
Để nghiên cứu tác động tuyến tính của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, tác giả sử dụng phương pháp bình phương tối thiểu (OLS) để ước lượng phương trình tăng trưởng cộng thêm một số biến nợ dựa theo công trình nghiên cứu “ External Debt and Growth” của Catherine Pattillo, Hèlene Poirson, and Luca Ricci (2002), mô hình thực nghiệm được sử dụng cụ thể như sau:
Y i = α 0 + α 1 lnINVEST i + α 2 OPEN i + α 3 FISBAL i + α 4 DEBTSERX i + α 5 lnDEBTGDP i + à i (1)
Yi: Biến phụ thuộc là Tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người thực
Xi: Tỷ lệ đầu tư trên GDP (INVEST i ), Độ mở cửa của nền kinh tế (OPEN i ), Cán cân ngân sách trên GDP (FISBAL i )
Di: Các chỉ tiêu nợ gồm Nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDP i ), Tỷ lệ thanh toán nợ trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ (DEBTSERX i ) ài: sai số
Kí hiệu (i) tương ứng với biến giải thích cho từng thời kỳ
Biến INVEST i và biến DEBTGDP i được biểu diễn dưới dạng hàm số logarith cơ số tự nhiên
Phân tích ma trận hệ số tương quan: nhằm xem xét hướng tác động kỳ vọng giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập trong mô hình Nếu dấu tác động là dương “+” thì mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và biến độc lập là cùng chiều, ngược lại nếu dấu tác động là âm “-” thì mối quan hệ là ngược chiều Kết quả ma trận tương quan cho ta thấy tất cả các biến đều có tác động cùng chiều đến tăng trưởng kinh tế
Bảng 3.2: Ma tr ận tương q uan gi ữa các biến trong mô h ình
Kết quả chạy mô hình hồi quy:
Kết quả chạy mô hình hồi quy tuyến tính đối với dữ liệu của Việt Nam ta có hàm hồi quy mẫu cụ thể ước lượng sự tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế của Việt Nam có dạng như sau:
Giải thích ý nghĩa của các hệ số ước lượng:
Hệ số của LnINVEST i = 1.640045 > 0, hệ số mang dấu dương cho thấy tổng đầu tư có tác động cùng chiều với tăng trưởng kinh tế với mức ý nghĩa 0.0027 < α Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi tỷ lệ tổng đầu tư so với GDP tăng 1% thì tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người tăng 0.0164%
Hình 3.1: K ết quả hồi quy của mô h ình (1)
Hệ số của DEBTSERX i = -0.266485 < 0 cho biết tỷ lệ thanh toán nợ nước ngoài so với xuất khẩu có tác động ngược chiều với tăng trưởng kinh tế với mức ý nghĩa 0.0181 < α Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi tỷ lệ thanh toán nợ nước ngoài so với xuất khẩu tăng (giảm) 1% thì tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người giảm (tăng) 0.266485%
Hệ số của lnDEBTGDP i = 1.287992 > 0 cho biết tỷ lệ nợ nước ngoài so với GDP có tác động cùng chiều với tăng trưởng kinh tế với mức ý nghĩa 0.0001 < α Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi Tỷ lệ nợ nước ngoài trên GDP tăng 1% thì tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người tăng 0.01288%
Hệ số của hai biến OPEN i , FISBAL i có mức ý nghĩa lớn hơn α Do vậy hai biến này không có tác động đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
Từ kết quả của mô hình hồi quy, ta có hệ số xác định R 2 = 0.777022 cho biết mô hình giải thích được 77.7 % sự biến động của tốc độ tăng trưởng bình quân đầu người thực hàng năm bởi tỷ lệ tổng đầu tư trên GDP, độ mở của nền kinh tế, cán cân ngân sách của chính phủ so với GDP, chỉ số thanh toán nợ nước ngoài so với GDP, chỉ số nợ nước ngoài so với GDP và 22.3% sự biến động của tốc độ tăng trưởng bình quân đầu người thực hàng năm được giải thích bởi các nhân tố khác ngoài mô hình Đồng thời, qua chỉ số kiểm nghiệm F ta có hệ số hồi quy F = 13.38826 với mức ý nghĩa rất nhỏ hơn 1% do đó, mô hình này là phù hợp
Tuy nhiên, kết quả hồi quy mô hình (1) cho thấy, chỉ có dấu tác động của các hệ số của biến lnINVEST i ,lnDEBTGDPi phù hợp với ma trận tương quan, còn dấu của hệ số biến OPEN i , FISBALi, DEBTSERXi không phù hợp với dấu của ma trận tương quan Do vậy, ta cần tiến hành kiểm tra xem mô hình có xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến cao giữa các biến giải thích hay không
Nếu có vi phạm, ta sẽ tiến hành các biện pháp khắc phục
3.5.2 Kiểm định các hạn chế của mô hình hồi quy 3.5.2.1 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến:
Tương quan giữa các biến độc lập cao
Ma trận tương quan (bảng 3.2) nhằm đo lường mối quan hệ giữa các cặp biến độc lập trong mô hình Nếu hệ số tương quan giữa các biến độc lập trong mô hình < 0.8 thì sự kết hợp giải thích giữa các biến độc lập trong mô hình là phù hợp và đáng tin cậy, ngược lại nếu hệ số tương quan giữa các biến độc lập cao hơn 0.8 thì xem như mô hình bị hiện tượng đa cộng tuyến Kết quả tính toán hệ số tương quan của chương trình Eviews giữa tất cả cặp biến độc lập trong mô hình đều có giá trị thấp hơn 0.8
Kết luận: Mô hình hồi quy không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến cao giữa các biến độc lập trong mô hình
Hàm hồi quy phụ: Để kiểm tra có hiện tượng đa cộng tuyến hay không, ta tiến hành xem xét các hàm hồi qui phụ trong đó các biến độc lập sẽ lần lượt đóng vai trò là biến phụ thuộc Nếu R 2 của ít nhất một hàm hồi quy phụ lớn hơn R 2 của hàm hồi quy gốc của mô hình (1) thì mô hình xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến
Ngược lại, nếu R 2 của tất cả hàm hồi quy phụ đều nhỏ hơn R 2 của hàm hồi quy gốc của mô hình (1) thì kết luận mô hình không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến
Kiểm định cặp giả thiết:
Ho: R 2 = 0: các hệ số bi đồng thời bằng 0 => Mô hình hồi quy không phù hợp
H1: R 2 ≠ 0: các hệ số bi không đồng thời bằng 0 => Mô hình hồi quy phù hợp
- Nếu P-value của F-statistic < 5%, thì ta sẽ bác bỏ giả thiết H0, chấp nhận giả thiết H1.
- Nếu P-value của F-statistic > 5%, thì ta sẽ chấp nhận giả thiết H0, bác bỏ giả thiết H1 Trước tiên, ta xét hàm hồi quy phụ trong đó biến lnINVEST i là biến phụ thuộc và OPEN i , FISBAL i , DEBTSERX i , lnDEBTGDP i là biến độc lập
Mô hình (1.1): lnINVEST i = b1+ b2*OPEN i + b3*FISBAL i + b4*DEBTSERX i + b5*lnDEBTGDP i
Kết quả mô hình (1.1) như sau:
Hình 3.2: K ết quả hồi quy của mô h ình (1.1)
Từ bảng kết quả ta thấy F-statistic = 9.121863 có p-value = 0,000231 < α nên ta có thể bác bỏ giả thiết Ho: R 2 = 0, chấp nhận giả thiết H1: R 2 ≠ 0
Nghĩa là mô hình hồi quy phù hợp và các biến giải thích có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc lnINVEST i Đồng thời, kết quả cho thấy R 2 của mô hình hồi quy (1.1) = 0.645939 nhỏ hơn R 2 của hàm hồi quy gốc ( = 0.777022)
=> Kết luận 1: Mô hình không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến
Tiếp theo, ta xét hàm hồi quy phụ trong đó biến OPEN i là biến phụ thuộc và lnINVEST i , FISBAL i , DEBTSERX i , lnDEBTGDP i là biến độc lập
Mô hình (1.2): OPEN i = b1+ b2* lnINVEST i + b3*FISBAL i + b4*DEBTSERX i + b5*lnDEBTGDP i
Kết quả mô hình (1.2) như sau:
Từ bảng kết quả ta thấy F-statistic =7.668721 có p-value = 0,000647 < α nên ta có thể bác bỏ giả thiết Ho: R 2 =0, chấp nhận giả thiết H1:R 2 ≠ 0 Tức mô hình hồi quy phù hợp và các biến giải thích có ảnh hưởng đến OPEN i Kết quả cho thấy R 2 của mô hình hồi quy (1.2) = 0.605327 nhỏ hơn R 2 của hàm hồi quy gốc (= 0.777022)
=> Kết luận 2: Mô hình không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến
Hình 3.3: K ết quả hồi quy của mô h ình (1.2)
Tiếp tục, ta xét hàm hồi quy phụ trong đó biến FISBAL i là biến phụ thuộc và lnINVEST i , OPEN i , DEBTSERX i , lnDEBTGDP i là biến độc lập
Mô hình (1.3): FISBAL i = b1+ b2* lnINVEST i + b3* OPEN i + b4*DEBTSERX i + b5*lnDEBTGDP i
Từ bảng kết quả mô hình (1.3) ta thấy F-statistic =9.220815 có p-value
= 0,000216 < α nên ta có thể bác bỏ giả thiết Ho: R 2 =0, chấp nhận giả thiết
Mô hình nghiên cứu tác động phi tuyến tính của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế
Để đánh giá tác động phi tuyến tính của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế, tác giả sử dụng mô hình có dạng phương trình bậc 2 dựa theo công trình nghiên cứu “ External Debt and Growth” của Catherine Pattillo, Hèlene Poirson and Luca Ricci (2002), cụ thể như sau:
Y i = γ 0 + γ 1 OPEN i + γ 2 FISBAL i + γ 3 DEBTSERX i + γ 4 DEBTGDP i + γ 5 DEBTGDP 2 i + à i
Yi: Biến phụ thuộc là Tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người thực
Xi: Độ mở cửa của nền kinh tế (OPEN i ), Cán cân ngân sách trên GDP thực (FISBAL i )
Di: Các chỉ tiêu nợ gồm Nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDP i ), Tỷ lệ thanh toán nợ trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ (DEBTSERX i ) ài: sai số
Kí hiệu (i) tương ứng với biến giải thích cho từng thời kỳ
Mô hình được viết lại như sau:
Y i = 1.414317 + 0.023237*OPEN i + 0.005613*FISBAL i + (-0.038499)*DEBTSERX i + 0.039768*DEBTGDP i + (-0.000101)* DEBTGDP 2 i + à i
Hình 3.12: K ết quả hồi quy mô h ình (2)
3.6.2 Kiểm định hiện tượng thừa biến Để kiểm định các biến độc lập được đưa vào mô hình có phù hợp và giải thích được sự thay đổi của biến phụ thuộc hay không, tác giả sẽ tiến hành kiểm định hiện tượng thừa biến
Kiểm định cặp giả thiết:
- H0: γi = 0: Biến Xi trong mô hình là biến không thích hợp
- H1: γi ≠ 0: Biến Xi trong mô hình là biến thích hợp
- Nếu P-value của thống kê F < 10%, thì ta sẽ chấp nhận giả thiết H1, bác bỏ giả thiết H0
- Nếu P-value của thống kê F > 10%, thì ta sẽ chấp nhận giả thiết H0, bác bỏ giả thiết H1
Hệ số của biến OPEN i (γ 1 ): Đối với biến OPEN i , kiểm định hệ số hồi quy cho ta kết quả như sau:
Với mức ý nghĩa 10%, Thống kê F = 7.349359 có P-value = 0.0139 < 0.1
=> Bác bỏ giả thiết H0, chấp nhận giả thiết H1=>Hệ số γ1 ≠ 0 Kết luận: Biến OPEN i là biến phù hợp để đưa vào mô hình hồi quy
Hình 3.13: K ết quả kiểm định hiện tượng thừa biến của bi ến OPEN i mô hình (2)
Hệ số của biến FISBAL i (γ 2 ) Đối với biến FISBAL i , kiểm định hệ số hồi quy cho ta kết quả như sau:
Với mức ý nghĩa 10%, Thống kê F = 0.192667 có P-value = 0.6657 > 0.1
=> Chấp nhận giả thiết H0, bác bỏ giả thiết H1 => Hệ số γ 2 = 0 Kết luận: Biến FISBAL i là biến không phù hợp để đưa vào mô hình hồi quy
Hình 3.14: K ết quả kiểm định hiện tượng thừa biến của biến FISBAL i mô hình (2)
Hệ số của biến DEBTSERX i (γ 3 ) Đối với biến DEBTSERX i , kiểm định hệ số hồi quy cho ta kết quả như sau:
Với mức ý nghĩa 10%, Thống kê F = 0.145226 có P-value = 0.7074 > 0.1
=> Chấp nhận giả thiết H0: γ 3 = 0, bác bỏ giả thiết H1: γ 3 ≠ 0 => Hệ số γ 3 = 0 Kết luận: Biến DEBTSERX i là biến không phù hợp để đưa vào mô hình hồi quy
Hình 3.15 : K ết quả kiểm định hiện tượng thừa biến của biến DEBTSERX i mô hình (2)
Hệ số của biến DEBTGDP i (γ 4 ) Đối với biến DEBTGDP i , kiểm định hệ số hồi quy cho ta kết quả như sau:
Với mức ý nghĩa 10%, Thống kê F = 9.485465 có P-value = 0.0062 < 0.1
=> Bác bỏ giả thiết H0:γ4 = 0, chấp nhận giả thiết H1: γ4 ≠ 0 => Hệ số γ4 ≠ 0Kết luận: Biến DEBTGDP là biến phù hợp để đưa vào mô hình hồi quy
Hình 3.16: K ết quả kiểm định hiện tượng thừa biến của biến DEB TGDP i mô hình (2)
Hệ số của biến DEBTGDP i 2 (γ 5 ) Đối với biến DEBTGDP i 2 , kiểm định hệ số hồi quy cho ta kết quả như sau:
Với mức ý nghĩa 10%, Thống kê F = 6.553800 có P-value = 0.0191 < 0.1
=> Bác bỏ giả thiết H0:γ5 = 0, chấp nhận giả thiết H1: γ5 ≠ 0 => Hệ số γ5 ≠ 0Kết luận: Biến DEBTGDP i 2 là biến phù hợp để đưa vào mô hình hồi quy
Hình 3.17: K ết quả kiểm định hiện tượng thừa biến của biến DEBTGDP i 2 mô hình (2)
Mô hình hồi quy sau khi loại hai biến không cần thiết:
Kết quả chạy hồi quy mô hình (2.2):
Viết lại phương trình hồi quy như sau:
Hình 3.18: K ết quả hồi quy mô h ình (2.2)
Giải thích ý nghĩa của các hệ số ước lượng:
Hệ số của biến OPEN i = 0.025735 > 0 cho biết độ mở của nền kinh tế có tác động cùng chiều với tăng trưởng kinh tế với mức ý nghĩa 0.00003 < α
Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi chỉ số đại diện cho biến đo lường độ mở cửa nền kinh tế tăng 1% thì tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người tăng 2.57% và ngược lại, khi chỉ số đại diện cho biến đo lường độ mở cửa nền kinh tế giảm 1% thì tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người giảm 2.57 %
Hệ số của biến DEBTGDP i = 0.040163 > 0 cho biết chỉ số nợ nước ngoài so với GDP có tác động cùng chiều với tăng trưởng kinh tế với mức ý nghĩa 0.00002 < α Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi chỉ số nợ nước ngoài so với GDP tăng 1% thì tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân
Hệ số của biến DEBTGDP i 2 = -0.000108 < 0 với mức ý nghĩa 0.00006
< α chứng tỏ có tác động phi tuyến của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.
Từ kết quả của mô hình hồi quy, ta có hệ số xác định R 2 = 0.645427 cho biết mô hình giải thích được 64.54 % sự biến động của tốc độ tăng trưởng bình quân đầu người thực hàng năm bởi biến đo lường độ mở của nền kinh tế; chỉ số nợ nước ngoài so với GDP; bình phương chỉ số nợ nước ngoài so với GDP Còn 35.46 % sự biến động của tốc độ tăng trưởng bình quân đầu người thực hàng năm được giải thích bởi các nhân tố khác ngoài mô hình
Với mức ý nghĩa 5%, P-value của tất cả các biến đều có ý nghĩa với mức ý nghĩa nhỏ hơn 5% nghĩa là các biến giải thích được sự thay đổi của tốc độ tăng trưởng bình quân đầu người thực hàng năm
3.6.3 Kiểm định sự phù hợp của hàm hồi quy (Kiểm định Wald):
Kiểm định cặp giả thiết:
- H0: Hệ số các biến trong mô hình đồng thời bằng không => Các biến độc lập không giải thích được sự thay đổi của tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
- H1: Hệ số các biến trong mô hình đồng thời khác không => Các biến độc lập giải thích được sự thay đổi của tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
- Khi Prob* của thống kê F < α =5% => Bác bỏ giả thiết H0, Chấp nhận giả thiết H1
- Khi Prob* của thống kê F > α =5% => Bác bỏ giả thiết H1, Chấp nhận giả thiết H0
Hình 3.19: K ết qu ả ki ểm định Wald mô h ình (2.2)
Kết quả cho thấy, với mức ý nghĩa α = 10%, Prob* của thống kê F 0.0000< α = 0.1 Do đó, kết quả kiểm định Wald bác bỏ giả thuyết H0, chấp nhận giả thiết H1 nghĩa là hệ số của các biến độc lập trong mô hình giải thích được sự thay đổi của tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
Kiểm định phân phối chuẩn phần dư
Cơ sở kiểm định: Kiểm định cặp giả thiết:
- H0: Phần dư không có phân phối chuẩn
- H1: Phần dư có phân phối chuẩn
Tiêu chuẩn kiểm định:Với mức ý nghĩa 5%,
- Nếu P-value < 0.05 => bác bỏ giả thiết H1, chấp nhận giả thiết H0
- Nếu P-value > 0.05 => bác bỏ giả thiết H0, chấp nhận giả thiết H1
Hình 3.20: K ết quả kiểm định phân phối chuẩn phần dư của mô h ình (2.2)
Kết quả cho ta thấy P-value > 0.05 với mức ý nghĩa 5% Do vậy, ta bác bỏ giả thiết H0 và chấp nhận giả thiết H1 và kết luận rằng Phần dư của mô hình có phân phối chuẩn
Kiểm định nghiệm đơn vị phần dư:
Kết quả từ phần mềm Eviews cho ta thấy trị tuyệt đối giá trị thống kê ADF =3.075374 lớn hơn trị tuyệt đối giá trị tới hạn ở mức 5% = 2.991878 nên kết luận phần dư là chuỗi dừng Khi phần dư của một chuỗi dừng khẳng định đây không phải là hồi quy giả mạo và các biến trong mô hình là đồng liên kết nghĩa là các biến trong mô hình này có tồn tại quan hệ cân bằng về dài hạn
Hình 3.21: K ết quả kiểm định nghiệm đơn vị phần dư của mô h ình (2.2)
3.6.5 Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi bằng kiểm định White:
Cơ sở kiểm định: Kiểm định cặp giả thiết:
- H0: Mô hình không bị hiện tượng phương sai thay đổi
- H 1 : Mô hình bị hiện tượng phương sai thay đổi
Tiêu chuẩn kiểm định:Với mức ý nghĩa 5%,
- Nếu P-value của Obs*R 2 < 0.05 thì ta sẽ bác bỏ giả thiết H1, chấp nhận giả thiết H0
- Nếu P-value của Obs*R 2 > 0.05 thì ta sẽ bác bỏ giả thiết H0, chấp nhận giả thiết H1
Hình 3.22:K ết quả kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi mô h ình (2.2)
Kết quả cho ta thấy P-value của nR 2 = 0.6418 > 0.05 với mức ý nghĩa 5%
Do vậy, ta bác bỏ giả thiết H1 và chấp nhận giả thiết H0 và kết luận rằng mô hình không bị hiện tượng phương sai thay đổi.
3.6.6 Kết luận nghiên cứu mô hình tác động phi tuyến tính của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
Sau khi thực hiện chạy mô hình và tiến hành kiểm định của lỗi của mô hình, luận văn đã loại khỏi mô hình hai biến không cần thiết vì không có tác động đến tăng trưởng kinh tế là DEBTSERXi (tỷ lệ thanh toán nợ trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ) và biến FISBALi (cán cân ngân sách trên GDP)
Như vậy, trong năm biến độc lập được đưa vào mô hình hồi quy là độ mở cửa của nền kinh tế (OPENi), cán cân ngân sách trên GDP (FISBALi), tỷ lệ thanh toán nợ trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ (DEBTSERXi), nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDPi), chỉ số bình phương nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDP i 2 ) có ba biến giải thích sự thay đổi của biến phụ thuộc Yi – Tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người thực với độ tin cậy 10%, đó là các biến:
Độ mở cửa của nền kinh tế (OPEN i )
Nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDP i )
Bình phương nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDP i 2 )
Do vậy, chúng ta có thể kết luận về các giả thiết của các biến độc lập như sau:
Độ mở của nền kinh tế so với GDP (OPEN i ): có tương quan cùng chiều với tăng trưởng kinh tế và có ý nghĩa trong mô hình nghiên cứu tác động phi tuyến tính của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế Kết quả nghiên cứu phù hợp kết quả của công trình nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002) Kết quả mô hình hồi quy cho rằng khi độ mở của nền kinh tế tăng sẽ kích thích mở của nền kinh tế và tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, với điều kiện của Việt Nam, năng lực cạnh tranh nền kinh tế còn yếu do điểm xuất phát thấp nên sự cạnh tranh của hàng hóa nội địa không bằng những hàng hóa ngoại nhập gây ảnh hưởng xấu đến sản xuất trong nước do đó cần có biện pháp đẩy mạnh xuất khẩu Do đó, chấp nhận giả thuyết H2 và có thể kết luận trong giai đoạn khảo sát: Độ mở của nền kinh tế có quan hệ đồng biến lên tăng trưởng kinh tế
Cân đối ngân sách của chính phủ trên GDP (FISBALi): không có tác động đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam Điều này không phù hợp với các nghiên cứu của Alfredo Schclarek (2004) và của Catherine Pattillo (2002) khi tác giả sử dụng phương pháp bình phương tối thiểu (OLS) và phương pháp tác động cố định (FE) nhưng lại phù hợp với kết quả nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002) khi sử dụng phương pháp biến công cụ (IV) Do đó, tác giả bác bỏ giả thiết H3 và kết luận rằng trong giai đoạn khảo sát cân đối ngân sách của chính phủ trên GDP không có tác động đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN
Luận văn này nghiên cứu các lý thuyết cũng như các công trình nghiên cứu phản ánh mối quan hệ giữa nợ nước ngoài với tăng trưởng kinh tế của các quốc gia trên thế giới Từ đó, luận văn nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam Điều này giúp gợi mở ra các hướng nghiên cứu ứng dụng cho Việt Nam khi mà chúng ta còn thiếu cả về mặt cơ sở lý luận lẫn nghiên cứu thực nghiệm đối với mối quan hệ này Đặc biệt trong bối cảnh hiện nay khi mà nợ nước ngoài ngày càng tăng thì những nghiên cứu về vấn đề này là thực sự cần thiết Những kết quả nghiên cứu tin cậy sẽ giúp cho các nhà hoạch định chính sách có những lời khuyên và hướng đi đúng đắn trong việc duy trì một mức nợ nước ngoài ở ngưỡng an toàn với một môi trường kinh tế vĩ mô ổn định và một mức tăng trưởng kinh tế cao trong dài hạn Tuy nhiên, bên cạnh những kết quả đạt được luận văn vẫn còn những hạn chế nhất định như:
Mẫu quan sát tương đối nhỏ (25 quan sát theo số liệu từ năm 1986-
2010) vì số liệu của Việt Nam được phản ảnh theo năm nên kết quả định lượng có thể không chuẩn xác bằng nếu số liệu được phản ảnh theo quý cũng như việc chưa cập nhật được số liệu năm 2011
Luận văn chỉ nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài của khu vực công đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam mà chưa nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài của khu vực tư do hạn chế trong việc thu thập số liệu, tiếp cận thông tin số liệu của khu vực tư
Luận văn chưa thể nghiên cứu tác động của tất cả các chỉ tiêu nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế vào trong mô hình
Từ những hạn chế trên của luận văn cũng gợi ý hướng nghiên cứu tiếp sau cho bản thân tác giả Do vậy, hy vọng rằng các nghiên cứu trong tương lai của tác giả sẽ bổ sung thêm và hoàn thiện đề tài nghiên cứu của mình.
MỘT SỐ GỢI Ý CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ VIỆT NAM
Qua nghiên cứu về tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, luận văn đưa ra một số gợi ý chính sách như sau:
Thứ nhất, độ mở của nền kinh tế so với GDP (OPEN i ) có tương quan cùng chiều với tăng trưởng kinh tế Việt Nam là một quốc gia có độ mở nền kinh tế lớn, hội nhập quốc tế sâu rộng nên sẽ chịu tác động mạnh cả mặt tích cực và tiêu cực trước những biến động của nền kinh tế thế giới Đặc biệt khi Việt Nam hiện vẫn đang chịu ảnh hưởng từ thâm hụt tài khóa, thâm hụt vãng lai và thâm hụt thương mại lớn Đó là một thách thức lớn bởi với độ mở như vậy, Việt Nam sẽ rất nhạy cảm với những biến động từ nền kinh tế thế giới Các nước ASEAN sau cuộc khủng hoảng vừa qua đã kéo độ mở xuống, chẳng hạn Thái Lan dưới 100% GDP, Indonesia là 36,7% và Philippines là 53,6% Các nước này đều xuất siêu mà còn phải nỗ lực kéo giảm xuống, trong khi chúng ta lại là nước nhập siêu và nhập siêu liên tục trong nhiều năm qua (Trần Hoàng Ngân) Do đó c ần có các giải pháp hợp lý trong tái cấu trúc kinh tế nh ằm nâng cao năng lực, hiệu quả v à s ức cạnh tranh của nền kinh tế
Thứ hai, kết quả cho thấy chỉ số nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDP i ) có tác động cùng chiều với tăng trưởng kinh tế nhưng khi nợ nước ngoài tăng và vượt qua một mức ngưỡng thì nợ nước ngoài có tác động ngược chiều với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam Các quốc gia vay nợ nước ngoài như một giải pháp để bù đắp chênh lệch giữa tiết kiệm và nhu cầu đầu tư trong nước (Chenery và Strout (1966) 12 , nợ nước ngoài là nguồn vốn để bổ sung vào nguồn tài trợ đầu tư góp phần tạo điều kiện phát triển kinh tế-xã hội của một quốc gia đặc biệt là những quốc gia nghèo và đang phát triển
Cũng giống như nhiều nước trên thế giới, Việt Nam phụ thuộc đáng kể vào nguồn vốn từ bên ngoài để tài trợ cho các dự án phát triển kinh tế, xã hội, thúc đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng và phát triển kinh tế Tuy nhiên, khi mức vay nợ hợp lý, nợ nước ngoài tạo ra nguồn lực và có khả năng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nhưng nếu nợ vượt qua một ngưỡng nào đó và việc sử dụng vốn vay không hiệu quả thì việc gia tăng nợ sẽ tạo ra gánh nặng cho nền kinh
12 Chenery and Strout, (1966) Two Gap Model in “Foreign Assistance and Economic Development” American tế, có thể dẫn tới khủng hoảng nợ và gây hậu quả nghiêm trọng Theo đánh giá của WB và IMF, Việt Nam không nằm trong nhóm các nước có gánh nặng về nợ cao, nhưng hiệu quả quản lý, sử dụng nợ chưa cao Do đó, cần nâng cao hiệu quả và tăng cường kiểm soát việc sử dụng vốn vay, vốn được Chính phủ bảo lãnh Đây là vấn đề cốt yếu đảm bảo cho khả năng trả nợ và tính bền vững của nợ Nợ nước ngoài chủ yếu được vay bởi Chính phủ, chính phủ là người đứng ra vay nợ nhưng không phải là người sử dụng cuối cùng các khoản vốn vay, mà là các chủ dự án, các đơn vị thụ hưởng ngân sách, các doanh nghiệp Trong mọi trường hợp, ngân sách nhà nước phải gánh chịu hậu quả, rủi ro trong toàn bộ quá trình vay nợ Do đó, để bảo đảm hiệu quả trong vi ệc vay vốn v à s ử dụng vốn vay cần phải thường xuy ên th ực hiện ki ểm tra, giám sát chặt chẽ quá tr ình s ử dụng các khoản vay n ợ, các khoản vay được Chính phủ bảo l ãnh, nhất là tại các đơn vị sử dụng trực tiếp vốn vay như tập đoàn kinh tế, tổng công ty nhà nước, ngân hàng thương mại, các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng Vốn vay nước ngoài một mặt có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế tuy nhiên việc huy động vốn nước ngoài cũng cần đảm bảo nằm trong giới hạn các chỉ tiêu an toàn về nợ cũng như an ninh tài chính quốc gia Theo chiến lược trên, Theo chiến lược nợ công và nợ nước ngoài của quốc gia giai đoạn 2011-2012 tầm nhìn đến 2013 Việt Nam sẽ đảm bảo nợ công gồm nợ Chính phủ, nợ được Chính phủ bảo lãnh và nợ chính quyền địa phương đến năm 2020 không quá 65% GDP Trong đó, nợ Chính phủ không quá 55% GDP và nợ nước ngoài của quốc gia dưới 50% GDP Đến năm 2030, các chỉ tiêu này sẽ được hạ thấp dần, xuống lần lượt là 60% GDP, 50% GDP và 45% GDP Tuy nhiên, tỉ lệ nợ tính trên GDP không phải là vấn đề, mà quan trọng là khả năng trả nợ của quốc gia như thế nào Ví dụ, nợ công của Nhật Bản lên tới 200% GDP, thuộc hàng cao nhất trong những nước phát triển nhưng do kinh tế tăng trưởng ổn định vẫn đảm bảo thu được thuế nên không ở tình trạng báo động về nợ công Song cùng thời gian đó, ở châu Âu lại xảy ra khủng hoảng nợ công khiến nhiều nước lao đao, với tỉ lệ nợ công của Hy Lạp là 160% GDP, Ý 120% GDP, Hungary 76,1% GDP Lý do là tốc độ tăng trưởng kinh tế của họ thấp, thậm chí là tăng trưởng âm Kinh nghiệm từ các quốc gia gặp khủng hoảng nợ như Hy Lạp, Bồ Đào Nha,… cho thấy, việc tích luỹ nợ nước ngoài ngày càng cao đã hạn chế tiềm năng phát triển của các nước đang phát triển; tiếp đến là các cuộc khủng hoảng nợ nước ngoài hoặc khủng hoảng kinh tế do sử dụng vốn nước ngoài ngày càng nhiều đã gây tổn thất không ít cho các nước này và ngăn cản các nước này tiếp cận thị trường vốn quốc tế để huy động vốn đầu tư phát triển Do đó, c ần kiểm soát ch ặt chẽ chi ti êu công, qu ản lý chi ti êu công minh b ạch v à nâng cao hi ệu quả sử dụng vốn vay.
