Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH 0o0 TRẦN PHƯƠNG THẢO MỐI QUAN HỆ GIỮA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ KỲ HẠN NỢ TRONG TRƯỜNG HỢP HẠN CHẾ TÀI CHÍNH NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -0o0 - TRẦN PHƯƠNG THẢO MỐI QUAN HỆ GIỮA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ KỲ HẠN NỢ TRONG TRƯỜNG HỢP HẠN CHẾ TÀI CHÍNH: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - 2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -0o0 - TRẦN PHƯƠNG THẢO MỐI QUAN HỆ GIỮA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ KỲ HẠN NỢ TRONG TRƯỜNG HỢP HẠN CHẾ TÀI CHÍNH: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP HỒ CHÍ MINH -2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học riêng tơi dựa hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các thông tin số liệu nghiên cứu có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Kết nghiên cứu trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu Tp Hồ Chí Minh, Ngày 19 tháng 03 năm 2019 Người thực Trần Phương Thảo LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Phương pháp nghiên cứu: 1.4 Kết cấu nghiên cứu: CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết Động nắm giữ tiền mặt: Lý thuyết định nắm giữ tiền mặt: Phân loại cơng ty hạn chế tài 2.2 Nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc kì hạn nợ việc nắm giữ tiền mặt: CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Mơ hình nghiên cứu 18 3.1.1 Mơ hình 1: Mơ hình nắm giữ tiền mặt 18 3.1.2 Mơ hình 2: Mơ hình kỳ hạn nợ 21 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 23 3.3 Phương pháp ước lượng 31 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở VIỆT NAM 32 4.1 Kết kiểm định mơ hình 32 4.2 Kết hồi quy mơ hình 2: 36 4.3 Kết hồi quy phương trình đồng thời: 38 4.4 Hồi quy theo phân loại cơng ty hạn chế tài 41 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 44 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TỪ VIẾT TẮT TÊN TIẾNG ANH ĐẦY ĐỦ TIÊN TIẾNG VIỆT ĐẦY ĐỦ EMU Euro Monetary Union Khối Liên minh Kinh tế Tiền tệ FEM Fix Effect Model Mơ hình hiệu ứng cố định REM Random Effect Model Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên GMM Generalized HNX Method of Phương pháp ước lượng tổng Moments quát hóa thời điểm Ha Noi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh KH Depreciation Khấu hao OLS Ordinary Least Squares Phương pháp bình phương nhỏ S-GMM System Generalized Method of Phương pháp ước lượng tổng Moments quát hóa thời điểm hệ thống TSCĐ Fixed assets Tài sản cố định VCSH Owners' equity Vổn chủ sở hữu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Mơ tả kỳ vọng biến mơ hình tiền mặt 20 Bảng 3.2: Mô tả kỳ vọng biến mơ hình kỳ hạn nợ 22 Bảng 3.3: Tóm tắt cách tính biến nguồn liệu: .24 Bảng 3.4: Thống kê mô tả biến 27 Bảng 3.5: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình .29 Bảng 4.1: Kết hồi quy Pooled OLS, FEM, REM mơ hình nắm giữ tiền mặt 32 Bảng 4.2: Kết hồi quy Pooled OLS, FEM, REM mô hình kỳ hạn nợ .37 Bảng 4.3: Hồi quy ước tính hệ phương trình phương pháp System GMM .39 Bảng 4.4: Phân loại cơng ty hạn chế tài 42 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÓM TẮT Bài nghiên cứu “Mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt kỳ hạn nợ trường hợp hạn chế tài chính: nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam” nhằm xem xét ảnh hưởng kỳ hạn nợ việc nắm giữ tiền mặt 489 cơng ty phi tài niêm yết Sở Giao Dịch Chứng Khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao Dịch Chứng Khốn Hà Nội (HNX) Theo nghiên cứu (Brick and Liao 2017) kết cho thấy mối quan hệ chiều đáng kể nắm giữ tiền mặt kỳ hạn nợ mối quan hệ tương quan chiều mạnh cơng ty hạn chế tài Tuy nhiên, kết phân tích mẫu nghiên cứu Việt Nam phương pháp System GMM đưa chứng cho thấy mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt kỳ hạn nợ doanh nghiệp mối tương quan ngược chiều tác động qua lại lẫn đặc biệt công ty bị hạn chế tài Điều cho doanh nghiệp Việt Nam tình hình cơng ty khó khăn đặc biệt sau giai đoạn khủng hoảng kinh tế tồn cầu cơng ty khó tiếp cận với nguồn tài trợ bên đặc biệt vay nợ dài hạn nên công ty ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội từ lợi nhuận giữ lại để tăng lượng tiền mặt nắm giữ Tuy nhiên phản ứng ngắn hạn với động giao dịch động phòng ngừa rủi ro khoản Vì vậy, mà doanh nghiệp Việt Nam nên đưa mức nắm giữ tiền mặt tối ưu cân đối việc sử dụng nợ vay để giúp doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro dài hạn Từ khóa: nắm giữ tiền mặt, kỳ hạn nợ, hạn chế tài chính, System GMM LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ABSTRACT "The relationship between cash holding and debt maturity in case of financial constraints: empirical research in Vietnam" to consider the impact of debt maturity and cash holding of 489 non-financial companies listed on Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) and Hanoi Stock Exchange (HNX) According to the study of (Brick and Liao 2017) the results show a significant positive relationship between cash holdings and debt maturity and this relationship is positively correlated between financial constraining companies However, the results of research samples in Vietnam by System GMM method provide evidence that the relationship between cash holding and debt maturity of enterprises is is negative correlation especially in financially constrained companies This suggests that for businesses in Vietnam when the company situation is difficult, especially after the global economic crisis, the company will be difficult to access external funding, especially long-term debt So the company will prioritize the use of internal capital from retained earnings to increase the holding amount However, it is only a short-term reaction to trading engine and liquidity risk prevention engine Therefore, enterprises in Vietnam should offer optimal cash holding and balance the use of debt to help businesses prevent risks in the long term Key: Cash Holding, Debt Maturity, financial constraints, System GMM LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài: Tiền mặt yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Trong bảng cân đối kế toán tiền mặt tài sản ngắn hạn có tính khoản cao tác động trực tiếp đến việc hoạch định tài doanh nghiệp Trước thực định liên quan đến đầu tư hay phân phối, nhà quản trị cố gắng gia tăng việc nắm giữ tiền mặt khoản tương đương tiền Dòng tiền doanh nghiệp chủ yếu đến từ hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động tài (huy động vốn nợ vốn cổ phần) phần hoạt động đầu tư Theo lý thuyết trật tự phân hạng (Myers and Majluf 1984), thứ tự nguồn vốn mà doanh nghiệp ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại, tiếp đến vốn vay cuối phát hành vốn cổ phần Hiện nay, với việc thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thật phát triển thị trường trái phiếu không phổ biến vốn vay ngân hàng nguồn tài trợ tương đối lý tưởng với doanh nghiệp Tuy nhiên, xu hướng chung doanh nghiệp ưa thích sử dụng nợ ngắn hơn nợ dài hạn Ngun nhân dẫn đến tình trạng xếp hạng tín dụng hầu hết doanh nghiệp cịn thấp rủi ro biến động lãi suất dài hạn quốc gia phát triển Việt Nam tương đối cao Bên cạnh đó, việc sử dụng cơng cụ nợ địi hỏi doanh nghiệp cần phải có lực tốt việc quản trị dịng tiền để hồn thành nghĩa vụ lãi vay nợ gốc Thơng thường có khoản nợ đáo hạn, doanh nghiệp để nguồn tiền riêng dùng cho việc thực nghĩa vụ toán tương lai Tuy vậy, điều phần khiến cho việc sử dụng nguồn vốn doanh nghiệp thiếu hiệu Trên giới có nhiều nghiên cứu thực nghiệm tìm hiểu mối quan hệ nắm giữ tiền mặt kỳ đáo hạn việc vay nợ Cụ thể (Harford, Klasa et al 2014) dựa quan điểm giả sử công ty không tái tài trợ cách vay nợ, lượng tiền mặt nắm giữ lớn giúp doanh nghiệp tăng khả khoản bán tài sản sẵn có Chính vậy, lượng nợ đáo hạn lớn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com doanh nghiệp có xu hướng năm giữ nhiều tiền mặt ngược lại Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ khoản vay dài hạn tới hạn trả (đại diện cho kỳ hạn nợ) nắm giữ tiền mặt tác động lẫn Bài nghiên cứu gần (Brick and Liao 2017) sử dụng phương pháp ước lượng GMM đưa kết tương tự mối quan hệ kỳ hạn nợ nắm giữ tiền mặt đặc biệt cơng ty hạn chế tài Việt Nam thị trường có tốc độ tăng trưởng kinh tế tương đối mạnh mẽ nhiều năm trở lại với số lượng doanh nghiệp tăng lên đáng kể Như đề cập trên, với việc thị trường vốn Việt Nam chưa thật phát triển kênh tín dụng ngân hàng đóng vai trò quan trọng hoạt động doanh nghiệp Hiện có nhiều nghiên cứu Việt Nam xem xét chủ đề hành vi nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Tuy nhiên chưa có nhiều nghiên cứu xem xét kỳ hạn nợ mối quan hệ yếu tố với việc nắm giữ tiền Thêm vào đó, việc xem xét mối quan hệ hành vi nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp với kỳ hạn nợ, đặc biệt sau giai đoạn khủng hoảng tài tồn cầu, có đóng góp định vào sở lý thuyết Việt Nam Trên sở đó, tác giả tiến hành thực nghiên cứu: “Mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt kỳ hạn nợ trường hợp hạn chế tài chính: nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam” nhằm xem xét ảnh hưởng kỳ hạn nợ việc nắm giữ tiền mặt công ty phi tài Sở Giao Dịch Chứng Khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội (HNX) từ năm 2008 đến năm 2017 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: - Thứ nhất, nghiên cứu mối quan hệ kỳ han nợ lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp - Thứ hai, trường hợp hạn chế tài chính, kỳ hạn nợ lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp tác động qua lại lẫn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -0o0 - TRẦN PHƯƠNG THẢO MỐI QUAN HỆ GIỮA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ KỲ HẠN NỢ TRONG TRƯỜNG HỢP HẠN CHẾ TÀI CHÍNH: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM... thời đến mối quan hệ kỳ hạn nợ nắm giữ tiền mặt Kỳ hạn nợ kỳ vọng có mối tương quan chiều với nắm giữ tiền mặt Kỳ hạn nợ có liên quan đến rủi ro khoản doanh nghiệp, doanh nghiệp có kỳ hạn nợ dài... 2017 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: - Thứ nhất, nghiên cứu mối quan hệ kỳ han nợ lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp - Thứ hai, trường hợp hạn chế tài chính, kỳ hạn nợ lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp