Bài viết Mối quan hệ giữa giá vàng ở Việt Nam và giá vàng thế giới trình bày việc xác định mối quan hệ giữa sự thay đổi giá vàng trong nước và giá vàng thế giới. Số liệu sử dụng trong nghiên cứu này bao gồm chuỗi giá vàng trong nước (vàng SJC) và giá vàng thế giới theo thời gian với tần suất ngày (daily series) trong giai đoạn từ ngày 01/6/2013 đến ngày 31/8/2016.
CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH- TIỀN TỆ Mối quan hệ giá vàng Việt Nam giá vàng giới Trương Đông Lộc Phùng Khánh Ngọc Nguyễn Trí Dũng Ngày nhận: 08/08/2017 Ngày nhận sửa: 11/09/2017 Ngày duyệt đăng: 28/09/2017 Mục tiêu nghiên cứu xác định mối quan hệ thay đổi giá vàng nước giá vàng giới Số liệu sử dụng nghiên cứu bao gồm chuỗi giá vàng nước (vàng SJC) giá vàng giới theo thời gian với tần suất ngày (daily series) giai đoạn từ ngày 01/6/2013 đến ngày 31/8/2016 Sử dụng kiểm định Granger, kết nghiên cứu cho thấy thay đổi giá vàng giới có ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian ngày Ngoài ra, kết phân tích hồi quy cịn giá vàng giới tăng/giảm 1% giá vàng nước tăng/giảm 0,18% ngày tăng/giảm 0,06% ngày thứ hai sau với mức ý nghĩa thống kê 1% 5% Từ khóa: Giá vàng Việt Nam, Giá vàng giới, Kiểm định Granger Giới thiệu rong năm gần đây, với thị trường chứng khoán thị trường bất động sản, thị trường vàng Việt Nam nhận quan tâm đặc biệt đông đảo người dân Sự quan tâm xuất phát từ lý vàng khơng hàng hóa có giá trị dạng đồ trang sức, phương tiện cất giữ giá © Học viện Ngân hàng ISSN 1859 - 011X trị mà cịn phương tiện đầu tư hấp dẫn cho nhiều người có tảng sở nguồn cung nguồn cầu động Đối với người tham gia thị trường vàng, mối quan tâm hàng đầu họ mức độ biến động giá vàng thị trường Là quốc gia có lượng vàng nhập chiếm đến 95% lượng vàng nước Việt Nam biến động giá vàng giới có ảnh hưởng đến giá 13 vàng nước Tuy nhiên, số thời điểm, thay đổi giá vàng Việt Nam quan sát ngược lại với xu hướng thay đổi giá vàng giới Điều nhiều ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư, dẫn đến biến động lớn thị trường vàng nước Từ thực tế vậy, câu hỏi đặt thay đổi giá vàng nước có mối tương quan với thay đổi giá vàng giới? Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 184- Tháng 2017 CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ Cho đến nay, có vài nghiên cứu liên quan đến thay đổi giá vàng Việt Nam công bố Cụ thể là, Trương Đông Lộc Võ Thị Hồng Đoan (2009) sử dụng kiểm định Granger để nghiên cứu mối quan hệ thay đổi giá vàng giá cổ phiếu Việt Nam giai đoạn từ 02/01/2003 đến 31/12/2007 Kết nghiên cứu cho thấy thay đổi giá vàng nước có ảnh hưởng đến thay đổi giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam, thay đổi giá cổ phiếu lại ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng Ở khía cạnh khác, Bùi Kim Yến Nguyễn Khánh Hoàng (2014) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá vàng nước mơ hình VAR Nghiên cứu lạm phát, tỷ giá hối đối lãi suất khơng có ảnh hưởng đến giá vàng nước Như vậy, thấy nghiên cứu thực nghiệm công bố chưa đưa lời giải đáp thỏa đáng cho câu hỏi đặt Vì vậy, mục tiêu nghiên cứu tìm kiếm chứng khoa học có giá trị mối quan hệ biến động giá vàng nước giá vàng giới nhằm cung cấp thơng tin hữu ích cho nhà đầu tư vàng việc thiết lập chiến lược đầu tư hợp lý Phần lại viết cấu trúc sau: Mục mô tả liệu sử dụng nghiên cứu; Mục trình bày phương pháp nghiên cứu; Mục tóm tắt kết nghiên cứu; cuối cùng, 14 Số 184- Tháng 2017 kết luận viết trình bày Mục dừng chuỗi số liệu Số liệu sử dụng Kiểm định nghiệm đơn vị Để kiểm tra tính dừng chuỗi giá vàng nước giá vàng giới, nghiên cứu sử dụng kiểm định ADF (Augmented Dickey Fuller) Phương trình kiểm định ADF có dạng sau: k ∆yt = φ j ∆y t − j + εt α0 + βyt-1+ j = (1) k ∆yt = α0 + δt + βyt-1+ φ j ∆y t − j + εt j =1 (2) Mơ hình (2) khác với mơ hình (1) có thêm biến xu hướng thời gian δt Các ký hiệu mơ hình (1) (2) giải thích sau: ∆yt = yt-yt-1 yt: chuỗi số liệu theo thời gian xem xét k: chiều dài độ trễ (lag time) εt: nhiễu trắng Vì kết kiểm định ADF nhạy cảm với lựa chọn chiều dài độ trễ (k) nên tiêu chuẩn thông tin phát triển Akaike (Akaike Information Criterion- AIC) sử dụng để chọn lựa k tối ưu cho phương trình hồi quy ADF (giá trị k lựa chọn cho AIC nhỏ nhất) Giả thuyết H0 (null hypothesis) kiểm định ADF tồn nghiệm đơn vị (β=0) bị bác bỏ giá trị kiểm định ADF lớn giá trị tới hạn Trong kiểm định ADF, giá trị kiểm định ADF khơng theo phân phối chuẩn, giá trị tới hạn dựa bảng giá trị tính sẵn Mackinnon (1991) So sánh giá trị kiểm Số liệu sử dụng nghiên cứu bao gồm chuỗi giá vàng nước giá vàng giới theo thời gian với tần suất ngày (daily series) thu thập khoảng thời gian từ ngày 01/6/2013 đến ngày 31/8/2016 Giá vàng sử dụng nghiên cứu giá bán vàng SJC thành phố Hồ Chí Minh thu thập từ Công ty Vàng bạc đá quý Sài Gòn Giá vàng giới sử dụng giá vàng giao (giá spot) niêm yết trang website: www.kitco Trên sở giá vàng thu thập, thay đổi giá vàng ngày t tính sau: rt = log(pt) − log(pt-1) = log(pt / pt-1) Trong đó: rt: Thay đổi giá vàng ngày t; pt: Giá vàng thời điểm cuối ngày t; pt-1: Giá vàng thời điểm cuối ngày t-1 Phương pháp nghiên cứu Để nghiên cứu mối quan hệ thay đổi giá vàng nước giá vàng giới, kiểm định Granger (Granger causality test) sử dụng nghiên cứu Kiểm định Granger yêu cầu chuỗi số liệu nghiên cứu phải có tính dừng (stationary) Vì vậy, trước sử dụng kiểm định Granger, kiểm định nghiệm đơn vị (Unit root test) sử dụng để kiểm tra tính ∑ ∑ Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ định ADF với giá trị tới hạn Mackinnon có kết luận tính dừng cho chuỗi quan sát Kiểm định Granger Kiểm định Granger sử dụng phổ biến để trả lời cho câu hỏi đơn giản có hay khơng thay đổi X gây thay đổi Y ngược lại Phương trình hồi quy kiểm định Granger có dạng: ( Yt = α0 + +εt k k l =1 l =1 k k l =1 l =1 ∑ βlYt −l + ∑ δ l X t −l Xt = α1 + ∑ φl X t − l + ∑ ρlYt − l + νt - Nếu δl ≠ có ý nghĩa thống kê, ρl khơng có ý nghĩa kết luận biến động X nguyên nhân gây biến động Y (uni-directional causality) - Nếu δl khơng có ý nghĩa thống kê, ρl ≠ có ý nghĩa thống kê, kết luận X chịu ảnh hưởng thay đổi Y (uni-directional causality) - Nếu δl≠ ρl≠ có ý nghĩa thống kê kết luận X Y tác động qua lại lẫn (bi-directional causality) - Nếu δl ρl khơng có ý nghĩa thống kê kết luận X Y độc lập với Trong nghiên cứu này, X thay đổi giá vàng nước Y thay đổi giá vàng giới Trong kiểm định Granger, chiều dài độ trễ (k) lựa chọn dựa tiêu chuẩn AIC Kết nghiên cứu 4.1 Đặc điểm mẫu nghiên cứu Như trình bày trên, số liệu sử dụng nghiên cứu liệu giá vàng nước (SJC) giá vàng giới theo thời gian với tần suất ngày Kết thống kê mô tả liên quan đến hai biến số khoảng thời gian từ ngày 01/6/2013 đến ngày 31/8/2016 trình bày chi tiết Bảng Kết thống kê trình bày Bảng cho thấy giá vàng nước giá vàng giới có biến động mạnh giai đoạn nghiên cứu Cụ thể là, giá vàng SJC thấp giai đoạn 32,5 triệu đồng/lượng cao 41,1 triệu đồng/ lượng Tương tự, giá vàng giới giai đoạn biến động khoảng từ 1.049,4 USD/ounce đến 1.419,5 USD/ ounce 4.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị Trước thực kiểm định Granger, kiểm định nghiệm đơn vị thực điều kiện bắt buộc nhằm để kiểm tra tính dừng chuỗi số liệu quan sát Trong trường hợp chuỗi số liệu quan sát tính dừng, kiểm định nghiệm đơn vị tiếp tục thực chuỗi Bảng Thống kê mô tả giá vàng nước giới giai đoạn nghiên cứu Chỉ tiêu Số quan sát Thấp Trung bình Cao Độ lệch chuẩn Giá vàng nước (triệuđồng/lượng) 811 32,5 35,4 41,1 1,6 Giá vàng giới (USD /ounce) 811 1.049,4 1.237,1 1.419,5 82,0 Nguồn: Thống kê từ số liệu công bố website www.kitco.vnvà www.sjc.vn Bảng 2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị (ADF) Chuỗi số liệu Giá vàng nước giới Giá vàng nước (GOLD.V) (k=2) Giá vàng giới (GOLD.W) (k=0) Thay đổi giá vàng nước giới Thay đổi GOLD.V (k=1) Thay đổi GOLD.W (k=0) Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Khơng có xu hướng thời gian -3,51a -2,57 Có xu hướng thời gian -3,06 -2,29 -24,19a -24,30a -29,77a -29,80a a : có ý nghĩa thống kê mức 1% Số 184- Tháng 2017 15 CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ Bảng 3 Kết kiểm định Granger Giả thuyết (H0) Giá trị thống kê F Độ trễ (k) Kết luận Thay đổi giá vàng giới khơng có ảnh hưởng 26,53a Bác bỏ giả thuyết H0 đến thay đổi giá vàng nước Thay đổi giá vàng nước ảnh 0,68 Chấp nhận giả thuyết H0 hưởng đến thay đổi giá vàng giới a : có ý nghĩa thống kê mức 1% thay đổi giá vàng nước giá vàng giới (rt) Kết kiểm định nghiệm đơn vị ADF có khơng có xu hướng thời gian trình bày Bảng Kết kiểm định ADF cho thấy giả thuyết H0 tính khơng dừng (non-stationary) chuỗi giá vàng nước (trường hợp có xu hướng thời gian) giá vàng giới (cả hai trường hợp có khơng có xu hướng thời gian) khơng thể bị bác bỏ giá trị kiểm định nhỏ giá trị tới hạn tương ứng (Mackinnon’s critical value) Tuy nhiên, chuỗi thay đổi giá vàng nước giới kiểm định kết lại cho thấy giả thuyết H0 tính khơng dừng chuỗi nghiên cứu bị bác bỏ mức ý nghĩa 1% Kết cho phép nhóm tác giả kết luận chuỗi thay đổi giá vàng nước giới có tính dừng Điều có nghĩa hai chuỗi số liệu thoả mãn điều kiện kiểm định Granger Để thực kiểm định Granger, bên cạnh việc kiểm tra tính dừng chuỗi nghiên cứu phải xác định chiều dài độ trễ (k) thích hợp cho biến số mơ hình Trong nghiên cứu này, chiều dài độ trễ (k) thích hợp 16 Số 184- Tháng 2017 cho mơ hình Granger xác định theo tiêu chuẩn AIC với 12 độ trễ khác (k=1 đến k=12) độ trễ với giá trị AIC nhỏ tìm thấy tiêu chuẩn k=2 4.3 Kết kiểm định Granger Trên sở kết kiểm định nghiệm đơn vị ADF tiêu chuẩn AIC, kiểm định Granger thực để xác định mối quan hệ qua lại thay đổi giá vàng nước giá vàng giới Kết kiểm định Granger trình bày chi tiết Bảng Kết kiểm định Granger trình bày Bảng cho thấy giả thuyết H0 cho thay đổi giá vàng giới khơng có ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng nước bị bác bỏ mức ý nghĩa thống kê 1% Việc bác bỏ giả thuyết H0 trường hợp cho phép kết luận thay đổi giá vàng giới có ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian ngày Ngược lại, với giả thuyết H0 thay đổi giá vàng nước khơng có ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng giới lại bị bác bỏ Sự chấp nhận giả thuyết H0 có nghĩa thay đổi giá vàng nước khơng gây ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng giới Như vậy, mối quan hệ thay đổi giá vàng nước giá vàng giới xảy chiều (uni-directional causality) từ giá vàng giới đến giá vàng nước 4.4 Kết phân tích hồi quy ảnh hưởng giá vàng giới đến giá vàng nước Kết kiểm định Granger cho thấy thay đổi giá vàng giới có ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian ngày Trên sở kết nghiên cứu này, nhóm nghiên cứu thực bước xác định mức độ ảnh hưởng thay đổi giá vàng giới đến thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian khác phương pháp phân tích hồi quy Phương trình hồi quy sử dụng nghiên cứu có dạng sau: RGOLD.Vt = α0 + β1RGOLD Wt-1 + β2RGOLD.Wt-2 + β3RGOLD.Vt-1 + β4RGOLD Vt-2 + εt Trong đó: RGOLD.Vt: Sự thay đổi giá vàng nước (SJC) ngày Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ Bảng Kết phân tích hồi quy Hằng số (α) RGOLD.Wt-1 RGOLD.Wt-2 RGOLD.Vt-1 RGOLD.Vt-2 Số quan sát R2 Giá trị thống kê F -0,01 0,18 0,06 -0,16 -0,18 -0,72 7,13a 2,28b -4,52a -5,08a 810 0,09 19,43a a, b : có ý nghĩa thống kê tương ứng mức 1% 5% t; RGOLD.Wt: Sự thay đổi giá vàng giới ngày t Kết phân tích hồi quy trình bày Bảng cho thấy thay đổi giá vàng giới có tương quan thuận với thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian ngày Nghĩa là, giá vàng giới tăng/giảm thời điểm giá vàng nước tăng/giảm hai ngày sau Cụ thể là, giá vàng giới ngày t tăng 1% giá vàng nước tăng 0,18% ngày (k=1) tiếp tục tăng 0,06% ngày thứ hai sau (k=2) ngược lại Các mối tương quan thuận có ý nghĩa thống kê mức 1% 5% Ngồi ra, kết phân tích hồi quy thay đổi giá vàng nước khứ (k=2) có mối tương quan nghịch với thay đổi giá vàng nước Điều có nghĩa giá vàng nước tăng giảm ngày t hai ngày sau giá vàng nước giảm tăng Một cách cụ thể, giá vàng tăng giảm 1% ngày t sau Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng hai ngày giá vàng nước đổi chiều giảm tăng 0,16% 0,18% Tất mối tương quan có ý nghĩa thống kê mức 1% Kết luận Nghiên cứu làm sáng tỏ vấn đề nhiều người quan tâm, mối quan hệ thay đổi giá vàng nước giá vàng giới Sử dụng kiểm định Granger, nghiên cứu thay đổi giá vàng giới có ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian ngày Một cách chi tiết, kết phân tích hồi quy cho thấy giá vàng giới tăng giảm 1% giá vàng nước tăng giảm 0,18% ngày tiếp tục tăng giảm 0,06% ngày thứ hai sau Ngồi ra, kết phân tích hồi quy thay đổi giá vàng nước khứ có mối tương quan nghịch với thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian ngày Từ kết nghiên cứu trên, theo nhóm tác giả, nhà đầu tư tham gia thị trường vàng Việt Nam cần theo dõi sát diễn biến giá vàng thị trường giới Phát quan trọng nghiên cứu thay đổi giá vàng giới ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian ngày Điều có nghĩa thay đổi giá vàng giới không ảnh hưởng đến giá vàng nước, thay vào ảnh hưởng diễn ngày sau Kết nghiên cứu giúp nhà đầu tư xây dựng chiến lược kinh doanh phù hợp để mang lại lợi nhuận cho Ngồi ra, giá vàng giới lại phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác, đặc biệt yếu tố vĩ mơ kinh tế Mỹ Vì vậy, tham gia thị trường vàng, nhà đầu tư cần phải trang bị cho kiến thức cần thiết để có định mua bán hợp lý, đặc biệt vào thời điểm mà thị trường vàng có biến động bất thường Mặc dù đạt kết định trình bày trên, nghiên cứu có hạn chế tập trung vào mối quan hệ nhân thay đổi giá vàng nước giá vàng giới Giá vàng nước việc chịu tác động giá vàng giới, cịn bị tác động nhiều yếu tố khác, đặc biệt yếu tố sách vĩ mơ Nhà nước yếu tố tâm lý nhà đầu tư Những hạn chế chủ đề hấp dẫn cho nghiên cứu ■ Số 184- Tháng 2017 17 CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ Tài liệu tham khảo Bùi Kim Yến Nguyễn Khánh Hoàng (2014), Quản lý giá vàng nhìn từ góc độ kinh tế vĩ mơ, Tạp chí Phát triển & Hội nhập, 19, 67-75 MacKinnon, J G.(1991), Critical value for cointegration tests, R.F Engle C.W.J Granger: Long- run economic relationships: Readings in cointegration, Oxford University Press, 267-276 Trương Đông Lộc Võ Thị Hồng Đoan (2009), Mối quan hệ thay đổi giá vàng giá cổ phiếu Việt Nam, Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế, 369, 16-22 Thơng tin tác giả Trương Đơng Lộc, Phó Giáo sư, Tiến sĩ Khoa Kinh tế, Đại học Cần Thơ Email: tdloc@ctu.edu.vn Phùng Khánh Ngọc, Thạc sĩ Vietinbank, Chi nhánh Cần Thơ Email: NgocPK@vietinbank.vn Nguyễn Trí Dũng, Thạc sĩ Đại học Tây Đô Email: nguyentridung70@gmail.com Summary The relationship between gold prices in Vietnam and the global market The objective of this study is to investigate the relationship between gold prices in Vietnam and global gold prices The data used in this study include daily series of the gold prices in Vietnam (SJC) and global gold prices over the period from June 1st, 2013 to August 31st 2016 Using Granger test, results of the study show that changes in the global gold prices have effects on changes in Vietnamese gold prices with the days lag.In addition, results derived from the regressionanalysis point out that when the global gold price increases or decreases percent at the current day, the gold price in Vietnam will increase or decrease 0.18 percent in the next day and continuously increase or decrease 0.06 percent in the second day with the statistical significant at the 1% and 5% level, respectively Keywords:Vietnamese gold prices, Global gold prices, Granger test Truong Dong Loc, Assoc prof PhD College of Economics, Can Tho University Phung Khanh Ngoc, M.Ec Vietinbank, Can Tho Branch Nguyen Tri Dung, M.Ec Tay Do University 18 Số 184- Tháng 2017 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng ... đổi giá vàng nước khơng gây ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng giới Như vậy, mối quan hệ thay đổi giá vàng nước giá vàng giới xảy chiều (uni-directional causality) từ giá vàng giới đến giá vàng. .. đổi giá vàng giới có tương quan thuận với thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian ngày Nghĩa là, giá vàng giới tăng/giảm thời điểm giá vàng nước tăng/giảm hai ngày sau Cụ thể là, giá vàng giới. .. cứu thay đổi giá vàng giới ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng nước với độ trễ thời gian ngày Điều có nghĩa thay đổi giá vàng giới không ảnh hưởng đến giá vàng nước, thay vào ảnh hưởng diễn ngày