Slide cấu trúc rủi ro và cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

slide thuyết trình chi tiết về cấu trúc rủi ro và cấu trúc kỳ hạn của lãi suất.

CẤU TRÚC RỦI RO VÀ

CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA

LÃI SUẤT

1

Nội dung thuyết trình:

I.Tổng quan về lãi suất

II.Cấu trúc rủi ro của lãi suất III.Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

3

IV.Tổng kết

I TỔNG QUAN VỀ

LÃI SUẤT

Theo dõi

chặt chẽ…

Lãi suất là gì?

Khi sử dụng bất kỳ khoản tín dụng nào, người vay cũng phải

trả thêm một phần giá trị ngoài phần vốn gốc vay ban đầu

II CẤU TRÚC

RỦI RO CỦA LÃI

SUẤT

7

Tại sao chứng khoán có

kỳ hạn giống nhau

nhưng lãi suất lại khác

nhau?

8

Nguyên nhân khiến cho có

sự chênh lệch lãi suất đó

gọi là cấu trúc rủi ro của

lãi suất.

9

Một sự gia

tăng

Dẫn đến lãi suất của tài

sản

Nguyên nhân

Rủi ro vỡ

nợ

Gia tăng Những người tiết kiệm phải được bù

đắp do phải gánh chịu thêm rủi ro.

Tính lỏng Giảm Những người tiết kiệm tốn ít chi phí

trong việc đổi tài sản sang tiền mặt.

Thuế Tăng Những người tiết kiệm quan tâm đến

tiền lời sau thuế và phải bù đắp số tiền nộp thuế.

11

và vốn gốc

12

Rủi ro này thường có nguy cơ

xảy ra khá cao khi tình hình làm

ăn của các công ty trở nên tồi tệ

13

Mức bù rủi ro

Là mức chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu

có rủi ro phá sản và trái phiếu an toàn.

Mức phí

rủi ro luôn

luôn dương

Rủi ro càng cao thì mức phí rủi ro càng lớn

14

Phân tích Cung - Cầu

Số lượng

Số lượng

có tác động quan trọng đến lãi suất và cũng như quy mô

của phí rủi ro

Nhà đầu tư rất quan tâm đến rủi ro phá sản của các công ty khi đầu

tư vào trái phiếu của các công ty này

Bộ 3 ông lớn:

S & P

Moody’s

Fitch

Nhu cầu tăng

Tính

thanh

khoản

tăng

Trái phiếu của Chính phủ thường

có tính thanh khoản

cao hơn

Nguyên nhân:

Chúng được mua bán rộng rãi đến mức chúng là thứ

rất dễ bán nhanh, và chi phí bán chúng lại thấp

Một số nguyên nhân khác:

-Có nhiều người giao dịch và nắm giữ trái chính phủ hơn -Trái phiếu chính phủ gần như không có rủi ro phá sản -Có thể mang trái phiếu chính phủ này chiết khấu với

ngân hàng trung ương với chi phí khá thấp

Phân tích Cung - Cầu

Số lượng

Số lượng

3.Thuế thu nhập

Nếu 1 công cụ nợ được hưởng quy chế thuế thu nhập thuận lợi thì lợi tức dự tính sau thuế của nó sẽ tăng hơn so với những công cụ

nợ phải chịu quy chế thuế thu nhập kém thuận lợi hơn

Kết quả là lượng cầu

về công cụ nợ đó tăng lên và do đó lãi suất của nó sẽ giảm đi

hơn.

III CẤU TRÚC

KỲ HẠN CỦA

LÃI SUẤT

Đường cong lãi suất là gì?

Đường cong lãi suất là

đồ thị mô tả mối quan

hệ giữa lãi suất và kỳ

hạn của một công cụ nợ

(cùng mức và chất

lượng tín dụng)

Đồ thị này bắt đầu với mức lãi suất ở kỳ hạn thấp nhất và

mở rộng ra theo thời gian, thường là đến kỳ hạn 30 năm

Đường cong lãi suất trái phiếu chính phủ ở hai quốc gia là Mỹ và Brazil

-Khi đường cong hướng lên

lãi suất ngắn hạn < lãi suất dài hạn

-Khi đường cong hướng xuống

lãi suất ngắn hạn > lãi suất dài hạn

-Khi đường cong nằm ngang

lãi suất ngắn hạn = lãi suất dài hạn

Đường cong lãi suất (Yield Curve)

Có 3 lý thuyết giải thích hiện tượng này:

1 Lý thuyết kỳ vọng

-Nội dung: Lãi suất của trái

phiếu dài hạn sẽ bằng lãi suất trung bình của trái phiếu ngắn hạn mà người mua mong đợi nó trong khoảng thời gian dài như của trái phiếu dài hạn.

Đơn giản,dể hiểu ,giải thích

được hiện tượng lãi suất

ngắn hạn và dài hạn thường

di chuyển cùng hướng.

Nó không giải thích được một sự thật là đường cong lãi suất luôn luôn hướng lên

trong khi thực tế là mỗi khi

đi lên thì lãi suất ngắn hạn có thể giảm.

Cùng khảo sát ví dụ dưới đây để hiểu vấn đề.

Có 2 tình huống

1 Mua trái phiếu 1 năm kỳ hạn, sau 1 năm, mua tiếp 1 trái phiếu kỳ hạn 1 năm

2 Mua trái phiếu 2 năm kỳ hạn và giữ nó cho đến 2 năm sau

Đối với cả 2 tình huống thì người ta đều mong đợi lãi suất như nhau.

Cụ thễ hơn nữa,trong tình huống 1 nếu ngày hôm nay dự tính mua trái phiếu A với lãi suất 9%, 1 năm sau bán trái phiếu A và mua tiếp trái phiếu B với lãi suất 11% Như vậy tính trung bình thì lãi suất là 10%/năm ( cho cả A và B trong 2 năm) Trong tình huống này,bạn sẽ sẵn sàng mua 1 trái phiếu C kỳ hạn 2 năm với cùng mức lãi suất 10%/năm.

Lãi suất dài hạn ít thay đổi hơn lãi suất ngắn hạn.

2 Lý thuyết thịnh… trường phân khúc ( Segmented markets theory)

Nội dung: Thị trường có sự phân khúc

giữa các trái phiếu có kì hạn khác nhau,

theo đó lãi suất của mỗi loại trái phiếu với

kì hạn khác nhau thì được xác định dựa

trên cung và cầu của loại trái phiếu đó, và

không bị ảnh hưởng bởi tỉ suất sinh lợi kì

vọng của các trái phiếu với kì hạn khác.

2 Lý thuyết thịnh… trường phân khúc ( Segmented markets theory)

Thuyết phân

khúc thị trường giải thích điều

gì???

Ưu điểm:

Thuyết phân khúc thị trường đã giải thích được tại sao đường cong lãi suất thường

hướng lên

Không làm rõ sự liên hệ giữa cung

và cầu của trái phiếu kì hạn ngắn, kì hạn dài với mức độ của lãi suất trái phiếu

ngắn hạn

Không giải thích được tại

sao những đường cong lãi

suất của các trái phiếu kì

hạn khác nhau lại dịch

chuyển cùng nhau

Nhược điểm:

3 Lý thuyết lựa chọn kỳ hạn

a.Nội dung:

Lãi suất trái phiếu dài hạn sẽ bằng

trung bình của các lãi suất trái phiếu

ngắn hạn kì vọng cộng thêm với một

phần bù thanh khoản (đại diện cho ảnh hưởng của yếu tố cung và cầu lên trái

phiếu dài hạn đó).

b Mối quan hệ của các trái khoán có kỳ hạn khác nhau:

-Lý thuyết này giải thích được hiện tượng lãi suất của các trái khoán có kỳ hạn thanh toán khác nhau thường diễn biến theo nhau qua thời gian

=> Lãi suất dài hạn được tính dựa trên trung bình của các lãi suất ngắn hạn

Lý thuyết lựa chọn kỳ hạn cũng cho rằng các nhà đầu tư

thường ưu tiên giữ các trái khoán ngắn hạn vì thế mức bù kì hạn thường là dương.

Trường hợp đường cong

lãi suất dốc xuống ngay cả

khi có mức bù kỳ hạn

dương: Là do lãi suất

ngắn hạn được trông đợi

sẽ sụt giảm nhiều trong

tương lai

Lãi suất

Kỳ hạn

-Mối quan hệ giữa lãi suất hoàn vốn và dự tính về lãi suất ngắn hạn trong

tương lai của thị trường

Ưu điểm của lý thuyết:

Dự tính về lãi suất ngắn hạn và đường lãi suất hoàn vốn.

Vì sao các

đường cong

lãi suất thường dốc

lên;

Vì sao lãi suất của các trái khoán có

kỳ hạn khác nhau biến đổi theo nhau qua thời gian.

Dự tính về lãi suất ngắn

hạn và đường lãi suất hoàn

vốn.

IV TỔNG KẾT

Các trái khoán có cùng kỳ hạn thanh toán sẽ có những lãi

suất khác nhau bởi vì 3 yếu tố:

Rủi ro

Tính thanh khoản

Có 3 lý thuyết về cấu trúc kỳ hạn giúp giải thích các lãi suất của những trái khoán có

kỳ hạn khác nhau tương quan với nhau

như thế nào?