10538_BID_VCSC_2022-3-18

Ngân hàng TMCP Đầu tư & Phát triển Việt Nam (BID) [PHTT -0,5%] Ngành Ngày báo cáo Ngân hàng 04/03/2022 Giá 43.300VND 18 March 2011 Giá mục tiêu 42.300VND Giá mục tiêu gần nhất* 40.500VND TL tăng Lợi suất cổ tức Tổng mức sinh lời GT vốn hóa Room KN GTGD/ngày (30n) Cổ phần Nhà nước SL cổ phiếu lưu hành* Pha lỗng Ngơ Thị Thanh Trúc Chun viên phân tích Ngơ Hồng Long Phó Giám đốc -2,3% 1,8% -0,5% 9,4 tỷ USD 161tr USD 6,9tr USD 81,0% 5,058 tỷ 5,058 tỷ 2022F 10,7% 46,1% 46,7% 2,92% 1,10% 31,8% 18,5x 2,4x 2023F 13,8% 34,3% 34,3% 3,08% 1,25% 33,0% 13,8x 2,1x 2024F 11,2% 24,0% 24,0% 3,16% 1,40% 33,6% 11,1x 1,9x BID P/E (trượt) 27,1x P/B (hiện tại) 2,6x ROE 12,7% ROA 0,6% * điều chỉnh cho cổ tức cổ phiếu 25,77% Peers 10,5x 2,0x 21,5% 1,8% VNI 17,2x 2,6x 15,6% 2,6% TT LN trước dự phòng TT LNST TT EPS* NIM Nợ xấu/cho vay CIR P/E P/B 2021 33,0% 50,6% 57,9% 2,90% 0,98% 31,0% 27,1x 2,6x Cập nhật Tổng quan công ty Được thành lập năm 1957, BID ngân hàng lớn số 12 ngân hàng chúng tơi theo dõi tổng tài sản tính đến ngày 31/12/2021 BID ba ngân hàng có mạng lưới lớn Ngân hàng thực IPO năm 2011 niêm yết ngày 24/01/2014 Mức giảm khoản nợ tái cấu báo hiệu cho một năm 2022 khởi sắc      Chúng nâng giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Đầu tư & Phát triển Việt Nam (BID) thêm 4,4% lên 42.300 đồng/CP điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG giá cổ phiếu ngân hàng tăng khoảng 20% tháng qua Giá mục tiêu cao (1) định giá cao tạo theo phương pháp thu nhập thặng dư đến từ mức tăng tổng cộng 1,0% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 (2) định giá cao theo phương pháp P/B mục tiêu tăng P/B mục tiêu từ 1,95 lần lên 2,1 lần Mức tăng tổng lợi nhuận giai đoạn 2022-2026 chúng tơi củng cố tổng chi phí dự phịng giảm 10,9% bị ảnh hưởng phần (1) tổng thu nhập từ lãi (NII) giảm 1,4%, (2) tổng thu nhập phí rịng (NFI) giảm 3,1% (bao gồm kinh doanh ngoại hối) (3) mức tăng tổng cộng 4,0% chi phí HĐKD (OPEX) Chúng tơi giữ ngun dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2022 gần khơng đổi so với Báo cáo cập nhật trước dự báo chi phí dự phịng giảm 15,5% bù đắp cho (1) NII giảm 7,3% sau điều chỉnh giảm NIM, (2 ) NFI giảm 3,2% (bao gồm kinh doanh ngoại hối) (3) thu nhập khác rịng giảm 8,9% Rủi ro chính: (1) cần tăng vốn để trì tăng trưởng cho vay tương lai, gây rủi ro pha loãng; (2) biện pháp hỗ trợ khách hàng cao dự kiến làm giảm NIM Các khoản nợ tái cấu quý 4/2021 BID giảm QoQ, báo hiệu tích cực cho đà phục hồi kinh tế vào năm 2022 Các khoản nợ tái cấu BID giảm theo quý sở tuyệt đối tương đối quý 4/2021 - từ 27,2 nghìn tỷ đồng quý 3/2021 (tương đương 2,0% tổng cho vay) xuống còn 25 nghìn tỷ đồng vào quý 4/2021 (tương đương 1,85% tổng dư nợ) Vì BID có bảng cân đối kế tốn lớn danh mục theo dõi chúng tôi, số củng cố quan điểm đà phục hồi kinh tế mạnh mẽ vào năm 2022 với khoản nợ tái cấu có xu hướng giảm quý tới Tổng dư nợ tái cấu ngân hàng danh mục theo dõi (không bao gồm STB khơng có liệu) thực tế giảm sở tuyệt đối so với q 3/2021 Khơng tính LPB (ngoại lệ tốc độ giảm nhanh), tổng khoản nợ tái cấu tương đối ổn định sở tương đối Tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) xếp thứ ba danh mục theo dõi chúng tơi từ vị trí thứ 10 vào năm 2020; BID trích lập tồn bợ chi phí dự phịng bổ sung cho khoản nợ tái cấu năm 2021 Chúng cho LLR cao BID chủ yếu (1) trích lập dự phòng đầy đủ cho khoản nợ tái cấu năm 2021 với bảng cân đối kế toán lớn (2) chất lượng tài sản cải thiện so với công ty cùng ngành Với kỳ vọng xu hướng giảm khoản nợ tái cấu từ quý 1/2022 kinh tế phục hồi vào năm 2022, cho chi phí dự phòng cho See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC 04/03/2022 | nợ tái cấu không đáng kể vào năm 2022 Trong Báo cáo cập nhật này, chúng tơi điều chỉnh giảm chi phí dự phòng 2022 phần kỳ vọng giảm gánh nặng trích lập dự phòng cho nợ tái cấu cắt giảm 60 điểm dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2022 Chúng cho BID được định giá phù hợp với P/B 2022 2,40 lần so với mức trung bình công ty ngành 1,59 lần ROE năm 2022 17,8% so với mức trung bình công ty ngành 21,0% See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC 04/03/2022 | Báo cáo Tài BÁO CÁO KQKD (tỷ VNĐ) 2021 2022F 2023F 2024F Thu nhập lãi vay 101.007 118.961 137.356 155.175 Chi phí lãi vay (54.190) (65.174) (74.684) (84.689) 46.818 53.788 62.671 70.486 Thu nhập từ phí dịch vụ 8.511 9.477 10.899 12.534 Thu nhập lãi khác 7.067 6.659 7.401 7.767 Tổng thu nhập lãi 15.578 16.137 18.300 20.301 BẢNG CĐKT (tỷ VNĐ) Tiền tiên đương tiền Tiền gửi NHNN Tiền gửi cho vay TCTD khác Đầu tư ngắn hạn Cho vay khách hàng Chứng khoán đầu tư - HTM Tổng thu nhập từ HĐKD 62.395 69.924 80.971 90.786 Đầu tư dài hạn Thu nhập lãi Chi phí ngồi lãi Chi phí quản lý khác (19.361) (22.266) (26.719) (30.459) 0 0 (19.361) (22.266) (26.719) (30.459) 43.034 47.659 54.252 60.327 (29.432) (27.795) (27.581) (27.260) 0 0 LN trước thuế 13.602 19.864 26.671 33.068 Thuế (2.723) (3.973) (5.334) (6.614) LN ròng 10.879 15.891 21.337 26.454 (306) (397) (533) (661) 10.573 15.494 20.803 25.793 5,058 5,058 5,058 5,058 1.595 2.340 3.142 3.896 800 1.000 1.100 1.200 2021 2022F 2023F 2024F Tăng trưởng cho vay 11,6 12,0 11,0 10,0 Tăng trưởng tiền gửi 12,5 12,0 10,0 9,0 24,7 12,1 15,8 12,1 33,0 10,7 13,8 50,6 46,1 34,3 Tổng chi phí hoạt động LN từ HĐKD trước dự phịng Chi phí dự phòng Thu nhập/chi phí khác Lợi ích CĐTS/cổ tức ưu đãi LN rịng được chia Số cp bình qn qia quyền (tỷ) EPS điều chỉnh (VND) Cổ tức tiền mặt/ cổ phiếu (VND) TỶ LỆ (%) 2022F 2023F 2024F 12.661 14.247 15.704 17.163 68.851 79.720 88.477 96.918 135.940 142.251 133.308 133.400 117.445 129.766 143.053 157.714 1.325.578 1.489.310 1.658.410 1.825.493 65.711 72.282 79.510 87.461 2.874 3.012 3.088 3.166 10.741 11.206 11.692 12.200 22.138 24.795 27.522 30.274 1.761.939 1.966.589 2.160.763 2.363.789 25.340 21.057 17.854 19.512 98.004 116.646 131.995 149.432 14.350 14.780 15.224 15.681 1.380.402 1.546.050 1.700.655 1.853.714 0 0 123.682 138.682 153.682 168.682 33.795 34.471 35.161 35.864 83.183 91.393 102.231 116.375 3.184 3.510 3.962 4.531 1.761.939 1.966.589 2.160.763 2.363.789 2021 2022F 2023F 2024F 2,90 2,92 3,08 3,16 6,26 6,46 6,75 6,96 Chi phí huy động 3,56 3,75 3,87 4,01 11,2 Chi phí / thu nhập 31,0 31,8 33,0 33,6 24,0 CASA ratio 19,7 21,1 21,6 22,1 Tăng trưởng Tăng trưởng LN từ HĐKD Tăng trưởng LN từ HĐKD trước dự phòng Tăng trưởng LNST Tài sản trang thiết bị Tài sản khác 2021 Tổng tài sản Nợ NHNN Huy động vay liên ngân hàng Vốn cho vay ủy thác khác Tiền gửi khách hàng Công cụ tài khác Giấy tờ có giá Nợ khác Vốn CSH cổ đơng Lợi ích CĐTS Tổng nợ vốn CSH TỶ LỆ (%) Khả sinh lời NIM Lợi suất tài sản sinh lãi Cơ cấu ROE (trong % tổng tài sản) Chất lượng tài sản 1,15 1,15 1,15 1,15 Tỷ lệ nợ xấu (NPL) 0,98 1,10 1,25 1,40 219,4 167,1 121,9 104,1 2,17 1,83 1,64 1,47 Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) Chi phí dự phòng / Tổng dư nợ 2,86 2,89 3,04 3,12 Dự phòng NIM sau dự phịng Thu nhập ngồi lãi (1,80) (1,49) (1,34) (1,20) 1,06 1,39 1,70 1,91 0,95 0,87 0,89 0,90 Chi phí hoạt động (1,20) (1,22) (1,32) (1,38) Thuế NII Nhóm / Tổng dư nợ Thanh khoản CAR theo Basell II 8,93 8,88 9,01 9,28 ROAA Tổng tài sản vốn cổ phần Tỷ lệ cho vay/ tiền gửi theo quy định 82,0 82,2 83,1 83,7 ROAE (0,17) (0,21) (0,26) (0,29) 0,64 0,83 1,01 1,14 20,5 21,4 21,3 20,7 13,2 17,8 21,5 23,6 Nguồn: BID, VCSC See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC 04/03/2022 | Xác nhận chun viên phân tích Tơi, Ngô Thị Thanh Trúc, xác nhận quan điểm trình bày báo cáo phản ánh quan điểm cá nhân công ty Chúng tơi xác nhận khơng có phần thù lao đã, đang, trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến khuyến nghị hay quan điểm thể báo cáo Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách báo cáo nhận thù lao dựa nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính xác nghiên cứu, doanh thu cơng ty, bao gồm doanh thu từ đơn vị kinh doanh khác phận Môi giới tổ chức, Tư vấn doanh nghiệp Phương pháp định giá Hệ thống khuyến nghị VCSC Nợi dung hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị đưa dựa mức tăng/giảm tuyệt đối giá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, xác định công thức (giá mục tiêu - giá tại)/giá không liên quan đến hoạt động thị trường Công thức áp dụng từ ngày 1/1/2014 Các khuyến nghị Định nghĩa MUA Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo 20% KHẢ QUAN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo dương từ 10%-20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo dao động âm 10% dương 10% KÉM KHẢ QUAN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo âm từ 1020% BÁN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo âm 20% KHÔNG ĐÁNH GIÁ Bộ phận nghiên cứu nghiên cứu cổ phiếu không đưa khuyến nghị hay giá mục tiêu lý tự nguyện để tuân thủ quy định luật và/hoặc sách cơng ty trường hợp định, bao gồm VCSC thực dịch vụ tư vấn giao dịch sáp nhập chiến lược có liên quan đến cơng ty KHUYẾN HỖN NGHỊ TẠM Hình thức đánh giá xảy chưa có đầy đủ thơng tin sở để xác định khuyến nghị đầu tư giá mục tiêu Khuyến nghị đầu tư giá mục tiêu trước đó, có, khơng cịn hiệu lực cổ phiếu Trừ có khuyến cáo khác, khuyến nghị đầu tư có giá trị vòng 12 tháng Những biến động giá tương lai làm cho khuyến nghị tạm thời khơng khớp với mức chênh lệch giá thị trường cổ phiếu giá mục tiêu nên việc việc diễn giải khuyến nghị đầu tư cần thực cách linh hoạt Rủi ro: Tình hình hoạt động khứ không thiết diễn tương tự cho kết tương lai Tỷ giá ngoại tệ ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá lợi nhuận chứng khoán hay cơng cụ tài có liên quan nói đến báo cáo Để tư vấn đầu tư, thực giao dịch yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh khu vực để giải đáp See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC 04/03/2022 | Liên hệ CTCP Chứng khoán Bản Việt (VCSC) www.vcsc.com.vn Trụ sở Tháp tài Bitexco, Lầu 15, Số Hải Triều, Quận 1, Tp HCM +84 28 3914 3588 Chi nhánh Hà Nội 109 Trần Hưng Đạo Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội +84 24 6262 6999 Phòng giao dịch Nguyễn Huệ Tòa nhà Vinatex, lầu 1&3, Số 10 Nguyễn Huệ, Quận 1, TP HCM +84 28 3914 3588 (417) Phịng giao dịch Nguyễn Cơng Trứ Lầu 6B, 236 - 238 Nguyễn Công Trứ, Quận 1, Tp HCM +84 28 3914 3588 (400) Phòng giao dịch Đống Đa Nguyễn Ngọc Doãn, Phường Quang Trung, Quận Đống Đa, HN +84 24 6262 6999 Phòng giao dịch ABS Tòa nhà Sailing, lầu 8, 111A Pasteur, Quận 1, Tp HCM +84 28 3914 3588 (403) Phòng Nghiên cứu Phân tích Nghiên cứu & Phân tích: +84 28 3914 3588 research@vcsc.com.vn Alastair Macdonald, Giám đốc điều hành, ext 105 alastair.macdonald@vcsc.com.vn Ngân hàng, Chứng khoán Bảo hiểm Ngơ Hồng Long, Phó Giám đốc, ext 123 - Ngơ Thị Thanh Trúc, Chuyên viên, ext 116 - Huỳnh Thị Hồng Ngọc, Chun viên, ext 138 Vĩ mơ Hồng Thúy Lương, Trưởng phòng, ext 364 - Trương Thanh Nguyên, Chuyên viên cao cấp, ext 132 Hàng tiêu dùng Hoàng Nam, Trưởng phòng, ext 124 - Đào Danh Long Hà, Chuyên viên cao cấp, ext 194 - Huỳnh Thu Hà, Chuyên viên, ext 185 - Phan Hà Gia Huy, Chuyên viên, ext 173 Dầu khí Điện Đinh Thị Thùy Dương, Trưởng phịng cao cấp, ext 140 - Ngơ Thùy Trâm, Trưởng phòng, ext 135 - Lê Phước Đức, Chuyên viên, ext 196 Bất động sản Cơ sở hạ tầng Lưu Bích Hồng, Trưởng phịng cao cấp, ext 120 - Thái Nhựt Đăng, Chuyên viên cao cấp, ext 149 - Phạm Minh Đức, Chuyên viên, ext 174 Vật liệu Cơng nghiệp Nguyễn Thảo Vy, Trưởng phịng, ext147 - Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên, ext 191 Khách hàng cá nhân Vũ Minh Đức, Trưởng phòng cao cấp, ext 363 - Nguyễn Quốc Nhật Trung, Chuyên viên cao cấp, ext 129 - Tống Hoàng Trâm Anh, Chuyên viên, ext 363 - Bùi Thu Hà, Chuyên viên, ext 364 Khối môi giới Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức Tuan Nhan Giám đốc điều hành Khối môi giới Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức +84 28 3914 3588, ext 107 Châu Thiên Trúc Quỳnh Giám đốc điều hành Khối Môi giới nước +84 28 3914 3588, ext 222 Nguyễn Quốc Dũng Giám đốc Giao dịch Chứng khoán Khách hàng tổ chức +84 28 3914 3588, ext 136 tuan.nhan@vcsc.com.vn quynh.chau@vcsc.com.vn dung.nguyen@vcsc.com.vn See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC 04/03/2022 | Khuyến cáo Báo cáo viết phát hành Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt Báo cáo viết dựa nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố Công ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt khơng chịu trách nhiệm độ xác thơng tin Quan điểm, dự báo ước lượng báo cáo thể ý kiến tác giả thời điểm phát hành Những quan điểm quan điểm chung Công ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt thay đổi mà khơng cần thông báo trước Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin cho tổ chức đầu tư nhà đầu tư cá nhân Cơng ty cổ phần chứng khốn Bản Việt khơng mang tính chất mời chào mua hay bán chứng khoán thảo luận báo cáo Quyết định nhà đầu tư nên dựa vào tư vấn độc lập thích hợp với tình hình tài mục tiêu đầu tư riêng biệt Báo cáo không phép chép, tái tạo, phát hành phân phối với mục đích khơng chấp thuận văn Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt Xin vui lịng ghi rõ nguồn trích dẫn sử dụng thông tin báo cáo See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC 04/03/2022 |