Lý do ch ọn đề tài
Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong thị trường vốn, là cầu nối chuyển giao nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội Nó hỗ trợ tài chính cho các doanh nghiệp và tổ chức kinh tế, giúp phát triển sản xuất - kinh doanh, đồng thời cung cấp nguồn lực cho Chính phủ đầu tư vào các dự án nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Trong các nước phát triển, thị trường chứng khoán (TTCK) đã từ lâu giữ vai trò quan trọng, được coi là chỉ số phản ánh sức khỏe của nền kinh tế Việt Nam, với sự chuyển mình từ cơ chế tập trung sang nền kinh tế thị trường chưa lâu, cũng đã bắt đầu hình thành và phát triển TTCK, đánh dấu một bước tiến mới trong việc hội nhập kinh tế toàn cầu.
13 năm Dù vậy, TTCK Việt Nam cũng đã dần phát huy được vai trò trong nền kinh tế, ngày càng thu hút được sự quan tâm của xã hội.
Trong hoạt động của thị trường chứng khoán, phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) đóng vai trò quan trọng đối với doanh nghiệp khi niêm yết Một IPO thành công không chỉ giúp doanh nghiệp huy động vốn hiệu quả mà còn góp phần vào sự phát triển của thị trường chứng khoán và nền kinh tế nói chung.
Trong hoạt động IPO, định giá cổ phần là một yếu tố quan trọng, với nhiều nghiên cứu cho thấy rằng giá cổ phần thường bị định dưới giá, đặc biệt ở các thị trường kém hiệu quả Tại Việt Nam, với thị trường chứng khoán còn non trẻ và các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa, việc định giá doanh nghiệp trở thành một vấn đề đáng lưu tâm Do đó, tác giả thực hiện nghiên cứu định lượng nhằm xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiện tượng định dưới giá khi IPO tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh, từ đó đề xuất các giải pháp hạn chế tình trạng này.
M ụ c tiêu nghiên c ứ u
Nghiên cứu những nhân tố ảnh hưởng đến hiện tượng định dưới giá khi IPO tại các
Bài viết phân tích 12 doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE và đánh giá mức độ ảnh hưởng của các yếu tố liên quan đến hiện tượng định giá thấp khi IPO Dựa trên kết quả nghiên cứu, bài viết đề xuất các giải pháp nhằm giảm thiểu tác động của hiện tượng này, không chỉ cho HOSE mà còn cho toàn bộ thị trường chứng khoán Việt Nam.
Đối tượng nghiên cứu của bài viết này là các đợt IPO của những doanh nghiệp được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) Phạm vi nghiên cứu tập trung vào giai đoạn cụ thể tại Sở Giao dịch này.
Để thực hiện nghiên cứu, luận văn áp dụng phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp với nghiên cứu định lượng nhằm phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiện tượng định dưới giá khi IPO.
Phương pháp nghiên cứu định tính được áp dụng để mô tả và phân tích các đặc điểm của hoạt động IPO, đồng thời đánh giá thực trạng định giá IPO tại thị trường chứng khoán TP Hồ Chí Minh.
Phương pháp nghiên cứu định lượng được áp dụng để thu thập số liệu về các đợt IPO, sử dụng hồi quy tuyến tính đa biến với biến phụ thuộc là mức độ định giá dưới giá trong ngắn hạn Các biến độc lập được kiểm tra bao gồm mức vốn giữ lại, tỷ lệ đăng ký mua vượt mức, độ trễ niêm yết, giá chào bán, thời gian hoạt động của doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp và quy mô đợt IPO Mục tiêu là xác định mức độ ảnh hưởng và chiều hướng (thuận hoặc nghịch) của từng biến đến biến phụ thuộc.
Dữ liệu trong bài viết được thu thập từ trang web chính thức của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) và trang web www.cafef.vn, cùng với thông tin về các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) từ các bản công bố thông tin.
Thông báo kết quả đấu thầu của doanh nghiệp phát hành cho thấy tất cả dữ liệu thứ cấp đều được cung cấp và sử dụng một cách chọn lọc, đảm bảo tính khả thi của thông tin.
Ngoài lời mở đầu và kết luận chung, kết cấu luận văn gồm có ba chương:
Chương 1 trình bày tổng quan về các yếu tố tác động đến hiện tượng định giá thấp khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Các nhân tố này bao gồm điều kiện thị trường, tâm lý nhà đầu tư, và chiến lược định giá của doanh nghiệp Việc hiểu rõ những yếu tố này là cần thiết để tối ưu hóa quy trình phát hành cổ phiếu và nâng cao giá trị doanh nghiệp trong mắt các nhà đầu tư.
Chương 2 tập trung vào việc phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiện tượng định giá thấp khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Nghiên cứu này nhằm làm rõ nguyên nhân và tác động của việc định giá không chính xác, từ đó đưa ra các giải pháp nhằm cải thiện quy trình phát hành cổ phiếu Các yếu tố như tâm lý nhà đầu tư, thông tin thị trường và chiến lược phát hành được xem xét kỹ lưỡng để hiểu rõ hơn về hiện tượng này.
Chương 3 đề xuất các giải pháp nhằm hạn chế hiện tượng định giá thấp khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Những giải pháp này bao gồm việc cải thiện quy trình định giá, tăng cường minh bạch thông tin, và áp dụng các biện pháp quản lý rủi ro hiệu quả Mục tiêu là đảm bảo giá cổ phiếu phản ánh đúng giá trị thực tế của doanh nghiệp, từ đó thu hút nhà đầu tư và nâng cao hiệu quả phát hành.
Chương 1 cung cấp cái nhìn tổng quan về các yếu tố ảnh hưởng đến hiện tượng định giá thấp khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng tại các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Nghiên cứu này tập trung vào những yếu tố như tâm lý thị trường, thông tin công bố và sự cạnh tranh trong ngành, từ đó làm rõ nguyên nhân dẫn đến sự chênh lệch giữa giá phát hành và giá trị thực của cổ phiếu.
1.1 Tổng quan về hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán
1.1.1.Doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán
Doanh nghiệp cổ phần niêm yết là loại hình doanh nghiệp cổ phần đại chúng đáp ứng đầy đủ các tiêu chí niêm yết và được phép giao dịch trên thị trường chứng khoán Việc niêm yết này đảm bảo rằng các giao dịch mua bán cổ phiếu diễn ra theo đúng quy định của sàn giao dịch chứng khoán.
1.1.2 Hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng
1.1.2.1.Khái niệm hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng
IPO (Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng) là quá trình mà một doanh nghiệp lần đầu tiên chào bán cổ phiếu ra công chúng Hoạt động này nhằm mục đích huy động vốn để tăng cường vốn cổ phần hoặc thực hiện vay nợ.
Hầu hết các doanh nghiệp bắt đầu hoạt động bằng cách huy động vốn chủ sở hữu từ một số ít nhà đầu tư, dẫn đến tính thanh khoản thấp khi họ muốn bán cổ phần Khi doanh nghiệp phát triển và cần thêm vốn, cổ phần hóa trở thành một lựa chọn hợp lý để bán cổ phần cho nhiều nhà đầu tư, tăng tính thanh khoản và giảm chi phí vốn Cổ đông hiện tại có thể bán cổ phần trên thị trường mở, nhưng việc công khai cũng đi kèm với chi phí Các chi phí này bao gồm chi phí cố định liên quan đến việc cung cấp thông tin cho nhà đầu tư và chi phí trước IPO, được chia thành chi phí trực tiếp như phí pháp lý, kiểm toán và bảo hiểm, cùng với chi phí gián tiếp như thời gian quản lý và sự pha loãng giá cổ phần Những chi phí này tác động đến tổng chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp khi thực hiện cổ phần hóa.
1.1.2.2 Điều kiện phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng
Mỗi quốc gia và thị trường đều có quy định riêng về việc cho phép doanh nghiệp phát hành cổ phiếu ra công chúng Để thực hiện việc này, tổ chức phát hành thường phải đảm bảo một số điều kiện cơ bản nhất định.
