B® GIÁO DUC VÀ ÐÀO TAO TRƯèNG ÐAI HOC KINH TE TP HO CHÍ MINH TR±NH TH± VÂN ANH MOI QUAN H½ GIUA DỊNG VON NHÀ ÐAU TƯ NƯéC NGỒI VÀ NHÀ ÐAU TƯ TRONG NƯéC VéI TY SUAT SINH LeI TRấN TH TRốNG CHNG KHON VIẵT NAM LUắN VN THAC SY KINH TE TP HO CHÍ MINH - 2013 B® GIÁO DUC VÀ ÐÀO TAO TRƯèNG ÐAI HOC KINH TE TP HO CHÍ MINH TR±NH TH± VÂN ANH MOI QUAN H½ GIUA DỊNG VON NHÀ ÐAU TƯ NƯéC NGỒI VÀ NHÀ ÐAU TƯ TRONG NƯéC VéI TY SUAT SINH LeI TRấN TH TRốNG CHNG KHON VIẵT NAM LUắN VN THAC SY KINH TE CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mà SO: 60340201 NGƯèI HƯéNG DAN: PGD.TS NGUYEN TH± NGOC TRANG TP HO CHÍ MINH -2013 LèI CAM ÐOAN Tơi xin cam doan lu¾n văn “Moi quan h¾ giua dịng von nhà dau tư nưóc ngồi nhà dau tư nưóc vói ty suat sinh loi th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam” cơng trình nghiên cúu cúa riêng tơi Các thơng tin, du li¾u dưoc sú dnng luắn l trung thnc, cỏc nđi dung dưoc ghi rõ nguon goc ket nghiên cúu dưoc trình bày lu¾n văn chưa dưoc cơng bo tai bat kỳ cơng trình nghiên cúu khác Tp Ho Chí Minh, ngày … tháng … năm 2013 Ngưịi cam doan MUC LUC Trang phn bìa Lòi cam doan Mnc lnc Danh mnc báng Ký hi¾u bien mơ hình VAR Chương I: Giói thi¾u 1.1 оt van de 1.2 Mnc tiêu nghiên cúu 1.3 Pham vi nghiên cúu 1.4 Câu hói nghiên cúu .3 1.5 Ket lu¾n Chương II: Cơ sõ lý thuyet 2.1 Các lý thuyet bán .5 2.2 Nghiên cúu thnc tien Chương III: Du li¾u, phương pháp nghiên cúu giã thuyet 18 3.1 Du li¾u tình dùng cúa chuoi thịi gian .18 3.2 Phương pháp nghiên cúu 21 Chương V: Ket quã thnc nghi¾m 29 4.1 Ty suat sinh loi q khú tác d®ng den dịng von .29 Dịng von mua nhà dau tư nưóc .29 Dòng von mua nhà dau tư nưóc ngồi .32 Dịng von bán nhà dau tư nưóc 35 Dịng von bán nhà dau tư nưóc ngồi 39 4.2 Dịng von khú tác d®ng den ty suat sinh loi .42 Dòng von mua nhà dau tư nưóc .42 Dịng von mua nhà dau tư nưóc ngồi 43 Dịng von bán nhà dau tư nưóc 44 Dòng von bán nhà dau tư nưóc ngồi .45 Chương V: Kêt lu¾n 49 5.1 Ket nghiên cúu 49 5.2 Goi ý sách 50 5.3 Han che de tài 52 TÀI LI½U THAM KHÃO PHU LUC DANH MUC CÁC BÃNG Báng 2.1: Thong kê th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam tù 2007 – 2013 Báng 2.2: Giá tr% dòng von mua/ bán cúa nhà dau tư th% trưịng chúng khốn Báng 3.2: Thong kê du li¾u Báng 6.1: Ket q mơ hình VAR ánh hưóng cúa tý suat sinh loi khú tác d®ng den dịng von mua cúa nhà dau tư nưóc Báng 6.2: Ket q mơ hình VAR ánh hưóng cúa tý suat sinh loi khú tác d®ng den dịng von mua cúa nhà dau tư nưóc ngồi Báng 6.3: Ket q mơ hình VAR ánh hưóng cúa tý suat sinh loi khú tác d®ng den dịng von bán cúa nhà dau tư nưóc Báng 6.4: Ket q mơ hình VAR ánh hưóng cúa tý suat sinh loi q khú tác d®ng den dịng von bán cúa nhà dau tư nưóc ngồi Báng 6.5: Ket q mơ hình VAR ánh hưóng cúa dịng von mua khú cúa nhà dau tư nưóc tác d®ng tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn Báng 6.6: Ket q mơ hình VAR ánh hưóng cúa dòng von mua khú cúa nhà dau tư nưóc ngồi tác d®ng tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn Báng 6.7: Ket q mơ hình VAR ánh hưóng cúa dịng von bán q khú cúa nhà dau tư nưóc tác d®ng tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn Báng 6.8: Ket q mơ hình VAR ánh hưóng cúa dịng von bán q khú cúa nhà dau tư nưóc ngồi tác d®ng tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn KÝ HI½U CÁC BIEN TRONG MƠ HÌNH VAR Các bien mơ hình VAR Ký hi¾u Tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn VN - Index RET Nhà dau tư nưóc - Dịng von mua DP - Dịng von bán DS Nhà dau tư nưóc ngồi - Dòng von mua FP - Dòng von bán FS Bien giá khúng hống D Trong dó, - Tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn VN _ Index: RET theo dơn v% % - Giá tr% dòng von mua/ bán nhà dau tư nưóc/ nhà dau tư nưóc ngồi dưoc lay theo du li¾u hang ngày, dơn v% tính tý dong - Bien giá khúng hống có giá tr% =1 thịi kỳ khúng hống, =0 thịi kỳ khơng có khúng hống kinh te xáy CHNG I: GIộI THIẵU 1.1 éắt van de Sn hieu biet ve hành vi cúa dòng von th% trưịng mói noi dã tró nên quan bao giò het cho nhà dau tư nhà hoach d%nh sách Có nhieu ý kien cho rang hành vi giao d%ch cúa nhà dau tư nưóc ngồi gây sn bat on th% trưịng chúng khốn mói noi Ðieu này, ngn ý rang nhà dau tư nưóc, bên doi di¾n giao d%ch vói nhà tư nưóc ngồi, dang bên mat cho khốn dau tư th% trưịng chúng khốn Tuy nhiên, hi¾n có rat cơng trình nghiên cúu phân bi¾t giua hành vi giao d%ch cúa nhà dau tư nưóc nhà dau tư nưóc ngồi, tù dó de có bi¾n pháp doi vói dịng von cho moi doi tưong nhà dau tư liên quan den tý suat sinh loi khú tương lai th% trưịng So lưong ói cúa nghiên cúu dieu de hieu thieu du li¾u ve giá tr% dịng von cúa moi doi tưong nhà dau tư th% trưịng chúng khốn mói noi Mnc dích cúa viet lap day khống làm sáng tõ m®t so van de quan ve dòng von giua nhà dau tư nưóc nhà dau tư nưóc ngồi den ty suat sinh loi th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam Bang cách sú dnng mơ hình tn hoi quy vector VAR chuoi du li¾u ve giá tr% dòng von mua/ bán hang ngày cúa nhà dau tư nưóc, nhà dau tư nưóc ngồi tý suat sinh loi VN-Index khoáng năm tù 02/03/2007 den 31/08/2013 Bài viet dưoc xây dnng cú nghiên cúu “The relation between trades of domestic and foreign investors and stock returns in Sri Lanka” cúa tác giá Lailth P Samarakoon dăng tap chí International Financial Markets, Institutions & Money (2009) Bài nghiên cúu sú dnng mô hình tn hoi quy vector VAR xem xét moi quan h¾ giua dịng von tý suat sinh loi ó Sri Lanka theo du li¾u giao d%ch hang ngày khống thịi gian tù 3/1/1992 den 31/12/2004 dưoc phân loai theo tùng doi tưong nhà dau tư Thông qua vi¾c sú dnng mơ hình VAR, nghiên cúu cho thay dòng von mua/ bán cúa nhà dau tư ngồi nưóc, bao gom cá to chúc cá nhân, có liên quan tích cnc vói tý suat sinh loi khú, ngoai trù thòi kỳ khúng hống có liên quan tiêu cnc Các to chúc nưóc cá nhân nưóc ngồi thnc hi¾n hành vi giao d%ch dan den tý suat sinh loi tương lai cao cá nhân nưóc thnc hi¾n hành vi mua/ bán dan den giám tý suat sinh loi tương lai Thnc hi¾n giao d%ch mua cúa to chúc nưóc ngồi khơng ánh hưóng den tý suat sinh loi tương lai dịng von bán cúa to chúc nưóc ngồi dan den loi nhu¾n tương lai cao Tù khóa chính: Dịng von, tý suat sinh loi th% trưịng, nhà dau tư nưóc, nhà dau tư nưóc ngồi 1.2 Mnc tiêu nghiên cúu Bài viet nham xem xét hai van de nghiên cúu cho moi doi tưong nhà dau t Cn the, ã Liắu tý suat sinh loi VN-Index q khú có tác d®ng den dịng von cúa nhà dau tư nưóc nhà dau tư núc ngoi ã Liắu dũng von quỏ khỳ cú ánh hưóng den tý suat sinh loi VN-Index tương lai th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam Tác giá thơng qua mơ hình tn hoi quy vector VAR de kiem d%nh moi quan h¾ giua dịng von cúa nhà dau tư nưóc/ nhà dau tư nưóc ngồi vói tý suat sinh loi VN-Index Vi¾c sú dnng ky thu¾t phãn úng xung (IRF) mơ hình VAR, tác giá se cung cap ve bang chúng liên quan ve phán úng xung cúa tý suat sinh loi vói nhung cú soc dòng von khú, phán úng xung cúa dịng von vói nhung cú soc tý suat sinh loi khú dưoc kiem d%nh vói moi doi tưong nhà dau tư nưóc/ nhà dau tư nưóc ngồi thơng qua giao d%ch mua bán Tù dó, dánh giá moi quan h¾ giua dịng von tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam 1.3 Pham vi nghiên cúu Ðe tài chí t¾p trung nghiên cúu th% trưịng chúng khốn Thành Ho Chí Minh (HOSE) de xác d%nh moi quan h¾ giua dịng von cúa nhà dau tư nưóc/ nhà dau tư nưóc ngồi vói tý suat sinh loi VN-Index th% trưịng chúng khốn 1.4 Câu hõi nghiên cúu • Tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn có tác d®ng den dịng von cúa moi doi tưong nhà dau tư ngưoc lai hay khơng? • Bien d®ng tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn có tác d®ng khống thịi gian doi vói dịng von ngưoc lai? 1.5 Ket q nghiên cúu Nhung phát hi¾n cúa viet sau: Moi quan h¾ giua dịng von ty suat sinh loi khú: viet cho thay rang tat cá nhà dau tư thnc hi¾n hành vi giao d%ch phán hoi tích cnc cá giao d%ch mua bán Ðieu thú v% là, hành vi giao d%ch phán hoi b% dáo ngưoc thòi gian khúng hống, cn the nhà dau tư bieu l® kinh doanh trái ngưoc cá giao d%ch mua giao d%ch bán thịi kỳ khúng hống Tý suat sinh loi q khú có tác d®ng lón nhat hoat d®ng mua bán cúa cá nhà dau tư nưóc nhà dau tư nưóc ngồi Dịng von bán cua nhà dau tư nưóc ngồi den ty suat sinh loi th% trưòng Dòng von bán khú có tác d®ng den tý suat sinh loi cúa nhà dau tư nưóc ngồi (FS) theo mơ hình VAR sau: Bãng 6.8: Ket q mơ hình VAR dịng von bán nhà dau tư nưóc ngồi q khú tác d®ng tý suat sinh loi Investor class constant Flowt-1 Flowt-2 Flowt-3 Rett-1 0.29 [ 11 42] Rett-2 Rett-3 Dt FlowDt-1 FlowDt-2 FlowDt-3 Panel D: sales of foreign investors FS 0.00 0.00 0.00 0.00 [ 1.21] [ 0.66] [-2.59] [ 0.89] -0.07 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 [-2.56] [ 1.53] [-1.85] [ 0.10] [ 1.73] [-0.76] Kiem d%nh Standard Version of Granger Causality test mơ hình VAR xem xét moi quan h¾ giua tý suat sinh loi th% trưịng dịng von bán cúa nhà dau tư nưóc ngồi khú, ket cho thay dòng von bán cúa nhà dau tư nưóc ngồi có ánh hưóng den tý suat sinh loi VN-Index (ó múc ý nghĩa 10%) VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 10/13/13 Time: 23:49 Sample: 1618 Included observations: 1615 Dependent variable: RET Excluded Chi-sq df Prob FS FLOWFS 6.760850 3.414567 3 0.0799 0.3320 All 7.860814 0.2485 Dòng von bán cúa nhà dau tư nưóc ngồi (FS) q khú có tác d®ng den tý suat sinh loi VN-Index Mơ hình OLS 5: mơ hình hoi quy tý suat sinh loi VN-Index theo dịng von bán cúa nhà dau tư nưóc ngồi bien khác thnc sn có tác d®ng m®t cách có ý nghĩa Theo dó, chí có dịng von bán cúa nhà dau tư nưóc ngồi ó d® tre (FS2) có ánh hưóng den tý suat sinh loi VN-Index Dependent Variable: RET Method: Least Squares Date: 10/13/13 Time: 23:46 Sample (adjusted): 1618 Included observations: 1615 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RET1 RET2 RET3 FS2 FLOWFS2 D01 FS1 C 0.283830 -0.066094 0.037957 -1.54E-05 1.26E-05 -0.003058 5.20E-06 0.001683 0.024890 0.025837 0.024869 6.00E-06 7.62E-06 0.001198 3.98E-06 0.000952 11.40338 -2.558156 1.526304 -2.560847 1.653842 -2.553301 1.306549 1.767692 0.0000 0.0106 0.1271 0.0105 0.0984 0.0108 0.1916 0.0773 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.083718 0.079727 0.016182 0.420822 4372.418 20.97528 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000399 0.016869 -5.404852 -5.378166 -5.394947 2.003111 (Mơ hình OLS 5: Mơ hình hoi quy VN - Index theo FS) Ngồi ra, tác giá thnc hi¾n kiem d%nh tính dùng chuoi phan dư mơ hình OLS Ket q, chuoi phan dư mơ hình OLS dùng Cn the: Null Hypothesis: RESID10 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=24) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -40.21316 -3.434197 -2.863126 -2.567662 0.0000 Ky thu¾t phán úng xung mơ hình VAR, cho ta thay nhung cú soc dịng von bán có tác d®ng âm doi vói tý suat sinh loi Tý suat sinh loi th% trưịng có phán úng ngh%ch vói nhung cú soc dịng von bán cúa nhà dau tư nưóc ngồi có xu hưóng tăng dan sau ngày, tiep tnc trì 04 ngày sau dó khơng có xu hưóng dáo chieu Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of FS to FS 80 80 40 40 0 10 12 14 Response of FS to RET 120 120 16 18 20 Response of RET to FS 10 12 14 16 18 20 18 20 Response of RET to RET 016 016 012 012 008 008 004 004 000 - 020 020 -.004 000 10 12 14 16 18 20 -.004 10 12 14 16 Sn tương tác cúa dịng cháy cu®c khúng hống th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam, theo phn lnc 01 bien giá cu®c khúng hống dịng von khúng hống khơng tác d®ng den tý suat sinh loi chúng khốn m®t cách có ý nghĩa cho cá nhà dau tư nưóc, nhà dau tư nưóc ngồi cá hành vi mua bán Ðieu có the dưoc hieu bang chúng cho thay tác d®ng cúa dịng von lên tý suat sinh loi tương lai không khác giua giai doan khúng hống giai doan khơng khúng hống CHƯƠNG 5: KET LU¾N 5.1 Ket lu¾n Bài viet nham xem xét dòng von khú ánh hưóng den tý suat sinh loi, tý suat sinh loi q khú ánh hưóng den dịng von thòi gian 07 năm tù 01/03/2007 den 31/08/2013 vói du li¾u dịng von mua/ bán cúa nhà dau tư nưóc/ nhà dau tư nưóc ngồi th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam Bang cách sú dnng mơ hình VAR de kiem tra ánh hưóng cúa loi nhu¾n q khú doi vói dịng von tương lai, dịng von q khú doi vói loi nhu¾n tương lai: Moi quan h¾ giua dịng von tý suat sinh loi khú: viet cho thay rang tat cá nhà dau tư thnc hi¾n hành vi giao d%ch phán hoi tích cnc cá giao d%ch mua bán Ðieu thú v% là, hành vi giao d%ch phán hoi b% dáo ngưoc thòi gian khúng hống Các nhà dau tư bieu l® kinh doanh trái ngưoc cá giao d%ch mua giao d%ch thịi kỳ khúng hống Tý suat sinh loi q khú có tác d®ng lón nhat hoat d®ng mua bán cúa cá nhà dau tư nưóc nhà dau tư nưóc ngồi Moi quan h¾ giua loi nhu¾n dịng von q khú: ket q cho thay rang hành vi bán cúa nhà dau tư nưóc ngồi tác d®ng tiêu cnc liên quan den loi nhu¾n tương lai Dịng von mua/ dịng von bán cúa nhà dau tư nưóc, dịng von mua nhà dau t núc ngoi khụng cú tỏc dđng rừ rắt ve loi nhuắn tng lai Ngoi ra, tỏc dđng cúa dịng von loi nhu¾n tương lai khơng khác giua khúng hống giai doan khơng khúng hống Ket q viet có nhung diem giong vói nghiên cúu “The relation between trades of domestic and foreign investor and stock returns in Sri Lanka” cúa tác giá Lalith P 57 Samarakoon (2009) ve tác d®ng cúa dịng von q khú lên tý suat sinh loi th% trưòng Cn the sau: Ket viet cho thay, chí có dịng von bán cúa nhà dau tư nưóc ngồi có tác d®ng den tý suat sinh loi th% trưịng (ó múc ý nghĩa 10%) Tác d®ng cúa dịng von lên tý suat sinh loi th% trưịng khơng khác thịi kỳ khúng hống khơng khúng hống Ðieu giong vói ket q cúa nghiên cúu th% trưòng Srilanka Tuy nhiên, ket q nghiên cúu th% trưịng chúng khốn Sri Lanka cho thay hành vi mua cúa nhà dau tư nưóc/ nưóc ngồi có tác d®ng tích cnc lên tý suat sinh loi th% trưịng 5.2 Goi ý sách Khuyen ngh% vói Chính Phu • Gia tăng q trình co phan hóa doanh nghi¾p nhà nưóc tí l¾ só huu von cho nhà dau tư nưóc Hau het to chúc dau tư nh dau t d%nh húng giỏ tr% (Hiắp hđi cỏc nhà dau tư tài Vi¾t Nam, 2011) Do dó, ho mong muon dưoc dau tư cá von lieng cá kinh nghi¾m quán lý de tao giá tr% gia tăng cho doanh nghi¾p se hưóng loi tù doanh nghi¾p theo cách chí dau tư lưót sóng dơn thuan Vì v¾y, ho muon dau tư vào m®t so cơng ty nhà nưóc thu®c lĩnh vnc quan cúa dat nưóc lưong, hàng khơng, khai thác mó, v.v Vi¾c co phan hóa cơng ty nhà nưóc dưịng cung cap danh mnc dau tư hap dan cho th% trưòng chúng khốn Tuy nhiên, nhung cơng ty dã dưoc co phan hóa hồn tồn chưa? Hơn nua, room hi¾n tai cho nhà dau tư nưóc ngồi chí tù den 10 %, khơng dú lón de thu hút von vào th% trưòng Trên thnc te ho muon mú rđng tý lắ ny cho lan IPO dau tiên lên den 30- 40% giái ngân von cúa tham gia tái cau trúc quán lý công ty Trong vói tý l¾ thap, ho có the khơng có h®i de tham gia qn lý cơng ty ho¾c cơng ty có the nh¾n dưoc thơng tin de c¾p dưói dây nhà dau tư dan dau giu thông tin bat doi xúng tớn hiắu cho hoat dđng trờn th% trũng Hn nua, sn gia tăng von q trình co phan hóa nghĩa tăng von cho th% trưịng chúng khốn se cú tỏc dđng tớch cnc cho th% trũng ã Tng tính minh bach thơng tin kinh te quoc gia sách qn lý cúa Chính Phú thơng tin doanh nghi¾p Mnc dích thi¾n sn minh bach xây dnng niem tin cho nhà dau tư de hap dan nguon von nhà dau tư nưóc/ nhà dau tư nưóc ngồi tao sn on d%nh cho th% trưịng chúng khốn Các thơng tin vĩ mơ hay vi mô can phái dưoc thông báo cho tat cá nhà dau tư Ho can biet thông tin trưóc quyet d%nh mua hay bán co phieu th% trưòng Ðieu giúp ngăn ngùa dau tư ngoai hành d®ng theo bay dàn gây ánh hưóng nhieu den th% trưịng chúng khốn Các thơng tin quoc gia ve kinh te dn tru quoc gia ngoai hoi, cán cân thương mai, tien gúi ho¾c dư no cho vay… du li¾u dau tư FDI, FII phái dưoc công bo cho công chúng theo d%nh kỳ , hàng tháng ho¾c hàng quý Báo cáo tài cúa cơng ty ho¾c sách kinh te cúa phú sách tài tien t¾ can dưoc minh bach Tuy nhiên, sách thay the vòng ba năm qua, tù năm 2009 – 2011 dan den dịng von dau tư nưóc ngồi sau dó th% trưịng chúng khốn có nhieu bien d®ng Trong năm 2009, Chính phú ban hành gói kích cau dau tiên bang cách giám lãi suat cho vay (4 % tro cap) cho t¾p dồn, dan den dịng von dau tư nưóc ngồi tăng loi nhu¾n th% trưịng chúng khốn dã tăng lên m®t trăm phan trăm chí vịng bon tháng sau dó Sau dó, Chính phú ban hành sách that ch¾t tien t¾ de kiem che lam phát tù 11/ 2010 den het năm 2011 dan den dịng von nưóc ngồi giám loi nhu¾n chúng khốn giám sâu Ðieu cho thay phú can có sách phù hop de tránh nhung hành d®ng cnc doan gây ánh hưóng den th% trưịng gây mat lịng tin cúa nhà dau tư Khuyen ngh% vói nhà dau tư nưóc Bói có ton tai sn tác d®ng cúa dịng von nhà dau tư nưóc ngồi den tý suat sinh loi th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam Do dó, nhà dau tư khơng thích rúi ro nên tránh tham gia th% trưịng giai doan mà dịng von nưóc ngồi bien d®ng manh Nhà dau tư ưa thích rúi ro có the tranh thú h®i de dau tư lưót song co phieu dưoc nhà dau tư ngồi ưa chu®ng Ngồi ra, giai doan suy thối cúa th% trưịng chúng khốn hi¾n nay, vi¾c tìm kiem tý suat sinh loi tù th% trưịng chúng khốn q khó khăn Có ý kien cho rang nhà dau tư can thay doi dau tư lưót song de dau tư giá tr% (dài - han) de có dưoc loi nhu¾n tương lai dau tư nưóc ngồi tăng th% trưịng chúng khốn di lên vói niem tin tot vào nen kinh te Vi¾t Nam tương lai 5.3 Giói han cua de tài Giói han cúa de tài ó vi¾c sú dnng du li¾u tính tốn Du li¾u dưoc sú dnng ó dây chí so VN – Index, diem yeu cúa chí so lay tồn b® giá tr% von hóa th% trưịng de tính tốn, nghĩa tồn b® co phieu lưu hành cúa cơng ty niêm yet th% trưịng deu dưoc the hi¾n chí so VN- Index Tuy nhiên, thnc te chí so VN - Index khơng giói han ánh hưóng múc cúa co phieu chiem tý lón khơng quan tâm den khốn co phieu niêm yet Do dó, chí so tong hop can dưoc dieu de phán ánh tot ve sn thay doi giá th% trưòng VN30 xuat hi¾n gan dây dã khac phnc dưoc diem yeu VN – Index Chí so dưoc tính tốn chí dna vào so co phieu thnc sn tn chuyen nhưong Bên canh dó, tý l¾ von hóa th% trưịng cúa co phieu niêm yet b% giói han khơng vưot 10% tính tí so Vá lai, co phieu dưoc chon ro co phieu có tính khốn cao nhat th% trưịng dưoc nhà dau tư ngoai quan tâm nhieu Tù sn giái thích ó trên, tơi thiet nghĩ nhung nghiên cúu sau nên sú dnng chí so VN- Index dưoc dieu tương lai (neu có) ho¾c VN30 de cho ket phán ánh tot moi quan h¾ giua dịng von nhà dau tư nưóc/ nhà dau tư nưóc ngồi tý suat sinh loi trờn th% trũng chỳng khoỏn Viắt Nam TI LIẵU THAM KHÃO Tieng anh Bae, S.C., Min, J.H., 2007 Trading behavior and performance of foreigners, local institutions, and individual investors: evidence from the Korean stock market Working paper, Bowling Green State University Barber, B.M., Odean, T., 2000 Trading is hazardous to your wealth: the common stock investment performance of individual investors Journal of Finance 55, 773-806 Batra, A., 2003 The dynamics of foreign portfolio inflows and equity returns in India Working paper, Indian Council on Research on International Economic Relations Bohn, H., Tesar, L.L., 1996 U.S equity investment in foreign markets: portfolio rebalancing or return chasing? American Economic Review, Papers and Proceedings 86, 77-81 Brennan, M.J., Cao, H.H., 1997 International portfolio investment flows Journal of Finance 52, 1851-1880 Brennan, M.J., Cao, H.H., Strong, N., Xu, X., 2005 The dynamics of international equity market expectations Journal of Financial Economics 77, 257-288 Chayawadee, C., Ho, C., 2008, Understanding Asian equity flows, market returns and exchange rates Working paper, Bank for International Settlements Choe, H., Kho, B., Stulz, R.M., 1999 Do foreign investors destabilize stock markets? The Korean experience in 1997 Journal of Financial Economics 54, 227-264 Dahlquist, M., and Robertsson, G., 2004, A note on foreigners’ trading and price effects across firms Journal of Banking and Finance 28, 615-632 Froot, K.A., O’Connell, P.G.J., Seasholes, M.S., 2001 The portfolio flows of international investors Journal of Financial Economics 59, 151-193 Froot, K.A., Ramadorai, T., 2001 The information content of international portfolio flows NBER working paper, No 8472 Griffin, J.M., Harris, J.H., Topaloglu, S 2003 The dynamics of institutional and individual trading Journal of Finance 58, 2285-2320 Griffin, J.M., Nardari, F., Stulz, R.M., 2007, Do investors trade more when stocks have performed well? Evidence from 46 countries Review of Financial Studies 20, 905-951 Grinblatt, M., Keloharju, M., 2000a The investment behavior and performance of various investor types: a study of Finland’s unique date set Journal of Financial Economics 55 Grinblatt, M., Keloharju, M., 2000b What makes investors trade Journal of Finance 56, 589-616 Lalith P Samarakoon, 2009, The relation between trades of domestic and foreign investor and stock returns in Sri Lanka Hamao, Y., Mei, J., 2001 Living with the “enemy”: an analysis of Japanese experience with foreign investment Journal of International Money and Finance 20, 715-735 Kim, W., Wei, S., 2002 Foreign portfolio investors before and during a crisis Journal of International Economics 56, 77-96 Odean, T., 1998 Are investors reluctant to realize their losses? Journal of Finance 53, 1775- 1798 Richards, 2005 Big fish in small ponds: the trading behavior and price impact of foreign investors in Asian emerging markets Journal of Financial and Quantitative Analysis 40 Tieng vi¾t Hồng Ngoc Nh¾m (2007) – Giáo trình kinh te lưong Trưịng dai hoc kinh te Tp Ho Chí Minh Lê Th% Ngoc Lan (2009) – Nghiên cúu lý thuyet hành vi TTCK Vi¾t Nam Lu¾n văn thac sy Nguyen Trong Hồi (2009) – Dn báo phân tích du li¾u kinh te tài Nhà xuat bán thong kê Phan Thanh Hùng (2012) – Nghiên cúu lý thuyet tài hành vi th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam Phan Th% Bích Nguy¾t – Tài Chính Hành vi – NXB Kinh te Tp Ho Chí Minh Tran Ngoc Thơ (2003) – Tài doanh nghi¾p hi¾n dai – Chuoi sách t¾p giái pháp, NXB Thong ke (tái bán lan 2) Vũ Ðình Ket (2011) - Úng dcng lý thuyet tài hành vi de lý giái cho nhung bat thưịng th% trưịng chúng khốn Vi¾t Nam Lu¾n văn thac sy Web http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Phapquy/Phapquy.aspx http://hnx.vn/web/guest/63 http://vietpress.vn/20120209081851874p33c72/hose-tong-ket-ttck-nam-2011-va-dinhhuong-nam-2012.htm http://cafef.vn/thi-truong-chung-khoan/ket-thuc-nam-2011-vnindex-giam-2746- hnxindexgiam-486-20111230121926401ca31.chn http://vietstock.vn/2012/06/nam-2011-hnx-index-vao-top-3-giam-manh-nhat-the-gioi- 830211217.htm http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/CIIFGD/nam-2012:-so-dn-niem-yet-moi-giam- tren50.html http://vietnamnet.vn/vn/kinh-te/vef/87266/so-doanh-nghiep-niem-yet-moi-ngay-cangit.html http://finance.tvsi.com.vn/News/2012/12/26/228829.aspx http://www.sacombank.com.vn/nhadautu/bantinnhadautu/Th%C3%A1ng%2001%20n %C4%83m%202012/22-23.pdf http://www.vietnamplus.vn/Home/Thi-truong-chung-khoan-khep-lai-mot-nam-daihan/201112/119592.vnplus http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/nhung-dau-an-thi-truong-chung-khoan- 20122725110.html http://vietstock.vn/2012/12/nam-2012-vn-index-tang-18-hnx-index-giam-07-830252922.htm http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/CIIFGD/nam-2012:-so-dn-niem-yet-moi-giam- tren50.html http://www.hsx.vn/hsx/Modules/annual/annual_files/BCTN-ANNUAL2012.pdf http://vietstock.vn/2012/12/nam-2012-chi-so-hnx-index-pha-day-lich-su-830252908.htm http://www.tinnhanhchungkhoan.vn/charts/noidung.php?nid=76775 http://finance.tvsi.com.vn/News/20121226/228834/tong-ket-ttck-viet-nam-trong-nam2012.aspx http://vinanet.com.vn/tin-thi-truong-hang-hoa-viet nam gplist 286 gpopen 218704 gpside gpnewtitle tong-quan-thi-truong-chung-khoan-9-thang-2013.asmx http://nfsc.gov.vn/dinh-che-tai-chinh/tong-quan-thi-truong-chung-khoan-viet-nam2011 http://vietstock.vn/2012/01/nam-2011-von-hoa-thi-truong-mat-hon-10-ty-usd-830211359.htm PHU LUC 01 : TÁC ЮNG TY SUAT SINH LaI TRONG Q KHÚ ÐEN DỊNG VƠN VÀ NGƯaC LAI Ty suat sinh loi khú tác d®ng den dòng von Investor Flow t-1 Flow t-2 Flow t-3 constant class Panel A: purchases of domestic investors DP 69.18773 0.502188 0.225627 0.207445 [ 4.54080] [ 20.5408] [ 8.38900] [ 8.50922] Panel B: purchases of foreign investor FP 98.61008 0.150095 0.162697 0.092278 [ 14.3978] [ 6.04062] [ 6.56413] [ 3.78470] Panel C: sales of domestic investors DS 73.62 0.47 0.26 0.20 [ 4.72387] [ 19.4263] [ 9.96908] [ 8.05342] Panel D: sales of foreign investors FS 62.96 0.24 0.13 0.12 [ 12.0590] [ 9.67324] [ 5.22106] [ 4.91677] Dòng von khú tác d®ng den ty suat sinh loi Investor Flow t-1 Flow t-2 Flow t-3 constant class Panel A: purchases of domestic investors DP 0.00 0.00 0.00 0.00 [ 1.27507] [ 1.20581] [-2.14390] [ 0.78184] Panel B: purchases of foreign investor FP 0.00 0.00 0.00 0.00 [-0.56211] [ 1.38893] [-1.36568] [ 1.35650] Panel C: sales of domestic investors DS 0.00 0.00 0.00 0.00 [ 1.10289] [ 1.24103] [-2.22619] [ 0.87504] Panel D: sales of foreign investors FS 0.00 0.00 0.00 0.00 [ 1.21984] [ 0.66677] [-2.59442] [ 0.89558] Ret t-1 Ret t-2 Ret t-3 Dt RetD t-1 RetD t-2 RetD t-3 DW p-value 5848.249 2144.331 1804.646 -32.26427 -4430.812 [ 10.1000] [ 3.54829] [ 3.04206] [-2.14935] [-5.23981] -1905.067 [-2.15859] -2122.73 [-2.48485] 2.07 0.0000 1215.518 169.9142 210.2345 -27.72325 -857.8362 [ 5.19968] [ 0.70608] [ 0.89091] [-4.78256] [-2.51102] 255.2677 [ 0.71974] -195.6095 [-0.57177] 2.01 0.0000 6,837.52 2,070.17 1,209.56 -33.31 -4,828.78 [ 11.9066] [ 3.41506] [ 2.03911] [-2.21336] [-5.75305] -1,182.30 [-1.34956] -1,853.53 [-2.19033] 2.05 0.0000 91.93 -25.35 428.35 -10.67 -132.28 [ 0.43766] [-0.11812] [ 2.04114] [-2.12454] [-0.43080] -240.73 [-0.75605] -361.00 [-1.17473] 2.02 0.0000 Ret t-1 Ret t-2 Ret t-3 Dt FlowD t-1 0.29 -0.07 0.04 0.00 0.00 [ 11.4927] [-2.75521] [ 1.76015] [-1.35069] [-1.21282] FlowD t-2 0.00 [ 1.16529] FlowD t-3 0.00 [-0.05163] 0.29 -0.07 0.04 0.00 0.00 [ 11.5136] [-2.79776] [ 1.55776] [-0.69368] [-1.01593] 0.00 [ 1.21493] 0.00 [-0.33004] 0.29 -0.07 0.05 0.00 0.00 [ 11.5468] [-2.70202] [ 1.87476] [-1.22485] [-1.92984] 0.00 [ 1.55868] 0.00 [ 0.21223] 0.29 -0.07 0.04 0.00 0.00 [ 11.4200] [-2.56500] [ 1.53006] [-1.85081] [ 0.10619] 0.00 [ 1.73924] 0.00 [-0.76077] DW p-value 0.0000 2.02 0.0000 0.0000 ... suat Dịng von sinh loi Trong mua/ dịng dó, nhà dau tư von bán nhà nưóc ngồi dau tư theo duoi nưóc/ nhà chien lưoc tot dau tư nưóc nhà dau tư ngồi nưóc Tý suat sinh Các nhà dau tư loi th% nưóc... nhà dau tư khác nhau, nghiên cúu cho thay nhà dau tư nưóc ngồi nhung ngưịi có ket dau tư tot nhà dau tư nưóc M®t phan lý dưoc giái thích nhà dau tư nưóc ngồi theo duoi chien lưoc dau tư tot nhà. .. DUC VÀ ÐÀO TAO TRƯèNG ÐAI HOC KINH TE TP HO CHÍ MINH TR±NH TH± VÂN ANH MOI QUAN H½ GIUA DỊNG VON NHÀ ÐAU TƯ NƯéC NGỒI VÀ NHÀ ÐAU TƯ TRONG NƯéC VéI TY SUAT SINH LeI TRấN TH TRốNG CHNG KHON VIẵT NAM