Chapter 3 exerrcises

Bài tập Chương 3: Phân tích đầu tư cổ phiếu Thời hạn nộp tập: 16/10/2007 Sinh viên nộp tập hình thức đánh máy, viết tay I/ Bài tập sách BKM Chương 12 (bài tập trang 402 – 407): tập/câu hỏi số 6, 7, 9, 13, 16 Chương 13 (bài tập trang 435 – 441): số 3, 5-20 Chương 14 (bài tập trang 467 – 4474): số 4-13, 21 II/ Bài tập bổ sung CÂU HỎI Mọi người thường nói mục đích quyền cổ đông ưu tiên mua cổ phiếu phát hành thêm họ trì tỷ lệ sở hữu quyền kiểm sốt cơng ty tương ứng với số cổ phần nắm giữ a Theo bạn, quyền kiểm sốt cơng ty quan trọng đói với nhà đầu tư trung bình nắm giữ cổ phiếu công ty niêm yết Sở GD CK TP HCM Trung tâm GD CK Hà Nội? b Vấn đề kiểm sốt cơng ty quan trọng cổ đông công ty đại chúng hay công ty cơng ty chưa niêm yết? Hãy giải thích Nếu bạn mua cổ phiếu phổ thơng, bạn kỳ vọng nhận cổ tức cộng với phần lợi vốn Quyết định chia cổ tức nhiều hơn, giữ lại nhiều lợi nhuận để tái đầu tư có ảnh hưởng đến phân bố lợi suất cổ tức lợi suất phần lợi vốn không? Hãy giải thích BÀI TẬP Lãi suất phi rủi ro r RF 6%, tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi thị trường r M 10%, bê-ta cổ phiếu Upton Company 1,5 a Nếu cổ tức năm tới dự kiến D = 2,25USD, g số 5%, giá Upton bao nhiêu? b Bây giả định Cục Dự trữ Liên bang tăng cung tiền tệ, làm cho r RF giảm xuống 5%, rM giảm 9% Giá cổ phiếu Upton điều chỉnh nào? c Ngoài thay đổi nêu câu b, giá định khuynh hướng sợ rủi ro nhà đầu tư giảm xuống, điều kết hợp với r RF giảm làm cho rM giảm 8% Bây iá Upton bao nhiêu? d Bây giả định ban lãnh đạo công ty thay đổi, ban lãnh đạo đưa sách để tốc độ tăng trưởng cơng ty tăng từ 5% lên 6% Ngồi ban lãnh đạo đề giải pháp để ổn định doanh thu lợi nhuận công ty, làm cho hệ số bê-ta giảm từ 1,5 xuống 1,3 Giả định giá trị r RF rM giống câu c Sau tất thay đổi này, giá cổ phiếu cân bao nhiêu? (lưu ý D = 2,27USD) Microtech Corporation tăng trưởng nhanh giữ lại toàn lợi nhuận để tái đầu tư mà không chia cổ tức Tuy nhiên, nhà đầu tư dự kiến Công ty băng đầu trả cổ tức 1USD sau năm Cổ tức tăng nhanh – với tốc độ 50%/năm – năm thứ 5, sau năm thứ tốc độ tăng trưởng ổn định mức 8%/năm Nếu tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi Microtech 15%, giá trị cổ phiếu ngày hôm bao nhiêu? Dozier Corporation nhà cung cấp đồ dùng văn phịng có tốc độ tăng trưởng cao Các chun gia phân tích dự báo dịng tiền tự công ty năm tới sau, sau FCF tăng mức 7% Dozier có WACC 13% Năm FCF (triệu USD) NA -20 30 40 a Giá trị cổ phiếu Dozier kết thúc giai đoạn tăng trưởng nhanh bao nhiêu? b Giá trị cổ phiếu ngày hôm bao nhiêu? c Giả định khoản nợ Dozier 100 triệu USD, cơng ty có 10 triệu cổ phiếu lưu hành Giá cổ phiếu ước tính bao nhiêu? Nhà môi giới bạn chào bán số cổ phiếu phổ thông công ty Bahnsen & Co Cổ tức 2USD/cổ phiếu vừa trả ngày hôm qua Cổ tức dự kiến tăng trưởng 5%/năm năm tới, bạn mua cổ phiếu, bạn dự kiến nắm giữ năm bán Lãi suất chiết khấu ước tính 12% a Hãy tính cổ tức dự kiến hàng năm năm tới, tức tính D 1, D2, D3 Lưu ý D0 = b Nếu khoản toán cổ tức trả năm sau, tính giá dịng cổ tức năm, tổng chúng c Bạn dự kiến giá cổ phiếu sau năm đạt 34,73USD Với lãi suất chiết khấu 12%, giá cổ phiếu bao nhiêu? d Sử dụng phương trình 9-2 để tính giá cổ phiếu Giả định g = 5% không đổi e Giá trị cổ phiếu có phụ thuộc vào thời gian bạn dự kiến nắm giữ cổ phiếu khơng? Nói cách khác thay bạn dự kiến nắm giữ cổ phiếu năm, bạn lại lại dự kiến bán cổ ^ phiếu sau năm năm điều có ảnh hưởng đến P0 khơng? Hãy giải thích Taussig Technologies Corporation (TTC) tăng trưởng với tốc độ 20%/năm năm gần đây, dự kiến trì tốc độ tăng trưởng năm nữa, sau giảm xuống cịn gn = 6% a Nếu D0 = 1,6USD rs = 10%, giá trị cổ phiếu TTC ngày hôm bao nhiêu? Lợi suất cổ tức lợi suất phần lợi vốn thời điểm (trong năm thứ nhất) bao nhiêu? b Bây giả định thời kỳ tăng trưởng nhanh TTC tiếp tục năm mà kéo dài năm tới Các kết tính tốn câu a (giá cổ phiếu, lợi suất cổ tức lợi suất phần lợi vốn) thay đổi nào? Chỉ giải thích, khơng cần tính tốn c Lợi suất cổ tức lợi suất phần lợi vốn vào thời điểm kết thúc giai đoạn tăng trưởng nhanh? (Gợi ý: điều không phụ thuộc vào giai đoạn tăng trưởng nhanh kéo dài hay năm nữa) d Sự phân bổ lợi suất cổ tức lợi suất phần lợi vốn thay đổi theo thời gian có tác động nhà đầu tư? Barrett Industries đầu tư nhiều vào hoạt động R&D, kết cơng ty giữ lại tồn lợi nhuận để tái đầu tư Nói cách khác, cơng ty khơng chi trả cổ tức, khơng có kế hoạch trả cổ tức vài năm Một quỹ hưu trí quan tâm đến việc mua vào cổ phiếu Barrett, giám đốc quỹ ước tính dịng tiền tự năm tới sau: triệu, triệu, 10 triệu, 15 triệu USD Sau năm thứ 4, dòng FCF dự kiến tăng trưởng 7%/năm Barrett có WACC 12%, tổng khoản nợ cổ phiếu ưu đãi 60 triệu USD, cơng ty có 10 triệu cổ phiếu lưu hành a Tính giá dịng tiền tự năm tới b Giá trị công ty kết thúc giai đoạn tăng trưởng nhanh bao nhiêu? c Giá trị công ty ngày hôm bao nhiêu? d Giá trị cổ phiếu công ty ước tính bao nhiêu? Giả định hơm ngày 31/12/2005, có thông tin sau liên quan đến cổ phiếu Vermeil Airlines: - Thu nhập hoạt động sau thuế [(EBIT(1-t), hay gọi NOPAT] năm 2006 dự kiến 500 triệu USD Chi phí khấu hao năm 2006 dự kiến 100 triệu USD Chi phí vốn năm 2006 dự kiến 200 triệu USD Vốn lưu động rịng năm khơng thay đổi Dịng tiền tự dự kiến tăng với tốc độ không đổi 6% Tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi cổ phiếu 14% WACC 10% Giá thị trường khoản nợ công ty tỷ USD Công ty có 200 triệu cổ phiếu lưu hành Sự dụng phương pháp dòng tiền tự do, ước tính giá cổ phiếu ngày hơm Vermeil Hệ số bê-ta Giả định ban giám đốc Chance Chemical Company thực nghiên cứu kết luận nên mở rộng hoạt động chi nhánh hàng tiêu dùng (được đánh giá rủi ro so với ngành hàng hoá hoá chất), hệ số bê-ta chi nhánh giảm từ 1,2 xuống cịn 0,9 Tuy nhiên, nhóm hàng tiêu dùng có tỷ suất lợi nhuận biên thấop hơn, điều làm cho tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cổ tức giảm từ xuống 4% Ngồi có thơng tin sau: r M = 9%, rRF = 6%, D0 = 2USD a Cơng ty có nên mở rộng hoạt động chi nhánh hàng tiêu dùng không? b Giả định tất điều kiện khác giữ nguyên, ngoại trừ chi tiết hệ số bê-ta Bê-ta phải giảm xuống việc mở rộng chi nhánh hàng tiêu dùng nên thực hiện? Tình Huống Tổng Hợp Cơng ty Bảo hiểm Mutual of Chicago 10 Định giá cổ phiếu Robert Balick Carol Kiefer phó chủ tịch Công ty Bảo hiểm Mutual of Chicago đồng gián đốc phận quản lý quỹ hưu trí cơng ty Balik phụ trách khối đầu tư chứng khốn có thu nhập cố định (chủ yếu trái phiếu) Kiefer phụ trách khối đầu tư cổ phiếu Một khách hàng lớn công ty, Liên minh Thành phố bang California yêu cầu Mutual of Chicago tổ chức buổi seminar đầu tư cho thị trưởng thành phố đại diện Balick Kiefer người chịu trách nhiệm thuyết trình chính, họ yêu cầu bạn giúp họ Để minh hoạ quy trình định giá cổ phiếu phổ thơng Balick Kiefer yêu cầu bạn phân tích cổ phiếu Bon Temps Company, công ty cung ứng lao động chuyên cung cấp nhân viên xử lý văn lập trình viên cho cơng ty tạm thời chịu áp lực khối lượng công việc lớn Bạn phải trả lời câu hỏi sau a Mô tả vắn tắt quyền đặc quyền hợp pháp cổ đông phổ thông b (1) Viết công thức xác định giá cổ phiếu cơng ty nào, khơng phụ thuộc vào tình hình sách cổ tức cơng ty (2) Cổ phiếu tăng trưởng định nào? (3) Nếu công ty dự báo tốc độ tăng trưởng lớn tỷ suất lợi nhuận địi hỏi, g > r s, điều có ý nghĩa gì? Có nhiều cổ phiếu có g > r s ngắn hạn (một vài năm) dài hạn (vô thời hạn) không? c Giả định Bon Temps có bê-ta 1,2, lãi suất phi rủi ro 7%, tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi thị trường 12% Tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi cổ phiếu Bon Temps bao nhiêu? d Giả định Bon Temps công ty tăng trưởng đều, mức cổ tức chi trả ngày hôm qua 2USD, cổ tức dự kiến tăng trưởng 6%/năm vơ hạn (1) Tính dịng cổ tức dự kiến cơng ty năm tới (2) Giá thị trường cổ phiếu bao nhiêu? (3) Giá cổ phiếu dự kiến sau năm bao nhiêu? (4) Lợi suất cổ tức, lợi suất phần lợi vốn, tổng tỷ suất lợi nhuận năm thứ bao nhiêu? e Bây giả định cổ phiếu giao dịch thị trường với giá 30,29USD, tỷ suất lợi nhuận dự kiến bao nhiêu? f Giá cổ phiếu cổ tức dự kiến không tăng trưởng? g Bây giả định Bon Temps tăng trưởng 30%/năm năm tới, sau quay tốc độ tăng trưởng ổn định dài hạn 6%/năm Giá trị cổ phiếu với điều kiện nào? Lợi suất cổ tức lợi suất phần lợi vốn năm bao nhiêu? h Giả định Bon Temps tăng trưởng 0%/năm năm tới, sau quay tốc độ tăng trưởng ổn định dài hạn 6%/năm Giá trị cổ phiếu nào? Lợi suất cổ tức lợi suất phần lợi vốn năm bao nhiêu? i Cuối cùng, giả định lợi nhuận cổ tức công ty không tăng mà giảm 6%/năm (tức tăng trưởng -6%/năm) Có muốn mua cổ phiếu khơng? Nếu có mua với giá bao nhiêu? Hãy tính lợi suất cổ tức lợi suất phần lợi vốn năm j Giả định Bon Temps tiến hành kế hoạch mở rộng đầy tham vọng đòi hỏi phải huy động thêm vốn Ban giám đốc công ty định vay 40 triệu USD ngưng chi trả cổ tức để giữ lại toàn lợi nhuận đem tái đầu tư WACC 10%, dòng tiền tự dự kiến năm tới -5 triệu, 10 triệu, 20 triệu USD Sau năm thứ 3, FCF dự kiến tăng trưởng 6%/năm Giá trị công ty Bon Temps bao nhiêu? Nếu cơng ty có 10 triệu cổ phiếu phổ thơng lưu hành, 40 triệu USD nợ, giá trị cổ phiếu bao nhiêu? k Để cho giá cổ phiếu Bon Temps cân bằng, mối quan hệ giá trị thực cổ phiếu công ty với giá thị trường cổ phiếu, tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi phải nào? Ước tính ban lãnh đạo cơng ty hay ước tính tổ chức khác giá trị thực cân cổ phiếu tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng hợp lý phản ánh chân thực xác tình hình cơng ty? Hãy giải thích l Nếu giá cổ phiếu khơng trạng thái cân bằng, q trình điều chỉnh giá diễn nào? m Giả định Bon Temps định phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi với mức chi trả cổ tức hàng năm 5USD, giá phát hành 50USD Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu ưu đãi bao nhiêu? Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng có thay đổi khơng thay cổ phiếu ưu đãi vơ thời hạn, công ty ấn định thời hạn cổ phiếu 20 năm ... năm năm tới, tức tính D 1, D2, D3 Lưu ý D0 = b Nếu khoản toán cổ tức trả năm sau, tính giá dịng cổ tức năm, tổng chúng c Bạn dự kiến giá cổ phiếu sau năm đạt 34 ,73USD Với lãi suất chiết khấu 12%,... tích dự báo dịng tiền tự cơng ty năm tới sau, sau FCF tăng mức 7% Dozier có WACC 13% Năm FCF (triệu USD) NA -20 30 40 a Giá trị cổ phiếu Dozier kết thúc giai đoạn tăng trưởng nhanh bao nhiêu? b... nhiêu? (3) Giá cổ phiếu dự kiến sau năm bao nhiêu? (4) Lợi suất cổ tức, lợi suất phần lợi vốn, tổng tỷ suất lợi nhuận năm thứ bao nhiêu? e Bây giả định cổ phiếu giao dịch thị trường với giá 30 ,29USD,