Cáp Nhựa Vĩnh Khánh (VKC:HNX) Ngày: 21/3/2016 18 March 2011 Thị giá: 12,500 Lợi xuất cồ tức 16% Ngành: Cáp viễn thông/ Săm lốp Báo cáo khối khách hàng cá nhân 2014 3.0% 410% 6.8% 2015 24.8% 94.4% 7.5% 2016F 11.7% 11.5% 7.4% 1.6% 2014 2.4% 2015 2016F Vốn hóa (tỷ đồng): 149.5 Tăng DT Tăng EPS BLNG BLNR Room khối ngoại: 18.0% (VND) GTGD bình quân 30 phiên: 1,265 1,029 1,882 2,100 Sở hữu nhà nước: 0% EPS Cổ tức 500 2,000 2,000 SLCP lưu hành (triệu cp) 13 P/E 12.1x 6.6x 5.9x VKC 6.6x 0.9x 113% 14.6% 4.4% Peers 8.5x 1.7x 50.1% 19.1% 10.5% VNI 12.5x 1.7x 122.8% 13.9% 2.5%s Sơ lược Công ty: Công ty Cáp Nhựa Vĩnh Khánh công ty hoat động chủ yếu hai ngành nghề sản xuất cáp viễn thông bán buôn săm lốp, với cấu doanh thu hai ngành 30% 70% năm 2015 Lê Trọng Nghĩa Chuyên viên nghia.le@vcsc.com.vn +848 3914 3588 ext 181 P/E (ttm) P/B (curr) D/E ROE ROA 2.4% % VKC VN-Index 100% 50% 0% -50% 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 Phân tích kỹ thuật: Ngưỡng kháng cự ngắn hạn Ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn Xu hướng ngắn hạn 13,800 11,300 TĂNG Ngưỡng kháng cự trung hạn Ngưỡng hỗ trợ trung hạn Xu hướng trung hạn 13,800 11,300 TĂNG Tăng trưởng kép nhờ mơ hình kinh doanh phân hóa Chúng tơi đặc biệt ưa thích cổ phiếu VKC mơ hình kinh doanh đăc biệt giúp VKC hưởng lợi từ hai ngành riêng biệt Mảng kinh doanh mang lại phần doanh thu lớn cho VKC thương mại săm lốp, chiếm đến 70% tổng doanh thu năm 2015 VKC nhà phân phối độc quyền nhãn hiệu vỏ lốp xe Maxxis - nhãn hiệu chủ lực công ty sản xuất lốp xe lớn thứ toàn giới Cheng Shin Rubber Tuy thương hiệu ngoại nhập chiếm thị phần khiêm tốn Việt Nam (chỉ vào khoảng 5% năm 2014), chất lượng sức mạnh thương hiệu giúp VKC giữ vững thị phần tăng trưởng theo tốc độ tăng trưởng ngành săm lốp Tuy hoạt động sản xuất cáp viễn thông, có quy mơ nhỏ (khoảng 30%) đóng vai trị chủ đạo tăng trưởng 2016 VKC nhà sản xuất cáp quang trục nhánh cho ba công ty cung cấp dịch vụ internet lớn nước: FPT, VNPT Viettel Do vậy, tăng trưởng doanh thu từ mảng có mối liên hệ trực tiếp đến tốc độ tăng trưởng ấn tượng số lượng thuê bao internet cáp quang Việt Nam Trong chiến lược dài hạn công ty đưa ra, VKC nhấn mạnh nhiều lợi phân khúc xuất nhờ vào bạn hàng truyền thống đến từ Nhật Bản Phillipines kế hoạch mở rộng thị trường xuất nước Đức, Mexico, Hàn Quốc… Tuy giữ tỷ nhỏ doanh thu, mảng xuất cáp đóng góp khoảng triệu USD (+366% YoY) vào tổng doanh thu Ngồi ra, VKC cịn số hoạt động nhỏ lĩnh vực nhựa bao gồm sản xuất ống nhựa xây dựng sản xuất nguyên vật liệu phục vụ cho dây chuyền sản xuất cáp nói Do ảnh hưởng từ việc giá nhựa giảm, mảng sản xuất ghi nhận lỗ ba năm trở lại Do vậy, tương lai, nhận định mảng kinh doanh tiếp tục chiếm tỷ khiêm tốn tập trung vào hỗ trợ sản xuất cáp Luận điểm đầu tư mà đưa cho VKC khả giữ vững thị phần hai mảng kinh doanh Tăng trưởng doanh thu 2016 tiếp tục nhờ triển vọng ngành săm lốp nhu cầu cáp quang tăng mạnh Điểm lo ngại kớn VKC mức sinh lời mơ hình hoạt động thấp năm 2015 Nguyên nhân giá đặt hàng mảng cáp giảm mạnh giá nguyên vật liệu Chúng tơi kì vọng biên LNG năm 2016 cải thiện (1) khoảng cách giá NLV giá đặt hàng ổn định trở lại (2) tỷ trọng mảng cáp – có mức biên LNG cao – tăng dần Lợi suất cổ tức hấp dẫn Hơn với lượng tiền mặt lợi nhuận giữ lại năm 2015, VKC có đủ khả trì mức trả cổ tức hấp dẫn (2,000 đồng/cp) thực năm trước Chi tiết sách trả cổ tức 2016 công bố vào họp đại hội cổ đông vào khoảng cuối tháng 3, 2016 Trên sở nói trên, chúng tơi thận trọng ước tính doanh thu 2016 tăng trưởng khoảng 11.7% chủ yếu tăng trưởng sản lượng bán lốp xe cáp quang, theo đó, lợi nhuận sau thuế cơng ty ước đạt 27,3 tỷ tăng 11.6% so với nằm ngoái Với mức giá đóng cửa ngày 21/03/2016 12,500 đồng EPS ước tính 2016 2.100 đồng, VKC giao dịch với hệ số P/E dự phóng 5.9 lần lợi suất cổ tức mức 16.1% See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC Viet Capital Securities | Kết năm 2015: Hưởng lợi từ tăng trưởng từ ngành săm lốp cáp quang, giảm lỗ từ hoạt động sản xuất ống nhựa HOLD Hình 1: Kết kinh doanh năm 2015 (VND bn) 2014A 2015A Tăng trưởng Doanh thu 848.21 1,056.36 24.8% Vỏ xe 647.53 735.17 Cáp 179.93 12-15 CAGR BLNG 2014 BLNG 2015 13.7% 8.5% 6.9% 7.5% 296.27 64.7% 20.7% 12.4% 9.3% 165.58 229.39 38.5% 14.35 66.88 366.0% 19.92 24.90 25.0% -22.9% -46.1% -13.9% Lợi nhuận gộp 57.89 79.65 37.4% SG&A 29.45 32.77 11.3% Doanh thu từ HDKD 13.90 31.34 125.5% LNST 11.37 24.47 115.2% Trong nước Xuất Nhựa LNST tăng trưởng 115,2% so với năm 2014 nhờ vào số yếu tố sau đây: Do mảng thương mại săm lốp chủ yếu phục vụ cho nhu cầu săm lốp thay thế, tốc độ tăng trưởng có tương quan lớn bị trễ nhịp so với tốc độ tăng trưởng bán xe tơ/tải nói chung Việt Nam Do doanh thu vỏ xe năm 2015 tăng 13.7%, nhờ vào tăng trưởng đột biến số lượng bán xe năm 2014-2015 Hơn VKC hoat động phân khúc bán buôn, nên biên lợi nhuận gộp mảng thấp ổn định không bị ảnh hưởng giá nguyên liệu giảm Trong năm 2015, biên lợi nhuận gộp mảng tăng nhẹ từ 6.9% lên 7.5% Doanh thu từ mảng cáp tăng 64.7% so với 2015 chủ yếu phần đóng góp lớn hoạt động bán cáp quang nước Do VKC chủ yếu cung cấp cáp quang trục nhánh để truyền tín hiệu từ trục nhà cung cấp dịnh vụ internet đến hộ gia đình đăng kí dịch vụ, chúng tơi đánh giá cao mối tương quan số lượng thuê bao cáp quang tăng trưởng doanh thu mảng Theo thông tin từ cục Viễn Thông, số lượng thuê bao cáp quang tăng mạnh từ năm 2015 phần lớn FPT hoàn thành dự án nâng cấp hệ thống cáp quang Hà Nội Hồ Chí Minh Do đó, lợi nhuận từ mảng cáp nửa cuối năm 2015 bắt đầu tăng mạnh Đặc biệt, khoảng lỗ đến từ mảng sản xuất nhựa giảm mạnh sau giá bán nhựa ổn định so với năm 2015 Lỗ từ hoạt động giảm 67% từ 9,1 tỷ xuống 3.4 tỷ Yếu tố đóng góp phần khơng nhỏ cho tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng năm 2015 Về vấn đề cấu tài sản, việc nợ ngắn hạn, khoảng phải thu khách hàng hàng tồn kho cao vấn đề đáng lo ngại mặt chung mơ hình hoat dộng thương mại Ngàn Hình 2: Tổng sản lượng tiêu thụ loại xe (trái) số lượng thuê bao internet cáp quang FTTH (phải) 300 70% 250 60% 50% 200 40% 150 30% 100 50 10% - 0% 2013 2014 Doanh số tiêu thụ Nguồn: VAMA See important disclosure at the end of this document 20% 2015 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Tăng trưởng xDSL Leased line CATV FTTH Nguồn: Cục viễn thông www.vcsc.com.vn | VCSC Viet Capital Securities | Triển vọng 2016: Tiếp tục tăng trưởng doanh thu mạnh, nhiên biên lợi nhuận thấp làm giảm tốc độ tăng trưởng lợi nhuận HOLD Tăng trưởng doanh thu mảng lốp xe tiếp tục khả quan bối cảnh tăng trưởng sản lượng tiêu thụ xe bắt đầu tăng mạnh từ 2014 dẫn đến tăng trưởng quy mơ đội xe – yếu tố yếu định tăng trưởng ngành săm lốp thay Theo báo cáo dự phóng VAMA, sản lượng tiêu thụ xe vào năm 2015 mức đỉnh lịch sử mức 245 ngàn chiếc, có tiềm nhân đơi sản lượng vịng năm Do quy mô thị trường thấp xu hướng thị trường nhắm sản phẩm lốp radial pha thép, tiềm tăng trưởng dài hạn cùa VKC mảng có phần khơng khả quản Tuy nhiên, theo nhận định chúng tơi sóng chuyển dịch từ lốp bias sang radial không xảy tức thời, năm 2016, lốp bias – sản phẩm VKC – sản phẩm đáp ứng nhu cầu chủ đạo cho khách hàng nước Như nêu trên, tăng trưởng vượt trội mảng cáp đến từ tăng trưởng nhu cầu cáp quang mà đến từ mức sở thấp doanh thu 2014 Do điều chỉnh tăng trưởng 2016 mức 20% - tốc độ tăng trưởng kép CAGR từ năm 2012 đến 2015 Tốc độ phù hợp với luận điểm nêu FPT dự phóng tốc độ tăng trưởng tổng số lượng thuê bao internet tăng 20% năm 2016 Trong số lượng thuê cộng thêm phần lớn cáp quang.Hơn nữa, bối cảnh nhà máy hoạt động hết công suất vào năm ngối, VKC thức đưa nhà máy cáp quang vào hoạt động Quý 2016, nâng công suất thiết kế dây viễn thông lên 50% Thêm vào đó, chúng tơi đánh giá khả sinh lời mảng nhựa quay lại vào năm 2016 tình hình giá dầu dần hồi phục Tuy nhiên, theo tâm lý thận trọng, chúng tơi giả định mảng vừa hịa vốn, khơng đóng góp cho lợi nhuận sau Hình 3: Dự phóng doanh thu lợi nhuận VCSC 2015A 2016E Tăng trưởng 1,056.36 1,180.30 11.7% Vỏ xe 735.17 797.67 Cáp 296.27 BLNG 2015A BLNG 2016E 8.5% 7.5% 7.5% 357.71 20.7% 9.3% 9.5% 24.90 24.90 0.0% -13.9% 0% LNST 24.47 27.30 11.6% EPS (VND) 1,882 2,100 (VND bn) Doanh thu Trong nước 229.39 Xuất 66.88 Nhựa Trên sở nói trên, chúng tơi thận trọng ước tính doanh thu 2016 tăng trưởng khoảng 11.7% chủ yếu tăng trưởng sản lượng bán cùa lốp xe cáp quang, theo đó, lợi nhuận sau thuế cơng ty ước đạt 27,3 tỷ tăng 11.6% so với nằm ngối Với EPS ước tính 2016 2.100 đồng, VKC giao địch với hệ số P/E dự phóng 5.9 lần Ngồi Theo chúng tơi đánh giá, với lượng tiền mặt lợi nhuận giữ lại năm 2015, VKC có đủ khả trì mức trả cổ tức hấp dẫn (2,000 đồng/cp), tương ứng với mức lợi suất cổ tức 16.1%, thực năm trước Hình 4: So sánh với doanh nghiệp ngành Tên công ty CTCP Dây Cáp Điện Việt Nam CTCP Dây Cáp điện Taya Việt Nam CTCP Dây cáp điện Việt Thái CTCP Cáp Nhựa Vĩnh Khánh y-o-y% LNST 2015 (tỷ VND) y-o-y % D/E 5,668 5.1% 170,576 31.4% 354 1,401 16.2% 61,812 VTH 82 520 -7.7% VKC 163 1,056 24.8% Mã CP Vốn hóa (tỷ VND) DT 2015 (tỷ VND) CAV 1,973 TYA See important disclosure at the end of this document ROE P/E trượt 12T P/B trượt 12T 0.8 23.7% 13.7 3.1 36.1% 0.5 16.7% 5.7 0.9 14,957 2.6% 0.2 17.0% 5.5 0.9 24,470 115.2% 1.3 14.6% 6.6 0.9 www.vcsc.com.vn | VCSC Viet Capital Securities | Phân tích kỹ thuật HOLD Nhận định: Đồ thị giá giảm vùng hỗ trợ 11,000 – 11,500 giao dịch quanh đường trung bình SMA50 Các báo xung lượng ngắn hạn hồi phục từ vùng bán cho thấy đồ thị giá bước vào giai đoạn hồi phục kỹ thuật ngắn hạn Đồng thời, cho đồ thị giá bước vào giai đoạn tích lũy Ngồi ra, đồ thị giá vượt lên mức 12.500 nâng mức xu hướng ngắn hạn từ GIẢM lên TĂNG Trong trung hạn, đồ thị giá biến động kênh tăng giá trung hạn giao dịch biến kênh tăng giá đồ thị giá sớm kết thúc nhịp điều chỉnh xu hướng tăng trung hạn Khuyến nghị: Nhà đầu tư ngắn hạn mua vùng giá với mức cắt lỗ mức 11.600 Đồng thời, nhà đầu tư trung hạn tích lũy vùng giá với mức cắt lỗ mức 11.300 Tính đến ngày 21/03/2016 Chu kỳ phân tích ngắn hạn Ngưỡng kháng cự ngắn hạn Ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn Xu hướng ngắn hạn (đồng/CP) 1-3 tháng 13,800 11,300 TĂNG Chu kỳ phân tích trung hạn Ngưỡng kháng cự trung hạn Ngưỡng hỗ trợ trung hạn Xu hướng trung hạn 3-6 tháng 13,800 11,300 TĂNG Nguồn: VCSC See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC Viet Capital Securities | Báo cáo tài KẾT QUẢ KINH DOANH (VNDbn) 2013A 2014A 2015A CÂN ĐỐI KẾ TOÁN (VNDbn) 2014A 65 72 13 Các khoản phải thu ngắn hạn 114 137 136 172 193 186 24 21 29 376 436 457 821 846 1,056 Tiền, tương đương tiền (764) (788) (977) Đầu tư tài ngắn hạn 57 58 80 Chi phí bán hàng (16) (15) (18) Hàng tồn kho Chi phí quản lý doanh nghiệp (13) (14) (15) Tài sản ngắn hạn khác 27 28 47 Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Lợi nhuận HĐKD (EBIT) Doanh thu tài Chi phí tài Tài sản ngắn hạn Tài sản cố định, nguyên giá 22 16 19 - Khấu hao lũy kế Tài sản cố định, giá trị lại 233 242 280 -143 -161 103 98 118 0 13 105 542 124 581 Trong đó, chi phí lãi vay 20 17 17 16 15 Đầu tư tài dài hạn Thu nhập từ hoạt động khác -2 Tài sản dài hạn khác 15 32 Tài sản dài hạn (2) (3) (7) Tổng tài sản 116 492 11 24 Thuế thu nhập doanh nghiệp LNST trước CĐTS Lợi ích cổ đơng thiểu số 107 -130 Lãi/lỗ từ liên kết, liên doanh Lợi nhuận trước thuế HOLD 2015A 2013A - - - Phải trả ngắn hạn 117 141 168 LN ròng trừ CĐTS 11 24 Nợ ngắn hạn 207 229 227 LN ròng trừ CĐTS, điều chỉnh (1) 11 24 Các khoản phải trả ngắn hạn khác 47 875 65 1,882 Nợ ngắn hạn EPS bản, báo cáo, VND 40 238 EPS bản, điều chỉnh (1), VND 238 875 1,882 EPS pha lỗng hồn toàn (2), VND 238 875 1,882 Tổng nợ phải trả 2013A 2014A 2015A 10.6% 3.0% 24.8% Thặng dư vốn cổ phần -33.0% 30.9% 53.7% Lợi nhuận giữ lại EBITDA CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng EBIT Tăng trưởng LNTT Tăng trưởng EPS điều chỉnh 12 331 379 407 Nợ dài hạn 0 Các khoản phải trả dài hạn khác 0 332 379 409 130 130 130 0 30 33 42 Vốn cổ phần ưu đãi Vốn điều lệ 6.0% -59.4% 196.1% Các quỹ thuộc vốn chủ sở hữu 0 -70.6% 268.2% 115.2% Lợi ích cổ đông thiểu số 0 Nguồn vốn chủ sở hữu 160 163 172 Tổng nguồn vốn 492 542 581 Khả sinh lời Biên lợi nhuận gộp 6.9% 6.8% 7.5% Biên EBIT 3.0% 3.8% 4.7% LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ (VNDbn) 2013A 2014A 2015A Biên EBITDA 6.7% 4.9% 5.5% Số dư tiền đầu kỳ 18 65 72 LN ròng trừ CĐTS, điều chỉnh 0.4% 1.3% 2.3% Lợi nhuận sau thuế 11 24 ROE 1.9% 7.1% 14.6% Khấu hao kỳ 16 15 15 ROA 0.7% 2.2% 4.4% Thay đổi vốn lưu động -1 11 12 Điều chỉnh khác Lưu chuyển tiền từ HĐKD 24 -22 42 15 51 Hiệu hoạt động Số ngày tồn kho 80.2 84.6 70.8 Số ngày phải thu 56.2 54.3 47.1 Chi đầu tư tài sản cố định Số ngày phải trả 54.5 59.6 57.7 Chi đầu tư -28 -21 -4 -22 Số ngày luân chuyển tiền 81.9 79.3 60.3 Lưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư -28 -25 -20 -7 -5 -14 Thanh khoản Chi cổ tức CS toán hành 1.13 1.15 1.12 Tăng/giảm vốn cổ phần CS toán nhanh 0.61 0.64 0.67 Tăng/giảm nợ dài hạn CS toán tiền mặt 0 39 22 -2 0.20 0.19 0.26 Tăng/giảm nợ ngắn hạn 0 Nợ / tài sản 42.2% 42.2% 39.5% Dòng tiền tài khác 0 Nợ / vốn sử dụng 56.5% 58.4% 57.1% Lưu chuyển tiền từ HĐ tài 33 16 Nợ rịng / vốn chủ 129.8% 140.7% 133.4% 1.26 1.85 2.78 Lưu chuyển tiền kỳ 47 35 Số dư tiền cuối kỳ 65 72 107 Khả toán lãi vay Source: Company financial statements, VCSC forecasts (1) Ratios are calculated using based on reported earnings Adjusted EPS are based on earnings normalized to exclude extraordinary profits and adjusted for provisions for contributions to employee bonus funds (5% of NPAT) according to Circular 200 See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC Viet Capital Securities | Xác nhận chun viên phân tích HOLD Tơi, Lê Trọng Nghĩa, xác nhận quan điểm trình bày báo cáo phản ánh quan điểm cá nhân công ty Chúng xác nhận khơng có phần thù lao đã, đang, trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến khuyến nghị hay quan điểm thể báo cáo Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách báo cáo nhận thù lao dựa nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính xác nghiên cứu, doanh thu cơng ty, bao gồm doanh thu từ đơn vị kinh doanh khác phận Môi giới tổ chức, Tư vấn doanh nghiệp Phương pháp định giá Hệ thống khuyến nghị VCSC Nội dung hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị đưa dựa mức tăng/giảm tuyệt đối giá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, xác định công thức (giá mục tiêu - giá tại)/giá không liên quan đến hoạt động thị trường Công thức áp dụng từ ngày 1/1/2014 Các khuyến nghị MUA KHẢ QUAN PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG KÉM KHẢ QUAN BÁN KHƠNG ĐÁNH GIÁ KHUYẾN NGHỊ TẠM HỖN Định nghĩa Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo 20% Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo dương từ 10%-20% Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo dao động âm 10% dương 10% Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo âm từ 1020% Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo âm 20% Bộ phận nghiên cứu nghiên cứu cổ phiếu không đưa khuyến nghị hay giá mục tiêu lý tự nguyện để tuân thủ quy định luật và/hoặc sách công ty trường hợp định, bao gồm VCSC thực dịch vụ tư vấn giao dịch sáp nhập chiến lược có liên quan đến cơng ty Hình thức đánh giá xảy chưa có đầy đủ thơng tin sở để xác định khuyến nghị đầu tư giá mục tiêu Khuyến nghị đầu tư giá mục tiêu trước đó, có, khơng cịn hiệu lực cổ phiếu Trừ có khuyến cáo khác, khuyến nghị đầu tư có giá trị vịng 12 tháng Những biến động giá tương lai làm cho khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giá thị trường cổ phiếu giá mục tiêu nên việc việc diễn giải khuyến nghị đầu tư cần thực cách linh hoạt Giá mục tiêu: Trong hầu hết trường hợp, giá mục tiêu tương ứng với đánh giá chuyên viên phân tích giá trị hợp lý cổ phiếu Giá mục tiêu mức giá cổ phiếu nên giao dịch thị trường đồng ý quan điểm chuyên viên phân tích có yếu tố xúc tác cần thiết để tạo thay đổi nhận thức thời hạn định Tuy nhiên, chuyên viên phân tin thời hạn xác định khơng có tin tức, kiện yếu tố thúc đẩy cần thiết để cổ phiếu đạt đến giá trị hợp lý giá mục tiêu khác với giá trị hợp lý Vì thế, hầu hết trường hợp, khuyến nghị đánh giá chưa phù hợp giá thị trường giá trị hợp lý cổ phiếu theo quan điểm Phương pháp định giá: Để xác định giá mục tiêu, chun viên phân tích sử dụng nhiều phương pháp định giá khác nhau, bao gồm khơng giới hạn, phương pháp chiết khấu dịng tiền tự định giá so sánh Việc lựa chọn phương pháp tùy thuộc vào ngành, công ty, tính chất cổ phiếu nhiều yếu tố khác Kết định giá dựa kết hợp nhiều phương pháp sau: 1) Định giá dựa nhiều số (P/E, P/CF, EV/doanh thu, EV/EBIT, EV/EBITA, EV/EBITDA), so sánh nhóm cơng ty dựa vào số liệu q khứ, 2) Mơ hình chiết khấu (DCF, DVMA, DDM); 3) Phương pháp tính tổng giá trị thành phần phương pháp định giá dựa vào tài sản; 4) Phương pháp định giá sử dụng lợi nhuận kinh tế (Lợi nhuận thặng dư, EVA) Các mơ hình định giá phụ thuộc vào yếu tố kinh tế vĩ mô tăng trưởng GDP, lãi suất, tỷ giá, nguyên liệu với giả định khác kinh tế rủi ro vốn có cơng ty xem xét Ngồi ra, tâm lý thị trường ảnh hưởng đến việc định giá cơng ty Q trình định giá cịn vào kỳ vọng thay đổi nhanh chóng mà không cần thông báo, tùy vào phát triển riêng ngành Rủi ro: Tình hình hoạt động khứ không thiết diễn tương tự cho kết tương lai Tỷ giá ngoại tệ ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá lợi nhuận chứng khoán hay cơng cụ tài có liên quan nói đến báo cáo Để tư vấn đầu tư, thực giao dịch yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh khu vực để giải đáp See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC Viet Capital Securities | Liên hệ CTCP Chứng khốn Bản Việt (VCSC) HOLD www.vcsc.com.vn Trụ sở Bitexco, Lầu 15, Số Hải Triều Quận 1, Tp HCM +848 3914 3588 Chi nhánh Hà Nội 109 Trần Hưng Đạo Quận Hồn Kiếm, Hà Nội +844 6262 6999 Phịng giao dịch Số 10 Nguyễn Huệ Quận 1, TP HCM +848 3914 3588 Phòng giao dịch 236 - 238 Nguyễn Cơng Trứ Quận 1, Tp HCM +848 3914 3588 Phịng Nghiên cứu Phân tích Giám đốc Barry Weisblatt, +848 3914 3588 ext 105 barry.weisblatt@vcsc.com.vn Phòng Nghiên cứu Phân tích +848 3914 3588 research@vcsc.com.vn Ngơ Hồng Long, Trưởng phịng cao cấp, ext 145 Tài chính, Cơng nghiệp, Tập đồn đa ngành Trịnh Ngọc Hoa, CV cao cấp ext 124 Lê Minh Thùy, Chuyên viên ext 116 Anirban Lahiri, Trưởng phịng cao cấp ext 130 Logistics Nơng nghiệp Hồng Minh Hải, Chuyên viên ext 138 Nguyễn Thanh Nga, Chuyên viên ext 199 Vật liệu xây dựng Lý Thị Mỹ Dung, Chuyên viên ext 149 Dầu khí, Điện Phân bón Đinh Thị Thùy Dương, CV cao cấp ext 140 Ngô Thùy Trâm, Chuyên viên ext 135 Vĩ mô Dương Mỹ Thanh, CV vĩ mô ext 173 Khách hàng cá nhân Nguyễn Thế Minh, Trưởng phòng ext 142 Lê Ngọc Trâm, CV cao cấp ext 194 Lê Trọng Nghĩa, Chuyên viên ext 181 Hàng tiêu dùng, Ơtơ Săm lốp Đặng Văn Pháp, Trưởng phòng ext 143 Nguyễn Thị Anh Đào, CV cao cấp ext 185 Nguyễn Thảo Vy, Chuyên viên ext 147 BĐS Xây dựng Lưu Bích Hồng, Trưởng phịng, ext 120 Hồng Văn Thọ, Chun viên ext 174 Phịng Giao dịch chứng khốn khách hàng tổ chức & Cá nhân nước Tổ chức nước Michel Tosto, M Sc +848 3914 3588 ext 102 michel.tosto@vcsc.com.vn Tổ chức nước Nguyễn Quốc Dũng +848 3914 3588 ext 136 dung.nguyen@vcsc.com.vn Phịng Mơi giới khách hàng nước Hồ Chí Minh Châu Thiên Trúc Quỳnh +848 3914 3588 ext 222 quynh.chau@vcsc.com.vn See important disclosure at the end of this document Hà Nội Nguyễn Huy Quang +844 6262 6999 ext 312 quang.nguyen@vcsc.com.vn www.vcsc.com.vn | VCSC Viet Capital Securities | Khuyến cáo Báo cáo viết phát hành Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt Báo cáo viết dựa nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố Công ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt khơng chịu trách nhiệm độ xác thơng tin Quan điểm, dự báo ước lượng báo cáo thể ý kiến tác giả thời điểm phát hành Những quan điểm quan điểm chung Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt thay đổi mà khơng cần thơng báo trước Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thông tin cho tổ chức đầu tư nhà đầu tư cá nhân Công ty cổ phần chứng khốn Bản Việt khơng mang tính chất mời chào mua hay bán chứng khoán thảo luận báo cáo Quyết định nhà đầu tư nên dựa vào tư vấn độc lập thích hợp với tình hình tài mục tiêu đầu tư riêng biệt Báo cáo không phép chép, tái tạo, phát hành phân phối với mục đích không chấp thuận văn Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt Xin vui lịng ghi rõ nguồn trích dẫn sử dụng thông tin báo cáo HOLD See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC Viet Capital Securities | ... Do VKC chủ yếu cung cấp cáp quang trục nhánh để truyền tín hiệu từ trục nhà cung cấp dịnh vụ internet đến hộ gia đình đăng kí dịch vụ, chúng tơi đánh giá cao mối tương quan số lượng thuê bao. .. nghiên cứu phụ trách báo cáo nhận thù lao dựa nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính xác nghiên cứu, doanh thu cơng ty, bao gồm doanh thu từ đơn vị kinh doanh khác phận Môi giới tổ chức,... nghĩa Tổng lợi nhuận cổ đơng (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo 20% Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng tới dự báo dương từ 10%-20% Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) 12 tháng