Đang tải... (xem toàn văn)
tổng hợp tất cả kiến thức Tài chính doanh nghiệp 4 Học viện Tài chính giúp cho sinh viên hệ thống lại kiến thức của bản thân. Mong có thể giúp ích cho các bạn trong quá trình học tập và ôn thi trong việc hoàn thành học phần Tài chính doanh nghiệp rất quan trong này
Hihi meo meo Chương 17: QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA DOANH NGHIỆP 17.1.1 Phân loại dòng tiền .2 C1: PL theo dòng tiền HĐ .2 C2: PL DỊNG TIỀN THEO TÍNH CHẤT SỞ HỮU 17.2 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI DÒNG TIỀN CỦA DN .4 17.3 QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA DOANH NGHIỆP 17.3.3 Lập kế hoạch dòng tiền doanh nghiệp .6 17.3.4 Phương hướng hoạch định quản trị dòng tiền hiệu .6 CHƯƠNG 18: KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 18.1 Khái niệm nội dung kế hoạch tài 18.3 Phương pháp lập kế hoạch tài dài hạn 18.4 Phương pháp dự báo nhu cầu vốn lưu động ngắn hạn 11 Chương 19: Giá trị doanh nghiệp .13 19.1 Giá trị DN => có yto tác động => nâng cao GTDN 13 19.2 SỰ CẦN THIẾT XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 14 19.3 Các phương pháp xác định GTDN 14 19.4 Những phương hướng biện pháp làm tăng giá trị DN 19 CHƯƠNG 20: TÀI CHÍNH TRONG SÁP NHẬP, HỢP NHẤT VÀ PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP 20 20.1 Sáp nhập, hợp mua lại DN 20 20.2 Xác định giá trị gia tăng sáp nhập mua lại dn 21 20.3 Xác định giá trị công ty sau mua lại công ty khác (phức tạp ) 21 20 Xác định giá trị sáp nhập 21 20.5 Tái cấu trúc TCDN .22 20.6 Xử lý TC DN lâm vào tình trạng phá sản 23 CHƯƠNG 25 5.1 CƠNG CỤ TÀI CHÍNH 25 Chương 17: QUẢN TRỊ DỊNG TIỀN CỦA DOANH NGHIỆP 17.1 Dịng tiền DT = trả khoản nợ/mua sắm TSCĐ/chia cổ tức tiền/mua lại CP/ứng lương, thưởng trước DT vào = Từ HĐ SXKD, cung cấp DV/Huy động thêm vốn nợ/ bán TSCĐ/Tăng vốn CSH 17.1.1 Phân loại dòng tiền PL theo dòng tiền HĐ Dòng tiền từ hoạt động SXKD Dòng tiền thu từ HĐ đầu tư Dịng tiền từ HĐ tài => Ý nghĩa: + cung cấp thông tin cho người sử dụng đánh giá ảnh hưởng hoạt động tình hình tài lượng tiền khoản tương đương tiền tạo kỳ DN + dùng để đánh giá mối quan hệ hoạt động nêu PL theo tính chất sở hữu DTT DN DTT CSH C1: PL theo dòng tiền HĐ Dòng tiền từ hoạt động SXKD Dòng tiền vào - thu từ hoạt động bán hàng, cung cấp dịch vụ, liên quan hoạt động (đã bao gồm thuế giá trị gia tăng) - tiền nhận đặt cọc khách hàng - tiền thu bồi thường - tiền thu hoàn thuế - tiền thu từ tổ chức cá nhân bên ngồi Dịng - tiền thu từ lý nhượng bán tài tiền thu từ sản cố định tài sản dài hạn HĐ đầu tư = số tiền thu - trừ số tiền chi Vd: DN lý máy cũ hết khấu hao với giá 50trđ chi phí vận chuyển 5trđ => thu = 45trđ - tiền thu từ việc đầu tư vào đơn vị khác - tiền thu hộ cho vay (nợ gốc) cho cá nhân/tổ chức khơng kể ngân Dịng tiền - chi trả cho nhà cung cấp (đã bao gồm thuế giá trị gia tăng) - tiền trả trước cho nhà cung cấp - tiền chi trả lãi vay - tiền chi lương - tiền nộp thuế - hoạt động chi khác - tiền chi mua sắm TSCĐ, TSDH - tiền góp vốn vào đơn vị khác - tiền chi cho vay (vốn gốc, công cụ nợ trái phiếu,…) hàng - tiền thu từ tiền cổ tức, chia lợi nhuận Dòng - tiền nhận từ phát hành cổ tiền từ HĐ phiếu nhận vốn góp tài - tiền thu từ khoản vay ngắn hạn, dài hạn - chi trả vốn góp cho CSH, mua lại cổ phiếu cũ - tiền chi trả nợ gốc cho ngân hàng, tổ chức tín dụng - tiền chi trả cổ tức C2: PL DỊNG TIỀN THEO TÍNH CHẤT SỞ HỮU KN Công thức DTT DN (FCFF) DTT CSH (FCFE) dòng tiền từ hoạt động dòng tiền kỳ thuộc sở hữu kinh doanh thuộc nhà đầu tư cổ đông cổ đông sau bao gồm (các chủ nợ chủ sử hữu) tính đến chi tiêu vốn cho đầu tư tài sản sau trừ khoản toán nợ gốc cần thiết (vốn đầu tư vào TSCĐ VLĐ tx) cho hoạt động kinh doanh tương lai Ngắn hạn( quản trị dòng tiền) Ngắn hạn: FCFF = [(EBIT – ( EBIT – I) X t% + KH] FCFE = [ NI +KH – Trả nợ gốc cũ ] – [ chi – ( Đầu tư TSCĐ + thay đổi VLĐ) đầu tư TSCĐ + thay đổi VLĐ – vay nợ mới) Dài hạn ( định giá DN) FCFF= [EBIT(1-t%) + KH)] – [Chi ĐT Dài hạn ( định giá DN) TSCĐ + TĐ VLĐ] FCFE = [ EBIT (1-t%) – I + KH – trả nợ gốc cũ] – [ chi ĐT TSCĐ + TĐ VLĐ – vay nợ mới] Ý nghĩa + xác định GTDN gồm chủ nợ chủ sở hữu phương pháp chiết khấu dòng tiền + việc xác định để điều chỉnh sách tài doanh nghiệp: sách đầu tư/ huy động vốn/ sử dụng vốn/ chọn phương pháp cụ KH tài sản cố định( ô chủ qđ) FCFF > : Thoả mãn nhu cầu ĐT có dư thừa=> điều chỉnh giảm bớt nợ tăng mức chi trả cổ tức mua lại CP FCFF < 0: DT HĐ tạo ko đủ tài trợ cho nhu cầu ĐT vào TSCĐ VLĐ tăng thêm => phần thâm hụt + Xác định giá trị DN chủ sở hữu phương pháp chiết khấu dịng tiền( SD chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu) + việc xác định cịn để điều chỉnh sách tài doanh nghiệp FCFE > 0: DT khơng có dành cho cổ đơng, phần thiếu hụt tiền mặt không chi trả cổ tức mặt khác huy động thêm tiền từ PH cổ phần FCFE < 0: có dư tiền để thực sách chi trả cổ tức cho cổ đông vào để định mức cần tài trợ bằng: huy động vốn mới, điều chỉnh giảm cs ĐT theo giảm nhu cầu ĐT chi trả cổ tức phù hợp 17.2 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI DÒNG TIỀN CỦA DN CS tài DN vấn đề bất cân xứng thông tin => AH đến cấu vốn DN => AH tới => tăng CP huy động vốn bên ngồi tính khoản DN qđ chi tiêu vào TSCĐ khoản ĐT khác nhằm kỳ vọng tối đa hóa giá trị doanh nghiệp => qđ sử dụng đòn bẩy tài => lượng tiền lưu thơng DN => qđ phân chia cổ tức = tiền/CP quy mô giai đoạn phát triển tình hình kinh tế vĩ mơ sách tài vịng đời sản phẩm doanh nghiệp tiền tệ ( khủng hoảng, covid…) trình độ quản lý DN ( Khả quản lý nhà quản trị) 17.3 QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA DOANH NGHIỆP 17.3.1 Tầm quan trọng việc quản trị dịng tiền + Chủ động tình hình thiếu hụt tiền mặt + Giảm phụ thuộc vào ngân hàng, tiết kiệm chi phí tài + Chủ động sử dụng vốn tiền mặt dư thừa cách linh hoạt nhằm tận dụng triệt để nguồn lực tài mà đảm bảo tình hình tốn doanh nghiệp + Đảm bảo “sức khỏe tài chính” bên có liên quan đến lợi ích doanh nghiệp * Quy trình quản trị dịng tiền doanh nghiệp: + Xem xét kỳ luân chuyển tiền thông qua kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ thu tiền bình quân, kỳ trả tiền trung bình + Xem xét tiêu đánh giá khả sinh tiền, tiêu đánh giá khả tốn + Lập kế hoạch dịng tiền, đánh giá so sánh dòng tiền ra, vào thời điểm cụ thể; DT dòng tiền vào,ra + Đề xuất biện pháp quản trị dòng tiền, tạo cân đối dòng tiền ra, vào cân đối dòng tiền hoạt động DN phù hợp với chu kỳ sống DN 17.3.2 Các Kn: TG chuyển hoá thành tiền khoảng thời gian tuyến qua tiêu đánh giá chu kỳ sản xuất kinh doanh trở trạng thái ban đầu tiền tình hình dịng tiền doanh nghiệp Cách xác định: Vì tính cho tồn DN phải tính trung bình khấu hao DN có thời gian nước khác Thời gian chuyển hóa thành tiền = Kỳ thu tiền trung bình + Kỳ luân chuyển HTK – Kỳ trả tiền trung bình Nợ phảithu bq Kỳ thu tiền TB(ADR) = DT bán chịu bq day = = 360/90/30 x Nợ phải thubq DT x (1+VAT ) Kỳ luân chuyển HTK(ADI) = số ngày tkyx Nợ phải thu bq DT bán chịu 360 x HTK bq HTK tb(bq) = GVHB GVHBbq day Nợ phảitrả bq 360 x NPtra bq Kỳ trả tiền TB (ADP) = Tổng> HH mua chịu bq day = ¿ mua chịu kì Nhận xét: để làm giảm TG chuyển hoá tiền: giảm ADR, ADI tăng ADP • Các tiêu đánh giá tình hình dịng tiền bao gồm: Hệ số tạo tiền từ HĐKD = Dòng tiền vào từ hoạt động KD /Doanh thu bán hàng => đánh giá khả tạo tiền từ HĐ SXKD so với doanh thu đạt Hệ số DT tiền so với doanh thu = Doanh thu tiền /Doanh thu bán hàng => Phản ánh mức độ thu tiền từ DTHU bán hàng kỳ, Đgia khả thu hồi tiên từ DT Hệ số đảm bảo toán lãi vay từ dòng tiền hoạt động = (Dòng tiền từ hoạt động KD + Lãi vay phải trả)/Lãi vay phải trả => ĐG khả tạo tiền từ HĐ SXKD có đáp ứng yêu cầu TT lãi vay hay khơng Hệ số đảm bảo tốn nợ từ dịng tiền hoạt động = Dòng tiền từ hoạt động KD/Tổng nợ ngắn hạn => Xem xét khả chi trả khoản nợ ngắn hạn DN tqua DTT HĐ => ĐG khả tạo tiền từ HĐKD có đủ chi trả nợ hay khơng 17.3.3 Lập kế hoạch dòng tiền doanh nghiệp 17.3.3.1 Khái KN: niệm ý nghĩa lập kế hoạch dòng tiền việc dự kiến trước dòng tiền vào của lập kế hoạch DN phát sinh thời kỳ định TL nhằm xác định số dòng tiền tiền thừa/thiếu đề biện pháp nhằm tạo cân thu/chi tiền DN ÝN: + Tiền loại tài sản dễ dàng chuyển hóa thành loại tài sản khác + Năng lực tốn DN phụ thuộc vào khả dịng tiền doanh nghiệp + Do không ăn khớp thời gian thu chi tiền dẫn đến cân thu chi tiền => Thông qua kế hoạch dòng tiền chủ động biện pháp, cách thức để huy động sử dụng tiền, đảm bảo cân đối dịng tiền • Thời gian lập kế hoạch dòng tiền: Kế hoạch dòng tiền thường lập ngắn hạn, tức lập theo quý, theo tháng theo tuần 17.3.4 Phương hướng hoạch định quản trị dòng tiền hiệu 17.3.4.1 Phương hướng hoạch định dòng tiền doanh nghiệp * Những nguồn a Thu hồi khoản nợ phải thu: tạo tiền CK toán cho KH nhằm thu hồi sớm tiền hàng doanh nghiệp Bán nợ phải thu Chiết khấu hối phiếu( đòi nợ nhận nợ) Cầm cố khoản phải thu b Đối với hàng tồn kho Chuyển nhanh HTK( với thành phẩm hàng hoá thành tiền = Ckhau TMai Cầm cố hàng tồn kho c Đối với tài sản dài hạn: Thanh lý, chuyển nhượng TSCĐ dư thừa, lạc hậu, hết KH Rút bớt vốn góp đầu tư bên Bán, chuyển nhượng BĐS, CK d Huy động thêm tiền từ nguồn vốn + Đàm phán tăng thêm hạn mức mua chịu NVL nhà CC, kéo dài thời hạn trả nợ cho NCC + Huy động vốn = vay NH/PH trái phiếu + PH thêm CPHAN để huy động vốn/giảm bớt chia cổ tức tiền * Những khoản + Thực trả sớm tiền hàng để hưởng chiết khấu nhà cung chi sử dụng tiền cấp (nếu có lợi) doanh + Tăng thêm hạn mức tín dụng thương mại cho khách hàng kéo nghiệp dài thời gian nợ cho khách hàng ( SS lợi bất lợi đre xem có nên đẩy mạnh tiêu thụ tăng doanh thu bán hàng không) + Mua sắm thêm tài sản phục vụ sản xuất kinh doanh như: đầu tư mua sắm thêm máy móc, nhà xưởng, phương tiện (tăng lực hoạt động DN) + Đầu tư góp vốn liên doanh, liên kết tiền + Trả bớt nợ ngân hàng, giảm bớt vốn CP = cách mua lại CP + Điều chỉnh sách phân phối lợi nhuận (tăng mức chi trả cổ tức) 17.3.4.2 Biện pháp quản trị dòng tiền hiệu Thực lập kế hoạch dòng tiền lập KH dồng tiền đảm bảo tình trạng TM tháng tầm control Kiểm soát tốc độ chu chuyển dịng Có biện pháp để điều chỉnh tốc độ chu chuyển tiền đảm bảo cân đối dòng tiền (CC khoản CK toán cho KH, lý TSCĐ, phát hành hố đơn nhanh, XD CS tín dụng TM hợp lý, tận dụng khoản chiếm dụng,…) Cần xem xét cấu vốn hợp lý Tránh cân đối dòng tiền Thu xếp vốn tín dụng tính phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ công ty Lựa chọn phương thức trả nợ gốc trả lãi phù hợp với tốc độ chu chuyển dòng tiền CHƯƠNG 18: KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 18.1 Khái niệm nội dung kế hoạch tài Khái niệm “Kế hoạch tài tổng hợp dự kiến trước nhu cầu tài cho hoạt động DN tương lai” Mục đích + sở cho việc tổ chức huy động vốn => đáp ứng nhu cầu vốn, giúp DN make sure đủ vốn để SXKD, tránh gián đoạn SX thiếu vốn + sở để phân bổ vốn cho khâu hoạt động DN => đảm bảo vốn phân phối dùng tiết kiệm, hiệu + Giúp cho nhà quản trị tránh yếu tố bất ngờ cân nhắc biện pháp đối phó + Cơ sở để kiểm tra giám sát sources Tài => source dùng hiệu quả, tiết kiệm => thiết lập aim cho nhà quản trị CC tiêu chuẩn giúp ĐG HĐSXKD Nội dung Dự kiến báo cáo kết kinh doanh sách phân phối lợi kế hoạch tài nhuận => XĐ quy mô NV tài trợ bên đáp ứng cho NCV DN Dự kiến nhu cầu tài thơng qua bảng cân đối kế tốn mẫu doanh nghiệp => see NCV phải huy động để đáp ứng cho HĐ DN TL => cho biết chi tiết cách pb DN NV cần huy động Dự kiến kế hoạch lưu chuyển tiền tệ => cân đối DT ra/vào => XĐ số tiền thừa/thiếu kỳ Lựa chọn biện pháp tổ chức, điều chỉnh, đảm bảo nguồn lực tài sử dụng hiệu => điều chỉnh CS TC nhằm đảm bảo nguồn lực đáp ứng NCV => Đchinh KHKD để ko bị căng thẳng TC or overheating * Các loại kế hoạch tài doanh nghiệp => thực để đạt mục tiêu đề + Kế hoạch tài ngắn hạn => DN có đảm bảo đủ tiền để TT khoản chi tiêu NH khoản vay đến hạn không + Kế hoạch tài dài hạn => sở để lập kế hoạch TC CS đầu tư vốn, tài trợ vốn, PP LN 18.2 Căn lập kế hoạch tài a Kế hoạch + Kế hoạch doanh thu kế hoạch có tác động trực tiếp kế doanh thu hoạch xương sống cho toàn kế hoạch tài + Để chuẩn bị cho việc lập kế hoạch tài chính, cơng ty phải lập kế hoạch doanh thu cho điều kiện khác nhau, thường chia thành khả năng: - Khả quan - Trung bình - Bi quan => tính dược doanh thu kỳ vọng b Các hệ số tài => thấy điểm mạnh yếu KD từ gợi lên phương kết hướng biện pháp nhằm khai thác mạn, tiềm năng, khắc phục phân tích TC kỳ điểm yếu trước => hệ số phù hợp giữ, ko bỏ c Các sách CS đầu tư: XĐ NCV dài hạn => XĐ lượng vốn DN tăng thêm tài chiến HĐ ĐT dài hạn lược doanh CS HĐV: XĐ mức vay nợ tối ưu nghiệp CS cổ tức: giữ lại tái đầu từ d Các CS, chế độ Nắm sách KK đầu tư NN, luật thuế, chế độ KH,… xu TC nhà nước hướng thị trường… => dự báo xác DN yếu tố khác thuộc MT kinh doanh 18.3 Phương pháp lập kế hoạch tài dài hạn 18.3.1.PP hồi quy tuyến tính giản đơn Bước 1: Xác định phương trình tương quan hai biến (doanh thu số lượng vốn) Bước 2: Dự báo doanh thu tương lai Bước 3: Dự báo nhu cầu khoản mục vốn Một số điểm lưu ý: • Cần loại bỏ yếu tố bất hợp lý, yếu tố bất thường để đảm bảo tính so sánh số liệu • Phương pháp xuất phát từ việc dự báo doanh thu, hợp lý dự báo gắn liền với loại vốn có quan hệ tuyến tính với doanh thu • Kết dự báo phụ thuộc lớn vào việc dự báo doanh thu doanh nghiệp Ưu điểm:đơn giản Nhược điểm: giải thiết, KQ thường cố định 18.3.2.PP hồi quy tuyến tính mở rộng Bước 1: Thiết lập giả định cho việc dự báo tài Để dự báo tài chính, nhà quản trị tài phải thiết lập giả định cho khoản mục vốn, yếu tố chi phí, doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp • Các khoản mục để dự báo kết kinh doanh: dự báo dthu+ GVHB+CPBH Các khoản mục để dự báo nhu cầu vốn TS( TSCĐ KH, HTK, khoản Pthu, Vốn tiền) NV(các khoản Ptra, csach vay nợ,tỷ lệ LN tái đầu tue, PH cổ phần) Bước 2: Thực dự báo tài * Dự kiến Báo cáo kết kinh doanh Dựa vào doanh thu dự kiến tỷ lệ giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp, lãi vay phải trả, thuế suất thuế thu nhập để tính báo cáo kết kinh doanh *Dự kiến Bảng cân đối kế toán - Căn vào tỷ lệ % doanh thu khứ để làm sở cho dự báo khoản mục tài sản có mối quan hệ chặt với doanh thu - Nợ phải thu = doanh thu dự kiến/Vòng quay NPT - Hàng tồn kho = GVHB dự kiến/vòng quay HTK - Nợ phải trả nhà cung cấp = GVHB dự kiến x tỷ lệ % theo giá vốn Tổng TS = TSNH + TSDH= Tổng NV = NPT + VCSH Nhu cầu vốn tăng thêm = Tổng TS sau dự báo – Tổng TS có Bước 3: Thực điều chỉnh dự báo tài Sau hoàn thành kết dự báo lần đầu, nhà quản trị thực đánh giá điều chỉnh dự báo sau phân tích kết dự báo • Bước thực điều chỉnh giả định, sách để đảm bảo cân đối nhu cầu vốn nguồn tài trợ vốn Bước 4: Đánh giá rủi ro dự báo tài Do dự báo nhu cầu tài tương lai nên sách dự kiến, quy mơ hoạt động dự kiến khơng hồn tồn chắn người ta tiếp tục thực bước để đánh giá rủi ro dự báo tài • Các kỹ thuật phân tích rủi ro dự báo tài chính: + Phân tích tình + Phân tích độ nhạy Tương ứng với tình mức xác suất mà nhà quản trị tài dự tính Trên sở đó, đo lường nhu cầu vốn kỳ vọng Nhu cầu vốn kỳ vọng = tổng pi x vi + Phân tích độ nhạy xác định mức độ tác động biến số tới kết dự báo tài + Để tiến hành phân tích độ nhạy, ta thực thay đổi biến số giả định xác định lại nhu cầu vốn tương ứng với biến số giả định Ưu điểm: hữu ích xác định ảnh hưởng tới kết dự kiến Nhược điểm: Không biến số biến động ĐL, ko tính đến MQH qua lại biến số 18.3.3 PP ND: tiêu tài đặc trưng dự báo * Các bước thực phương pháp: Các cách xác định dòng tiền DN + Cách 1: FCFF = Dòng tiền vốn CSH + Chi phí lãI vay (1-thuế suất) + tốn nợ gốc - phát hành nợ + Cổ tức ưu đãI + Cách 2: FCFF = EBIT(1- thuế suất) - Chi đầu tư + Khấu hao - Thay đổi VLĐ Mức tái đầu tư = Chi đầu tư - KH + thay đổi VLĐ Tỷ lệ tái đầu tư (RI) = Mức tái đầu tư / [ EBIT(1-t)] = g/ROC ROS ( TSSL vốn) = EBIT (1-t) /(D+E) Tốc độ tăng trưởng EBIT (g) = tỷ lệ tái đầu từ x ROC - Ưu điểm + Cho thấy tồn dịng thu nhập doanh nghiệp từ việc sử dụng tài sản khơng kể tài sản hình thành từ nguồn vốn nào; + Làm tăng giá trị doanh nghiệp định giá dòng thu nhập tăng lên đáng kể, + Phù hợp với doanh nghiệp có địn bẩy tài cao q trình thay đổi địn bẩy tài - Nhược điểm: + Dòng tiền doanh nghiệp khái niệm trừu tượng, khó hiểu nhiều doanh nghiệp, + Mơ hình trọng vào dòng tiền trước lãi vay doanh nghiệp, + Việc sử dụng hệ số nợ chi phí vốn để xem xét ảnh hưởng địn bẩy tài đòi hỏi doanh nghiệp phải đưa giả định khơng hợp lý khó khả thi + Phương pháp nhạy cảm với giả định tỷ lệ tăng trưởng qua năm khoản chi đầu tư so với khấu hao * Phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE) ( ưu điểm giống FCFF, kqua xđ gtri VCSH xác DCF) * Các cơng thức xác định dịng tiền chủ sở hữu: FCFE = (EBIT lãi vay) (1 – tc ) - Chi đầu tư vào TSCĐ + khấu hao - Thay đổi VLĐ + (vay nợ - trả nợ gốc cũ) Hoặc: FCFE = Lợi nhuận ròng (NI) – Chi đầu tư vào TSCĐ + Khấu hao - Thay đổi VLĐ + (vay nợ - Trả nợ gốc cũ) * Phương pháp chiết khấu dòng tiền lợi nhuận sau thuế (NI) Ve = NI/re - Dễ dự báo - Việc vào lợi nhuận sau thuế bình quân khứ để áp dụng cho tương lai, việc lựa chọn lãi suất chiết khấu khơng phù hợp dẫn đến sai số định xác định giá trị doanh nghiệp phù hợp với doanh nghiệp có mức lợi nhuận sau thuế tương đối ổn định tài sản cố định phải khấu hao nhược điểm: Khó xác định lãi suất chiết khấu Ưu điểm: + Phương pháp phù hợp với doanh nghiệp có mức lợi nhuận sau thuế hàng năm tương đối ổn định; nhiều TSCĐ phải khấu hao, khả tích lũy vốn từ khấu hao hạn chế; + Việc tính tốn đơn giản phương pháp khác dự báo lợi nhuận sau thuế dù dễ dự báo dòng tiền thu nhập khác * Hạn chế: + Việc vào lợi nhuận sau thuế bình quân khứ để áp dụng cho tương lai, việc lựa chọn lãi suất chiết không phù hợp dẫn đến sai số định xác định giá trị doanh nghiệp * Phương pháp giá trị có điều chỉnh (APV) - Dựa sở lý thuyết cấu vốn Modigliani Miler xây dựng (gọi tắt lý thuyết M&M, 1958) xem xét ảnh hưởng thay đổi cấu vốn đến giá trị doanh nghiệp Trong doanh nghiệp có vay nợ thuế thu nhập, dòng tiền doanh nghiệp dành cho chủ sở hữu chủ nợ là: FCFF = [(EBIT - (rdxD)].(1-tc ) + (rd D) = EBIT(1-tc ) + (rd D)tc Nếu coi dịng tiền vơ hạn giá trị doanh nghiệp giá trị dịng tiền với tỷ suất chiết khấu thích hợp * Giá trị doanh nghiệp khơng có vay nợ (VU ) giá trị dòng tiền lợi nhuận sau thuế với tỷ suất chiết khấu r0 VU = PV [ EBIT (1 - tc )] = EBIT(1-t)/re =>cho thấy ảnh hưởng thay đổi cấu tài đến giá trị doanh nghiệp trường hợp doanh nghiệp nữ có vay nợ có thuế thu nhập doanh nghiệp * Phương pháp giá trị kinh tế gia tăng (EVA) - Dựa sở cho rằng, tổng vốn đầu tư doanh nghiệp (thể giá trị tổng tài sản) sử dụng cách có hiệu quả, tỷ suất sinh lời tổng vốn đầu tư lớn chi phí sử dụng vốn giá trị doanh nghiệp tăng thêm lượng giá trị kinh tế gia tăng Giá trị doanh nghiệp tổng vốn đầu tư cộng với giá trị gia tăng kinh tế tổng vốn đầu tư doanh nghiệp Công thức: V = TC + EVA * Các cách xác định EVA: EVA = ( Tỷ suất sinh lời VĐT - Chi phí sử dụng vốn bình qn ) x tổng vốn đầu tư Hoặc = EBIT x (1 - tc) – [ WACC x (D+E)] Hoặc = NOPAT - (TC x WACC) Trong đó: NOPAT (Net Operating Profit After Tax) = Lợi nhuận sau thuế + lãi vay (1- thuế suất) WACC: Chi phí sử dụng vốn bình qn - Ưu điểm + Có tính tới chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu + Khi xác định EVA đòi hỏi tiêu phải phản ánh theo quan điểm kinh tế, điều khắc phục hạn chế thước đo truyền thống khác sử dụng số liệu kế tốn phục vụ cho việc tính tốn + Phương pháp EVA phản ánh cụ thể phần giá trị tăng thêm nhờ nâng cao hiệu sử dụng vốn đầu tư doanh nghiệp; phương pháp tính tốn tương đối đơn giản, dễ dàng doanh nghiệp * Phương pháp định lượng goodwill - Dựa sở cho doanh nghiệp tổ chức kinh tế có chức sinh lời Lợi nhuận doanh nghiệp tạo kết việc sử dụng yếu tố hay nguồn lực vật chất có (tài sản hữu hình) mà cịn có đóng góp yếu tố phi vật chất (tài sản vơ hình) uy tín kinh doanh, lực quản trị doanh nghiệp, mạng lưới khách hàng, lợi vị trí địa lý gọi chung lợi thương mại (Goodwill) Công thức tính giá trị doanh nghiệp theo phương pháp định lượng goodwill: V0 = VE + GW Hoặc V0 = VE (1+h) Trong đó: V0 : giá trị doanh nghiệp VE : Giá trị tài sản rịng (chưa có lợi thương mại) GW: giá trị tài sản vơ hình (hay lợi thương mại) h: hệ số điều chỉnh giá trị tài sản ròng c Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo tỷ số so sánh (k thi) * Phương pháp tỷ số giá thu nhập (PE) - Tỷ số giá thị trường thu nhập (P/E) quan hệ tỷ lệ giá thị trường cổ phiếu với thu nhập (lợi nhuận sau thuế) cổ phiếu * Phương pháp tỷ số giá thị trường giá trị ghi so (PIB) - Chỉ số giá thị trường giá trị ghi sổ (P/B) mối quan hệ tỷ lệ giá trị thị trường hành cổ phiếu giá trị ghi số cổ phiếu 19.4 Những phương hướng biện pháp làm tăng giá trị DN a Những biện pháp làm tăng giá trị doanh nghiệp nội lực - Nguồn lực để gia tăng giá trị doanh nghiệp từ nội lực kết kinh doanh cuối doanh nghiệp, lợi nhuận sau thuế thu nhập => Những giải pháp chủ yếu để thực mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp bao gồm: + Phải tổ chức, sử dụng VKD doanh nghiệp tiết kiệm có hiệu quả, cụ thể + Phải tổ chức khai thác, huy động vốn kinh doanh cho doanh nghiệp cách tiết kiệm, hiệu quả, phù hợp với nhu cầu vốn kinh doanh điều kiện doanh nghiệp + Phải biết phân bổ, sử dụng hợp lý, có hiệu lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp cho đảm bảo hài hịa lợi ích doanh nghiệp trước mắt lâu dài; hài hịa lợi ích doanh nghiệp, nhà đầu tư người lao động doanh nghiệp, tạo động lực bên cho phát triển + Hoạt động kinh doanh hoạt động tài doanh nghiệp q trình phức tạp, sử dụng nhiều nguồn lực doanh nghiệp kinh tế b Những biện pháp làm tăng giá trị doanh nghiệp ngoại lực - Các giải pháp gia tăng giá trị doanh nghiệp từ nguồn lực bên trước hết chủ yếu liên quan đến hoạt động sáp nhập, hợp doanh nghiệp - Lợi ích + Đem lại gia tăng giá trị doanh nghiệp nhanh chóng, tận dụng sở vật chất hay mạng lưới kinh doanh có, tiết kiệm chi phí thâm nhập hay phát triển thị trường + Lợi cạnh tranh doanh nghiệp quy mô lớn hơn, việc sáp nhập, hợp đem lại khả tăng trưởng giá trị lâu dài cho doanh nghiệp sáp nhập, hợp tương lai CHƯƠNG 20: TÀI CHÍNH TRONG SÁP NHẬP, HỢP NHẤT VÀ PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP 20.1 Sáp nhập, hợp mua lại DN Sáp nhập Kết hợp hay nhiều cty tài sản công nợ công ty bị sáp nhập chuyển công ty sáp nhập – SAU HỢP NHẤT CHỈ CÓ A HOẶC B ( theo luật DN 2005, hay số cty loại sáp nhập cty khác => chấm dứt tồn công ty bị sáp nhập) Hợp Hai hay nhiều số cơng ty loại hợp thành công ty cách chuyển toàn tài sản, quyền, nghĩa vụ lợi ích hợp pháp sang công ty hợp nhất, chấm dứt tồn công ty bị hợp XOÁ CẢ A VÀ B, C RA ĐỜI Note: Bản chất: Khi cty chủ động thực sáp nhập tìm cách chiếm hữu quyền sở hữu tài sản cổ phần để nắm quyền kiểm soát việc điều hành cty đó, loại bỏ đối thủ khỏi tt => mục tiêu cuối mặt kt cho cty * Các loại kết hợp sáp nhập, hợp nhất: - Kết hợp theo chiều ngang: cty kd cạnh tranh dòng sp tt Kết quả: mang lại hội mở rộng tt, kết hợp thương hiệu, giảm chi phí cố định, tăng cường hiệu ht phân phối - Kết hợp theo chiều dọc: kết hợp dn tuyến sản phẩm khác trạng thái sản xuất Kết quả: đảm bảo kiểm soát chất lượng nguồn hàng, đầu ra, giảm chi phí trung gian - Kết hợp theo phương thức liên ngành: không lĩnh vực kinh doanh + Sáp nhập tổ hợp túy, hai bên khơng có mqh + Sáp nhật bành trướng địa lý, sx cg loại sp n tiêu thụ tt # # địa lý + Sáp nhập đdạng hóa sp, sx loại sp # n cg dùng CN sx, tiếp cận tt same Mua lại Khái niệm: DN mua toàn phần tài sản DN khác đủ để kiểm sốt, chi phối tồn ngành nghề doanh nghiệp mua lại MUA LẠI CF MUA LẠI TÀI SẢN - Mua lại cổ phần: mua lại tiền mặt, cổ phiếu ckhoan khác Đưa lời đề nghị gửi trực tiếp đến cổ động dn mục tiêu, mà không cần thông qua ban lãnh đạo => chống đối => tốn nhiều chi phí so với sáp nhập Note: Cty mua mà mua lại dc 100% cổ phần hđ sáp nhập - Mua lại tài sản: hình thức giao dịch khơng qua cổ đơng bên bán Bên bán ts chấm dứt hđ nhận tiền => giải thể => lquan thủ tục pháp lý chuyển nhượng quyền sở hữu => chi phí lớn cp mua lại cổ phiếu * Phân biệt mua lại giành quyền kiểm soát