Những giả định của Lý thuyết MM
4. Chính sách cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm
Chính sách này đặc biệt thích hợp với các doanh nghiệp có lợi nhuận biến động, và nhu cầu tiền mặt biến động giữa năm này với năm khác, hoặc cả hai.
Ngay cả khi doanh nghiệp có mức lợi nhuận thấp, các nhà đầu tư vẫn có thể trông cậy vào một mức chi trả cổ tức đều đặn của họ .
CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TiỄN
24
Cổ tức Mỹ trước khủng hoảng
Cổ tức Mỹ trong thời kỳ khủng hoảng
-Đầu tiên, cổ tức có xu hướng đi theo lợi nhuận, ổn định hơn lợi nhuận; tức là, gia tăng cổ tức thường đi sau sự gia tăng trong lợi nhuận và ngược lại sự cắt giảm cổ tức đôi khi đi sau sự sụt giảm trong lợi nhuận.
-Thứ2, cổ tức thường ổn định bởi vì các công ty thường rất miễn cưỡng khi thay đổi cổ tức; đặc biệt, các công ty tránh việc cắt giảm cổ tức kể cả khi lợi nhuận giảm.
-Nhiều công ty tài chính đã quá vội vàng đưa ra chính sách cổ tức và thanh toán tiền cổ tức một cách không ổn định trong thời kỳ kinh tế đi xuống. Điều này trái quy luật và các nhà đầu tư thường tập trung vào các công ty trả cổ tức đều đặn trong 25, 40 hoặc 50 năm vì đó là công ty có thể điều hành được các luồng vốn và có thể trả cổ tức mà không phụ thuộc vào tình hình tài chính của đất nước .
- Nhiều ngân hàng đã phải giảm cổ tức để bảo toàn vốn do thất thoát vốn vay tiếp tục tăng và lợi nhuận hoạt động ngân hàng tiếp tục giảm.
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRÊN THẾ GIỚI
Tình hình chi trả cổ tức của các nước Châu Âu
25
Số lượng các doanh nghiệp thực hiện chi trả cổ tức ngày càng nhiều, điển hình như chỉ có 1.077 công ty chi trả cổ tức cho cổ đông, đã tăng lên 2.900 doanh nghiệp vào năm 2001. Mặc dù bên cạnh đó vẫn có những công ty thực hiện chính sách cổ tức bằng cách không chi trả mà giữ lại 100% lợi nhuận giữ lại, hoặc có các doanh nghiệp đang chi trả cổ tức bỗng ngừng việc chi trả, kể cả không chi trả cổ tức cho cổ đông. Vì nhiều nguyên nhân và đặc điểm mà các công y này có những chính sách cổ tức khác nhau. Tỷ lệ chi trả cồ tức bằng tiền mặt năm 1989 rất cao, tuy nhiên càng về sau phương thức dùng tiền mặt chi trả giảm dần ở các nước này, đặc biệt là tại Đức từ 92%
năm 1989 xuống chỉ còn 44% trong năm 2003
Tình hình chi trả cổ tức ở các nước G7
26
Giống như ở Mỹ, cổ tức ở các nước G7 cũng ổn định và tùy thuộc vào lợi nhuận.Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức qua các năm ở các doanh nghiệp trong khối G7 thay đổi không lớn lắm, có thể được xem là ổn định.
Chính sách chi trả cổ tức ổn định được thực hiện nhằm mục đích giúp doanh nghiệp duy trì vị thế của mình trong ngành bằng cách gia tăng hiệu quả hoạt động và làm hài lòng các cổ đông với khoản cổ tức nhận được hằng năm. Các nhà đầu tư mua cổ phần của các công ty này bởi vì đây thường là những công ty lớn, ổn định và có thương hiệu mạnh
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
27
- Giai đoạn trước khủng hoảng (2006-2009)
Phải thừa nhận rằng, các công ty niêm yết trong giai đoạn này có tỷ lệ chi trả cổ tức khá hấp dẫn (thường cao hơn lãi suất tiền gửi ngân hàng). Chính điều này làm tăng nhu cầu của nhà đầu tư, dẫn đến làm tăng giá cổ phiếu
Hiện nay hầu hết các công ty cổ phần đang niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán đều công bố chi trả cổ tức hàng năm theo một con số tỷ lệ nhất định tính trên mệnh giá
Các công ty chủ yếu chi trả cổ tức bằng tiền mặt, chiếm từ 58%-96%.
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
28
- 2. Giai đoạn khủng hoảng (2009 – 2012)
Trong lúc các doanh nghiệp phải vất vả chống đỡ với suy thoái, tình hình tiếp cận nguồn vốn ngày càng khó khăn, lợi nhuận liên tiếp sụt giảm trong 3 nămqua thì tình trạng cổ tức cao vẫn được duy trì, không những thế xu hướng chi trả cổ tức tiền mặt ngày càng tăng, theo tính toán, tổng mức cổ tức trong năm 2009 là 11.5 ngàn tỷ đồng, thì con số này của năm 2012 đã lên đến 18.5 ngàn tỷ đồng.
- Mặc dù tổng lợi nhuận sụt giảm, số lượng doanh nghiệp thua lỗ ngày càng nhiều nhưng tổng số tiền chi trả cổ tức lại tăng dần qua các năm. Đây là điều bất hợp lý, vì trong bối cảnh thanh khoản ngân hàng khó khăn, lãi suất tăng cao, doanh nghiệp khó tiếp cận vốn như năm qua, nhưng doanh nghiệp vẫn đảm bảo mức chi trả cổ tức cao, bất chấp xu hướng lợi nhuận ngày càng giảm