- Tại một số NH khác:
3.1.1 Chính sách tỷ giá
Nhằm tạo điều kiện cho việc phát triển các sản phẩm phái sinh phịng ngừa tỷ giá chúng ta phải cĩ những giải pháp đối với cơ chế điều hành tỷ giá trong thời gian tới. Để tăng tính tự chủ trong chính sách tiền tệ chúng ta phải lựa chọn cách
thức điều hành cơ chế tỷ giá thả nổi cĩ quản lý là hệ thống tỷ giá nằm giữa chế độ
tỷ giá thả nổi khơng hồn tồn hoặc linh hoạt và neo tỷ giá (vào một đồng tiền hoặc một rổ tiền tệ) cĩ điều chỉnh. Đề xuất này, một mặt để làm tăng thêm tính linh hoạt
cho chính sách tiền tệ, mặt khác cịn hướng đến việc NHNN trong tương lai sẽ trở
thành NHTW độc lập với Chính phủ. Chính sách tỷ giá như thế là một dạng của chính sách tỷ giá thả nổi cĩ điều tiết khơng cơng bố trước. Theo đĩ, NHNN tuy can thiệp lên tỷ giá trên thị trường ngoại hối nhưng sẽ khơng đưa ra bất kỳ cam kết hoặc lộ trình cụ thể nào đối với tỷ giá. Các căn cứ để can thiệp rất đa dạng: dựa vào cán cân thanh tốn, dự trữ ngoại hối, thị trường phi chính thức…
- Tự do hĩa thị trường ngoại hối nhằm tạo ra sự thơng thống cho các chu chuyển giữa các đồng ngoại tệ mạnh, tạo cơ hội cho các hoạt động xuất nhập khẩu phát triển, thu hút vốn đầu tư nước ngồi và kiều hối.
- “Tự do hĩa” tỷ giá kỳ hạn. NHNN đã chính thức xĩa bỏ các rào cản trên các tỷ giá kỳ hạn. Theo đĩ, tỷ giá kỳ hạn giờ đây do các NHTM tự xác định dựa trên các chênh lệch lãi suất trong nước và quốc tế. Khi linh hồn của tỷ giá kỳ hạn là chênh lệch lãi suất đã được xác lập, tỷ giá kỳ hạn đã phản ánh được các quan hệ
cung cầu trên thị trường. Tỷ giá kỳ hạn lại là một trong những dự báo cơ bản (hay cịn gọi là dự báo khơng thiên lệch) cho tỷ giá giao ngay kỳ vọng trong tương lai hoạt động theo cơ chế sau:
+ Nếu tỷ giá kỳ hạn hiện tại lớn hơn tỷ giá giao ngay kỳ vọng trong tương lai, thị trường sẽ bán kỳ hạn, mua giao ngay trong tương lai (với cùng ngày đáo
hạn) để kiếm lời. Kết quả là tỷ giá kỳ hạn sẽ giảm xuống cho bằng tỷ giá giao ngay kỳ vọng.
+ Nếu tỷ giá kỳ hạn hiện tại nhỏ hơn tỷ giá giao ngay kỳ vọng tương lai, thị trường sẽ mua kỳ hạn và bán giao ngay trong tương lai (với cùng ngày đáo hạn) để kiếm lời. Kết quả là tỷ giá kỳ hạn sẽ tăng lên cho bằng tỷ giá giao ngay kỳ vọng.
Một khi tỷ giá kỳ hạn là do các quan hệ cung cầu trên thị trường xác lập thì tỷ giá giao ngay giờ đây cũng phản ánh những tín hiệu của thị trường. Cĩ thể thấy rất rõ điều này bằng cách quan sát trên thị trường ngoại hối trong thời gian gần đây. Việc NHNN quy định độ dài tối thiểu của một hợp đồng kỳ hạn là 3 ngày rất phù
hợp với một hợp đồng Spot 2 ngày là một ý đồ. Vì độ chênh thời gian giữa hai hợp
đồng kỳ hạn và giao ngay giờ đây là quá bé và cho phép thị trường thẩm định lại
trần giao dịch Spot theo hướng (1) hoặc là chấp nhận tỷ giá trần như một ngang giá trung tâm hoặc (2) sử dụng tỷ giá kỳ hạn như là một ngang giá trung tâm mới trên nền của một vùng biên độ ảo mà khơng tuân thủ hồn tồn theo biên độ. Đây cĩ thể
được xem như là phác thảo căn bản nhất của chính sách tỷ giá thả nổi cĩ quản lý.