III IVI II IVI II IVI II IVI II IV 2006200720082009
1 Giá trị tuyệt đối của t
5.7.2 Dựa vào kết quả mơ hình hiệu chỉnh sai số (ECM)
DVN_INDEXt = 4.170945 + 0.569266 DVN_INDEXt-1 - 24.38515 DCPI + 0.003626 DIP -146.8809 DLnInt_rate +
Mơ hình hiệu chỉnh sai số cho thấy mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và chỉ số chứng khoán trong ngắn hạn.
Trong ngắn hạn (cụ thể trong luận văn này là biến thiên qua các tháng) kết quả nghiên cứu cho thấy chỉ số VN-Index chịu tác động như sau:
* DVN_INDEXt-1: với mức giá trị p-value 0.01, biến thiên một kỳ trước đó của chỉ số VN-Index có tác động cùng chiều với biến thiên chỉ số VN-Index hiện tại. Biến thiên VN-Index t-1 tăng 1 điểm thì biến thiên chỉ số VNIndex hiện tại tăng 0.57 điểm.
Như vậy trong ngắn hạn, nhà đầu tư chứng khoán sẽ bị tác động bới xu hướng biến động của giá chứng khốn kỳ trước trước đó.
* DCPI với mức giá trị p-value 0.05, biến thiên của chỉ số giá CPI có tác động ngược chiều với biến thiên chỉ số VN-Index hiện tại. Biến thiên CPI tăng 1% thì biến thiên chỉ số VNIndex hiện tại giảm - 24.38 điểm.
* DIP với mức giá trị p-value 0.10 biến thiên của giá trị SX công nghiệp IP có tác động ngược chiều với biến thiên chỉ số VN-Index hiện tại. Biến thiên IP tăng 1.000 tỷ đồng thì biến thiên chỉ số VNIndex hiện tại tăng 3,6 điểm.
* DLnInt_rate với mức giá trị p-value 0.05, biến thiên của lãi suất tiền gửi kỳ hạn 1 tháng có tác động ngược chiều với biến thiên chỉ số VN-Index hiện tại. Biến thiên lãi suất tiền gửi tăng 1% thì biến thiên chỉ số VNIndex hiện tại giảm -1,47 điểm.
* DLnEx_rate t-1 : với mức giá trị p-value 0.10, hệ số hồi qui của biến thiên một kỳ trước đó của tỷ giá đơla Mỹ có tác động cùng chiều với biến thiên chỉ số VN-Index hiện tại. Biến thiên tỷ giá DLnEx_rate t-1 tăng 1% thì biến thiên chỉ số VNIndex hiện tại tăng 8,7 điểm.
* ECT(-1): -0,113209 nghĩa là giá trị biến thiên của chỉ số chứng khốn DVN_INDEX bị khử đi -0,113209 đó cũng là là mức chênh lệch giữa biến thiên ngắn hạn và dài hạn. Hệ số điều chỉnh mất cân bằng có giá trị tuyệt đối là 0,113209 cho thấy tốc độ điều chỉnh về cân bằng là chậm (mỗi kỳ chỉ điều chỉnh về cân bằng dài hạn khoản 1 phần 10).
Cũng cần lưu ý thêm là kết quả R2 điều chỉnh của mơ hình ECM cũng nằm ở mức 32% tức là mơ hình ngắn hạn cũng chỉ giải thích được 32% biến thiên của chỉ số chứng khốn, phần 68% cịn lại là do các biến kinh tế khác chưa được nghiên cứu và sai số.
Kết quả của mơ hình điều chỉnh sai số hay mơ hình nghiên cứu tác động trong ngắn hạn hoàn toàn phù hợp với giả thuyết đã nêu ở phần cơ sở lý thuyết.
5.8 Tóm tắt chương 5
Mở đầu chương 5 đã thực hiện phân tích thống kê mô tả để cho thấy một bức tranh tổng quát về biến động của các biến qua thời gian nghiên cứu 1/2006 - 12/2010. Do dữ liệu nghiên cứu là dạng dữ liệu thời gian (time series data) việc kiểm định tính dừng của các chuỗi đã được thực hiện để quyết định lựa chọn phương pháp hồi quy thích hợp. Kết quả kiểm định tính dừng cho thấy dữ liệu đã dừng ở sai phân bậc 1 tức là cho thấy là có mối quan hệ đồng tích hợp hay là quan hệ dài hạn giữa các biến nghiên cứu. Do đó hồi quy đồng tích hợp đuợc áp dụng để xác định mối quan hệ dài hạn giữa các biến. Kế đến mơ hình hiệu chỉnh sai số cũng được xác định để xác định mối quan hệ trong ngắn hạn.
Kết quả nghiên cứu mối quan hệ của chỉ số chứng khoán VN-Index (VN-Index) với các biến vĩ mô chỉ số giá tiêu dùng (CPI), giá trị sản xuất công nghiệp (IP), lãi suất tiền gửi kỳ hạn một tháng (Int-Rate), tỷ giá đôla Mỹ (Ex-Rate) trong khoảng thời gian từ 2006 đến 2010 có thể rút ra những kết luận như sau:
Trong dài hạn, lạm phát có ảnh hưởng tác động nghịch chiều với chỉ số chứng khốn VN-Index. Cịn giá trị sản xuất cơng nghiệp IP lại có ảnh hưởng tác động thuận chiều với chỉ số chứng khoán VN-Index.
Trong ngắn hạn, biến thiên của chỉ số chứng khốn VN-Index chịu ảnh hưởng bởi chính nó với tương quan cùng chiều. VN-Index cũng chịu ảnh hưởng tác động cùng chiều của biến thiên giá trị sản xuất công nghiệp và biến thiên tỷ giá đôla Mỹ. Ngồi ra nó chịu ảnh hưởng tác động ngược chiều của các yếu tố lạm phát và lãi suất tiền gửi.
Chương 6