2.1. Theo Phỏp luật Việt Nam
2.1.3. Quy chế phỏp lý của nhà đầu tư nước ngoài trờn thị trường chứng
khoỏn Việt Nam
2.1.3.1. Tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoỏn Việt Nam
Tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài tại nước sở tại là một trong những quy định quy định quan trọng thể hiện quyền và nghĩa vụ của nhà đầu tư nước ngoài khi tham gia vào thị trường chứng khoỏn. Đồng thời, quy định này cũng thể hiện rừ chớnh sỏch thu hỳt vốn đầu tư nước ngoài thụng qua thị trường chứng khoỏn của mỗi quốc gia.
Cựng với sự phỏt triển của thị trường chứng khoỏn, cỏc quy định về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trờn thị trường chứng khoỏn ngày càng hoàn thiện theo hướng nõng cao tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài để phự hợp với sự phỏt triển của thị trường chứng khoỏn thế giới.
Thụng lệ phổ biến trờn thế giới là khụng hạn chế tỷ lệ cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong hầu hết cỏc lĩnh vực và ngành nghề, trừ một số ngành nghề đặc biệt quan trọng như sản xuất vũ khớ, bỏo chớ, ngõn hàng … Việc khụng hạn chế tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài sẽ mang lại ba lợi ớch cơ bản là: (i) thay đổi
phương thức quản trị doanh nghiệp, tạo thuận lợi cho doanh nghiệp dễ dàng huy động được nguồn vốn và tăng tớnh thanh khoản của cổ phiếu; (ii) kớch thớch dũng vốn đầu tư nước ngoài, đồng thời kớch thớch mạnh mẽ dũng vốn đầu tư trong nước; (iii) cơ cấu cổ đụng sẽ thay đổi cơ bản theo hướng tỷ trọng cổ phần của nhà đầu tư tổ chức chiếm đa số, điều đú sẽ tạo thuận lợi trong cụng tỏc quản trị doanh nghiệp và huy động vốn.
Với nhiều quốc gia cú chớnh sỏch khụng hạn chế sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài thỡ việc mua cổ phiếu khụng cú quyền biểu quyết từ nhà đầu tư nước ngoài hay nhà đầu tư trong nước sẽ khụng chỉ cú ý nghĩa trong việc huy động vốn mà cũn rất cú ý nghĩa trong quản trị doanh nghiệp. Một số quốc gia cú hạn chế sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trong lĩnh vực kinh doanh cú điều kiện thỡ việc cho phộp nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào cổ phiếu khụng cú quyền biểu quyết sẽ hết sức cú ý nghĩa ở khớa cạnh vừa làm tăng tớnh thanh khoản cổ phiếu và tăng khả năng huy động vốn cho doanh nghiệp từ cỏc nhà đầu tư nước ngoài.
Ở nước ta, cho đến 26/6/2015, chưa cú quy định nào cho phộp nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu khụng cú quyền biểu quyết. Nghị định số 60/2015/NĐ-CP sửa đổi, bổ sung một số điều của Nghị định 58/2012/NĐ-CP quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành Luật chứng khoỏn và Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật chứng khoỏn ban hành ngày 26/6/2015 và cú hiệu lực kể từ ngày 01/9/2015 đó chớnh thức cho phộp nhà đầu tư nước ngoài được đầu tư khụng hạn chế vào cổ phiếu khụng cú quyền biểu quyết của cụng ty đại chỳng. Đõy là một bước tiến mới của thị trường chứng khoỏn Việt Nam, mang lại điểm sỏng cho thị trường, hứa hẹn thu hỳt vốn đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoỏn.
Phỏp luật Việt Nam đó cú nhiều văn bản quy định về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trờn thị trường chứng khoỏn, cụ thể như sau:
Quyết định số 36/2003/QĐ-TTg ngày 11 thỏng 3 năm 2003 của Thủ tướng Chớnh phủ về việc gúp vốn, mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong cỏc doanh nghiệp Việt Nam đó quy định doanh nghiệp Việt Nam nhận vốn gúp, bỏn cổ phần cho cỏc Nhà đầu tư nước ngoài bao gồm doanh nghiệp Nhà nước thực hiện cổ phần hoỏ,
cụng ty cổ phần, cụng ty trỏch nhiệm hữu hạn, cụng ty hợp danh, liờn hiệp hợp tỏc xó, hợp tỏc xó hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực ngành nghề do Thủ tướng Chớnh phủ quyết định hoặc uỷ quyền Bộ trưởng Bộ Kế hoạch và Đầu tư cụng bố ở từng thời kỳ. Mức gúp vốn, mua cổ phần của cỏc nhà đầu tư nước ngoài ở doanh nghiệp Việt Nam tối đa bằng 30% vốn điều lệ của doanh nghiệp Việt Nam (Điều 3 và Điều 4).
Tại Điều 1,2 và 3 của Quyết định 146/2003/QĐ-TTg ngày 17/7/2003 của Thủ tướng chớnh phủ về tỷ lệ tham gia của bờn nước ngoài vào thị trường chứng khoỏn Việt Nam, thỡ tổ chức, cỏ nhõn nước ngoài mua, bỏn cổ phiếu trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam được nắm giữ tối đa 30% tổng số cổ phiếu niờm yết của tổ chức phỏt hành. Tỷ lệ gúp vốn của tổ chức kinh doanh chứng khoỏn nước ngoài trong Cụng ty chứng khoỏn liờn doanh hoặc Cụng ty quản lý quỹ liờn doanh tối đa là 49% vốn điều lệ. Tổ chức, cỏ nhõn nước ngoài được nắm giữ khụng giới hạn tỷ lệ trỏi phiếu lưu hành trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam.
Quyết định số 238/2005/QĐ-TTg ngày 29/9/2005 của Thủ tướng Chớnh phủ về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoỏn Việt Nam (thay thế quyết định số 146/2003/QĐ-TTg) đó quy định rằng tổ chức, cỏ nhõn nước ngoài mua, bỏn chứng khoỏn trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam được nắm giữ (i) tối đa 49% tổng số cổ phiếu niờm yết, đăng ký giao dịch của một tổ chức niờm yết, đăng ký giao dịch trờn Trung tõm giao dịch chứng khoỏn. Đối với tổ chức niờm yết, đăng ký giao dịch là doanh nghiệp cú vốn đầu tư nước ngoài chuyển sang hoạt động theo hỡnh thức cụng ty cổ phần theo Nghị định số 38/2003/NĐ-CP ngày 15 thỏng 4 năm 2003 thỡ tổng số cổ phiếu niờm yết là số cổ phiếu phỏt hành ra cụng chỳng theo phương ỏn được cấp cú thẩm quyền phờ duyệt; (ii) tối đa 49% tổng số chứng chỉ quỹ đầu tư niờm yết, đăng ký giao dịch của một quỹ đầu tư chứng khoỏn; (iii) khụng giới hạn tỷ lệ nắm giữ đối với trỏi phiếu lưu hành của tổ chức phỏt hành (Điều 1).
Bờn cạnh đú, Điều 2 của Quyết định núi trờn quy định về việc tổ chức kinh doanh chứng khoỏn nước ngoài được gúp vốn, mua cổ phần, gúp vốn liờn doanh thành lập Cụng ty chứng khoỏn hoặc Cụng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoỏn tối đa là 49% vốn điều lệ.
Văn bản này đó được thay thế bởi Quyết định số 88/2009/QĐ -TTg ngày 18/6/2009 của Thủ tướng chớnh phủ về việc ban hành quy chế gúp vốn, mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong cỏc Doanh nghiệp Việt Nam và Quyết định số 55/2009/QĐ –TTg ngày 15/4/2009 của Thủ tướng chớnh phủ về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam. Cụ thể:
Theo Quyết định số 88/2009/QĐ – TTg của Thủ tướng chớnh phủ thỡ mức gúp vốn, mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần của cỏc cụng ty đại chỳng theo tỷ lệ quy định của phỏp luật về chứng khoỏn và cỏc văn bản hướng dẫn liờn quan. Nhà đầu tư nước ngoài gúp vốn, mua cổ phần của doanh nghiệp Việt Nam hoạt động trong lĩnh vực, ngành nghề thuộc phỏp luật chuyờn ngành theo tỷ lệ quy định của phỏp luật chuyờn ngành đú. Tỷ lệ gúp vốn, mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong cỏc doanh nghiệp Việt Nam kinh doanh thương mại dịch vụ tuõn theo cỏc điều ước quốc tế mà Việt Nam là thành viờn.
Đối với doanh nghiệp Việt Nam hoạt động đa ngành nghề, đa lĩnh vực, bao gồm cả một số ngành nghề, lĩnh vực cú quy định khỏc nhau về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài thỡ nhà đầu tư nước ngoài được gúp vốn, mua cổ phần khụng quỏ mức của ngành nghề, lĩnh vực cú quy định tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài thấp nhất. Đối với doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thực hiện chuyển đổi sở hữu, nhà đầu tư nước ngoài gúp vốn, mua cổ phần theo tỷ lệ tại phương ỏn được cấp cú thẩm quyền phờ duyệt. Cỏc trường hợp cũn lại, nhà đầu tư nước ngoài được gúp vốn, mua cổ phần trong cỏc doanh nghiệp Việt Nam với mức khụng hạn chế.
Cũn theo Quyết định 55/2009/QĐ – TTg của Thủ tướng chớnh phủ thỡ nhà đầu tư nước ngoài mua, bỏn chứng khoỏn trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam được nắm giữ tối đa 49% tổng số cổ phiếu của cụng ty cổ phần đại chỳng. Trường hợp phỏp luật chuyờn ngành cú quy định khỏc thỡ ỏp dụng theo quy định của phỏp luật chuyờn ngành. Trường hợp tỷ lệ sở hữu bờn nước ngoài được phõn loại theo danh mục cỏc ngành nghề cụ thể thỡ ỏp dụng theo danh mục phõn loại.
Nhà đầu tư nước ngoài được nắm giữ tối đa 49% tổng số chứng chỉ quỹ đầu tư của một quỹ đầu tư chứng khoỏn đại chỳng, 49% vốn điều lệ của một cụng ty
đầu tư chứng khoỏn đại chỳng. Đối với trỏi phiếu, tổ chức phỏt hành cú thể quy định giới hạn tỷ lệ nắm giữ đối với trỏi phiếu lưu hành của tổ chức phỏt hành.
Ngoài ra, chỉ cú tổ chức kinh doanh chứng khoỏn nước ngoài được gúp vốn mua cổ phần thành lập cụng ty chứng khoỏn. Tỷ lệ tham gia gúp vốn của bờn nước ngoài tối đa là 49% vốn điều lệ của cụng ty chứng khoỏn. Chỉ cú tổ chức kinh doanh chứng khoỏn nước ngoài cú nghiệp vụ quản lý quỹ đầu tư chứng khoỏn, tổ chức kinh doanh bảo hiểm nước ngoài được gúp vốn, mua cổ phần thành lập cụng ty quản lý quỹ. Tỷ lệ tham gia gúp vốn của bờn nước ngoài tối đa là 49% vốn điều lệ của cụng ty quản lý quỹ.
Bờn cạnh đú, đối với cỏc tổ chức tớn dụng, Nghị định 01/2014/NĐ-CP ngày 03/1/2014 về việc nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần của tổ chức tớn dụng Việt Nam quy định tỷ lệ sở hữu cổ phần đối với nhà đầu tư nước ngoài tại Điều 7 như sau: Tỷ lệ sở hữu cổ phần của một cỏ nhõn nước ngoài khụng được vượt quỏ 5% vốn điều lệ
của một tổ chức tớn dụng Việt Nam; tỷ lệ sở hữu cổ phần của một tổ chức nước ngoài khụng được vượt quỏ 15% vốn điều lệ của một tổ chức tớn dụng Việt Nam; tỷ lệ sở hữu cổ phần của một nhà đầu tư chiến lược nước ngoài khụng được vượt quỏ 20% vốn điều lệ của một tổ chức tớn dụng Việt Nam; tỷ lệ sở hữu cổ phần của một nhà đầu tư nước ngoài và người cú liờn quan của nhà đầu tư nước ngoài đú khụng được vượt quỏ 20% vốn điều lệ của một tổ chức tớn dụng Việt Nam. Tổng mức sở hữu cổ phần của cỏc nhà đầu tư nước ngoài khụng vượt quỏ 30% vốn điều lệ của một ngõn hàng thương mại Việt Nam. Trong trường hợp đặc biệt để thực hiện cơ cấu lại tổ chức tớn dụng yếu kộm, gặp khú khăn, bảo đảm an toàn hệ thống tổ chức tớn dụng, Thủ tướng Chớnh phủ quyết định tỷ lệ sở hữu cổ phần của một tổ chức nước ngoài, một nhà đầu tư chiến lược nước ngoài, tổng mức sở hữu cổ phần của cỏc nhà đầu tư nước ngoài tại một tổ chức tớn dụng cổ phần yếu kộm được cơ cấu lại vượt quỏ giới hạn quy định nờu trờn đối với từng trường hợp cụ thể.
Đối với cỏc cụng ty kinh doanh thương mại dịch vụ thỡ tỷ lệ sở hữu tuõn theo điều ước quốc tế mà Việt Nam là thành viờn. Việt Nam đó gia nhập WTO, trong biểu cam kết dịch vụ cú quy định cụ thể về lộ trỡnh mở cửa thị trường trong lĩnh vực này. Nhỡn chung theo biểu cam kết hiện tại mức mở cửa thị trường tối thiểu là 49%.
Quy định về tỷ lệ gúp vốn của nhà đầu tư nước ngoài khi tham gia thị trường chứng khoỏn thể hiện nhà đầu tư nước ngoài chỉ được mua, bỏn trong tỷ lệ quy định đú. Trong khoảng thời gian từ năm 2012 đến 2014, cỏc cơ quan cú thẩm quyền đó soạn thảo Dự thảo cỏc văn bản phỏp luật về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường Việt Nam theo hướng nõng tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài để đỏp ứng cỏc cam kết quốc tế như cam kết khi Việt Nam gia nhập WTO và gia nhập cỏc điều ước quốc tế khỏc cũng như để thu hỳt đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoỏn Việt Nam.
Trả lời phỏng vấn ngày 28/11/2014, Chủ tịch Uỷ ban chứng khoỏn nhà nước – ụng Vũ Bằng cho biết UBCNKNN phải điều chỉnh kế hoạch nõng sở hữu của NĐTNN ở một số ngành từ 49% lờn 60%. Theo ụng, đề xuất mới sẽ được trỡnh lờn Chớnh phủ vào thỏng 10/2015. ễng Attila Vajd, Giỏm đốc điều hành Project Asia Research & Consulting Pte, nhận định đõy là một điều khỏ thất vọng vỡ thị trường đang tăng điểm trước kỳ vọng việc nới room sẽ diễn ra trong năm nay. Theo ụng Vajda, sớm nhất phải đến năm 2016, đề xuất sửa đổi mới nhận được phờ chuẩn cuối cựng. Được biết, chớnh dự đoỏn về việc nới room khối ngoại đó đẩy chỉ số VN- Index tăng 22% trong năm 2013 và tiếp tục tăng 12% trong năm 2014 [13].
Theo Quyết định 55/2009/QĐ-TTg, tỷ lệ tham gia của bờn nước ngoài trong cỏc doanh nghiệp niờm yết cố định 49%, trong khi Luật Doanh nghiệp 2014 và Luật Đầu tư 2014 quy định một cụng ty cú vốn đầu tư nước ngoài khi sở hữu trờn 51% vốn điều lệ của cụng ty đại chỳng. Điều 1.2 của dự thảo quy định thay thế Quyết định 55/2009/QĐ-TTg cũng quy định cụng ty cú vốn đầu tư nước ngoài khi cỏc nhà đầu tư này nắm giữ 51% của cụng ty đại chỳng.
Tuy nhiờn, đỏng mừng là sớm hơn so với nội dung trả lời phỏng vấn nờu trờn của Chủ tịch UBCKNN, ngày 26/6/2015, Chớnh phủ đó ban hành Nghị định 60/2015/NĐ-CP sửa đổi, bổ sung một số điều của Nghị định 58/2012/NĐ-CP, theo đú việc tăng tỷ lệ sở hữu của NĐTNN đó chớnh thức được quy định tại Điều 2a.
Cụ thể, nới room sẽ tiến hành theo ba nhúm ngành: thứ nhất là nhúm hạn chế tỷ lệ sở hữu nước ngoài thực hiện theo cỏc quy định chuyờn ngành (vớ dụ như nhúm
ngõn hàng). Đối với cụng ty đại chỳng hoạt động trong ngành, nghề đầu tư kinh doanh cú điều kiện ỏp dụng đối với nhà đầu tư nước ngoài mà chưa cú quy định cụ thể về sở hữu nước ngoài, thỡ tỷ lệ sở hữu nước ngoài tối đa là 49%; thứ hai là
nhúm doanh nghiệp nhà nước cổ phần húa thực hiện room theo phương ỏn được cơ quan cú thẩm quyền phờ duyệt (vớ dụ như trường hợp của MobiFone, Vietnam Airlines, Vinalines...); và thứ ba là nhúm cỏc cụng ty đại chỳng khụng thuộc cỏc
trường hợp quy định tại hai nhúm trờn, thỡ room là khụng hạn chế, trừ trường hợp Điều lệ cụng ty cú quy định khỏc.
Riờng với cụng ty chứng khoỏn, Nghị định 60/2015/NĐ-CP cho phộp nhà đầu tư nước ngoài được thành lập, mua cổ phần, phần vốn gúp khụng hạn chế vào cụng ty chứng khoỏn theo nguyờn tắc: Nhà đầu tư nước ngoài là tổ chức đỏp ứng điều kiện quy định được mua để sở hữu đến 100% vốn điều lệ của tổ chức kinh doanh chứng khoỏn; được thành lập tổ chức kinh doanh chứng khoỏn 100% vốn nước ngoài.
Trường hợp nhà đầu tư nước ngoài là tổ chức khụng đỏp ứng quy định hoặc là cỏ nhõn thỡ chỉ được sở hữu dưới 51% vốn điều lệ của tổ chức kinh doanh chứng khoỏn.
Như vậy room đó mở ngay cho cỏc cụng ty chứng khoỏn kể từ ngày Nghị định cú hiệu lực.
Nghị định 60/2015/NĐ-CP cũn quy định tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại cụng ty đại chỳng trong trường hợp điều ước quốc tế mà Việt Nam là thành viờn cú quy định về tỷ lệ sở hữu nước ngoài, thỡ thực hiện theo điều ước quốc tế. Trường hợp cụng ty đại chỳng hoạt động đa ngành, nghề, cú quy định khỏc nhau về tỷ lệ sở hữu